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EV AHORRO GARANTIZADO III
Nº Registro CNMV: 4402
Informe SEMESTRAL del 2º Semestre de 2013
Gestora
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT
Grupo Gestora ALLIANZ
Auditor
KPMG
Fondo por compartimentos NO
Depositario
BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A.
Grupo Depositario GRUPO BANCO POPULAR ESPAÑOL
Rating Depositario BB-
El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en www.bancopopular.es.
La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 28043, o mediante correo
electrónico en [email protected]
Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su
disposición la Oficina de Atención al Inversor (902 149 200, e-mail: [email protected]).
INFORMACIÓN FONDO
Fecha de registro:
29/09/2011
1. Política de inversión y divisa de denominación
Divisa de denominación
EUR
Categoría
Tipo de Fondo: Otros
Vocación Inversora: Garantizado de Rendimiento Fijo. Perfil de riesgo: Bajo
Descripción general
Banco Popular Español, S.A. garantiza al Fondo, en la fecha de vencimiento (3/4/2014): Clase A: el 107,95% del Valor Liquidativo inicial de fecha 15/11/11 (TAE a
vencimiento 3,26%). Clase B: el 107,3% del Valor Liquidativo inicial de fecha 15/11/11 (TAE a vencimiento 3%). TAES calculadas para las suscripciones realizadas
el 15/11/11 y mantenidas hasta el vencimiento.
Operativa en instrumentos derivados
El fondo ha realizado operaciones en instrumentos derivados para la consecución del objetivo de rentabilidad establecido en el folleto informativo.
La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso.
Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
2. Datos económicos
2.1. Datos generales.
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
Nº de participaciones
CLASE
Nº de partícipes
Período Actual
Período Anterior
Período Actual
Período Anterior
224.940,11
390.383,90
228.154,50
402.502,82
1.333
362
1.346
366
CL B AH GAR III
CL A AH GAR III
Patrimonio (en miles)
Beneficios brutos distribuidos por
participación
Divisa
Período Anterior
0,00
0,00
0,00
0,00
EUR
EUR
Distribuye
Dividendos
Inversión mínima
Período Actual
NO
NO
600,00 Euros
60.000,00 Euros
Valor liquidativo de la participación
CLASE
Divisa
CL B AH GAR III
CL A AH GAR III
EUR
EUR
A final del
período
Diciembre
2012
Diciembre
2011
24.142
42.121
25.262
45.461
25.604
47.762
Diciembre
2010
CLASE
Divisa
CL B AH GAR III
CL A AH GAR III
EUR
EUR
A final del
período
Diciembre
2012
Diciembre
2011
107,3256
107,8976
105,2928
105,5896
101,4810
101,5130
Diciembre
2010
Comisiones aplicadas en el período, sobre patrimonio medio
Comisión de gestión
CLASE
% efectivamente cobrado
Período
CL B AH GAR III
CL A AH GAR III
s/patrimonio
0,54
0,41
s/resultados
Acumulada
Total
0,54
0,41
s/patrimonio
1,07
0,82
s/resultados
Base de cálculo
Sistema de
imputación
patrimonio
patrimonio
al fondo
al fondo
Total
1,07
0,82
Comisión de depositario
CLASE
% efectivamente cobrado
Período
CL B AH GAR III
CL A AH GAR III
Base de cálculo
Acumulada
0,04
0,04
0,08
0,08
Período Actual
Indice de rotación de la cartera (%)
Período Anterior
0,01
patrimonio
patrimonio
Año Actual
0,21
Año Anterior
0,22
Rentabilidad media de la liquidez (% anualizado)
0,10
0,12
0,11
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de patrimonio se refieren a los últimos disponibles.
2.2. Comportamiento
Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco
A) Individual CL B AH GAR III Divisa de denominación: EUR
Rentabilidad (% sin anualizar)
0,06
0,26
1,93
Actual
-0,03
3º
2013
0,32
2º
2013
0,19
Anual
1º
2013
1,44
2012
2011
2010
Rentabilidades extremas(i)
2008
Acumulado
2013
Ibex-35
Letra Tesoro 1 año
VaR histórico(iii)
-0,06
0,05
Último año
Fecha
%
06/11/2013
25/10/2013
Últimos 3 años
Fecha
-0,17
0,28
%
Fecha
26/02/2013
02/01/2013
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Trimestral
3º
2013
2º
2013
Anual
1º
2013
2012
2011
2010
2008
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
%
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se
haya modificado su vocación inversora.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no
presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea
en el período.
