Download unidad 1. globalizacion de los mercados financieros

FINANZAS INTERNACIONALES
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Programas de Estudio a Distancia
Finanzas
Internacionales
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ESPERANZA PAREDES HERNÁNDEZ
RECTORA
MARÍA EUGENIA VELASCO ESPITIA
Decana Facultad de Estudios a Distancia
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Tabla de Contenido
Introducción
Horizontes
UNIDAD 1 GLOBALIZACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Descripción temática
Horizontes
Núcleos temáticos y problemáticos
Proceso de información
1.1 GLOBALIZACION
1.1.1 GLOBALIZACION DE PRODUCION
1.1.2 GLOBALIZACION DE MERCADOS
1.2 FACTORES DETONANTES DE A GLOBALIZACION
1.2.1 DECLIVE EN LAS BARRERAS COMERCIALES Y DE INVERSION
1.2.2 EL PAPEL DEL CAMBIO TECNOLOGICO.
1.3 LA ECONOMIA GLOBAL DEL SIGLO XXI
1.4 UNA MIRADA POSITIVA Y NEGATIVA DE LA GLOBALIZACION
1.5 ENLACES GLOBALES
Proceso de Comprensión y Análisis
Solución de Problemas
Síntesis Creativa y Argumentativa
Repaso Significativo
Autoevaluación
Bibliografía Sugerida
UNIDAD 2: Sistema Monetario Internacional
Descripción Temática
Horizontes
Núcleos Temáticos y Problemáticos
Proceso de Información
2.1 SISTEMA PATRON ORO.
2.2 SISTEMA DE BRETTON WOODS.
2.2.1 FONDO MONETARIO INTERNACIONAL.
2.2.2 BANCO MUNDIAL.
2.2.3 BANCO INTERAMERICANO D DESARROLLO.
2.2.4 EL PROBLEMA DE LA BALANZA DE PAGOS DE ESTADOS
UNIDOS.
2.2.5 COLAPSO DE BRETTON WOODS.
2.3
ACTUAL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL (NUEVO OREDEN
ECONOMICO INTERNACIONAL).
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Proceso de Comprensión y Análisis
Solución de Problemas
Síntesis Creativa y Argumentativa
Repaso Significativo
Autoevaluación
Bibliografía Sugerida
UNIDAD 3: NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL. (NAFI)
Descripción Temática
Horizontes
Núcleos Temáticos y Problemáticos
Proceso de Información
3.1 NAFI
3.2 DESARROLLO DEL MERCADO DE EURODIVISAS, EUROBONOS, Y
DERIVADOS.
3.3 LA INGENIERIA FINANCIERA.
3.4 LA GLOBALIZACION Y EL MERCADO DE CAPITALES.
3.5 ¿HASTA QUE GRADO ESTAN GLOBALIZADOSLOS MERCADOS
FINANCIEROS?
3.6 MERCADOS FINANCIEROS SOBRE COMMODITIES.
3.6.1. CLASIFICACION DE LAS COMMODITIES COMO ACTIVOS.
3.6.2 CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
3.6.3 MERCADOS ORGANIZADOS Y MERCADOS OTC.
3.6.4 LA FORMACION DEL PRECIO.
3.6.5 LA UNIVERSALIDAD EN EL CONCEPTO DE LA COMMODITIES.
Proceso de Comprensión y Análisis
Solución de Problemas
Síntesis Creativa y Argumentativa
Repaso Significativo
Autoevaluación
Bibliografía Sugerida
UNIDAD 4: MECADO CAMBIARIO.
Descripción Temática
Horizontes
Núcleos Temáticos y Problemáticos
Proceso de Información
4.1 MERCADO CAMBIARIO.
4.2 FUNCIONES DEL MERCADO CAMBIARIO.
4.2.1 CONVERSION DE LA MONEDA4.2.2 ASEGURAMIENTO ANTE EL RIESGO CAMBIARIO.
4.3
CLASES DE TASA DE CAMBIO.
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4.4
SISTEMA FIJO _vs_ SISTEMA FLEXIBLE
4.4.1 ARGUMENTOS A FAVOR DE LA TASA DE CAMBIO FIJA.
4.4.2 ARGUMENTOS A FAVOR DE LA TASA DE CAMBIO FLEXIBLE.
Proceso de Comprensión y Análisis
Solución de Problemas
Síntesis Creativa y Argumentativa
Repaso Significativo
Autoevaluación
Bibliografía Sugerida
5. EL MERCADO MUNDIAL DE CAPITALES.
5.1 MERCADO GLOBAL DE CAPITALES.
5.2 CAUSAS DEL CRECIMIENTO DEL MERCADO GLOBAL DE CAPITALES.
5.2.1 TECNOLOGIAS DE INFORMCION Y COMUNICACIÓN.
5.2.2 DESREGULACION DE SERVICIOS FINANCIEROS.
5.3 MERCADO MUNDIAL DE BONOS.
5.4 EL EFECTO CONTAGIO EN LOS MERCADOS MUDIALES DE CAPITAL.
5.5 EL ROL DEL FMI DENTRO DE LOS MERCADOS MUNDIALE DE CAPITAL.
5.6 FORMULAS TENDIENTES A SUPERAR LA CRISIS FINANCIARAS Y BURSATILES.
5.7 LIQUIDEZ INTERNACIONAL Y ORGANISMOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES.
PROCESO DE COMPRENSIÓN Y ANÁLISIS
Solución de Problemas
Síntesis Creativa y Argumentativa
Repaso Significativo
Autoevaluación
Bibliografía Sugerida
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PRESENTACIÓN
La educación superior se ha convertido hoy día en prioridad para el gobierno
Nacional y para las universidades públicas, brindando oportunidades de superación
y desarrollo personal y social, sin que la población tenga que abandonar su región
para merecer de este servicio educativo; prueba de ello es el espíritu de las
actuales políticas educativas que se refleja en el proyecto de decreto Estándares
de Calidad en Programas Académicos de Educación Superior a Distancia de la
Presidencia de la República, el cual define: “Que la Educación Superior a Distancia
es aquella que se caracteriza por diseñar ambientes de aprendizaje en los cuales
se hace uso de mediaciones pedagógicas que permiten crear una ruptura espacio
temporal en las relaciones inmediatas entre la institución de Educación Superior y
el estudiante, el profesor y el estudiante, y los estudiantes entre sí”.
La Educación Superior a Distancia ofrece esta cobertura y oportunidad educativa
ya que su modelo está pensado para satisfacer las necesidades de toda nuestra
población, en especial de los sectores menos favorecidos y para quienes las
oportunidades se ven disminuidas por su situación económica y social, con
actividades flexibles acordes a las posibilidades de los estudiantes.
La Universidad de Pamplona gestora de la educación y promotora de llevar
servicios con calidad a las diferentes regiones, y el Centro de Educación Virtual y a
Distancia de la Universidad de Pamplona, presentan los siguientes materiales de
apoyo con los contenidos esperados para cada programa y les saluda como parte
integral de nuestra comunidad universitaria e invita a su participación activa para
trabajar en equipo en pro del aseguramiento de la calidad de la educación superior
y el fortalecimiento permanente de nuestra Universidad, para contribuir
colectivamente a la construcción del país que queremos; apuntando siempre hacia
el cumplimiento de nuestra visión y misión como reza en el nuevo Estatuto
Orgánico:
Misión: Formar profesionales integrales que sean agentes generadores de
cambios, promotores de la paz, la dignidad humana y el desarrollo nacional.
Visión: La Universidad de Pamplona al finalizar la primera década del siglo XXI,
deberá ser el primer centro de Educación Superior del Oriente Colombiano.
María Eugenia Velasco Espitia CEDUP
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INTRODUCCIÓN
El actual papel que Colombia y sus vecinos desempeñan en el sistema
internacional es consecuencia de los procesos que han ocurrido en la economía
mundial que han conducido al surgimiento de la globalización económica en las
áreas del comercio, el capital, el sistema financiero y de la cultura nacional.
Muchos sectores productivos poseen una gran presencia internacional y el
funcionamiento del sistema internacional es actualmente un determinante para el
desarrollo del país. Los procesos políticos y económicos de los Estados así como
sus estructuras sociales y económicas pasaron a ser importantes y necesarios para
la acción del gobierno y de los demás sectores de la sociedad Colombiana, dado el
grado de interdependencia y globalización actual.
Teniendo en cuenta que la economía colombiana se ha venido abriendo al mundo,
mediante acuerdos de integración económica como el G-3, la Comunidad Andina
(CAN), MERCOSUR, y ahora el TLC con los Estados Unidos, Chile y países
centroamericanos es necesario aprender a aprovechar las oportunidades y
minimizar los riesgos. Por esos se busca dotar a los estudiantes de herramientas
conceptuales para manejar las situaciones que se le presentarán, en campos como
el de mercados de capitales, la nueva arquitectura financiera internacional, los
mercados cambiarios y oportunidades de negocio e inversión, todo bajo la
perspectiva de una liberalización financiera y el aprovechamiento de las
Tecnologías de Información y Comunicación (TIC`s).
De igual manera, este contexto de mayor interacción mundial ha permitido
entender el papel fundamental que el talento humano de la organización juega en
términos de la competitividad internacional. Los hechos de los últimos años han
puesto en claro que en la medida en que las personas cuenten con mejores
herramientas y habilidades para hacer, de acuerdo con la orientación estratégica
de la organización y sus funciones, una lectura adecuada de los entornos que
restringen o potencializan el impacto de sus actividades, se convertirán en actores
fundamentales para materializar la inserción internacional de las organizaciones
colombianas.
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HORIZONTES
 Conocer y aplicar los aspectos estratégicos que le permitan al estudiante
analizar las diferentes estrategias financieras a la luz del entorno
empresarial global.
 Demostrar familiaridad con las teorías y métodos que son relevantes en el
campo de las finanzas internacionales.
 Ampliar la visión profesional y la perspectiva empresarial a partir de la
comprensión de las tendencias que en el contexto nacional e internacional
se aplican en las finanzas internacionales.
 Aplicar conocimientos de geopolítica, economía internacional, mercadeo
internacional,
finanzas
internacionales,
diferentes modalidades de los regímenes
logística
internacional
y
las
que regulan las finanzas y la
economía internacional.
 Analizar
el
funcionamiento
internacionales,
la
de
globalización
los
de
principales
los
sistemas
mercados
financieros
financieros,
la
desregulación de los mercados nacionales y la liberalización de los controles
de capital, todo este contenido enmarcado en un entorno internacional cada
vez más interdependiente y globalizado.
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UNIDAD 1. GLOBALIZACION DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS
Descripción temática
La economía mundial experimenta un cambio fundamental. Nos alejamos
progresivamente de un mundo en el que las economías nacionales se encontraban
relativamente aisladas unas de otras mediante barreras que impedían el comercio
y la inversión internacional, así como mediante barreras espaciales temporales y
lingüísticas, y también por las diferencias nacionales en torno la regulación
gubernamental, la cultura y los sistemas rectores de negocios. En la actualidad nos
desplazamos hacia un mundo en el que las economías nacionales se funden hacia
un sistema económico global e interdependiente.
HORIZONTES
 Comprender el fenómeno de la globalización, sus causas, consecuencias,
sus factores detonantes y sus implicaciones geopolíticas.
 Identificar las diferentes características de la globalización de mercados y la
globalización de la producción.
 Analizar la relevancia de los cambios tecnológicos en la globalización de los
mercados financieros.
 Examinar la incidencia de la globalización en la cultura.
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PROCESO DE INFORMACIÓN
1.1 GLOBALIZACIÓN:
El término globalización se refiere al cambio hacia una economía mundial con
mayor grado de integración e interdependencia. La globalización tiene dos
componentes principales: globalización de mercados y globalización de producción.
1.1.1 GLOBALIZACIÓN DE MERCADOS:
La globalización de mercados se refiere al fenómeno de fusión de los mercados
nacionales, históricamente distintos y separados, en un solo e inmenso mercado
global. La aceptación mundial de productos fabricados por empresas
multinacionales empieza a converger en un patrón global que ayuda a crear un
mercado global.
La industria global de las telecomunicaciones, la cual se perfiló en el caso de
apertura, es una a la cabeza de este desarrollo y le ejemplo más significativo de la
globalización de mercado. Ha ce una década, la mayoría de los mercados
nacionales de las telecomunicaciones estaba dominado por monopolios estatales y
aislada entre si mediante sólidos impedimentos para el comercio y las inversiones
internacionales. Rápidamente, esto se convierte en cosa del pasado. Un mercado
global de las telecomunicaciones ha emergido. En este nuevo mercado, los precios
descienden conforme las empresas de telecomunicaciones compiten entre si a
escala mundial por la obtención de clientes, tanto residenciales como
empresariales.
1.1.2 GLOBALIZACIÓN DE LA PRODUCCIÓN
Los mercados de mayor alcance mundial no son en la actualidad mercados
orientados a satisfacer la necesidad del consumidor, si no mercados para bienes y
materiales industriales que atienden a una necesidad universal. Estos incluyen
mercados para mercancías como aluminio, aceite y trigo; marcados para productos
industriales como microprocesadores aviones comerciales y mercados para activos
financieros.
En muchos mercados globales, y país tras país, las empresas frecuentemente se
enfrentan como competidoras. Por ejemplo la rivalidad de Coca Cola con Pepsi-
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Cola es una dimensión global, como también las rivalidades entre Ford y Toyota,
Boeing y Air Bus, Casino y Carrefour. Si una empresa se desplaza hacia una nación
en la que aun no se han establecido sus rivales, estos con seguridad seguirán el
camino de penetración, por miedo de que su competidor obtenga una ventaja. En
esta persecución mundial de rivales, estas empresas multinacionales emergen
como un factor importante de la convergencia de distintos mercados nacionales en
uno solo y cada vez más homogéneo mercado global.
