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Análisis
30-jun.-17
Evolución reciente del Euro frente al USD
Euro/ Dólar
Último
Var.% 2017
1,1403
+8,4%
Informe perspectivas eurodólar
Estimaciones Eurodólar
Cierre 2016
1,052
Euro/ Dólar
dic-17
dic-18
1,04/1,14
1,02/1,12
Los retrasos en la materialización de los estímulos Fuente: Bloomberg. Reuters. Previsiones elaboradas por Bankinter
fiscales de Trump y la posibilidad de un ritmo más lento Anteriores previsiones para Eurodólar
de subidas de tipos debilitan el dólar.
dic-16
mar-17
Est. en ->
e-06
j-06
e-07
j-07
e-08
j-08
e-09
j-09
e-10
j-10
e-11
j-11
e-12
j-12
e-13
j-13
e-14
j-14
e-15
j-15
e-16
j-16
e-17
Esperamos que el dólar se mantenga en el entorno de Est. en ->
dic'16
dic´17
dic'17
dic´17
1,10x, alejado del escenario de la paridad donde parecía
1,00 / 1,10
1,10 / 1,20
1,03/1,13
1,05/1,15
encaminarse a principios de año. (i) La incertidumbre Euro/ Dólar
política se ha trasladado desde Europa a EEUU. El Eurodólar vs Euroyen
retroceso del populismo en Europa ha quedado demostrado 1,16
140
tras las elecciones en Austria, en Francia, y en las 1,14
135
elecciones regionales en Alemania. Sin embargo, en EEUU
130
las filtraciones sobre presuntas presiones al exdirector del 1,12
1,10
125
FBI para abandonar la investigación sobre los lazos con
Rusia ha incrementado la incertidumbre política, llegando a 1,08
120
disparar el debate sobre la posibilidad de abrir un proceso 1,06
115
de destitución (impeachment) del presidente; (ii) Revisión
110
Euro/Dólar
a la baja del crecimiento en EEUU, debido al atasco en la 1,04
105
materialización de las políticas pro-crecimiento de Trump. 1,02
Eur/Yen (eje dcho)
Los estímulos fiscales no aparecen en escena y no permiten 1,00
100
una aceleración clara del ciclo. A la reforma fiscal (rebaja en
j-16
a-16
o-16
d-16
f-17
a-17
j-17
el tipo corporativo del 35% al 15% y mejoras en el impuesto
sobre la renta) y al plan de infraestructuras (1 billón de
dólares en 10 años) le faltan muchos detalles y chocan con Variables clave
1.- Expectativas de inflación en EE.UU.
las reticencias de incrementar del techo de deuda. Hemos
revisado a la baja el crecimiento del PIB hasta 2,1% desde
3.- Ritmo de subida de los tipos de interés de la Fed.
2,2% para 2017 y hasta 2,2% desde 2,4% para 2018; (iii)
3.- Estímulos fiscales bajo la presidencia de Trump.
Mejoras en el panorama económico en Europa. La mejora
4.- Evolución del déficit y deuda pública en EE.UU.
en los niveles de confianza, la fortaleza de la demanda Indicadores macro clave
interna y la clara reducción del desempleo nos llevan a
Tipo Intervención
PIB a/a
IPC
revisar al alza nuestras estimaciones de crecimiento.
EEUU
UEM
EEUU
UEM
EEUU
UEM
Hemos revisado al alza las estimaciones de PIB en la
Último
1,0/1,25%
0,00%
1,4%
1,9%
1,9%
1,3%
eurozona: hasta +2,0% desde 1,8% para 2017 y hasta
1,8% desde 1,7% para 2018; (iii) Ritmo más lento por Tendencia
=
parte de la Fed en la normalización de su política
monetaria, debido al retraso en los estímulos y al retroceso Eur/USD vs diferencial tipos 12m
de la inflación. El mercado laboral continúa fortaleciéndose
en EEUU. La tasa de paro continua mejorado y se encuentra
1,7
3,0
en un nivel (4,3%) superior al considerado de equilibrio a
1,6
2,0
largo plazo de la Fed (4,6%). Sin embargo, la inflación
1,5
retrocede. El PCE subyacente se sitúa en 1,4%-1,5% ahora
1,4
1,0
vs 1,8% en febrero y se aleja del objetivo de la Fed (2%). El
1,3
mercado considera que este factor hará que la Fed adopte
0,0
1,2
finalmente un ritmo más lento que el inicialmente esperado
1,1
-1,0
en el proceso de subida de tipos. En este contexto,
estimamos un rango para el eurodólar en 2017 en el rango
1
Eurodólar
-2,0
1,04/1,14. Para 2018, estimamos un rango 1,02/1,12. El
0,9
Dif Euribor-USDLibor (12m, eje dcho)
diferencial de tipos con Europa y la pérdida de
0,8
-3,0
protagonismo de Trump, deberían permitir una ligera
mejora en el dólar de cara a 2018.