3,76
Medidas de riesgo (%)
Actual
Trimestre Actual
Rentabilidad mínima (%)
Rentabilidad máxima (%)
Acumulado
2013
Acumulado
2013
Rentabilidad
Trimestral
1,16
0,71
0,32
0,46
0,56
1,17
4,35
18,91
14,98
17,29
20,07
22,53
28,16
1,57
2,51
0,95
0,82
1,44
2,43
-2,66
-2,66
-2,79
-2,96
-3,15
-3,43
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A
modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los
períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo
de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período
de referencia.
Trimestral
Actual
0,29
3º
2013
Anual
2º
2013
0,29
1º
2013
0,29
2012
0,29
2011
1,16
2010
2008
0,56
Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio,
comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de
gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de
fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los
gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de
suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de
transacción por la compraventa de valores.
Rentabilidad semestral de los últimos 5 años
Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años
Rentabilidad
2,19
Trimestral
Actual
0,03
3º
2013
0,39
2º
2013
0,25
Anual
1º
2013
1,50
2012
2011
2010
Rentabilidades extremas(i)
2008
Acumulado
2013
Ibex-35
Letra Tesoro 1 año
VaR histórico(iii)
-0,06
0,05
Último año
Fecha
%
06/11/2013
25/10/2013
Últimos 3 años
Fecha
-0,17
0,28
%
Fecha
26/02/2013
02/01/2013
Ratio de gastos (% s/ patrimonio medio)
Trimestral
3º
2013
2º
2013
Anual
1º
2013
2012
2011
2010
2008
Volatilidad(ii) de:
Valor liquidativo
%
(i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se
haya modificado su vocación inversora.
Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos.
La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no
presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea
en el período.
4,02
Medidas de riesgo (%)
Actual
Trimestre Actual
Rentabilidad mínima (%)
Rentabilidad máxima (%)
Acumulado
2013
Acumulado
2013
A) Individual CL A AH GAR III Divisa de denominación: EUR
Rentabilidad (% sin anualizar)
0,91
0,71
0,32
0,45
0,55
1,17
4,35
18,91
14,98
17,29
20,07
22,53
28,16
1,57
2,51
0,95
0,82
1,44
2,43
-2,66
-2,66
-2,79
-2,96
-3,15
-3,43
(ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A
modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los
períodos con política de inversión homogénea.
(iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo
de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período
de referencia.
Trimestral
Actual
0,23
3º
2013
0,23
Anual
2º
2013
0,23
1º
2013
0,22
2012
0,91
2011
2010
2008
0,47
Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre patrimonio,
comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de
gestión corriente, en términos de porcentaje sobre patrimonio medio del período. En el caso de
fondos/compartimentos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los
gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de
suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de
transacción por la compraventa de valores.
Rentabilidad semestral de los últimos 5 años
Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años
B) Comparativa
Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados
por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan
según su vocación inversora.
Patrimonio
gestionado*
(miles de euros)
Vocación inversora
Monetario a corto plazo
Monetario
Renta Fija Euro
Nº de
partícipes*
0
0
3.859.638
Rentabilidad
semestral media**
0
0
100.900
0,00
0,00
1,06
Renta Fija Internacional
53.954
3.591
Renta Fija Mixta Euro
109.571
5.417
Renta Fija Mixta Internacional
58.472
3.626
Renta Variable Mixta Euro
82.962
7.337
Renta Variable Mixta Internacional
25.104
1.162
Renta Variable Euro
165.124
9.284
Renta Variable Internacional
198.859
16.349
IIC de gestión Pasiva(1)
7.219
467
Garantizado de Rendimiento Fijo
1.150.404
34.424
Garantizado de Rendimiento Variable
1.416.818
90.642
De Garantía Parcial
0
0
Retorno Absoluto
268.952
17.877
Global
29.502
2.276
Total fondos
7.426.579
293.352
* Medias.
** Rentabilidad media ponderada por patrimonio medio de cada FI en el período.
1,76
4,88
3,10
13,62
6,12
25,88
6,66
4,89
2,06
2,95
0,00
1,57
5,45
2,55
2.4. Estado de variación patrimonial
%
% sobre patrimonio medio
variación
Variación Variación Variación respecto fin
del período del período acumulada período
actual
anterior
anual
anterior
(1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto
de rentabilidad no garantizado.
