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CARTERA GESTION AUDAZ
Nº Registro CNMV: 2410
Informe SEMESTRAL del 1er. Semestre de 2013
Gestora
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT
Grupo Gestora ALLIANZ
Auditor
KPMG
Fondo por compartimentos NO
Depositario
BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A.
Grupo Depositario GRUPO BANCO POPULAR ESPAÑOL
Rating Depositario BB-
Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en C/ Ramirez de
Arellano nº 35 MADRID 28043, o mediante correo electrónico en [email protected], pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios
telemáticos en www.bancopopular.es.
La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 28043, o mediante correo
electrónico en [email protected]
Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su
disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]).
INFORMACIÓN FONDO
Fecha de registro:
13/06/2001
1. Política de inversión y divisa de denominación
Divisa de denominación
EUR
Categoría
Tipo de Fondo: Fondo que invierte mayoritariamente en otros fondos y/o sociedades
Vocación Inversora: Renta Variable Internacional. Perfil de riesgo: Alto
Descripción general
La gestión toma como referencia el comportamiento del índice MSCI World. El Fondo invertirá mayoritariamente (entre 50%-100% de su patrimonio) a través de
Instituciones de Inversión Colectiva financieras, armonizadas o no, que sean activo apto, pertenecientes o no al Grupo de la Gestora. La inversión en IIC financieras
no armonizadas no será superior al 30% del patrimonio del Fondo.
El Fondo tendrá entre un 50-100% de su exposición total, directa o indirectamente, en renta variable, preferentemente de elevada capitalización y principalmente de
emisores de países de la OCDE, sin excluir países emergentes. El resto estará expuesto, directa o indirectamente, a renta fija, pública y/o privada (incluyendo
instrumentos del mercado monetario no cotizados que sean líquidos y depósitos), principalmente de emisores de países de la OCDE, sin excluir países emergentes.
Operativa en instrumentos derivados
El fondo ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de cobertura o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera.
La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso.
Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
2. Datos económicos
2.1. Datos generales
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
Período actual
Nº de participaciones
Nº de partícipes
Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR)
Inversión mínima
¿Distribuye dividendos?
Período anterior
144.752,46
872
Comisión de gestión
% efectivamente cobrado
Período
600,00 Euros
s/patrim.
Patrimonio fin de período
(miles de EUR)
Período del informe
2012
2011
2010
Total
s/result.
s/patrim.
1,11
111,5800
103,4377
93,3178
98,3430
Sistema
imputación
Total
s/result.
1,11
Valor liquidativo fin del período
16.151
7.239
7.942
9.976
Base de
cálculo
Acumulada
1,11
NO
Fecha
Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio
69.982,48
533
1,11
patrimonio
al fondo
Comisión de depositario
% efectivamente cobrado
Período
Base de cálculo
Acumulada
0,00
0,00
Período
Actual
patrimonio
Período
Año
Año Actual
Anterior
Anterior
Índice de rotación de la cartera (%)
0,95
1,09
0,95
1,58
Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)
0,10
0,04
0,10
0,06
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor
liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles.
2.2. Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
Acumulado
2013
A) Individual
Rentabilidad (% sin anualizar)
Rentabilidad
7,87
Trimestral
Actual
-0,43
Medidas de riesgo (%)
1º
2013
8,34
4º
2012
-1,18
Anual
3º
2012
4,89
2012
10,84
2011
-5,11
2010
14,42
Rentabilidades extremas(i)
2008
Rentabilidad mínima (%)
Rentabilidad máxima (%)
Trimestre Actual
%
-1,82
1,43
Fecha
05/04/2013
26/06/2013
Último año
%
-1,82
2,40
Fecha
05/04/2013
02/01/2013
Últimos 3 años
%
-4,82
3,86
Fecha
08/08/2011
14/09/2011
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se
haya modificado su vocación inversora.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no
presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea
en el período.
