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Cámara Argentina de la Construcción
Los Planes de Estimulo Fiscal
para superar la crisis
Efectos comparados de la Inversión Pública
Experiencia en diversos países
ING. FERNANDO LAGO
CÁMARA ARGENTINA DE LA CONSTRUCCIÓN
LVII Reunión del Consejo Directivo de FIIC
Río de Janeiro, 31 de Agosto 2009
1
La crisis financiera internacional de 2008
La grave crisis, iniciada en el sector financiero, se extendió en
2008 a todos los sectores productivos, por la desaparición del
crédito.
Los principales países adoptaron medidas de estimulo financiero
para sostener el empleo, la actividad y el comercio
internacional.
Los planes anunciados son sumamente significativos en proporción
al PBI de los países afectados.
El grupo de 36 países que más contribuyen al PBI mundial, y que
representan el 86.61 % del total, adoptaron medidas de estimulo
del orden del 3,48 % del PBI
Las medidas de estimulo pueden diferenciarse esencialmente en:
1.-reducciones impositivas que alientan el consumo al mejorar el
ingreso privado
2.- aumento del gasto del sector público, ya sea destinado a
Inversión Pública o a Transferencias a sectores sociales
2
Los Planes de Estimulo de las principales economías
Estados Unidos
PBI 2008
Total paquete
Medidas
Miles Millones u $
% del PBI
14.204
5,6
Japón
4.909
2,2
China
3.860
7,6
Alemania
3.653
2,9
Francia
2.853
0,5
Inglaterra
2.646
1,4
Italia
2.293
0,7
España
1.604
3,5
Brasil
1.613
0,9
Mexico
1.086
2,2
Argentina
328
2,5
Chile
169
2,4
36 principales economías
52.064
3,48
Total Mundial
60.115
Incidencia 36 princ. en total
86,61%
3
La posición de los Organismos Financieros
Internacionales
• La homogeneidad de las acciones de estimulo de los
principales países, y la coordinación de políticas entre éstos,
resulta inédita.
• En ese contexto, los Organismos Financieros Internacionales
han adoptado una nueva posición, que resalta la importancia
de la Inversión Pública como medida para superar la crisis.
• La novedad es que los equipos técnicos de esos Organismos
han desarrollado modelos econométricos, que cuantifican el
efecto comparado de las distintas formas de estimulo
4
Efectos comparados de los Planes de Estimulo
• El Fondo Monetario Internacional publicó, en marzo pasado,
las conclusiones de su modelo.
• Similares resultados se extraen de estudios de la OCDE, la
organización de los países más desarrollados
• El estudio del FMI intenta prever los efectos de un Plan de
Estimulo del 1 % del PBI, según que el mismo se materialice
mediante:
– Transferencias de suma fija a todos los individuos
– Reducción de impuestos al Trabajo
– Inversión Pública
– Transferencias a sectores sociales focalizados
5
Efectos sobre PBI
de un incremento del gasto del 1 % del PBI
Primer Año, con política monetaria complementaria
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
Impuestos al Trabajo
Em
er
Re
ge
st
nt
o
e
de
lM
un
do
Ja
pó
n
Inversión Pública
As
ia
M
Es
un
ta
do
do
s
Un
id
os
Ar
ea
Eu
ro
Incremento del PBI en %
Efectos para el primer año
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
6
El efecto comparado
• El efecto del estimulo a través de la inversión pública
triplica el efecto del mismo monto de estimulo cuando se
concreta por las otras vías.
• Esta diferencia es aun mayor en las economías menos
desarrolladas.
• Y la diferencia se acrecienta el segundo año, pues la
Inversión Pública demanda más tiempo para ser
implementada, por lo que sus efectos crecen en el segundo
año
7
Efectos sobre PBI
de un incremento anual del gasto del 1 % del PBI
Segundo Año, con politica monetaria complementaria
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
Impuestos al Trabajo
Ja
pó
Em
n
er
Re
ge
st
nt
o
e
de
lM
un
do
Inversión Pública
As
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M
Es
un
ta
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do
s
Un
id
os
Ar
ea
Eu
ro
Incremento del PBI en %
Efectos para el segundo año
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
8
Efectos sobre PBI
de un incremento del gasto del 1 % del PBI
Efecto total 2 Años, con politica monetaria complementaria
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
Impuestos al Trabajo
Ja
pó
Em
n
er
Re
ge
st
nt
o
e
de
lM
un
do
Inversión Pública
As
ia
M
Es
un
ta
do
do
s
Un
id
os
Ar
ea
Eu
ro
Incremento del PBI en %
Los efectos acumulados de dos años
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
9
El Multiplicador del estimulo
• Las distintas vías de estimulo tienen distinto comportamiento
temporal.
• Las transferencias o subsidios directos tienen
implementación más inmediata, la inversión pública demanda
mayor tiempo para comenzar a concretarse.
• Para facilitar la comparación de las distintas políticas de
estimulo, en distintos marcos, se define un “multiplicador”,
que sería el efecto de un Estimulo fiscal del 1 % del PBI el
primer año y uno de 0,5 % en el segundo año
10
Multiplicador total de un Estimulo fiscal
del 1 % del PBI el primer año y del 0,5 % en el segundo
año, con política monetaria complementaria
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
Impuestos al Trabajo
Em
er
Re
ge
st
nt
o
e
de
lM
un
do
Ja
pó
n
Inversión Pública
As
ia
M
Es
un
ta
do
do
s
Un
id
os
Ar
ea
Eu
ro
Incremento del PBI en %
El multiplicador del Estimulo
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
11
El Multiplicador según el marco macroeconómico
(USA)
Incremento del PBI en %
Multiplicador total de un Estimulo fiscal
del 1 % del PBI el primer año y del 0,5 % en el segundo año,
según marco general, para Estados Unidos
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
Impuestos al Trabajo
Inversión Pública
Con Politica
Monetaria
Sin Politica
Monetaria
Cuando cada
país actua en
forma aislada
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
12
El Multiplicador según el marco macroeconómico
• El modelo muestra que el efecto multiplicador del Estimulo en
Estados Unidos es mayor si es acompañado por una política
monetaria complementaria que permite atender sus
requerimientos de liquidez
• También el efecto es mayor si las políticas de estimulo son
adoptadas por un conjunto significativo de países y no por un
solo país aislado, aunque sea USA.