La economía global, de rápido crecimiento, suscita una multitud de cuestiones para
los negocios, creando oportunidades para que estos aumenten sus ingresos,
disminuyan sus costos y eleven sus ganancias. Por ejemplo, las compañías pueden
aprovecharse tanto del desplome de costos como la mayor eficacia de los servicios
globales de telecomunicaciones, para establecer, de manera más eficaz mercados
globales para sus productos.
1.2. FACTORES DETONANTES DE LA GLOBALIZACIÓN:
Dos grandes factores han contribuido al asentamiento de la globalización durante
los últimos años. El primer factor consiste en el desplome de las barreras a favor
del libre flujo de bienes, servicios y capital que ha tenido lugar a partir de la
culminación de la segunda guerra mundial. El segundo radica en el cambio
tecnológico, en años recientes, particularmente el acelerado desarrollo de las
comunicaciones, el procesamiento de información y las tecnologías de transporte
1.2.1 DECLIVE DE LA BARRERAS COMERCIALES Y DE INVERSIÓN :
El comercio internacional ocurre cuando una empresa exporta bienes o servicios a
consumidores en otro país. La inversión extranjera directa tiene lugar cuando una
firma invierte recursos en actividades empresariales fuera del país de origen.
Muchas de las barreras del comercio internacional tomaron la forma de elevados
aranceles sobre las importaciones de artículos manufacturados. El objetivo de tales
aranceles consistía en proteger a las industrias nacionales de la competencia
extranjera. Sin embargo las consecuencias resultaban en políticas de represalia
comercial, bajo el nombre de empobrecer al vecino, hacia países que elevaban
este tipo de barreras comerciales entre si.
Después de la segunda guerra mundial las naciones industrialmente avanzadas de
occidente bajo el liderazgo de Estados Unidos se comprometieron a eliminar las
barreras para permitir el libre flujo de bienes, servicios y capital entre las naciones.
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Este objetivo fue consagrado a través del tratado conocido como Acuerdo
General de Aranceles y Comercio (GATT por sus siglas en Ingles), actual
Organización Mundial del Comercio (OMC).
Además de la reducción de las barreras comerciales, muchos países han retirado
de manera progresiva, las restricciones a la inversión extranjera directa (IED).
Tales tendencias facilitan tanto la organización de los mercados como la
globalización de la producción. La desaparición de las barreras para el comercio
internacional, permite a las empresas contemplar no a un solo país como su
mercado sino la totalidad del mundo. La desaparición de barreras de comercio e
inversión también permite a las empresas establecer su producción en el sitio
optimo para tal actividad, atendiendo al mercado mundial desde esa ubicación
especifica. De esta manera, una empresa puede diseñar un producto en un país,
producir las partes componentes en otros países, ensamblar los productos en otros
países mas y exportar el producto acabado al resto del mundo.
1.2.2 EL PAPEL DEL CAMBIO TECNOLÓGICO:
Desde la culminación de la segunda guerra mundial, el mundo ha visto grandes
avances en las comunicaciones, el procesamiento de la información y la tecnología
de transporte, incluyendo, de manera mas reciente el surgimiento explosivo de la
Internet. La Internet y las tecnologías de información y comunicación (TIC`S), se
han convertido en la columna vertebral informativa de la economía global.
Además del desarrollo de la tecnología y las comunicaciones, ha habido
importantes innovaciones en los sistemas de transporte internacional. En términos
económicos, las mas importantes en el desarrollo de los aviones comerciales y de
carga y, la introducción del contenedor que simplifica el transbordo de un medio
de transporte a otro. El surgimiento de la aviación comercial, al reducir el tiempo
necesario para ir de una ubicación a otra, contrayendo el globo terráqueo de
manera eficaz.
Al mismo tiempo, las redes globales de comunicación y los medio globales se están
encargando de crear una cultura mundial. Las cadenas de televisión
estadounidenses CNN, MTV, HBO, por ejemplo son sintonizadas en muchos países,
y las películas producidas en Hollywood son exhibidas en todo el mundo En
cualquier sociedad, los medios son los conductores de la cultura; conforme los
medio globales se desarrollen, se espera la evolución de una cultura global.
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1.3 LA ECONOMÍA GLOBAL DEL SIGLO XXI:
El desplazamiento hacia una economía global se ha visto fortalecido por las
políticas económicas liberales que han adoptado muchos países después de los
años noventa. De esta manera, mediante el seguimiento de regulaciones propias
de la ideología económica liberal de país en país, se ha podido atestiguar la
privatización de las empresas estatales, la desregulación de los mercados
Financieros, la apertura de los mercados a la competencia y el compromiso de
eliminar aquellas barreras que impidan el comercio y la inversión internacional.
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Mercado
Global
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Entre 1989 y 1991, una serie de revoluciones democráticas acabaron con el mundo
comunista, país tras país a través de Europa del este y, por ultimo, la unión
soviética misma experimentaron el colapso de los gobiernos comunistas. Muchas
de las naciones ex comunistas de Europa y Asia, comparte un compromiso por una
política democrática y una economía de libre mercado. Durante la mayor parte de
la primera mitad del siglo XX, estos países estuvieron prácticamente cerrados a las
finanzas internacionales de occidente pero en la actualidad, presentan un
sinnúmero de oportunidades de importación e inversión como por ejemplo en
países como China, Rusia, República Checa, entre otros.
1.4 UNA MIRADA POSITIVA Y
NEGATIVA DE LA
GLOBALIZACIÓN:
Una de las inquietudes frecuentemente expresada consiste en que, lejos de crear
empleos, la reducción de los obstáculos para el comercio Internacional en realidad
destruye los empleos fabriles en ricas y avanzadas economías como las de Estados
Unidos y Gran Bretaña. Los críticos argumentan que el descenso de la barreras el
permite a las empresas desplazar sus actividades de manufactura a aquellos países
donde los salarios son mucho menores.
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Por su parte los defensores de la Globalización argumentan que el libre comercio
provoca una producción especializada de aquellos bienes y servicios que un país
puede producir de manera más eficiente, y en la importación de bienes que un
país no puede producir tan eficientemente.
Otra inquietud consiste en el impulso que el libre comercio da las empresas de las
naciones desarrolladas para desplazar sus plantas de manufactura a países menos
desarrollados que carecen de regulaciones adecuadas para proteger su mano de
obra y el ambiente del abuso de gente sin escrúpulos , como Colombia por
ejemplo. Los críticos de la globalización argumentan que el incumplimiento de las
regulaciones laborales y ambientales aumenta de manera significativa, los costos
de las empresas y las coloca en desventaja competitiva en el mercado global,
frente aquellas compañías establecidas en naciones en vía de desarrollo que no
tienen que acatar dichas regulaciones. Las empresas enfrentan esa desventaja de
costos, dice la teoría, mediante el desplazamiento delas plantas de producción a
naciones que no cuenten con regulaciones tan opresivas o mediante el
incumplimiento de regulaciones que aparecen en sus manuales. Por lo tanto el
libre comercio llevaría al aumento de la contaminación en naciones mendos
desarrolladas. Este argumento es utilizado por el Partido Demócrata
Norteamericano para oponerse a los diferentes Tratados de Libre Comercio con
países en desarrollo.
Algunos defensores de la globalización señalan que las regulaciones ambientales
mas rigurosos as y los estándares laborales mas estrictos van de la mano del
progreso económico. Gracias a que el libre comercio permite a los países en
desarrollo incrementar sus tasas de crecimiento económico, lo que debe conducir
a leyes ambientales y laborales más estrictas. Los defensores del libre comercio
también señalan que es posible vincular los tratados de libre comercio al
cumplimiento de regulaciones laborales y ambientales en los países menso
desarrollados.
Una inquietud final en voz de los críticos de la globalización gira en torno al
desplazamiento que en la actual y creciente economía global marcad por la
interdependencia, el poder económico sufre de los gobiernos nacionales a las
organizaciones supranacionales como la Organización Mundial del Comercio OMC,
La unión Europea y las Naciones Unidas. La Organización Mundial del Comercio es
el blanco favorito de aquellos que atacan la carrera precipitada que do ha
emprendido hacia la economía global.
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1.5 ENLACES GLOBALES
El comercio mundial ha forjado una red de enlaces globales que atan a todos ya
sean países, instituciones e individuos más que nunca antes. Estos vínculos fueron
reconocidos con amplitud por primera vez durante la crisis petrolera mundial de
1970; sin embargo, siguen creciendo. Una sequía en Brasil y su efecto en la
producción de café y los precios, se siente en todo el mundo. La declinación súbita
del peso mexicano reverberó en Polonia, Hungría y en la República Checa. El
derretimiento asiático de la década de 1990 provocó incertidumbre y afectó los
negocios en todos los continentes. La crisis financiera argentina del 2002 no solo
instigó cargas económicas domesticas de proporciones históricas, sino que también
creó un efecto dominó financiero y político, o en este caso, el "efecto tango" en
toda América Latina y requirió importantes acciones de rescate del Fondo
Monetario Internacional (FMI).
El comercio mundial también está produciendo una nueva orientación global de
procesos corporativos que abren nuevos horizontes. Nunca antes ha sido tan fácil
recopilar, manipular, analizar y diseminar información, pero nunca ha sido mayor
la presión para hacerlo. La constante innovación tecnológica global del marketing
tiene efectos directos en la eficiencia y efectividad de todas las actividades de
negocios. Los productos pueden ser elaborados con mayor rapidez, obtenidos a
menor costo de fuentes de todo el mundo, distribuidos de manera mas barata y
adaptados para satisfacer distintas necesidades de los clientes. Como un ejemplo,
hace sólo una década se habría considerado imposible que una empresa produjera
partes para un carro en más de un país, ensamblarlo en otro y venderlo en otras
naciones. Hoy en día, tales estrategias de inversión global aunadas a compartir la
producción y la distribución se vuelven rutinarias. Estos cambios incrementan el
nivel de competencia global, lo que a su vez lo convierte en un esfuerzo constante
si queremos mantener una posición de liderazgo.
El nivel de inversión global está en un punto alto sin precedente. Los cambios en
flujos financieros han tenido efectos importantes. Resultaron en el crecimiento de
la deuda internacional de los gobiernos, afectaron el valor internacional de las
monedas, proporcionaron capital extranjero a las empresas y dispararon
importantes actividades de inversión extranjera directa. Por ejemplo, mucho más
de una tercera parte de los obreros de la industria química estadounidense
trabajan para propietarios extranjeros. Muchos de los edificios de oficinas en las
que laboran los estadounidenses pertenecen a extranjeros. La apertura de plantas
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puede sustituir el comercio. Todos estos desarrollos nos vuelven aún más
dependientes unos de otros.
Sin embargo, esta interdependencia no es estable. Casi a diario, realineaciones
que se dan en los niveles micro y macro vuelven las antiguas orientaciones
comerciales obsoletas, al menos en parte. Por ejemplo, durante los primeros 200
años de su historia, Estados Unidos miraba hacia Europa en busca de mercados y
fuentes de aprovisionamiento. Hoy, el comercio estadounidense de dos vías con
Asia sobrepasa con creces el comercio del país con Europa.
Proceso de Comprensión y Análisis
 Describa los cambios en la economía mundial durante los últimos 30 años.
Cuales son las implicaciones de estos cambios para los negocios
internacionales con sede en Gran Bretaña, Estados Unidos y Hong Kong?
 El estudio de las finanzas internacionales es conveniente si se proyecta
trabajar en una gran empresa multinacional, pero es irrelevante para
individuos que piensan trabajar en pequeñas empresas. Evalúe dicha
afirmación.
 ¿En que forma han contribuido los cambios tecnológicos a la globalización
de los mercados y de la producción?
 ¿Habría sido posible la globalización de la producción y de los mercados sin
estos cambios tecnológicos?
 ¿De que manera la internet afecta la actividad de la finanzas internacionales
y la globalización d la economía mundial?
Solución de Problemas
Analice el siguiente párrafo, dando solución a la problemática en un escrito de 150
palabras:
“Durante las ultimas tres décadas la naturaleza de la finanzas internacionales ha
sufrido una serie de cambios drásticos. En la década de 1960, la económica
estadounidense dominaba el mundo y sus empresas eran responsables de la
mayor parte de la mayor parte de la inversión extranjera directa en la economía
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mundial; las empresas estadounidenses se encontraban a la cabeza de la lista de
de las grandes multinacionales, y prácticamente la mitad del mundo tenia las
puerta cerradas para los negocios de occidente. Para mediados de los noventa el
porcentaje estadounidense de producción mundial se había reducido a la mitad;
los porcentajes mayores correspondían a las economías de Europa Occidental y de
Asia. El porcentaje estadounidense de inversión extranjera directa se había
reducido a cerca de dos terceras partes. Las multinacionales estadounidenses
ahora se enfrentaban a las competencias de un gran numero de multinacionales
japonesas y europeas”.
Síntesis Creativa y Argumentativa
Dos factores parecen fundamentar la tendencia hacia la globalización: la reducción
de las barreras comerciales y los cambios en las tecnologías de la comunicación,
de la información, y del trasporte. Como consecuencia de la globalización, de la
producción y los mercados en la última década las finanzas internacionales han
crecido de manera más rápida que la producción mundial y el comercio
internacional. Los beneficios y los costos de la economía global son materia de
acalorados debates entre gente de negocios, economista y políticos. El debate se
centra en el impacto de la globalización en empleos, salarios, ambiente,
condiciones laborales, y soberanía nacional.
Autoevaluación

Ampliar la concepción teórica planteada en esta unidad a través de la página
web.

Profundizar sobre las causas y consecuencias de la globalización.