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Actual
1º
2013
4º
2012
Anual
3º
2012
2012
2011
2010
2008
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
1,26
9,92
11,88
7,38
6,78
8,65
8,69
15,41
12,08
21,24
20,07
22,53
18,11
36,82
28,16
28,14
30,03
1,17
0,82
1,44
1,39
3,43
2,43
2,04
1,31
MSCI WORLD
11,31
13,43
8,56
8,07
9,36
9,55
12,25
9,96
VaR histórico(iii)
-6,34
-6,34
-6,30
-6,59
-6,67
-6,59
-7,38
-6,13
Ibex-35
Letra Tesoro 1 año
Acumulado
2013
Acumulado
2013
Trimestral
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A
modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los
períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo
de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período
de referencia.
Trimestral
Actual
1º
2013
0,64
0,62
Anual
4º
2012
3º
2012
0,64
2012
0,61
2,56
2011
2010
2008
2,62
Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio,
comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de
gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de
fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los
gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de
suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de
transacción por la compraventa de valores.
En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en
el ratio de gastos.
Rentabilidad semestral de los últimos 5 años
Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años
La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 25 de Marzo de 2009. Se puede encontrar información adicional en el Anexo de este informe
B) Comparativa
Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados
por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan
según su vocación inversora.
Vocación inversora
Patrimonio
gestionado*
(miles de euros)
Nº de
partícipes*
Rentabilidad
semestral media**
Monetario a corto plazo
0
0
Monetario
0
0
Renta Fija Euro
3.123.674
89.382
Renta Fija Internacional
53.278
3.402
Renta Fija Mixta Euro
82.449
4.841
Renta Fija Mixta Internacional
0
0
Renta Variable Mixta Euro
77.214
7.395
Renta Variable Mixta Internacional
0
0
Renta Variable Euro
140.135
9.030
Renta Variable Internacional
212.591
16.770
IIC de gestión Pasiva(1)
300
0
Garantizado de Rendimiento Fijo
1.023.117
31.099
Garantizado de Rendimiento Variable
1.532.851
98.271
De Garantía Parcial
0
0
Retorno Absoluto
288.476
18.816
Global
7.832
1.160
Total fondos
6.541.918
280.166
* Medias.
** Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período.
0,00
0,00
1,16
-0,10
0,70
0,00
0,26
0,00
-1,61
-1,43
0,00
1,79
1,35
0,00
0,74
4,73
1,12
(1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto
de rentabilidad no garantizado.
2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período
(Importes en miles de EUR)
Fin período actual
Distribución del patrimonio
Importe
% sobre
patrimonio
(+) INVERSIONES FINANCIERAS
14.567
90,19
* Cartera interior
0
0,00
* Cartera exterior
14.567
90,19
* Intereses de la cartera de inversión
0
0,00
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio
0
0,00
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
1.565
9,69
(+/-) RESTO
19
0,12
TOTAL PATRIMONIO
16.151
100,00
Notas:
El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.
Fin período anterior
Importe
6.570
0
6.570
0
0
658
11
7.239
% sobre
patrimonio
90,76
0,00
90,76
0,00
0,00
9,09
0,15
100,00
2.4. Estado de variación patrimonial
%
% sobre patrimonio medio
variación
Variación Variación Variación respecto fin
del período del período acumulada período
actual
anterior
anual
anterior
7.239
67,08
0,00
5,32
6,43
0,01
0,00
0,00
0,00
0,00
0,67
5,82
-0,07
0,00
-1,14
-1,11
0,00
-0,01
0,00
-0,02
0,03
0,00
0,03
0,00
PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR)
16.151
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR)
+- Suscripciones/reembolsos (neto)
- Beneficios brutos distribuidos
+- Rendimientos netos
(+) Rendimientos de gestión
+ Intereses
+ Dividendos
+- Resultados en renta fija (realizadas o no)
+- Resultados en renta variable (realizadas o no)
+- Resultados en depósitos (realizadas o no)
+- Resultados en derivados (realizadas o no)
+- Resultados en IIC (realizadas o no)
+- Otros resultados
+- Otros rendimientos
(-) Gastos repercutidos
- Comisión de gestión
- Comisión de depositario
- Gastos por servicios exteriores
- Otros gastos de gestión corriente
- Otros gastos repercutidos
(+) Ingresos
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC
+ Comisiones retrocedidas
+ Otros ingresos
7.588
-8,49
0,00
3,83
5,02
0,00
0,42
0,00
0,00
0,00
0,32
4,46
-0,18
0,00
-1,24
-1,13
0,00
-0,02
-0,02
-0,07
0,05
0,00
0,03
0,02
7.239
7.239
67,08
0,00
5,32
6,43
0,01
0,00
0,00
0,00
0,00
0,67
5,82
-0,07
0,00
-1,14
-1,11
0,00
-0,01
0,00
-0,02
0,03
0,00
0,03
0,00
16.151
-1.397,01
0,00
1.249,66
1.209,67
885,65
0,00
0,00
0,00
0,00
247,33
