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CAPÍTULO
12
Reconsideración de la economía
abierta: el modelo Mundell-Fleming
y el sistema de tipos de cambio
MACROECONOMÍA
SEXTA EDICIÓN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich
Traducción: Pablo Fleiss
© 2007 Worth Publishers, all rights reserved
En este capítulo, aprenderá…
 El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequeña economía abierta)
 Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de interés
 Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y fluctuantes
 Cómo derivar la curva de demanda agregada
para una pequeña economía abierta
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
1
El modelo Mundell-Fleming
 Supuesto clave: Una pequeña economía abierta
con movilidad perfecta del capital.
r = r*
 Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS*
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
2
La curva IS* : El equilibrio en el
mercado de bienes
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
La curva IS* se traza para un
valor dado de r*.
e
Intuición sobre la pendiente:
 e   NX  Y
IS*
Y
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
3
La curva LM*: El equilibrio en el
mercado de dinero
M P  L(r *,Y )
La curva LM*
 Se traza para un valor
e
LM*
dado de r*.
 Es vertical porque:
dado r*, hay sólo un
único valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin
tener en cuenta e.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
4
Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L(r *,Y )
e
LM*
Tipo de
cambio de
equilibrio
Nivel de
renta de
equilibrio
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
IS*
Y
Diapositiva
5
Tipos de cambio fluctuantes y
fijos
 En un sistema de tipos de cambio fluctuante,
se permite a e fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones económicas.
 En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,
el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.
 A continuación, análisis de la política económica
 Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
 Después en un sistema de tipo de cambio fijo
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
6
La política fiscal bajo tipos de cambio
fluctuantes
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L(r *,Y )
Para cualquier valor dado
de e, una expansión fiscal
aumenta Y, desplazando
IS* a la derecha.
e
LM 1*
e2
e1
IS 2*
Resultados:
e > 0, Y = 0
CAPÍTULO 12
IS 1*
Y1
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
7
Lecciones sobre la política fiscal
 En una pequeña economía abierta con movilidad
perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el
PIB real.
 “Desplazamiento”
 En una economía cerrada:
La política fiscal desplaza la inversión al provocar el
aumento de los tipos de interés.
 En una pequeña economía abierta:
La política fiscal desplaza las exportaciones netas al
provocar una apreciación del tipo de cambio.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
8
La política monetaria bajo tipos de
cambio fluctuantes
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L(r *,Y )
Un aumento en M
desplaza LM* a la derecha
porque Y debe aumentar
para restablecer el equilibrio
en el mercado de dinero.
e
LM 1*LM 2*
e1
e2
IS 1*
Resultados:
e < 0, Y > 0
CAPÍTULO 12
Y1 Y2
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
9
Lecciones sobre la política
monetaria
 La política monetaria afecta la producción al afectar los
componentes de la demanda agregada:
En una economía cerrada: M  r  I  Y
En una pequeña economía abierta: M  e 
NX  Y
 Una política monetaria expansiva no incrementa la
demanda agregada mundial, simplemente desplaza la
demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales.
Entonces, el aumento en la renta nacional y el
desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
10
La política comercial bajo tipos de
cambios fluctuantes
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (e )
M P  L(r *,Y )
Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las
importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.
e
LM 1*
e2
e1
IS 2*
Resultados:
e > 0, Y = 0
CAPÍTULO 12
IS 1*
Y1
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
11
Lecciones sobre la política
comercial
 Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el déficit comercial.
 Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:
 Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
 La apreciación del tipo de cambio reduce las
exportaciones.
 Menos comercio significa menores “ganancias del
comercio”.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
12
Lecciones sobre la política
comercial, continuación
 Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores
nacionales que producen dichos productos, pero
destruyen empleos en los sectores que producen bienes
exportables.
 Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no
consiguen aumentar el empleo total.
 Además, las restricciones sobre las importaciones crean
“desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el
desempleo friccional.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
13
Tipos de cambio fijos
 Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se
compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
 En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva LM* lo suficiente para
mantener e a su tasa preanunciada.
 Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
14
La política fiscal bajo tipos de cambio
fijos
Bajo
Bajotipos
tiposfluctuantes,
fluctuantes,
una
expansión
fiscal
la política
fiscal
no es
elevaría
efectivae.para variar la
Para evitar que e suba,
producción.
el banco central debe
Bajo tipos
fijos, la
vender
moneda
doméstica,
lo que
política fiscal
es muy
aumenta
y desplaza
efectivaMpara
variar la
LM*
a la derecha.
producción.
Resultados:
e = 0, Y > 0
CAPÍTULO 12
e
LM 1*LM 2*
e1
IS 2*
IS 1*
Y1 Y2
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
15
La política monetaria bajo tipos de
cambio fijos
Un
aumento
M desplazaría
Bajo
tipos en
fluctuantes,
la LM*
apolítica
la derecha
y reduciría
monetaria
ese.muy
efectiva
paralavariar
Para
prevenir
caída la
de e,
elproducción
banco central debe
comprar
moneda
Bajo tipos
fijos, doméstica,
la política
lomonetaria
que reducenoMpuede
y desplaza
ser
LM*
nuevamente
a la la
usada
para afectar
e
LM 1*LM 2*
e1
izquierda.
producción
IS 1*
Resultados:
e = 0, Y = 0
CAPÍTULO 12
Y1
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
16
La política comercial bajo tipos de
cambios fijos
Bajo tipos fluctuantes, las
Una restricción
a las
restricciones
a las
importaciones
importaciones
presiona al alza e.
no
afectan Y, NX.
Bajo
fijos,
las restricciones
Paratipos
que e
no suba,
el
a las importaciones aumentan Y,
banco central debe vender
NX.
moneda doméstica, lo que
Pero,
estas
aumenta
Mganancias
y desplazason
LM*a
expensas de otros países: la
a la derecha.
política
simplemente desplaza la
demanda de los bienes
Resultados:
extranjeros
hacia los nacionales.
e = 0, Y > 0
CAPÍTULO 12
e
LM 1*LM 2*
e1
IS 2*
IS 1*
Y1 Y2
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
17
Resumen de los efectos de las
políticas en el modelo MundellFleming
Régimen del tipo de cambio:
Fluctuante
Fijo
Impacto sobre:
Política
Y
e
NX
Y
e
NX
Expansión fiscal
0