Repaso Significativo
Realizar un resumen de cada uno de los temas vistos en la unidad uno (1).
Bibliografía Sugerida
SAMUELSON, Paul A. Curso de economía moderna, cuarta edición, Editorial Agular.
MC CONNELL, Brue. Economía, tercera edición, Editorial Mc Graw Hill.
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PASCHOAL ROSSETTI, Jose. Introducción a la economía, Editorial Alfaomega.
MCEACHER, William. Economía, Cuarta edición, Thomson 2001.
DORNBUSCH, Rudiger y otros. Economía, 2da edición, Mc Graw Hill 1990.
CASE, Karl y otro. Fundamentos de Economía, 2da edición, Prentice Hall, 1992.
MOCHON, Francisco. Economía. Teoría y Política 3ra edición. Mc Graw Hill. 1997
JARAMILLO, Mario. Vademecum de Economía política. Buenos Aires. Ediciones
Macchi. Tercera Edición. 1991.
PORTER, Michael. La ventaja comparativa de las naciones. Buenos Aires, Javier
Vergara Editor. 1991.
CUEVAS, Homero, Introducción a la Economía, Universidad Externado de
Colombia.
www.cnnesxpansion.com
www.dinero.com
www.portafolio.com
www.banrep.gov.co
www.dnp.gov.co
www.bancoldex.gov.co
www.economia.eia.edu.co
www.eumed.net
www.geocities.com
www.datacraft.com
www.wikipedia.org
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UNIDAD 2: SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL
Descripción temática
En 1944, en plena segunda guerra mundial, representantes de 44 países se
reunieron en Bretton Woods, New Hampshire, para diseñar un nuevo sistema
monetario internacional. Con el colapso del patrón oro y la gran depresión de los
treinta frescos en la mente, estos hombres de Estado tuvieron la gran
determinación de construir un orden económico duradero que facilitara el
crecimiento económico de la post-guerra. Había un consenso general sobre lo
deseable de un sistema de cambios fijos. El mayor problema era que no había una
institución multinacional que pudiese ejercer el monopolio del poder económico y
monetario a nivel global-
HORIZONTES
 Conocer el funcionamiento de los diferentes sistemas monetarios
internacionales que se han desarrollado desde la revolución industrial.
 Comprender la manera en que un sistema monetario internacional funciona
y señalar las implicaciones para los negocios internacionales.
 Analizar la relevancia de la conferencia de Bretton Woods en el sistema
económico mundial de la post-guerra.
 Identificar las consecuencias políticas y económicas sobre el papel del Fondo
Monetario Internacional, Banco Mundial y Acuerdo General de Aranceles y
Comercio (GATT)

Examinar la incidencia de las políticas tomadas por estas organizaciones en
los países en desarrollo como Colombia.
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PROCESO DE INFORMACION
2.1. SISTEMA PATRON ORO (1870-1914)
El patrón oro tuvo su origen en el uso de monedas de oro como medio de
intercambio, unidad de cuenta y reserva de valor. Cuando el comercio
internacional era muy limitado en volumen, el pago por los bienes adquiridos de
otro país se hacia generalmente en oro y plata. Sin embargo el volumen del
comercio se expandió tras la revolución industrial se necesito un medio mas
convincente de financiarlo. Transportar enormes cantidades de oro y plata
alrededor del mundo para financiar el comercio internacional era impráctico. La
solución adoptada consistió en acordar el pago en papel, y en que los gobiernos
accedieran a convertirlo en oro, en el momento de la presentación, a un tipo de
cambio fijo.
La practica de anclar una moneda al oro y garantizar su convertibilidad se conoce
como Patrón oro. Para 1880 la mayoría de las naciones comerciales mas
importantes del mundo que incluían a Gran Bretaña, Japón, Estados Unidos, había
adoptado el patrón oro. Dado un patrón oro común, el valor de cualquier moneda
en unidades de cualquier otra moneda (tipo de cambio)era fácil de 31 determinar.
Por ejemplo, de acuerdo al patrón oro, un dólar estadunidense era equivalente a
23.22 granos de oro. Por lo tanto se le podía solicitar al gobierno Norteamericano
la conversión de un dólar por 23.22 granos de oro o también se podía compran
una onza de oro en US$20.67 La cantidad de moneda requerida para comprar una
onza de oro se conocía como el valor equivalente en oro. La libra esterlina era
definida como la moneda que incluía 113 granos de oro fino. En otras palabras una
onza de oro costaba 4.25 libras esterlinas. De los valores equivalentes en oro de
las libras esterlinas y de los dólares, se puede calcular el tipo de cambio:
1 libra esterlina: US$4.87
La gran estabilidad del patrón oro consistió en un poderoso mecanismo para que
todos los países alcanzaran el equilibrio en la balanza comercial. Se dice que un
país tiene un equilibrio en la balanza comercial cuando el ingreso de sus
residentes, a partir de las exportaciones, sea equivalente al dinero que los
residentes pagan a las personas en otros países por sus importaciones.
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2.2 EL SISTEMA BRETTON WOODS
El Sistema Bretton Woods tuvo como objetivo impulsar el crecimiento económico
mundial, el intercambio comercial entre las naciones y la estabilidad económica
tanto dentro de los países como a nivel internacional. Los Estatutos de Convenio
planteaban entre los países afiliados al FMI los siguientes requerimientos:
 Promover la cooperación monetaria internacional
 Facilitar el crecimiento del comercio
 Promover la estabilidad de los tipos de cambio
 Establecer un sistema multilateral de pagos
 Crear una base de reserva
El Sistema de Bretton Woods se basó en tres instituciones:
 El Fondo Monetario Internacional (FMI) debía garantizar el
cumplimiento de las normas acordadas en lo referente al comercio y las
finanzas internacionales y establecer facilidades de crédito para los países
con dificultades temporales de balanza de pagos.
 El Banco Mundial fue creado para financiar el desarrollo a largo plazo.
 El Acuerdo General sobre los Aranceles Aduaneros y el Comercio ( GATT )
tenía por meta la liberación del comercio mundial.
 El Sistema establecido como Bretton Woods es conocido como el patrón oro
de cambio. Según este régimen, cada país fija el valor de su moneda en
términos del oro (o dólares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un
rango de variación de 1% de su paridad en oro.
2.2.1 EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)
Efectúa el seguimiento de la evolución y las medidas de política económica
y financiera, en los países miembros y en el mundo, y ofrece asesoramiento
de política a los países miembros en los más de cincuenta años de
experiencia acumulada.
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El FMI concede préstamos a los países miembros que enfrentan problemas
de balanza de pagos, no sólo con fines de financiamiento temporal sino
también en respaldo de las medidas de ajuste y de reforma que contribuyan
a corregir los problemas fundamentales. Facilita a los gobiernos y bancos
centrales de los países miembros asistencia técnica y capacitación en el área
de especialidad de la institución.
Además, el FMI presta atención a las medidas de carácter estructural que
influyen en los resultados macroeconómicos, comprendida la política del
mercado laboral que repercute en el empleo y el comportamiento de los
salarios. El FMI asesora a los países miembros sobre la manera en que
pueden mejorarse las medidas aplicadas en estos sectores para alcanzar de
manera más eficaz objetivos tales como un alto nivel de empleo, baja
inflación y un crecimiento económico sostenible, o sea, el tipo de
crecimiento que puede mantenerse sin que conduzca a dificultades como
inflación y problemas de balanza de pagos. A medida que la evolución de la
economía mundial desde 1945 planteaba nuevos desafíos, la labor del FMI
ha ido evolucionando y la institución se ha adaptado para poder continuar
prestando sus servicios con eficacia. Desde principios de los años noventa
sobre todo, la globalización, es decir, la creciente integración internacional
de mercados y economías, ha planteado enormes desafíos económicos.
Entre ellos han figurado la necesidad de hacer frente a episodios de
turbulencia en los mercados financieros emergentes, especialmente en Asia
y América Latina, la ayuda a diversos países para facilitar la transición desde
un sistema de planificación central a otro de mercado y la incorporación a la
economía mundial de mercado y el fomento del crecimiento económico y la
lucha contra la pobreza en los países más pobres que corren el peligro de
ver pasar la globalización. El FMI ha reaccionado en parte mediante la
introducción de reformas que tienen por objeto reforzar la arquitectura —o
marco de normas e instituciones— del sistema monetario y financiero
internacional y la promoción de su propio aporte a la prevención y solución
de las crisis financieras. También ha hecho nuevo hincapié en las metas de
fomentar el crecimiento económico y de reducir la pobreza en los países
más pobres del mundo. La reforma continúa.
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2.2.1.1. F INES DEL FMI
 Fomentar la cooperación monetaria internacional por medio de una
institución permanente que sirva de mecanismo de consulta y colaboración
en cuestiones monetarias internacionales.
 Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional,
contribuyendo así a alcanzar y mantener altos niveles de ocupación y de
ingresos reales y a desarrollar los re-cursos productivos de todos los países
miembros como objetivos primordiales de política económica.
 Fomentar la estabilidad cambiaria, procurar que los países miembros
mantengan regímenes de cambios ordenados y evitar depreciaciones
cambiarias competitivas.
 Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos para las
transacciones corrientes que se realicen entre los países miembros, y
eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio
mundial.
 Infundir confianza a los países miembros poniendo a su disposición
temporalmente y con las garantías adecuadas los recursos generales del
Fondo, dándoles así oportunidad de que corrijan los desequilibrios de sus
balanzas de pagos sin recurrir a medidas perniciosas para la prosperidad
nacional o internacional.

De acuerdo con lo que antecede, acortar la duración y aminorar el grado de
desequilibrio de las balanzas de pagos de los países miembros.
2.2.2 Banco Mundial (BM ).
El Banco Mundial procura reducir esa diferencia en los ingresos y convertir los
recursos de los países ricos en crecimiento para los países pobres. El Banco
Mundial, que es una de las principales fuentes de asistencia para el desarrollo del
mundo, apoya los esfuerzos de los gobiernos de los países en desarrollo por
construir escuelas y centros de salud, suministrar agua y electricidad, luchar contra
las enfermedades y proteger el medio ambiente.
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El Banco Mundial no es un "banco" en el sentido ordinario del término. Es uno de
los organismos especializados de las Naciones Unidas y está integrado por 184
países miembros. Estos países son conjuntamente responsables de la manera en
que se financia la institución y del destino que se da a los fondos. El Banco
Mundial, igual que el resto de la comunidad dedicada a la tarea del desarrollo,
centra sus iniciativas en lograr que se alcancen los objetivos de desarrollo del
milenio, que fueron acordados en 2000 por los miembros de las Naciones Unidas
para lograr una reducción sostenible de la pobreza. "Banco Mundial" es la
denominación que se ha adoptado para designar al Banco Internacional de
Reconstrucción y Fomento (BIRF) y a la Asociación Internacional de Fomento (AIF)
. Estas dos organizaciones otorgan préstamos con intereses bajos, créditos sin
intereses y donaciones a los países en desarrollo.
2.2.3. Banco interamericano de Desarrollo .
El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es la principal fuente de
financiamiento multilateral para programas y proyectos de desarrollo económico,
social e institucional de América Latina y el Caribe, incluidas las reformas de
políticas y sectores y la promoción de inversiones públicas y privadas. En esa labor
da préstamos y asistencia técnica usando los recursos aportados por todos sus
países miembros y los que obtiene en los mercados mundiales mediante la emisión
de bonos. El banco también promueve y participa en importantes acuerdos de
cofinanciamiento multilaterales, bilaterales y privados.
Fundada en 1959, el BID es la más grande y antigua institución de desarrollo
regional. Fue además la primera institución financiera creada para apoyar, con
políticas e instrumentos propios y originales, el desarrollo económico y social de
una región especifica del mundo. Durante sus cuarenta años de operaciones se
convirtió en modelo de todos los bancos regionales de desarrollo. El Banco ha sido
también pionero en respaldar programa sociales; desarrollar instituciones
económicas, sociales, educativas y de salud; promover la integración regional, y
brindar apoyo directo al sector privado, incluida la pequeña empresa.
Los dos objetivos principales del BID, establecidos en su estrategia institucional
son:
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 La equidad social y la reducción de la pobreza.
 El crecimiento ambientalmente sostenible.
2.2.4 EL PROBLEMA DE LA BALANZA DE PAGOS DE
ESTADOS UNIDOS
Hasta 1957 había una fuerte escasez de dólares. Estados Unidos utilizaba el dólar
de manera liberal para impulsar sus objetivos estratégicos. El Plan Marshall
contribuyó a reconstruir Europa Occidental. Además, Estados Unidos armó a sus
principales aliados y construyó en todos los continentes una extensa red de muy
costosas bases militares.
Estados Unidos gozaba del privilegio del señoriaje, esto por un lado le permitía
financiar sus crecientes déficit comerciales con su propia moneda, pero por otro
lado limitaba su libertad de utilizar la política monetaria para lograr el equilibrio
interno. En la década de los sesenta Estados Unidos implantó políticas fiscal y
monetaria expansivas con el afán de financiar la poco popular guerra de Vietnam
sin aumentar los impuestos. Como consecuencia, la escasez de dólares se convirtió
en abundancia. Conscientes de su responsabilidad como país emisor de la moneda
de reserva, Estados Unidos, sin introducir políticas restrictivas, tomó las siguientes
medidas:
 Estimular sus exportaciones
 Reducir los gastos militares
 Condicionar la ayuda externa
 Gravar la compra de títulos y valores extranjeros
 En 1968 estableció estrictos controles sobre su inversión extranjera directa
Todas estas medidas resultaron tardías e insuficientes para evitar la crisis del
sistema monetario internacional.