114,33
-37,64
0,00
18,33
61,65
0,00
-5,07
0,00
-38,25
21,66
0,00
86,69
-65,03
3. Inversiones financieras
3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre
del período
Descripción de la inversión y emisor
Divisa
Período actual
Valor de mercado
TOTAL IIC
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS
14.573
14.573
14.573
Período anterior
Valor de mercado
%
90,23
90,23
90,23
6.567
6.567
6.567
%
90,71
90,71
90,71
Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total
Tipo de Valor
Fondos de Inversion
90,2 %
Liquidez
9,8 %
Total
100,0 %
3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (Importes en miles de EUR)
Instrumento
STANDARD & POORS 500
Importe nominal
comprometido
Compra Futuro|STANDARD & POORS 500|50|Fisica
Total subyacente renta variable
Cobertura
1.412
TOTAL OBLIGACIONES
1.412
4. Hechos relevantes
6. Operaciones vinculadas y otras informaciones
SI
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos.
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos.
c. Reembolso de patrimonio significativo.
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio.
e. Sustitución de la sociedad gestora.
f. Sustitución de la entidad depositaria.
g. Cambio de control de la sociedad gestora.
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo.
i. Autorización del proceso de fusión.
j. Otros hechos relevantes.
1.412
Objetivo de la inversión
NO
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
SI
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%).
b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento.
c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV).
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha
actuado como vendedor o comprador, respectivamente.
X
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad
del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador,
asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.
X
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad
del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra
gestora del grupo.
X
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen
comisiones o gastos satisfechos por la IIC.
X
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas.
5. Anexo explicativo de hechos relevantes
El 22 de enero de 2013 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A.U. comunica
como HECHO RELEVANTE las condiciones de bonificación por traspasos externos de fondos de
inversión que se aplican desde el 21/01/13 hasta el 28/3/13.
NO
X
X
X
X
7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras
informaciones
d.) El importe de las operaciones de compra en las que el depositario ha actuado como vendedor es
5.270.000,00 euros, suponiendo un 42,80% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia.
f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una
entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del
grupo es 5.270.000,00 euros, suponiendo un 42,80 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de
referencia.
g.) En concepto de comisiones por liquidación e intermediación, Banco Popular Español ha percibido
0,03%.
8. Información y advertencias a instancia de la CNMV
No aplicable.
9. Anexo explicativo del informe periódico
En el primer semestre de 2013 la economía mundial continúa recuperándose, pero con menos intensidad debido al deterioro en algunas regiones. La debilidad económica alcanza a los países centrales de la zona euro, lo
cual hace que la recuperación se retrase. En EE.UU. persiste la incertidumbre fiscal, mientras que China se desacelera, al tiempo que aumentan los riesgos. Los indicadores disponibles apuntan a una creciente dispersión de
la actividad especialmente dentro de las economías más desarrolladas, donde la zona euro vuelve a quedarse rezagada frente a EE.UU. e incluso Japón.
La economía de la UEM permanece inmersa en una coyuntura recesiva, reflejada en la contracción de -1,1% en tasa interanual registrada en el PIB del primer trimestre de 2013, motivado por un crecimiento escaso en
Alemania, insuficiente para compensar la menor actividad en Francia, Italia y España. La nota positiva proviene de la efectividad del BCE como defensor del euro ante choques como el desordenado rescate a Chipre, la
situación política en Italia o el dictamen del tribunal constitucional portugués. Por otro lado, en un entorno de marcada debilidad económica e inflación deprimida, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE)
decidió en su reunión del 2 de mayo recortar el tipo de interés oficial hasta el 0,5%, marcando mínimo histórico. Este paso tiene relevancia porque confirma, una vez más, la voluntad del BCE de continuar siendo parte
activa en la solución de la crisis de la eurozona. Además prosiguieron los avances hacia una unión monetaria más integrada.