2.3. Distribución del patrimonio al cierre del período
(Importes en miles de EUR)
Fin período actual
Distribución del patrimonio
Importe
% sobre
patrimonio
(+) INVERSIONES FINANCIERAS
66.205
99,91
* Cartera interior
48.357
72,98
* Cartera exterior
14.872
22,44
* Intereses de la cartera de inversión
2.976
4,49
* Inversiones dudosas, morosas o en litigio
0
0,00
(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
87
0,13
(+/-) RESTO
-28
-0,04
TOTAL PATRIMONIO
66.264
100,00
Notas:
El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización.
Fin período anterior
Importe
65.636
48.036
16.055
1.545
0
2.077
-51
67.662
% sobre
patrimonio
97,01
70,99
23,73
2,28
0,00
3,07
-0,08
100,00
67.662
-2,45
0,00
0,38
0,88
-0,79
0,00
1,40
0,00
0,15
0,12
0,00
0,00
0,00
-0,50
-0,46
-0,04
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR)
66.263
Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR)
+- Suscripciones/reembolsos (neto)
- Beneficios brutos distribuidos
+- Rendimientos netos
(+) Rendimientos de gestión
+ Intereses
+ Dividendos
+- Resultados en renta fija (realizadas o no)
+- Resultados en renta variable (realizadas o no)
+- Resultados en depósitos (realizadas o no)
+- Resultados en derivados (realizadas o no)
+- Resultados en IIC (realizadas o no)
+- Otros resultados
+- Otros rendimientos
(-) Gastos repercutidos
- Comisión de gestión
- Comisión de depositario
- Gastos por servicios exteriores
- Otros gastos de gestión corriente
- Otros gastos repercutidos
(+) Ingresos
+ Comisiones de descuento a favor de la IIC
+ Comisiones retrocedidas
+ Otros ingresos
70.722
-6,07
0,00
1,73
2,24
1,13
0,00
1,04
0,00
0,02
0,05
0,00
0,00
0,00
-0,51
-0,45
-0,04
0,00
0,00
-0,02
0,00
0,00
0,00
0,00
67.662
70.722
-8,59
0,00
2,14
3,15
0,39
0,00
2,43
0,00
0,17
0,16
0,00
0,00
0,00
-1,01
-0,91
-0,08
0,00
0,00
-0,02
0,00
0,00
0,00
0,00
66.263
-61,34
0,00
348,58
567,29
-166,47
0,00
29,38
0,00
561,88
142,50
0,00
0,00
0,00
-79,88
-2,49
-2,56
4,68
-0,43
-79,08
-138,83
0,00
-138,83
0,00
3. Inversiones financieras
3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el patrimonio, al cierre
del período
Descripción de la inversión y emisor
ES0378641007 - Bonos|FADE|4,800|2014-03-17
Divisa
EUR
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA
ES00000124B7 - REPO|BPE|1,266|2014-01-02
ES00000123C7 - Bonos|ESTADO|0,861|2013-07-01
EUR
EUR
TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS
TOTAL RENTA FIJA
- Deposito|BANCO DE SABADELL|1,550|2014 04 03
- Deposito|BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A.|2,300|2014
EUR
EUR
TOTAL DEPÓSITOS
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR
XS0589735561 - Bonos|INSTITUTO CREDITO OFICIAL|4,375|2014-03-3
EUR
Período actual
Valor de mercado
31.192
31.192
31.192
2.370
0
2.370
33.562
7.000
3.430
10.430
43.992
14.872
Período anterior
Valor de mercado
%
47,07
47,07
47,07
3,58
0,00
3,58
50,65
10,56
5,18
15,74
66,39
22,44
31.875
31.875
31.875
0
130
130
32.005
0
10.430
10.430
42.435
16.055
%
47,11
47,11
47,11
0,00
0,19
0,19
47,30
0,00
15,41
15,41
62,71
23,73
Descripción de la inversión y emisor
Período actual
Valor de mercado
Divisa
14.872
14.872
14.872
14.872
58.864
Total Renta Fija Privada Cotizada menos de 1 año
TOTAL RENTA FIJA COTIZADA
TOTAL RENTA FIJA
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR
TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS
Período anterior
Valor de mercado
%
22,44
22,44
22,44
22,44
88,83
16.055
16.055
16.055
16.055
58.490
%
23,73
23,73
23,73
23,73
86,44
Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al patrimonio total
Tipo de Valor
Bonos
77,5 %
Depósitos a Plazo
15,9 %
Liquidez
6,7 %
Total
100,0 %
3.3. Operativa en derivados. Resumen de las posiciones abiertas al cierre del período (Importes en miles de EUR)
Instrumento
Importe nominal
comprometido
Objetivo de la inversión
SWAPS
Permutas financieras SWAP BBVA
31.700
Cobertura
SWAPS
Permutas financieras SWAP SANTANDER
16.070
Cobertura
Total otros subyacentes
47.770
TOTAL DERECHOS
47.770
4. Hechos relevantes
6. Operaciones vinculadas y otras informaciones
SI
a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos.
