Download Presentación del Lic. Rodolfo Santangelo.

Reunión
Agencia Pro-Córdoba
M&S Consultores
Córdoba, 26 de septiembre de 2011
M&S Consultores
25 de Mayo 555, Piso 10
(1002) Buenos Aires
Tel: (5411) 4312-1908
Fax: (5411) 4313-3834
e-mail: [email protected]
HOJA DE RUTA
1. ECONOMÍA MUNDIAL
2. CONTEXTO NACIONAL
PROBLEMAS EMPRESARIOS EN EL ACTUAL CONTEXTO
3.
NACIONAL
1. ECONOMÍA MUNDIAL 2012 - …¿ANEMIA CON SUSTOS O
ALGO PEOR?
Panorama general

Desde la crisis de 2008, a la economía mundial le está costando
recuperarse y volver a crecer a ritmo elevado y sostenido.

Las políticas expansivas de los gobiernos y los bancos centrales han sido
efectivas para evitar el colapso financiero pero no están obteniendo
resultados en recuperación de la actividad y el empleo.
Esta "anemia con sustos" tranquilamente puede seguir un par de años más.
¿O será peor?
Preguntas del millón para Argentina ¿es bueno o malo?
 ¿Pueden convivir con el tiempo estancamiento mundial con materias
primas caras?
 ¿Puede bajar la salida de capitales con el mundo financieramente tan
inestable?
 ¿El dólar se fortifica frente a otras monedas, por ejemplo el real?
 ¿Cuánto afecta todo esto a la economía brasileña?
¿QUÉ PUEDE PASAR?
a) ¿Cómo sigue EE.UU.?
VISIÓN DE LA
RESERVA FEDERAL
Comunicado de julio 11 de
este año: El afloje era visto
como transitorio . Quedó
obsoleto rápido.
Comunicado de agosto 9 de
este año: Más preocupación
por la actividad. Sólo un
mes después.
Comunicado de septiembre
22 de este año: Sigue la
preocupación más que antes.
Perspectivas PBI
Desaceleración transitoria
(por suba del petróleo y
terremoto en Japón)
("V")
Varios años por debajo de
la tendencia (1 / 2% anual)
"Sub-par growth"
("
")
Termina la ayuda (QE2).
Vuelve el crecimiento
del 3% anual.
¿Suba de tasas?
Recién en 2013 se
volvería al nivel de PBI
per cápita pre - crisis
2008. La tasa "cero"
hasta 2013.
?
Próxima reunion de la Reserva Federal: 1/11.
¿Puede haber novedades antes?
?
SE VIENE UN LARGO QUINQUENIO DE PBI PER CÁPITA
ESTANCADO
EE.UU. - PBI per cápita
(miles de dólares de 2005)
43.270
43.172
43.270
42.853
42.349
Supuestos:
41.425
-
Crecimiento poblacional: 0,75% anual
- Crecimiento PBI:
2011: 2,0%
2012: 1,5%
2013: 1,0%
2008
2009
Fuente: M&S Consultores en base a Fed
2010
2011 (e)
2012 (e)
¿Cuánto más puede durar? Muy difícil saberlo.
2013 (e)
EN EL EXTREMO JAPÓN LLEVA VEINTE AÑOS CON CRECIMIENTO
ACUMULADO CERO E INFLACIÓN ACUMULADA CERO
Crecimiento real del PBI (%)
Promedio década '60:
PBI: +9,8%
Inflación: +5,8%
14
Promedio décadas '70 y '80:
PBI: +4,6%
Inflación: +5,6%
Promedio décadas '90 y '2000:
PBI: +1,0%
Inflación: +0,3%
12
10
8
6
4
2
-4
-6
Fuente: Banco Mundial
Así y todo, el yen es la moneda más fuerte,
el Bono del Gobierno de Japón paga un rendimiento muy bajo
y no hay conflictividad social en Tokio.
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
-2
1961
0
EL PROBLEMA FISCAL Y DE DEUDA DE EE.UU.
