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Instituto de Predicción Económica
CENTRO GAUSS
ESTANCAMIENTO DE LA ECONOMÍA CHINA.
José Vicéns Otero
Paula Nogal Fernández
(Febrero de 2016)
Desde el año 2014 y especialmente en los últimos meses asistimos a una
aparente contradicción en el diagnóstico de la evolución de la economía
China y de sus cifras de crecimiento. Por un lado los países emergentes
justifican sus pobres resultados por la importante caída de las
importaciones del gigante asiático. Latinoamérica está creciendo muy por
debajo de las tasas registradas en la pasada década y de su potencial,
mientras que por otro lado las cifras de crecimiento del PIB publicadas por
las autoridades chinas siguen siendo la envidia del resto de los países, ya
sean avanzados o en desarrollo.
Algo no cuadra o nos estamos volviendo locos, pues no se entiende que se
está hablando de estancamiento en China cuando su economía crece a
tasas del 7% o superiores. Por ello creemos que existen razones suficientes
como para sospechar que el crecimiento del país es sensiblemente inferior
al publicado oficialmente y que sus tasas reales podrían estar próximas al
3% o incluso inferiores. Veamos algunas cifras que apoyan esta tesis.
Fuente: Informe Tendencias Diciembre 2015, Instituto de Predicción Económica L.R. Klein.
En 2014 las exportaciones de Latinoamérica a China decrecieron a una
ritmo del 9,4%, lo que ya nos ponía en aviso de cierta contradicción pues es
difícil entender que un país tan dependiente de materias primas contrajera
de forma tan brusca su demanda y mantuviera una velocidad de crucero de
un 7%. Ello generó nuevos problemas en los precios de las commodities
que cayeron como consecuencia de una contracción de la demanda, nada
que ver con lo que ocurrió posteriormente con el petróleo, más vinculado a
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un exceso de oferta, y que supuso un nuevo lastre para los países
exportadores de materias primas latinoamericanos. Adicionalmente las
importaciones totales chinas en 2014, no decrecieron como las procedentes
de Latinoamérica, pero sí se colapsaron con crecimiento nulo, lo que
también es difícilmente compatible con el mencionado crecimiento del 7%.
Pero en 2015 llegamos a la cuadratura del círculo pues con unas
importaciones que caen un 15%, sean totales o procedentes de
Latinoamérica, el país sigue creciendo a la misma tasa mágica del 7%. Algo
no encaja y se apuntan a continuación dos razones que podrían explicarlo.
En primer lugar se argumenta que la razón de esta discrepancia de cifras se
justifica por un cambio de modelo basado más en la demanda interna y
servicios que en las exportaciones, lo que resulta difícilmente creíble dadas
las dificultades de generar semejante cambio y sobre todo en tan poco
tiempo. Es arriesgado creer que una economía cada vez más abierta como
la china puede pasar en pocos meses a una economía basada en el
autoconsumo, cerrando su dependencia de productos importados y en
especial de materias primas. Más fácil es suponer que lo realmente ocurrido
es una caída en la actividad general del país, dependiente de la actividad
mundial vía exportaciones, con una incidencia directa en las compras al
exterior.
Fuente: Elaboración propia a partir de datos del National Bureau of Statistics of China, Fondo Monetario
Internacional y Banco Mundial.
La segunda razón es más técnica y se fundamenta en la necesidad de
corregir por los deflactores las cifras en dólares de las que se dispone para
aproximarse a las cifras en volumen. Los deflactores evidentemente han
caído pero no pueden explicar la fuerte caída de las exportaciones
latinoamericanas, todo ello sin olvidar, como se ha repetido hasta la
saciedad, que la causa de la caída de los precios ha sido precisamente la
caída de las importaciones chinas y que primero es el buey y luego el carro.
Pero hagamos un ejercicio simple de aritmética básica; las importaciones
chinas de materias primas suponen aproximadamente un 30% del total de
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sus importaciones, lo que se traduce en que la caída de los precios podría
justificar como mucho una caída de las importaciones de un 2% en 2014 y
un 11% en 2015. Si nos ajustamos a los datos disponibles de las
exportaciones de Latinoamérica a China, más fiables que otras fuentes, el
resultado seguiría siendo una caída en volumen de las importaciones de
China próxima al 5% y por tanto tampoco sería válida esta línea
argumental. Por el lado de la oferta la industria sería el principal pagano de
la situación, un sector que estaría disminuyendo en su actividad y que
forzosamente tendría que reducir sus importaciones.
En conclusión, no se puede descartar que la economía de China esté
atravesando una fase de importante desaceleración, con fuerte caída de sus
importaciones y tasas de crecimiento del PIB sensiblemente inferiores a las
cifras oficiales del 7%, y más próximas al 3% o incluso inferiores.