b. Reanudación de suscripciones/reembolsos.
c. Reembolso de patrimonio significativo.
d. Endeudamiento superior al 5% del patrimonio.
e. Sustitución de la sociedad gestora.
f. Sustitución de la entidad depositaria.
g. Cambio de control de la sociedad gestora.
h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo.
i. Autorización del proceso de fusión.
j. Otros hechos relevantes.
NO
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
SI
a. Partícipes significativos en el patrimonio del fondo (porcentaje superior al 20%).
b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento.
c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV).
d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha
actuado como vendedor o comprador, respectivamente.
X
X
X
X
e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad
del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador,
asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas.
X
f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad
del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra
gestora del grupo.
X
g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen
comisiones o gastos satisfechos por la IIC.
X
h. Otras informaciones u operaciones vinculadas.
5. Anexo explicativo de hechos relevantes
El 5 de julio de 2013 ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A.U., comunica, en
relación a los fondos de inversión garantizados por Banco Popular Español, S.A., que el 4 de julio de 2013,
la agencia Moodys ha rebajado la calificación de Banco Popular Español S.A. hasta Ba3 (desde Ba1).
Manteniendo inalterado el rating a corto plazo en NP (Not Prime). Las perspectivas sobre las calificaciones
son negativas.
NO
X
7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras
informaciones
d.) El importe de las operaciones de compra en las que el depositario ha actuado como vendedor es
354.145.000,00 euros, suponiendo un 524,13% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de
referencia.
d.) El importe de las operaciones de venta en las que el depositario ha actuado como comprador es
7.032.755,78 euros, suponiendo un 10,41% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia.
f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una
entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del
grupo es 354.145.000,00 euros, suponiendo un 524,13 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período
de referencia.
g.) En concepto de comisiones por liquidación e intermediación, Banco Popular Español ha percibido
0,00%.
8. Información y advertencias a instancia de la CNMV
No aplicable.
9. Anexo explicativo del informe periódico
Las bolsas en 2013 han tenido un magnifico comportamiento. En Estados Unidos, el S&P 500 subió un +29,60%, convirtiéndose en la mayor revalorización anual desde 1997. En Europa los mercados bursátiles también
experimentaron apreciaciones importantes. El Euro Stoxx 50 subió un +17,95% y el Ibex 35 un +21,42%.
Además, 2014 ha comenzado con muy buen tono. Las bolsas, y en especial la española, donde el Ibex 35 ha superado ampliamente la barrera de los 10.000 puntos, han inaugurado el nuevo año subiendo, y en el plano
nacional, las buenas noticias continúan. La prima de riesgo por debajo de los 200 puntos básicos o la publicación del mejor dato de paro de diciembre de los últimos 16 años. Indudablemente, la economía española está
tomando impulso.
Las subidas de la bolsa no deben dar vértigo al inversor que desee adquirir activos de renta variable, muy al contrario, en este momento, los riesgos de la economía, y por ende de los mercados, son mucho más reducidos
que el año pasado.
Por una parte los tipos de interés a corto van a continuar estando muy bajos. Es cierto que la Reserva Federal iniciará el tapering (empezará a dejar de comprar tantos bonos, y por tanto, la liquidez será algo menor), pero no
hay que confundir este hecho con una subida de los tipos a corto. Fruto de los bajos tipos a corto, los activos monetarios de bajo riesgo tendrán rentabilidades muy moderadas (estimamos que nuestro fondos monetario
tendrá una rentabilidad muy reducida este año), lo cual, animará a los inversores a una búsqueda de rentabilidad.
Creemos que el activo ganador en dicha búsqueda de rentabilidad será la renta variable europea, que por un lado está atractiva comparada con Estados Unidos, y por otra parte estimamos que los beneficios empresariales
comenzarán a crecer en 2014.
