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IV. POSTCRISIS FINANCIERA MUNDIAL Aprovechar una oportunidad que no se repetirá pronto (FMI) El 8 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó la intervención de la Directora Gerente del FMI en The Brookings Institution, Washington D.C., a continuación se presenta la información. “Introducción Buenas tardes. Es un placer encontrarme con ustedes y aprovechar esta ocasión para hablar del programa de desarrollo posterior a 2015. Gracias, Kemal, por su gentil presentación. Mi agradecimiento también a Brookings, nuestro anfitrión. Es un placer estar junto a Nancy Birdsall del Center for Global Development, Michael Elliot de ONE Campaign y Homi Kharas de Brookings. La semana próxima, muchos de los presentes viajaremos a Adis Abeba para asistir a la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Financiamiento para el Desarrollo. Como saben, ésta es la primera de tres grandes conferencias sobre el desarrollo mundial programadas para este año. En septiembre, habrá una conferencia sobre los nuevos Objetivos de Desarrollo Sostenible en Nueva York. Y el cambio climático será el tema que se abordará en diciembre en París. El mes pasado pronuncié un discurso titulado “El impulso a los pequeños botes”, un tema que querría retomar y profundizar hoy. En ese discurso manifesté el convencimiento de que, juntas, estas tres conferencias representan una oportunidad para el desarrollo mundial que no se dará hasta la próxima generación. Las decisiones que F1 P-07-02 Rev.00 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1416 tomemos en este año clave resonarán durante décadas. Para no andar con rodeos: esta oportunidad no se repetirá pronto. Según un proverbio africano, cuando cambia la música, cambia la danza. Este año nos ofrece una oportunidad para adoptar un nuevo enfoque —para cambiar la música— y encauzar firmemente todos los países por la senda del crecimiento incluyente sostenible. Para aprovechar esta oportunidad, debemos analizar con cuidado los próximos pasos, y tenemos que actuar. Con ese ánimo, desearía centrarme en tres temas: 1. El cambiante panorama del desarrollo mundial. 2. Las medidas que deben tomar los países en desarrollo para respaldar el crecimiento sostenible. 3. La contribución de la comunidad internacional, incluido el FMI. 1. El cambiante panorama del desarrollo mundial Primero, el panorama del desarrollo. ¿En qué medida han cambiado las circunstancias desde la adopción de los Objetivos de Desarrollo del Milenio hace 15 años? ¿Y qué tendencias han surgido que influirán en los próximos 15? Para mí, hay tres tendencias que se destacan, y las tres comienzan con “v”: velocidad, variabilidad y volatilidad. a. La primera es la “velocidad”. En el curso de los últimos 15 años, la mayoría de los mercados emergentes de importancia sistémica han prosperado. Muchos países en desarrollo están más integrados a la economía mundial. En Postcrisis Financiera Mundial 1417 consecuencia, ha habido una rápida expansión del crecimiento, el comercio y los flujos de capitales. Desde 2009, por ejemplo, el Producto Interno Bruto (PIB) y el comercio internacional de los países en desarrollo han crecido a tasas promedio anuales de 10%. Desde principios de la década de 2000, los flujos de capitales destinados a las economías en desarrollo han aumentado más del triple. b. Esta expansión económica es un factor positivo. Pero el lado negativo es que no ha estado distribuida equitativamente. Eso es lo que llamo “variabilidad”. Las economías con mejor desempeño —a menudo cimentado en políticas nacionales sólidas— han podido avanzar. Lamentablemente, las más pobres y más frágiles se han quedado rezagadas. De hecho, en los últimos 15 años, el PIB per cápita real de los países de bajo ingreso no frágiles se ha incrementado casi 70%. En los países frágiles, ha aumentado menos de 15 por ciento. Otra dimensión importante de la “variabilidad” es, naturalmente, el elevado grado de desigualdad del ingreso dentro de los países, aun si la desigualdad entre los países se ha atenuado en las últimas décadas, en términos generales. c. La tercera “v” es la “volatilidad”. Al igual que la Gran Recesión, los conflictos y las catástrofes naturales han hecho perder terreno a muchos países. El cambio climático representa un problema creciente, que afecta con especial dureza a los países pobres. Desde 1990, por ejemplo, casi tres cuartas partes de las catástrofes naturales han ocurrido en países en desarrollo. Debido a su ubicación y su dependencia de la agricultura, los países más pobres pueden resultar especialmente vulnerables. Otro elemento con implicaciones para la volatilidad son los factores demográficos. Los países cuya población está envejeciendo afrontan Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1418 coeficientes de dependencia cada vez mayores que podrían someter a presión las finanzas públicas y enfriar el crecimiento. Otros —especialmente los de África subsahariana— podrían obtener un “dividendo demográfico” si lograran aprovechar el potencial de una fuerza laboral en expansión. Así que tenemos tres tendencias: velocidad, variabilidad y volatilidad. Algunos botes han aumentado de velocidad, y a otros les cuesta avanzar; todos se enfrentan a la amenaza de tormentas y de las aguas desconocidas en las que se adentran. Cada tendencia encierra importantes implicaciones para el desarrollo mundial. Para decidir con acierto en 2015, es necesario tenerlas en cuenta. Para decidir con acierto en 2015 también es necesario el compromiso de todos los socios. Esto me lleva al segundo tema que quería abordar: el papel de los propios países en desarrollo. 2. El importante papel de las políticas internas como sostén del crecimiento sostenible a. Si pensamos en los últimos 15 años, vemos que los países en desarrollo que más progresaron fueron en general los que tomaron las riendas de su propio desarrollo. ¿A qué me refiero? b. Viniendo del FMI, lo que estoy por decir no le va a sorprender a nadie: la estabilidad macroeconómica es necesaria para el crecimiento sostenible. Eso requiere mantener la inflación a un nivel moderado y la deuda pública a un nivel sostenible. También significa implementar políticas que contribuyan a la capacidad de resistencia de cara a shocks externos. Pensemos en África subsahariana: la región dio muestras de una notable capacidad de resistencia ante la crisis financiera internacional. De hecho, casi dos tercios de los países subsaharianos han registrado 10 años o más de Postcrisis Financiera Mundial 1419 crecimiento ininterrumpido. La prudencia de sus políticas surtió efecto. Obviamente, las políticas macroeconómicas sólida seguirán teniendo una importancia primordial, especialmente ante los nuevos retos y riesgos que afronte la región. Esa es la razón por la cual el FMI hace tanto hincapié en la dimensión macroeconómica. Porque la estabilidad ayuda a la gente a progresar y porque la inestabilidad castiga a los pobres y los desprotegidos. Una inflación elevada, por ejemplo, es regresiva. Y la inestabilidad es lo más tóxico para la inversión privada de envergadura, impulsora del crecimiento a lo largo del tiempo. Una base estable —un casco hermético y una quilla balanceada— es indispensable para poder levantar el mástil, izar la vela y trazar el curso hacia el crecimiento incluyente y sostenible. c. ¿Cuáles son las prioridades? Movilizar la recaudación es algo imperativo. En alrededor de la mitad de los países en desarrollo, los coeficientes de tributación son de menos de 15% del PIB, en comparación con un promedio de 34% en los países de la OCDE. La situación es aun peor en algunos Estados frágiles. Es posible cambiarla instituyendo sistemas tributarios que sean simples, generalizados y equitativos. Un estudio reciente del FMI analizó 126 países de ingreso bajo y mediano entre 1993 y 2013, y determinó que los programas respaldados por el FMI con condicionalidad vinculada a la recaudación ayudaron a los países que los aplicaron a incrementar el ingreso tributario en unpunto porcentual del PIB al año de instituido el programa. Al cabo de tres años seguidos del programa, el ingreso tributario había aumentado 3.5 puntos porcentuales del PIB. ¿En qué Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1420 radica la importancia de este aspecto? En que ese ingreso tributario extra puede reencauzarse para atender las necesidades de desarrollo. De hecho, ese factor es clave: una vez que se aumentan los fondos recaudados, hay que gastarlos con eficiencia y eficacia en respaldo del crecimiento incluyente. La solidez de las instituciones fiscales y de la gestión financiera pública es esencial. Como muestran otros estudios del FMI, una inversión pública bien administrada es fundamental para mejorar la infraestructura y respaldar un crecimiento incluyente. Lamentablemente, hemos comprobado que alrededor de 30% de los beneficios potenciales de la inversión pública se pierden debido a ineficiencias de los procesos que la acompañan. Si un país que ocupa el cuartil de eficiencia más bajo pudiera colocarse en el más alto, duplicaría la rentabilidad económica de la inversión. Por ende, la movilización eficiente de la recaudación es fundamental. Otra prioridad consiste en desarrollar el sector financiero de una manera que respalde el crecimiento y ataque la pobreza. Según las estimaciones de nuestro personal técnico, la tasa de crecimiento anual de las economías en desarrollo con sectores bancarios más liberalizados supera en alrededor de un punto porcentual la de las economías con sectores bancarios menos liberalizados. Sabemos también que el porcentaje de gente que vive con menos de 1 o 2 dólares por día puede disminuir con más rapidez si aumenta el nivel de desarrollo financiero. Los gobiernos pueden desempeñar un papel integral fijando temprano las reglas de juego: aplicando supervisión, protegiendo los derechos legales y reforzando la infraestructura financiera. Al mejorar el clima empresarial de esta manera es más fácil atraer fondos e inversión privada, tanto de dentro como de fuera del país. Postcrisis Financiera Mundial 1421 Naturalmente, también es fundamental compartir los frutos del crecimiento, promoviendo la inclusión económica y la sostenibilidad ambiental. Esto incluye brindar acceso al financiamiento, fortalecer la protección social y empoderar a las mujeres y las niñas, tema este que reviste para mí un interés especial. Según las estimaciones, si la mujer participara en la fuerza laboral tanto como el hombre, el ingreso per cápita subiría 27% en Oriente Medio y Norte de África, 23% en el sur de Asia, 17% en América Latina, 15% en el este de Asia, 14% en Europa y Asia central, y 12% en África subsahariana. Es decir, empoderar a la mujer produciría un cambio económico radical. A nivel más general, los estudios del FMI muestran que un aumento de la participación del 20% más bajo de la población en el ingreso está asociado a un mayor crecimiento del PIB. También hemos comprobado que un aumento de la desigualdad equivalente a un punto en el índice de Gini está asociado a un aumento de 6 puntos porcentuales del riesgo de que un episodio de crecimiento toque a su fin en el curso de un año. De modo que un crecimiento más incluyente es también más alto y más duradero. En otras palabras, la equidad es buena también en términos económicos. ¿Qué conclusión podemos sacar? Implementando políticas que sean conducentes a un crecimiento sostenible, los países en desarrollo pueden contribuir mucho a apuntalar su propio desarrollo. Pero no pueden hacerlo solos. La comunidad internacional también debe jugar un papel crítico, colaborando directamente con los propios países en desarrollo. 3. El papel de la comunidad internacional —incluido el FMI— en el desarrollo Esto me llevar al tercer y último tema: en el mundo interconectado de hoy, nos cabe una responsabilidad común por nuestro destino común. Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1422 ¿Qué pueden hacer los socios internacionales para crear un ambiente más conducente al desarrollo sostenible e incluyente? En otras palabras, como he planteado en otra ocasión, ¿cómo hacer para levantar los “botes pequeños”? El reto es multidimensional. Va desde la cooperación para combatir la evasión impositiva hasta construir un sistema de comercio multilateral aún más fuerte. Incluye elevar los niveles de ayuda en los países ricos y abaratar las transferencias en los países pobres. Y exige compromiso entre los socios. a. Hay algo que quiero recalcar: esos socios no son solamente los gobiernos. Existe un papel crucial que les toca a los agentes no públicos, como las organizaciones de la sociedad civil que aportan puntos de vista y conocimientos exclusivos. Junto con otras nuevas redes de influencia, la sociedad civil desempeña un papel fundamental en lo que he dado en llamar el “nuevo multilateralismo”. Esa es la razón por la cual siempre me preocupo por escuchar a la sociedad civil y por la cual aliento al personal técnico del FMI a hacer lo propio. b. El FMI —que está integrado por casi todos los países del mundo y tiene por mandato promover el crecimiento y la estabilidad económica— también ha manifestado su compromiso como socio para el desarrollo. En este año crucial —y en vísperas de la conferencia de Adis—, hemos intentado determinar en qué ámbitos un respaldo adicional rendiría mucho. ¿A qué me refiero? Primero y principal, en el asesoramiento en materia de políticas y el fortalecimiento de las capacidades, parte del núcleo de nuestro mandato, intensificaremos la actividad en varios ámbitos: Ayudaremos a más países a movilizar recursos internos y luego reencaminarlos para atacar la pobreza e impulsar un crecimiento sostenible. Tenemos previsto asignar más recursos a esta tarea, que ya representa una quinta parte de las actividades de Postcrisis Financiera Mundial 1423 fortalecimiento de las capacidades que realiza el FMI. Por ejemplo, el FMI se esforzará por integrar más a los países en desarrollo en el debate sobre la tributación internacional, velando por que las nuevas reglas tributarias respondan a sus inquietudes. Asimismo, ampliaremos nuestro respaldo para incrementar la eficiencia de gasto público; entre otras cosas, eliminando subsidios no focalizados, tales como los subsidios energéticos que benefician principalmente a los más pudientes al tiempo que dañan el medio ambiente. Brindaremos respaldo a los países que buscan invertir en infraestructura y desarrollar así sus economías. En particular, recurriremos a una variedad de herramientas para evaluar la capacidad de gestión de la inversión pública, determinando en qué ámbitos se necesita asistencia técnica para fortalecer las instituciones nacionales. Luego, resumiremos esas evaluaciones en los informes sobre las consultas del Artículo IV y las publicaremos en un sitio web para difundir esos conocimientos. Asimismo, profundizaremos la interacción con los países sobre temas de creciente interés, como la igualdad, la inclusión y el cambio climático. Como parte de este objetivo, ampliaremos la labor analítica sobre la desigualdad, la disparidad entre los sexos, el empleo y la inclusión financiera, y aplicaremos las conclusiones que de ella surjan a nuestra labor operacional. Prevemos que a mediano plazo las diversas facetas de la inclusión serán un componente cada vez más regular de nuestra labor operacional. Somos plenamente conscientes de los retos que enfrentan los Estados frágiles y afectados por conflictos, en los cuales el desarrollo va a la zaga y, en muchos casos, encuentra una cuna el terrorismo. Sabemos que para lograr resultados en los Estados frágiles el camino que hay que comprometerse a recorrer es largo —la ardua labor de reconstruir las principales instituciones económicas, los inevitables reveses—, pero es a lo que estamos comprometidos, y no cejaremos. 1424 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Además del asesoramiento en materia de políticas y el fortalecimiento de las capacidades, me complace anunciar varios cambios en nuestros mecanismos de financiamiento para países en desarrollo, que nuestro Directorio Ejecutivo aprobó hace apenas unos días: Primero, para proteger mejor los países de los shocks externos, ampliaremos en 50% el acceso a todos los mecanismos de crédito concesionario. Segundo, concentraremos nuestros recursos concesionarios aún más en los países más pobres y vulnerables. Tercero, mantendremos la tasa de interés de los préstamos del Servicio de Crédito Rápido —los préstamos a los Estados frágiles y a los países golpeados por catástrofes naturales— en cero a más largo plazo. Los préstamos del FMI constituyen una red de protección importante para los países que enfrentan desequilibrios de pagos externos: la red de protección reforzada brindará un nivel de apoyo adicional a los países con ambiciones de desarrollo. Con estos pasos concretos, el FMI pretende crear un ambiente más propicio para que los países en desarrollo puedan progresar. Contribuiremos lo que nos corresponde. Cierre Otro proverbio africano dice: “si quieres ir rápido, ve solo; si quieres ir lejos, ve acompañado”. Este año nos ofrece una oportunidad para el desarrollo mundial que no se repetirá pronto. La única manera de aprovecharla es como socios. Para ir lejos, debemos ir acompañados. Postcrisis Financiera Mundial 1425 Gracias.” Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/np/speeches/2015/070815s.htm El Programa de Trabajo del Fondo Monetario Internacional apunta a impulsar el crecimiento mundial y abordar nuevos riesgos (FMI) El 25 de junio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un nuevo programa de trabajo que apunta a disminuir riesgos y enfrentar los nuevos desafíos mundiales para apuntalar el crecimiento real y potencial. A continuación se presenta el documento. El programa de trabajo —que se elabora dos veces al año y se debate en el ámbito del Directorio Ejecutivo del FMI— se basa en las prioridades en materia de políticas señaladas en la Agenda Mundial de Políticas presentada por la Directora Gerente del FMI, en las Reuniones de Primavera celebradas en abril. Varias cuestiones multilaterales están en el centro de atención, como la agenda para el desarrollo mundial después de 2015 y las posibles formas de fortalecer el sistema monetario internacional. El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI expone las prioridades principales de la institución en los próximos meses. Boletín del FMI: El FMI ha destacado la importancia de fomentar el crecimiento mundial. ¿Cómo consolidará la institución los esfuerzos para ayudar a los países a formular políticas fiscales que impulsen el crecimiento? El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: El crecimiento mundial es desigual, y todavía no es lo suficientemente sólido como para 1426 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos generar empleo para más de 200 millones de personas que siguen desempleadas siete años después de la crisis financiera mundial. Necesitamos políticas fiscales que favorezcan el crecimiento —dentro de un marco de políticas fiables— para apuntalar una recuperación perdurable y, al mismo tiempo, adoptar medidas para asegurar la sostenibilidad de las finanzas públicas en el mediano plazo. Para lograr esto, el FMI brindará asistencia a sus miembros en la formulación de políticas fiscales que estimulen el crecimiento, tanto a corto como a largo plazo, mediante una combinación de asesoramiento en materia de política, asistencia técnica y capacitación. Algunos ejemplos son el estudio, de próxima publicación, Fiscal Policy and Long-Term Growth (Política fiscal y crecimiento a largo plazo), que analiza los vínculos entre el gasto, las reformas en materia de recaudación y el crecimiento a largo plazo, y el trabajo publicado recientemente Making Public Investment More Efficient (Mejorar la eficiencia de la inversión pública) que examina opciones de reforma de los marcos de inversión pública con el fin de maximizar el efecto de la inversión en el crecimiento y, al mismo tiempo, asegurar un uso eficiente de los recursos públicos. En el mes de octubre pensamos publicar un informe conjuntamente con la OCDE, las Naciones Unidas y el Banco Mundial sobre el uso eficiente de los incentivos tributarios para la inversión en los países de bajo ingreso. El año próximo también evaluaremos las tendencias y extraeremos enseñanzas en materia de políticas de gasto público en remuneraciones y empleo, y examinaremos más atentamente las anclas fiscales y los marcos de política fiscal. Boletín del FMI: ¿Qué otras actividades se proyectan para ayudar a los países a llevar a cabo reformas estructurales fundamentales? Postcrisis Financiera Mundial 1427 El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: La importancia de las reformas estructurales —cambios en las políticas o las instituciones que afectan al funcionamiento de una economía— es un tema común sobre el que nos informan muchos países. Algunos deben volver a encauzar el crecimiento después de la crisis. Otros centran su atención en tratar de evitar el descenso del producto potencial. En resumen, todos quieren evitar la “nueva mediocridad.” Para ayudar mejor a los países miembros, hemos reforzado nuestro análisis en cuestiones estructurales y pensamos aumentar nuestros esfuerzos por integrarlo a nuestra labor con los países. En nuestro trabajo Structural Reforms Across the Membership (Reformas estructurales de nuestros miembros), que se presentará en septiembre, se examinarán distintas formas de profundizar la labor del FMI en este ámbito. Parte de la labor será específica para las distintas regiones. En un trabajo de próxima publicación se examinarán las políticas para fortalecer el crecimiento potencial en Oriente Medio y Asia Central, en tanto que otra investigación se centrará en el marco de reforma estructural de la gobernanza en la Unión Europea. También nos ocuparemos de tipos particulares de reformas: por ejemplo, el impacto de la liberalización del comercio y la inversión extranjera directa en el crecimiento o los vínculos entre la inclusión financiera y el crecimiento económico. Asimismo, estamos trabajando para comprender más cabalmente las cuestiones relativas a la desigualdad, el género, el precio de la energía y el cambio climático, y abordaremos estos temas cuando sea pertinente en nuestras evaluaciones anuales de las economías de los países miembros. Boletín del FMI: En los últimos meses han surgido riesgos para la estabilidad financiera. ¿Cómo se ocupa de esta cuestión el programa de trabajo? 1428 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: Un reto para muchos de los países miembros es lograr una profundización financiera, es decir, la ampliación del crédito bancario y los mercados financieros, lo cual es, obviamente, favorable para el crecimiento, pero podría implicar riesgos para la estabilidad financiera. Ayudar a los países a hacerlo con éxito es una prioridad importante. Pensamos profundizar nuestro análisis de los vínculos entre el sector financiero y los demás sectores de actividad, mejorar nuestra comprensión de la profundización financiera y la inclusión, y ajustar nuestro asesoramiento en materia de política. Estos esfuerzos han comenzado a materializarse en los controles periódicos de la solidez de las economías de los países miembros. Dar asesoramiento en materia de política macroprudencial —es decir, orientación sobre normativa financiera dirigida a mitigar los riesgos del sistema financiero— también sigue siendo una prioridad para la generalidad de los países miembros. Boletín del FMI: ¿Cómo fortalecerá el FMI el marco de asistencia a los países con elevado nivel de endeudamiento? El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: Mantener posiciones fiscales sólidas —como niveles manejables de deuda pública— es fundamental para asegurar la estabilidad macroeconómica y dar margen de maniobra en materia de políticas a lo largo del ciclo económico. Hay varios puntos programados, tanto para evaluar la sostenibilidad de la deuda como para abordar el sobreendeudamiento. El trabajo Debt Vulnerabilities in Low-Income Countries—The Evolving Landscape (Vulnerabilidades en materia de deuda en países de bajo ingreso: Evolución del panorama) examinará la evolución del endeudamiento en los países de bajo ingreso e intentará identificar vulnerabilidades que presentan riesgos para la sostenibilidad de su deuda. Postcrisis Financiera Mundial 1429 En cuanto al trabajo en curso sobre la reestructuración de la deuda soberana, hemos elaborado un documento que propone modificaciones a nuestro marco para el acceso excepcional al crédito, esto es, cuando otorgamos préstamos a los países que superan nuestros límites normales. Este trabajo se debatirá en el Directorio Ejecutivo del FMI más adelante este año. En los próximos meses, evaluaremos los avances obtenidos en cuanto a la inclusión de mejores cláusulas contractuales en los bonos soberanos internacionales. También proyectamos evaluar la eficacia de nuestra política sobre concesión de préstamos a países con atrasos, es decir, cuando un país no está efectuando los pagos de su deuda a otros acreedores, a la luz de experiencias recientes y la creciente diversidad de la base de acreedores oficiales. Boletín del FMI: ¿Cómo ve usted la función del FMI en la elaboración de la agenda para el desarrollo después de 2015? El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: Este año representa una oportunidad sin precedentes para la comunidad internacional de elaborar una agenda de desarrollo mundial para el futuro. El FMI contribuirá en las áreas que están en la esfera de su mandato y estará representado por la Directora Gerente en las tres conferencias de las Naciones Unidas. Nuestro Directorio Ejecutivo debatirá en julio un trabajo titulado Revisiting the Monterrey Consensus (Revisión del Consenso de Monterrey) que presentará la posición del FMI en cuestiones de políticas que son fundamentales en la formulación de un marco financiero sostenible para alcanzar la metas de desarrollo de los países. El documento identificará además las esferas en las que podemos fortalecer nuestro compromiso con los países en desarrollo. 