Análisis técnico: Euro/ dólar
1º S/R
2º S/R
Soporte Tipo
Resist. Tipo
Rango c/p
1,126 Medio 1,150 Fuerte 1,12/1,15
1,112 Fuerte 1,160 Fuerte 1,16/1,11
Gráfico
Tend.
Bajista
Bajista
Bajista/lateral (Euro).- El euro/dólar permanece en un canal
alcista desde finales del primer trimestre. La siguiente
resistencia a testear se encuentra en el nivel 1,15. En el corto
plazo, esperamos que el cruce se mantenga en el canal 1,121,15, lo que implica una tendencia bajista/lateral para el euro
frente al dólar. Parece por tanto más probable un rebote del
dólar que del euro.
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Analista principal de este informe: Aránzazu Bueno
http://broker.bankinter.com/
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Jesús Amador
Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)
Avda. Bruselas 12
Belén San José Rafael Alonso Esther G. de la Torre Ana de Castro Ramón Carrasco Ana Achau (Asesoramiento)
28108 Alcobendas, Madrid
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Análisis
Informe perspectivas Euroyen
29-jun.-17
11:48 AM
Tipo de cambio Euroyen
Estimaciones para €/JPY
29-jun.-17
Var. Mes(*)
7-3-17
2017(*)
dic.-16
Yenes por Euro
128,23
-6,5%
120,4
-4,3%
123,0
Yenes por USD
112,43
+1,4%
114,0
+3,9%
117,0
Con perspectiva para -->
JPY/EUR
JPY/USD
Fuente: Bloomberg
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
Durante los próximos meses podremos ver una tendencia depreciatoria
del Yen impulsada por su política monetaria y por la fortaleza del Euro. A
pesar de esta tendencia existirán factores que podría frenar y/o revertir
esta tendencia. Podríamos ver apreciaciones temporales del Yen si las
bolsas sufren caídas y con los posibles cambios de sesgo de su política
monetaria hacia el final del mandato de Kuroda en abril de 2018.
A pesar de que el consumo privado en Japón ha mostrado tímidos repuntes
desde valores negativos las perspectivas de inflación siguen siendo muy
débiles. En estos momentos el índice general nacional está en +0,4%, muy
alejado del objetivo del BoJ del +2,0%. Este hecho obliga al BoJ a mantener
su laxa política monetaria. En la medida en la que este tipo de política se
mantenga en el tiempo la divisa japonesa tenderá a la depreciación contra
las principales divisas internacionales. En los próximos meses esta
tendencia a la depreciación se verá acentuada por el fortalecimiento del
Euro. Estimamos que la economía europea mejorará en el medio plazo por lo
que se plasmará directamente en su divisa. Consideramos que el Euro
sufrirá un proceso de apreciación contra el Dólar (rango 2017 1,04/1,14) y
contra el Yen para el que estimamos un rango de 125/135 para 2017,
130/140 para el 2018, hasta llegar a 135/145 en 2019.
A pesar de estos dos factores que impulsarán la depreciación del Yen
tenemos dos variables que podría revertir temporalmente esta tendencia:
(1) Su papel de activo refugio.- En el contexto de mercado en el que nos
encontramos las tensiones provocan caídas/correcciones en los mercados
de capitales. Si surgen este tipo de caídas en las Bolsas el Yen actuaría como
activo refugio, junto con los bonos y el oro, por lo que se frenaría la
tendencia depreciatoria. Es decir, podríamos ver apreciaciones temporales
del yen con motivo del reputes en la volatilidad de mercado pero no
consideramos que sean movimientos estructurales sino más bien tácticos.
(2) Sesgo de política monetaria del BoJ.- De cara al 2018 podríamos ver
movimientos apreciatorios del Yen si, según nuestras estimaciones, hacia el
final del mandato de Kuroda (abril 2018) se produjera una bajada del
importe de las compras de activos, por pequeña que fuera. En el momento
del anuncio el mercado podría interpretarlo como un fortalecimiento de la
economía japonesa por lo que el Yen podría fortalecerse de manera
temporal frenando de nuevo la tendencia depreciatoria de largo plazo.