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2.2.5. EL COLAPSO DEL SISTEMA BRETTON WOODS
A medida que Estados Unidos demostraba incapacidad para reducir su déficit y
que una gran cantidad de dólares no deseados se acumuló en manos extranjeras,
se perdió la confianza en el dólar y el sistema se derrumbó.
En 1971 las expectativas de devaluación del dólar provocaron una gran fuga de
capitales de Estados Unidos. Algunos bancos centrales europeos intentaron
convertir sus reservas de dólares en oro. Ante ello, Estados Unidos suspendió la
convertibilidad del dólar en oro e impuso una sobretasa de 10% a las
importaciones.
En un intento por salvar al sistema Bretton Woods, los 10 países más grandes del
mundo firmaron el Acuerdo Smithsoniano (1971). Los principales puntos del
acuerdo fueron:
 Devaluar el dólar ( el precio de la onza de oro pasó de 35 a 38 dólares )
 Revaluar de otras monedas fuertes
 Suspender la convertibilidad del dólar a oro
 Ensanchar de la banda de fluctuación de los tipos de cambio de 1% a
2.25% alrededor de las nuevas paridades.
Entre las principales causas del derrumbe del sistema Bretton Woods podemos
mencionar las siguientes:
 El sistema patrón de oro cambio, que dependía de la confianza internacional
en un solo país, desde su inicio contenía la semilla de la crisis de
convertibilidad.
 Los costos de ajuste de los tipos de cambio entre las principales monedas
resultaron muy elevadas.
 Las políticas expansivas (inflacionarias) estadounidenses crearon el
fenómeno de exportación de la inflación, y para otros países la única
alternativa a importar la inflación de Estados Unidos fue la libre flotación de
sus monedas.
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2.3 EL ACTUAL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
(NUEVO ORDEN ECONÓMICO INTERNACIONAL )
El Sistema Monetario Internacional siempre pretende ajustarse a las cambiantes
condiciones de la economía mundial. Durante los últimos 20 años el ritmo de los
cambios se aceleró considerablemente. Ningún sistema de cambios fijos hubiera
soportado transformaciones tan dramáticas. En ningún mundo se experimenta un
proceso de cambio estructural profundo, la única opción es el sistema de tipos de
cambios flexibles.
Resulta imposible resumir todos los cambios que ocurren en el mundo. Se
mencionaran sólo algunos:
 Cambia el poder económico relativo de los distintos países y continentes. El
peso relativo de la economía norteamericana en la economía mundial
decrece. Este fenómeno no se debe a una supuesta decadencia de Estados
Unidos, sino al increíble ascenso económico de los países del sudeste
asiático: primero Japón, después los cuatro tigres (Hong Kong, Taiwán,
Corea del Sur y Singapur) y recientemente China.
 Se producen desequilibrios comerciales crecientes, relacionados con el
cambio de poder económico. Debido a su enorme déficit comercial, Estados
Unidos se ha convertido en la "locomotora" de la economía mundial. Una
recesión grave en este país puede tener consecuencias incalculables para
los países exportadores.
 Se modifican constantemente los precios relativos internacionales (petróleo,
metales, café, semiconductores, etc.). Un deterioro brusco de los términos
de intercambio puede convertir rápidamente un país superavitario en una
deficitario. Los términos de intercambio son la relación entre el índice de
precios de los productos que el país exporta y el índice de precios de los
productos que importa.
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 En la actualidad, la mayoría de los países tienen algún sistema de flotación
controlada. Las autoridades monetarias no pretenden defender ningún nivel
particular de tipo de cambio, pero intervienen en los mercados de divisas
para suavizar las fluctuaciones especulativas de corto plazo. Si un banco
central se opone a las tendencias del mercado, ello sólo aumenta la
especulación y al final de cuantas tiene un efecto opuesto al deseado.
 Después del derrumbe definitivo del sistema Bretton Woods en 1973, el
Fondo Monetario Internacional tuvo que buscar un nuevo papel para
justificar su existencia. Este nuevo papel incluye:
1. Supervisar la política económica de los países miembro.
2. Promover políticas fiscales y monetarias responsables.
3. Impulsar el desarrollo del sector privado y de los mercados libres.
Ayudar a los gobiernos a crear un entorno institucional y político en el
que el sector privado pueda crecer.
4. Señalar los puntos débiles en cada economía nacional y exigir medidas
correctivas.
5. Organizar paquetes de rescate para los países en problemas: México en
1995; Tailandia, Corea del Sur e Indonesia en 1997. El país que acepta
el rescate está obligado a firmar una carta de intenciones en la cual se
compromete a resolver los problemas que provocaron la crisis.
6. Promover las reformas de los sistemas financieros en los países
miembros.
7. Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema
monetario internacional.
8. El sistema monetarios internacional ha funcionado bastante bien,
tomando en cuenta los innumerables choques externos a los que fue
sujeta la economía mundial en los últimos años. Sin embargo, la
volatilidad de los tipos de cambio genera una gran preocupación y
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constantes llamadas a la imposición de algunas restricciones. La
propuesta que se discute con cierta regularidad en los foros
internacionales es establecer áreas objetivo de fluctuaciones permitidas
y coordinar las políticas macroeconómicas entre los países líderes.
Proceso de Comprensión y Análisis
 Porque colapsó el sistema patrón oro. Considera usted que en las actuales
circunstancias seria provechoso para la economía mundial, aplicar
nuevamente un sistema monetario basado en el oro como unidad de
cambio?
 Porque considera usted que Estados Unidos se consolida como potencia
hegemónica mundial después de la Conferencia de Bretton Woods.
 Cuales fueron las causas del desborona miento del sistema de Bretton
Woods.
 El rol del Fondo Monetario internacional ha sido blanco de crítica por
muchos economistas debido a su actuación durante las crisis financieras del
sudeste asiático, Rusia y Latinoamérica ¿Es necesario reformar el Fondo
Monetario Internacional hacia las nuevas circunstancias, o se debe crear
una nueva institución más democrática de acuerdo a los intereses de las
mayorías? Opine.
 Analice la siguiente frase: “ El Fondo Monetario Internacional es como los
médicos medievales siempre ofrece la misma receta para diferentes
enfermedades, y muchas veces se transforma en un bombero pirómano”
Jefrey Sachs.
Solución de Problemas
Que oportunidades pueden crear las políticas de préstamo del F.M.I a
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Países de Latinoamérica en relación con las finanzas internacionales ¿Qué
amenazas puede desplegar?
Síntesis Creativa y Argumentativa
 Cual es el papel mas importante que desempeña hoy el Fondo Monetario
Internacional? Visite la pagina www.imf.org y elabore un reporte de
proyectos claves.
 En que aspectos monetarios esta basado el nuevo orden económico
internacional.
Autoevaluación
 Amplíe los temas vistos en la unidad mediante la utilización de
recursos como Internet.
 Elabore un ensayo de dos páginas en donde explique bajo su criterio
cuales son las causas de la devaluación de una moneda, basándose
principalmente en el efecto contagio a nivel internacional.
Repaso Significativo
 Con base en la explicación teórica sobre los diferentes sistemas
monetarios internacionales que se han desarrollado consulte en
Internet y presente un ejemplo de cada uno.
Bibliografía Sugerida
TUGORES QUES, Juan. Economía Internacional e Integración Económica. Segunda
Edición. Editorial Mc Graww Hill, 1995
RADEBAUGH & DANIELS. Negocios Internacionales. Cuarta Edición. AddisonWesley, New York, 1992 Capítulos 1, 4, 6, 8, 9, 10, 11 y 13.
KHAMBATA, Dara y AJAMI, Riad. Negocios Internacionales. Teoría y Práctica. Mc
Milan Publishing Co., 1992 Capítulos 1, 3, 4, 5, 7, 8, 12, 13 y 14.
CUESTAS, Luis F. El modelo monetarista de comercio exterior. Bogotá 1986.
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CUESTAS, l, Gardeazabal N. Calidad integral base de la ventaja competitiva.
Analdex. 1992
CHACHOLIADES, Miltiades. Economía Internacional. Bogotà. Editorial Mc Graw Hill.
Segunda edición. 1992.
JARAMILLO, Mario. Vademecum de Economía política. Buenos Aires. Ediciones
Macchi. Tercera Edición. 1991.
LEDESMA, Carlos. Principios de Comercio Internacional. Buenos Aires. Ediciones
Macchi. Tercera Edición. 1991.
PORTER, Michael. La ventaja comparativa de las naciones. Buenos Aires, Javier
Vergara Editor. 1991.
RODRIGUEZ, Luis Hernando. Insercción internacional en cambios estructurales y
crecimiento económico. Bogotá. Tercer Mundo Editores, primera edición. 1992.
SALVATARORE, Dominick. Economía Internacional. Bogotà. Mac Graww Hill.
Tercera edición. 1992
TAMANES, Ramón. Estructura económica internacional. Madrid. Alianza Editorial.
Sexta edición. 1980.
TOKATLIAN, Juan G. Colombia y el futuro de sus relaciones internacionales ante la
economía mundial. Tercer Mundo Editores. Primera Edición. 1993.
TORRES GAYTAN, Ricardo. Teoría del Comercio Internacional. México. Editorial
Siglo XXI. Novena Edición, 1980.
www.imf.org
www.wb.org
www.bid.org
www.bvc.com.co
www.banrep.gov.co
www.wikipedia.com
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UNIDAD 3: NUEVA ARQUITECTURA
FINANCIERA INTERNACIONAL (NAFI)
Descripción Temática
El nuevo ámbito propiciado por la desreglamentación financiera ha permitido un
notable incremento de la movilidad internacional de capitales, facilitando una
mejor aplicación de los recursos a escala mundial, una mayor diversificación de
riesgos y un estímulo al crecimiento de las economías de los mercados
emergentes. Es frecuente que se atribuya una mayor inestabilidad de los mercados
de capitales al proceso de desregulación financiera. Esta es una afirmación que
sólo es cierta en parte, en la medida en que no se puede negar su contribución a
unas fluctuaciones excesivas del mercado, pero no puede olvidarse el
protagonismo que -a estos efectos- ostenta la práctica de determinadas políticas
macroeconómicas como, por ejemplo, las frecuentes políticas presupuestarias
expansivas.
HORIZONTES:
 Identificar la razón económica que fundamenta la existencia de una nueva
arquitectura financiera internacional.
 Revisar una serie de teorías que explican la motivación de hacia la
construcción de una nueva arquitectura financiera internacional dentro de
un entorno de democracia y libre cambio.
 Discutir el grado en el que es posible predecir los movimientos futuros en
los tipos de cambio dentro de una nueva arquitectura financiera
internacional.

Trazar las implicaciones que tienen para los negocios internacionales los
movimientos en los tipos de cambio y el mercado cambiario dentro de una
nueva arquitectura financiara internacional.
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3.1 NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL (NAFI)
Hay quienes piensan que la integración de los mercados financieros es peligrosa y
desestabilizadora. Los operadores en bonos y en divisas, supuestamente, han
suplantado a los líderes políticos a la hora de determinar la política
macroeconómica. Además, piensan, que la volatilidad de los mercados ha
aumentado como consecuencia de la movilidad de los capitales. Pero ¿de verdad el
mercado de capitales es global? Es cierto que los flujos financieros internacionales
se han disparado desde el momento en que caen los controles al movimiento de
los capitales y ello es lo que ha provocado la idea de que el mercado financiero
internacional se ha globalizado. Sin embargo, la medida de las entradas/salidas
netas de los capitales en un Estado es su balanza por cuenta corriente. Si el
mercado fuese realmente global, los países con necesidades de inversiones verían
aumentar sus déficits por cuenta corriente y, por otro lado, los países con gran
capacidad de ahorro verían aumentar sus superávits.
Las innovaciones producidas en los mercados financieros a lo largo de la década
de los años ochenta se pueden clasificar según un informe de aquella época
realizado por el Banco Internacional de Pagos de la siguiente forma.
 Innovaciones en la transferencia precio-riesgo. Son aquellas que
proporcionan medios más eficientes a los participantes en el mercado de
cara a tratar con el precio o con el riesgo de cambio (éste hace referencia a
las posibles variaciones adversas en el tipo de cambio de la moneda en que
operamos).
 Instrumentos de transferencia crédito-riesgo. Tienen como misión la
reasignación del riesgo de insolvencia.
 Innovaciones generadoras de liquidez. Son aquellas que: aumentan la
liquidez del mercado; permiten a los prestatarios operar con nuevas fuentes
de financiación; permiten a los participantes en el mercado financiero
bordear las restricciones legales sobre el uso de los capitales.
 Instrumentos generadores de créditos. Son aquellos que aumentan la
cantidad de recursos financieros ajenos disponibles por las empresas.
 Instrumentos generadores de acciones. Son aquellos que aumentan la
cantidad de recursos financieros propios disponibles por las empresas.
Los especialistas no están de acuerdo sobre cuáles han sido realmente los motivos
del auge de la NAFI. Hay quien opina que el culpable ha sido el intento de sortear
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los obstáculos puestos por las legislaciones financieras y nacional; sin embargo,
otros, entre los que se encuentra el laureado premio Nobel Merton Miller, opinan
que su desarrollo ha sido impulsado por la introducción de instrumentos
financieros que redistribuyen el riesgo de forma más eficiente entre los
participantes del mercado financiero. Podríamos listar unas cuantas causas que
parecen ser las más importantes:
1. El aumento de la volatilidad en: los tipos de interés, tipos de cambio, tasas de
inflación y precios de los activos financieros.
