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EXAMEN DE TÍTULO
Temporada Otubre 2007
M.E.
INGENIERIA COMERCIAL
PAUTA MACROECONOMIA
PARTE A (7 puntos cada una). Contestar todas. Comentar y justificar la respuesta a las
siguientes afirmaciones
P1. Un informe de un respetado Banco de Inversión internacional sobre las economías emergentes
asiáticas (Indonesia, Tailandia, Singapur, Vietnam, etc.) señala que: “actualmente el sistema de
tipo de cambio es flexible con flotación sucia y que, contrario a lo sucedido en el periodo de la crisis
asiática, estas economías están enfrentando una constante entrada de dólares, por lo cual
intervienen en el mercado de divisas con el fin de mantener la competitividad de sus economías”.
¿Qué cree Ud. que sucede si el proceso de esterilización anterior cumple su objetivo sólo a
medias?
Respuesta. Si el Banco Central resiste una reevaluación comprando divisas a cambio de dinero
puede terminar creando demasiada inflación. Sin embargo, la inflación se puede evitar
esterilizando, es decir vendiendo bonos a cambio de dinero. La esterilización es una operación
mediante el cual un banco central a través de la venta de bonos al público puede anular los efectos
de un incremento en la oferta monetaria empleada en la compra de divisas.
Por lo tanto, si el proceso de esterilización se produce a medias va a generar tarde o temprano que
la inflación comience a aumentar. Cuando la cantidad de dinero crece más que el producto va a
generar inflación, es decir:
  gm  gn
Donde gm es el crecimiento del dinero, gn el crecimiento del producto y

es la inflación.
La inflación va a reflejar la nueva tasa de crecimiento del dinero en que se converge poco a poco al
equilibrio en que la tasa de inflación refleja el incremento en la tasa de crecimiento del dinero.
P2. El Ministro de Hacienda señaló, el 27 de septiembre del 2007, que el gasto total en el
Presupuesto de la Nación del año 2008 contempla un alza de 8,9%. Al día siguiente, el economista
jefe de una destacada corredora de bolsa señaló que este aumento del gasto público era esperado,
tanto por el mercado como por el Banco Central de Chile, por lo cual no debería tener ningún
efecto sobre el precio de las acciones. Sin embargo, dicho economista señala que si hubiera
habido un aumento imprevisto del gasto público más allá del 10%, este hubiese tenido un efecto
positivo sobre el precio de las acciones. ¿Qué opinión le merece a Ud. el análisis del economista?
Respuesta. Incierto. El aumento esperado del gasto público no tiene efectos sobre el precio de las
acciones, ya que los analistas lo previeron al momento de valorarlas.
Sin embargo, el aumento imprevisto del gasto público mayor al esperado eleva tanto la producción
como la tasa de interés. El aumento del producto significa una economía más fuerte con el
consecuente aumento de los dividendos de las empresas. No obstante, el aumento de la tasa de
interés reduce el precio de las acciones.
El precio de una acción (Qt) es el valor presente de los dividendos futuros esperados (Det+i):