Dic'17e
Dic'18e
125/135
130/140
110/130
116/137
Previsiones elaboradas por Bankinter
Anteriores estimaciones €/JPY
Dic´16
Mar´17
Dic.'17 Dic´18
130/140 130/140
Dic.'17
Dic´18
130/140 130/140
Estimado en -->
Con perspectiva para -->
€/JPY vs $/JPY
130
170
Euro/Yen (izq.)
Dólar/Yen (dch.)
160
150
120
110
140
130
100
120
90
110
80
100
90
abr.-07
abr.-09
abr.-11
abr.-13
70
abr.-17
abr.-15
Variables clave
1.-
BoJ vs. aumento tipos de interés Fed y tapering BCE
2.-
Política Fiscal de Trump y apreciación del dólar.
3.-
Eventos geopolíticos que aumenten la volatilidad.
Indicadores macro claves
Paro
Último
PIB real a/a
IPC a/a
Japón
UEM
Japón
UEM
Japón
UEM
2,8%
9,3%
1,3%
1,9%
0,4%
1,4%
Perspectiva
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
€/JPY vs Diferencial tipos 12M
Euro/ Yen (eje izqdo)
10
136
Dif. Euribor-JPYLibor
0,00%
12
150
130
14
140
124
16
130
118
18
120
112
20
110
-0,25%
106
22
100
-0,30%
24
90
Euroyen
VIX (eje dcho, escala inversa)
100
j-16
a-16
s-16
o-16
n-16
d-16
e-17
f-17 m-17
a-17 m-17
j-17
-0,05%
-0,10%
-0,15%
-0,20%
-0,35%
j-15
s-15 n-15 e-16 m-16 m-16 j-16
s-16 n-16 e-17 m-17 m-17
Análisis Técnico
€/Yen
Sop.
Tipo
Resist.
Tipo
1º S/R
2º S/R
123,9
122,8
Clave
Fuerte
133,8
127,2
Normal
Fuerte
Rango c/p
118/122
Tendencia
Lateral
Bajista(JPY).El yen se encuentra en lo que parece el final de un canal lateral qye ha
perforado al alza hace varias sesiones. En el corto plazo podríamos ver
retrocesos ya que los estocásticos muestran un cruce contra el Euro en
zona de sobre compra (RSI-14) y un media de 26 días (MACD 12,26)
demasiado alejada de la de 12 por lo que podría significar una reversión
en el corto plazo. Los niveles de resistencia en el largo plazo son débiles y
se situan en niveles cercanos a 133 (R1) .
Analista principal de este informe: Ana de Castro
http://broker.bankinter.com/
Esther G. de la Torre
Ramón Carrasco
Belén San José
Ana Achau (Asesoramiento)
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Bankinter Análisis (sujetos al RIC):
Ramón Forcada
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Análisis
29-jun.-17
Evolución reciente del Euro frente a la Libra
Euro/GBP
Informe perspectivas euro/libra
Previsiones tipo de cambio Euro/Libra
Último
Var.% 2017
Cierre 2016
dic-17
dic-18
0,8801
+3,1%
0,854
0,83/0,90
0,83/0,90
Euro/GBP
Fuente: Bloomberg. Reuters. Previsiones elaboradas por Bankinter
La composición del Parlamento y las discrepancias en el Previsiones anteriores
BoE, dificultan la gestión, enturbian el panorama
Estimado en--->
económico y mantienen la libra debilitada.-
probabilidad de no llegar a un acuerdo con la UEM en dos
años-. Los conservadores necesitan el apoyo del Partido
Democrático Unionista del Ulster (DUP) pero el acuerdo
entre ambos puede tener implicaciones imprevistas en
Irlanda.
El BoE trabaja para mantener la estabilidad financiera y
tiene una visión constructiva a largo plazo. El BoE
mantiene el tipo de interés de referencia -en 0,25%- y el
programa de compra de activos - 435.000 MGBP en bonos
soberanos y 10.000 MGBP en corporativos-. Aumenta el
número de consejeros proclives hacia una política
monetaria con sesgo “hawkish” - tres Consejeros de de
ocho han votado a favor de subir los tipos de interés en la
última reunión del BoE.