Fuera de la renta variable europea creemos que hay pocos activos que aporten mucho valor. No obstante, los bonos a largo plazo periféricos pueden ser buena opción, ya que posiblemente la prima de riesgo se reduzca algo
más. Incluso en los bonos corporativos, aunque creemos que en general hay poco recorrido, siendo selectivos, se podrán obtener rentabilidades razonables. Solamente al dólar, además de la renta variable, le vemos un
potencial claro, ya que son muchos los factores que juegan a favor suyo (economía que comienza a crecer decididamente, el comienzo de tapering, la cada vez menor necesidad de importar energía de exterior, etc).
Sin duda, 2014 va a ser un año muy interesante, ya que estimamos que las rentabilidades bursátiles van a ser importantes, pero obviamente, para lograrlas, el inversor tiene que renunciar a invertir la totalidad de su cartera
en fondos de bajo riesgo, como los fondos monetarios.
Nuestras recomendaciones en el próximo año, no obstante, no se centran sólo en fondos de renta variable, sino en las Carteras Flexibles y Fondselección, donde de manera dinámica se seleccionan los tipos de activos que en
cada momento se estima que aportan mayor valor. Adicionalmente, los fondos garantizados y con objetivo de rentabilidad, puede ser un magnífico producto. En cualquier caso, es muy importante seguir de forma regular las
recomendaciones que se realizan. Los mercados son cambiantes, y la flexibilidad es necesaria.
Banco Popular Español, S.A. garantiza a vencimiento (3/4/2014): Clase A: el 107,95% del Valor Liquidativo inicial de fecha 15/11/11 (TAE a vencimiento 3,26%). Clase B: el 107,3% del Valor Liquidativo inicial de fecha
15/11/11 (TAE a vencimiento 3%). TAES calculadas para las suscripciones realizadas el 15/11/11 y mantenidas hasta el vencimiento. No obstante, la rentabilidad que obtenga el partícipe dependerá de la fecha en que
suscriba. Si el partícipe reembolsa de manera voluntaria antes del vencimiento, lo hará al valor liquidativo vigente en la fecha de la solicitud, no se le garantizará importe alguno y soportará una comisión del 4%.
Respecto a las perspectivas futuras del mercado, hay que tener en cuenta que al final del período de garantía se alcanzará el Valor Liquidativo garantizado según folleto, aunque si bien es cierto, a lo largo de este período el
valor liquidativo puede fluctuar debido al comportamiento del mercado. Según la rentabilidad y las TAES alcanzadas durante el período de realización de este informe, en función de las operaciones de cartera y teniendo en
cuenta las fluctuaciones del mercado, al final del período se alcanzará la rentabilidad garantizada.
Si el partícipe reembolsa de manera voluntaria antes del vencimiento, lo haría al valor liquidativo vigente en la fecha de la solicitud, no se le garantizará importe alguno y soportará la comisión de reembolso indicada en el
folleto de la IIC. La comisión de reembolso no será aplicable en las fechas correspondientes a las ventanas de liquidez fijadas en el folleto de la IIC. El fondo no tiene más ventanas de liquidez hasta su vencimiento.
Por tratarse de un fondo garantizado las operaciones de cartera realizadas durante el periodo, han ido encaminadas a ajustar la cartera a los flujos netos de partícipes.
El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo, ha disminuido con respecto al trimestre anterior y se sitúa en el 0,32%. La volatilidad para la Letra del tesoro a un año ha sido del 2,51%, y
del IBEX 35 un 14,98% para el mismo trimestre. El VAR histórico acumulado del fondo alcanzó a final del periodo el -2,66%. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la
magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR histórico indica lo máximo que se puede perder, con un
nivel de confianza del 99%, en plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años.
CLASE A
El valor liquidativo de la clase A a la fecha de inicio de garantía 15/11/2011 fue de 100,0465, el valor liquidativo a 31/12/2013 es de 107,89758 siendo la rentabilidad acumulada a fecha de este informe de 7,85 % con una
TAE del 3,61 %.
Para la clase A el reembolso de participaciones a fecha de este informe supone percibir 0,10261 Euros menos, con respecto al valor mínimo garantizado a vencimiento, siendo este 108,00019. A este importe habría que
detraer la comisión de reembolso si procediera.
El patrimonio de la clase A del fondo baja desde 43.247 miles de euros, hasta 42.121 miles de euros, es decir un -2,60 %. El número de partícipes pasa de 366 unidades a 362 unidades. En lo que va de ejercicio la
rentabilidad ha sido de un 2,19 %, con una TAE del 2,19 %. La referida rentabilidad obtenida, es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 0,91 % sobre el patrimonio medio.
