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Colombia: potencialidades,
oportunidades y riesgos
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
│ Lisboa, marzo de 2014
Esquema
1
Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos
años
2
El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de
sectores diferenciadores
3
Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas
pendientes
Página 2
Desde el 2000 Colombia entró en una nueva
etapa de crecimiento
PIB: variaciones interanuales (porcentaje)
Fuente: DANE y BBVA Research
8
6.7 6.9
5.7
5.1 5.2
4.2
6
4 3.9
2.1
5.3
4.7
3.9
3.4
8
6.6
3.5
4.0
4.2 4.7
4.1
5.5 6
2.9
2.5
1.7
2.1
2
1.7
4
2
0.6
0
0
-2
-2
Promedio desde 1990: 3,6%
Promedio desde 2000: 4,2%
-4
-4
Superada la crisis de finales de los noventa,
economía entra en nuevo ciclo de expansión
que resiste bien la turbulencia global
Colombia crece más rápido que el promedio de
Latam. El PIB per cápita se duplicó en los
últimos 10 años.
Cuarta economía de Latam por tamaño (USD
388 mM) después de Brasil (2.457), México
(1.275), Argentina (499) y mayor a Chile (286) y
Perú (221).
-4.2
-6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
-6
Página 3
El PIB per cápita se duplicó en los últimos 10
años
PIB per cápita: Valor en PPP y variación (promedio por
décadas)
Fuente: FMI y BBVA Research
14.000
14.000
12.325
12.000
12.000
10.000
10.000
7.744
8.000
6.000
4.000
8.000
6.000
5.380
El ingreso por persona ha crecido en promedio
un 5,6% en los últimos 10 años
4.000
3.398
2.000
0
El PIB per cápita en dólares corrientes es
USD8.238 (2013) y en PPP es similar a los de
Perú y Brasil
2.000
1981-1990
1991-2000
2001-2010
2011-2018
0
Página 4
Inversión aumentó gracias a mejoras en la
confianza y promovió el crecimiento
Inversión: como porcentaje del PIB
(porcentaje)
Fuente: DANE y BBVA Research
30
28,0
26
24,7
30
26
24,0
22
Inversión representó el 28% del PIB en 2013,
creció a una tasa promedio de 10,4% en los
últimos 10 años.
22
Elevada inversión extranjera directa (US$ 15.614
en 2012, 4,2% del PIB y similar en 2013 en valor)
19,7
18
18
14,8
Promedio: 22
2013
*
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
10
2003
10
2002
14
2001
14
Recuperación del grado de inversión en 2011 y
Fitch y S&P aumentan calificación
Página 5
Mejoras en indicadores fiscales con
compromisos de mediano plazo
Déficit Fiscal (% de PIB)
Fuente: MinHacienda y BBVA Research
-5
-5
-6
-6
Déficit total
2013pr
-4
2012
-4
2011
-3
2010
-3
2009
-2
2008
-2
2007
-1
2006
-1
2005
0
2004
0
2003
1
2002
1
2001
2
2000
2
A pesar de la turbulencia internacional las
cuentas fiscales se ajustan a niveles déficit total
como porcentaje del PIB de 2% con superávit
primario
Al tiempo con una reducción de la deuda
pública a niveles del 36% del PIB
Regla fiscal en operación desde 2014
compromete desde las instituciones el manejo
fiscal
Déficit primario
Página 6
Crecimiento reciente basado en dinamismo
sectorial diverso
PIB por oferta 2001-2013 por períodos
(Var a/a, %)