2. Los avances producidos en la informática y las telecomunicaciones.
3. La mayor cultura financiera existente en los participantes profesionales del
mercado
4. La competencia entre los intermediarios financieros
5. Los incentivos para sortear la normativa legal y fiscal existente
6. Los cambios habidos en los modelos globales de bienestar financiero
Fuente: Portafolio, 18 de Marzo del
2007
3.2 EL DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE EURODIVISAS, EUROBONOS Y DERIVADOS
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A finales de los años sesenta, como anticipando el final de los acuerdos de Bretton
Woods, los tipos de interés comenzaron a subir provocando unas pérdidas a los
bancos que tenían concedidos préstamos a largo plazo a un tipo de interés fijo y
que estaban financiados por depósitos a corto. Los préstamos en eurodivisas
comenzaron a tomar en 1969 la forma de créditos renovables (roll over) y sus
tipos de interés se ligaron a un índice determinado (Libor, por ejemplo) al mismo
tiempo que se incorporaba un diferencial o margen de beneficios. Posteriormente,
ya en los ochenta, los préstamos comenzaron a ser titulizados de tal manera que
al poder sacarlos de sus balances, los bancos podían recibir unas comisiones o
vender activos financieros mientras conservaban el capital. Los mercados
domésticos contemplaron un auge de los mercados secundarios de préstamos en
la forma de activos financieros fungibles y negociables garantizados por préstamos
que no eran ni fungibles ni negociables.
Por otra parte en dicha década los bonos a tipo de interés variable (FRNs) vieron
caer su influencia conseguida en la década precedente en favor de bonos
convertibles y de los bonos con warrants, que permitían adquirir un número
determinado de acciones de la sociedad emisora a un precio y durante un plazo
prefijado. Esta combinación de bono más warrants permitía que aquél tuviese un
cupón menor, además de que el dinero recibido por la compra de las acciones a
las que daban derecho los warrants podía utilizarlo la empresa para amortizar los
bonos.
Los contratos de futuros financieros y sus hermanos mayores los contratos a plazo
(o forward), consisten en que dos partes contractuales están de acuerdo en
negociar un determinado activo financiero a un precio prefijado y en una fecha
futura determinada. Una vez realizado el acuerdo, una de las partes (el
comprador) está obligada a adquirir el activo financiero, mientras que la otra (el
vendedor) está obligado a venderlo. Por otra parte, los contratos de opciones dan
a su propietario el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo
financiero a un precio determinado (que se denomina precio de ejercicio) y
durante un cierto período de tiempo. Como es lógico, al ser un derecho es
necesario pagar por él, por ello el comprador del contrato deberá pagar al
vendedor el precio de ese derecho al que se denomina prima o precio de la opción.
El vendedor, a cambio, se obliga a entregar (o a comprar) el activo financiero en
cuestión cuando así se lo demande el comprador (siempre que éste ejerza el
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derecho antes del plazo marcado, puesto que después del mismo la opción ya no
tiene valor), siendo el precio de compra (o de venta) el precio de ejercicio.
Las opciones de compra (también denominadas call) dan a su propietario el
derecho a adquirir un activo financiero subyacente determinado durante un cierto
período de tiempo a un precio de ejercicio especificado. Mientras que las opciones
de venta (también denominadas put) dan a su propietario el derecho a vender un
activo financiero subyacente determinado durante un cierto período de tiempo a
un precio de ejercicio especificado.
Los instrumentos derivados no sólo se circunscriben a los activos financieros sino
también a productos físicos (soja, cereales, zumos, petróleo, etc.) a metales (plata,
cobre, oro, aluminio, etc.) y a otros de difícil encuadre (fletes, catástrofes,
polución, etc.) Los contratos de instrumentos derivados proporcionan a los
emisores y a los inversores una forma barata de controlar los principales riesgos.
Los mercados de derivados tienen algunas ventajas sobre los mercados de
contado, que explican su gran desarrollo, entre las que destacaremos:
1. Dependiendo del instrumento derivado, puede ser más barata la ejecución de
una transacción en el mercado de derivados, cuyo objetivo sea ajustar la
exposición al riesgo de la cartera de un inversor a la nueva información económica,
de lo que costaría dicho ajuste a través del mercado de contado.
2. Las transacciones se suelen realizar más rápidamente en los mercados de
derivados
3. Algunos mercados de derivados pueden absorber mayores transacciones, en
comparación con el mercado de contado, sin producir un efecto contrario en el
precio del instrumento derivado, lo que quiere decir que dichos mercados pueden
tener un mayor grado de liquidez que los de contado.
El punto clave es que los productos financieros derivados juegan un papel de
primer orden en la globalización de los mercados financieros. Por desgracia, los
mercados de derivados son contemplados, demasiado a menudo, como claramente
especulativos cuando realmente se crearon para ofrecer coberturas de riesgos a
emisores e inversores a través de la transferencia de dichos riesgos entre los
participantes del mercado, algunos de los cuales obligatoriamente tienen que ser
los especuladores. En todo caso, sin este tipo de instrumentos financieros y sin los
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mercados en los que se negocian, la integración de los mercados financieros
mundiales nunca sería tan grande como lo es en la actualidad.
3.3 LA INGENIERÍA FINANCIERA
Dentro del proceso de innovación financiera se encuentra la construcción y
elaboración de productos financieros, es decir, la ingeniería financiera. El auge de
la ingeniería financiera se produce cuando el conjunto de instrumentos financieros
se hace más numeroso y, a su vez, los bancos e intermediarios financieros se
hacen más activos tomando, en muchos casos, la iniciativa de ofrecer a los clientes
las nuevas posibilidades de inversión y financiación proporcionadas por la
innovación financiera. Todo ello se ha generado en un clima de competencia entre
los distintos operadores: bancos, agentes de cambio, brokers, intermediarios
financieros, etc., dentro de un sistema de interconexión de los mercados en donde
desaparece la distinción entre el corto y el largo plazo, títulos y préstamos, fondos
propios y deuda, etc.
Si hubiera que fijar una sola razón por la que surge la ingeniería financiera esa
sería la falta de estabilidad. Falta de estabilidad en el sistema de cambios, en los
tipos de interés, en los mercados, en la solvencia de los países, y en resumen, un
mayor riesgo en el conjunto de operaciones financieras y comerciales. Muchas
empresas se han dado cuenta que esta inestabilidad puede causarles dificultades
en la consecución de los flujos de caja previstos y, en algunos casos, llevarles a la
quiebra o a tomas de control societario hostiles
Todo ello ha creado la demanda de instrumentos financieros, que gestionen este
tipo de riesgos. Por ello en 1985 ya existía un grupo de bancos en la City
londinense que anunciaba que "a través de la ingeniería financiera nosotros no
evitamos el riesgo sino que lo gestionamos". El riesgo ambiental, es aquél que
afecta a los resultados de una empresa debido a los cambios imprevistos en el
ambiente económico en el que se desenvuelve la misma y que escapa totalmente
a su control. Así que este riego deberá ser identificado y medido, puesto que la
rentabilidad de una empresa no sólo depende de lo eficientes que sean sus
directivos para controlar el riesgo propio del negocio de la compañía, sino que
también dependerá de lo bien que controlen el riesgo ambiental. Entre los riesgos
a los que está expuesta una empresa podemos destacar:
 Movimientos en los precios de las materias primas
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 Variaciones en los tipos de cambio de las divisas en las que se denominan
dichas materias primas
 Oscilaciones en el precio de la energía, que se necesita para procesar dichas
materias
 Cambios en el tipo de cambio de su propia moneda (si aumenta, reducirá su
competitividad en el exterior, ocurriendo lo contrario si desciende)
 Cambios en las tasas de interés de su país, que afectarán al coste de su
endeudamiento y, posiblemente, a sus ingresos por ventas
 Alteraciones en los tipos de interés de otros países, que afectarán a sus
competidores y, por lo tanto, al comportamiento de las ventas de la
empresa, etc.
3.4 LA GLOBALIZACIÓN Y EL MERCADO DE CAPITALES
Mientras el sistema monetario internacional se regía por los acuerdos de Bretton
Woods los flujos internacionales de capitales estaban muy controlados (la opinión
de los economistas de la época era que la movilidad de capitales era algo
innecesario e, incluso, indeseable).
Pero en los años sesenta, surge el “euromercado” donde los bancos localizados en
otros países podían tomar depósitos y prestar en divisas de otros Estados. Cuando
el sistema de Bretton Woods dejó de funcionar a principios de los setenta los
países con economías más fuertes comenzaron a desmantelar sus controles de
capitales. En los ochenta y al comienzo de los noventa los países en vías de
desarrollo se unieron a la tarea de derribar las barreras a los flujos monetarios.
En teoría, unos flujos de capitales más grandes deberían implicar unos beneficios
mayores puesto que el ahorro y la inversión deberían asignarse de una forma más
eficiente. Los países pobres ya no tendrían falta de dinero para acometer las
inversiones necesarias para su desarrollo económico. Los inversores podrían
colocar su dinero en cualquier proyecto que les proporcione un rendimiento
interesante sin tener que ceñirse a su propio país y, además, el riesgo estaría
diversificado al máximo al poder formar carteras de inversiones con casi cualquier
proyecto que deseen y en cualquier país (cuanto mayor sea el abanico de posibles
inversiones más se diversificará el riesgo).
3.5 ¿HASTA QUÉ PUNTO ESTÁN GLOBALIZADOS LOS MERCADOS FINANCIEROS ?
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Una medida del nivel de integración de los mercados de productos es la relación
entre el comercio y la producción. Otra medida del grado de integración productomercado es la convergencia en los precios de los productos a través de los países,
puesto que la liberaliza. Por ello no faltan voces, como la del primer ministro
francés Lionel Jospin, reclamando un cierto “control político” de los mercados
financieros para evitar que se produzcan desórdenes económicos como en el caso
de las crisis asiática y rusa (discurso de clausura de la universidad de verano del
Partido Socilista en La Rochelle). Sirva de ejemplo el aumento de la volatilidad de
los mercados financieros en agosto de 1998 debido a la crisis rusa Los flujos de
capitales han aumentado a razón de un 26% anual durante la última década (en
1996 diariamente se cambiaban 1,5 billones de dólares).
La globalización, apoyada en la tecnología, debería impulsar el aumento de la
rentas medias a base de asignar los recursos de una manera más eficiente. Ahora
bien, esto no quiere decir que los beneficios y los costes se distribuyan de forma
equitativa. Porque es de esperar que la mano de obra no cualificada de los países
ricos encuentre problemas para conseguir empleo al tener que competir con los
sueldos mucho más bajos de otros países, lo que podría desencadenar algún
sistema de proteccionismo político en lo que respecta a la libre circulación de
mercancías y capitales. Aunque tanto las mejoras tecnológicas como los nuevos
instrumentos financieros van a dificultar cada vez más cualquier traba que se
intenteponer por parte de las autoridades.
3.6 MERCADOS FINANCIEROS SOBRE COMMODITIES (MATERIAS PRIMAS )
El sistema financiero esta compuesto por el conjunto de entidades y
operaciones que tienen por objeto suministrar dinero u otros medios de pago
para financiar, a través de la inversión y del crédito , las actividades propias de
los distintos entes económicos. Se entiende por
mercado financiero
“el
mecanismo o lugar a través del cual se produce un intercambio de activos y se
determinan los precios. Es decir, deben cumplir funciones genuinas como:
 Poner en contacto a los agentes intervinientes.
 Actuar de mecanismo de fijación de precios.
 Proporcionar liquidez a los activos que negocia.
 Tender a la reducción de plazos y finalmente,
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 Mediante la informatización y las economías de escala reducir los
costes de intermediación para asegurar la competitividad y la
supervivencia en el mercado.
Las operaciones se realizan documentalmente para conseguir un fin de cobertura
o especulativo pero se liquidan a fin de realizar beneficios o perdidas en dinero.
Las materias primas que se negocian en los mercados se pueden clasificar en tres
grupos:
 Materias primas agrarias (agrícolas y pecuarias)
 Los metales no férricos.
 Los metales preciosos.
Las mercancías agrarias sea su fungibilidad pueden clasificarse , por ejemplo en
materias primas industriales como el algodón y productos alimenticios como el
trigo, que comprenden un amplio sector de los mercados de materias primas.
En el ámbito agrario es evidente que las fluctuaciones en los regímenes
pluviométricos y la componente térmico - climática tienen una repercusión
directa en l a fluctuación de las producciones agrarias.
Los mercados de futuros se sostienen por el interés de sus intervinientes.
Podríamos preguntarnos ¿porque
mercancías y no existen otras?
hay mercados de futuros sobre determinadas
Ello se fundamenta entre otros, en varios componentes que debe cumplir la
materia prima involucrada:
1. Debe haber volatibilidad en el precio.
2. La materia prima debe ser suficientemente homogénea.
3. Debe existir una estructura de mercado competitiva en la materia prima
subyacente..
Los mercados de futuros tienen un importante papel como servicio de
información, a la vez que aportan una corriente incremental del numero de
participantes en el mercado , lo cual requiere un nivel de información exacto y a
tiempo real de una determinada mercancía
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3.6.1. CLASIFICACIÓN DE LAS COMMODITIES COMO ACTIVOS
El subyacente de los contratos financieros y en especial de futuros y opciones,
negociados en todo el mundo recibe la denominación genérica de commodity.
Abarca una extensa y variada gamma de productos ya sean activos financieros o
no financieros.
 A CTIVOS NO FINANCIEROS :
Los activos no financieros responden a las denominadas materias primas
o raw materia, agrarias, metálicas y productos energéticos, todas ellas
ubicadas en el concepto mas genuino de commodity.
 A CTIVOS
FINANCIEROS :
Por otro lado los activos financieros son títulos emitidos por las unidades
de gastos que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes lo
generan.