0
0
Expansión mon.



0
0
0
Restr. import.
0

0

0

CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
18
Diferencias entre los tipos de
interés
Dos razones por las cuales r puede diferir de r*
 Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un
país no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones políticas o económicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés
para compensarles por el riesgo.
 Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un país,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de interés para compensar a los acreedores
por la depreciación esperada de la moneda.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
19
Diferenciales en el modelo M-F
r  r * 
donde  (la letra griega “theta”) es una prima de
riesgo, que se supone exógena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :
Y  C (Y T )  I (r *   )  G  NX (e )
M P  L(r *   ,Y )
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
20
Los efectos de un aumento en 
IS* se desplaza a la izq.
  r  I
LM* se desplaza a la der.
  r  (M/P)d,
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.
e
LM 1*LM 2*
e1
e2
Resultados:
e < 0, Y > 0
CAPÍTULO 12
Y1 Y2
Reconsideración de la Economía Abierta
IS 1*
IS 2*
Y
Diapositiva
21
Los efectos de un aumento en 
 La caída de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo país o una depreciación
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciación esperada es una
profecía auto cumplida.
 El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX
(por la depreciación) es mayor que la caída en
aumento de r ).
CAPÍTULO 12
I (por el
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
22
Por qué puede que la renta no
aumente
 El banco central puede intentar prevenir la depreciación
reduciendo la oferta de dinero.
 La depreciación puede disparar el precio de las
importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero).
 Los consumidores pueden responder al aumento de
riesgo conservando más dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva
LM* hacia la izquierda.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
23
CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
U.S. Cents per Mexican Peso
35
30
25
20
15
10
7/10/94
CAPÍTULO 12
8/29/94
10/18/94
12/7/94
1/26/95
3/17/95
Reconsideración de la Economía Abierta
5/6/95
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CASO PRÁCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
U.S. Cents per Mexican Peso
35
30
25
20
15
10
7/10/94
CAPÍTULO 12
8/29/94
10/18/94
12/7/94
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5/6/95
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25
La crisis del Peso no sólo afectó a
México
 Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
 Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
 Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos países
 Los activos mexicanos valieron menos en
dólares
 Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
26
Entendamos la crisis
 A comienzos de los ‘90, México era un lugar
atractivo para la inversión extranjera.
 Durante 1994, los desarrollos políticos causaron
un aumento en la prima de riesgo ( ) de
México:
 Levantamiento campesino en Chiapas
 Asesinato del principal candidato a la
presidencia
 Otro factor:
La Reserva Federal aumentó los tipos de interés
varias veces durante 1994 para prevenir la
inflación en los EE.UU. (r* > 0)
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
27
Entendamos la crisis
 Estos sucesos impusieron una presión a la baja
del Peso.
 El banco central de México había prometido
repetidamente a los inversores que no dejaría
caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos
y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
 Hacer esto requería que el banco central de
México tuviera reservas adecuadas de Dólares.
¿Las tenía?
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
28
Reservas de Dólares del banco
central de México
Diciembre 1993 ……………… $28 billones
Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones
Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones
Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones
Durante 1994, el banco central de México
escondió los datos de que las reservas se
habían agotado.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
29
 El desastre 
 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
 Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de
que México se estuviese quedando sin reservas.
 , los inversores se desprenden de sus activos
mexicanos y sacan sus capitales de México.
 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han
agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.
 En una semana, e cae otro 30%.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
30
El paquete de rescate
 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de
crédito por $50 billones para dar garantías sobre
la deuda del gobierno de México.
 Esto ayudo a recuperar la confianza en México,
reduciendo la prima de riesgo.
 Después de una dura recesión en 1995, México
inicia una fuerte recuperación de la crisis.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
31
CASO PRÁCTICO:
La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98
 Los problemas en el sistema bancario erosionaron la
confianza internacional en las economías del SE
asiático.
 Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés.
 Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera
su capital.
 La caída del precio de las acciones redujo el valor de las
garantías utilizadas en los préstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó
la crisis.
 Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
32
Datos de la crisis del SE Asiático
Mercado de
Tipo de cambio
valores
Variación % del
Variación %
7/97 al 1/98
del 7/97 al 1/98
PIB nominal
Variación %
1997-98
Indonesia
-59,4%
-32,6%
-16,2%
Japón
-12,0%
-18,2%
-4,3%
Malasia
-36,4%
-43,8%
-6,8%
Singapur
-15,6%
-36.0%
-0.1%
Corea del S.
-47,5%
-21.9%
-7,3%
Taiwán
-14,6%
-19,7%
n.d.
Tailandia
-48,3%
-25,6%
-1,2%
EE.UU.
CAPÍTULO 12
n.d.
2,7%
2,3%
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
33
Tipos de cambio fluctuante y fijo
Argumentos a favor de los tipos fluctuantes:
 Permite usar la política monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflación
reducida).
Argumentos a favor de los tipos fijos:
 Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
 Disciplina la política monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
34
La trinidad imposible
Un país no puede tener
Libre flujo de
libre flujo de capitales,
capitales
política monetaria
independiente y un tipo de
Opción 2
Opción 1
cambio fijo
(Hong Kong)
(EE.UU.)
simultáneamente.
Un país debe elegir un
lado del
Política
triángulo y
monetaria
renunciar a la
independ.
esquina opuesta.
CAPÍTULO 12
Opción 3
(China)
Reconsideración de la Economía Abierta
Tipo de
cambio
fijo
Diapositiva
35
CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china
 1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans
por Dólar, y restringió los flujos de capital.
 Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba
significativamente infravalorado, mientras China estaba
acumulando grandes reservas de Dólares.
 Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el
Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos
una ventaja injusta.
 El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su
moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles
sobre los productos chinos.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
36
CASO PRÁCTICO:
La controversia sobre la moneda china
 Si China deja flotar el Yuan, es posible que se
aprecie.
 Sin embargo, si China también permite una mayor
movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.
 Esta salida de capital podría causar que el Yuan se
depreciara en lugar de apreciarse.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
37
Mundell-Fleming y la curva DA
 Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo.
 Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
 Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo:
(IS* )
(LM* )
Y  C (Y T )  I (r *)  G  NX (ε )
M P  L(r *,Y )
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos
escribir NX en función de e en lugar de .)
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
38
Derivar la curva AD

