Download Balanza de pagos y regímenes cambiarios

Balanza de pagos
• Es un resumen sistemático de las
transacciones de una economía con el
resto del mundo.
• Se registran dos tipos de
transacciones: exportación e
importación de bienes y servicios; y
compra y venta de activos.
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Principio de partida doble
• Toda transacción está representada por dos
registros de igual valor: un crédito (+) y un débito
(-).
• Las transacciones constan de dos partes:
1. La compra o venta de un determinado bien o
servicio.
2. La manera en que se paga o cobra
(aumento/disminución de activos o pasivos).
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Ejemplo (1)
• La exportación de un bien o servicio deberá
registrarse en la Balanza de Pagos desde dos
aspectos: la salida de la mercadería vendida al
exterior y la entrada del activo financiero resultado de
esta venta (divisas si es al contado o una deuda a
cobrar si es a crédito).
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Ejemplo (2)
• También la venta de bonos del tesoro a no residentes
deberá registrarse en la Balanza de Pagos: se
registrará el aumento del pasivo para el país emisor
(el país se compromete a pagar ese bono luego de un
determinado plazo, contrae una obligación) y
también se registra el aumento de activo para el país
emisor (ya que como resultado de la venta del bono
aumentarán las divisas del país) .
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La Balanza de Pagos en Uruguay
• Es elaborada por el Banco Central del Uruguay y
desde 1995 se compila de acuerdo a las
recomendaciones de la Quinta Edición del
Manual de Balanza de Pagos del FMI.
• Las estadísticas de Balanza de Pagos se elaboran
mensualmente, no obstante la publicación tiene
carácter trimestral. Las cifras publicadas se expresan
en millones de dólares estadounidenses y abarcan los
flujos ocurridos en el período de referencia.
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Presentación normalizada resumida
Cuenta Corriente
•
•
•
A. Bienes y Servicios
B. Renta
C. Transferencias Corrientes
Cuenta de Capital y Financiera
•
•
•
•
•
•
A. Cuenta Capital
B. Cuenta financiera
1. Inversión Directa
2. Inversión de Cartera
3. Otra Inversión
4. Activos de reserva
Errores y Omisiones
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Cuenta Corriente (1)
• Bienes: En el rubro bienes se registra el comercio
internacional de bienes. La información básica
proviene de la Dirección General de Aduanas.
• Servicios: Este rubro incluye las transacciones de
Transportes (fletes y transporte de pasajeros), Viajes
(turismo), Comunicaciones, Seguros Financieros,
Informática e Información, Regalías y Derechos de
licencia, Otros empresariales, Culturales y
recreativos, etc. (agrupado en Otros Servicios).
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Cuenta Corriente (2)
• Renta: Este rubro comprende información sobre:
a) Renta de la Inversión Directa en el país
(dividendos y utilidades). Datos del BCU.
b) Renta de la Inversión de Cartera (intereses por
tenencia o emisión de Títulos). Datos de balances
contables.
c) Renta de Otra inversión que incluye:
 intereses devengados por Activos y Pasivos externos
del Sistema Financiero Nacional y del Sector Privado
no Financiero.
 intereses devengados al exterior por Pasivos del
Sector Público por el uso de préstamos
internacionales.
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Cuenta Corriente (3)
• Transferencias Corrientes:
 Donaciones de Gobiernos extranjeros, Organizaciones sin
fines de lucro u otra Institución Extranjera.
 Transferencias por jubilaciones y pensiones percibidas del
exterior por extranjeros residentes en Uruguay (la
información proviene de embajadas) y las giradas al
exterior a uruguayos residentes en el exterior (según datos
del BPS).
 Desde el año 2002 se incluye también estimaciones de las
remesas recibidas de familiares en el exterior (según datos
de agencias que cursan transferencias internacionales,
ventas vía INTERNET a no residentes de supermercados).
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Cuenta Capital y Financiera (1)
• Cuenta Capital: Se compone básicamente de
transferencias de capital.
• Cuenta Financiera:
 Inversión Directa: es la categoría de inversión
internacional que refleja el objetivo, por parte de
una entidad residente de una economía, de obtener
una participación duradera en una empresa
residente de otra economía. La información se
obtiene de encuestas.
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Cuenta Capital y Financiera (2)
 Inversión de Cartera: comprende un conjunto de
instrumentos financieros (acciones, títulos de deuda en
forma de bonos y pagarés, etc.), excluyéndose
instrumentos que se clasifiquen como inversión directa
y activos de reserva. La información se obtiene de
estados contables.
