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Economías Emergentes
Alicia García-Herrero
Economista Jefe Economías Emergentes
Servicio de Estudios Económicos BBVA
Índice
A
Introducción: Mundo Emergente
¿Qué es una economía emergente?
Creciente importancia de las economías emergentes
B
Las economías emergentes ante la crisis
Emergentes vs. desarrollados
Heterogeneidad en el mundo emergente
C
Drivers del crecimiento
D
Riesgos
E
Conclusiones
A
Introducción: mundo emergente
¿Qué es una economía emergente?
Economías con un elevado potencial de crecimiento. Su punto de partida en términos de nivel
de desarrollo económico, renta per capita… es muy bajo comparado con las economías
desarrolladas, de ahí que estén experimentando un proceso de convergencia hacia estos
niveles.
Desde el punto de vista de los inversores, representan un gran potencial para sus inversiones,
pero a ello está asociado un mayor nivel de riesgo (dado el menor desarrollo institucional,
entre otras cosas).
En la actualidad hay 28 economías consideradas emergentes, aunque los criterios difieren
entre instituciones. China e India son las economías emergentes más grandes.
Financial Times Stock Exchange (FTSE)
1) aquellas más avanzadas
Brasil, Hungría, México, Polonia,
Sudáfrica, Taiwán
2)Menos avanzadas
Argentina, Chile, China, Colombia,
Egipto, India, Indonesia, Malasia,
Marruecos Pakistán, Perú, Filipinas,
Rusia, Tailandia y Turquía
MSCI
Argentina, Brasil, Chile, China,
Colombia, República Checa, Egipto,
Hungría, India, Indonesia, Irán,
Israel, Jordania, ,Malasia, México,
Marruecos, Pakistán, Perú, Filipinas,
Polonia, Rusia, Sudáfrica, Korea
Taiwán, Tailandia, Túnez, Turquía y
Vietnam
A
Introducción: mundo emergente
La creciente importancia de las economías emergentes en el contexto mundial
Distribución PIB Mundial
(basado en la PPA)
70
Economías Avanzadas
Economías Emergentes
60
50
40
30
20
10
0
1980
Fuente: WEO
1989
1990
2000
2009
2013
Las economías emergentes y en vías de desarrollo cada vez tienen un
mayor peso en la economía mundial y se estima que para 2013
superarán a las economías desarrolladas
A
Introducción: mundo emergente
Asia y Oriente Medio son las regiones que han ganado más peso en la
economía mundial. América Latina apenas lo mantiene.
Europa Central y del Este
10.0
Economías Desarrolladas
60
8.0
25
20
15
10
5
0
6.0
4.0
40
2.0
20
1990
2008
0
1990
1990
2008
5
4
3
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
Hemisferio Sur
Medio Oriente
2
1
0
1990
1990
2008
Asia en Desarrollo
2008
2008
A
Introducción: mundo emergente
La mejoría de la renta per capita ha sido muy notable en las últimas
décadas, pero queda mucho recorrido para converger a los niveles de los
países desarrollados
Europa Central y del Este
20,000
Asia en Desarrollo
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
1990
2008
15,000
10,000
5,000
0
1990
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
Hemisferio Sur
2008
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
Medio Oriente
1990
1990
(*)En USD corrientes
2008
2008
A
Introducción: mundo emergente
El crecimiento de cuota de mercado ha sido significativo en América Latina, Asia
y Europa Emergente, a diferencia de los avanzados que han perdido cuota.
80
Avanzados
Europa Emergente
8
60
40
20
6
30
4
20
2
10
1991
5
1991
2008
América Latina
5
5
4
4
4
1991
(*) porcentaje anual de cambio
2008
Asia Emergente
0
0
0
40
12
10
8
6
4
2
0
2008
África y Medio
Oriente
1991
2008
1991
2008
A
Introducción: mundo emergente
China es un caso particular: su influencia en la economía global es clara, no sólo en
términos de población sino también en tamaño económico. Su creciente apertura
comercial y financiera implican una mayor influencia en la economía mundial.