1430 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos También publicaremos un trabajo sobre la mejora de la seguridad financiera de los países en desarrollo, Enhancing the Financial Safety Net for Developing Countries, que propone varias formas de aumentar el acceso a financiamiento concesionario para nuestros miembros más pobres dentro del paquete actual de recursos fiscales del Fondo Fiduciario para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza y reforzar el respaldo a los países afectados por las catástrofes naturales o los conflictos. Boletín del FMI: ¿Qué actividades se proyectan para fortalecer el sistema monetario internacional? El Director del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI: El sistema monetario internacional está atravesando una transición y aún queda trabajo por hacer para adaptarlo a los desafíos actuales. A pesar de los avances registrados desde la crisis mundial, quedan interrogantes sobre la resiliencia del sistema. Por esta razón, estamos llevando a cabo un estudio titulado Strengthening the International Monetary System: Taking Stock and Looking Ahead (Fortalecimiento del sistema monetario internacional: Avances logrados y proyecciones), que se publicará en octubre de 2015 e identificará posibles esferas de trabajo futuro. En noviembre, también llevaremos a cabo el examen de la valoración del derecho especial de giro (DEG) que es la unidad de cuenta del FMI y un activo de reserva de nuestros miembros. Este examen, que se realiza cada cinco años, evaluará la composición de monedas de la canasta del DEG (que actualmente incluye el euro, el yen japonés, la libra esterlina y el dólar estadounidense). Este examen es particularmente importante porque se considerará si el renminbi chino cumple con los criterios para incluirlo en la cesta del DEG. Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/survey/so/2015/pol062515as.htm Postcrisis Financiera Mundial 1431 El impulso a los pequeños botes (FMI) El 17 de junio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó el Discurso pronunciado en las Grandes Conferencias Católicas por la Directora Gerente del Fondo n Bruselas, a continuación se presenta la información. Introducción “Buenas noches. Es para mí un enorme placer poder participar de nuevo en esta prestigiosa conferencia y quiero agradecer al Viceprimer Ministro Reynders tan amable presentación. El día 6 de mayo casi se me atraganta el yogur a la hora del desayuno al ver la portada de un destacado periódico financiero. Presentaba un ranking de los gestores de fondos de cobertura mejor pagados del mundo, según el cual el primero de la lista se había embolsado 1 mil 300 millones de dólares en 2014. ¡Una sola persona, 1 mil 300 millones de dólares! En conjunto, los 25 gestores de fondos de cobertura mejor pagados ganaron 12 mil millones de dólares el año pasado, a pesar de que el sector registró resultados de inversión en general mediocres. Este hecho me recordó uno de los típicos chistes de Wall Street, el del señor que, de visita a Nueva York, admira los flamantes yates de los banqueros y brokers más ricos. Tras contemplar largo rato en silencio estos hermosos barcos, el visitante pregunta irónicamente: “¿Dónde están los yates de los clientes?”. Evidentemente, los clientes no pueden permitirse un yate, a pesar de que siguieron al pie de la letra las instrucciones de sus banqueros y brokers. 1432 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos ¿Qué importancia tiene esto ahora? Pues que el tema de las desigualdades excesivas y cada vez mayores no solo vuelve a los titulares, sino que se ha convertido en un problema para el crecimiento y el desarrollo económico. Esta noche me gustaría analizar la cuestión desde el punto de vista económico. No voy a centrarme en los espectaculares yates de los súper ricos, el rostro visible de una nueva Edad Dorada. Disfrutar del éxito financiero propio no es inmoral. Sin embargo, me gustaría introducir en el debate lo que yo llamaría “los pequeños botes”: el sustento y las aspiraciones económicas de los pobres y la clase media. En demasiados países, el crecimiento económico no ha conseguido dar impulso a estos pequeños botes, mientras que los hermosos yates han surcado las olas y han disfrutado de una travesía viento en popa. En demasiados casos, los hogares pobres y de clase media se han percatado de que trabajo y esfuerzo quizá no basten para mantenerlos a flote. Son demasiados quienes están convencidos ahora de que el sistema está manipulado de tal forma que todo les va en contra. No es de extrañar que políticos, dirigentes empresariales, economistas de primer orden e incluso banqueros centrales hablen de una excesiva desigualdad de la riqueza y el ingreso, y que todo el espectro político se haga eco de dicha preocupación. En Estados Unidos de Norteamérica, por ejemplo, el Presidente de los Estados Unidos de Norteamérica y los líderes republicanos del Congreso coinciden en que se trata de una de las cuestiones que definen a nuestra época; una cuestión que no solo requiere un diagnóstico, sino también un remedio. El principal mensaje que deseo transmitir es que la reducción de las desigualdades excesivas, mediante el impulso a los “pequeños botes”, no solo es moral y políticamente correcta, sino que tiene sentido económico. Postcrisis Financiera Mundial 1433 No hace falta ser altruista para respaldar políticas que eleven el ingreso de los pobres y la clase media. Estas políticas beneficiarán a todo el mundo, porque son fundamentales para generar un crecimiento mayor, más integrador y más sostenible. En otras palabras, un crecimiento más duradero pasa por generar un crecimiento más equitativo. Teniendo esto presente, me gustaría centrarme en tres temas: Las perspectivas de la economía mundial. Las causas y consecuencias de una desigualdad excesiva. Las políticas necesarias para alcanzar un crecimiento más sólido, integrador y sostenible. 1. El clima económico mundial no es de gran ayuda Quisiera comenzar describiendo el mapa del tiempo de la economía mundial, tal y como nosotros lo vemos. Según las previsiones de primavera del FMI, la economía mundial crecerá un 3.5% este año, casi lo mismo que el año pasado, y un 3.8% en 2016. Las economías avanzadas registran resultados ligeramente mejores que los del año pasado. En Estados Unidos de Norteamérica, las perspectivas siguen apuntando a una fuerte expansión; el primer trimestre débil solo ha sido un revés temporal. En la zona del euro, las perspectivas están mejorando, en parte debido a la política de expansión monetaria aplicada por el Banco Central Europeo. Asimismo, Japón parece por fin estar cosechando los primeros frutos de las “tres flechas” (monetaria, fiscal y estructural) de su estrategia de recuperación. Las previsiones para la mayoría de las economías emergentes y en desarrollo son ligeramente peores que las del año pasado, principalmente porque los exportadores de 1434 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos materias primas se ven afectados por el descenso de los precios, en especial del petróleo. Y los últimos datos publicados refuerzan esta idea. No obstante, las tendencias nacionales difieren enormemente, y van desde el crecimiento todavía fuerte en India hasta la recesión en Brasil y Rusia. La buena noticia es, pues, que la recuperación mundial continúa. Sin embargo, el crecimiento se mantiene en general moderado y difiere de un país a otro. ¿Qué ocurrirá más allá de 2016, en la segunda mitad de esta década? Pues bien, llegado este punto debo compartir con ustedes noticias no tan positivas. En la opinión del FMI, el crecimiento potencial de las economías, tanto avanzadas como emergentes, probablemente será inferior en los próximos años. Ello se debe, en parte, al cambio demográfico y el descenso de la productividad. Lo que nos preocupa es que esto planteará nuevos retos a los mercados laborales, debilitará las finanzas públicas y disminuirá el ritmo de las mejoras de la calidad de vida. Ésta es la “nueva mediocridad” sobre la que he estado advirtiendo. Para los “pequeños botes” implica que el viento se está intensificando, pero no llega a ser suficiente para reducir el elevado desempleo. No es lo bastante fuerte para aumentar los ingresos de la clase media e impulsar la reducción de la pobreza. Sencillamente, no es lo bastante fuerte para dar impulso a los “pequeños botes”, aunque los yates disfruten de la brisa en alta mar. Así pues, ¿qué es lo que ocurre? ¿Debemos rendirnos al clima desfavorable? ¿No hay esperanza para los capitanes de los “pequeños botes”, estén éstos en Bélgica o en el resto del mundo? Postcrisis Financiera Mundial 1435 2. Causas y consecuencias de una desigualdad excesiva En resumen, la respuesta es: Sí, hay esperanza, pero para verla debemos dar un paso atrás y considerar el panorama general, antes de entrar a fijarnos en los distintos países. Imaginen que alineamos la población mundial del más pobre al más rico y los situamos detrás de una pila de dinero que represente su ingreso anual. Observaremos que el mundo es un lugar muy desigual. Evidentemente, hay un abismo entre los más ricos y los más pobres. Pero si se fijan en la evolución en el tiempo de esa alineación, verán que la desigualdad del ingreso mundial —es decir, la desigualdad entre países— ha caído de forma continua en las últimas décadas. ¿Por qué? Porque los ingresos medios en las economías de mercados emergentes, como China e India, han aumentado a un ritmo muy superior al de los países más ricos, lo cual demuestra el poder de transformación del comercio y la inversión internacional. Los enormes flujos mundiales de productos, servicios, personas, conocimiento e ideas han sido positivos para la igualdad mundial del ingreso, y no deben detenerse ahí, para poder seguir reduciendo la brecha entre países. Pero —y es un gran “pero”— también hemos observado un aumento de la desigualdad del ingreso dentro de un mismo país. En las dos últimas décadas, la desigualdad del ingreso se ha incrementado significativamente en la mayoría de las economías avanzadas y en las principales economías de mercados emergentes, especialmente en Asia y Europa Oriental. En las economías avanzadas, por ejemplo, el 1% más rico de la población acumula aproximadamente el 10% del ingreso total. Además, la brecha entre ricos y pobres se ensancha todavía más si nos fijamos en la riqueza. Según la organización Oxfam, en 2016, la riqueza combinada del 1% de la población más rica superará a la del 99% 1436 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos restante. En Estados Unidos de Norteamérica, un tercio de la riqueza total está en manos del 1% de la población. Un aspecto positivo ha sido el descenso de los niveles de desigualdad en América Latina, si bien esta sigue siendo la región con mayor desigualdad del mundo. La combinación de todo ello pone de manifiesto una notable divergencia entre la tendencia mundial positiva y las tendencias en general negativas dentro de un mismo país. China, por ejemplo, se ha situado en el extremo de ambas tendencias. Al sacar de la pobreza a más de 600 millones de personas en las últimas tres décadas, China ha contribuido sustancialmente a una mayor igualdad mundial del ingreso. No obstante, en este proceso ha pasado a ser una de las sociedades más desiguales del mundo, porque muchas zonas rurales siguen siendo pobres, y porque el ingreso y la riqueza han registrado un fuerte aumento en las ciudades y en los niveles más altos de la sociedad china. De hecho, parece que economías como China e India responden claramente a la narrativa tradicional, según la cual la desigualdad extrema es el precio aceptable que hay que pagar por el crecimiento económico. Como en el caso de la contaminación atmosférica, muchos podrían estar tentados de afirmar que la desigualdad forma parte del trato, o sea que hay que sobreponerse. Un nuevo consenso Sin embargo, existe un consenso nuevo y cada vez mayor en el sentido de que los países no deberían aceptar este compromiso fáustico. Por ejemplo, el análisis1 llevado a cabo por mis colegas del FMI muestra que, de hecho, una desigualdad del ingreso excesiva 1 Nota del FMI sobre redistribución, desigualdad y crecimiento. Postcrisis Financiera Mundial 1437 debilita la tasa de crecimiento económico y hace que, con el tiempo, el crecimiento sea menos sostenible. A principios de esta semana, hemos publicado el último análisis del FMI 2, el cual presenta cifras que respaldan el mensaje que deseo transmitirles: es necesario dar impulso a los “pequeños botes” para generar un crecimiento más fuerte y duradero. Nuestros estudios demuestran que un aumento de la proporción del ingreso de los pobres y la clase media de un punto porcentual se traduce en un incremento del PIB de un país de hasta 0.38 puntos porcentuales en cinco años. En cambio, un aumento de la proporción del ingreso de los ricos de un punto porcentual provoca una reducción del PIB de 0.08 puntos porcentuales. Una posible explicación es que los ricos gastan una parte más pequeña de sus ingresos, lo cual podría reducir la demanda agregada y debilitar el crecimiento. En otras palabras, nuestras conclusiones indican que, al contrario de lo que se piensa, los beneficios de un aumento de los ingresos vienen de abajo y no de arriba. Evidentemente, ello demuestra que los pobres y la clase media son los principales motores del crecimiento. Desgraciadamente, dichos motores están fallando. Por ejemplo, un estudio reciente de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) muestra que la calidad de vida de los pobres y la clase media en las economías avanzadas se ha ido deteriorando en comparación con la del resto de la población. Esta clase de desigualdad es un lastre para el crecimiento, porque desincentiva la inversión en la adquisición de aptitudes y capital humano, lo cual se traduce en un descenso de la productividad en gran parte de la economía. 