EE.UU. presenta un claro contraste con la situación europea. La economía continúa creciendo a un ritmo muy aceptable, con un incremento del PIB de +1,6% anual. Este ritmo de expansión es muy meritorio, si tenemos en
cuenta la intensa reducción del gasto público. La fortaleza del consumo, el incremento de la inversión empresarial y la recuperación del mercado inmobiliario constituyen cimientos sólidos para la economía estadounidense.
Las cifras de crecimiento en Japón, con un incremento del PIB de +4,1% en el primer trimestre, representan un punto de inflexión en una economía estancada. La revolución que ha llevado a cabo el nuevo primer ministro
nipón Shimzo Abe, y que ya se conoce como Abenomics, se instrumenta en tres pilares: expansión monetaria, más gasto público y reformas estructurales.
La economía española prolongó la pauta de contracción de la actividad, si bien a un ritmo más atenuado que en el tramo final del año pasado. El empleo moderó solo levemente su ritmo de descenso.
La renta variable mantuvo durante la mayor parte del semestre clima de mejoría gradual que se había impuesto en la segunda mitad de 2012. Este clima se vio alterado, no obstante, en las últimas semanas por la aparición
de nuevos episodios de incertidumbre vinculados a las dificultades en la creación de gobierno de Italia y la deuda excesiva del sector financiero de Chipre. Las fragilidades internas vividas en China y las dudas en su
crecimiento están afectando en los resultados de final de semestre en los índices europeos. Las bolsas de Estados Unidos han permanecido fuertes a lo largo de este semestre.
En el mercado de materias primas, nada menos que un 25% es el saldo bajista que acumula el oro, uno de los activos refugio por excelencia, en los tres últimos meses. Esta situación es consecuencia de actuaciones pasadas:
la búsqueda de refugio en plena crisis financiera y los temores a una hiperinflación como consecuencia de las medidas de los bancos centrales dispararon su valor. Por otra parte, las dudas económicas y la decisión de la
OPEP de mantener sin cambio sus cuotas de producción han provocado mínimos en la cotización del barril de Brent. Aunque esa tendencia parece cambiar en este final de semestre motivadas por las tensiones políticas
vividas en Turquía y Egipto.
Los mercados de renta variable comenzaron el año con fuerza a pesar de las incertidumbres vividas en estos meses: el precipicio fiscal y el secuestration (recorte automático del gasto) en Estados Unidos, y el resultado de
las elecciones italianas y el rescate de Chipre en Europa. Detrás de este buen comportamiento han estado los distintos bancos centrales (BCE, FED y BoJ) que han continuado apoyando a los activos con riesgo con distintas
medidas de liquidez. En junio, sin embargo, la volatilidad ha regresado a los mercados tras el anuncio de la FED de un posible final anticipado de la política monetaria extremadamente relajada de EEUU y las dudas sobre
el crecimiento de China. Comparativamente, las bolsas emergentes han mostrado un peor comportamiento frente a las desarrolladas, afectadas por la fuerte corrección de las divisas, la caída en el precio de las materias
primas y la evolución del comercio mundial.
Los fondos con mayor peso en la cartera son DBX S&P 500 ETF, Schroder Euro Eq. y Lyxor S&P 500 ETF.
El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el trimestre ha sido de 11,88%, superior respecto al trimestre anterior, y por debajo de su índice de referencia, que ha sido del
13,43%. La volatilidad de las Letras del Tesoro a un año ha sido de 0,82% y del Ibex 35 de 20,07% para el mismo trimestre. El VaR histórico acumulado del fondo alcanzó 6,34%. La volatilidad histórica es un indicador de
riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VaR
histórico indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años.