Población en % mundial, 2009e
ASIA SIN
CHINA
35%
PIB PPA en % mundial, 2009e
ASIA SIN
CHINA
25%
CHINA
20%
CHINA
13%
LATAM
9%
LATAM
8%
RESTO
12%
EEUU
5%
RESTO
25%
Fuente: SEE BBVA, FMI (octubre 2009)
UE27
7%
UE27
21%
EEUU
20%
A
Introducción: mundo emergente
China es un caso particular: La renta per capita ha crecido fuertemente pero todavía se
sitúa muy alejada de los stándares de los países OCDE (actualmente representa en
torno al 20%).
CHINA: Renta per capita y participación en el PIB mundial
14
7000
12
6000
Participación en PIB
mundial (PPP)
10
5000
Renta per capita (PPP)
(dcha)
4000
6
3000
4
2000
2
1000
0
0
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
19
84
19
82
19
80
%
USD
8
Fuente: BBVA, FMI
A
Introducción: mundo emergente
China es una caso particular: Pieza clave del puzzle energético-medioambiental
•La combinación de ser el país más poblado del mundo unido a que es la mayor fábrica industrial
se traducen en unas necesidades energéticas descomunales.
•En los últimos diez años la economía china se ha embarcado en la fase más intensiva de su
historia como usuario energético, con una demanda primaria que prácticamente se ha duplicado.
Jamás antes en la historia de la humanidad se había registrado un crecimiento tan importante del
consumo de energía de una gran economía.
• Como resultado de esta vorágine, China ha se ha convertido en el principal productor y
consumidor mundial de carbón y en el segundo consumidor más importante de petróleo y energía
primaria (tras los EEUU).
•De cara al futuro, las perspectivas son de crecimiento económico elevado y sostenido, lo cual
implica, inevitablemente, un aumento importante del uso energético y las emisiones asociadas.
Una encrucijada para el gobierno chino.
A
Introducción: mundo emergente
China es un caso particular: está aumentando su intensidad de uso de materias primas,
debido la concentración de la capacidad manufacturera .
Per capita meat consumption trends
Intensity of use of copper by regions
1.400
140
1.200
120
1.000
100
0.800
80
0.600
60
0.400
40
0.200
20
2008
2012
2002
1999
1996
1993
1990
1987
1984
1981
1978
1975
1972
1969
1966
0
1963
Global
average
Rest of the
World
China
Developed
0.000
China
Japan
United States
Brazil
Mexico
India
Esto ya se ha reflejado en que estos países han pasado de autoabastecerse a ser
importadores netos de alimentos, metales y energía
11
A
Introducción: mundo emergente
Ello se refleja en un peso creciente en el comercio mundial de materias primas.
China: International Trade in Foodstuffs
China: share in world trade of raw
materials
60,000
16.0%
40,000
14.0%
30,000
12.0%
20,000
10.0%
10,000
8.0%
6.0%
0
4.0%
-10,000
2.0%
-20,000
Balance
Exports
Imports
1990
Copper
Fuels
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
-30,000
Agricultural
0.0%
1996
(million USD)
50,000
2006
12
A
Introducción: mundo emergente
China es un caso particular: para los inversores globales es el país más atractivo para
invertir.
A
Introducción: mundo emergente
China es un caso particular: estrategia de salida al exterior. Las autoridades han
comenzado a promover activamente la salida de capitales en forma de IED. La energía y los
recursos naturales son prioritarios. Las inversiones se han centrado en Asia, Latam y Africa.
Índice
A
Introducción: Mundo Emergente
¿Qué es una economía emergente?
Creciente importancia de las economías emergentes
B
Las economías emergentes ante la crisis
Emergentes vs. desarrollados
Heterogeneidad en el mundo emergente
C
Drivers del crecimiento
D
Riesgos
E
Conclusiones
shock, with
damage
B Huge
Emergentes
vslimited
desarrollados
Los emergentes se mantuvieron ajenos a la crisis durante más de un año, pero
finalmente se vieron afectados por un triple choque tras la quiebra de LB
1. Aumento de la aversión
al riesgo
Spread Embi Latam
Max
después
de Lehman
1000
10%
Actual
Min
después de
Lehman
300
600
400
Lehman
(Sep. 9)
350
700
Actual
-5%
Current
200
-10%
150
300
200
100
100
50
0
0
Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a Datastream
5%
0%
250
Lehman
(Sep. 9)
Comercio Mundial
(% tasa trimestral, valor)
400
800
500
Índice de precios de Materias Primas
450
900
3. Colapso del comercio
mundial
2. Fuerte ajuste del precio
de las materias primas
-15%
-20%
Fuente: CRB
Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a CRB
1S08*
4T08
2T09
Fuente:
WTO.*promedio
2 trimestres
Fuente:
Elaboracióndepropia,
SEE BBVA a partir datos WTO
Choque real -la demanda externa se hunde y también los precios de las materias primasy choque financiero –menor y más caro acceso a la financiación internacional.