 Otra inversión: comprende todas las transacciones
financieras no incluidas en inversión directa,
inversión de cartera o activos de reserva. Incluye
créditos comerciales, préstamos (incluidos préstamos
del FMI), moneda y depósitos, y otros activos y
pasivos (por ejemplo, cuentas varias por cobrar y por
pagar). Maestría en gestión pública. Macroeconomía, 2010
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Reservas Internacionales
(variación)
• Activos de reserva: comprende los activos sobre el
exterior bajo el control de la autoridad monetaria, la
cual puede disponer de ellos de inmediato para
financiar los desequilibrios de la Balanza de Pagos.
Incluye Variaciones de tenencias de la autoridad
Monetaria de Oro Monetario, Derechos especiales de
giro, Posición de reserva en el FMI, Divisas y Otros
activos. La información surge directamente del Banco
Central.
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Errores y Omisiones (1)
 Es una cuenta de ajuste de forma que la suma de
débitos se iguale con la suma de créditos en la balanza
de pagos. En nuestro país este rubro es bastante
significativo y refleja fundamentalmente entradas y
salidas de mercaderías no declaradas y entrada y
salida de capitales no declaradas.
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Errores y Omisiones (2)
 Si se adquieren mercancías en el exterior que no son
declaradas en la aduana correspondiente (contrabando hacia
adentro) el rubro bienes no llevará registrado el débito
correspondiente. Ahora bien, suponiendo que la adquisición
de estos bienes se realizó contra el retiro de un depósito en
moneda extranjera, la contrapartida del débito no registrado
sí aparecerá reflejado en la Balanza de Pagos bajo la forma de
un crédito correspondiente a la disminución de un activo
frente al exterior (el sistema bancario debe informar sobre las
variaciones registradas en sus activos internacionales). Para
corregir contablemente esta situación, el rubro Errores y
Omisiones deberá registrar un débito que corresponderá
precisamente al valor de los bienes ingresados en la economía
compiladora sin declarar.
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Identidad global
Si el rubro Errores y Omisiones es igual a cero, entonces:
SBP = Variación reservas internacionales = SCC + SCKyF
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CUENTA CORRIENTE
-436,4
A. Cuenta Comercial
-101,2
Exportaciones
5.660,4
Bienes
4.375,0
Servicios
1.285,4
Transportes
433,7
Viajes
597,8
Otros servicios
253,9
Importaciones
5.761,6
Bienes (fob)
4.859,4
Servicios
902,1
Transportes
424,1
Viajes
213,2
Otros servicios
264,8
B. Renta
-469,1
C. Transferencias Corrientes
133,9
CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA
370,2
A. Transferencias de capital
6,5
B. Inversión directa
1.321,6
C. Inversión de cartera
1.730,3
D. Otra inversión
-2.688,1
ERRORES Y OMISIONES
50,8
ACTIVOS DE RESERVA BCU
15,4
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Regímenes cambiarios
 El precio de una moneda en términos de otra moneda es
denominado tipo de cambio, y puede ser considerado como
uno de los precios más relevantes en economía abierta.
 Los regímenes cambiarios son las formas de organización
que las autoridades monetarias dan a los mercados de
divisas
 Desde el punto de vista teórico se pueden distinguir 3
regímenes básicos: la flotación pura, el tipo de cambio fijo y
el control de cambios. En la práctica se aplican
combinaciones de los tres.
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El sistema de Flotación Pura
 Se le conoce también con el nombre de tipo de cambio
libremente fluctuante o tipo de cambio flexible
 Se caracteriza por la ausencia total de intervenciones
sistemáticas del banco central que puedan afectar el tipo de
cambio
 Bajo estas condiciones, tanto el precio de la divisa como las
cantidades transadas son determinadas por la oferta y la
demanda de moneda extranjera que realizan los particulares
 No deja de ser flotación pura una situación en la que el
banco central o el BROU operan en el mercado cambiario
para adquirir o vender divisas de acuerdo a las necesidades
del sector público.
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El sistema de Flotación Pura
Mercado de cambios bajo
flotación pura
E
O
Eo
A
D
Do
O, D
E : tipo de cambio nominal
D : cantidad de divisas
A : punto de equilibrio del
mercado para una
cantidad transada igual a
Do y un tipo de cambio
igual a Eo
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El sistema de Flotación Pura
Efecto de una contracción
de la oferta de divisas
O’
E
O
Ejemplo: sequía disminuye
exportaciones y por lo tanto
oferta de divisas
E1
Eo
A
D
D1 Do
O, D
Aumenta el tipo de cambio
de equilibrio y disminuye la
cantidad de divisas
transada.