CLASE B
El valor liquidativo de la clase B a la fecha de inicio de garantía 15/11/2011 fue de 100,04651, el valor liquidativo a 31/12/2013 es de 107,32564 siendo la rentabilidad acumulada a fecha de este informe de 7,28 % con una
TAE del 3,35 %.
Para la clase B el reembolso de participaciones a fecha de este informe supone percibir 0,02426 Euros menos, con respecto al valor mínimo garantizado a vencimiento, siendo este 107,3499. A este importe habría que
detraer la comisión de reembolso si procediera.
El patrimonio de la clase B del fondo baja desde 24.415 miles de euros, hasta 24.142 miles de euros, es decir un -1,12 %. El número de partícipes pasa de 1.346 unidades a 1.333 unidades. En lo que va de ejercicio la
rentabilidad ha sido de un 1,93 %, con una TAE del 1,93 %. La referida rentabilidad obtenida, es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del 1,16% sobre el patrimonio medio.
Asimismo, el fondo mantiene con Santander y BBVA dos Swap de tipos de interés sobre importes nominales de 16.070 y 31.700 miles de euros respectivamente, con calificación crediticia, BBB- y BBB, respectivamente.
ALLIANZ POPULAR
ASSET MANAGEMENT
INFORME SEMESTRAL
Segundo semestre 2013
ESCENARIO MACROECONÓMICO
En el segundo semestre se ha iniciado la recuperación económica global. Podemos caracterizarla como débil y geográficamente
dispersa. Sin embargo, en los últimos meses del año se han observado signos de cierto fortalecimiento en la recuperación,
concretamente, en las economías avanzadas de forma que con la reactivación económica final, se cierre el año con un crecimiento
ligeramente por debajo de 3%.
En Estados Unidos, los recortes automáticos de gasto que tuvieron lugar en el primer semestre han reducido la capacidad de
crecimiento este año. Sin embargo, la resistencia de la demanda doméstica, gracias a la gradual mejora del balance de las familias,
que ha estimulado el mercado inmobiliario y el consumo. En Japón, a pesar del retroceso en la tasa de crecimiento en el tercer
trimestre, la actividad económica permanece fuerte, sustentada en la política fiscal y monetaria expansiva. También el Reino Unido
ha experimentado un fuerte rebote en la actividad económica desde principios de año. En Europa, una política económica más
expansiva, ha permitido con carácter general estabilizar las economías de los países más deprimidos, específicamente los periféricos.
No obstante, los graves desequilibrios, con los que estos países entraron en la crisis apenas se han resuelto, lo que provoca que la
recuperación de la región sea débil.
Por el contrario, la actividad económica en los países emergentes puede considerarse como tenue en este semestre, aunque cierta
mejoría parece observarse en China. En alguno de los grandes, la debilidad en la demanda doméstica ha lastrado el crecimiento. En
los emergentes dependientes de las materias primas, la débil demanda de estas ha perjudicado su crecimiento. Además, los
emergentes con mala salud financiera se han visto negativamente afectados por el abandono de políticas monetarias no ortodoxas
empleadas por la Reserva Federal Norteamericana, anunciado en el primer semestre.
En Estados Unidos, la actividad económica ha repuntado en el segundo semestre. Así, el dato de crecimiento del Producto Interior
Bruto (PIB) del tercer trimestre anualizado fue el más fuerte desde finales del 2011, situándose la tasa en un 4,1%. La economía
estadounidense finaliza el año con un crecimiento ligeramente superior al año anterior, 2,3%. El desempleo, principal problema para
las autoridades económicas, prosigue su lenta recuperación, situándose por debajo del 7% gracias a una política fiscal neutral y a una
política monetaria muy expansiva.
Detrás de este repunte en la actividad, a pesar de la reducción del gasto que entró en vigor en marzo, está el fuerte estímulo monetario
proporcionado a lo largo del año, que ha favorecido el incremento del “efecto riqueza” soportando tasas positivas de consumo
privado. Igualmente la inversión en formación bruta de capital, ha apoyado el crecimiento económico a partir del segundo trimestre.