Fuente: DANE y BBVA Research * Año corrido a septiembre de 2013
Industria
12% del PIB
7%
Agropecuario
12%
Energía
Economía con distribución sectorial
relativamente balanceada…
8%
Comercio
Transporte
4%
S. Sociales
20%
…Aunque con un perfil marcado hacia el
crecimiento minero desde 2008
15%
Financieros
6%
Construccion
7%
Minas
Después de la crisis internacional de 2008, el
PIB total logró retornar a los promedios de
crecimiento previos
PIB
-2
0
Promedio 2001-2007
2
4
6
8
10
Promedio 2008-2013
Página 7
*Financieros incluye servicios intermediación financiera, servicios inmobiliarios y servicios a empresas
Oportunidades sectoriales de origen interno:
infraestructura y avance de las clases medias
Impulso interno
COP 47 Billones (USD 23mM)
de inversión planeada en
infraestructura
Sectores beneficiados
Sector
Peso actual en el PIB
Obras civiles
3,8% del PIB
Minerales no metálicos
1,0% del PIB
Hierro y acero
0,9%
0,9 % del PIB
PetroPetro-química
>1,5%
>1,5 % de PIB
Factores de impulso
Licitaciones de infraestructura 4G abiertas hoy
suman COP 10,6 billones (USD 5 mM)
Impacto de 4G es cercana al 9% de la demanda
actual de cemento y 18% de consumo actual de
agregados pétreos
Clase media y alta en el quinquenio 20102010 -2015
pasará de 21% a 29% de la población
Aumento de la clase media:
se duplicó entre 2000 y hoy
(USD PPP 11.600)
Comercio minorista
ൎ7%
7% del PIB
Vivienda de mayor valor
ൎ1,5%
1,5% de PIB
Turismo, hoteles y luxury
> 2,7% de PIB
Retail automotor (cadena)
10%
10% del PIB
Colombia tiene 7,5 m2 de áre a comercial por c ada
100 habitantes.
habitantes.
Hay espacio para crecer frente al promedio de la
región, que es de 8,2.
Chile tiene 14,9, Venezuela 12,8, y EE.UU. 187 m2 por
cada 100 habitantes
Sectores beneficiados por los acuerdos
comerciales y la IED
Sector industrial
• Farmacéutico
• Potencial en genéricos (bajos costos)
• Ventaja geográfica (centro del mercado
latino)
• Alimentos procesados
• Alta disponibilidad de materias primas
• Demanda mundial en ascenso
• Petróleo y Químicos
• Desarrollo de clústeres de productos
químicos en la costa atlántica
• Autopartes
• El país cuenta con capacidad instalada que
puede atraer IED de empresas que buscan
reducción de costos y cercanías a nuevos
mercados en nuevas áreas geográficas
Servicios
• TIC
• Tendencia mundial a relocalizar estos
servicios (EE.UU, UE India, China, AL)
AL )
• Servicios financieros / seguros
• Baja profundización financiera Potencial
de crecimiento
• Logística
• Infraestructura y TLCs crean
oportunidades para su desarrollo
• Servicios aéreos
• Aeropuerto el Dorado en AL: número 1 en
transporte de carga, número 4 en
transporte de pasajeros
• Logística, ““Hub
Operations”,”,
Hub Operations
mantenimiento de aviones,
Page 9
Avances significativos en seguridad y
mejoras institucionales marcaron la diferencia
Mejoras sin precedentes en seguridad de consolidaron después de 2002. Caídas significativas en todos
los indicadores del conflicto interno: voladuras de torres de comunicación y oleoductos, secuestros,
victimización, etc.
Consolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómica:
macroeconómica banco central
independiente, tasa de cambio flexible, regla fiscal, ley de sostenibilidad fiscal, entre otras
Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad al régimen arancelario, a los
costos de energía de la industria, formalización laboral e infraestructura, entre otras
Página 10
Esquema
1
Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos
años
2
El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de
sectores diferenciadores
3
Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas
pendientes
Página 11
Colombia afectado por volatilidad reciente,
pero se atisba diferenciación hacia delante
Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%)
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Volatilidad afectó también a Colombia:
depreciaciones de tipo de cambio, aumento de
diferenciales soberanos y caída de las bolsas
10%
8%
Pero los flujos de entrada de capitales a
Colombia no se han revertido, sólo han
disminuido
6%
4%
2%
Los mercados parecen empezar ya a diferenciar
de acuerdo a los fundamentales
macroeconómicos y la solidez de las políticas
0%
-2%
CHI
COL
PER MEX BRA TUR
IND INDO SUD
17-dic a 20-ene
20-ene a 11-feb
Esperada por el mercado en los próximos 12 meses
Página 12
Flujos de capital de portafolio siguen entrando
a pesar de la volatilidad
Inversión de portafolio (USD millones, cambiaria)
Fuente: BanRep y BBVA Research
3,000
Los inversores extranjeros incrementan
gradualmente su participación en el
mercado de títulos de deuda pública (6%)
2,000
EMBI aumenta marginalmente en las últimas
semanas. Nivel actual más acorde con los
fundamentales (185)
1,000
0
En enero exitosa emisión de bono público a
30 años (1,9%, Ene-14)
-1,000
-2,000
1
6
11
16
21
26
31
36
41
46
51
Semanas
Lehman (15-Sep-2008)
US rating downgrade (8-Aug-2011)
Bernanke speech (22-May-2013)
Página 13
La economía colombiana acelerará su
crecimiento en los próximos años
PIB observado y proyectado (Var a/a, porcentaje)
Fuente: DANE y BBVA Research
10
9
10
8.8
9
8
8
7
7
6
6.6
5.2
5
5.2
5.4
5
4.1
5.1
4
4.7
4.2
3
6
4.1
3
2
1
1
2011
2012
Crecimiento del PIB
Crecimiento igual al potencial durante este
período
4
2
0
Demanda interna crecerá por encima del
PIB. Unos buenos años para el consumo
2013
2014
2015
Crecimiento de la demanda interna
Soportes más equilibrados para el
crecimiento en 2014-2015
0
Página 14
Economía consolidó su crecimiento en el
segundo semestre de 2013
PIB (variación anual e intertiremestral)
Fuente: DANE y BBVA Research
9
9
8.0
8
7
6.6
6.4
6
7
5.9
5.5
5.1
5
4
3.7 3.8
6
5
3.9
3.3
4
3.3
2.8
3
2.6
3
2
2
1
1
0
Sep-13
Jun-13
Mar-13
Dec-12
Sep-12
Mar-12
Dec-11
Sep-11
Jun-11
Mar-11
Dec-10
Sep-10
-1
0
Jun-10
0
Mar-10
Choques sectoriales en construcción ,
minas y petróleo e infraestructura
afectaron el desempeño
5.1
4.9
Jun-12
Desaceleración cíclica por entorno
internacional con muchos desafíos
8
-1
Página 15
Elevada confianza de consumidores permite
prever un buen año para el consumo
Confianza de empresarios y consumidores (aj. por estacionalidad)
Fuente: Fedesarrollo y BBVA Research
Comerciantes
Consumidores
ene-14
jul-13
-25
ene-13
-25
jul-12
-15
ene-12
-15
jul-11
-5
ene-11
-5
jul-10
5
ene-10
5
jul-09
15
ene-09
15
jul-08
25
ene-08
25
jul-07
35
ene-07
35
Confianza de hogares completó en enero 6
meses consecutivos con crecimiento.
Impulso desde expectativas y durables
Comerciantes perciben una mayor
demanda desde el 1T12
A pesar de la elevada demanda, las
importaciones crecen poco. La devaluación
parecería ser la explicación
Industriales
Page 16
Déficit externo financiado con inversión
extranjera directa
Déficit en cuenta corriente e Inversión Extranjera
Directa (% PIB nominal en dólares) Fuente: BanRep y BBVA Research
8
7
6
5
Estabilización del déficit en cuenta corriente
cercano al 3% del PIB
4
3
Recuperación de la economía global y en
particular de Estados Unidos favorecerán las
exportaciones
2
1
0
Estabilidad en los términos de intercambio y
depreciación también las favorecen
-1
-2
2000
2002
2004
Déficit cuenta corriente
2006
2008
2010
2012
IED
Página 17
Baja inflación permite cambio gradual de la
postura monetaria
Tasa de intervención real y nominal (%)
Fuente: BanRep, DANE y BBVA Research
Esperamos un inicio del cambio de
postura monetaria a finales del segundo
trimestre de este año
Inflación se mantendrá la mayor parte de
este año en la parte baja del rango meta.