shock, with
damage
B Huge
Emergentes
vslimited
desarrollados
Los países avanzados tienen una mayor
responsabilidad en la caída del comercio
(contrariamente al periodo anterior en el cual el
motor de crecimiento son los países emergentes)
El colapso del comercio mundial refuerza
entonces la tendencia que se viene observando
en los últimos años: La emergencia de nuevas
fuerzas exportadoras come mecánicamente
cuotas de mercado de los países avanzados.
Crecimiento del comercio mundial: contribuciones de
avanzados y emergentes
Cuotas del mercado mundial
5
100%
90%
80%
0
70%
60%
50%
40%
30%
-5
6.9
5.4
6.9
30.0
50.8
20%
10%
0%
-10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
-15
Avanzados
Emergentes
Avanzados
CEE
Africa & Medio Oriente
Crecimiento
-20
Sep07-Ago08
Fuente: CPB
Sep08-Ago09
Fuente: CPB
Asia
América latina
30
10
Asia y Pacífico
20
América
Países Desarrollados
Fuente: BBVA
China
India
Indonesia
Panamá
Uruguay
Perú
Filipinas
Paraguay
Colombia
Brasil
Polonia
Corea
Venezuela
Chile
Rep. Checa
Eslovaquia
Argentina
Bulgaria
Hong Kong
Malasia
Rumania
Tailandia
Taiwan
Singapur
Rusia
Turquía
Hungría
México
Ucrania
Estonia
Lituania
Letonia
Australia
Nueva Zelanda
EEUU
Canadá
Suiza
Francia
España
Reino Unido
Suecia
UEM
Italia
Japón
Alemania
B
Emergentes vs desarrollados
Los emergentes han aguantado mejor la crisis.
PIB mundiales (% a/a)
30
2009 - mínimo 1980-2008
Previsiones 2009
20
Europa
Emergente
10
0
0
-10
-10
-20
Países Emergentes
-20
-30
-30
B
Emergentes vs desarrollados
1. EMERGENTES
Las economías emergentes se
erigen como el nuevo motor del
crecimiento global
1.1 Estabilidad macro
previa
1.2 Políticas
contracíclicas
Economías Emergentes y G3: crecimiento
del PIB (a/a %)
10
8
10
Economías emergentes
G3 (EE.UU, UEM y Japón)
8
6
6
4
Diferencial
2
0
0
-2
-2
-4
-4
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
REEQUILIBRIO GLOBAL
4
2
Fuente: SEE BBVA
1.3 Demanda interna más
sólida
2.1 Crecimiento
dependiente
2.2 Demanda interna
frágil
2.3 Ajustes pendientes
2. DESARROLLADOS
19 19
B
Emergentes vs desarrollados
A pesar de ello, el crecimiento de las economías emergentes no será suficiente para
compensar el menor crecimiento de los desarrollados. El crecimiento de la economía
mundial en los próximos años será menor.
Cambio en la demanda*
(Miles de millones de dólares, precios 2008)
8000
Emergentes
7000
7000
G3
6000
5000
6000
4.400 $ mil. mill
5000
4000
4000
3000
2000
8000
3000
3.500 $ mil mill
2.900 $ mil. mill
1000
2000
1000
0
0
-500 $ mil. mill
-1000
2003-07
(*): Consumo Privado + Inversión bruta
2008-12
-1000
B
Emergentes vs desarrollados
Las principales economías desarrolladas previsiblemente transitarán a crecimientos
potenciales más bajos (afrontan un proceso de fuerte desapalancamiento), mientras
los emergentes mantienen o incluso mejoran su potencial.