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Se resaltan tres ámbitos fundamentales, los tipos de interés (corto, medio y largo
plazo), los cambios en divisas y por ultimo los índices bursátiles
3.6.2. CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Frente a un mercado directo, se puede distinguir a su vez entre mercados
monetarios y de capitales. El grado de intervención de las autoridades en los
mercados realizados con finalidades diversas, cualifica a los mismos en
mercados libres (autos regulados) y mercados regulados. Con respecto a su
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organización, se denomina mercado aquel en que se comercia con muchos
títulos de forma simultánea, generalmente en un solo lugar y bajo una serie
especifica de normas y reglamentos.
 Los mercados centralizados negocian grandes volúmenes y se
encuentran en grandes centros financieros.
 Mercados primarios son aquellos en que los activos son emitidos por
primera vez.
3.6.3. M ERCADOS O RGANIZADOS Y M ERCADOS OTC
La clasificacion ya clasica entre mercados organizados por un lado y mercados
over-the-counter,gré-a´-gré o mercados no inscritos por otro, nos lleva a
resaltar sus sustanciales diferencias locativas, jurisdiccionales y contraactuales.
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L OS MERCADOS ORGANIZADOS
 Disponen de un lugar fisico de contratacion
 Se ajustan a una normativa especifica emanada o del poder ejecutivo.
 Estan reglamentados
 Negocian contratos normalizados
 Disponen de estatutos propios
 Existe una entidad que actua como camara de compensacion encargada
de la liquidacion y que garantice el buen fin de la operación
 No exige al usuario un determinado taring para operar
 Estan bajo la jurisdiccion de la autoridad gubernativa competente y bajo
el control del ente institucional delegado.
M ERCADOS OTC
 No tienen ubicación fisica
 Tienen escasas referencias normativas.
 Son mayormente de ambito transicional o internacional o internacional y
en su caso.
 Dueden eludir total o parcialmente las legislaciones
regularn los activos subyacentes sobre los que negocian.
nacionales que
 Gestionan operaciones home made o tailored made,
necesidades de los usuarios.
conforme a las
 El rating financiero de los intervinientes es un factor
asuncion de riesgos
decisivo
en la
 Los intervinientes se someten a la jurisdiccion propia o de terceros paises
o por razon de orden publico
 Susu instrumentos se contabilizan generalmente fuera de balance.
Mercados Financieros sobre
commoditites
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3.6.4 LA FORMACIÓN DEL PRECIO
Conviene tener presente que la problemática fundamental de los futuros,
conviene tener presente que la problemática fundamental de los agricultores y
ganaderos en epocas anteriores se debia a la acumulacion del grano y de los
animales en los mercados regionales en las mismas epocas en cada año.
El éxito de los mercados
economica del precio.
de futuros se debe
a que se basan
LA OFERTA
Es la cantidad de un producto que los vendedores
mercado a un determinado precio.
en la teoria
desean suministrar
al
Son varios los factores económicos que pueden influir en el incremento o
reducción de la oferta. Entre los factores que modifican la curva de oferta se
hallan: los cambios en los costes de produccion , los precios de mercancias
conexas y el numero de vendedores en el mercado.
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L A DEMANDA
Por otro lado la demanda viene representada por la cantidad de compradores
de un determinado producto que desean efectuar la compra del precio
establecido.
3.7.6. RESUMEN DE LOS FACTORES QUE AFECTAN A LOS PRECIOS DE LOS
PRODUCTOS AGRARIOS
O FERTA :





Condiciones climaticas
Plagas
Mejoras de las cosechas
Areas de baja cosecha
Política de precios
DEMANDA :




Economia mundial
Mejores estándares de vida en el desarrollo de los países
Sustitución de productos
Nuevas practicas
3.6.5. UNIVERSALIDAD DEL CONCEPTO DE PRECIO EN LAS
COMMODITIES
Las diversas commodities se negocian en los mercados con el fin de determinar
su precio. El precio viene determinado para cada commodity conforme a:
 Precio del dinero, por los tipos de interes
 Precio de una divisa extranjero, por el cambio establecido.
los mercados cash, cash forward y a futuro establecen tales precios de acuerdo
con las respectivas cotizaciones para el commodity
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Proceso de Comprensión y Análisis
 Cuales son los factores que impulsan la creación de una Nueva Arquitectura
Financiera Internacional (NAFI) en el periodo post- muro de Berlin.
 Muchos analistas hacen la analogía de la NAFI con una “economía de
casino”. Discuta el paralelo que existe entre una economía de casino con las
actuales circunstancias que se llevan a cabo en los principales financieros y
bursátiles.
 Analice el papel jugado por las Tecnologías de Información y Comunicación
en el desarrollo de una Nueva Arquitectura Financiera.
 Analice las causas por las que a pesar de que las materias primas son
explotadas en países en desarrollo. El negocio de los mercados bursátiles de
commodities son llevados a cabo en centros fianancieros de países
desarrollados.
Síntesis Creativa y Argumentativa
Desarrollar un ensayo que haga referencia a toda la temática de la unidad,
exponiendo su criterio y su punto de vista.
Autoevaluación
 De acuerdo a lo estudiado en la unidad elabore un cuadro en donde
se expliquen e identifiquen las razones por las cuales se desarrolla un
mercado internacional para la negociación de commodities (materias
primas) pueden presentar poder y conflicto en los canales de
distribución.
Repaso Significativo

Elabore un ensayo de dos páginas en donde explique bajo su criterio en qué
radica el éxito de los negocios bursátiles en la Nueva Arquitectura
Financiera Internacional.
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Bibliografia Sugerida
KRUGMAN, Paul y Maurice OBSTFELD Economía Internacional: Teoría y Política.
4ª Edición. Editorial Mc Graw-Hill.
Bennett, P.D. Marketing, International Student Edition, McGraw-Hill.
Rushton, A. And Oxley, J. Handbook of Logistics and Distribution Management,
Kogan.
CATEORA, Philip. Marketing Internacional. Editorial Mc Graw-Hill.
Direcciones Electrónicas
www.larepublica.com.co
www.cnnexpansion.com
www.nyse.com
www.proexport.com.co
www.bancoldex.com
www.mincomercio.gov.co
www.analdex.org
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UNIDAD 4: EL MERCADO CAMBIARIO
Descripción Temática
Un sistema cambiario es el conjunto de reglas e instituciones que rigen la forma
en que se determina la tasa de cambio, y con ella, el manejo de las reservas
monetarias internacionales. La tasa de cambio, por su parte, es el número de
unidades de la moneda nacional que podemos obtener por una unidad de la
moneda extranjera o, en otras palabras, el precio de la moneda extranjera
expresado en la moneda nacional. La tasa de cambio es un indicador de suma
importancia para una economía, tanto así, que los problemas que se han
presentado en los sistemas cambiarios, se han expandido al resto de la economía
HORIZONTE:
 Definir sistema cambiario y tasa de cambio.
 Determinar la importancia de estos conceptos en el marco de la
dolarización.
 Conocer los tipos de sistemas cambiarios.
 Determinar las ventajas y desventajas de los sistemas de cambios fijo y
flexible.
 Explicar la manera en que el mercado cambiario funciona.
 Examinar las fuerzas que determinan los tipos de cambio.
4.1 LOS MERCADOS CAMBIARIOS:
El mercado cambiario es una red global de bancos, cambistas y corredores de
divisas conectados mediantes sistemas de comunicación electrónica. Cuando las
compañías desean convertir monedas generalmente lo hacen a través de sus
propios bancos, sin entrar directamente en el mercado. Los entro de comercio mas
importantes son Londres, Nueva York y Tokio. Los segundos mayores centros de
comercio son Zúrich, Frankfurt, Paris, Hong Kong, Singapur, San Francisco y
Sídney. El dominio de Londres en el mercado cambiario se debe tanto a su historia
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como a su geografía. Como la capital de la nación industrial y mercantil mas
importante, Londres se había convertido en el principal centro de la actividad
cambiaria internacional para finales del siglo pasado, posición que ha mantenido
hasta hoy.
Es importante destacar dos características del mercado cambiario. La primera es
que nunca duerme. De cada veinticuatro horas, solo tres corresponden al cierre de
Tokio, Londres y Nueva York. Durante estas tres horas, el comercio continúa en
una serie de centros menores, especialmente San Francisco y Sídney. La segunda
características del mercado es el grado de integración entre los varios centros de
cambio. La Internet, la banda ancha, los teléfonos celulares, el uso del Blackberry,
entre los centros de cambio alrededor del mundo han creado, de manera eficaz, un
mercado único.
4.2 LAS FUNCIONES DEL MERCADO CAMBIARIO:
El mercado cambiario tiene dos funciones principales. La primera de ellas consiste
en convertir la moneda de un país en moneda de otro país, la segunda consiste en
proporcionar cierta seguridad ente el riego cambiario, con lo que se refiere a las
consecuencias adversas de las alteraciones imprevisibles en los tipos de cambio.
4.2.1 CONVERSIÓN DE MONEDA:
Cada país tiene una moneda en la cual se cotizan los precios de bienes y servicios.
En Estados Unidos, es el dólar: en Gran Bretaña, la Libra Esterlina; en la Unión
Europea, el Euro; en Japón, el Yen; en Colombia, el peso Colombiano; y así
sucesivamente. Cuando un turista cambia una moneda por otra, participa en el
cambiario. El tipo de cambio es el valor al que el mercado convierte una moneda
en otra. Por ejemplo un tipo de cambio US$1 = 2.100 pesos, especifica que un
dólar Estadounidense equivale a dos mil cien pesos colombiano. El tipo de cambio
permite comparar los precios relativos de los bienes y servicios en distintos país.
La especulación monetaria es otro uso de los mercados monetarios. La
especulación monetaria implica una conversión a corto plazo de fondos, con
la
esperanza de obtener ganancias a partir de las modificaciones en los
tipos de
cambio. Sin embargo las compañías deben tener cuidado con la especulación,
puesto que es, por definición, un negocio muy arriesgado. Las
compañías
no
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pueden saber con seguridad lo que pasara con los tipos
de cambio. Si bien un
especulador pude tener ganancias sorprendentes si su especulación en relación
con las fluctuaciones monetarias futuras resulta ser correcta, también puede
perder grandes cantidades de dinero, si resulta estar equivocado.
4.2.2 ASEGURAMIENTO ANTE EL RIESGO CAMBIARIO :
Una segunda función del mercado cambiario consiste en proporcionar
protección ante las consecuencias adversas de los cambios imprevisibles en los
tipos de cambio. Para explicar la manera en que el mercado lleva a cabo esta
función, se debe distinguir entre los tipos de cambio spot, tipos a plazo y
swaps monetarios.
 TIPOS DE CAMBIO SPOT:
Cuando dos partes acceden intercambiar dinero y llevar a cabo la
transacción de manera inmediata, esta se conoce como un intercambio
Spot. Los tipos de cambio que rigen las transacciones “Al contado” (on the
spot), son aquellos que se llevan a cabo de manera inmediata convirtiendo
una moneda en otra por parte de un corredor de divisas. El valor de una
moneda se determina por la interacción entre la oferta y la demanda de esa
moneda, en relación con la oferta y la demanda de otras.
 TIPOS DE C AMBIO FORWARD :
Ocurre cuando dos partes acceden intercambiar dinero y levar a cabo una
negociación en una fecha futuro determinada. Los tipos de cambio querigen
esas transacciones forward se conocen como tipos a plazo. Para la mayoría
de las monedas, los tipos de cambio Forward, se cotizan para treinta días,
noventa días y ciento ochenta días a futuro.
 SWAPS MONETARIOS :
Un swap de divisas es la actividad de compra y venta simultaneas de una
cantidad determinada de moneda extranjera, para dos diferentes
fechas/valor. Los swaps se llevan a cabo entre negociantes internacionales
y sus bancos, entre bancos, y entre gobiernos, cuando es deseable sustituir
una moneda por otra, durante un periodo limitado, sin incurrir en un riesgo
cambiario.
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4.3 CLASES DE TASAS DE CAMBIO :
 Fijo:
La tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible en la
moneda de referencia (generalmente el dólar). La principal característica de un
sistema de cambio fijo, es que las autoridades monetarias no realizan
intervenciones esterilizadas (es decir, que en las intervenciones que realicen,
se permitirá influir en el nivel de oferta monetaria de la economía, en lugar de
implementar políticas que contrarresten este efecto) y la balanza de pagos
determina la oferta monetaria. Entre los países que tienen una tasa de cambio
fija, están aquellos que adoptan una moneda extranjera como la moneda local
oficial, es decir, los países dolarizados o aquellos que tienen el sistema de caja
de conversión.
 Flotación Limpia (Pura):
La tasa de cambio es flexible y resulta de una interacción entre oferta y
demanda de divisas; la moneda es totalmente convertible. Algunos países son
este tipo de sistema son Colombia, Filipinas, Perú, Brasil y Canadá.
Existen otros regímenes de tasas de cambio que son, más bien, puntos
intermedios entre los dos extremos citados anteriormente:
1. Anclado (“pegged”):
Donde la tasa de cambio es rígida y la moneda es totalmente convertible
en la moneda ancla. Las autoridades monetarias, a diferencia del sistema
de cambio fijo, realizan intervenciones esterilizadas, y junto con la balanza
de pagos, determinan la base monetaria. El banco central utiliza sus
reservas internacionales para intervenir en el mercado hasta que dichas
reservas lo permitan. Algunos países que tienen este sistema son Qatar,
Irán y Aruba.
2. Banda:
La tasa de cambio es flexible dentro de unos límites y la moneda es
totalmente convertible, es decir, el banco central se compromete a
mantener la tasa de cambio dentro de un rango. Algunos países que tienen
este sistema son Dinamarca, Grecia, Islandia y Vietnam
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3. Deslizamiento controlado (“crawling peg”):
El ancla varía en una escala predeterminada. Algunos países que tienen
este sistema son Costa Rica, Nicaragua,Turquía y Bolivia.