En algún punto, es un límite para “cesar la bomba”
En % del PBI
Promedios anuales
Deuda pública total
Ingresos
(incluye intereses de la deuda)
Resultado fiscal del
gobierno central
Gasto total
2008
69,2
17,5
20,7
-3,2
2009
83,4
14,9
25,0
-10,0
2010
93,2
14,9
23,8
-8,9
2011 (e)
102,6
15,3
Piso histórico
23,8
Récord histórico
-8,5
"El problema
menor"
Por rebaja de
impuestos
Por diversos
incrementos de gasto
54,6
17,9
21,0
Promedio histórico
(40 años)
"El problema
mayor"
-2,6
Fuente: M&S Consultores en base a CBO
El tamaño de la deuda de los otros "triple A" no es tan distinto que el de EE.UU (en % del PBI)
Singapur
Francia
Canadá
Gran Bretaña
Alemania
Austria
Holanda
Noruega
94
88
84
83
80
70
60
54
Suiza
Finlandia
Dinamarca
Suecia
Australia
Luxemburgo
Hong Kong
53
51
46
37
24
18
5
El meollo pasa por bajar el déficit más que por bajar la deuda.
Además, los bonos del Tesoro americano siguen demandados. Siguen siendo, a pesar de
todo, el activo de resguardo por excelencia en todo el mundo.
DEUDA PÚBLICA AMERICANA
Son pocos los tenedores “sensibles” (que pueden generar una corrida)
DEUDA PÚBLICA TOTAL
US$ 14,27 "trillions"
Datos a marzo
de 2011
(000,000,000,000 ó 98% del PBI)
Deuda intra sector público
US$ 4,61 "trillions"
(32,3% del total)
(Es la "Anses americana". Vence a larguísimo
plazo)
Deuda en "poder del público"
US$ 9,66 "trillions"
(67,7% del total)
Reserva Federal
US$ 1,43 "trillions"
Inversores privados
US$ 8,23 "trillions"
(10,0% del total)
(57,7% del total)
(La mantiene en su activo; no son "papelitos" sin
valor)
Locales
US$ 3,23 "trillions"
Item de memorando: reservas internacionales totales
(último dato, en MM de US$)
China
3.197,5
Japón
1.137,8
Gran Bretaña114,9
Brasil
335,7
Rusia
524,5
(22,6%)
*Indica el país en que se encuentran los bonos, pudiendo estos pertenecer a ciudadanos o instituciones de un tercer país.
Externos*
US$ 4,47 "trillions"
(31,4%)
(Bancos Centrales que no se van
a desprender de los bonos)
China
US$ 1.152,5 MM
Japón
US$ 906,9 MM
Gran Bretaña US$ 333,0 MM
Brasil
US$ 206,9 MM
Rusia
US$ 125,4 MM
b) EL DILEMA EUROPEO: EVITAR QUE LA CRISIS FISCAL Y
FINANCIERA SE PROFUNDICE Y GENERALICE
En % del PBI
Déficit fiscal
Deuda
Déficit fiscal
Deuda
2007
2008
2009
2010 2011 (e)
2007
}
2008
2009
2010 2011 (e)
Grecia
-6,4
-9,8
-15,4
-10,5
-9,5
105,4
110,7
127,1
142,8
157,7
Altísimo
Altísima
Irlanda
0,1
-7,3
-14,3
-32,4
-10,5
44,4
65,6
96,2
112,0
117,9
Altísimo
Altísima
Portugal
-3,1
-3,5
-10,1
-9,1
-5,9
68,3
71,6
83,0
93,0
101,7
Alto
Alta
España
1,9
-4,2
-11,1
-9,2
-6,3
36,1
39,8
53,3
60,1
68,1
Alto
"Baja"
Italia
-1,5
-2,7
-5,4
-4,6
-4,0
103,6
103,6
116,1
119,0
120,3
"Bajo"
Altísima
Fuente: M&S Consultores en base a Comisión Europea (Proyecciones de otoño 2011)
O sea, hay casos y casos en materia de déficit, deuda y costo
del financiamiento.
EL BANCO CENTRAL EUROPEO NO HABÍA COMPRADO
BONOS EN LOS ÚLTIMOS SEIS MESES
Stock de compras de bonos por parte del BCE
152.653
150.000
128.899
130.000
Intervención acumulada
desde el 12 de agosto:
EUR 78.7 MM
Miles de Millones de EUR
110.000
110.271
95.980
90.000
73.980
70.000
Compras desde mayo 2010 hasta
agosto 2011:
Bonos de Grecia, Portugal e Irlanda
50.000
30.000
16.300
Fuente: M&S Consultores en base a BCE
10.000
14-may- 11-jun-10
10
9-jul-10
6-ago-10 3-sep-10 1-oct-10 29-oct-10 26-nov-10 24-dic-11 21-ene-11 18-feb-11 18-mar-11 15-abr-11 13-may- 10-jun-11
11
8-jul-11
5-ago-11 2-sep-11
c) LA ARGENTINA Y LOS CANALES DE CONEXIÓN
¿Qué puede “ligar” de este mundo anémico en el tercer mandato?
