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El Economista Inversión
PAÍS: España
FRECUENCIA: Variable
PÁGINAS: 18-19
O.J.D.: 15709
TARIFA: 20600 €
E.G.M.: 63000
ÁREA: 2052 CM² - 200%
SECCIÓN: ENTREVISTA
30 Enero, 2016
entrevista
30 Enero, 2016
L
a renta fija está en el punto de mira este año ya que, en un
entorno de bajos tipos de interés, las posibilidades de lograr
altas ganancias con este activo se han acabado. No obstante,
Kommer van Trigt, el máximo responsable de inversión en
renta fija de la gestora holandesa Robeco, insiste en que la
gestión diferencial de este tipo de activo va a ser clave en
2016. “Evitar las pérdidas es más importante que seleccionar
las ganancias”.
ELISA SENRA
Jefe del equipo de renta fija de Robeco
Kommer
Van Trigt
El actual entorno de incertidumbre, de riesgos
asimétricos y dudas sobre el ciclo económico ponen
en tela de juicio el futuro de la inversión en renta fija.
Kommer van Trigt ha volado a España para defenderla
por Arantxa Rubio
¿Se ha agotado todo el recorrido para la renta fija de cara
a 2016?
No prevemos que haya un cambio de tendencia en el entorno
macroeconómico global. El crecimiento seguirá siendo
modesto, ya que todavía estamos paliando las consecuencias
de una grave crisis financiera y hay una cantidad significativa
de deuda que amortigua la actividad económica. El bajo
crecimiento y la baja inflación es nuestro escenario base, por lo
tanto, asignamos una baja probabilidad a un escenario de
mercado bajista para los bonos. La subida de tipos de la Fed
será muy gradual, la mayoría de los bancos centrales aliviarán
a las economías, incluídos el BCE y el Banco de Japón...
¿cómo navegar por los mercados de renta fija en el nuevo
>
“En el mercado de ‘high yield’ americano puede
haber más impagos de petroleras y mineras”
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El Economista Inversión
PAÍS: España
FRECUENCIA: Variable
PÁGINAS: 18-19
O.J.D.: 15709
TARIFA: 20600 €
E.G.M.: 63000
ÁREA: 2052 CM² - 200%
SECCIÓN: ENTREVISTA
30 Enero, 2016
entrevista
< año? Con un estilo de
inversión flexible y un
universo global de
inversión. Será muy
importante ser selectivos
por regiones, sectores o
vencimientos. El viejo
refrán en renta fija de que evitar las pérdidas es más
importante que seleccionar las ganancias vuelve a cobrar todo
el sentido.
30 Enero, 2016
El programa de compras
del BCE apoya a los
periféricos, pero la
valoración es menos
atractiva. Nuestra
exposición es mucho
menor a la que teníamos
hace un año. Por países, preferimos los bonos irlandeses y
portugueses a los italianos y españoles. En España, el
panorama económico es mejor que en el pasado, ya se han
implementado reformas estructurales... Sin embargo, la
incertidumbre política va en aumento. Irlanda ha respondido a
la crisis de deuda soberana con reformas fuertes y está dando
sus frutos. La economía irlandesa tiene la tasa de crecimiento
más alta de Europa.
“PREFERIMOS LOS BONOS
DE IRLANDA Y PORTUGAL
A LOS DE ITALIA Y ESPAÑA”
Dentro del universo, ¿tiene alguna preferencia?
Preferimos créditos en euros que en dólares, el sector
financiero al industrial, deuda subordinada a senior... Los
bancos volverán a recuperar el estatus de seguro que tenían
dentro del espectro financiero antes de la crisis. Se ha
incrementado la regulación y, con ello, la transparencia, con lo
que disminuye el riesgo del sector, lo que es favorable desde la
perspectiva de inversión. Preferimos los bancos que o bien
tienen unos ratios de capital sólidos o los están mejorando
notablemente.
Tras la ampliación ‘QE’ del BCE, ¿ha cambiado su
perspectiva con respecto a la renta fija europea?
Proporciona un escenario más favorable para el crédito
europeo que para el americano, y algo de confort para que los
diferenciales periféricos puedan permanecer ajustados aunque
las perspectivas de sostenibilidad de la deuda siguen siendo
un problema para la mayoría de los países -Irlanda es la
excepción-. Sin embargo, la deuda pública europea no ofrece
mucho valor. Actualmente el 40 por ciento de los mercados de
deuda pública europeos ofrecen rendimientos negativos. Esta
es una razón por la que preferimos el T-Note estadounidense
al Bund alemán.
Entonces, ¿es positivo con la deuda de países periféricos
y especialmente en España?
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¿Cree que hay un peligro en el mercado de high yield? En
diciembre, dos fondos tuvieron que cerrar y existe el
miedo a que la presión se contagie al resto...
Los créditos no tienen valoraciones más atractivas a pesar de
que los diferenciales están en el nivel más alto desde otoño de
2013. En el mercado de high yield de Estados Unidos, los
mayores diferenciales parecen reflejar que habrá más defaults
por venir relacionados con los sectores de petróleo y minería.
Por su parte, los créditos europeos están en una mejor
posición, con el apoyo de un fuerte crecimiento regional y con
la continuación de una política monetaria laxa. Sin embargo,
no serán inmunes al sentimiento mundial, ya que los
fundamentales de los corporativos se están deteriorando.
Animado por unos rendimientos bajos, el apalancamiento está
aumentando impulsado
por los dividendos y
fusiones y adquisiciones.
Casi el 40 por ciento del
high yield americano está
relacionado con
adquisiciones o compras
apalancadas, sólo por debajo de los años récord de 2006 y
2007.
¿Qué espera de la economía china, están sobre
reaccionando los mercados?
A largo plazo, China continuará en su transición hacia el
consumo, crecerá al 6 ó 6,5 por ciento durante el próximo año.
Esta política de reequilibrio, llamada “la nueva normalidad” por
el presidente Xi Jinping, es sin duda positiva a largo plazo, ya
que significa que China puede ascender en la cadena de valor
de la producción para convertirse en una economía de altos
ingresos. Sin embargo, existen retos importantes en este
camino, sobre todo el gran y creciente nivel de deuda sobre el
PIB, el efecto deflacionario de las ineficientes empresas
estatales y el aumento de los niveles de morosidad en el sector
bancario, todo lo cual aumentará los riesgos de un ajuste
económico repentino. Los mercados están reaccionando a un
nuevo régimen de política de divisas en China. En el peor de
los casos podría permitir que el renminbi se depreciara, lo que
inyectaría una fuerza deflacionaria adicional a la economía
mundial y frenaría el crecimiento junto con los mercados de
renta variable. A lo sumo, esto ha introducido incertidumbre
adicional a los mercados, lo que significa que los inversores se
han vuelto más cautelosos y están reduciendo el riesgo.
Con las caídas del petróleo, ¿conseguirá el BCE su
objetivo de mantener la inflación en el 2 por ciento?
La última fuerte caída del precio del crudo mantendrá la
inflación muy por debajo de la tasa de inflación objetivo del
BCE. Las expectativas a largo plazo han caído también en lo
que va de año. Por eso
creemos que la presión
sobre el BCE crecerá y
provocará medidas de
estímulo adicionales,
como un nuevo recorte en
la facilidad de depósito.
“LOS BANCOS RECUPERARÁN
EL ESTATUS DE SEGURO QUE
TENÍAN ANTES DE LA CRISIS”