El balance de los datos macro todavía es positivo pero
aumentan los riesgos. ¿Cuáles son? El aumento de la
inflación, cierto impasse en la inversión empresarial y el
deterioro del sector inmobiliario. La Tasa de Inflación
alcanza máximos de cuatros años, los precios de
importación crecen a ritmos de doble dígito y la subida en
los precios de producción se acerca al +3,0%. La Tasa de
Paro alcanza mínimos históricos, pero los salarios pierden
poder adquisitivo en términos reales. Las perspectivas de
inflación a largo plazo – entorno al +3,3%- superan los
objetivos de estabilidad del BoE y la inflación esperada en
otras economías desarrolladas como la UEM y EE.UU. En
este escenario, la libra continuará debilitada frente al
Euro. Esta nota desarrolla nuestras estimaciones
publicadas en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2017
disponible en: Link directo al informe.
Análisis técnico: Euro/GBP
1º S/R
2º S/R
dic.-16
dic'17
€/GBP
0,82/0,89
abr-17
dic´18
dic'17
0,82/0,89
0,82/0,89
dic´18
0,82/0,89
Eurolibra vs Libra/Dólar
1,60
0,95
1,50
0,9
1,40
0,85
1,30
0,8
Libra/Dólar
1,20
1,10
j-16
€/GBP (eje Dcho)
a-16
o-16
d-16
f-17
a-17
0,75
j-17
Variables clave
1.- Política Monetaria del BoE
3.- Evolución de las negociaciones sobre el "Brexit"
3.- Indicadores macro de actividad económica
4.- Perspectivas de inflación a largo plazo
Indicadores macro clave
Último (%)
Tendencia
Tipo Referencia
GB
UEM
0,25% 0,00%
=
=
PIB a/a
IPC
GB
UEM GB
UEM
2,0%
1,9% 2,9% 1,4%
Eur/GBP vs diferencial tipos 12m
1,0
0,5
0,9
0,0
-0,5
0,8
-1,0
0,7
-1,5
Eurolibra
0,6
0,5
Dif Alemania-R.U (10 A, eje dcho)
e-06
j-06
e-07
j-07
e-08
j-08
e-09
j-09
e-10
j-10
e-11
j-11
e-12
j-12
e-13
j-13
e-14
j-14
e-15
j-15
e-16
j-16
¿Qué ha cambiado en el primer aniversario del Brexit? La
cotización de la libra, la composición del Parlamento
Británico y la visión de varios consejeros del BoE. La
depreciación de la libra y el aumento de la inflación,
anticipan el deterioro de la economía en un entorno de
incertidumbre política y división en el BoE.
El Partido Conservador gobierna en minoría un
Parlamento fragmentado. Se complica la gestión del
ejecutivo y la negociación del “Brexit”-aumenta la
Para --->
-2,0
-2,5
Gráfico
Soporte Tipo
Resist. Tipo
Rango c/p
Tend.
0,872 Normal 0,887 Normal 0,872/0,887 Lateral
0,865 Fuerte 0,985 Fuerte 0,865/0,895 Bajista
Lateral/Bajista (libra).-Tras la corrección experimentada en
2016, la libra cotiza dentro de un rango lateral relativamente
estrecho. Los indicadores de momento como las medias móviles
de 14 y 20 sesiones no apuntan a un cambio de tendencia a
corto plazo. Esperamos que la libra cotice dentro del rango
marcado por sus principales soportes y resistencias a c/p aunque
la tendencia a largo plazo es bajista (GBP).
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Analista principal de este informe: Rafael Alonso
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Análisis
Informe perspectivas eurosuizo
29-jun.-17
Evolución reciente del EUR frente al CHF
Ultimo
1,094
Eurosuizo(€/CHF)
Estimaciones Eurosuizo
Cierre 2016
1,072
Var.'16
-1,5%
Var.'17
+2,1%
El diferencial de tipos de interés con la UEM, la baja volatilidad de los
mercados y la política monetaria del SNB, soportan nuestro
escenario de un franco débil a medio plazo.
La actividad económica pierde tracción y el PIB desacelera por
segundo trimestre consecutivo (+0,9% en 1T’17 vs +1,0% en 4T’16
vs +1,3% en 3T’16). El consumo de los hogares se ralentiza y la
inversión acusa cierta pérdida de dinamismo empresarial. En el sector
exterior, la fortaleza del franco conlleva la pérdida de impulso de las
exportaciones y contrarresta el impacto positivo del aumento en el
comercio internacional.
La reciente debilidad en los índices de actividad es pasajera y
nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Los indicadores
adelantados de actividad anticipan un mejor comportamiento
económico en 2S’17, (ii) La Confianza del Consumidor alcanza
máximos de dos años, (iii) La demanda de crédito aumenta y anticipa
un mejor comportamiento de la inversión, (iv) El mercado
inmobiliario se estabiliza -la caída en el precio de la vivienda
desacelera hasta -0,7% en 1T’17 vs -1,3% en 4T’16- y (v) El índice de
Confianza de los Inversores (Zew) alcanza máximos de los últimos
tres años.