El patrimonio del fondo sube desde 7.239 miles de euros hasta 16.151 miles de euros, es decir un 123,11%. El número de partícipes pasa de 533 unidades a 872 unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha
sido de un 7,87%, siendo superior al 1,3095% que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 1,27% sobre el
patrimonio medio.
Durante el semestre se realizaron operaciones con derivados de cobertura, con el fin de inmunizar parcialmente la cartera ante movimientos adversos del mercado, y de inversión, con el fin de agilizar y optimizar la gestión
y ponderar adecuadamente nuestras inversiones. La posición abierta a final del semestre era de 23 futuros comprados sobre el índice Mini S&P 500.
ALLIANZ POPULAR
ASSET MANAGEMENT
INFORME SEMESTRAL
Primer semestre 2013
ESCENARIO MACROECONÓMICO
El crecimiento económico mundial se ha debilitado ligeramente en los meses finales del semestre. Se espera que la economía global
crezca tan sólo unas décimas por encima del año pasado. Igualmente los principales organismos internacionales esperan que en el
segundo semestre del año se produzca una mejora de la actividad económica. En este semestre, la ralentización se ha concentrado
fundamentalmente en las economías emergentes. Experimentando los mayores descensos en la actividad económica Rusia y Brasil.
China también ha experimentado cierta ralentización, motivada por una política monetaria menos permisiva con el crédito. En cuanto
a las economías desarrolladas, tenemos a Japón creciendo vigorosamente, impulsado por una política económica muy expansiva. A
la economía estadounidense en un periodo de transición. Y por último, a la economía europea dormida, mostrando ciertas dosis de
relajación.
La economía estadounidense creció un 1,8% anualizado en el primer trimestre frente al 2,2% del año anterior. Una marcada
contracción en el gasto público sustrajo casi medio punto porcentual de crecimiento. Varios indicadores en estas últimas semanas
indican cierta ralentización, como el ISM manufacturero que se situó por debajo de la zona de expansión. Sin embargo, los índices
de confianza se encuentran en máximos. Respecto al mercado laboral, principal determinante de la política monetaria continúa con su
paulatina recuperación. La autoridad monetaria estadounidense estima que se alcanzará el 6,5% de desempleo a finales de 2014. Lo
más destacado de este semestre fue la última comparecencia del Presidente de la Reserva Federal (FED). En esta, Bernanke desveló
el plan de salida de la FED de su programa de recompra de activos. Anunció que disminuirá el montante de la compra de activos que
realiza mensualmente, y que lo suspenderá a mediados del próximo año si la tasa de paro cae por debajo del 7%. La FED rebajó las
estimaciones de crecimiento de la economía para este año en dos décimas hasta 2,6%, también rebajó las estimaciones de desempleo
para el mismo periodo hasta 7,3%. Otro hecho importante observado en la economía norteamericana en este semestre es la
revalorización de los precios inmobiliarios, un doce por ciento. Aunque el peso directo sobre el PIB del sector de la construcción es
bajo, el peso indirecto se estima que es alrededor del 20%. Adicionalmente, el sector inmobiliario, genera el efecto riqueza,
estimulando el consumo en épocas de bonanza inmobiliaria.
El Producto Interior Bruto (PIB) de la eurozona se contrajo dos décimas en el primer trimestre de 2013, después de un retroceso de 6
décimas en el cuarto trimestre del pasado año. La actividad económica se ha contraído durante seis trimestres consecutivos, con unas
condiciones laborales muy débiles. Indicadores de confianza recientes muestran ciertas mejoras partiendo de unos niveles muy bajos.
La floja actividad económica viene explicada un trimestre más por debilidad de la demanda interna, mientras que el sector exterior
sigue contribuyendo positivamente aunque cada vez en menor medida. La confianza empresarial y del consumidor, las medidas de
consolidación fiscal y el desapalancamiento en algunos países han presionado a la baja la inversión. Además, el consumo se ha visto
afectado por la caída en el empleo, mientras que el consumo público ha descendido por los programas de ajuste fiscal en varios
países.
