Download Quinto aniversario de los mínimos en los mercados

Javier Ormazabal
Director de Expansión de Fineco
Banca Privada Kutxabank
Quinto aniversario de los mínimos en los mercados financieros
to plazo siguen en mínimos, por lo que las rentabilidades esperaCon la perspectiva que dan los años pasados y con la desclasificación
das de los activos con menos riesgo son extraordinariamente bade algunos documentos y reuniones mantenidas en aquel entonces pojas.
Esta circunstancia se extiende a lo largo de activos de renta fidemos decir que nunca el capitalismo estuvo tan cerca de saltar por los
ja
con
vencimientos más largos, reduciendo su atractivo en un
aires. Como consecuencia de la quiebra de Lehman Brothers en sepescenario
de tipos de interés al alza. Esto ha generado una fiebre
tiembre de 2008, puede decirse sin miedo a exagerar que el mundo estupor la búsqueda de la rentabilidad, que ha fovo fuera de control.
mentado
la compra masiva de emisiones de
La intervención de los gobiernos tardó en llerenta
fija
con mayor rendimiento, provocando
gar, como casi siempre, pero finalmente y como
“Es el momento de que
así un encarecimiento de los activos.
siempre, lo hizo y logró evitar el colapso del sistelas cifras de crecimiento
Si la inversión en instrumentos de renta fija es
ma. En este sentido cabe destacar la decidida iny del empleo confirmen compleja, tampoco deja de serlo en la renta vatervención del Banco Central de Inglaterra y de la
riable. Esta clase de activo ha tenido un comporReserva Federal americana –apoyados por sus
la recuperación de los
tamiento especialmente bueno en los últimos trirespectivos Tesoros–. Y a ello, más relacionado
mercados financieros”
mestres, por encima de lo que probablemente le
con la economía real, habría que añadir el fuerte
correspondería atendiendo a la evolución de los
empuje de los mercados emergentes, y más con••••••
beneficios empresariales.
cretamente de China.
Así, el descrito escenario es consecuencia de
Cinco años después de este episodio extremo
la llamada ‘represión financiera’, tal y como se ha denominado al acnos encontramos en medio de un territorio absolutamente desconocido.
tual estado de políticas monetarias expansivas; y que viene acompaPor un lado la agresiva política monetaria americana parece que
ñado de la denominada ‘represión fiscal’, constituyendo ambas improgresivamente llegará a su fin hacia septiembre de este año. Y, por
portantes restricciones para el inversor.
otro lado, la economía china, plantea algo más que serias dudas en
Por otro lado, en lo que respecta a regiones emergentes, 2014 ha cocuanto a su sostenibilidad.
menzado con dos grandes preocupaciones encima de la mesa: la sosteAsí no es de extrañar que, a pesar de que ya han pasado cinco años desnibilidad del crecimiento de la economía china y los apodados ‘5 débiles’
de los mínimos del ciclo, no podamos todavía cantar victoria. Los merca(Brasil, Sudáfrica, India, Indonesia y Turquía) como los máximos expodos financieros han ido muy por delante de la economía real. En ninguna
nentes de economías con el llamado ‘doble déficit’, con sus respectivos
de las recesiones anteriores, desde el final de la II Guerra Mundial se haimpactos en materia de divisa.
bía abierto un gap tan importante entre el ritmo de salida de la economía
Con todo, si bien es cierto que la tendencia de muchos inversores
y la recuperación de las cotizaciones de los activos financieros.
ha sido la de incrementar el riesgo de su cartera (de cara a compenA partir de aquí llegan las dudas. ¿Qué va a pasar ahora? En este
sar las escasas rentabilidades de su inversión en renta fija), un inversentido hace pocos días Mervyn King, gobernador del Banco Censor conservador en España deberá tener en cuenta que, dado el nivel
tral de Inglaterra en 2009, reconocía que estamos “ante el mayor
de inflación cercana al 0%, el rendimiento necesario en términos reaexperimento económico de la historia” en referencia a la masiva
les para lograr la preservación del poder adquisitivo de su capital seintervención monetaria.
rá inferior al pretendido en el pasado.
De hecho, ahora, es el momento de que la economía real tome el releInteriorizar esta circunstancia es complejo desde el punto de vista de
vo y que las cifras de crecimiento y, sobre todo, de creación de empleo
psicología del inversor, pero a todas luces necesario para evitar comporconfirmen que la recuperación de los mercados financieros tiene bases
tamientos que nos alejen de nuestro perfil de riesgo y nos empujen a
sólidas tal y como se descuenta en los precios de los activos con riesgo.
‘correr’ detrás de rentabilidades que no se correspondan con una conComo consecuencia de lo anterior, la tarea de un inversor ante
vicción clara de generación de valor.
este panorama es compleja. Por un lado los tipos de interés a cor-
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