Sólo al final alcanzará el 3% a
12
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
dic-99
ago-00
abr-01
dic-01
ago-02
abr-03
dic-03
ago-04
abr-05
dic-05
ago-06
abr-07
dic-07
ago-08
abr-09
dic-09
ago-10
abr-11
dic-11
ago-12
abr-13
dic-13
ago-14
abr-15
dic-15
Tasas de intervención y de mercado bajas
en términos históricos
12
Tasa nominal
Tasa real
Tasa real neutral
Página 18
Esquema
1
Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos
años
2
El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de
sectores diferenciadores
3
Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas
pendientes
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A futuro…seguir trabajando por generar un
crecimiento más balanceado
Sector transable y no transable del PIB Colombia (a/a, %)
Fuente: DANE y BBVA Research
Balance entre sectores transables y no
transables se pierde por lento desempeño de la
actividad industrial
7
6
5
4
Industria representa 12% del PIB y es importante
generadora de empleo formal de calidad
3
2
1
El sector agropecuario crece bien en 2013 y
mantener esta tendencia es crucial
0
-1
-2
1T12
No transables
3T12
Transables
1T13
3T13
Transables sin minería
Reformas micro y macro para aumentar la
competitividad de los sectores transables
(logística, infraestructura, costo de la energíagas, costos laborales, …)
Página 20
Una efectiva puesta en marcha de los planes de
infraestructura apuntalan en esa dirección
Panorama de inversión pública en infraestructura de transporte
(Billones de dólares y kilómetros de carreteras)
Fuente: ANI y BBVA Research
30
30
25.0
25
25
20
20
15
15
10
8.3
8.0
10
5.2
5
0
Durante los últimos cuatro años se cambió la
institucionalidad para planear, diseñar y
contratar obras de infraestructura
…El nuevo esquema es de talla mundial y se
pondrá a prueba en los próximos años
Las obras previstas disminuirán el retraso
existente en infraestructura de transporte
5
Dobles
calzadas
Billones de dólares
Miles de km.
Obras en concesión (impacto 20112015)
Billones de dólares
1.2
Miles de km.
0
Obras de 4G (impacto 2015-2018)
Página 21
Consolidar mejoras en el mercado laboral una
tarea pendiente
Tasa de desempleo Nacional (observado y ajustado por estacionalidad)
Fuente: DANE y BBVA Research
16
15
15
14
14
13
13
12
12
11
11
10
10
9
9
8
8
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
16
Observado
Ajuste estacional
Tasa de desempleo disminuye en los últimos
años.
Creación de empleo formal mayor que el
informal pero persiste una elevada
informalidad
Reforma para disminuir los costos del trabajo
favorece la creación de empleo formal
Reformas pendientes a la seguridad social y a
la calidad de la educación en línea con
consolidación del crecimiento
Página 22
Principales mensajes
1. Mejoras sostenibles en el crecimiento de la economía colombiana y resistencia
ante los choques. Economía mejor preparada para afrontar cambios en vientos
de cola hacia los emergentes
2. Economía consolidará un crecimiento promedio de 5% en 2014-2015 con bajos
niveles de inflación y cambio gradual de la postura monetaria
3. Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas
pendientes: crecimiento balanceado, ejecución de obras de infraestructura,
consolidación de mejoras en el mercado laboral y reformas estructurales en
seguridad social
4. Importantes avances en las conversaciones de paz en Cuba pero aún es
temprano para evaluar sus conclusiones. Muy poca incertidumbre
macroeconómica. El dividendo de paz se consolidaría en el mediano plazo
5. Proceso electoral de 2014 sin incertidumbre s en lo económico
Página 23