4. Banda cambiaria deslizante (“crawling band”):
La banda se mueve con el tiempo. Este sistema también es conocido como
mini-devaluaciones sucesivas. Algunos países que tienen este sistema son
Israel, Honduras, Uruguay y Polonia).
Las recomendaciones acerca de cuál es el mejor régimen de tasa de cambio para
una nación han ido cambiando, a raíz de que la economía mundial va presentando
diferentes problemas a los hacedores de políticas. En este sentido, actualmente
muchos economistas consideran que los países que presentan problemas
cambiarios, no deberían tener ningún sistema de tasa de cambio, es decir, que los
países deberían abandonar su moneda nacional y adoptar de manera legal una
moneda extranjera más estable.
En este contexto, algunos opinan que sólo las alternativas extremas, como una
tasa de cambio fija (por ejemplo, la caja de conversión argentina) o una tasa de
cambio flexible, resultan viables.
A continuación, se presentan algunos argumentos que favorecen cada sistema
cambiario, las fortalezas de uno representan, en gran parte, las debilidades del
otro.
4.4 SISTEMA FIJO VS. FLEXIBLE
4.4.1 ARGUMENTOS A FAVOR DE UNA TASA DE CAMBIO FIJA:
 Un sistema de tasa de cambio fija ejerce presión para mantener la
disciplina. Muchas veces, sobretodo en los países en vías de desarrollo, los
bancos centrales emiten dinero sin respaldo, con la finalidad de cubrir o
financiar grandes déficits fiscales o proveer créditos blandos al sistema
bancario. Aunque en el corto plazo estas medidas pueden resultar
populares, en el largo plazo, bajo una tasa de cambio fija, esta medida
traería como consecuencia inflación y la devaluación de la moneda. En este
sentido, bajo un sistema de tasa de cambio fija, los bancos centrales se van
a ver desincentivados a emitir moneda sin su correspondiente respaldo. Es
importante resaltar que en una caja de conversión, como el caso de
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Argentina, la disciplina que impone la tasa de cambio fija es aún mayor, ya
que al Banco Central no se le permite dar créditos ni al gobierno ni al sector
privado.
 Un sistema de tasa de cambio fija reduce los costos de transacción. Cuando
la tasa de cambio se encuentra estable, disminuye el riesgo al momento de
intercambiar las monedas y, además, los costos de transacción (medidos
como la diferencia entre el precio de compra y de venta en el mercado de
divisas) disminuyen de manera marcada. Por tanto, los empresarios
generalmente aprecian la estabilidad de la tasa de cambio asociado con el
sistema fijo.
4.4.2 ARGUMENTOS A FAVOR DE LA TASA DE CAMBIO FLEXIBLE:
 Una tasa de cambio flexible permite que las depreciaciones y apreciaciones
de las monedas sirvan como método de absorción de shocks externos.
 Muchos economistas están de acuerdo en que un sistema de tasa de cambio
flexible es beneficioso para aquellas economías que gozan de estabilidad
interna y de un sistema financiero interno profundo, que les permita un manejo
adecuado de la política monetaria. Por su parte, las economías más pequeñas,
que tienen un mercado financiero interno poco profundo y cuyo comercio
exterior representa una importante proporción de su Producto Interno Bruto
(PIB), se deberían inclinar, más bien por un sistema fijo o deslizante, donde la
tasa de cambio siga siendo la principal variable que se quiera controlar.
Condiciones para que una tasa de cambio flexible sea efectiva. Robert Mundell,
en su obra “International Economics”, menciona los siguientes elementos como
los más importantes a la hora de evaluar la efectividad del sistema de tasa de
cambio flexible:
 Que el sistema de precios internacionales basado en el sistema de tasa de
cambio sea estable, aún después de tomar en consideración las demandas
especulativas.
 Que las variaciones de la tasa de cambio necesarias para mantener la
estabilidad no sean tan grandes que provoquen violentos cambios entre
empresas competitivas de exportaciones o importaciones.
 Que los riesgos creados por las variaciones de una tasa de cambio flexible
puedan ser cubiertos a un costo razonable.
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 Que los bancos centrales no abusen de su poder monopolístico sobre la
especulación.
 Que se mantenga la disciplina monetaria, dadas las consecuencias políticas
desfavorables que pueden tener continuas depreciaciones y caídas en los
niveles de reserva en moneda extranjera.
 Si se asegura cierta protección a los deudores y acreedores, con la finalidad
de mantener flujos constantes de capital de largo plazo.
 Si los salarios y los beneficios no dependen de un índice de precios que
contenga un gran componente de bienes importados.
Proceso de Comprensión y Análisis
 Explique como funciona un sistema cambiario.
 Que fuerzas determinan el precio de una moneda frente a otras.
 Analice en cuales sectores de la economía de un país se ve afectada con
una tasa de cambio revaluada.
 Analice el papel de una tasa de cambio devaluada para compañías
nacionales que han adquirido créditos en dólares.
 Cuales son las principales diferencias entre una tasa de cambio fija y una
flexible. Haga un mapa conceptual señalando un paralelo entre lo que
sucede en la economía colombiana y venezolana con respecto al manejo de
la tasa de cambio.
Síntesis Creativa y Argumentativa
Desarrollar un cuadro sinóptico que haga referencia a toda la temática de la
unidad, exponiendo su criterio y su punto de vista sobre cual tipo de cambio
considera usted mas exitoso, tomando en cuenta los problemas económicos
originados por devaluaciones y revaluaciones prolongadas.
Autoevaluación
 De acuerdo a lo estudiado en la unidad elabore un mapa
conceptual señalando los aspectos a favor y en contra de los
diferentes tipos de cambio.
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Repaso Significativo
 Elabore un ensayo de dos páginas en donde explique la
importancia de los mercados cambiarios en los negocios
internacionales.
BIBLIOGRAFIA SUGERIDA
BENNETT, P.D. Marketing, International Student Edition, Editorial McGraw-Hill.
CATEORA, Philip. Marketing Internacional. Editorial Mc Graw-Hill.
CZINKOTA, Michael y RONKAINEN, Ilkka. Marketing Internacional. Editorial
Thomson. Séptima Edición.
CHACHOLIADES, Miltiades. Economía Internacional. Bogotá. Editorial Mc Graw
Hill. Segunda Edición.
DIEZ DE CASTRO, Distribucion Comercial, Editorial McGraw-Hill.
GAEDEKE, R.M. Marketing Company, Minnesota.
KHAMBATA, Dara y AJAMI, Riad. Negocios Internacionales. Teoría y Práctica. Mc
Milan Publishing Co.
KOTLER, P., and Armstrong Principles of Marketíng. Editorial Prentice-Hall.
KRUGMAN, Paul y Maurice OBSTFELD Economía Internacional: Teoría y Política.
4ª Edición. Editorial Mc Graw-Hill.
LEDESMA, Carlos. Principios de Comercio Internacional. Buenos Aires. Ediciones
Macchi. Tercera Edición.
LERMA, K. Alejandro. Comercio Mercadotecnia Internacional, Editorial Thomson.
Rushton, A. And Oxley, J. Handbook of Logistics and Distribution Management,
Kogan.
SALVATARORE, Dominick. Economía Internacional. Bogotà. Mac Graww Hill.
Tercera edición.
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UNIDAD 5: EL MERCADO MUNDIAL DE
CAPITALES
Descripción Temática
Un mercado de capitales reúne aquellos que quieren invertir dinero y aquellos que
solicitan prestamos. Entre el grupo de inversionistas, podemos encontrar
corporaciones con excedente de efectivo: individuos, fondos de pensión, y
compañías de seguros. Entre el grupo de prestatarios podemos destacar a
individuos, compañías y gobiernos. Entre estos dos grupos se encuentran los
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hacedores de mercado. Los hacedores de mercado son compañías de servicios
financieros que vinculan a los inversionistas con los prestatarios, ya sea directa o
indirectamente. Los bancos comerciales ( por ejemplo, Citybank, U.S. Bank) y los
bancos de inversión( por ejemplo, Merrill Lynch, Goldman Sachs) son hacedores de
mercado.
HORIZONTES
5.1 MERCADO GLOBAL DE CAPITALES
Los bancos comerciales desempeñan una función indirecta de vínculo. Toman
depósitos en efectivo de corporaciones e individuos y pagan por ella una tasa de
interés. Entonces, otorgan el dinero a prestatarios a una mayor tasa de interés, y
obtienen una ganancia a partir de la diferencia en la svínculo. Reúnen a los
inversionista y a los prestatarios, y cobran una comisión por hacerlo. Por ejemplo,
Interbolsa en Colombia puede actuar como un corredor para un individuo que
quiere invertir cierta cantidad de dinero. El personal de Interbolsa aconsejara al
individuo sobre las compras mas atractivas y adquirirá acciones en su nombre,
cobrando una comisión por el servicio.
Los préstamos del mercado de capitales a corporaciones se hacen en dos formas:
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prestamos contra capital o prestamos contra pasivos.
 P RESTAMOS CONTRA CAPITAL :
Se lleva a cabo cuando una corporación vende acciones a los inversionistas.
El dinero que la corporación recibe a cambio de las acciones puede utilizarse
para comprar plantas y equipos patrocinar comercios de investigación y
desarrollo, pagar nominas y así sucesivamente. Una acción proporciona a su
tenedor cierto derecho a las utilidades de una empresa. La corporación
acredita este derecho al pagar dividendos a los accionistas. Los
inversionistas compran acciones, tanto por su rendimientos de dividendos
como pr las posibles ganancias en el precio de la acciones. Los precios de la
acciones se incrementan cuando una corporación proyecta tener mayores
ganancias en el futuro, lo que hace crecer la probabilidad de que el pago
futuro de dividendos sea mayor.
 P RÉSTAMO CONTRA PASIVOS :
Requiere que la corporación reembolse una porción predeterminada de la
cantidad del prestamos,( la suma del principal mas el interés establecido) a
intervalos regulares, sin importar la cantidad de utilidades que este
generando. Los préstamos contra pasivos incluyen préstamos en efectivo,
por parte de los bancos, así como fondos reunidos a partir de la venta de
bonos corporativos a los inversionistas. Cuando un inversionista compra un
bono corporativo, adquiere el derecho a recibir un flujo de ingreso fijo de la
corporación, durante un numero determinado de años, es decir hasta la
fecha del vencimiento del bono.
5.2 CAUSAS DEL CRECIMIENTO DEL MERCADO GLOBAL DE CAPITALES:
Hay dos causas fundamentales que permitieron florecer el mercado global de
capitales en los años ochenta y noventa:
5.2.1
TECNOLOGÍAS DE INFORMACIÓN Y COMUNICACIÓN (TIC`S):
Los servicios financieros constituyen una industria intensiva en información. Esta
industria recurre a grandes volúmenes de información sobre los mercados, los
riesgos, los tipos de cambio, las tasa de interés, el merito crediticio y así
sucesivamente. Utiliza esta información para tomar decisiones sobre que invertir y
en donde, cuanto cobrar a los prestatarios, cuanto interés pagar a los
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depositantes, y el valor y el riesgo de una variedad de activos financieros, que
incluyen bonos corporativos, la acciones, los valores gubernamentales y las divisas.
Debido a tanta información, la industria de servicios financieros ha sufrido una
revolución más radical que cualquier otra industria, mediante los avances en la
tecnología informativa desde la década de los años setenta. El crecimiento de la
tecnología de las comunicaciones internacionales ha facilitado el contacto
instantáneo entre dos puntos en el mundo. Al mismo tiempo, los rápidos avances
en la capacidad de procesamiento de datos han permitido a los participantes en el
mercado absorber y procesar grandes volúmenes de información provenientes del
mundo entero.
Tales acontecimientos han facilitado el surgimiento de un mercado internacional e
integrado, de capitales. Ahora es tecnológicamente posible para las compañías de
servicios financieros llevar a cabo transacciones las veinticuatro horas del día, ya
sea en acciones, bonos, divisa o cualquier otro activo financiero.
5.2.2 Desregulación de los Servicios Financieros:
La tendencia de desregulación financiera, se inicio en Estados Unidos a finales de
la década de los setenta y principios de los ochenta, con una serie de cambios que
permitieron a los bancos extranjeros a hacer su entrada en el mercado de capitales
Estadounidense y el los bancos nacionales, con la finalidad de expandir sus
operaciones en el extranjero. En gran Bretaña, el conocido Big Bang de octubre de
1986 removió las barreras que existían entre los bancos y los corredores de
acciones y permitió a las compañías extranjeras de servicios financieros, participar
en el mercado de valores Británico.
De manera adicional a la desregulación de la industria de los servicios financieros,
muchos países empezaron, desde la década de los años setenta, a desmantelar los
controles de capital, al relajar las restricciones tanto en la inversión entrante por
parte de los extranjeros como en la inversión saliente, de sus propios ciudadanos y
corporaciones.
La preocupación de algunos analistas consiste en que la desregulación y los
controles reducidos en los flujos de trasnacionales de capital, puedan volver
vulnerables a las naciones, debido a los flujos especulativos de capital y sostienen
que esto puede llegara a tener un efecto desestabilizador sobre las economías
nacionales.
Otros afirman que la mayoría de capital que se mueve
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internacionalmente busca ganancias temporales y se desplaza de un país a otro
tan velozmente como el cambio de las condiciones.
5.3 EL MERCADO MUNDIAL DE BONOS:
El inversionista que adquiere un bono de tasa fija, recibe una serie fija de pagos en
efectivo. Cada año, hasta la fecha del vencimiento del bono, el inversionista recibe
un pago de interés y, después, al vencimiento, recupera el valor a la vista del
bono.