1999-2002
Néstor Kirchner
2003 - 2007
Cristina Fernández
2008 - 2011
(hasta ahora)
¿Punto de
inflexión?
Estados Unidos
Crecimiento PBI (var. %)
2,3
3,0
0,0
¿Anemia?
Subió de 4,5 a 6,0
5,0
9,0
ALTO
De 4,75 a 1,25
De 1,25 a 5,25
De 4,3 a 0,25
0 hasta 2013
Bajó de 14.000 a 11.000
Promedio anual
Tasa de Desempleo (%)
Promedio anual
Tasa de Interés (%)
Fed Fund
Mercados
Cayó de 1.250 a 725
Cayó de 725 a 225
En torno a 300
↓
↑
Dólar / Euro
1,00
1,25
1,40
Hoy ya más fuerte
Real en Brasil (R/US$)
De 1,5 a 3,5
De 3,5 a 1,8
1,7 / 1,9
(tocó 2,4 en la crisis mundial)
Hoy ya peor
Petróleo (US$/WTI)
Subió de 10 a 30
Saltó de 30 a 140
Cayó de 140 a 85
Soja (US$/Ton)
175
250
(terminó en 400)
450
(Hoy en 500)
Dow Jones
Costo del Endeudamiento
Cayó de 11.000 a 8.000 Subió de 8.000 a 14.000
EMBI emergente (pb)
Dólar y Real
Materias Primas
Mundo para Argentina
Fin de los 90': HORRIBLE
Néstor Kirchner: FAVORABLE
Cristina Fernández: SÚPER FAVORABLE
¿Cómo sigue?
?
CLAVE 1
PRECIO DE LA SOJA
Precio de la soja en Chicago
(US$ / tonelada)
Súper - precios por dólar
débil y bajos stocks
Pico en julio-08: US$ 560
Otra vez súper precios por
nuevo round de
expansionismo de la FED
550
Lehman Brothers
Fortalecimiento del dólar
+ buenas expectativas de
cosecha en EE.UU.
Piso en dic-08: US$ 320
500
450
us$ 490
Se quedó un año en torno
a US$ 350
400
350
sep (e)
jul-11
may-11
mar-11
ene-11
nov-10
sep-10
jul-10
may-10
mar-10
ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
300
PARA ESTAR ATENTOS: en la crisis 2008-2009, la soja llegó a costar US$150 menos que hoy.
PARA SABER: US$50 menos en el precio de la soja son US$2.500 M menos por año.
Es sólo un mes de fuga de capitales.
¿QUÉ PUEDE PASAR CON EL PRECIO DE LA SOJA?
La tendencia en el precio de la soja: entre determinantes financieros y
reales
PRECIOS BAJOS
PRECIOS MEDIOS
2001 2002 2003
2004
2005
2006
PRECIOS ALTOS
2007 2008
2009
2010
2012 ( e )
2011
(USDA sep.11)
(promedio
hasta agosto)
POR RAZONES DE OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL: PRECIOS FIRMES
Oferta
Producción
175
184
197
190
216
220
237
221
212
261
264
259
172
184
190
191
205
215
225
229
221
238
253
262
18
17
21
20
23
25
28
23
20
25
27
24
Demanda
Total usos
Stocks / demanda (%)
POR RAZONES FINANCIERAS: PRECIOS MÁS FLOJOS
Precio petróleo
26
26
31
41
57
66
72
100
62
80
97
80
Dólar / euro
0,90
0,95
1,13
1,24
1,24
1,26
1,37
1,47
1,39
1,33
1,42
1,34
PRECIO SOJA
169
189
233
277
224
218
318
453
378
385
500
¿?
US$ / Tn (Chicago)
La micro da idea de precios firmes. La macro de algún afloje.
Fuente: M&S Consultores en base a USDA
BRASIL: EN DESACELERACIÓN
PBI: crece a la mitad
PBI (var. % anual)
I
II
2010
III
9,3
9,2
6,7
I
2011
II
Año (e)
7,5
4,2
3,1
4,0
IV
Año
5
Industria: no crece desde hace 5 meses
(var. % anual)
Producción industrial
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
2,5
2,6
7,4
-1,3
-1,4
2,7
0,9
Importaciones: crecen menos
(var. % anual)
Importaciones
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
jul-11
50,0
50,5
41,5
26,6
17,8
30,0
17,2
Tipo de cambio: ¿un piso más alto?
