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Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº1 – Mercado de Oro Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Serie Informes de coyuntura minera Noviembre 2016 Año 1 – Vol. 2 Mercado de Cobre Ministerio de Energía y Minería Presidencia de la Nación Dirección de Economía Minera Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Dirección de Economía Minera Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Autoridades Ministro de Energía y Minería Ing. Juan José Aranguren Secretario de Minería Lic. Daniel Meilán Subsecretario de Desarrollo Minero Ing. Mario Capello Director Nacional de Promoción Minera Geól. CPN. Daniel Jerez Director de Economía Minera Lic. Horacio Lazarte Equipo de trabajo Lic. Víctor Delbuono, Lic. Florencia Agatiello Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Comercio internacional Cobre Informe de Coyuntura Noviembre 2016 Panorama mundial El precio del cobre se ubica en 4.716,21 dólares por tonelada métrica (USD/TM)* en septiembre 2016, acumulando una caída interanual del 9,6%, tras haber registrado un mínimo de 4.471 USD/MT en enero, y experimentar dos rebotes, en marzo y julio. Además, al cierre de esta edición, los precios registran una importante recuperación (promediando los 5.600 USD/TM en noviembre), tras el triunfo de Donald Trump en las elecciones norteamericanas. Este resultado sumó mayor volatilidad al mercado de cobre, ya que se esperaba que el lento crecimiento de la economía mundial y el reciente boom de oferta en minas cupríferas mantuvieran el precio a la baja al menos hasta el 2017. El valor de cobre comercializado internacionalmente en 2015 a nivel mundial totalizó 85.289 Millones de dólares (MM USD), lo que significa una caída del 17,39% respecto de 2014. No obstante, el volumen físico intercambiado fue un 3,7% mayor, lo que evidencia el impacto de la caída de los precios en la reducción del monto total. Las exportaciones globales totalizaron 40.089 MM USD mientras que las importaciones alcanzaron los 45.200 MM USD. Latinoamérica, tuvo un papel preponderante, al ser responsable del 60,5% de las exportaciones, lo que responde en parte a su reducido consumo interno. Por otro lado, el Este asiático demandó el 51,4% de las importaciones (de las cuales un 84% corresponden a China, si bien este país fue en 2015 el 2do productor de cobre de mina). Norteamérica se mantiene como una región superavitaria en cobre, satisfaciendo su demanda interna del mineral con un considerable margen de exportación; mientras que Europa es fuertemente deficitaria. Gráfico 3. INTERCAMBIO COMERCIAL GLOBAL DE COBRE (2015) Importaciones 8000 USD / TM Latinoamérica Este asiático Norteamérica 5,8 8.828 5.510 6000 Saldo 23,0 -20,8 Gráfico 1. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM*) 10000 Exportaciones -4,5 Europa -4,1 Sur de Asia -4,3 Asia-Pacífico -0,1 Sudeste Asiático Europa del Este -1,1 4000 Resto del mundo 0,9 2000 2016p 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 0 *TM=Tonelada Métrica, equivalente a 1000 kilogramos. Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial Miles de millones de USD Fuente: Elaboración propia con base en Comtrade, Naciones Unidas. En el primer semestre del 2016, el volumen físico de importaciones mundiales aumentó un 7,9% respecto del mismo semestre de 2015. China lideró el aumento, al incrementar en casi 1 millón TM el volumen importado, seguida por Alemania, mientras que EEUU mantuvo los niveles y Japón los redujo. Gráfico 2. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE MENSUAL (USD/TM) 10000 9000 USD / TM 8000 7000 6000 4716 Tabla 1: IMPORTACIONES PRINCIPALES PAÍSES (Miles de TM) País 1ºS 2015 1ºS 2016 variación % 5000 Total Mundo 8.357 9.015 4000 China Alemania Estados Unidos Japón 3.485 1.026 674 355 4.461 1.089 679 311 Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial sep-16 jun-16 dic-15 mar-16 sep-15 jun-15 mar-15 dic-14 jun-14 sep-14 mar-14 dic-13 sep-13 jun-13 dic-12 mar-13 sep-12 jun-12 dic-11 mar-12 sep-11 3000 7,9% 28% 6,2% 0,8% -12,3% Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics Página 3 de 7 Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Demanda El cobre constituye el principal metal básico utilizado como insumo industrial, por lo que el desempeño de la industria es el driver con mayor incidencia en la demanda. Por otra parte, se trata de un mercado sumamente concentrado donde los países más dinámicos en el sector industrialmanufacturero representan la mayor porción de mercado. Entre los usos finales del metal, en promedio: un 38% del cobre refinado se destina a electricidad y electrónica, un 31% a la construcción y el 31% restante se divide entre maquinarias, equipos de transporte y bienes de consumo como los electrodomésticos. En el año 2015, China concentró el 46% del consumo de cobre refinado que junto a los principales 8 consumidores, explican el 84% de la demanda total. Gráfico4. DEMANDA MUNDIAL COBRE REFINADO 2015 Oferta Resto del mundo 16% Canada 1% India 2% Taiwán, Turquía y Japón, mientras que en EEUU e Italia se redujo levemente el consumo. Se espera que el consumo de cobre por parte de China represente, hacia finales del año 2016, el 50% del mercado. Por esta razón es que la performance de su economía es determinante en el comportamiento de los precios del metal. El desempeño de los principales sectores económicos chinos fue moderado: la tasa de crecimiento del PBI en el primer trimestre (6,7%) fue la más baja desde el 2009 y convergería en 2016 a la meta anual establecida por la autoridad (6,5%), en tanto el sector manufacturero permanece en una contracción de 16 meses consecutivos. No obstante, las expectativas de mayor demanda y las condiciones financieras favorecieron la importación y acumulación de inventarios. Se espera que las inversiones en extensión de redes eléctricas (35,7% del consumo de cobre del gigante asiático) eviten una mayor caída del precio. Russia 2% China 46% Taiwán 2% La producción mundial de cobre de mina presenta un crecimiento firme, alcanzando en 2015 los 19,02 millones de toneladas métricas (TM), un 3,5% por encima de la producción del año anterior. Tabla 3: PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA (Miles de TM) Corea del Sur 3% Japón 5% EEUU 8% UE 15% Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters Tabla 2: CONSUMO COBRE REFINADO (Miles de TM) País 2ºT 2015 2ºT 2016 variación % Total 5.785 6.136 China EEUU Alemania Japón Corea del Sur Italia India Taiwán Turquía Brasil Resto del mundo 2.844 450 307 237 188 174 115 124 113 95 1.138 3.078 443 312 255 195 171 128 155 134 139 1.126 6,1% 8,2% -1,6% 1,6% 7,6% 3,7% -1,7% 11,3% 25,0% 18,6% 46,3% -1,1% Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics En el segundo trimestre del año 2016 el consumo de cobre refinado aumentó un 6,1% respecto de igual trimestre de 2015. Los principales incrementos provienen de China, Brasil, Región / País 2012 2013 2014 2015 Total Var. a/a 16.633 3,6% 17.994 8,2% 18.369 2,1% 19.021 3,5% 2.221 7.068 5.434 1.743 3.094 1.490 1.459 1.048 2.359 7.497 5.776 1.807 3.403 1.565 1.825 1.103 2.606 7.506 5.750 1.816 3.470 1.694 1.926 1.045 2.656 7.841 5.764 1.864 3.759 1.659 1.893 1.008 América del Norte América Latina de los cuales Chile Europa Asia de los cuales China África Oceanía Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters Gráfico 5. PAÍSES PRODUCTORES DE COBRE DE MINA (2015) China 9% Peru 9% EEUU 7% Australia 5% R.D. Del Congo 5% Rusia 4% Chile 30% Zambia 4% Resto del mundo 24% Canada 3% Argentina 0,3% Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters Página 4 de 7 Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Inventarios (eje izq.) Precio Cobre (eje der.) 10000 800 8000 600 6000 400 4000 200 2000 sep-16 may-16 ene-16 sep-15 may-15 ene-15 sep-14 may-14 ene-14 sep-13 0 may-13 0 USD / TM 1000 ene-13 Entre quienes aumentaron su participación se destacan Indonesia, EEUU, Mongolia y Perú. Este último sobresalió especialmente en 2015 al aumentar su producción un 23% interanual. Si bien en 2015 finalizó como tercer productor, superó a EEUU en el