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El sistema de Flotación Pura
 Para niveles dados de los precios internos, un mayor
tipo de cambio abarata las exportaciones y estimula el
ingreso de turistas al país, contribuyendo a acrecentar
la oferta de divisas. Inversamente, los tipos de cambio
elevados encarecen importaciones y encarecen los
viajes de residentes al exterior.
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El sistema de Tipo de Cambio Fijo
 Bajo este sistema el Banco Central establece puntos de
intervención de manera de sostener la cotización del
dólar.
 Los puntos de intervención son las cotizaciones a las
cuales la autoridad monetaria está dispuesta a
comprar o vender divisas.
 De esta manera se establece un franja de valores al
interior de la cual se permite que el precio del dólar
fluctúe
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El sistema de Tipo de Cambio Fijo
 El Banco Central interviene comprando toda vez que el
tipo de cambio amenaza con caer por debajo del
mínimo, y vendiendo toda vez que el tipo de cambio
amenace con subir por encima del máximo.
 Por lo tanto:
- El tipo de cambio mínimo es aquel al
cual el BC compra
- El tipo de cambio máximo es aquel al
cual el BC vende
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Tipo de Cambio Fijo
O
E
24
23
22
Do
 Cuando los puntos de
intervención se encuentran
muy separados se habla de
“banda de flotación”
(Uruguay en los 90)
 En este ejemplo, a un
E=23, el BC no interviene
D
y la cotización es la misma
que habría en un sistema
D
de libre flotación
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Tipo de Cambio Fijo
E
O
24
22
21,5
D
0
A
B
 Para E=22 hay un exceso
de oferta (0B), que se
limpiaría con una baja del
E hasta 21,5
 Pero, el BC se compromete
a comprar ese exceso a 22
por lo que el E no baja.
 Por lo tanto, la cantidad
transada entre particulares
será 0A , y el resto (AB)
D
será entre particulares y el
BC.
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Tipo de Cambio Fijo
O
E
24,5
24
22
0
C
E
 En este caso al E=24 hay
un exceso de demanda,
que se limpiaría con una
suba de E hasta 24,5
 Pero, el BC se compromete
a vender a 24 por lo que el
E no sube y el BC pierde
reservas.
D
 Por lo tanto, la cantidad
transada entre particulares
D
será 0C , y el resto (CE)
será entre particulares y el
BC.
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Tipo de Cambio Fijo
 Es importante notar que el término “tipo de cambio
fijo” no se refiere a que el precio del dólar se mantenga
constante a lo largo del tiempo.
 Sino que se refiere al hecho de que la autoridad
monetaria se compromete a comprar o vender dólares
a determinadas cotizaciones para evitar que el precio
del dólar varíe por encima o por debajo de ciertos
límites determinados de antemano y que son de
público conocimiento
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Sistema de Control de Cambios
 Diferencia radical con los 2 sistemas anteriores: bajo
control de cambios el mercado de divisas se elimina.
 Consiste en la eliminación total o parcial de la libertad
de los particulares para efectuar transacciones con
divisas en el mercado.
 Bajo los regímenes anteriores los particulares siempre
pueden llevar a cabo las transacciones que
voluntariamente deseen
 Bajo control de cambios el mercado de divisas no
existe: sólo se pueden realizar operaciones de compraventa de divisas con un organismo oficial y a precios
determinados
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Sistema de Control de Cambios
 Existe una planificación estatal de la asignación de
divisas de que dispone la economía entre los diferentes
usos posibles
 Por ello, suele estar acompañado de controles al
comercio exterior y de limitaciones a la entrega de
divisas a aquellas personas que viajen al exterior o a
empresas que deban girar utilidades (por ejemplo).
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Sistema de Control de Cambios
O
E
 Suponemos que la
autoridad fija un E inferior
al que resultaría de
equilibrio.
E*
 Se produce un exceso de
demanda de divisas que no
podrá ser satisfecho en
este marco
D
0
A
B
D
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Sistema de Control de Cambios
Surgen por lo tanto 2 problemas:
• Se debe contar con algún criterio de asignación
de las divisas escasas entre sus múltiples
demandantes
• Se corre el riesgo de que la parte de estos
últimos que no recibe las divisas trate de
obtenerlas de otros particulares pagando un
precio superior y dando lugar a la aparición de
un mercado negro
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