2 Nota del FMI sobre redistribución, desigualdad y crecimiento. 1438 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Nuestras conclusiones indican que, al contrario de lo que se piensa, los beneficios de ingresos más elevados vienen de abajo y no de arriba. Evidentemente, ello demuestra que los pobres y la clase media son los principales motores del crecimiento. Desgraciadamente, dichos motores están fallando. Los factores que impulsan la desigualdad excesiva Las consecuencias de una desigualdad del ingreso excesiva se hacen cada vez más evidentes pero, ¿y sus causas? Los principales factores impulsores de la desigualdad extrema son bien conocidos: los avances tecnológicos y la globalización financiera3. Estos dos factores han tendido a ampliar la brecha de ingresos entre los profesionales más calificados y los menos calificados, especialmente en las economías avanzadas. Otro de los factores implicados es la dependencia excesiva del financiamiento en algunas grandes economías, como Estados Unidos de Norteamérica y Japón. Evidentemente, el financiamiento y, en especial, el crédito, son indispensables para la prosperidad de cualquier sociedad, pero cada vez hay más pruebas, también del personal técnico del FMI4, de que un exceso de financiamiento puede distorsionar la distribución del ingreso, corroer el proceso político y minar la estabilidad y el crecimiento económicos. 3 4 Estos dos factores ocupan un lugar destacado en la literatura académica y los debates públicos sobre la desigualdad. Los resultados de nuestra última nota sobre causas y consecuencias de la desigualdad del ingreso confirman las conclusiones de la literatura. La nota del FMI titulada Rethinking Financial Deepening, de reciente publicación, muestra que, pasado cierto punto, el desarrollo financiero resulta perjudicial para el crecimiento. Un documento de trabajo del FMI y un artículo publicado recientemente por el Banco de Pagos Internacionales sostienen que sí puede existir un exceso de financiamiento. Postcrisis Financiera Mundial 1439 En las economías emergentes y en desarrollo, la extrema desigualdad del ingreso se debe en gran medida a la desigualdad de acceso: a la educación, la atención de la salud y los servicios financieros. He aquí algunos ejemplos: Casi 60% de la población joven más pobre de África subsahariana ha estado escolarizada menos de cuatro años. Casi 70% de las mujeres pobres en las economías en desarrollo dan a luz sin acceso a médicos o enfermeras. Más de 80% de los pobres en las economías en desarrollo no tienen una cuenta bancaria. Por supuesto, otro factor importante es la reducida movilidad social. Estudios recientes han puesto de manifiesto que las economías avanzadas con un menor nivel de movilidad entre generaciones suelen presentar niveles de desigualdad del ingreso más elevados. En estos países, el ingreso de los padres determina en gran medida el ingreso de los hijos, lo que indica que, para escalar posiciones dentro de la sociedad, es necesario crecer en un buen vecindario. Esto no parece justo. Debido a esta clase de desventajas —esta clase de desigualdad de oportunidades—, millones de personas tienen pocas o nulas posibilidades de aumentar sus ingresos y acumular riqueza. Ésta es, en palabras del Papa Francisco, la “economía de la exclusión”5. 5 Exhortación Apostólica del Papa Francisco: “Así como el mandamiento de ‘no matar’ pone un límite claro para asegurar el valor de la vida humana, hoy tenemos que decir ‘no’ a una economía de la exclusión y la inequidad”. 1440 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 3. Políticas para un crecimiento más fuerte, más integrador y más sostenible En nuestra opinión, los responsables de las políticas económicas pueden generar corrientes favorables a los “pequeños botes”. Existen fórmulas que permiten un crecimiento más fuerte, integrador y sostenible en todos los países. La máxima prioridad —la primera de la lista— debería ser la estabilidad macroeconómica. Si no se aplican políticas monetarias acertadas, si se consiente la indisciplina fiscal, si se permite que la deuda pública se dispare, el crecimiento se debilitará, aumentará la desigualdad y habrá una mayor inestabilidad económica y financiera. Las políticas macroeconómicas sólidas son el mejor amigo del pobre, como también lo es el buen gobierno. La corrupción endémica, por ejemplo, puede ser un buen indicador de la existencia de profundas desigualdades sociales y económicas. La segunda prioridad debe ser la prudencia. Todos sabemos que hay que adoptar medidas para reducir la desigualdad excesiva, pero también sabemos que un cierto nivel de desigualdad es saludable y útil. Fomenta la competencia, la innovación, la inversión y el aprovechamiento de las oportunidades que se plantean: para mejorar las aptitudes, poner en marcha un negocio y cambiar las cosas. En el mejor de los casos, los empresarios cuentan con lo que el economista John Maynard Keynes llamaba “instintos animales”: una confianza a veces infinita en su capacidad única de dar forma al futuro. Dicho de otra forma: destacar entre la multitud es un factor determinante para alcanzar la prosperidad. La siguiente prioridad debería ser adaptar las políticas a los factores determinantes de la desigualdad específicos de cada país, incluidos los parámetros políticos, culturales e institucionales. No debe haber políticas únicas, sino políticas inteligentes —capaces de Postcrisis Financiera Mundial 1441 provocar un cambio de juego— que puedan contribuir a invertir la tendencia al alza de las desigualdades. Una política fiscal inteligente Una política fiscal inteligente podría provocar un cambio de juego. El reto aquí consiste en diseñar medidas sobre impuestos y gastos con efectos adversos mínimos sobre los incentivos al trabajo, el ahorro y la inversión. El objetivo debe ser fomentar tanto una mayor igualdad como una mayor eficiencia. Esto implica aumentar la recaudación tributaria, combatiendo por ejemplo la evasión fiscal; reducir la desgravación fiscal de los pagos hipotecarios, que benefician sobre todo a los ricos6; y reducir o eliminar la desgravación fiscal de las ganancias de capital, las opciones de compra de acciones y los beneficios de los fondos de inversión en capital riesgo, lo que se conoce como “participación diferida”. En muchos países europeos, implica también reducir los elevados impuestos sobre el trabajo, por ejemplo reduciendo las contribuciones a la seguridad social a cargo del empleador. Ello proporcionaría un gran incentivo para crear más puestos de trabajo, y más puestos a tiempo completo, lo que ayudaría a frenar la marea de trabajos temporales y a tiempo parcial que ha contribuido a aumentar la desigualdad del ingreso. Por el lado del gasto, implica ampliar el acceso a la educación y la atención de la salud. En muchas economías emergentes y en desarrollo, implica reducir los subsidios energéticos —costosos e ineficientes— y utilizar los recursos liberados para mejorar la educación y la capacitación, y reforzar las redes de protección social. 6 La mitad de los gobiernos de los países ricos permiten a sus ciudadanos deducir de su renta imponible los pagos de intereses hipotecarios. 1442 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Según un estudio reciente del FMI, este año gobiernos de todo el mundo subvencionarán el costo del petróleo, el gas y el carbón por la cifra de 5.3 billones de dólares, el equivalente a lo que destinan a la salud pública cada año. Fomentar una mayor igualdad y eficiencia implica también recurrir en mayor medida a las llamadas transferencias monetarias condicionadas. Éstas son herramientas extremadamente útiles para luchar contra la pobreza, que han contribuido de forma significativa a reducir la desigualdad del ingreso en países como Brasil, Chile y México. Durante mi reciente visita a Brasil, tuve la oportunidad de visitar una favela y comprobar en primera persona el trabajo del programa Bolsa Familia. Este programa presta ayuda a familias pobres —en forma de tarjetas de débito prepago— con la condición de que sus hijos vayan a la escuela y participen en los programas de vacunación del gobierno. Bolsa Familia ha demostrado ser tanto eficaz como rentable: por un gasto equivalente al 0.5% del PIB anual, reciben ayuda 50 millones de personas: uno de cada cuatro brasileños. Reformas estructurales Además de estas políticas fiscales inteligentes, otro elemento podría cambiar el juego: las reformas inteligentes en ámbitos tan fundamentales como la educación, la atención de la salud, los mercados laborales, la infraestructura y la inclusión financiera. Son reformas estructurales imprescindibles para elevar el crecimiento económico potencial y dar impulso al ingreso y la calidad de vida a mediano plazo. Si tuviese que escoger las tres herramientas estructurales más importantes para reducir la excesiva desigualdad del ingreso, elegiría la educación, la educación y la educación. Tanto si vives en Lima o en Lagos, en Shanghai o Chicago, en Bruselas o Buenos Aires, Postcrisis Financiera Mundial 1443 tu potencial de ingresos depende de tus aptitudes, de tu capacidad para aprovechar los cambios tecnológicos en un mundo globalizado. Para que el ingreso aumente hay que desarrollar el capital humano y adoptar políticas que congreguen a más maestros y alumnos en las aulas del siglo XXI, con libros de mayor calidad y acceso a recursos digitales. Las economías emergentes y en desarrollo deben fomentar un acceso más igualitario a la educación básica, mientras que las economías avanzadas necesitan centrarse más en la calidad y la asequibilidad de la educación universitaria. Incluso los países que cuentan con los más altos niveles de educación deberían hacer más. La reforma del mercado laboral es otra de estas herramientas importantes. Me refiero a sueldos mínimos bien calibrados y a políticas que respalden la búsqueda de trabajo y la adecuación de aptitudes. Me refiero a reformas diseñadas para proteger más a los trabajadores que a los puestos de trabajo. En los países nórdicos, por ejemplo, la protección del empleo es limitada, pero los trabajadores se benefician del generoso seguro de desempleo, que obliga a las personas que buscan empleo a encontrar un nuevo puesto de trabajo. Este modelo7 dota al mercado laboral de mayor flexibilidad —algo positivo para el crecimiento— a la vez que protege los intereses de los trabajadores. Las reformas del mercado laboral incorporan también una importante dimensión de género. Las mujeres de todo el mundo han tenido que hacer frente a una triple desventaja. Tienen menos probabilidades que los hombres de encontrar un trabajo remunerado, especialmente en Oriente Medio y Norte de África. En caso de que lo encuentren, lo más probable es que sea en el sector informal. Y si logran un trabajo en el sector formal, ganan tres cuartas partes de lo que cobra un hombre, aunque el nivel de educación y el puesto sean los mismos. 7 Para más información sobre el modelo nórdico: Nota del FMI sobre políticas del mercado laboral, Documento del FMI sobre empleo y crecimiento. 