primer semestre y a China en el segundo semestre 2015. Esta tendencia se mantuvo en el 2016: la producción peruana es un 51,5% superior a la del primer semestre 2015, ubicándolo en el segundo lugar y alcanzando 11,2% del market-share (respecto del 9% que poseía en 2015). Gráfico7. EVOLUCIÓN DE INVENTARIOS TRANSADOS EN BOLSAS DE METALES Y PRECIO (2013-2016) Miles de TM Chile, principal productor mundial con el 30% del mercado, mantuvo una producción estable, al igual que Europa, mientras que África y Oceanía presentaron contracciones. Fuente: COCHILCO con base en LME, SHFE y COMEX | Banco Mundial Gráfico 6. PARTIICIPACIÓN EN LA PRODUCCIÓN MUNDIAL DE COBRE MINA (PRINCIPALES PAÍSES PRODUCTORES) Mercado de metales básicos Chile Perú China EEUU Australia 0% 5% 10% 15% 2016 1ºS 20% 25% 2015 2ºS 30% 35% 2015 1ºS Fuente: COCHILCO con base en World Metal Statistics Tras un año 2015 con caídas de precios en los metales básicos que oscilaron entre un 8% y un 30%, en 2016 se evidencia una recuperación de los precios al advertirse que si bien las “tasas chinas” han desacelerado su marcha, se mantienen sólidas. A pesar de que los precios del cobre aún no muestran una recuperación, el índice fue empujado fundamentalmente por el hierro, que acumula, en los primeros 9 meses de 2016, un alza del 41,5% y el aluminio (+6,1%). Gráfico 8. INDICE METALES Y MINERALES BANCO MUNDIAL 120 110 100 Base 100=2010 90 88,2 80 70 62,8 60 55,2 50 40 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 Argentina posee una pequeña participación en el mercado mundial (0,3% en 2015). Esta se ha reducido considerablemente en años recientes por la maduración de la mina Bajo de la Alumbrera (alcanzó un 0,7% de la producción mundial en 2011) y la ausencia de nuevos proyectos a gran escala en producción de cobre. Respecto de los inventarios en los 3 principales mercados bursátiles de metales (LME, COMEX y SHFE)1, los stocks de cobre recuperaron en el tercer trimestre los volúmenes de comienzos de año; tras un aumento del 32,5% sobre el trimestre previo. La mayor variación se produjo en la bolsa de metales de Londres, donde los inventarios crecieron en 180,7 mil TM, compensando la reducción de 54,8 mil TM de la bolsa de Shanghai. Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial | Índice ponderado por: Cobre 38,4%, Aluminio 26,7%, Hierro 18,9%, Níquel 8,1%, Zinc 4,1%, Estaño 2,1% y Plomo 1,8%. 1LME= London Metal Exchange (Londres, GB) | COMEX=Commodity Exchange Inc. (Nueva York, EEUU) | SHFE= Shanghai Futures Exchange (Shangai, China) Página 5 de 7 Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería Gráfico10. EXPORTACIONES TRIMESTRALES DE CONCENTRADO DE COBRE - ARGENTINA (2014-2016) En el plano local, la única mina de cobre de gran escala, Bajo de la Alumbrera, en la provincia de Catamarca, presenta rendimientos decrecientes al acercarse al fin de su ciclo de vida. De todos modos, presenta gran variabilidad en la producción relacionada a una ley de cobre menos uniforme en las extracciones marginales y a un rediseño del proyecto informado por la empresa a fines de 2015. Este rediseño busca extender en aproximadamente 2 años su vida útil (del cierre previsto en 2017 se extendería a diciembre de 2018 debido a la quita de los derechos de exportación al inicio del 2016). Glencore (propietaria del 50 % de Minera Alumbrera S.A.), empresa controlante del proyecto, se encuentra analizando los requerimientos de equipos e ingeniería para el cronograma de cierre, asegurando la mitigación del impacto ambiental y la responsabilidad social sobre las comunidades que hoy dependen de la mina. La producción de cobre al mes de septiembre de 2016 acumula 57,4 mil t de contenido fino, lo que implicó un salto de 60% respecto de igual período del año pasado, debido a la variabilidad mencionada precedentemente y a la baja base de comparación respecto al año pasado. 