i 1
Dtei
1  it  1  i
i
e
t i

 Qt
j 1 de la LM.
¿Qué efecto predomina?, depende de la pendiente
Si la pendiente de la LM es muy inclinada significa grandes subidas de la tasa de interés, pequeños
aumentos de la producción y un descenso de los precios de las acciones. Una LM muy plana
significa pequeñas subidas de las tasas de interés, grandes incrementos de la producción y una
subida de los precios de las acciones.
Adicionalmente, hay que tener en cuenta la conducta del Banco Central frente al aumento del
producto y las consecuencias inflacionarias. Es decir, si el Banco Central aplicará una política
monetaria restrictiva por medio de un alza de la tasa de interés.
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M.E.
P3. Defina, y luego explique, la diferencia entre medir el PIB a precios de mercado y medirlo a
costo de factores.
Respuesta. PIBpm = corresponde al valor económico de todos los bienes y servicios finales
producidos por los factores de producción ubicados en el país durante un determinado periodo de
tiempo. La valorización se realiza utilizando los precios de mercado brutos de impuestos indirectos
(o que incluyen los impuestos indirectos) o netos de subsidios indirectos (o que excluyen los
subsidios indirectos), o simplemente precios pagados por los consumidores en el mercado.
PIBcf = corresponde al valor económico de todos los bienes y servicios finales producidos por los
factores de producción ubicados en el país durante un determinado periodo de tiempo. La
valorización se realiza empleando los precios de mercado netos de impuestos indirectos (o que
excluyen los impuestos indirectos) o brutos de subsidios indirectos (o que incluyen los subsidios
indirectos), o simplemente los precios relevantes para el oferente.
PIBpm – PIBcf = Impuestos indirectos – Subsidios indirectos = Impuestos indirectos netos.
P4. La reducción que se hizo en el presupuesto de este año de la meta de superávit estructural, de
1% a 0.5% del PIB, incrementa el efecto pro cíclico de la política fiscal, tanto en el corto como en el
largo plazo. Comente.
Respuesta. XXX
P5. Explique por qué la modelación macroeconómica de la recaudación producida por el impuesto
al valor agregado, y por el impuesto a la renta, se realiza generalmente por la sencilla expresión T
= t * Y, donde T es la recaudación tributaria total, t es un valor comprendido entre 0 < t < 1 e Y es el
Producto Interno Bruto.
Respuesta. Ambos impuestos tienen la misma base y esta es el Producto Interno Bruto. Esto
proviene del hecho que el producto puede ser medido de dos maneras diferentes: por el lado del
gasto en el producto y por el lado del ingreso a los factores productivos (Diagrama del Flujo
Circular).
La sumatoria de todos los valores agregados producidos en la economía es igual al PIB y es la
base del impuesto al valor agregado.
La sumatoria de todos los ingresos generados en la economía es igual al PIB y es la base del
impuesto a la renta.
PARTE B. (15 puntos cada una). Contestar todas
P6. En Chile, en el mes de agosto, la inflación del IPC se encuentra en 5.8%, la del IPCX en 5.0%
y la del IPCX1 en 5.8%. Además, la inflación de bienes transables (IPCT) se encuentra en 4.6% y
aquella de bienes no transables (IPCN) en 7.0%. ¿Qué argumentos hay para acelerar el proceso
de incremento de las tasas de interés? ¿Qué argumentos hay para detenerlo? ¿Hay argumentos
para rebajar tasas? Considere adicionalmente lo que ocurre con la actividad económica, las
expectativas y los ajustes de los mercados del dinero internacionales.
Respuesta. XXX
P7. “Cuando la ejecución del presupuesto del sector público chileno presente un déficit efectivo, se
debiera proceder inmediatamente a cambiar su estructura a través de la aplicación de una política
fiscal restrictiva”. Comente la afirmación. Utilice gráficos para fundar su argumento.
Respuesta. Chile utiliza un presupuesto estructural, que para el año 2008 garantiza un superávit
estructural de 0,5 % del PIB, si se cumplen los supuestos sobre la tasa de crecimiento del PIB de
tendencia, el precio de largo plazo del cobre y del molibdeno. Lo cual significa que si el país se
encontrase en su PIB de pleno empleo tendría un superávit efectivo de 0,5 %. Por lo tanto, si a lo
largo del año apareciese un déficit efectivo este sería de tipo cíclico, y no de tipo estructural. Es
decir, el déficit se resuelve con crecimiento económico, no es necesario reformular la estructura del
presupuesto usando política fiscal.
Distinta sería la situación si el déficit efectivo se diese en el contexto de un déficit estructural,
donde el crecimiento económico no es suficiente para eliminarlo. En este caso sería necesario usar
la política fiscal subiendo los impuestos o bajando los gastos productivos del gobierno o los pagos
de transferencias.
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M.E.
T, G
T=tY
T, G
T = tY
G
G
YeCP
YeCP
YPE
DÉFICIT CÍCLICO
YPE
DÉFICIT ESTRUCTURAL
PARTE C (30 puntos cada una). La pregunta 10 es obligatoria. Se debe escoger entre la 8 y
la 9.
P8. Considere la economía de un país llamado Kyuk, cuya base monetaria es proporcionada por
un Banco Central, y que posee una banca comercial. Asuma que la base monetaria (H) es igual a
$55 y la cantidad de circulante (E) es igual a $35. Además, la oferta monetaria total (M), después
de la creación secundaria de dinero, es igual a $80. Finalmente, los bancos comerciales deben
cumplir con el encaje mínimo ( ) exigido por el Banco Central.
a) Encuentre el multiplicador monetario (m.m) y la cantidad de depósitos (D) que hay en esta
economía.
Respuesta. La oferta monetaria se define como M 
1 e
B
e 
El multiplicador, por lo tanto, de acuerdo a los datos que se nos entregan, podemos encontrarlo
como
1  e M 80


 1, 45
e 
B 55
Los depósitos, podemos encontrarlos de la definición de oferta monetaria:
M  DE
80  D  35
D  45
b) Suponga que los bancos comerciales kyukianos, en un afán modernizador, introducen la
tarjeta de débito al mercado, por lo que se reduce las preferencias por mantener circulante
en los bolsillos de las personas. Sobre la fórmula genérica del multiplicador monetario,
calcule y explique cómo se vería afectada la oferta monetaria total.
La nueva tarjeta de débito, de acuerdo a lo que nos indica el enunciado, pudiese reflejarse en una
disminución de la razón circulante depósito. Calculando sobre el multiplicador monetario, tenemos:
mm (e   )  (1  e)
 1