No obstante, ambas partidas han contribuido menos al crecimiento de lo que lo hicieron en fechas anteriores a la crisis. Tanto el
consumo como la inversión deberían liderar el crecimiento el próximo año. El consumo debería beneficiarse de un menor ajuste
fiscal, menor endeudamiento de las familias y la gradual recuperación del empleo. La inversión, por su parte, debería recuperarse de
acuerdo con los indicadores de confianza empresarial. Además, la inversión productiva sigue por debajo de los niveles de 2007 en
términos reales.
Lo más destacado este semestre ha sido el anuncio en la última reunión del año de la Reserva Federal del camino hacia la
normalización de la política monetaria. A partir de enero de 2014, la Reserva Federal reducirá el montante de compra de bonos.
Fijando las autoridades monetarias una tasa de empleo por debajo del 6,5% y una tasa de inflación cercana al 2%, como objetivos.
Llegados a ese punto los instrumentos monetarios no ortodoxos serán retirados, y el tipo de interés volverá a ser la herramienta básica
de gestión de la política monetaria.
La actividad económica en la zona euro retrocede por segundo año consecutivo, aunque se puede afirmar que la recesión queda atrás.
Desde el segundo trimestre, el PIB de la eurozona registra, trimestre contra trimestre, tasas de crecimiento positivas, aunque
anémicas. Detrás de este ligero repunte de la actividad tenemos una política fiscal menos restrictiva, una política monetaria más
expansiva, y sobre todo, una rebaja de la incertidumbre sobre la Unión que provocó la crisis de deuda de los países periféricos.
Con carácter general, desde finales del semestre anterior, el consumo tanto público como privado, la inversión, los inventarios y el
sector exterior han contribuido positivamente. El consumo privado se ha visto beneficiado por la relajación de la política fiscal,
monetaria y el precio de las materias primas. El consumo público por la menor presión de consolidación fiscal. La inversión, por las
menores incertidumbres y un ligero repunte de la demanda doméstica. Y el sector exterior, sostén de la economía euro durante la
crisis, ha restado ligeramente en el tercer trimestre por el despertar de la demanda interna.
De cara al 2014, se espera que la incipiente recuperación de la demanda interna se consolide y tome el relevo del sector exterior. La
política económica presumiblemente seguirá siendo expansiva, permitiendo a la zona euro crecer en torno al 1%
La economía española cierra el año con cierta mejoría, presentando tasas de crecimiento trimestre contra trimestre positivas a partir
de este segundo semestre, después de nueve trimestres consecutivos de contracción. Se estima que la PIB retroceda cerca de 1,3%
respecto al año anterior.
La información disponible a finales de semestre, confirma la recuperación de la actividad económica. Esta sería el resultado de la
relajación de las tensiones financieras, de un menor esfuerzo fiscal que el realizado el año anterior y finalmente, del crecimiento de
las exportaciones, a pesar de su desaceleración. Dichos factores están comenzando a incidir en la recuperación de la demanda
doméstica que, tras tres años consecutivos en números rojos volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el tercer trimestre.
Cabría destacar de este año, la positiva aportación del sector exterior a la economía española. Ahora bien, durante el tercer trimestre
se asistió a una desaceleración de las exportaciones y al inicio de la recuperación de la demanda doméstica, donde cabe resaltar tanto
al consumo como a la inversión productiva. En segundo lugar, el mercado laboral se une al cambio de ciclo: aumenta la afiliación y
se reduce el paro registrado. Y por último, la economía española continúa aumentando su capacidad de financiación frente al resto
del mundo.
Estas tres tendencias observadas en los meses finales del año, permiten cierto grado de optimismo de cara al 2014, situando la
mayoría de los organismos oficiales y servicios de estudios el crecimiento del PIB cercano al 1%.
Los países emergentes, tras años de crecimiento económico explosivo, vieron su crecimiento desacelerarse en el primer semestre.
Con los datos observados a final de año, la desaceleración ha continuado con la excepción de China. Además, los emergentes con
delicada salud financiera se han visto considerablemente afectados en este semestre por el anuncio de la FED de reducir el programa
de recompre de activos.
El gigante chino, ha observado cierta mejoría económica en los últimos meses del año y cerrará con una tasa de crecimiento en torno
al 7,7%. En América del Sur, tenemos a Méjico, dónde el gobierno ha aprobado ambiciosas reformas en los últimos meses en
sectores clave de la economía, como el energético o el financiero en este semestre que dinamizarán la actividad en este país. En
Brasil, la necesidad de reformas estructurales en la economía se ha puesto de manifiesto crudamente este año. Un ejemplo, es la alta
tasa de inflación, por la rigidez en varios sectores económicos, que ha obligado al Banco Central a subir tipos este semestre coartando
el potencial crecimiento económico. Por último, la India, con problemas semejantes a Brasil, ha registrado unas tasas de crecimiento
económico no vistas en años. Las elecciones en el 2014, y la voluntad de introducir reformas estructurales, determinarán el devenir
de la economía el próximo año.