(promedio mensual)
Real / Dólar
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11 (e)
1,67
1,67
1,66
1,58
1,61
1,59
1,56
1,60
1,85
Política económica: endurece la fiscal y afloja la monetaria
2010
Superávit primario (M R$)
Tasa SELIC (% anual)
I
II
III
IV
I
2011
II
8.134
8,75
16.762
9,5
30.803
10,75
23.384
10,75
25.440
11,25
30.191
12,25
III (p)
45.000
12,00
Fuente: M&S Consultores en base a BCB
La política económica de Brasil entró en un proceso de "soft landing buscado" pero justo
se complicó el mundo.
¿Puede ir a una desaceleración mayor?
¿QUÉ PUEDE PASAR CON EL REAL?
Estructuralmente, el real está entre mínimos históricos, tanto en
términos nominales como reales. ¿Es sostenible?
R$ / US$
Índice 1998=100
Tipo de cambio nominal
Tipo de cambio real
R$ / US$
versus US$, índice 1998=100
2,5
300
2,39
2,3
250
2,1
200
1,85
1,9
1,7
150
100
1,5
-9
en 8
e9
en 9
e0
en 0
e0
en 1
e0
en 2
e0
en 3
e0
en 4
e0
en 5
e0
en 6
e0
en 7
e0
en 8
e0
en 9
e1
en 0
e11
en
e
se
p
ay
m
e11
se
p
En
ay
m
e10
En
se
p
ay
m
e09
se
p
En
ay
m
En
e08
50
Fuente: M&S Consultores en base a Banco Central de Brasil
El tipo de cambio nominal
está entre los mínimos post
Plan Real
En términos reales también
está en mínimos. Incluso 15%
más fuerte que en el Plan Real
EL REAL DESDE UNA PERSPECTIVA “COYUNTURAL”
DETERMINANTE EXTERNO
El dólar en el mundo se está
fortaleciendo.
¿Puede seguir?
DETERMINANTE INTERNO
El Banco Central parece haber
empezado un proceso de bajas
de tasa de interés.
Eje izquierdo:
R$ vs US$
Euro
26-Jul
Hoy
1,9
1,45
1,35
1,8
Eje derecho:
Tasa de interés
Selic (%)
13,0
12,0
11,0
1,7
11,6
13,8
Peso chileno
457
520
1,6
9,0
1,5
8,0
l
se
p
Peso mexicano
10,0
ju
1,85
Ju
l
Se
p
No
en v
e11
m
ar
m
ay
1,53
en
e10
M
ar
M
ay
Real brasileño
¿CÓMO ESTÁ LA PARIDAD DE ARGENTINA CONTRA BRASIL?
Argentina
Brasil
Tipo de cambio real
Tipo de cambio
Inflación
Tipo de cambio
Inflación
Argentina / Brasil
$ / US$
%
R$ / US$
%
Base dic-98 = 100
dic-08
3,44
20,7
2,39
6,2
0,99
dic-09
3,83
14,7
1,75
3,7
1,36
dic-10
4,00
26,8
1,70
5,5
1,22
ago-11
4,19
23,6
1,60
6,8
1,23
Hoy
4,25
24,2
1,85
6,7
1,06
Fuente: M&S Consultores
Promedio
1999 - 2001 =
0,65
Con el real a 2, se vuelve a la paridad con el
peso de fin de 2008 y a fin de 1998.
Si se ajusta por costo salarial y productividad
industrial, Argentina está inclusive un poco
peor, ya que los primeros aumentaron
proporcionalmente más que la productividad.
SÍNTESIS
EL MUNDO Y LA ARGENTINA
Los mismos canales de conexión de la década
►Por el lado del canal financiero, ¿puede venir?
1° ) ¿Qué las turbulencias internacionales echen más leña al
fuego a la salida de capitales?
2° ) ¿Qué entren menos divisas financieras del sector
privado?
Podría pero igual DEPENDE
MÁS DE LO LOCAL
PROBABLE.
►Por el lado del canal productivo, ¿qué puede pasar?
1° ) ¿Qué bajen los precios de las materias primas?
2° ) ¿Qué se debilite mucho el real en Brasil?
3° ) ¿Qué se acelerare más la importación que viene desde
China y Brasil?
4° ) ¿Qué se resienta la exportación industrial?
