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Director: Sergio Clavijo
Mayo 10 de 2016
Con la colaboración de Ana María Zuluaga
Inflación de abril y apretón monetario
El Dane reportó que el mes de abril registró una
inflación del 0.5%. Este dato resultó inferior al previsto por los analistas (0.66%) y similar a la cifra
de un año atrás (0.54%). Gracias a ello, por fin la
lectura de inflación total se estabilizó ligeramente
por debajo del 8%, después de haber registrado
un ascenso continuo desde el 4.5% que se había
observado en julio de 2015. A pesar de este “respiro”, dicha cifra de 7.9% prácticamente duplica el
techo del rango-meta (2%-4%) de largo plazo que
adoptó el Banco de la República (BR) desde 2010,
ver gráfico adjunto.
Niño”, encareciendo frutas-hortalizas-legumbres,
res, papa y aceites, aunque la aparición de las lluvias
pronto empezará a moderar este choque de costos.
Prospectivamente, resulta esperanzador que el
alivio proviniera de la inflación subyacente (sin
alimentos), al reducirse del 6.2% al 6% anual,
gracias a una menor presión del costo de los
importados (10.2% anual en abril vs. 11.5% en
marzo a nivel del IPP). Esto es consistente con
menores ritmos de devaluación peso-dólar (21%
promedio anual en marzo-abril de 2016 vs. 37%
durante enero-febrero de este año). No obstante,
la inflación de transables en el IPC continuó al
alza (7.6% anual en abril vs. 7.4% en marzo).
Para el ciudadano del común no deja de ser sorprendente que la inflación continúe tan elevada,
en medio de claras señales de desaceleración
económica en Colombia. Por ejemplo, durante el
primer trimestre de 2016, el desempleo promedió
un 10.7% frente al 9.8% de un año atrás. Esto sugiere un deterioro laboral de 0.8pps, duplicando
el pronóstico de 0.4pps que ANIF espera para el
año 2016 (como un todo). Además, seguramente
la expansión del PIB-real estuvo cerca del 2.3%
anual vs. el 2.7% de un año atrás (ver ALI No. 113
de abril de 2016). Por tales motivos, ANIF mantiene su pronóstico de crecimiento del PIB-real del
2.5% para 2016, pero mucho dependerá de la forma en que la OPEP logre mantener un promedio
Infortunadamente, la inflación de alimentos de abril
siguió acelerándose (12.63% anual en abril vs.
12.35% en marzo) por el fenómeno climático de “El
A nivel microsectorial, la inflación de abril se incrementó principalmente en los grupos de alimentos (1.26%), salud (0.83%), otros gastos
(0.8%), transporte (0.46%) y vestuario (0.43%).
La deflación ocurrió en vivienda (-0.14%). Continúa siendo preocupante que la inflación anual del
IPP pasara del 5.72% al 6.74%, pese a la deflación mensual de -0.40%.
Continúa
Director: Sergio Clavijo
Con la colaboración de Ana María Zuluaga
del Brent de US$40-45/barril y de las políticas contracíclicas que adopten la Fed y el Banco Central
Europeo a nivel global.
A pesar de estos vientos de desaceleración global, la Junta Directiva del BR se vio en la obligación de incrementar su tasa repo-central en
50pbs (llevándola del 6.5% al 7%) en su pasada reunión de abril. Si bien cerca del 65% de
los encuestados esperaba alzas de solo 25pbs,
el restante 35% (incluyendo a ANIF) venía recomendando esa alza de 50pbs para re-anclar las
expectativas de inflación (ver EARC No. 86 de
abril de 2016). En este sentido, ANIF aplaude el
accionar reciente del BR, pues era evidente que
su postura monetaria se ubicaba “detrás de la
curva de rendimientos”, haciendo difícil atajar las
expectativas inflacionarias (ver Comentario Económico de Día 8 de marzo de 2016).
En síntesis, la inflación se redujo levemente del
7.98% al 7.93% anual al corte de abril de 2016, pero
todavía duplica el valor del techo del rango-meta
de largo plazo (2%-4%). Esto implica que los desafíos de la política monetaria-cambiaria prevalecen,
no solo para evitar desbordes de inflación más allá
del 6% anual en 2016, sino para intentar meter las
expectativas de inflación por debajo del 4% anual
para el cierre de 2017.
Gracias a este rápido accionar del BR en su junta
de abril, ahora resulta posible pensar que la postura monetaria pueda entrar en una breve pausa,
para rebalancear los efectos de los choques de
oferta (que empiezan a ceder) frente a una brecha
de Producto que seguramente se hará cada vez
más negativa (dados los vientos de desaceleración, ya comentados). Por el momento, esa tasa
repo nominal del 7% está halando al alza la DTF,
moderando así la expansión crediticia. Y, de otra
parte, al deflactarla por el valor esperado de la inflación al cierre de 2016 (cercano al 6%), arrojaría un nivel real de tasa repo del +1%. Este último
valor luce apropiado para evitar desaceleraciones
del PIB-real más allá del actual pronóstico de 2.5%
que maneja ANIF para el año 2016.
Metas de inflación
(Variación % anual; abril de 2016)
Proyección
9
7.9
8
7
6.0
6
5.5
5.0
4.5
5
4
(6.2 antes)
6.0
(5.5 antes)
5.2
Total
4.0
3
Sin alimentos
2.0
2
1
Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Fuente: elaboración Anif con base en Dane.
Consúltelo en el home www.anif.co