• Estas tendencias son aun más marcadas en países de menor
desarrollo, las que forman los Grupos Asia Emergente y
Resto del Mundo en el análisis del FMI
13
El Multiplicador según el marco macroeconómico
(Resto del Mundo)
Incremento del PBI en %
Multiplicador total de un Estimulo fiscal
del 1 % del PBI el primer año y del 0,5 % en el segundo año,
según marco general, para Resto del Mundo
5,0
4,0
Transferencias de Suma
Fija (General)
3,0
2,0
Impuestos al Trabajo
1,0
0,0
Inversión Pública
Con Politica
Monetaria
Sin Politica
Monetaria
Cuando cada
país actua en
forma aislada
Transferencias dirigidas
(focalizadas)
14
El Multiplicador de la Inversión Pública
• Si se concentra el análisis en los efectos de la Inversión
Pública puede verse que:
– Este efecto es mayor en economías de menor desarrollo
relativo
– Es sensiblemente mayor si es acompañado por políticas
monetarias complementarias que alientan la inversión,
reduciendo las tasa de interés
– El efecto es mayor si las políticas de estimulo son
adoptadas por el conjunto de los países y no en forma
aislada, pues el crecimiento de los vecinos alienta la
exportación y provee recursos a la inversión
15
El multiplicador de la Inversión Pública
Incremento del PBI en %
Multiplicador total de un Estimulo fiscal, en Inversión Pública, del
1 % del PBI el primer año y del 0,5 % en el segundo año, por
zonas y según marco
5,0
4,0
3,0
Mundo
2,0
Area Euro
1,0
Japón
0,0
Con Politica
Monetaria
Sin Politica
Monetaria
Cuando cada
país actua en
forma aislada
Estados Unidos
Asia Emergente
Resto del Mundo
16
Pero la mala noticia es …..
• La inversión en infraestructura demanda más tiempo para ser
implementada.
• Ante crisis sociales severas, los subsidios directos, generales
o focalizados, son preferidos por los Gobiernos pues llegan
más rápido.
• Pero en el segundo año, la ventaja a favor de la Inversión
pública es notoria
• Y lo dice el FMI
17
El caso de USA:
American Recovery and Reinvestment Act
Categoría
Miles de
millones de U$S
Reducciones Impositivas
$ 288
Mejoras fiscales en gobiernos estaduales y locales
$ 144
Infraestructura y Ciencia
$ 111
Proteccion a los vulnerables
$ 81
Cuidados de la Salud
$ 59
Educación y Entrenamiento
$ 53
Energía
$ 43
Otros
TOTAL
$8
$ 787
18
Pero el avance en Infraestructura es muy pequeño
Avance del Gasto en el Estimulo Fiscal
Enero Febrero Marzo
Total
Gasto del Gobierno Federal
Infraestructura
Transferencias a los Estados y Gov. Locales
Cuidado de la salud
Educación
Transferecias a las personas
Seguridad Social
Seguro de desempleo
Cupon de alimentos
Tax Cut
Recortes impositivos para empresas
Recortes impositivos para individuos
Abril
Mayo
al 22 de junio % avance
0
2
6.8
12.8
31.6
53.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2.0
2.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
6.6
6.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.2
0.2
0.0
0.0
0.0
5.8
5.4
0.3
4.7
0.0
4.1
0.6
2.3
0.5
1.8
1.5
0.2
9.4
4.8
4.6
16.2
11.5
4.1
0.6
4.5
1
3.5
1.5
0.2
23.7
18.8
4.9
20.9
11.5
8.1
1.3
7.0
1.7
5.3
2.8%
0.4%
44.6%
35.4%
9.2%
39.4%
21.7%
15.3%
2.4%
13.2%
3.2%
10.0%
Fuente: Moody´sEconomy.com
19
El avance comparado de las distintas formas de
estimulo en el primer semestre
American Recovery and Reinvestment Act
Reducciones Impositivas
Mejoras fiscales en gobiernos estaduales y locales
Infraestructura y Ciencia
Energía
Protección a los vulnerables
Cuidados de la salud
Educación y Entrenamiento
Otros
Total
Total
Avance al 22 Junio Avance al 22 Junio
Millones U $
Millones U $
%
288.000
7.000
2,43%
144.000
1.300
0,90%
111.000
200
0,18%
43.000
0,00%
81.000
20.900
25,80%
59.000
18.800
31,86%
53.000
4.900
9,25%
8.000
0,00%
787.000
53.100
6,75%
20
Conclusiones
• Los Organismos Financieros Internacionales han
comprendido finalmente las ventajas de la Inversión Pública
como medida contra- cíclica
• Esto constituye, para el sector, una oportunidad única, en
muchos años, que debe ser aprovechada.
• Debe, para ello, acentuarse la acción sobre los Gobiernos y
sobre los Bancos Multilaterales de Desarrollo
• Muchas Gracias
21