Es para estar ATENTOS
Es para estar MUY ATENTOS
ALGO puede haber
ALGO puede haber
HOJA DE RUTA
1. ECONOMÍA MUNDIAL
2. CONTEXTO NACIONAL
PROBLEMAS EMPRESARIOS EN EL ACTUAL CONTEXTO
3.
NACIONAL
2. CONTEXTO NACIONAL: ¿CÓMO SIGUE?
Los grandes números del período 2003-2011
Néstor Kirchner
2003 - 2007
(4 años y medio)
Cristina Fernández
2008 - 2011(e)
(4 años)
Crecimiento del PBI
9 por año
4 por año
(var %)
total: 53
total: 16
Superávit primario
3,0
0,0
(% del PBI)
Salida de capitales
(1 año de superávit, 3 de déficit)
Lectura política
PBI per cápita récord
Récord del gasto público
17.000
70.000
Inflación
10 por año
22 por año
(en %)
63
120
3,5
0,5
Con mucho empleo
público
2007: 29
2011: 30
Amortigua la asignación
por hijo
(Millones de US$)
Creación de empleos
(Millones de personas)
Pobreza
(en % de personas)
(*) Ventas a precios constantes de 2011 (primer semestre)
Fuente: M&S Consultores
No genera una crisis
Los salarios le ganan en
muchos casos
BALANCE MACRO:
Reactivación con mas inflación
Primer Mandato
Segundo Mandato
2003
2004
2005
2006
2007
PBI (var. %)
8,8
9,0
9,2
8,2
8,7
Inflación (%)
3,7
6,1
12,3
9,8
20,1
Promedio anual
8,8
10
2008
2009
2010
2011 (e)
PBI (var. %)
4,4
-2,6
7,6
6,0
Inflación (%)
21,1
14,8
26,8
23,5
Promedio anual
4,0
22
Fuente: M&S Consultores
En 2003 - 2007 el PBI creció el doble que en 2008 - 2011. Y la
inflación fue la mitad.
En el segundo mandato, el rebote post - crisis 2001 - 2002 se había
completado, estuvo la sequía y la crisis de 2009 y la política macro
expansiva impulsó el consumo pero también los precios.
LA HORA DE LA VERDAD
OUTPUT-GAP NEGATIVO
155
PBI Real (`90=100)
145
PBI "POTENCIAL" (`90=100)
PBI "GEOM ÉTRICO" (`90=100)
135
125
Línea de tendencia
(crecimiento inercial promedio del
PBI 2,2% anual)
115
105
95
85
75
Para que siga la reactivación y no presione más la inflación, hace falta
más inversión
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
65
1970
Fuente: M&S CONSULTORES
EL DESAFÍO DE LA INVERSIÓN
Tamaño de la inversión
Tasa de inversión total (privada y pública) de Argentina en:
% del PBI (a precios constantes)
Las crisis:
1989 - 1990:
12
2001 - 2002:
11
Las recuperaciones:
1991 - 1994 (4 años): de 12 a 21 (+9 puntos)
2003 - 2006 (4 años): de 11 a 21 (+10 puntos)
Las recesiones:
1995:
de 21 a 18 (-3 puntos)
1999:
de 21 a 19 (-2 puntos)
2009:
de 22 a 19 (-3 puntos)
Los "techos":
1998:
21
2011(e): 23,5
Fuente:M&S Consultores en base a Ministerio de Economía de la Nación
¿ES SUFICIENTE EL ACTUAL NIVEL DE INVERSIÓN?
A) Tasa de inversión mínima para que
Argentina no se descapitalice:
15/17 puntos del PBI
Alcanza para mantener la capacidad
productiva fija, apenas acompañando al
crecimiento demográfico y evitando
obsolecencia.
B) Tasa de inversión necesaria para
trascender la baja tendencia de
crecimiento histórica y que la
reactivación no se pinche tras un catchup:
21 puntos del PBI
Alcanza para crecer con desbalances o
presiones inflacionarias anormales o
desempleo alto.
C) Tasa de inversión suficiente para ir
realimentando un proceso de
crecimiento sostenido:
25 puntos del PBI
Permitiría activar un círculo virtuoso
crecimiento-inversión-crecimiento,
moderar presiones inflacionarias sin
resignar empleo y que las recesiones sean
amortiguables (a la chilena).