150 200 25 20 15 10 5 0 100% 80% 23 60% 20,1 40% 14,5% 20% 11 0% -5,2% -10,4% -20% -22,3% -40% -26,7% -60% -57,1% -80% 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 33 81,1% 25,8 Variación producción Miles de Toneladas 30 Variación semestral (eje der.) Producción (eje izq.) 155 MM USD 130 Monto FOB en MMu$s (eje izq.) 300% 182 149 200% 138 111 100% 100 38 0% 50 2014 2015 3ºT 2ºT 1ºT 4ºT 3ºT 2ºT 1ºT 4ºT -100% 3ºT 0 2016 Fuente: Elaboración propia con base en INDEC. Expectativas del mercado China mantiene una expectativa de crecimiento del PBI en torno al 6,7% para este año, tendiendo a estabilizarse alrededor de dicha tasa. Sin embargo, el sector manufacturero e inversión en redes eléctricas, que inducen una fracción relevante de la demanda de cobre no registran una recuperación significativa en el tercer trimestre respecto de la primera mitad del año. Tampoco se registran cambios estructurales relevantes en el mercado global del cobre. Si bien existen varios proyectos de envergadura ingresando en etapa de producción en el período 2016-2017, se espera que el mercado esté en equilibrio (con un leve superávit) y los precios ingresen en un sendero de recuperación tras encontrar un piso en 2016. Gráfico11. PROYECCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM) (20052025) 8.828 10000 7.000 8000 USD / TM Gráfico 9. PRODUCCIÓN TRIMESTRAL ARGENTINA (miles de toneladas de cobre fino 2013-2016) 35 Var. Trimestral (eje der.) 210 195 % Var. trimestral Panorama local 250 4.700 6000 4000 Proyección Banco Mundial (Oct-2016) 2000 Fuente: Elaboración propia con base en Glencore 2025 2023 2021 2019 2017 2015 2013 2011 2009 2007 2005 0 Las exportaciones argentinas de concentrado de cobre acompañan la evolución variable de la producción en el proyecto Bajo de la Alumbrera. No obstante, a pesar de la tendencia declinante de los últimos períodos, los 3 primeros trimestres del 2016 representaron 442 MM USD, un 37% más que en igual período del año anterior. Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial Al cierre de este informe, el cobre presenta una notable recuperación en su precio (+15,2% mensual entre octubre y noviembre), posterior al resultado de las elecciones presidenciales en EEUU. La promesa de campaña de lanzar un ambicioso plan de infraestructura y de recuperar el entramado industrial americano explica en gran parte esta tendencia. Página 6 de 7 Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre Dirección Nacional de Promoción Minera Subsecretaría de Desarrollo Minero Secretaría de Minería En el plano local, existen en el país unos 7 proyectos de gran escala en estados avanzados potencialmente explotables en el mediano plazo (ver Tabla 3 en anexo). El proyecto de Taca Taca, en Salta (provincia entre las argentinas que encabeza el ranking Fraser de confiabilidad para inversiones) podría dar inicio a su construcción en 2017-2018 con una inversión de 3.000 millones en la primera etapa, más 1.800 millones de dólares en la segunda. En el caso de Agua Rica (proyecto ubicado en Catamarca que podría representar una continuidad productiva ante el cierre de Bajo de la Alumbrera), la explotación es incierta luego de la sanción por unanimidad, una ordenanza de prohibición de minería a cielo abierto para todo el ejido municipal el último 8 de septiembre por parte del Concejo Deliberante del municipio de Andalgalá (localidad ubicada a 25kms del proyecto) Tabla 4. Proyectos potenciales de cobre en Argentina PROYECTO EMPRESA METALES PROVINCIA ESTADO Agua Rica Yamana Gold Cobre Oro Molibdeno Plata Catamarca Factibilidad El Pachón Glencore Cobre Molibdeno Plata San Juan Factibilidad San Jorge Solway Investment Ltd Cobre Oro Mendoza Pre-factibilidad Taca Taca First Quantum Cobre Oro Molibdeno Plata Salta Factibilidad Josemaría (Vicuña, Las Flechas) NGEX Resources Cobre Oro Plata San Juan Evaluación económica previa Los Azules McEwen Mining Cobre Oro Plata San Juan Evaluación económica previa San Juan Exp. Avanzada Stillwater Mining Cobre Oro Corporation Fuente: Dirección Nacional de Inversiones – Secretaría de Minería de la Nación El Altar Gráfico 11: MAPA UBICACIÓN DE PROYECTOS MÁS AVANZADOS DE COBRE - ARGENTINA Taca Taca Agua Rica Josemaría Los Azules El Altar El Pachón San Jorge Página 7 de 7