Download comunicado de la Fed completo

Análisis
16 dic. 2015
Comunicado de la Fed (FOMC)
COMUNICADO DE PRENSA DEL FOMC: 16 de diciembre de 2015.
1.- Esquema del mensaje y diferencias con el anterior.Anterior: Mensaje del 28 de octubre de 2015
Actual: Mensaje del 16 de diciembre de 2015
Information received since the Federal Open Market
Committee met in September suggests that economic
activity has been expanding at a moderate pace.
Household spending and business fixed investment
have been increasing at solid rates in recent months,
and the housing sector has improved further; however,
net exports have been soft. The pace of job gains slowed
and the unemployment rate held steady. Nonetheless,
labor market indicators, on balance, show that
underutilization of labor resources has diminished since
early this year. Inflation has continued to run below the
Committee's longer-run objective, partly reflecting
declines in energy prices and in prices of non-energy
imports.
Market-based
measures
of
inflation
compensation moved slightly lower; survey-based
measures of longer-term inflation expectations have
remained stable.
Information received since the Federal Open Market
Committee met in October suggests that economic activity
has been expanding at a moderate pace. Household spending
and business fixed investment have been increasing at solid
rates in recent months, and the housing sector has improved
further; however, net exports have been soft. A range of
recent labor market indicators, including ongoing job gains
and declining unemployment, shows further improvement
and confirms that underutilization of labor resources has
diminished appreciably since early this year. Inflation has
continued to run below the Committee's 2 percent longer-run
objective, partly reflecting declines in energy prices and in
prices of non-energy imports. Market-based measures of
inflation compensation remain low; some survey-based
measures of longer-term inflation expectations have edged
down.
Consistent with its statutory mandate, the Committee
seeks to foster maximum employment and price
stability. The Committee expects that, with appropriate
policy accommodation, economic -activity will expand
at a moderate pace, with labor market indicators
continuing to move toward levels the Committee judges
consistent with its dual mandate. The Committee
continues to see the risks to the outlook for economic
activity and the labor market as nearly balanced but is
monitoring
global
economic
and
financial
developments. Inflation is anticipated to remain near
its recent low level in the near term but the Committee
expects inflation to rise gradually toward 2 percent over
the medium term as the labor market improves further
and the transitory effects of declines in energy and
import prices dissipate. The Committee continues to
monitor inflation developments closely.
Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks
to foster maximum employment and price stability. The
Committee currently expects that, with gradual adjustments
in the stance of monetary policy, economic activity will
continue to expand at a moderate pace and labor market
indicators will continue to strengthen. Overall, taking into
account domestic and international developments, the
Committee sees the risks to the outlook for both economic
activity and the labor market as balanced. Inflation is
expected to rise to 2 percent over the medium term as the
transitory effects of declines in energy and import prices
dissipate and the labor market strengthens further. The
Committee continues to monitor inflation developments
closely.
To support continued progress toward maximum
employment and price stability, the Committee today
reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent
target range for the federal funds rate remains
appropriate. In determining whether it will be
appropriate to raise the target range at its next meeting,
the Committee will assess progress--both realized and
expected--toward
its
objectives
of
maximum
employment and 2 percent inflation. This assessment
will take into account a wide range of information,
including measures of labor market conditions,
indicators of inflation pressures and inflation
expectations,
and
readings
on financial
and
international developments. The Committee anticipates
that it will be appropriate to raise the target range for
the federal funds rate when it has seen some further
improvement in the labor market and is reasonably
The Committee judges that there has been considerable
improvement in labor market conditions this year, and it is
reasonably confident that inflation will rise, over the medium
term, to its 2 percent objective. Given the economic outlook,
and recognizing the time it takes for policy actions to affect
future economic outcomes, the Committee decided to
raise the target range for the federal funds rate to
1/4 to 1/2 percent. The stance of monetary policy remains
accommodative after this increase, thereby supporting
further improvement in labor market conditions and a return
to 2 percent inflation.
In determining the timing and size of future adjustments to
the target range for the federal funds rate, the Committee
will assess realized and expected economic conditions
relative to its objectives of maximum employment and 2
percent inflation. This assessment will take into account a
wide range of information, including measures of labor
market conditions, indicators of inflation pressures and
http://broker.bankinter.com/
Equipo de Análisis de Bankinter
(Sujetos al RIC)
Rafael
Alonso
Esther
Gutiérrez
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Jesús Amador
Pilar Aranda
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Ana Achau (Asesoramiento)
Belén San José
Todos los informes disponibles en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
Avda. Bruselas, 12
28108 Alcobendas
Madrid
Análisis
16 dic. 2015
Comunicado de la Fed (FOMC)
confident that inflation will move back to its 2 percent
objective over the medium term.