Fuente: M&S Consultores
COMPOSICIÓN DE LA INVERSIÓN
Una comparación en los "techos": 1998 versus 2011
% del PBI (a precios constantes)
1998
2011
Diferencia
2011 versus 1998
Inversión Total
21,0
23,5
2,5
Privada
19,5
17,5
-2,0
c Máquinas
6,5
7,5
1,0
c Equipos de Transporte
2,5
4
1,5
c Construcción
10,5
6
-4,5
4,5
3
-1,5
6
3
-3,0
1,5
6,0
4,5
●
Vivienda
●
Infraestructura
Pública
Fuente:M&S Consultores en base a Ministerio de Economía de la Nación
OBJETIVO: TENDER AL EQUILIBRIO SOSTENIBLE DE ALTA INVERSIÓN
PRIVADA Y PÚBLICA, AL MISMO TIEMPO Y COMPLEMENTÁNDOSE
% del PBI (a precios constantes)
1998
2002
2008
2009
2011
Inversión Privada
Obra Pública
Total
19,5
1,5
21,0
ALTA
BAJA
10,0
1,0
MUY BAJA
MUY BAJA
19,0
4,0
ALTA
BASTANTE ALTA
14,0
5,0
MUY BAJA
ALTA
17,5
6,0
MEDIA
ALTA
11,0
23,0
19,0
23,5
Fuente:M&S Consultores en base a Ministerio de Economía de la Nación
EL ÁRBITRO DEL DESENLACE MACRO:
LA DOLARIZACIÓN DE AHORROS DE LA GENTE
Monto de dolarización
de portafolios
U$S Millones
"Cash o
colchón"
Suba de depósitos
en dólares
Total
2001
19.000
Kirchner
Promedio 2003 - 2006
1.500
Mezcla 2007
7.100
Evento
"disparador"
"Cable"
Mayoristas
Crisis de la Rúa
8.880
- Crisis Hipotecaria de EE.UU.
- Elección presidencial.
Período Cristina Fernández
2008
21.625
1.473
23.098
- Conflicto con el campo
- Crisis mundial
- AFJP
2009
12.263
1.860
14.123
Crisis mundial
Elección legislativa
2010
9.907
1.503
11.410
Crisis del
Banco Central
I semestre 2011 (e)
8.500
1.500
10.000
Sin disparadores aparentes.
¿"Anticipando la elección
presidencial?
Julio
2.300
Agosto
3.000
Sep
3.000
Oct
SIGUE
Más de 20.000 el año
Fuente: M&S Consultores en base a BCRA
"Billetes"
Minoristas
En el comienzo de la crisis
80% de la fuga era de
compradores mayoristas
No había ingresos de capitales pero por lo menos
no se iban
1.780
(3 trimestres Néstor y 1 Crsitina)
Compradores
2/3
1/3
50%
50%
25%
75%
HOJA DE RUTA
1. ECONOMÍA MUNDIAL
2. CONTEXTO NACIONAL
PROBLEMAS EMPRESARIOS EN EL ACTUAL CONTEXTO
3.
NACIONAL
3. PROBLEMAS DE LAS EMPRESAS EN EL ACTUAL CONTEXTO MACRO
a) TIPO DE CAMBIO REAL
A fin de año prontos al “1 a 1”
Índice base 2001 = 1
Promedios anuales
TIPO DE CAMBIO REAL DEL PESO CONTRA:
DÓLAR
REAL
EURO
TIPO DE CAMBIO DEL:
CAMPO*
INDUSTRIA**
ajustado por
retenciones y
costos
ajustado por
retenciones, costos,
precios y rinde
1998
1999
2000
0,89
0,92
0,96
1,88
1,25
1,22
1,14
1,12
1,00
1,00
1,00
1,00
1,53
0,99
1,15
0,87
0,92
0,97
2001
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2,54
2,16
2,12
1,98
1,94
1,77
1,51
1,54
1,34
2,16
1,76
1,86
2,16
2,34
2,42
2,26
2,21
2,22
2,71
2,74
2,94
2,72
2,66
2,63
2,40
2,33
1,93
0,97
1,02
0,89
0,90
0,97
0,88
0,69
0,72
0,70
1,11
1,62
1,35
1,46
1,57
2,17
2,29
1,44
2,17
1,77
1,65
1,52
1,56
1,34
1,24
1,14
1,26
1,14
2011 (e)
1,17
2,05
1,74
0,68
2,42
0,99
1,1 contra
1998
(*)Ejercicio realizado en base a alícuota de retención, costos de producción, precios y rinde de la SOJA
(**): Tipo de cambio nominal neto de retenciones a las exportaciones industriales (desde 2002 la alícuota es de 5%) deflactado por el cociente entre el índice
de costos industriales y el índice de precios mayoristas de EE.UU.