1444 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Países como Chile y los Países Bajos han demostrado que es posible incrementar ampliamente la participación de la mujer en la fuerza laboral aplicando políticas inteligentes que den prioridad a los servicios de guardería asequibles, las licencias por maternidad y la flexibilidad en el lugar de trabajo. Asimismo, es preciso eliminar las barreras jurídicas y la discriminación fiscal que en muchos países siguen poniendo trabas a las mujeres. En todo el mundo, unos 865 millones de mujeres podrían contribuir mucho más a la economía. Por tanto, el mensaje es claro: para alcanzar una mayor prosperidad compartida, es necesario aprovechar el poder económico de la mujer. También es necesario fomentar una mayor inclusión financiera, especialmente en las economías en desarrollo. Por ejemplo, mediante iniciativas de microcrédito que convierten a los pobres —en su mayoría mujeres— en microempresarios de éxito, como pude observar recientemente en Perú. Por ejemplo, mediante iniciativas para crear historiales crediticios para las personas que no tienen una cuenta bancaria. Por ejemplo, mediante el poder transformador del sistema de banca por teléfono móvil, en especial en África subsahariana. Si se mejora su acceso a los servicios financieros básicos, las familias pobres de las economías en desarrollo pueden invertir más en atención de la salud y educación, lo que se traduce en un aumento de la productividad y el potencial de ingresos. Para poder reducir la excesiva desigualdad del ingreso en las economías en desarrollo, es necesario lograr mayor igualdad financiera. Conclusiones Todas estas políticas y reformas exigen liderazgo, valentía y colaboración. Por esto hago un llamamiento a políticos, autoridades económicas, líderes empresariales y todos Postcrisis Financiera Mundial 1445 los que estamos aquí reunidos, para que transformemos las buenas intenciones en actos enérgicos y duraderos. En particular, las autoridades económicas deben aprovechar la que, en mi opinión, es una oportunidad única de desarrollo para la generación actual. En septiembre, las Naciones Unidas organizarán una importante cumbre que aspira a sustituir los Objetivos de Desarrollo del Milenio por un nuevo conjunto de Objetivos de Desarrollo Sostenible. Asimismo, en la conferencia que las Naciones Unidas celebrarán el próximo mes, se buscará financiamiento para este nuevo programa ambicioso de desarrollo. En diciembre, los líderes de 196 países se reunirán en París para tratar de alcanzar un acuerdo integral para la reducción de las emisiones de carbono. Dicho acuerdo podría contribuir en gran medida a proteger los intereses de los miembros más pobres de la sociedad, que son las primeras víctimas del cambio climático. Abundan las voces cínicas que ponen en duda la necesidad de actuar en estos ámbitos y admiten la derrota antes de que empiece la batalla. Debemos ser capaces de demostrar a estos cínicos que se equivocan: centrando nuestra atención, forjando alianzas y estableciendo los objetivos adecuados. Espero sinceramente que, a finales de este año, podamos mirar atrás y decir: ‘Lo hemos conseguido’. ‘Imprimimos nueva energía al crecimiento económico mundial’. ‘Alcanzamos un acuerdo histórico sobre el cambio climático’. ‘Y pusimos en marcha un programa de desarrollo completamente nuevo, con objetivos ambiciosos y un financiamiento sólido’. En todos estos ámbitos, creo que el FMI puede desempeñar un papel destacado. Nuestro mandato principal es promover la estabilidad económica y financiera mundial. De ahí 1446 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos que hayamos participado activamente en programas de desarrollo, ayudando a nuestros 188 países miembros a diseñar y aplicar políticas, y otorgando préstamos a países que atravesaban dificultades, para que pudiesen volver a levantar cabeza. En África subsahariana, por ejemplo, son muchos los países que han aplicado políticas macroeconómicas sólidas en la última década y cosechan ahora los beneficios, en forma de un crecimiento más fuerte y una mejor calidad de vida. El FMI ha respaldado esos esfuerzos a través de nuevos instrumentos, como los préstamos con interés cero, pero también ha incrementado el financiamiento y el fortalecimiento de las capacidades. Además, hemos intensificado nuestros estudios sobre cuestiones de desigualdad, género y cambio climático, porque nos parecen esenciales desde el punto de vista macroeconómico. También estamos buscando nuevas fórmulas para incrementar el acceso a nuestros préstamos para países en desarrollo, con el fin de ayudarles a amortiguar los shocks externos. En particular, nos centraremos todavía más en ayudar a los países más pobres y frágiles. Recordemos las últimas tragedias de inmigrantes en los puertos del Mediterráneo y el sudeste asiático. Los barcos abarrotados de inmigrantes representan a los Estados y comunidades más frágiles. Son los más pequeños entre los “pequeños botes”, un poderoso recordatorio de la más extrema desigualdad de riqueza e ingreso. Tenemos a la economía de la exclusión delante de las narices. Suele decirse que la salud de nuestra sociedad no debe medirse en la cúspide, sino en la base. Si damos un impulso a los “pequeños botes” de los pobres y la clase media, podremos construir una sociedad más justa y una economía más fuerte. Juntos podemos generar una mayor prosperidad compartida —para todos. Postcrisis Financiera Mundial 1447 Gracias.” Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/np/speeches/2015/061715s.htm La caída de los precios de los commodities: Consecuencias para América Latina (FMI) El 24 de junio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó la nota “La caída de los precios de los commodities: Consecuencias para América Latina”. A continuación se presenta la información. Los precios de las materias primas volvieron a acaparar la atención pública desde mediados de 2014, particularmente en Latinoamérica, donde los ingresos derivados de las materias primas financian una fracción significativa de los presupuestos públicos y de las facturas de importación de la región. Con el precio del petróleo cayendo 50% en seis meses y el de otras materias primas acelerando la caída que había comenzado incluso antes, ¿cuál será el impacto sobre las finanzas públicas y las cuentas externas de las economías exportadoras de materias primas de la región? En nuestro reciente informe de “Perspectivas económicas: Las Américas” sostenemos que el impacto de la fuerte caída de los precios de las materias primas tendrá importantes consecuencias, sobre todo para la posición fiscal de varias economías de la región. ¿Dónde estamos y hacia dónde vamos? Para comenzar, es útil poner el reciente cimbronazo de precios en perspectiva. No todos los países Latinoamericanos exportan (importan) los mismos productos, por lo que es necesario hilar más fino y analizar cómo se vieron afectados los términos de Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1448 intercambio (el precio de las exportaciones en relación al precio de las importaciones) de las materias primas de cada país. TÉRMINOS DE INTERCAMBIO DE LAS MATERIAS PRIMAS, 2003-2016 -Variación acumulada de índices de CTOT con respecto a niveles promedio en 2002; puntos porcentuales del PIB- Nota: CTOT = Términos de intercambio de las materias primas. CTOT proyectados con base en precios de futuros de materias primas vigentes al final de febrero de 2015. FUENTE: ONU, Comtrade; FMI, Perspectivas de la economía mundial; y cálculos del personal técnico del FMI. En este sentido, nuestro análisis muestra que los países exportadores de materias primas de la región enfrentaron dinámicas diferentes. Si bien algunos países (como Brasil, Chile y Perú) ya habían perdido entre 0.25 y 0.33 de las ganancias de términos de intercambio del boom a mediados de 2014, la mayoría todavía gozaban de niveles casi tan altos como en 2011. Pero desde entonces ha pasado de todo, y los efectos han sido bien distintos. Bolivia, Colombia, Ecuador y Venezuela, sufrieron pérdidas sustanciales en sus términos de intercambio desde agosto de 2014 a raíz de la caída del precio del petróleo y del gas natural. Colombia, incluso, perdió casi toda la ganancia observada en 2003–11. En el caso de Chile y Perú, la caída del precio del petróleo atenuó en forma importante la caída de los precios de los metales que exportan mientras que, en México, Postcrisis Financiera Mundial 1449 las pérdidas asociadas a las exportaciones de petróleo crudo se vieron en gran parte compensadas por la caída de los precios de combustibles refinados que importa. ¿Qué tan persistente puede ser el ajuste reciente? Difícil de saber con certeza. Pero a juzgar por lo que indican los precios de los futuros a fines de 2016, los términos de intercambio de varios países de la región todavía serían sustancialmente peores que durante 2011–14. El deterioro fiscal puede ser sustancial y duradero… El efecto sobre los ingresos fiscales depende no solo del tamaño del sector de las materias primas, sino también de otros factores difíciles de cuantificar a priori (como el grado de flexibilidad cambiaria, la estructura propietaria del sector y el régimen impositivo específico utilizado para gravar las rentas de los recursos naturales). Con esto en mente, estimamos una serie de modelos econométricos para cada país y encontramos que, en efecto, los shocks a los términos de intercambio de las materias primas afectan de manera importante los ingresos fiscales en la región. Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1450 RESPUESTA DEL INGRESO FISCAL Y LA BALANZA COMERCIAL -Puntos porcentuales del PIB- Nota: Respuestas a un shock negativo de una desviación estándar de los términos de intercambio de las materias primas (desvío de la tendencia de largo plazo). Las barras sólidas denotan que la respuesta es estadísticamente significativa a un nivel de confianza de 5 por ciento. FUENTE: Cálculos del personal técnico del FMI. Los efectos son significativos en Chile, Perú, México y particularmente grandes en Bolivia y Ecuador. En estos últimos, encontramos que un shock estándar acarrea una caída en los ingresos fiscales de 0.8 puntos porcentuales del Producto Interno Bruto (PIB). Y vale destacar que la caída acumulada de los términos de intercambio de las materias primas desde mediados de 2014 fue inusualmente fuerte, alcanzando en algunos casos hasta más de cinco veces el tamaño del shock estándar de un período estimado en nuestra muestra. … mientras que el efecto sobre las balanzas comerciales sería más bien transitorio Nuestras estimaciones sugieren que el deterioro de la balanza comercial ante un shock estándar de precios de materias primas es de relativamente corta duración. En la mayoría de los casos, luego de tres años la balanza comercial alcanza, o supera, su saldo inicial. Postcrisis Financiera Mundial 1451 Ahora bien, ¿a qué se debe este resultado? Puede que se deba a “buenas” razones: el shock negativo de precios da lugar a una depreciación del tipo de cambio que impulsa la exportación de bienes no básicos lo que, al cabo de un tiempo, compensa la caída en los valores de las exportaciones de materias primas. Pero nuestras estimaciones sugieren que históricamente la dinámica del ajuste externo en Latinoamérica ha sido diferente: en la mayoría de los países la caída del ingreso asociada al shock de precios da lugar a una fuerte contracción de los volúmenes de importación. Si bien esto ayuda a preservar la sostenibilidad de la balanza externa, las implicancias son menos “benignas” ya que reflejan un contexto recesivo en el que cae el consumo y la inversión privada (como encuentra otro estudio reciente). ¿Qué puede hacer la región? Nuestro análisis sugiere que algunos países enfrentarán caídas pronunciadas y duraderas de sus ingresos fiscales, lo que requerirá cierta contención fiscal. A algunos países, como Chile, Colombia y Perú, esta situación los encuentra con suficiente espacio fiscal, por lo que podrán suavizar el ajuste necesario (por ejemplo, preservando la inversión en infraestructura). Otros, en cambio, no tienen margen de maniobra, por lo que no tendrán más remedio que contener sus déficit en forma rápida y lamentablemente procíclica. Pero nuestro análisis también enfatiza algunas lecciones documentadas en estudios previos: las consecuencias negativas ante una caída de los términos de intercambio son menores en aquellas economías cuyos tipos de cambio son más flexibles (como en Chile y Colombia). Pero para poder dejar flotar el tipo de cambio es imperativo contar con marcos de política creíbles y mitigar las debilidades de las hojas de balance derivadas de descalces cambiarios. Asimismo, nuestro análisis muestra que el ajuste a shocks externos es más benigno en las economías que muestran un mayor grado de 1452 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos diversificación productiva. Esto resalta la importancia de impulsar reformas en la región que generen un clima de negocios favorable a la inversión y la innovación. Fuente de información: http://blog-dialogoafondo.org/?p=5512 Temores sobre China y Grecia golpean los commodities (WSJ) El 8 de julio de 2015, el periódico The Wall Street Journal (WSJ) presentó la nota “Temores sobre China y Grecia golpean los commodities” a continuación se presenta la información. China está una vez más en el centro de la trama de las materias primas, pero esta vez no es de manera positiva. El derrumbe del mercado bursátil chino y los temores sobre la crisis económica griega han contribuido a una caída de los commodities a mínimos de varios años, lo que ahogó una incipiente recuperación de los precios de bienes básicos desde el petróleo al mineral de hierro. El declive también ha arrastrado las acciones de empresas de recursos naturales y las divisas de países productores. Si bien los precios se estabilizaron un poco el martes después de la venta generalizada del lunes, los commodities como clase de activos han registrado un bajón prolongado este año, conforme han aumentado las preocupaciones sobre un exceso de productos como el aluminio y el carbón. El índice S&P GSCI, que sigue el desempeño de una canasta de materias primas, se encuentra 36% por debajo de su nivel de hace un año y ha descendido más de 6% este mes. Tres semanas de declives en el mercado bursátil chino han ensombrecido el panorama para la segunda economía mundial, que es el mayor comprador de una gama de bienes Postcrisis Financiera Mundial 1453 básicos, como el mineral de hierro, el carbón, el cobre y el oro. Esto podría tener consecuencias para grandes productores, como Brasil, Colombia, Chile y Perú. El martes, las acciones chinas cayeron pese a una serie de medidas del gobierno en los últimos días para apuntalar el mercado. La perspectiva de nuevos problemas económicos en Europa, tras el rechazo de los votantes griegos a las condiciones exigidas para otro rescate en el referendo del domingo, ha agravado la situación de los commodities. “Hubo ingresos de fondos de inversión hacia el petróleo y los mercados de recursos desde principios (del segundo trimestre), pero es posible que ese dinero haya empezado a salir por la reciente caída de las acciones chinas”, dice Osamu Takashima, estratega de Citigroup Inc. Analistas de Barclays PLC dicen que la llegada de dinero hacia los fondos dedicados a los commodities se ha desacelerado tras un breve repunte a comienzos del año. “La mejora en las entradas de inversiones en los commodities (en el primer trimestre) ya empieza a parecer pasajera”, indicó el banco. Las divisas de países que dependen de las exportaciones de materias primas se han debilitado. Las monedas de Brasil, Australia y Canadá han caído cerca de 15, 9 y 7%, respectivamente, frente al dólar. El peso mexicano acumula un descenso cercano al 6% ante el dólar en lo que va del año. Las acciones de las mineras más grandes y más resistentes se han rezagado. La brasileña Vale SA y las anglo-australianas BHP Billiton Ltd. y Rio Tinto PLC han caído a sus niveles más bajos desde la crisis financiera. La australiana Fortescue Metals Group Ltd., una empresa altamente endeudada que es la cuarta mayor productora de mineral de hierro del mundo, acumula una pérdida de 28% desde el inicio de junio y se encuentra en su punto más bajo desde principios de 2009. 