The Committee is maintaining its existing policy of
reinvesting principal payments from its holdings of
agency debt and agency mortgage-backed securities in
agency mortgage-backed securities and of rolling over
maturing Treasury securities at auction. This policy, by
keeping the Committee's holdings of longer-term
securities at sizable levels, should help maintain
accommodative financial conditions.
When the Committee decides to begin to remove policy
accommodation, it will take a balanced approach
consistent with its longer-run goals of maximum
employment and inflation of 2 percent. The Committee
currently anticipates that, even after employment and
inflation are near mandate-consistent levels, economic
conditions may, for some time, warrant keeping the
target federal funds rate below levels the Committee
views as normal in the longer run.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Janet
L. Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice Chairman; Lael
Brainard; Charles L. Evans; Stanley Fischer; Dennis P.
Lockhart; Jerome H. Powell; Daniel K. Tarullo; and John
C. Williams. Voting against the action was Jeffrey M.
Lacker, who preferred to raise the target range for the
federal funds rate by 25 basis points at this meeting.
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20
150617a.htm
inflation expectations, and readings on financial and
international developments. In light of the current shortfall
of inflation from 2 percent, the Committee will carefully
monitor actual and expected progress toward its inflation
goal. The Committee expects that economic conditions will
evolve in a manner that will warrant only gradual increases
in the federal funds rate; the federal funds rate is likely to
remain, for some time, below levels that are expected to
prevail in the longer run. However, the actual path of the
federal funds rate will depend on the economic outlook as
informed by incoming data.
The Committee is maintaining its existing policy of
reinvesting principal payments from its holdings of agency
debt and agency mortgage-backed securities in agency
mortgage-backed securities and of rolling over maturing
Treasury securities at auction, and it anticipates doing so
until normalization of the level of the federal funds rate is
well under way. This policy, by keeping the Committee's
holdings of longer-term securities at sizable levels, should
help maintain accommodative financial conditions.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Janet L.
Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice Chairman; Lael
Brainard; Charles L. Evans; Stanley Fischer; Jeffrey M.
Lacker; Dennis P. Lockhart; Jerome H. Powell; Daniel K.
Tarullo; and John C. Williams.
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/2015091
7a.htm
2.- Decisión de política monetaria.-
La Fed cumple con las expectativas del mercado y aumenta el tipo de interés de referencia en 25 p.b. hasta
el rango 0,25% / 0,50%, en un decisión tomada de forma unánime.
-
El comunicado afirma que la Fed continuará monitorizando la evolución del empleo y la inflación yque las
condiciones económicas hacen apropiado que las subidas de tipos de interés sean graduales, de forma que
los tipos permanezcan en niveles inferiores a los habituales durante más tiempo.
-
La política monetaria seguirá siendo esencialmente acomodaticia y la Fed continuará reinvirtiendo los
bonos de su balance que lleguen a su vencimiento.
3.- Visión sobre la economía.
-
-
El aspecto más relevante en el comunicado de la Fed acerca de la economía es una visión sustancialmente
más optimista acerca de la evolución del mercado laboral por la creación de empleo, la reducción del paro y
la progresiva corrección en la infrautilización de la fuerza laboral.
La Fed considera que la economía continuará expandiéndose de forma moderada y que los riesgos afectan a
la actividad económica continúan estando equilibrados.
Se muestra mayor confianza en que la inflación aumentará hasta un nivel cercano a +2,0% (de hecho se
elimina la palabra gradualmente) ya que la Fed considera que el efecto de los bajos precios de la energía y
los bienes importados es transitorio.
http://broker.bankinter.com/
Equipo de Análisis de Bankinter
(Sujetos al RIC)
Rafael
Alonso
Esther
Gutiérrez
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Jesús Amador
Pilar Aranda
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Ana Achau (Asesoramiento)
Belén San José
Todos los informes disponibles en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
Avda. Bruselas, 12
28108 Alcobendas
Madrid
Análisis
16 dic. 2015
Comunicado de la Fed (FOMC)
4.- Actualización del cuadro macroeconómico.