El gap emergentes desarrollados se amplía
Previsiones de crecimiento: media de 5 años
centrada y tendencias
Crecimiento del PIB potencial
7%
8.0
6%
1998-2007
5%
2011-2018
7.0
6.0
4%
5.0
3%
4.0
3.0
2%
2.0
1%
1.0
Fuente: SEE BBVA
Emergentes
Desarrollados
Lineal (Emergentes)
Lineal (Desarrollados)
2011
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
0.0
1993
Asia
1991
América
Latina
1989
Fuente: Servicio de Estudios BBVA
Europa
Emergente
1987
EMU
1985
EEUU
1983
0%
B
Emergentes vs desarrollados
La situación macroeconómica previa de los emergentes difiere
positivamente respecto a ciclos anteriores, aunque es heterogénea entre
áreas
Emergentes: Saldo presupuestario
Emergentes: Balanza por cuenta
corriente (% PIB)
(% PIB)
1,0
2000
0,0
2007
6.0
2000
4.0
-1,0
2.0
-2,0
0.0
-3,0
-2.0
-4,0
-4.0
-5,0
-6.0
-6,0
2007
Asia
Europa
emergente
Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú,
Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa,
Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia:
China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia.
(promedio anual %)
30.0
2000
2007
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
-8.0
LatAm
Emergentes: Inflación
0.0
LatAm
Asia
Europa
emergente
Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú,
Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa,
Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia:
China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia.
LatAm
Asia
Europa
emergente
Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú,
Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa,
Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia:
China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia.
Lo que da mayor margen de maniobra para aplicar políticas
contracíclicas
22 22
B
Emergentes vs desarrollados
Tanto la política monetaria como la fiscal han permitido suavizar los
ritmos de caída de la actividad y el empleo…
Emergentes: Programas fiscales
Emergentes: Tipos de interés oficiales
(Tamaño relativo, % PIB)
(Variación desde sep-08, pb)
2009
6
2010
6
0
-100
-200
5
5
4
4
3
3
-300
-400
-500
-600
1
1
0
0
Asia sin
China
Fuente: SEE BBVA
LatAm
China
Rusia
Mundo
-700
-800
-900
-1000
Chile
2
Turquía
2
Colombia
Brasil
Perú
México
India
Indonesia
Corea Sur
Taiwan
China
Hong Kong
Filipinas
Malasia
Singapur
7
Polonia
República Checa
Rumania
Hungría
Rusia
7
Fuente: Bloomberg y SEE BBVA
… como así queda patente en la evolución de algunos indicadores
parciales…
23 23
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Las Vulnerabilidades de las economías emergentes ante un shock, como la
actual crisis, dependen fundamentalmente de 2 factores:
La crisis actual ha aflorado dos tipos de
vulnerabilidades:
Vulnerabilidad Externa
Vulnerabilidad del Sector Bancario
1. A través de un Índice de Vulnerabilidad
Externa, hemos observado i)
desequilibiros macroeconómicos y ii)
necesidades de financiación externa.
2. La sostenibilidad del crédito está
determinada por el actual dinamismo del
crédito y su financiación (incluyendo los
desajustes monetarios).
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
30
LATAM
EE
Necesidades de Financiación a Corto
Plazo en Emergentes* (% PIB)
20
2008
Superávits
Gemelos
2000
ASIA
10
0
-10
2008
2000
-20
2000
Déficits
Gemelos
2008
-30
Reservas
-40
Deuda a corto plazo
Cuenta Corriente
Resultado Fiscal
Fuente: SEE BBVA a partir de datos IMF y IIF
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
-2.5
-3.0
-3.5
-4.0
-4.5
-5.0
-5.5
-6.0
-6.5
Necesidades de Financiación
-7.0
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
Evolución de la Cuenta Corriente y
Resultado Fiscal 2000-2008 (% del PIB)
-7.5
Cuenta Corriente
Vulnerabilidad Macroeconómica
-50
Asia
América Latina
Europa Emergente
Fuente: IIF, WEO, Datastream y BBVA
* medido como reservas - balance de cuenta corriente - deuda a corto plazo. Los
valores positivos representan necesidad de financiación. Datos 2008.