Costos industriales: pondera por partes iguales el costo salarial, el costo de la
energía eléctrica y el costo en pesos de los insumos importados.
Fuente: M&S Consultores en base a bancos centrales, INDEC y estimaciones propias
EL CENTRO DEL PROBLEMA ES QUE DESPUÉS DE 10 AÑOS SE VOLVIÓ
AL DÓLAR “BARATO” PORQUE SE LO “COMIÓ” LA INFLACIÓN
La inflación acumulada desde 2002 ya empardó y pasó a la súper devaluación
INFLACIÓN
TIPO DE CAMBIO
%
var. %
2002
2003
2004
2005
2006
2007
41,0
3,7
6,1
12,3
9,8
20,1
251,8
-15,4
0,3
1,5
1,6
2,5
Acumulado 2002 - 2007
130
216
2008
2009
2010
2011 (e)
20,7
14,8
26,8
23,4
9,1
11,1
4,6
10,0
Acumulado 2008 - 2011
117
39
2º mandato
Acumulado 2002 - 2011
398
340
desde diciembre de 2001
1º mandato
No es todavía el "1 a 1" pleno de 2001 porque en el período hubo 27% de inflación
acumulada en el mundo, que hace de "último colchón" para la competitividad del tipo
de cambio.
Fuente: M&S Consultores
AÚN CON SUPERÁVIT DE COMERCIO EXTERIOR, NO SE EVITA LA
TENSIÓN MICRO SECTORIAL POR LA PÉRDIDA DE
COMPETITIVIDAD QUE ES EL PRINCIPAL PROBLEMA
Millones de dólares
Superávit comercial 2011 (e):
+10.000
Complejo soja1:
+24.000
Resto de granos,
alimentos y minería2:
+23.500
Combustibles3:
-2.500
Industria:
-35.000
Sector automotriz y
autopartes
-3.000
(1): Incluye biodiesel (gasoil fabricado con aceite de soja)
(2): Incluye oro y cobre
(3): Excluye biodiesel
Item: Historia del déficit comercial industrial (M de us$)
1998
2002
2006
2007
2008
2009
2010
2011 (e)
-21.904
-2.122
-18.712
-25.570
-32.203
-18.413
-28.373
-35.000
Fuente: M&S Consultores en base a INDEC y estimaciones propias
Resto:
-32.000
(Máquinas, aparatos,
material eléctrico, plásticos y
caucho, papel y cartón,
textiles, mat. para la
construcción)
b) LOS SALARIOS PRESIONANDO LOS COSTOS,
COMO PARTE DE LA PUJA DISTRIBUTIVA…
La "inflación del changuito" que miran los sindicatos
Var % anual
abr-10
jul-10
sep-10
dic-10
abr-11
jun-11 (e)
29,0
33,6
35,1
43,0
27,9
26,5
Gracias a que la
carne sube menos
El conflicto salarial
2010
2011
Los sindicatos
arrancaron pidiendo…
30
35 / 40
Terminaron cerrando
en torno a
27
30 y pico
Costo salarial privado formal en dólares (promedio mensual)
1998
722
2001
230
2006
453
2008
644
2010
763
2011 (e)
920
c) CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO EN ALZA PERO INSUFICIENTE
Préstamos en pesos al sector privado
Variación % anual
40
48,5
39,7
37
35,8
27
22,7
10,1
2004
2005
2006
Fuente: M&S Consultores en base a BCRA
2007
2008
2009
2010
ago-11
c) CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO EN ALZA PERO
INSUFICIENTE II
Préstamos al sector privado / PBI (%)
25
23,4
22,4
23
21,3
21,0
21
19
17
15
14,2
12,4
13
11,6
11,7
10,9
10,9
11
9,6
9
8,4
8,3
7,5
7
5
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Nota: para poder comparar con los años de convertibilidad se consideran los préstamos en pesos y en dólares
Fuente: M&S Consultores en base a BCRA
2008
2009
2010
2011 ( e)
d) PRESIÓN IMPOSITIVA RÉCORD
Recaudación impositiva / PBI (%)
1998
2011 (e)
Variación
Nuevos
impuestos
Ligados a inflación y actividad
8,9
11,8
2,6
1,8
Impuesto al
cheque
Comercio Exterior
0,9
3,7
2,9
2,9
Retenciones
Sobre ingresos
3,4
6,0
2,2
0.5 / 1.0