Los indicadores de finales de semestre apuntan a que la debilidad en el consumo privado continúa aunque estabilizándose. El
declive en la formación bruta de capital que viene observándose desde hace dos años parece persistir en los últimos meses. Los
indicadores PMI permanecen en zona de contracción, mientras que la utilización de la capacidad productiva se encuentra lejos de su
media histórica. La inversión en construcción se estima que continúa anémica reflejando el ajuste inmobiliario en varios países de la
Unión.
El consumo público mantendrá su atonía debido al ajuste fiscal en el que se encuentran inmersos numerosos estados.
Finalmente, señalar que a pesar del buen comportamiento del sector exterior en esta crisis, cada vez contribuye menos al PIB, debido
a la ralentización de la demanda fuera del euro y a la apreciación del tipo de cambio real efectivo.
A finales de mayo conocimos que el PIB de la economía española retrocedió en términos intertrimestrales en los tres primeros meses
del año. La demanda nacional continuó mostrando una notable debilidad, si bien menor que en el último trimestre del año pasado.
Por componentes destacó la moderación en los ritmos de descenso del consumo privado y de la formación bruta de capital. Por su
parte, la aportación de la demanda exterior al crecimiento del PIB disminuyó ligeramente debido tanto al menor crecimiento de las
exportaciones como a la suavización de la caída de las importaciones.
La información más reciente apunta a una mejoría en la mayoría de los indicadores de demanda y de actividad, y a un alivio en la
tónica contractiva. Respecto al consumo privado, los indicadores que miden la confianza de los hogares y de los minoristas se
situaron por encima de los conocidos en el primer trimestre. Adicionalmente, los indicadores cuantitativos como matriculaciones de
coches o comercio al por menor fueron mejores que a principio de año.
En cuanto a la inversión en bienes de equipo, los últimos indicadores conocidos indican cierta mejoría a finales de este semestre. Los
indicadores cualitativos como el indicador de clima industrial como los cuantitativos como las matriculaciones de vehículos de
carga registraron cierta mejora. Por su parte la inversión en construcción, un semestre más continúa con su ajuste, aunque cada vez
más moderado.
Finalizamos con tres apuntes positivos de la economía española. En primer lugar, la contribución positiva del sector exterior a la
actividad económica. En segundo lugar, la balanza de pagos volvió a registrar capacidad de financiación. Por último, en los últimos
meses se ha observado creación de empleo, por lo que parece que la tasa de paro podría estar estabilizándose.
El plan económico, conocido como “Abenomics”, impulsado por el primer ministro Shinzo Abe, cuyo objetivo es vigorizar la
economía japonesa ha resultado satisfactorio en este semestre. El plan desplegado por el gobierno japonés consiste en estímulos
fiscales por valor de 90 mil millones de euros, estímulos monetarios doblando la base monetaria y reformas estructurales para
mejorar la productividad del país. Se espera que con estas agresivas medidas el crecimiento del PIB se acerque al 2% y la inflación al
1%, finalizando con años de deflación.
La economía inglesa se expandió en el primer trimestre respecto al anterior tres décimas, y con los últimos datos conocidos podemos
esperar cierta mejora en los meses finales del semestre. La confianza tanto del consumidor como empresarial se están recuperando y
el mercado inmobiliario muestra cierta vitalidad. La alta inflación que constriño el bolsillo del consumidor el año pasado parece estar
remitiendo. Sin embargo la consolidación fiscal y la debilidad de su principal socio comercial, la zona euro, limitará el crecimiento
económico inglés este año situándolo por debajo del 1%.
Brasil, por primera vez en años está registrando un déficit comercial. El superávit primario se está reduciendo y la deuda creciendo.
La mayoría de las economías emergentes están recortando previsiones de crecimiento, debido a la ralentización china y a la
inactividad europea. Sin embargo, a estos factores hay que añadir otros propios de Brasil y que no son nuevos. La inflación cerca del
6,5% a pesar del bajo crecimiento sugiere que las rigideces domésticas son el principal problema. La economía brasileña necesita
reformas estructurales que establezcan un claro marco de inversión, abonando el terreno para un crecimiento sano, que se acerque a
su tasa potencial.
El crecimiento económico en los países emergentes asiáticos fue en el primer trimestre más flojo de lo que se esperaba.
