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26 Ago 2016
16h
Análisis
Comparecencia J. Yellen
Jackson Hole, Agosto 2016
Comparecencia de J. Yellen en Jackson Hole.Se trata de la intervención anual que realiza el Presidente de la Reserva Federal en este foro y
que en los últimos años ha levantado bastante expectación puesto que en 2010 Bernanke
adelantó la posibilidad de un QE2 que luego llevó a cabo.
Aspectos más destacables del discurso.La Presidenta de la Fed ha señalado que los argumentos a favor de una nueva subida de tipos
se han fortalecido en los últimos meses. En este contexto las subidas graduales de tipos son
apropiadas.
Yellen dice que la economía de EEUU se acerca a los objetivos de empleo y de inflación. Esto
último está menos claro pero la Fed espera que la inflación se acelere hasta el objetivo del 2%
en los próximos años.
En cuanto al crecimiento, que ha sido modesto en lo que va de año (actualmente en +1,2%
a/a), la Fed considera que se irá fortaleciendo aunque sólo hasta tasas moderadas.
El Brexit llevó al banco central a adoptar una postura más prudente pero parece que el sesgo se
ha tornado algo más hawkish de nuevo. En cualquier caso, Yellen ha vuelto a recalcar que no
hay nada decidido de antemano y que actuarán conforme a los datos macro que se vayan
conociendo.
En relación a los argumentan que con tipos tan bajos la Fed está sin armas para atajar una
nueva recesión, Yellen ha señalado que la Fed podría retomar las compras de activos así como
subir el objetivo de inflación o plantear el crecimiento del PIB nominal como nuevo objetivo de
política monetaria.
Link directo al discurso:
http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/yellen20160826a.htm
Próximas reuniones del FOMC.Tendrán lugar el próximo 20-21 de septiembre, el 1-2 de Noviembre y el 13-14 de Diciembre,
fecha en la que los futuros empiezan a descontar mayoritariamente una subida de tipos (57%
de probabilidad).
Reacción del mercado.La primera reacción del mercado ha sido negativa: las bolsas han frenado las subidas y los
bonos han caído. Por su parte, el dólar se ha apreciado.
Sin embargo, el mercado ha realizado después una lectura menos agresiva del mensaje dado
que al final Yellen se defiende ante los que argumentan que la Fed tiene que subir tipos rápido
para tener munición de cara a una futura recesión.
Por otro lado, Yellen no ha dado fechas (mover en septiembre parece por tanto precipitado) e
insiste en que las subidas serán graduales. Además, recalca que la Fed seguirá muy pendiente
de los datos macro.
El Brexit llevó al banco central a adoptar una postura más prudente y el mercado atrasó las
subidas de tipos hasta bien entrado 2017 pero ahora parece probable que la Fed retome el
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26 Ago 2016
16h
Análisis
Comparecencia J. Yellen
Jackson Hole, Agosto 2016
calendario de subidas este mismo año. No obstante, no creemos que vaya a subir en
septiembre.
Niveles antes del discurso (15:45h)
Eurodólar: 1,129
Eurostoxx50: 2.998
S&P500: 2.178
Bund: -0,08%
Después (16:30h)
Eurodólar: 1,133
Eurostoxx50: 3.010
S&P500: 2.181
Bund: -0,09%
Simposio de Jackson Hole, ¿qué es?.Es un foro anual de banqueros centrales que se celebra en Jackson Hole, Wyoming,
organizado por la Fed de Kansas desde 1978.
Se trata de una reunión anual no solo de banqueros centrales, sino también de académicos,
ministros de finanzas e incluso algunos directivos y empresarios de compañías privadas. Se
reúnen para hablar de la situación y los retos de la economía mundial sin presiones externas.
Para ello se retiran en un lugar apartado de Wyoming que se llama Jackson Hole.
El nombre formal de esta reunión de tres días es “The Federal Reserve Bank of Kansas City’s
Economic Symposium” porque la promueve la Fed de Kansas, cuyo distrito incluye una zona
de Wyoming en la que se encuentra este pueblo llamado Jackson Hole (J.H.).
Durante los cuatro primeros años se celebró en Kansas City pero en 1982 desplazaron el
evento a J.H., que está en un parque natural que debe ser precioso y donde se practica la pesca
con mosca. Este cambio se produjo para que asistiera Paul Volker, Presidente de la Fed en
aquel momento, que era aficionado a dicha actividad. El cebo funcionó y Volker asistió
arrastrando consigo a otros miembros de la Fed, banqueros de Wall Street (W.S.) e incluso
algún otro banquero central. Asimismo, empezaron a unirse periodistas y la reunión tomó
importancia.
Como curiosidad final, desde 1982 hasta hoy la representación de los banqueros de W.S. ha
bajado desde el 27% hasta el 3%, mientras que los banqueros centrales han subido del 3% al
31% y los periodistas desde 6% hasta 12%. Por cierto, todos los asistentes, periodistas
inclusive, están sujetos a lo que se denomina las “Jackson Hole Rules”: se puede hablar/escribir
sobre lo que se dice en las intervenciones formales, pero está prohibido realizar alusión alguna
al contenido de las conversaciones informales (comidas, cenas, paseos, etc). Quien lo
incumpla, no vuelve a ser invitado.
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