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Los mercados de renta variable experimentaron un comportamiento muy positivo. La mayoría de los índices finalizó el segundo
semestre con fuertes ganancias, destacando las plazas europeas como Alemania, España o Italia que acumularon unas ganancias
superiores al 20%. Japón continuó su espectacular “rally”, superando el 50% de rentabilidad el índice Nikkei en el año. En Estados
Unidos, el principal índice, el S&P 500 con una subida del 15% en el segundo semestre acaba el año con una apreciación del 29%, su
mayor ganancia desde 2008, y quinto año consecutivo sin registrar pérdidas. Finalmente los principales emergentes, registraron
ganancias aunque de menor cuantía. La renta variable china se apreció cerca del 10%, mientras que Brasil y Méjico se quedaron en
8,5% y 5,57%, de subida este semestre.
Sectorialmente los más destacado este semestre ha sido el movimiento corporativo ocurrido en el sector de telecos. Verizon cerró la
compra de la participación de Vodafone en Verizon Wireless, por una cifra record €98.000 millones. Slim se retiró de la compra de
KPN. Telefónica se reposicionó en su participada Telecom Italia. Las operadoras de cable están saliendo al mercado o son adquiridas
como el caso de Kabel Deutschland.
Otros sectores que también se ha comportado de forma notable, son el de autos, financiero y media. Todos ellos muy ligados al ciclo,
se han anotado más de un 20% de revalorización en el semestre.
MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITAL
Lo más destacado del trimestre ha sido la subida de rentabilidades que se ha producido en las curvas soberanas de países como
Estados Unidos y Alemania. Las primeras producidas por las intenciones de la Reserva Federal americana de comenzar la etapa de
normalización de su política monetaria siempre que la economía vaya progresando en la línea adecuada y que se ha materializado en
el anuncio de reducción de las compras de bonos a partir del mes de enero. Y es que además, los datos macroeconómicos americanos
han ido ganando fortaleza en el último trimestre y prueba de ello son los datos de confianza empresarial y de servicios o los datos de
empleo. Por otro lado, la curva alemana se ha contagiado también de ello y las rentabilidades subieron aunque en menor medida que
las americanas. Con todo ello, tras años de retornos positivos en los bonos, en 2013 se ha iniciado un cambio de ciclo para estos
bonos soberanos cerrando el año con pérdidas en función de su duración.
Por el contrario, los bonos de países periféricos como los españoles o italianos han continuado en la segunda mitad estrechando sus
diferenciales y cierran el año en niveles de rentabilidad que no se veían desde 2010. El buen comportamiento de este tipo de bonos
soberanos ha venido acompañado de una mejora cíclica y de sentimiento que se ha visto mes a mes en los buenos resultados de las
subastas incrementándose la participación de instituciones extranjeras en las mismas.
En lo relativo a bancos centrales, el Banco Central Europeo llevó a cabo una nueva bajada en los tipos de referencia y los situó en el
mínimo histórico de 0,25%. En esta ocasión, el BCE puso énfasis en la prolongación del periodo de tipos de interés bajos a la vez
que en asegurar que todavía le quedaban herramientas con las que actuar en el caso de ser necesario. Desde la segunda mitad del año
los indicadores adelantados pronosticaban una mejoría en la economía de la eurozona, sin embargo, las presiones bajistas sobre los
precios decidieron al BCE a mover ficha. Por otro lado, pesaba también la preocupación por el repunte de los tipos de interés
monetarios debido principalmente a la disminución del exceso de liquidez de los bancos en el BCE. No en vano, a lo largo del año,
muchas entidades financieras han devuelto parte de los fondos solicitados en las subastas LTROs llevadas a cabo por el BCE.
El crédito ha disfrutado de un rally significativo en la segunda mitad de año. Tanto los índices de crédito generales como los
financieros han visto estrechamientos importantes. La búsqueda de rentabilidad en un momento de tipos de interés bajos unido a las
perspectivas más negativas para los bonos soberanos de calidad y la mejoría cíclica han provocado esta afluencia de flujos hacia el
crédito.