0
2
e
(e   )
(e   ) 2
El menor ratio circulante-depósito eleva la creación secundaria de dinero por parte de los bancos
comerciales. Los agentes se quedan con menos circulante en sus bolsillos, depositando el resto,
con lo que los bancos disponen de mayores recursos para prestar. El efecto multiplicador aumenta.
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c) Suponga ahora que frente al alza de la inflación, el Banco Central de Kyuk decide aplicar
una política monetaria restrictiva para enfriar la economía. La manera de actuar del Banco
Central no es sólo moviendo la tasa de interés, como la mayoría de los Bancos Centrales
del mundo, sino que también la tasa de encaje a los bancos comerciales. Sobre la fórmula
genérica del multiplicador monetario, calcule y explique cómo se vería afectada la oferta
monetaria total frente a un cambio de la tasa de encaje.
Respuesta. Un aumento de la tasa de encaje disminuye el efecto multiplicador del dinero
mm
(1  e)

0

(e   ) 2
d) Finalmente, suponga que los efectos de la Crisis Subprime de Estados Unidos repercuten
en el sector bancario de Kyuk, lo cual genera un aumento del riesgo de la banca comercial.
Dado lo anterior, ¿cómo se vería afectada la oferta monetaria total de la economía de este
país?
Respuesta. Si los efectos de la Crisis Subprime de Estados Unidos repercuten en el sector
bancario de Kyuk van a provocar una disminución de la liquidez en el sistema financiero. La oferta
monetaria total va ha ser menor, por ejemplo por mayores reservas acumuladas por parte de los
bancos comerciarles o menores depósitos por parte de las personas. El efecto multiplicador
disminuye, por lo cual el Banco Central debe proveer la liquidez necesaria por medio de
operaciones de mercado abierto con el fin de mantener la oferta monetaria total de la economía
inalterada.
P9. Explique en forma esquemática, pero conceptualmente completa, por qué en Chile no se usa
la política fiscal para afectar el producto en una dirección determinada, pero en cambio si se utiliza
la política monetaria para el efecto.
Respuesta. 1º.- Apliquemos una política fiscal expansiva:
↑G → ↑D.A. → ↑Y → ↑Md > Ms → Venta bonos → ↓PB → ↑r > r* →
↓
↓I
Regímenes cambiarios:
A.- Tipo de Cambio Flexible:
r > r* → Entrada de capitales → Compra US$ y Venta $ → ↓Tc → ↓(X – M) → ↓D.A. → ↓Y → ↓Md
→ ↓r → ↑I
El aumento inicial en el producto es compensado por la caída en el tipo de cambio, que empeora la
balanza comercial, reduce la demanda agregada y el producto.
B.- Tipo de Cambio Fijo:
r > r* → Entrada de capitales → Compra US$ y Venta $ → ↑Ms > Md → ↓r → ↑I
↓
Aumento de Reservas
El aumento inicial en el producto no es compensado por este régimen cambiario.
2º.- Apliquemos una política monetaria expansiva:
↑Ms → Ms > Md → Compra bonos → ↑PB → ↓r < r* →
↓
↑r
Regímenes cambiarios:
A.- Tipo de Cambio Flexible:
↓r < r* → Salida de capitales → Venta US$ y Compra $ → ↑Tc → ↑(X – M) → ↑D.A. → ↑Y → ↑Md
→ ↑r → ↓I
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M.E.
El producto aumenta.
B.- Tipo de Cambio Fijo:
↓r < r* → Salida de Capitales → Venta US$ y Compra $ → ↓Ms < Md → ↑r → ↓I
↓
Pérdida de Reservas
No afecta el producto.
ANÁLISIS GRÁFICO (otra alternativa de presentación pero con comentarios adecuados)
Suponiendo movilidad perfecta de capitales.
1º.- POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA:
A.- TIPO DE CAMBIO FIJO
ISf
r
LMi
ISi
E´
1º
Ei
B.- TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
ISf
r
2º
ISi
Ef
r = r*
LMi
LMf
1º
E`
Ei = Ef
SBP=0
SBP=0
2º
Yi
Y
Yf
Y
Yi = Yf
2º.- POLÍTICA MONETARIA CONTRACTIVA
A.- TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
ISi
r
B.- TIPO DE CAMBIO FIJO
LM`
LMf
LMi
ISf
2º
E´
1º
r ISi
1º
LMi
E`
Ef
Ei
r = r*
Ei = Ef
SBP=0
SBP=0
2º
Yf
Yi
Y
Yi = Yf
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Y
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M.E.
P10. Suponga que a usted se le encarga modelar la relación entre indicadores de pobreza,
crecimiento económico y conflictos civiles en los países en desarrollo. El interés de su contraparte