Europa emergente inequívocamente es la región con mayores desequilibrios
macroeconómicos (cuenta corriente y fiscal). Mientras América Latina y Asia tienen poca
necesidad de financiación exterior, Europa Emergente tiene vencimientos de deuda a corto
plazo aproximadamente del 10 % de su PIB
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Las vulnerabilidades de partida, quedan reflejadas en nuestro Índice de Vulnerabilidad
Externa, enfocado desde el perfil de desequilibrios de deudas, cuenta fiscal y corriente.
Tales criterios nos permiten identificar diferencias claves entre regiones Emergentes.
BBVA ÍNDICE DE VULNERABILIDAD EXTERNA
+ vulnerabilidad
AMERICA LATINA
ASIA
EUROPA EMERGENTE
6
5
4
Endeudamiento
Desequilibrios Fiscales y Externos
Índice de Vulnerabilidad Externa
3
2
1
0
-1
-2
-3
Fuente: IMF, BIS, IFS y BBVA
Índide de Vulnerabilidad Externa BBVA incluye (1) Endeudamiento (a) Deuda como % del PIB (b) Crecimiento de la deuda y (c) Deuda a corto
plazo como % de las reservas y (2) Desequilibrios Fiscales y Externos (a) Cuenta Corriente como % del PIB (b) Saldo Fiscal como % del PIB y (c)
Crecimiento de las exportaciones. Última actualización Dic-08.
El rango del Índice se encuentra entre -10 y 10, mayores valores reflejan mayor vulnerabilidad.
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Vulnerabilidad del Sector Bancario
Europa Emergente muestra un
crecimiento mucho más fuerte en el
crédito que, de ponderado en
función de su financiación (con una
base de depósito mucho inferior)
crean
dudas
sobre
su
mantenimiento.
Indicadores de vulnerabilidad
140
120
100
80
60
40
20
0
Asia Emergente
América Latina
Europa Emergente
Crecimiento del crédito (pp sobre PIB) 2003-2008
Financiación del crédito (Préstamos sobre depósitos, 2008)
Ratio international banking claims/PIB
Préstamos en moneda extranjera sobre el total, 2008
En ausencia de una amplia base
de depósito, Europa Emergente
tiene
basado
su
crédito
doméstico sobre fondos externos,
que en la coyuntura corriente
hace esta fuente de financiación
más cara y, tarde o temprano,
escaso.
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Las fuertes diferencias en términos de fundamentales se han traducido en un
comportamiento diferencial dentro de las propias regiones emergentes: Este
de Europa más negativamente afectada y Asia y América Latina, menos.
Emergentes: Producción Industrial
(Índice, julio-07=100)
PIB (% a/a)
8
110
6
3T09
2T09
1T09
4T08
4
2
0
Asia sin China
LatAm
Europa emergente
105
110
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
Fuente: Bloomberg
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
América Latina
sep-08
Europa Emergente
jul-08
Asia
may-08
-10
mar-08
-8
ene-08
-6
nov-07
-4
sep-07
-2
Fuente: Bloomberg
28 28
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Mientras Asia emergente experimentó ya en el segundo trimestre de 2009
un rebote, los países del Este de Europa siguen mostrando un
comportamiento diferencial negativo con los datos más recientes.
Asia: GDP (% y/y)
PIB 3T09 (% a/a)
10
6
5
4
0
2
-5
0
-10
-15
-2
-20
Q2 2009
Q4 2008
Q2 2008
Q4 2007
Q2 2007
Q4 2006
Q2 2006
Q4 2005
Q2 2005
Q4 2004
Q2 2004
Q4 2003
Q2 2003
Q4 2002
Q2 2002
Q4 2001
Q2 2001
Q4 2000
Q2 2000
Q4 1999
Q2 1999
-4
-25
Lituania
Estonia
Ucrania
Letonia
8
China
India
Indonesia
Polonia
Corea
Filipinas
Singapur
15
Perú
Malasia
Brasil
Taiwan
Chile
Hong Kong
Tailandia
Turquía
Rep. Checa
Venezuela
Eslovaquia
Bulgaria
México
Rumania
Hungría
Rusia
10
Fuente: Bloomberg y BBVA
Source: Bloomberg
29 29
B
Heterogeneidad en el mundo emergente
Las perspectivas a medio plazo contemplan un crecimiento a la baja en
Europa emergente (respecto al periodo pre-crisis) , mientras que para el
resto de regiones no ha habido cambios o incluso mejoran.