No ajuste por
inflación
Seguridad social
3,4
7,1
3,4
Otros
1,4
2,2
-0,4
Total Sector Público Nacional
18,1
30,8
10,7
1,5
Nacionalización de
AFJP
7.0 / 7.5
Fuente: M&S Consultores en base a Secretaría de Hacienda y AFIP
Presión tributaria récord basada en medidas insostenibles
PERO CON LAS CUENTAS FISCALES EN DÉFICIT
Resultado primario del Sector Público Nacional
$M
% del PBI
2004
17.333
3,9
2005
19.623
3,7
2006
23.158
3,5
2007
Aumento en las alícuotas de retenciones
17.856
2,2
2008
Nacionalización de AFJP
27.087
2,6
2009
- 4.572
- 0,4
2010
- 4.141
- 0,3
2011 (e)
- 15.000
- 0,8
Medidas
excepcionales
Financiado
con emisión
de pesos del
BCRA
El deterioro de las cuentas públicas alcanza a 4,4% del PBI
PERO EL GASTO PÚBLICO ESTÁ EN RÉCORD TAMBIÉN
Gasto Público / PBI: 1998 - 2010
1998
GASTO PRIMARIO
Salarios
Jubilaciones
Subsidios y planes sociales
Gasto de capital
Transferencias a provincias
Coparticipación
Otros
INTERESES
GASTO TOTAL
2011 (e)
Variación
17,3
30,1
12,8
2,7
5,8
2,0
0,4
1,1
5,1
0,2
3,9
7,3
5,1
1,7
2,3
8,0
1,8
1,2
1,4
3,1
1,2
1,2
2,9
1,6
2,2
1,5
-0,7
19,6
31,6
12,0
Fuente: M&S Consultores en base a Secretaría de Hacienda y AFIP
LOS SUBSIDIOS: SUBIENDO AÑO TRAS AÑO
En millones de $
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 (p)
Sector energético
1.826
4.032
8.330
16.208
15.944
26.022
45.000
CAMMESA
ENARSA
Resto
871
0
955
1.453
307
2.272
4.428
680
3.222
8.472
2.766
4.970
8.538
2.740
4.666
13.488
5.490
7.045
27.000
10.000
8.000
Sector transporte
2.559
3.539
5.985
9.098
13.207
15.978
23.000
1.339
289
0
903
1.864
1.648
0
21
3.244
2.721
0
15
4.418
3.416
1.064
200
5.943
4.187
2.500
578
8.384
4.639
2.255
700
12.600
6.000
3.400
1.000
0
0
0
0
400
900
1.200
466
232
732
1.413
1.921
3.243
4.900
0
25
327
25
24
183
216
66
240
955
47
411
1.400
176
345
1.845
154
1.244
3.245
330
1.325
0
136
248
0
223
149
1.181
329
45
3.799
680
62
2.315
1.008
134
2.903
1.499
158
3.500
2.200
200
16.602
12,0
2,0
31.260
17,0
3,0
34.929
14,0
3,1
50.703
16,0
3,4
80.000
18,0
4,1
Colectivos (*)
Trenes y subtes (*)
Aerolíneas Argentinas
Otros
Fútbol para todos
Otras empresas públicas
AySA
TELAM SE
Otras
Sector agroalimentario
Sector rural y forestal
Sector industrial
TOTAL
5.235
8.174
% Gasto Primario
7,0
8,5
% PBI
1,0
1,2
Fuente: ASAP, ONCCA, UCOFIN y estimaciones propias
(*) Incluye desembolsos de los Fondos Fiduciarios financiados con tasas en el precio del Gasoil
LA HERENCIA PARA 2012
Resultados Positivos
Resultados Negativos
 Fuerte reactivación económica
 Alta inflación
 Caída del desempleo
 Salida de capitales
 Acumulación de reservas
 Déficit fiscal y falta de financiamiento
 Fuerte suba de la recaudación
 Tarifas y subsidios
 Reducción del stock de deuda pública
 "Desorganización" de la economía
 Output-gap negativo
 Altos niveles de pobreza
El gobierno que asuma en 2012 no heredará una bomba de tiempo que vaya a explotar al
e comienzo del mandato.
A los precios y cosecha actuales, la soja asegura que el nuevo gobierno no debute en
e medio de una crisis económica.
Hay varios problemas y desafíos que requieren ser atendidos y no permiten la
e continuación automática del statu quo.
e Clave: cómo siguen la salida de capitales y la economía mundial.