Por qué la curva AD
tiene pendiente negativa:
P  (M/P)
 LM a la izq.
 
 NX
LM*(P2) LM*(P1)
2
1
IS*
P
Y2
Y1
P2
P1
 Y
DA
Y2
CAPÍTULO 12
Y
Y1
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
39
Del corto al largo plazo

If Y1  Y ,
Entonces hay una
presión a la baja de
los precios.
Con el tiempo, P
bajará, provocando
(M/P )

NX 
Y
CAPÍTULO 12
LM*(P1) LM*(P2)
1
2
IS*
P
Y1
Y
OALP
Y
P1
OACP1
P2
OACP2
DA
Y1
Y
Reconsideración de la Economía Abierta
Y
Diapositiva
40
Gran: entre pequeña y cerrada
 Muchos países no son ni economías pequeñas
ni cerradas.
 Una gran economía abierta está entre los casos
extremos de economía cerrada y pequeña
abierta.
 Considere una expansión monetaria:
 Como en una economía cerrada,
M > 0  r  I (aunque no tanto)
 Como en una pequeña economía abierta,
M > 0    NX (aunque no tanto)
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
41
Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming
 Es el modelo IS-LM para una pequeña economía
abierta.
 Toma P como dado.
 Puede mostrar de qué forma las políticas y las
perturbaciones afectan la renta y los tipos de
cambio.
2. La política fiscal
 Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no
bajo tipos de cambio fluctuantes.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
42
Resumen
3. La política monetaria
 Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.
 Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no
es capaz de afectar la producción.
4. Las diferencias entre los tipos de interés
 Existen si los inversores exigen una prima de riesgo
para invertir en los activos de un país.
 Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de
interés nacionales y provoca una depreciación del
tipo de cambio del país.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
43
Resumen
5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes
 Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está
disponible para otros propósitos que el de mantener
la estabilidad cambiaria.
 Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
incertidumbre en las transacciones internacionales.
CAPÍTULO 12
Reconsideración de la Economía Abierta
Diapositiva
44