1454 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos El bajón del mineral de hierro en los últimos días ilustra el pesimismo en torno a los commodities. Pese a la menor demanda, las grandes mineras siguen incrementando sus envíos a China, lo que ha vuelto a desatar dudas sobre un exceso de oferta en momentos en que caen los pedidos de acero, crecen los inventarios de mineral de hierro en los principales puertos y aumenta el nerviosismo en la bolsa china. El mineral de hierro se había recuperado a más de 60 dólares la tonelada tras caer a un mínimo de una década de 47 dólares la tonelada en abril. El martes, volvió a ubicarse por debajo de 50 dólares, a 49.70 dólares. El aluminio, otro metal afectado por el exceso de oferta, ha vuelto a cotizar alrededor de sus mínimos de seis años tras un breve ascenso en el segundo trimestre. El repunte de los precios del crudo desde el inicio del año también se ha desinflado debido recientes datos que muestran altos niveles de inventario en Estados Unidos de Norteamérica. Las expectativas de que el petróleo iraní inunde el mercado si se llega a un acuerdo sobre el programa nuclear del país esta semana han intensificado la presión bajista. En Asia, la debilidad de los commodities ha golpeado a los países productores. Los ingresos de Australia se han reducido en línea con la caída de los precios del mineral de hierro, su principal exportación. Asimismo, los exportadores de petróleo y gas de Asia-Pacífico probablemente también se vean afectados. Malasia, por ejemplo, sufrió un descenso interanual de 48% en sus exportaciones de gas natural licuado en mayo. Sin duda, algunos podrían beneficiarse de los menores precios de las materias primas. La caída de las cotizaciones del mineral de hierro podría aliviar la presión sobre las siderúrgicas chinas. Hasta hace poco, los precios del acero habían estado declinando más rápido que los del mineral de hierro, lo que redujo los márgenes de las siderúrgicas a su nivel más bajo desde 2011, dice Helen Lau, analista de Argonaut Securities. “La Postcrisis Financiera Mundial 1455 caída de los precios del mineral de hierro ayudará a restaurar la rentabilidad del acero”, afirma. Los precios bajos por sí mismo también podrían resultar ser la mejor cura para el bajón de los commodities. Cuando el crudo descendió en el segundo semestre de 2014, ayudó a los márgenes de las refinerías asiáticas, lo que llevó a las empresas a procesar más crudo y alentó las compras de China para aumentar sus reservas a principios de año. Los precios minoristas de los combustibles para transporte cayeron, lo que resultó en una mayor demanda de gasolina en mercados de crecimiento clave como China e India. El pesimismo podría ser difícil de neutralizar, especialmente teniendo en cuenta las perspectivas de China. “Nuestra opinión pesimista ha cobrado fuerza y se ve reforzada por los recientes acontecimientos”, señala Robert Hook, gestor de fondos de SG Hiscock & Co., en Melbourne. “Cuesta determinar si hay una burbuja financiera (...) pero, normalmente, un movimiento del mercado así es un precursor de un descenso de la economía”. Fuente de información: http://lat.wsj.com/articles/SB11500025451638853982204581094823635131338?tesla=y Los ricos y la Gran Recesión (FMI) El 18 de junio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó en su revista trimestral Finanzas & Desarrollo, de junio de 2015, el artículo “Los ricos y la Gran Recesión”. A continuación se presenta la información. La visión convencional de la Gran Recesión que empezó en Estados Unidos de Norteamérica en 2007 se centra en el auge y la caída de los precios inmobiliarios y los efectos en el gasto de la clase media, cuya riqueza está concentrada mayormente en la vivienda. 1456 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos A los ricos se les ha reconocido poco o ningún protagonismo en el auge y la caída del gasto, pero la clase acomodada sí cumple un papel como generadora de “exceso de ahorro” (Kumhof, Rancière y Winant, 2013). Es decir, el espectacular aumento en los ingresos de los ricos, desde los años ochenta, los indujo a prestar sus ya elevados ahorros a una muy exigida clase media, que utilizó los fondos para seguir alimentando su consumo y especular en el mercado inmobiliario (Rajan, 2010). Al comienzo todo salió bien, ya que el auge inmobiliario propulsó una expansión basada en la construcción. Pero para 2007, la fiesta había terminado. La clase media se vio en apuros y dejó de comprar casas, desencadenado un colapso tan vertiginoso de los precios que en muchos casos las hipotecas terminaron valiendo más que los propios inmuebles. Algunos dejaron de pagar. Otros enseguida empezaron a ahorrar más para pagar sus deudas (Mian y Sufi, 2014), en detrimento del consumo. El resultado fue una profunda recesión. Pero esta visión convencional es incompleta. La Gran Recesión fue tan profunda no solo por la desvalorización de la vivienda, sino también por la reducción de la riqueza financiera. Es más, los ricos no fueron meros espectadores, sino igualmente partícipes activos en el ciclo de consumo. De hecho, dada la magnitud de sus tenencias de activos, las variaciones del gasto de los ricos quizá fueron la causa primaria del auge y la posterior caída (Bakker y Felman, 2014). El efecto riqueza fue crucial para que la tasa de ahorro de los hogares cayera antes de la crisis y luego despegara (Véase gráfica siguiente). Los precios de los activos se dispararon durante los años de auge, lo que potenció la sensación de riqueza de la gente y la llevó a consumir más y ahorrar menos. Al colapsar los precios de los activos durante la crisis, el efecto de riqueza se revirtió y provocó una caída del consumo (Case, Quigley y Shiller, 2011). Postcrisis Financiera Mundial 1457 LOS VAIVENES DEL AHORRO Las tasas de ahorro reflejaron las variaciones del patrimonio neto de los hogares. A medida que aumentó el patrimonio neto, las tasas de ahorro descendieron en Estados Unidos de Norteamérica Nota: El eje de la derecha está invertido para mostrar la correlación entre los aumentos del patrimonio neto y las disminuciones en las tasas de ahorro de los hogares, así como las disminuciones del primero y los aumentos de estas últimas. El ingreso disponible es el dinero del que los hogares disponen para gastar o ahorrar después de pagar impuestos. FUENTE: Bakker y Felman (2014). Mian y Sufi (2014) sostienen que las variaciones de los precios de la vivienda fueron críticas porque, a diferencia de los activos financieros, la compra de inmuebles se financia sobre todo con préstamos. Por esta razón, la desvalorización de la vivienda creó dificultades financieras que obligaron a los hogares a recortar su gasto. De ahí que la Gran Recesión fuera mucho más grave que el estallido de la burbuja informática en la bolsa en 2000, a pesar de que las pérdidas bursátiles fueron más o menos iguales a las pérdidas de riqueza inmobiliaria unos años más tarde. Pero la explicación quizá sea mucho más sencilla. El estallido de la burbuja informática fue mitigado por un aumento de los activos no financieros (principalmente viviendas), mientras que el colapso del mercado de la vivienda se vio exacerbado por una caída de los activos financieros (Véase gráfica siguiente). De hecho, los activos financieros representaron 8 billones de dólares de la pérdida de riqueza de 13 billones de dólares dentro del ciclo. Dicho en otras palabras, una de las razones para que el consumo disminuyera comparativamente mucho más durante la Gran Recesión, que durante el Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1458 estallido de la burbuja informática, fue la magnitud mucho mayor de las pérdidas globales de riqueza. UNA DE CAL Y OTRA DE ARENA Durante el estallido de la burbuja informática, la disminución de los activos financieros de Estados Unidos de Norteamérica estuvo compensada por un aumento de los activos no financieros, principalmente viviendas. Durante la crisis financiera mundial, ambos tipos de activos se desplomaron -Variaciones de activos, billones de dólares- FUENTE: Bakker y Felman (2014). La tasa de ahorro de los ricos ¿Por qué la tasa de ahorro agregado de los hogares disminuyó en los años previos a la crisis, pese a que la distribución del ingreso estaba sesgándose a favor de los ricos que presumiblemente ahorran más? La explicación habitual es que la disminución del ahorro de la clase media fue mucho mayor que el aumento del ahorro de los ricos. No hay datos agregados de ahorro por categoría de ingreso, pero esta explicación no es convincente. Si antes de la crisis los ricos ahorraron mucho, cuesta explicar por qué la correlación entre la distribución del ingreso y el ahorro en los últimos 30 años ha sido tan negativa: cuanto mayor es la proporción del ingreso de los ricos, menor es el ahorro agregado (Véase gráfica Ricos y gastadores). Además, antes de la crisis, la deuda de los ricos en realidad aumentó tan rápido como la de la clase media (Véase gráfica Deudores ricos Postcrisis Financiera Mundial 1459 y deudores pobres), lo que hace pensar que la tasa de ahorro de los ricos tiene que haber estado disminuyendo. RICOS Y GASTADORES Las tasas de ahorro cayeron a medida que el ingreso de los ricos aumentó durante las tres décadas previas al inicio de la Gran Recesión -Tasa de ahorro, porcentaje del ingreso disponible- Nota: El ingreso disponible es el dinero del que los hogares disponen para gastar o ahorrar después de pagar impuestos. FUENTE: Bakker y Felman (2014). DEUDORES RICOS Y DEUDORES POBRES El endeudamiento de los hogares ricos de Estados Unidos de Norteamérica aumentó tan rápido como el de la clase media en los años previos a la crisis mundial -Deuda media de los hogares, miles de dólares- FUENTE: Bakker y Felman (2014). Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1460 ¿Pero por qué los ricos habrían de reducir su tasa de ahorro cuando sus ingresos aumentaban con rapidez? Estaban respondiendo al incremento de su riqueza. Entre 1994 y 2007, la relación riqueza/ingreso del 10% que más gana se disparó de 721% a 912%, mientras que para el restante 90% la relación aumentó solo moderadamente, de 373% a 404% (Véase gráfica siguiente). Con mayores ingresos, los ricos podrían haber ahorrado más, pero el efecto del crecimiento más veloz de su riqueza fue más poderoso, y los empujó a aumentar sus gastos, con la consiguiente reducción de la tasa global de ahorro relativo al ingreso. AUMENTO DE LA RIQUEZA La riqueza como porcentaje del ingreso aumentó drásticamente entre 1994 y 2007 para el 10% de la población de Estados Unidos de Norteamérica que más gana Nota: El ingreso disponible es el dinero del que los hogares disponen para gastar o ahorrar después de pagar impuestos. FUENTE: Bakker y Felman (2014). Si la tasa de ahorro de los ricos siguió el mismo ciclo que la de la clase media, los ricos tuvieron que haber impulsado de forma crucial el ciclo de auge y caída del consumo. Después de todo, son los que generaron la mayor parte del aumento del ingreso y la riqueza durante este período (Véase gráfica siguiente). Postcrisis Financiera Mundial 1461 LOS PUDIENTES TIENEN Y GANAN Los ricos concentraron la mayor parte de los aumentos de la riqueza en Estados Unidos de Norteamérica entre 1989 y 2013 Nota: El ingreso disponible es el dinero del que los hogares disponen para gastar o ahorrar después de pagar impuestos. FUENTE: Bakker y Felman (2014). Para demostrar esto empíricamente, estimamos un modelo de consumo que vincula el consumo de los hogares con 1) el ingreso del 10% que más gana, 2) el ingreso del 90% restante y 3) la riqueza agregada de los hogares. Se observa que de cada dólar adicional de ingreso, la clase media consume 95 centavos, frente a 65 centavos en el caso de los ricos. Eso sugiere que los ricos ahorran mucho más. Pero los ricos también tienen más riqueza. Las estimaciones indican que la propensión marginal al consumo por encima de la riqueza es 2.2%, es decir que por cada dólar adicional de riqueza, el consumo aumenta 2.2 centavos. Este porcentaje quizá no parezca alto, pero como la riqueza del l0% que más gana es tan vasta (50 billones de dólares), el impacto en el consumo es considerable. Luego usamos el modelo para calcular cómo los ricos impulsan el consumo. Presumimos una incidencia significativa, por el simple hecho de que los aumentos de su ingreso y riqueza fueron mucho mayores que los de la clase media. El modelo revela en efecto algo muy notable. El 10% que más gana generó el grueso del aumento del consumo general. Entre 2003 y 2013, aproximadamente 71% del 1462 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos aumento del consumo fue atribuible a los ricos. Buena parte de la desaceleración del consumo entre 2006 y 2009 obedeció a una caída del consumo de los ricos. Y los ricos también incidieron mucho en la posterior recuperación, ya que el repunte de su riqueza alentó una reactivación del consumo (aunque débil, porque el crecimiento del ingreso y las relaciones riqueza/ingreso permanecieron por debajo de los niveles previos a la crisis). Muchos factores Al no haber datos concretos sobre el comportamiento del gasto de los ricos (ni de la clase media), nuestros resultados no son definitivos. Con todo, los datos que tenemos indican que hay que modificar la visión convencional de la Gran Recesión. Los inmuebles fueron un factor, pero también lo fueron los activos financieros, que en realidad causaron la mayor parte de la pérdida de riqueza. La clase media desempeñó un papel, pero también lo desempeñaron los ricos. De hecho, los ricos quizá causaron la mayor parte de los vaivenes del consumo agregado durante el ciclo. Estas conclusiones no solo revisten interés histórico, sino que tienen importantes implicaciones para las perspectivas. La proporción del ingreso de los ricos es ahora tan amplia —y su riqueza tan vasta— que en el futuro las fluctuaciones de sus activos podrían sacudir a la economía como nunca lo han hecho. Fuente de información: http://www.imf.org/external/Pubs/FT/fandd/spa/2015/06/pdf/bakker.pdf Postcrisis Financiera Mundial 1463 El dinamismo de Asia: Del apoyo ocasional al impulso constante para América Latina (FMI) El 22 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó la nota “El dinamismo de Asia: Del apoyo ocasional al impulso constante para América Latina”, a continuación se presenta la información. El reciente devenir económico de América Latina pone de manifiesto los lazos económicos más estrechos que la región mantiene con Asia. China, en particular, se ha convertido en los últimos 20 años en una fuente crucial de demanda de materias primas de América Latina, reportando importantes ganancias a la región. La otra cara de esa moneda es que la desaceleración estructural que está sufriendo la inversión china está incidiendo con fuerza en los precios de las materias primas y en las economías que las exportan. Pero Asia puede ser mucho más que solo una fuente de ocasionales ganancias (y pérdidas) extraordinarias para América Latina. Como un molino de viento, Asia podría ayudar a dar un mayor impulso a la economía de América Latina, al ser un ejemplo de una exitosa integración comercial regional y a través de mayores vínculos transpacíficos directos que beneficien a ambas partes. Pero para obtener estos beneficios será necesario fijar objetivos claros y realistas, trazar una estrategia a largo plazo y prestar atención a las implicancias políticas y sociales de una mayor integración económica. Vínculos económicos más estrechos… Las relaciones económicas entre América Latina y Asia se han afianzado considerablemente en los últimos 15 años. En particular, los flujos comerciales brutos entre ambas regiones se multiplicaron por 10 desde el año 2000. El fortalecimiento de Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1464 los vínculos comerciales también ha dado lugar a una serie de iniciativas recientes que buscan fomentar una mayor integración, como tratados de comercio bilaterales, el Acuerdo Estratégico Transpacífico de Asociación Económica y la creación de nuevos bancos de desarrollo multilaterales. AMÉRICA LATINA: BIENES A ASIA Y DE ASIA América Latina: Exportaciones de bienes a Asia -Miles de millones de dólares estadounidenses- América Latina: Importaciones de bienes de Asia -Miles de millones de dólares estadounidenses- FUENTE: DirectiOn of Trade Statistics, y cálculos del personal técnico del FMI. El auge de China ha sido un factor importante de esta evolución, pero no el único. Los vínculos económicos también se han afianzado con otros países asiáticos. Por ejemplo, Corea subió varios puestos en la clasificación de los principales socios comerciales de Brasil, Chile y Perú desde el año 2000; e India y Japón son importantes socios comerciales de varios países de América Latina. Los vínculos financieros también han cobrado importancia, aunque todavía tienen mucho margen para seguir creciendo. Entre 2005 y 2014, la inversión extranjera directa japonesa en América Latina superó los 110 mil millones de dólares. Además, en los últimos años, la inversión extranjera directa de China en la región aumentó notablemente; de un total de 6 mil millones de dólares durante 1990–2009 a un Postcrisis Financiera Mundial 1465 promedio de 10 mil millones de dólares anuales entre 2010 y 2012, según datos recopilados por la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL). …en medio de grandes oportunidades aun desaprovechadas Sin embargo, el potencial para profundizar la relación económica entre Asia y América Latina sigue siendo enorme. De hecho, el aumento del comercio interregional sigue siendo muy dispar. Si bien las exportaciones de mayor valor agregado han aumentado en cierta medida, en los embarques de América Latina siguen predominando las materias primas, en tanto que la mayoría de sus importaciones de Asia abarcan una amplia gama de productos manufacturados. Si bien este fenómeno puede obedecer en parte a ventajas comparativas arraigadas, también sugiere que América Latina no ha podido aprovechar el aumento de los flujos comerciales para transformar sus propias estructuras económicas, que siguen presentando un grado relativamente bajo de diversificación. Por ende, los efectos de transferencia de conocimientos e innovación que suelen acompañar al intercambio comercial, aún son limitados. La falta de diversificación de las exportaciones y la limitada complejidad económica también han restringido el surgimiento de cadenas de suministro intrarregionales, con la notable excepción de la integración de México en el complejo industrial estadounidense. 1466 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos LIMITADA INTEGRACIÓN COMERCIAL EN AMÉRICA DEL SUR: PONDERACIÓN DE INSUMOS IMPORTADOS EN EXPORTACIONES BRUTAS POR PAÍS -Porcentaje- * Promedio de Argentina, Brasil y Chile. FUENTE: OCDE, Indicadores de cadenas de valor mundiales, y cálculos del personal técnico del FMI. Mientras tanto, los patrones del comercio internacional dentro de Asia han cambiado drásticamente en los últimos 20 años. En particular, China se ha convertido en el eje del importante comercio transfronterizo de bienes (y, más recientemente, de la inversión), lo cual impulsó la mejora de la tecnología, la transferencia de conocimientos técnicos y el surgimiento de sofisticadas cadenas mundiales de suministro. A pesar de su gran ímpetu, este proceso no se ha manifestado de forma uniforme en toda Asia (como se destaca en un estudio reciente del Banco Asiático de Desarrollo). De hecho, algunas subregiones han permanecido relativamente desvinculadas de la integración comercial y el dinamismo económico de la región. Los obstáculos internos, como el deficiente entorno empresarial, parecen ser una razón importante. Postcrisis Financiera Mundial 1467 Aprovechar el potencial Obstáculos internos similares también pueden ser la razón que explique por qué América Latina no ha desarrollado complementariedades productivas ni entablado relaciones comerciales intrarregionales más profundas como las observadas en Asia. Una serie de cuellos de botella de la oferta —como sistemas educativos débiles, deficiencias de infraestructura, entornos empresariales difíciles y diferentes obstáculos comerciales— han limitado el crecimiento de la productividad, frenado la inversión y la innovación y limitado las ventajas de tener vínculos más estrechos con otras economías. Sin lugar a dudas, el auge de los precios de las materias primas registrado entre 2003 y 2011 también contribuyó a reforzar el modelo de crecimiento basado en las materias primas. EL DESAFIO DE LA PRODUCTIVIDAD DE AMÉRICA LATINA: CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO DEL PIB REAL -PROMEDIO ANUAL, PORCENTAJE-1/, 2/ 1/ Promedio simple de países dentro de cada grupo. Los países emergentes de Asia son Indonesia, Filipinas, Malasia, Tailandia y China. Los países avanzados exportadores de materias primas son Australia, Canadá, Noruega y Nueva Zelanda. 2/ Los datos hasta 2010, inclusive, son de PWT 7.1. Los datos más recientes se estimas a partir de la base de datos de Perspectivas de la economía mundial del FMI. FUENTE: Penn World Table 7.1; FMI, Perspectivas de la economía mundial, y cálculos de los autores. 1468 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Para hacer frente a estos retos y convertir al comercio en un motor de crecimiento sostenible, las autoridades en América Latina deberán reducir los actuales obstáculos al comercio (como los altos costos del transporte) en la región. Pero también es crucial adoptar una perspectiva estratégica más amplia: Seamos realistas sobre el crecimiento. En un contexto de menores precios de las materias primas, condiciones financieras más restrictivas y menos margen de maniobra para la política macroeconómica, lograr un crecimiento robusto será más difícil que en la década anterior. Las perspectivas dependerán de que se lleven a cabo esfuerzos firmes para abordar las deficiencias estructurales de larga data que han restringido la inversión y la productividad. Una mayor integración comercial puede incentivar el desarrollo de economías más sólidas en América Latina, pero los objetivos deben ser realistas. Como lo han documentado varios estudios empíricos, la integración comercial suele tener efectos positivos en la productividad y la transferencia de conocimientos. Pero no es una solución mágica. Los esfuerzos para fomentar el comercio intrarregional y el fortalecimiento de los vínculos con Asia deberán apuntalarse con programas de reforma interna orientados a crear un mejor entorno para la iniciativa empresarial, la innovación y la diversificación. El amplio respaldo político es crucial. Pese a sus ventajas a escala general, una mayor integración comercial puede tener efectos divergentes en diferentes segmentos de la sociedad. Gestionar bien estas implicaciones y cerciorarse de que la prosperidad sea compartida es crucial para forjar y preservar el apoyo político a favor de una mayor apertura. En resumen, América Latina puede transformar su relación con Asia en una fuente perdurable de energía y crecimiento—en un molino—en lugar de que solo sea una fuente de ocasionales ganancias extraordinarias. En la actualidad, las perspectivas de Postcrisis Financiera Mundial 1469 crecimiento son débiles y existe la posibilidad de que la desaceleración de la inversión estructural de China incida negativamente en los mercados mundiales de materias primas en el futuro y por un largo período, y por eso ahora es más importante que nunca comenzar a aprovechar esta oportunidad. Examinaremos este tema con más detenimiento en nuestra próxima edición de Perspectivas económicas regionales y en un seminario durante nuestras Reuniones Anuales este octubre en Lima, Perú. Fuente de información: http://blog-dialogoafondo.org/?p=5614 Razones por las que pequeños auges causan grandes crisis (Project Syndicate) El 22 de junio de 2015, la organización Project Syndicate publicó el artículo “Razones por las que pequeños auges causan grandes crisis”, elaborado por J. Bradford DeLong8. A continuación se incluye el contenido. Para ser una burbuja, no fue muy grande. De 2002 a 2006, la proporción de la economía estadounidense dedicada a la construcción de viviendas aumentó en 1.2 puntos porcentuales del Producto Interno Bruto (PIB) por encima de su anterior tendencia de valor, antes de desplomarse cuando los Estados Unidos de Norteamérica entraron en la mayor crisis económica en casi un siglo. Según mis cálculos aproximados, el exceso de inversión en el sector de la vivienda durante ese período ascendió en total a unos 500 mil millones de dólares: desde cualquier punto de vista, una pequeña fracción de la economía mundial en el momento del desplome. 