Concretamente, en China el PIB se desaceleró hasta el 7,7% año contra año en el primer trimestre de 2013 desde el 7,9% del periodo
anterior, debido fundamentalmente a cierta debilidad en el crecimiento de la inversión. Por el contrario, el consumo privado se
aceleró y fue el motor del crecimiento, mientras que la balanza comercial tiene una aportación positiva.
El otro gigante asiático, India, presenta cierta atonía, mientras que las presiones inflacionistas han cedido. El PIB en el primer
trimestre interanualmente creció al 3%, frente al 4,1 del último trimestre del año pasado.
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
El comportamiento de la renta variable en estos seis primeros meses del año ha sido muy desigual. La mayor revalorización la ha
registrado el mercado de renta variable japonés, con el Nikkei subiendo un 33%, impulsado por la expansiva política económica. Los
principales índices estadounidenses como el S&P 500, Dow Jones o Nasdaq se han revalorizado cerca del 13%, apoyados en una
economía creciendo a un ritmo sano. En Europa, el índice que agrupa a las 600 mayores compañías ha ganado cerca de un 2%.
Centrándonos por países en Europa, tenemos los continentales y a Inglaterra en positivo, mientras que los periféricos del sur de
Europa registran retrocesos, siendo los más abultados los de España e Italia.
La renta variable en los países emergentes ha acumulado pérdidas, siendo las más cuantiosas las experimentadas por el índice
Bobespa brasileño, que pierde un 22%. El índice chino, cede un 12%, México un 7%, y finalmente el Sensex 30 se queda plano.
MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITAL
En este semestre, lo más destacado ha sido el anuncio por parte de la FED de reducir paulatinamente el programa de recompra de
activos en los próximos meses, en función de la tasa de desempleo. Por el contario en Europa, el Banco Central Europeo redujo el
tipo de interés hasta el 0,5% en mayo, y confirmó la continuidad de una política muy laxa en la reunión de julio. También es
reseñable, el fuerte estímulo monetario introducido en la economía japonesa, con el objetivo del 2% de inflación. Fijándonos en
países emergentes, tenemos al Banco Central Brasileño subiendo tipos para controlar la inflación, y a la autoridad China siendo
menos permisiva con el crecimiento del crédito, como se puso de manifiesto con la subida de su tipo interbancario, el shibor.
Los eventos que han marcado el devenir de la renta fija en estos meses han sido la elecciones en Italia y el rescate a Chipre que
tensionaron los mercados de deuda en los primeros meses de año. Pero sobre todo, en las últimas semanas del semestre, las
declaraciones del presidente de la FED, Ben Bernanke, anunciando la reducción del QE, desplazándose la curva americana hasta
niveles del 2011, situándose la rentabilidad del 10 años en el 2,48%, frente al 1,7% de finales del año pasado. En Europa, las curvas
de los países continentales han seguido los pasos de la curva norteamericana, mientras que los periféricos han visto sus
rentabilidades reducirse, al irse poco a poco normalizándose su situación.
En cuanto al crédito de grado de inversión (IG), tenemos que el financiero europeo se ha comportado positivamente, mientras que en
EEUU tan sólo el crédito de los bancos Tier 1 han observado un buen comportamiento. En el caso del crédito no financiero IG, el
europeo se ha comportado mejor que el americano, destacando tecnología y “utilities”. Finalmente señalar que el crédito
especulativo (HY), ha tenido un buen comportamiento tanto en Europa como en EEUU, registrando más rentabilidad total el de
menor calidad crediticia.
MATERIAS PRIMAS
Las materias primas, con carácter general, han retrocedido en estos seis primeros meses del año. Detrás del mal comportamiento
tenemos la ralentización económica del primer consumidor mundial de materias primas, China. El mineral de hierro, el cobre o el
aluminio han perdido más de un 15%. El precio del barril de crudo, sin embargo, se ha mantenido estable cerca de los $100 dólares
en esta primera mitad de año. El oro continúa su descenso en valor cediendo un 27%, mientras que la caída del precio de la plata ha
sido superior. Los llamados “breakfast commodities”, también retroceden este semestre destacando la caída del precio del café.