-
-
Las estimaciones de crecimiento sufren escasas modificaciones: la Fed acota el rango de expansión del PIB
en 2016 en +2,3% / +2,5% frente a (vs 2,2%/2,6% anterior). Se recorta levemente la parte superior del rango
estimado para 2017 (desde +2,0% / +2,4% hasta +2,0% / +2,3%) y el extremo superior del rango de
crecimiento en el largo plazo se deteriora desde +1,8% / +2,7% hasta +1,8% / +2,3%. La visión sobre el
crecimiento parece menos optimista, pero no de una forma determinante en el corto y medio plazo.
Inflación: La tasa esperada para 2016 desciende desde +1,5% / +1,8% hasta +1,2% / +1,7%, lo que permitiría
pensar que no habrá presiones inflacionistas relevantes. Las estimaciones para 2017 (+1,8% /+2,0% y el
largo plazo (+2,0%) no sufren cambios con respecto a las estimaciones de septiembre.
La tasa de paro esperada en 2016 mejora una décima hasta el rango 4,6% / 4,8% en 2016 y 2017, lo que
repercute positivamente en el nivel de desempleo estimado de forma estructural, que se situaría en el rango
4,8% / 5,0%.
5.- Cuadros de previsiones individualizadas de los tipos de los Fondos Federales (Fed Funds).
El cuadro de perspectivas de los miembros de la Fed acerca de los niveles en los que debería situarse el tipo
director a finales de los próximos años es relevante ya que ofrece un guidance acerca del ritmo de subida. Estas
perspectivas sufren escasas variaciones con respecto a las publicadas en septiembre: el promedio de
estimaciones para los tipos de interés a finales de 2016 se mantiene en 1,375%, lo que implicaría 4 subidas de
25 p.b. a lo largo del año y el tipo medio estimado a finales de 2017 se reduce levemente desde 2,625% hasta
2,5%, lo que sugiere que el ciclo de subida se mantendrá en 2017.
Quizá este punto presente una cierta incoherencia con las cifras del cuadro macro, que muestran un crecimiento
moderado del PIB y ausencia de presiones inflacionistas, lo que da margen a la Fed para que las subidas de tipos
sean, al igual que ha descontado el mercado hasta ahora, inferiores a las que muestra el cuadro de previsiones
de los miembros de la Fed.
http://broker.bankinter.com/
Equipo de Análisis de Bankinter
(Sujetos al RIC)
Rafael
Alonso
Esther
Gutiérrez
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Jesús Amador
Pilar Aranda
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Ana Achau (Asesoramiento)
Belén San José
Todos los informes disponibles en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
Avda. Bruselas, 12
28108 Alcobendas
Madrid
Análisis
16 dic. 2015
Comunicado de la Fed (FOMC)
Midpoint of target range or target level for the federal funds rate
6.- Principales conclusiones de la rueda de prensa.:: Justificación de la decisión adoptada de subir los tipos. Los principales argumentos que presenta Yellen
para explicar la decisión son la mejora del empleo y que la Fed está más segura de que la inflación se acercará
al objetivo del 2%. Yellen recomienda no sobrevalorar el carácter simbólico de esta primera subida, ya que la
política monetaria seguirá siendo esencialmente expansiva. Considera que el timing de la decisión es el
adecuado, ya que la influencia en economía y mercado no es inmediato y la Fed prefiere ser prudente y
concederse un tiempo para ver cuál es el impacto de esta subida. Anticiparse permite evitar un riesgo de
recalentamiento en la economía y los precios y minimiza el riesgo de tener que subir los tipos posteriormente
de forma acelerada.
:: Evolución de la economía y riesgo de recaída en la recesión tras la subida de tipos.- Hay confianza en la
evolución y los fundamentales de la economía americana. La demanda interna, que representa el 85% del
PIB, continúa creciendo con fuerza y compensa las perspectivas más complicadas para los sectores
manufacturero y de energía. El consumo, el empleo y el sector inmobiliario contribuirán al crecimiento. No
obstante, nunca se puede descartar un shock externo que haga retornar a la recesión aunque la Fed no
identifica ninguna tendencia que apunte a ese escenario adverso o suponga un motivo de preocupación. En
este punto, Yellen saca un poco frecuente tono hawkish, al afirmar que cuando los bancos centrales han
frustrado un proceso de recuperación ha sido por subir tipos demasiado tarde.
:: Perspectivas de inflación.- Bastante presionada acerca del escaso acierto de la Fed en sus previsiones de
inflación en años anteriores, Yellen argumenta que el crecimiento de los salarios impulsará la inflación y que
el efecto de los bajos precios de la energía sigue siendo transitorio, aunque asegura que si esos efectos se
convirtieran en estructurales, la Fed adaptaría su estrategia. Deducimos que la Fed espera una cierta
estabilización en los precios del petróleo ya que menciona que no necesita que los precios de las commodities
suban para seguir subiendo tipos, sino que es suficiente con que no sigan cayendo.
