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9/1/2016
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EL PULSO DE LA ECONOMÍA
Rafael Pampillón
09/01/2016
El derrumbe de los precios del petróleo
El autor señala que la fase de bajos precios del crudo impulsará la economía europea a través de un incremento del ahorro, el consumo y las inversiones empresariales.
Ayer el precio del petróleo cotizaba por debajo de los 34 dólares por
barril frente a los 115 de junio de 2014. Una buena noticia, porque
uno de los factores que más está ayudando a la recuperación
económica de Europa y de España es el bajo precio del petróleo. Comparte
esta noticia
Los precios del crudo se encuentran en mínimos de 11 años y
siguen bajando. Sólo en lo que llevamos de año, 9 días, el precio del
petróleo ha caído un 10%. Las causas son bien conocidas: la
impresionante oferta mundial de crudo, el debilitamiento de la
demanda (especialmente por la crisis económica de China) y las
elevadas reservas de petróleo de Estados Unidos. A ello hay que
unir la fortaleza del dólar. Los precios del crudo llevan un año y
medio alcanzando una cota más baja, mientras que el dólar, a su
vez, sigue una trayectoria alcista. No se trata de una mera
coincidencia. Como el precio del petróleo está nominado en dólares,
los productores de crudo, al cobrar en una moneda cada vez más
fuerte (el dólar), pueden compensar esa ventaja con la pérdida de
ingresos derivada de la caída de los precios. Tal vez una de las causas de la caída del precio del barril sea la
apreciación del dólar. Un círculo virtuoso que beneficia a España y a
otros países europeos importadores de crudo, ya que sus
ciudadanos pueden liberar parte de la renta disponible dedicada al
pago del transporte y la energía para ahorrarla o gastarla en otras
cosas. Las empresas, además, están teniendo menos costes
energéticos, lo que les va a permitir obtener más beneficios que
pueden usar para autofinanciarse. La apreciación del dólar también
nos beneficia, ya que abarata nuestras exportaciones y las hace
más competitivas frente a los precios de los productos americanos.
En definitiva, es un marco que favorece mayores niveles de
consumo, inversión y exportaciones, lo que permitirá generar más
bienestar y empleo. Perspectivas de futuro. Casi todos los analistas auguran que durante este año 2016 no se
registrarán grandes variaciones en el precio del crudo, ya que sigue
habiendo un fuerte desequilibrio entre la enorme oferta y la escasa
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demanda. La incorporación del crudo iraní en 2016, tras el reciente
acuerdo, seguirá poniendo presión en la oferta y manteniendo bajos
los precios. A ello se une la ruptura de relaciones diplomáticas entre
Irán y Arabia Saudí, que va a dificultar acuerdos dentro de la
Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) para
reducir la producción. Sin embargo esta situación de muy bajos precios del petróleo podría
marcar el comienzo de un ciclo que se ha venido reproduciendo en la
historia con cierta frecuencia: el derrumbe de los precios provocado
por el exceso de oferta lleva a recortes en la inversión de
prospección y extracción, que terminan reduciendo la producción y
empujando los precios al alza. Las compañías petroleras ya han
recorrido este ciclo otras veces. La última fue durante los años 2008
y 2009. En menos de un año, los precios cayeron desde los
máximos históricos de 146 dólares por barril en julio de 2008 hasta
los 34 dólares de febrero de 2009. Sin embargo, a partir de marzo de
2009 el precio del oro negro empezó a repuntar rápidamente
cotizando en 70 dólares en junio de 2009 y continuando el alza hasta
superar los 120 dólares en 2012. Esta subida de los precios de la
energía, que comenzó a mediados de 2008, tuvo efectos muy
negativos sobre la economía mundial, ya muy deteriorada por el
inicio de la crisis económica. El petróleo volverá a subir La historia está por escribir, pero parece probable que el precio del
crudo vuelva a subir. Lo que no sabemos es cuándo. Pueden pasar
meses o incluso años. The Wall Street Journal publicaba esta semana que se habían
paralizado unos 150 proyectos de inversión petrolera en todo el
mundo, lo que supone un aplazamiento indefinido de una producción
aproximada de 13 millones de barriles diarios. Eso equivale al 15%
de la producción total mundial. Se están aplazando proyectos
nuevos, como es el caso de la explotación de depósitos de arenas
bituminosas en Canadá y los de aguas profundas en el Golfo de
México, África y en el Ártico, donde la extracción de crudo es
particularmente cara, pero también están sufriendo las inversiones
que son necesarias para compensar el agotamiento natural que
sufren los yacimientos con el tiempo en lugares como Argentina,
Venezuela, México, Argelia y Nigeria. También podría subir el precio si junto a la reducción de la oferta
aumentase la demanda, es decir, mejorase la actividad económica
mundial. Pero para ello sería necesario que China (y otros países
emergentes) tuvieran mayores tasas de crecimiento. Y eso va a
depender de que las autoridades chinas sean capaces de generar
más confianza con nuevas medidas de política fiscal, monetaria,
regulatoria y de tipo de cambio. Por tanto, en un plazo que es difícil de predecir el precio del petróleo
podría volver a subir, lo que desgraciadamente reduciría las tasas de
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crecimiento económico de países como España. Estas posibles
subidas de precios del crudo podrían generar menos crecimiento
económico con efectos inflacionistas. En este escenario, el riesgo de
deflación en Europa y en España desaparecería precisamente
gracias al aumento de los costes energéticos, pero también por la
enorme liquidez generada por las políticas monetarias expansivas,
las reducciones impositivas y el elevado gasto público. Se ha hecho
tanto para evitar la deflación que, a medio plazo, la inflación es casi
inevitable. Sin embargo, en el corto plazo hay que descartar problemas
inflacionistas: a nivel mundial, la desaceleración de los emergentes,
los excesos de capacidad productiva ociosa y el desempleo de una
parte de la mano de obra hacen casi imposible que las empresas
suban los precios o que los trabajadores consigan aumentos
salariales. Pero a medio plazo, con precios más altos del barril, no se
podría descartar en Europa un escenario económico con un bajo
crecimiento de la economía, pero con inflación; una situación que
complicaría el trabajo del Banco Central Europeo, que tendría un
dilema: por un lado debería subir los tipos de interés y retirar la
inmensa liquidez, generada en los últimos tiempos, con el fin de
evitar la inflación, pero por otro, si retira esa liquidez y sube los tipos
de interés, ahogaría el poco crecimiento que tendrían las economías.
Pero hasta que todo esto llegue a suceder, aprovechemos el bajo
precio de los combustibles. Efectivamente, la baja demanda de China
de materias primas, la falta de acuerdos en el seno de la OPEP y el
aumento de oferta de los productores americanos de esquisto,
permiten prever un ciclo prolongado de precios del petróleo bajos.
Europa será, sin duda, la región más beneficiada. Que siga la fiesta.
Catedrático de la Universidad CEU­San Pablo y del IE Business
School.
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