Los bonos Internacionales son de dos tipos:
 Bonos Extranjeros:
Son aquellos que se venden fuera del país del prestatario y se denominan en la
moneda del país de expedición. Muchos bonos extranjeros tienen
sobrenombres; los bonos extranjeros que se venden en Estados Unidos se
conocen como bonos Yankees, los bonos extranjeros vendidos en Japón se
reconocen como bonos Samurái, y los bonos extranjeros vendidos en Gran
Bretaña se conocen como Bulldog.
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 Eurobono:
Los Eurobonos son emitidos por corporaciones multinacionales, grandes
corporaciones nacionales, gobiernos e instituciones internacionales.
Usualmente, se ofrecen de manera simultánea en varios mercados nacionales
de capitales, pero no en el mercado de capitales del país, como tampoco a los
residentes de dicho país en cuya moneda están denominados. Los eurobonos
son la causa de la mayor parte de la emisión de los bonos internacionales.
5.4 EL EFECTO CONTAGIO EN LOS MERCADOS DE CAPITAL
Por contra, la existencia de un mundo financieramente globalizado podría
demostrarse a través de uno de sus efectos no deseados: el “contagio”, que se
produce en los mercados financieros mundiales cuando surge una crisis importante
en alguna zona económica del planeta.
Dicho contagio, que afecta de una forma más importante a los mercados
emergentes, puede servir de ejemplo de la existencia de dicha globalización. La
crisis asiática, que hizo caer a las bolsas de los principales países emergentes de
Asia (1997), contagió a los mercados financieros de Iberoamérica y acabó por
destapar definitivamente la profunda crisis japonesa que hasta ese momento
estaba, más mal que bien, oculta.
A continuación se presentan algunas ideas de cómo pueden producirse los
contagios entre mercados:
 El comercio es el vehículo ideal para transmitir el contagio puesto que los
países pierden competitividad cuando sus socios devalúan. La crisis asiática
es un claro ejemplo donde más de la mitad de sus exportaciones iban a
otros países del área. Sin embargo, Rusia apenas importa de la Europa del
Este (alrededor de un 5% de sus importaciones en 1997 o entre el 1-2%
del PIB de dichos países), excepción hecha de Ucrania que exporta el 10%
de su PIB a Rusia por lo que su moneda –la jryvnia- se hundió
consecuentemente.
 El precio de los bienes es otro sistema de contagio. Los países asiáticos son
grandes importadores de materias primas por lo que al entrar en crisis sus
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economías impulsaron a la baja a los precios del petróleo, metales, madera
lo que perjudico a Latinoamérica puesto que éstas representan casi la
mitad de sus exportaciones (lo mismo que a Rusia, gran exportador de
materias primas, fomentando -aunque no es la única razón- la crisis
económica rusa).
 El tercer vehículo de contagio es el más nervioso y rápido a la hora de
actuar, nos referimos a los inversores. A la mínima señal de peligro los
gestores de fondos retiran sus inversiones de una zona determinada
cambian la moneda local por dólares, marcos u otra moneda refugio y
reinvierten su dinero en economías estables.
Como sucede frecuentemente, las economías más débiles son las que más sufren
VARIACIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES DESDE EL 1DE JULIO 1997 HASTA EL
19DE AGOSTO 1998
Grecia +60%
Israel +5%
Turquía -2%
China -8%
Rep. Checa -10%
Hungría -12%
México -30%
Taiwán -35%
Brasil -40%
Argentina -42%
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Chile -42%
Hong Kong -52%
Tailandia -70%
Corea del Sur -72%
Malasia -80%
Rusia -82%
Indonesia -90%
5.5
EL ROL DEL FMI DENTRO DEL MERCADO MUNDIAL DE CAPITALES
Algunos analistas como Stanley Fisher opinan que la globalización de los mercados
financieros hace necesaria la definición de mecanismos que prevengan crisis, cuyo
impacto general sería mucho mayor y más rápido que en ausencia de un mercado
tan integrado. En esta línea se plantea una reforma para propiciar lo que el FMI
denomina una liberalización ordenada de los movimientos de capital. Esto implica
la concesión de más poderes al FMI con el fin de que establezca mecanismos que
le permitan controlar la liberalización mundial de capitales. Ello unido a un
aumento de las cuotas con el objeto de dotar al Fondo de más recursos para
reforzar el sistema financiero internacional y hacer frente a una posible crisis como
la que experimentó México en el periodo 1994-1995, o las más reciente crisis en
Agosto del 2007.
5.5.1 LA CRISIS MONETARIA INTERNACIONAL – CAUSAS Y EFECTOS
La magnitud de una crisis monetaria internacional financiera es algo que es difícil
de medir. Por esta razón, los gobiernos prefieren intervenir pronto, o les da “susto”
no hacerlo, en la medida en que no se sabe a ciencia cierta si buena parte del
sistema está a punto de caer con las consecuentes repercusiones sobre el sector
real, o si sólo se trata de unos casos aislados, hecho en el cual no se requeriría
todo un programa de salvamento. Las medidas por lo general están encaminadas a
restablecer la solvencia, mejorar la rentabilidad de los intermediarios, de manera
que éstos puedan cumplir con su función de intermediación entre depositantes y
prestatarios, y devolver al público la confianza en el sistema financiero.
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Varios estudios internacionales han tratado de comparar las crisis ocurridas en el
mundo y sacar lecciones, en cuanto a mejores prácticas o políticas, para los
gobiernos que en la actualidad afrontan problemas en el sector financiero. La
pronta toma de medidas correctivas es esencial. Los países que tuvieron mayor
éxito fueron aquellos en los que el gobierno reaccionó antes de un año a partir del
estallido de la crisis. Otro resultado que puede mencionarse es que si bien no hay
una relación clara positiva entre la duración de la crisis y el costo fiscal que ella
implica, probablemente debido a errores de la medición de estos costos, sí parece
haber una relación positiva entre la duración y la pérdida en términos de
crecimiento.
De la misma manera, los países que tuvieron mayor éxito en la resolución de la
crisis fueron aquellos que hicieron un diagnóstico acertado de las causas de ésta.
No solamente es necesario restablecer la solvencia del sistema para reactivar el
crédito. Reformas de tipo operacional que hagan de nuevo rentable la actividad
son indispensables para el éxito de largo plazo. Los países que tuvieron mayor
éxito fueron los que menos tuvieron soporte del banco central. Primero, debe ser
una entidad diferente al banco central la que lidera el proceso de reestructuración,
pues puede haber conflicto entre esta labor y los objetivos de la política monetaria.
El banco central debe ser solo proveedor de liquidez de corto plazo.
Las pérdidas acarreadas por la crisis deben ser compartidas por el Estado, los
bancos y el público. Sin embargo, la pérdidas deben tratar de minimizarse. Para
ello, los países exitosos han adoptado políticas claras para determinar si un banco
es o no viable y sólo se sanean bancos que son viables, los demás se liquidan.
La banca oficial representa grandes problemas. La privatización o cierre de estos
bancos funcionó bien en algunos países, pero el diseño de la privatización es
importante para el buen funcionamiento de estos bancos en el futuro. La
experiencia no arroja muchas luces acerca de la relación entre el éxito de las
medidas de saneamiento y las condiciones macroeconómicas.
En algunos países las medidas de salvamento tuvieron éxito en condiciones macro
desfavorables. Esto es consistente con el principio de que una acción pronta es
indispensable, y no hay que esperar que la economía se reactive para que le vaya
mejor al sector financiero. Tradicionalmente se ha observado que una vez estalla
la crisis financiera, las autoridades adoptan dos tipos de medidas iniciales. El
primer tipo está relacionado con el otorgamiento de créditos de emergencia, tanto
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en moneda local como en moneda extranjera, a las instituciones financieras que
enfrentan problemas, por lo general de liquidez. El segundo tipo de medidas de
emergencia consiste en relajar de manera temporal los requisitos establecidos en
materia de capitalización, obligaciones fiscales y contables de los bancos.
Una vez se han expedido los alivios de emergencia, las medidas adicionales deben
estar orientadas a restablecer la solvencia del sistema. Dada la importancia y el
monto de los recursos que deben ser destinados al saneamiento de los bancos, el
gobierno debe seguir ciertos principios básicos como la trasparencia, equidad y
minimización de distorsiones sobre el funcionamiento de los mercados financieros.
A continuación, enumeramos las medidas más importantes a este respecto:
Aunque este tipo de medidas buscan dar soluciones efectivas a la crisis, solo
logran su objetivo a corto plazo. En la mayoría de los casos en que se han
desarrollado, han servido para prolongar la vida de bancos ineficientes, así como
para estimular prácticas riesgosas y en algunos casos ilegales. Por esta razón se
observa que en los meses siguientes a la aplicación de estas medidas de
salvamento, la crisis financiera se agudizó en los países donde fueron adoptadas.
La justificación para que las autoridades adopten este tipo de medidas, a pesar de
su cuestionable efectividad, radica en varios aspectos:
 La falta de información sobre la verdadera situación de liquidez y solvencia
en la que se encuentran los bancos en el momento de la crisis.
 Los problemas legales e institucionales que en ocasiones no permiten tomar
medidas de saneamiento ágil por cuanto prohiben la intervención de las
autoridades en los bancos.
 La insuficiencia del seguro de depósitos para cubrir las perdidas. En los
meses anteriores a la crisis este seguro ya ha sido agotado en el
salvamento de las primeras instituciones con problemas y las autoridades,
en parte responsables, deben recurrir a medidas inmediatas.
 El dejar quebrar a los bancos no se considera políticamente viable en la
medida en que pone en riesgo el funcionamiento del sistema de pagos.
5.6 FÓRMULAS TENDIENTES A SUPERAR LAS CRISIS FINANCIERAS Y
BURSATILES
 I NTERVENCIONES :
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Las intervenciones son el primer paso en el saneamiento de una institución y son
previas a la liquidación, fusión o capitalización. El objetivo de éstas es el de evitar
un mayor deterioro para así detener el efecto de contagio al interior de sistema de
pagos. Las segundas se realizan una vez el banco o la institución haya sido
saneada mientras que las liquidaciones y revocaciones de licencias son menos
frecuentes en la medida en que las autoridades prefieren los anteriores
mecanismos de saneamiento.
Programas de compra de cartera: Éste se realiza por lo general a través del
sistema de seguro de depósitos o por medio del banco central. Este mecanismo
permite al Gobierno adquirir la totalidad de la cartera de los bancos que han sido
intervenidos o que se consideren débiles financieramente, incluida la cartera
vencida, de manera que se descargan estos activos improductivos de los balances
de la entidad en cuestión.
 E SQUEMAS DE VENTA DE CARTERA
Una vez el gobierno ha comprado la cartera de las instituciones en problemas,
enfrenta el de vender esta cartera y los activos relacionados con ella. Dada la
inexistencia de mercados secundarios que permitan realizar este tipo de
operaciones, los gobiernos se ven por lo general obligados a crear empresas
especializadas cuyo papel es fundamental en la resolución efectiva de la crisis.
Recapitalización del seguro de depósitos: Dada la importancia que tiene mantener
la confianza de los agentes en el sistema financiero, las autoridades son
conscientes de la necesidad de mantener el fondo del seguro de depósitos
capitalizado de manera adecuada.
5.7 LIQUIDEZ INTERNACIONAL Y ORGANISMOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES
Las crisis financieras de años recientes, cuyos efectos han tenido un impacto
profundo en el sistema internacional en su conjunto, han hecho evidente la
capacidad desestabilizadora de los mercados financieros internacionales; la
insuficiencia de acciones aisladas; la necesidad urgente de identificar y concertar
acciones preventivas que se puedan instrumentar a niveles nacional, regional y
global; así como, la necesidad de un sistema financiero estable para avanzar en la
agenda social y en una nueva estrategia de desarrollo.
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La recurrencia, profundización y complejidad de los fenómenos globales, así como
su carácter sistémico, obligan a rediseñar los mecanismos existentes de
cooperación internacional para abordar las causas, soluciones y medidas
preventivas para aquellos problemas que trasciendan el ámbito nacional. Los
problemas económicos de magnitudes globales representan un reto para los
esfuerzos de desarrollo social de los países, por lo que estos aspectos deberán ser
tratados desde una perspectiva integral, involucrando a los gobiernos nacionales, a
los organismos regionales y multilaterales, y a los actores relevantes del mercado.
En fechas recientes se ha observado una recuperación de las economías más
afectadas por las crisis. Sin embargo, esto no debe traducirse en una actitud de
complacencia por parte de los medios financieros internacionales. Asimismo, es
importante que tanto los países que vivieron periodos de crisis como aquellos que
no, redoblen esfuerzos para evitar futuros periodos de inestabilidad. Asimismo, en
América Latina y el Caribe, consideramos que la estabilidad financiera internacional
es un bien público global y que la región debe participar corresponsablemente en
los procesos dirigidos a fortalecer la gobernabilidad financiera mundial.
Proceso de Comprensión y Análisis
 Señale 5 diferencias entre un bono y una acción.
 Que fuerzas determinan el precio de una accion.
 Porque considera usted que un problema fundamental de los mercados de
capitales es LA VOLATIBILIDAD.
 Cual es el papel de la liquidez dentro de los mercados de capital.
 Porque si sucede una situación adversa o favorable en cualquier bolsa de
valores, inmediatamente esto se ve reflejado en el resto de bolsas de
valores. Discuta
Síntesis Creativa y Argumentativa
Desarrollar un ensayo de 1000 palabras que haga referencia a la importancia de la
desregulación financiera y el desarrollo tecnológico en el mercado de capitales.
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Autoevaluación
 De acuerdo a lo estudiado en la unidad elabore un mapa
conceptual señalando los aspectos a favor y en contra de la
globalización de los mercados de capital.
Bibliografía Sugerida
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