:: Guidance de política monetaria: próximos pasos en la subida de tipos.- En este punto, Yellen se deja todas
las puertas abiertas al afirmar que el ritmo de subida no está predeterminado, dependerá de los datos macro
y no se debe interpretar que una subida de tipos “gradual” equivalga a un movimiento mecánico, por idéntico
importe y con una periodicidad fija. Sí parece dispuesta a subir de forma lenta, interrumpir el proceso o
incluso rectificar al afirmar que todos los miembros de la Fed están “determinados a no permitir que la
http://broker.bankinter.com/
Equipo de Análisis de Bankinter
(Sujetos al RIC)
Rafael
Alonso
Esther
Gutiérrez
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Jesús Amador
Pilar Aranda
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Ana Achau (Asesoramiento)
Belén San José
Todos los informes disponibles en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
Avda. Bruselas, 12
28108 Alcobendas
Madrid
Análisis
16 dic. 2015
Comunicado de la Fed (FOMC)
inflación permanezca en niveles inferiores a su objetivo durante mucho tiempo”. Se menciona que volver a
bajar los tipos después de haber comenzado la subida no es necesariamente un error, en un claro intento de
cubrirse las espaldas.
:: Impacto de la subida de tipos en mercados financieros.- La Fed atribuye la incertidumbre y reciente
volatilidad en el mercado de bonos a la coyuntura del sector de energía y problemas puntuales en bonos de
alto riesgo (high yield) y muy ilíquidos. La Fed lo tendrá en cuenta para asegurar que las condiciones de
financiación continúan favoreciendo el crecimiento, aunque se muestra tranquila porque el sistema
financiero está más fortalecido tras años de recapitalización.
:: Otras herramientas de política monetaria.- Yellen no se pronuncia acerca del tamaño óptimo del balance
de la Fed, aunque admite que será mayor que en los años previos a la recesión. Se reconoce que se ha subido el
tipo director para tener margen de actuación en el futuro si las condiciones económicas se deterioran, pero la
política de reinvertir los bonos que alcancen su vencimiento se mantiene, por lo que no veremos a la Fed
vendiendo los bonos de su balance en un futuro a corto plazo.
7.- Opinión e impacto sobre el mercado.
La Fed ha tomado una decisión que está en línea con las expectativas del consenso y Yellen ha dicho al mercado
lo que todos queríamos escuchar: que la subida de tipos ha comenzado, pero que será gradual y progresiva, sin
poner en riesgo el crecimiento económico. En consecuencia, Yellen permite al mercado seguir creyendo que
“esta vez es diferente” y que la Fed no va a subir los tipos de forma tan intensa como en anteriores ocasiones
(hasta 425 p.b. en 2 años desde junio de 2004).
En conjunto, el mensaje de la Fed y las declaraciones de Yellen en la rueda de prensa son más convincentes
que las estimaciones del cuadro macro y las previsiones de aumento de tipos en 2016 y 2017 de los propios
miembros de la Fed, que no parecen muy coherentes con un crecimiento estable y una inflación muy moderada.
Conviene no descartar el riesgo es que el mercado realice una segunda lectura de estas cifras y perciba un mayor
riesgo de subida. Sin embargo, en el corto plazo más inmediato, la rebaja de las previsiones de incremento de
los precios, la insistencia en el ritmo gradual de las subidas y el compromiso de la Fed de adaptar su
estrategia si la inflación no repunta han tenido una interpretación favorable. Las palabras de Yellen han sido
una melodía de seducción para Wall Street, lo que debería tener una repercusión positiva en las bolsas europeas
en la jornada del 17 de diciembre.
Niveles antes de la publicación del Comunicado:
EURUSD 1,095; S&P500 2.050 (+0,3%), T-Note 2,29%.
Niveles tras la publicación del Comunicado y la rueda de prensa de Yellen:
EURUSD 1,09$ ; S&P500 2.073, (+1,45%), TNote 2,30%.
http://broker.bankinter.com/
Equipo de Análisis de Bankinter
(Sujetos al RIC)
Rafael
Alonso
Esther
Gutiérrez
http://www.bankinter.com/
Ramón Forcada
Jesús Amador
Pilar Aranda
Eva del Barrio
Ana de Castro
Ramón Carrasco
Ana Achau (Asesoramiento)
Belén San José
Todos los informes disponibles en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
Avda. Bruselas, 12
28108 Alcobendas
Madrid