¿Será la inflación la espada de Damocles? Suiza deja atrás el proceso
deflacionista de los últimos dos años pero el IPC actual se aleja de los
objetivos de estabilidad del SNB y la evolución de los precios de
producción anticipa cierta debilidad en la dinámica de los precios a
medio plazo. En este entorno, el SNB mantiene una política
monetaria expansiva con la intención de debilitar el franco y
reactivar el sector exterior.
Pensamos que el SNB mantendrá su política monetaria sin cambios
en 2017 y 2018 debido a la fortaleza del franco, una baja tasa de
inflación esperada y el mantenimiento de una política monetaria
expansiva por parte del BCE. El diferencial de tipos de interés con la
UEM y la baja volatilidad de los mercados, juegan a favor de un franco
débil a medio plazo. El debilitamiento del franco será gradual porque
los cambios en la política monetaria serán lentos y las perspectivas
de inflación son bajas.Esta nota desarrolla nuestras estimaciones
sobre el CHF publicadas en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2017
disponible en: Link directo al informe.
Dic.'17e
1,10/1,15
Estimado para --->
Eurosuizo (€/CHF)
Dic.'18e
1,10/1,15
Anteriores estimaciones para €/CHF
Estimado en ---->
Estimado para ->
€/CHF
Oct.'16
Dic.'16
Abril.'17
Dic.'18
Dic.'16
Dic.'17
Dic.'16
Dic.'17
Dic.'17
1,10/1,151,10/1,15 1,10/1,15 1,10/1,15 1,10/1,15
1,10/1,15
EUR/CHF vs USD/CHF
1,16
Euro/Suizo (izq.)
1,06
Dólar/Suizo (drch.)
1,04
1,14
1,02
1,12
1,00
1,10
0,98
1,08
0,96
1,06
0,94
1,04
j-16
0,92
j-16
s-16
o-16
n-16
e-17
f-17
a-17
m-17
Variables clave
1.- Política Monetaria del SNB (Banco Central de Suiza).
2.- Perspectivas de inflación a largo plazo
3.- Diferencial de tipos de interés con la UEM
Indicadores macro claves
Tipos (1)
Suiza
-0,75%
Último
Tendencia
=
PIB
IPC
UEM
Suiza
UEM
Suiza
UEM
0,00%
+0,9%
+1,9%
+0,8%
+1,4%
=
Nota: últimas cifras disponibles.
(1) Tipo director del banco central
Fuentes: Bloomberg, Reuters. Estimaciones elaboradas por Bankinter
% Variación EUR frente a otras divisas en 12 meses
C. Noruega
C. Danesa
1,14
+0,0%
Libra
+12,2%
Japón
+2,8%
5%
0,8%
0,7%
1,08
+1,0%
0%
0,9%
1,10
+5,5%
Dólar
1,0%
Euro/Suizo (izq.)
Dif. Euribor-CHFLibor
1,12
+0,00%
F. Suizo
FX vs diferencial de tipos
10%
15%
1,06
0,6%
1,04
0,5%
1,02
0,4%
1,00
j-16
0,3%
j-16
a-16
s-16
o-16
n-16
d-16
e-17
m-17
a-17 m-17
j-17
Análisis Técnico: Euro/ Franco Suizo
Soporte Tipo
1º S/R
2º S/R
1,089 Normal
1,092 Fuerte
Resist. Tipo
Rango c/p
1,084 Normal 1,089/1,084
1,081 Fuerte 1,082/1,081
Tendencia
Lateral
Bajista
El CHF cotiza dentro de un rango lateral de medio plazo relativamente
estrecho. Este rango ha sido confirmado en reiteradas ocasiones desde el año
2005. Los indicadores de momento (MACD y RSI), se mantienen estables y no
anticipan cambios bruscos en la cotización de la divisa, al menos a corto plazo.
Con una visión más de plazo, la tendencia es depreciatoria aunque el ritmo de
caída previsto en CHF es gradual.
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Bankinter Análisis (sujetos al RIC):
Analista principal de este informe: Rafael Alonso
Ramón Forcada
Eva del Barrio
Ana de Castro
Arancha Bueno
Jesús Amador
Ana Achau (Asesoramiento)
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Belén San José
Ramón Carrasco
Esther Gutierrez
Joao Pisco
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