Emergentes: Crecimiento del PIB
(promedio anual, %)
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Asia sin China
LatAm
Europa emergente
-8
2000-2008
2009 E
2010-2012 E
Fuente: SEE BBVA
30 30
B
Crecimiento potencial en la próxima década
POTENTIAL GDP GROWTH 2011-2020
(Average of y/y % var.)
10%
Chi
9%
8%
7%
6%
Ind
Vie
Per
5%
Chil
4%
3%
2%
1%
Indo
Sin
Col
Phi
ASIA
LATAM
EM. EUROPE
DESARROLLADOS
0%
Fuente: Estimación propia, SEE BBVA
Kor
Hon Mal
Bra
Tur
Tha
Aus
Tai
US
Mex
Rus
EMU
Arg
Pol
Spa
UK
Ven
Índice
A
Introducción: Mundo Emergente
¿Qué es una economía emergente?
Creciente importancia de las economías emergentes
B
Las economías emergentes ante la crisis
Emergentes vs. desarrollados
Heterogeneidad en el mundo emergente
C
Drivers del crecimiento
D
Riesgos
E
Conclusiones
C
Drivers del crecimiento
El crecimiento mundial será más bajo en los próximos años, y el acceso al
crédito será menos abundante que en los años previos. Con ello, el crecimiento
del comercio mundial se estima que será moderado. La demanda interna
deberá tomar el protagonismo.
Comercio mundial de post-crisis
12,000
(millones USD)
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: CPB y s i mul a ci ones Mi ra ge us a ndo previ s i ones de creci mi ento BBVA
C
Drivers del crecimiento
En el caso de Asia emergente, las grandes economías como China, menos
dependientes de la demanda externa, tienen un mayor potencial de
crecimiento
%
%
China: GDP growth by components
11
11
10
10
9
9
8
8
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
2001-04
Investment
2005-08
Consumption
2009-12
Net exports
GDP
China es previsible que de
forma creciente base su
crecimiento en la demanda
interna, y especialmente el
consumo privado.
Un crecimiento elevado
sostenible requiere una
mayor peso del consumo
privado.
C
Drivers del crecimiento
La proporción del consumo privado en el PIB es demasiado baja, incluso en comparación con
otros países emergentes. Incluso después de que aumente un 40%, como esperamos,
seguiría siendo muy inferior a la mayoría de las economías emergentes
Private Consumption as a share of GDP, 2008 (%)
80
70
60
50
40
30
20
10
China
Singapore
South Korea
Malaysia
Hong Kong
Thailand
Taiwan
Germany
Japan
India
France
Canada
Poland
Russia
Brazil
United Kingdom
South Africa
United States
Chile
Mexico
0
Source: CEIC, BBVA Research
Economic Research Department
35
C
Drivers del crecimiento
Desde una perpespectiva
estructural, el consumo vendrá
impulsado por el rápido y masivo
proceso de urbanización
%
% yoy
1.8
60
Urbanization ratio (lhs)
Total population growth (rhs)
1.6
50
1.4
1.2
40
1.0
30
0.8
0.6
20
0.4
10
0.2
0
0.0
90
92
94
96
Source: World Bank
98
00
02
04
06
08
10
12
14
En 2007 se calculan en torno a 40 ciudades de
categoría principal (tier 1 y 2) con una población
urbana de más de 500 millones y otras 250
ciudades más (tier 3) con una población de 1,2
millones que pueden convertirse en ciudades
principales en el corto plazo.
C
Drivers del crecimiento
China previsiblemente siga el camino de los “tigres asiáticos. El auge del consumo
parece haber ocurrido una vez que estos países llegaron a un cierto umbral en términos
de PIB per cápita. China pronto llegará a ese ingreso mínimo.