es en el efecto reductor de violencia de las políticas sociales. Para el efecto, se le provee la Base
de Datos de Conflicto Armado del Instituto de la Paz de Oslo (donde se cuenta por conflicto aquel
en que dos partes de enfrentan, donde a lo menos una de ellas es un gobierno o estado, y en que
se producen a lo menos 25 muertes en batalla). Además se le entrega la base de datos de pobreza
del Banco Mundial, donde se define pobreza como la obtención de menos de un dólar al día de
ingreso. Finalmente, los datos macroeconómicos de las Estadísticas Financieras Internacionales se
obtienen del Fondo Monetario Internacional.
a) Suponga que su ayudante rápidamente arma la base de datos y corre la siguiente
ecuación Guerrait  a  bPobrezait  eit , donde i indica el país y t el año en cuestión.
Las estimaciones de a y b por MCO son 0.012 y 0.08 respectivamente. Los errores
estándar de dichas estimaciones son 0.006 y 0.07 respectivamente. ¿Le sorprenden los
resultados? ¿Qué explicación puede dar usted para estos resultados?
Respuesta. XXX
b) Alarmado por sus resultados, usted decide variar la especificación de la estimación que
hace
y
decide
correr
la
siguiente
regresión
Guerrait  a  bPobrezait  cCrecimientoit  eit .
Las estimaciones de a, b y c por MCO son 0.01, 0.14 y -0.05 respectivamente. Los errores
estándar de dichas estimaciones son 0.003, 0.07 y 0.02 respectivamente. ¿A qué atribuye
usted estos resultados?
Respuesta. XXX
c) Motivado por la importancia del tema, y con un arrojo que sólo es atribuible a su juventud,
usted decide presentar sus resultados en el Seminario del Departamento de Economía de
la Universidad de Chile. Uno de los profesores le habla de algo que se llama Efectos Fijos
por país. ¿A qué se refiere el profesor? ¿Cómo modificaría usted la estimación para
considerar ese comentario? ¿Qué efectos cree usted que podría tener esta innovación
sobre sus estimaciones?
Respuesta. XXX
d) Otro profesor le habla de la necesidad de tener una variable IV. ¿A qué se refiere el
profesor? ¿Cómo modificaría usted la estimación para considerar ese comentario? ¿Qué
efectos cree usted que podría tener esta innovación sobre sus resultados?
Respuesta. XXX
Finalmente un profesor le comenta sobre un trabajo de Miguel, Satyanath y Sergenti (JPE,
2004), en que es hacen estimaciones de este estilo. Luego del seminario le manda una tabla,
extracto del artículo, que se adjunta más abajo. Le cuenta que la IV que usó este artículo fue a
partir de una base de datos sobre cantidad de vegetación conocida como el Índice de Cambios
en Vegetación (ICV), construida a partir de datos satelitales. Le comenta que es una base de
datos que se usa para seguir los patrones de lluvia ya que, como es esperable, la vegetación
refleja directamente la cantidad de lluvia.
e) ¿Puede explicar como opera el indicador ICV como IV? ¿Qué es MC2E? ¿Qué inferencias
podría hacer usted a partir de estas regresiones?
Respuesta. XXX
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CRECIMIENTO ECONÓMICO Y CONFLICTO CIVIL
Variable Dependiente:Conflicto Civil
Variable
Explicativa
Tasa de Crecimiento Económico en t
Tasa de Crecimiento Económico en t-1
Log del PIB per cápita 1979
Índice de Democracia en t-1
Fracionalización Etnicolingustica
Fracionalización Religiosa
Dummy de Exportador de Petróleo
Indice de Montañosidad
Log de Población en t-1
Efectos Fijos por País
Tendencias Específicas al País
MCO
MCO
MCO
MC2E-IV
MC2E-IV
-0,370
(0,260)
-0,140
(0,230)
-0,670
(0,061)
0,001
(0,005)
0,240
(0,260)
-0,290
(0,260)
0,020
(0,210)
0,077
(0,041)
0,080
(0,051)
no
-0,210
(0,200)
0,010
(0,200)
0,085
(0,084)
0,009
(0,006)
0,510
(0,400)
0,100
(0,420)
-0,160
(0,200)
0,057
(0,060)
0,182*
(0,086)
no
-0,210
(0,160)
0,070
(0,160)
-0,410
(1,480)
-2,250**
(1,070)
0,053
(0,098)
0,004
(0,006)
0,510
(0,390)
0,220
(0,440)
-0,100
(0,220)
0,060
(0,058)
0,159*
(0,003)
no
-1,130
(1,400)
-2,550**
(1,100)
si
si
no
si
si
si
si
R Cuadrado
0.13
0,59
0.15
0,36
0,32
Observaciones
743
743
743
743
743
7