Consumption share to GDP
65%
2000
1979
60%
1972
55%
1997
1987
50%
45%
1986
40%
Taiwan
Korea
Japan
China
2018
35%
2007
30%
0
5000
10000
GDP per capita: USD
15000
20000
C
Drivers del crecimiento
En el caso de América Latina, altamente dependientes de las exportaciones de materias primas, se
seguirá viendo beneficiada por la complementariedad comercial con Asia y por la demanda
sostenida de materias primas.
Peso de las materias primas en las exportaciones
totales
90
Share of Asia in Latam Exports * (%)
16
100
2006
14
80
12
70
60
10
50
8
40
6
30
4
20
2
10
0
Mexico
Brasil
Source: UN-Comtrade
Peru
Argentina
Chile
Colombia
Venezuela
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
* Excludes Mexico. Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Peru and Venezuela. Asia: China,
India, Japan and Korea. Source: COMTRADE.
Índice
A
Introducción: Mundo Emergente
¿Qué es una economía emergente?
Creciente importancia de las economías emergentes
B
Las economías emergentes ante la crisis
Emergentes vs. desarrollados
Heterogeneidad en el mundo emergente
C
Drivers del crecimiento
D
Riesgos
E
Conclusiones
D
Riesgos
• Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario ante la combinación de una
elevada dependencia del crédito y descalces de moneda fuertes en algunos países
Loans to Deposits vs.
Variation Credit/GDP
CREDIT IN LOCAL AND FOREIGN CURRENCY, 2007 (as % GDP)
300
Loans to Deposits 2008
F o r e ig n c u r r e n c y c r e d it a s % G D P
Latin America
Emerging Asia
Emerging Europe
250
200
150
100
50
Variation Credit/GDP between 2003 and 2008
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
0
Source: IFS, IMF, BIS, WEO, Datastream and BBVA
High dependence of foreign currency
credit
Latvia
100
80
Estonia
60
40
20 Mexico
Romania
Slovakia
Hungary
Bulgaria
Lithuania
Poland
Czech Republic
0
-20
0
10
20
30
Slovenia
40
50
60
70
80
Brazil Total Credit as % GDP
Source: IMF and Domestic Sources
* Bubble size represent the weight of the countries (GDP constant (USD 2007))
90
100
110
D
Riesgos
• Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario con implicaciones negativas para
algunos países de Europa Occidental
Exposure of reporting banks to Emerging
Europe (as % GDP)
Spain
United Kingdom
France
Exposure to High Risk Countries
Germany
Portugal
Exposure to Medium Risk Countries
Italy
Exposure to Low Risk Countries
Switzerland
Netherlands
Sweden
Belgium
Austria
0%
10%
Source: BIS, Weo and BBVA
20%
30%
40%
50%
60%
70%
D
Riesgos
• América Latina y Asia: fuertes entradas de capitales, apreciación de los tipos de cambio,
generación de burbujas?.
Entradas acumuladas en renta variable
(mM $)
50000
América Latina
40000
EMEA
Asia
30000
20000
10000
0
ene-05
abr-05
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
-10000
Fuente: BBVA en base a EPFR
Índice
A
Introducción: Mundo Emergente
¿Qué es una economía emergente?
Creciente importancia de las economías emergentes
B
Las economías emergentes ante la crisis
Emergentes vs. desarrollados
Heterogeneidad en el mundo emergente
C
Drivers del crecimiento
D
Riesgos
E
Conclusiones
E
Conclusiones
Las economías emergentes, que ya venían ganando peso de forma continuada en la
economía mundial, verán acelerarse este proceso tras la crisis. Las economías
emergentes, en general han salido mejor paradas de las crisis.
El mundo emergente es muy heterogéneo, y la crisis ha permitido confirmar que los
fundamentales cuentan. Así las economías con mayores desequilibrios han afrontado
ajustes más fuertes.
Con las perspectivas de que el crecimiento mundial será menor en los próximos años,
en relación al periodo precrisis, la demanda interna será el principal motor de
crecimiento. China, en particular, es previsible que transite a un modelo con una
creciente contribución del consumo privado.
Los riesgos en el corto plazo derivan fundamentalmente de las fuertes entradas de
capitales que se están observando y las presiones apreciatorias sobre los tipos de
cambio. Una elevada liquidez podría generar burbujas de activos.
Muchas gracias!