8 J. Bradford DeLong es profesor de economía en la Universidad de California en Berkeley e investigador asociado en la Oficina Nacional de Investigación Económica. Fue Secretario del Tesoro Adjunto durante la administración Clinton, donde estuvo muy involucrado en las negociaciones presupuestarias y comerciales. Su papel en el diseño del plan de rescate de México durante la crisis del peso 1994 lo colocó a la vanguardia de la transformación de América Latina en una región de las economías abiertas, y consolidó su posición como una voz líder en los debates de política económica. 1470 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Sin embargo, los daños resultantes han sido enormes. Las economías de Europa y Norteamérica se han contraído un seis por ciento, aproximadamente, respecto de lo que habría sido de esperar, en caso de que no hubiera habido crisis. Dicho de otro modo, una cantidad relativamente pequeña de exceso de inversión fue la causante de una pérdida de producción de 1.8 billones de dólares al año. Como ese desfase no da señales de colmarse y teniendo en cuenta las tasas de crecimiento y los rendimientos del capital, yo calculo que la pérdida total de producción llegará a ser de casi 3 billones de dólares. Por cada dólar de exceso de inversión en el mercado de la vivienda la economía mundial habrá sufrido unas pérdidas de 6 mil dólares. ¿Cómo puede ser? Es importante observar que no todas las recesiones causan tanto sufrimiento. Los golpes financieros de 1987, 1991, 1997, 1998 y 2001 (cuando se perdieron unos cuatro billones de dólares de exceso de inversión cuando estalló la burbuja de las punto.com) tuvieron pocas repercusiones en la economía real más amplia. La razón por la que esta vez ha sido diferente podemos verla en un estudio recién publicado por Òscar Jordà, Moritz Schularick y Alan M. Taylor. Los autores muestran que los grandes auges crediticios pueden empeorar en gran medida el daño causado por el desplome de una burbuja financiera. Históricamente, cuando una recesión es causada por el desplome de una burbuja financiera que no fue alimentada por un auge crediticio, la economía pierde entre un 1.0 y 1.5%, aproximadamente, de lo que, de lo contrario, habría representado cinco años después del comienzo de la contracción. Sin embargo, cuando interviene un auge crediticio, el daño es mucho mayor. Cuando la burbuja es de los precios de las acciones, la pérdida de resultados de la economía asciende al 4% menos de lo que sería de esperar, por término medio, cinco años después y nada menos que el 9% cuando la burbuja es del mercado de la vivienda. En vista de esas conclusiones, está claro que el sufrimiento habido desde el comienzo de la crisis económica no difiere demasiado de la experiencia histórica. Postcrisis Financiera Mundial 1471 Para muchos economistas, las recesiones son una parte inevitable del ciclo económico: el bajón que necesariamente sigue, como una resaca, a todo auge. Sin embargo, John Maynard Keynes se apresuró a desechar esa opinión. “Parece una imbecilidad extraordinaria que ese maravilloso arranque de energía productiva haya de ser el preludio de un empobrecimiento y una depresión”, escribió Keynes en 1931, después de que el auge del decenio de 1920 hubiera dado paso a la Gran Depresión. “Creo que la explicación de las actuales pérdidas económicas, de la reducción de la producción y del desempleo que necesariamente se sigue no radica en el alto nivel de inversión que hubo hasta la primavera de 1929, sino en el cese posterior de dicha inversión”. Unos años después, Keynes propuso una solución para el problema. En su Teoría general del empleo, el interés y el dinero, Keynes explicó cómo se crean los auges cuando “inversiones que tendrán, en realidad, un rendimiento de 2% —pongamos por caso— en condiciones de pleno empleo se hacen con la previsión de un rendimiento de 6% —pongamos por caso— y así se valoran consiguientemente”. En una recesión, el problema es lo contrario. De las inversiones que rendirían un 2% se “espera que rindan menos que nada”. El resultado es una profecía que entraña su propio cumplimiento, en la que el elevado desempleo hace, en efecto, que los rendimientos de esas inversiones sean menores de cero. “Se llega a una situación en la que hay escasez de viviendas”, escribió Keynes, “pero, aun así, nadie puede permitirse el lujo de vivir en las casas que hay”. Su solución era sencilla: “El remedio idóneo para el ciclo comercial no estriba en abolir los auges y, por tanto, mantenernos permanentemente en una semicrisis, sino en abolir las crisis y, por tanto, mantenernos permanentemente casi en un auge”. Para Keynes, el problema subyacente era un fallo de los cauces del crédito en la economía. La reacción financiera al desplome de una burbuja y la consiguiente ola de quiebras reduce el tipo 1472 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos natural de interés a menos de cero, aun cuando sigan existiendo muchas formas de poner a trabajar productivamente a las personas. Actualmente, reconocemos que unos cauces de crédito atascados pueden causar una contracción económica. Se han propuesto comúnmente tres reacciones. La primera consiste en políticas fiscales expansionistas y que los gobiernos substituyan a la inversión privada cuando ésta es débil; la segunda, en un objetivo de inflación más alto, con lo que los bancos centrales disponen de un mayor margen para reaccionar ante las crisis financieras; y la tercera, en restricciones estrictas de la deuda y el apalancamiento, sobre todo en el mercado de la vivienda, para prevenir la formación de una burbuja de los precios alimentada por el crédito. A esas soluciones, Keynes habría añadido una cuarta, que ahora conocemos como la “opción de Greenspan”: utilizar la política monetaria para validar los precios de las acciones alcanzados en plena burbuja. Lamentablemente, en un mundo en el que la austeridad fiscal parece tener cautivados a los políticos y en el que un objetivo de inflación del 2% parece inamovible, nuestras opciones normativas son bastante limitadas y así es, en última instancia, como un auge relativamente pequeño puede provocar un desplome tan grande. Fuente de información: http://www.project-syndicate.org/commentary/why-small-booms-cause-big-busts-by-j--bradford-delong-201506/spanish Destacan mejoría de la situación del mercado laboral gracias a las reformas emprendidas (Gobierno de España) El 25 de junio de 2015, en el marco de la presentación del informe “Infoempleo-Adecco 2014” el Gobierno de España comunicó que la Secretaria de Estado de Empleo destacó los datos que muestra mejora en la situación del mercado laboral de España gracias a Postcrisis Financiera Mundial 1473 las reformas emprendidas por el Gobierno y el esfuerzo de toda la sociedad. A continuación se presentan mayores detalles. Así, la funcionaria española señaló que en el primer trimestre de 2015, el crecimiento de la ocupación se aceleró hasta el 3%, sumando ya más de medio millón de empleos que un año antes, según la Encuesta de Población Activa (EPA). De manera similar, los datos de afiliación a la Seguridad Social muestran que hay 600 mil afiliados más en mayo de este año que en 2014, lo que supone un aumento interanual de 3.5%, y el paro registrado descendió a un ritmo de casi 8% en el mismo período de tiempo. A juicio de la secretaria de Estado de Empleo, esto se debe al conjunto de medidas desarrolladas por el Ministerio desde 2012, empezando por la reforma laboral. “Hoy son pocos los que dudan de sus buenos resultados”. En este sentido, manifestó que el año 2012 marcó “un cambio en las políticas económicas y de empleo en este país”. “Llegó un Gobierno decidido a emprender desde el primer momento un camino de medidas presupuestarias y reformas estructurales orientado a recuperar la confianza de los inversores en el país y contribuir a la recuperación en la economía y el mercado de trabajo”. “Hablamos de las personas y gracias a ese crecimiento del Estado de Bienestar las personas son las beneficiadas”, aseveró. La secretaria de Empleo subrayó “que teniendo más de 4 millones de parados había que casar esas personas con los empleos. Había que saber el tipo de acción había que hacer con esas personas”. 1474 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Por ello, el Ministerio de Empleo y Seguridad Social ha impulsado una profunda reforma de las políticas activas de empleo, en colaboración con las comunidades autónomas, hacia un nuevo modelo que tiene en cuenta la evaluación por resultados. “Hoy el 60% de los presupuestos se distribuye a las comunidades para políticas activas y es en esas políticas activas en las que tenemos que trabajar”, manifestó. Por otro lado, se ha mantenido el sistema de prestación por desempleo en su totalidad. Se ha prorrogado el Plan PREPARA y se ha puesto en marcha, en diálogo con los interlocutores sociales, el “Programa de Activación para el Empleo”, que entre sus principales novedades incluye la designación de un tutor personalizado y la compatibilidad de la ayuda con el trabajo. Empleo en los jóvenes Respecto a los jóvenes, la funcionaria española recordado que la Estrategia de Emprendimiento y Empleo Joven incorpora más de 100 medidas específicas en este ámbito. Más de 400 mil menores de 30 años se benefician de alguna medida contenida en la Estrategia de Emprendimiento y Empleo Joven, a la que se suman las iniciativas de formación, orientación y mejora de la empleabilidad desarrolladas por las Comunidades Autónomas. Un programa que, en palabras de la Secretaria de Estado, ha sido considerado “como ejemplo de buenas prácticas”. Además, a día de hoy, casi 70 mil jóvenes están inscritos en el Sistema Nacional de Garantía Juvenil, al cumplir con los requisitos establecidos: no estar trabajando ni formándose, y ser menor de 30 años según se acordó en la última Conferencia Sectorial. Postcrisis Financiera Mundial 1475 También los jóvenes son los principales beneficiarios del Contrato para la Formación y el Aprendizaje que, en la actualidad, alcanza a más de 360 mil jóvenes, ha señalado. Fuente de información: http://www.lamoncloa.gob.es/serviciosdeprensa/notasprensa/mempleo/Paginas/2015/250615_hidalgo.aspx Para tener acceso a información relacionada visite: http://www.lamoncloa.gob.es/serviciosdeprensa/notasprensa/mempleo/paginas/2015/240615-fenac.aspx/ http://www.lamoncloa.gob.es/serviciosdeprensa/notasprensa/magrama/paginas/2015/010715-ayuda.aspx/ Los bancos se transforman en el talón de Aquiles del gobierno griego (WSJ) El 25 de junio de 2015, el periódico The Wall Street Journal (WSJ) presentó la nota “Los bancos se transforman en el talón de Aquiles del gobierno griego”, a continuación se presenta la información. Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1476 TOBOGÁN Los préstamos a la banca de Grecia, en su mayor parte asistencia de liquidez del Banco Central Europeo, se han disparado en los últimos meses a la par de la caída de los depósitos 2014 2015 Nota: A abril de 2015. FUENTE: Banco de Grecia. La fragilidad del sistema bancario de Grecia está limitando el margen de maniobra del Primer Ministro Alexis Tsipras en sus negociaciones con los acreedores y, más que ninguna otra razón, lo ha llevado a ceder terreno, dicen funcionarios del país. Mientras los griegos siguen retirando sus ahorros, los cuatro principales bancos del país son mantenidos a flote por el Banco Central Europeo (BCE), que provee una línea de crédito de emergencia revisada a diario. Si el BCE decide acabar con la ayuda, Grecia se vería obligada a imponer controles de capital de la noche a la mañana. “Su apoyo es crucial para mantener con vida a los bancos griegos”, dice Regina Argenio, analista de Standard & Poor’s. Postcrisis Financiera Mundial 1477 Escasos de efectivo, los bancos no han tenido más remedio que acudir al BCE para obtener los fondos que luego retiran los depositantes. Ejecutivos del sector en Atenas indicaron que el compromiso propuesto por el gobierno de Tsipras el 22 de junio pasado, ha ayudado a frenar la fuga de depósitos, que según estiman superó el viernes los 1 mil 500 millones de euros (1 mil 680 millones de dólares) , pero cayó a cerca de 500 millones de la divisa común el martes y se mantuvo en un nivel moderado el miércoles. Los retiros, sin embargo, dependen de la suerte de las negociaciones del gobierno griego con los acreedores. Los Ministros de Finanzas de la zona euro suspendieron las conversaciones el 24 de junio pasado y dijeron que, antes de que se reanuden, Grecia tiene que acordar recortes fiscales y reformas económicas con las tres entidades que supervisan la marcha del plan de rescate. Sin la transferencia de nuevos fondos del programa de rescate de 245 mil millones de euros antes del 30 de junio, Grecia no podrá pagar un vencimiento de 1 mil 550 millones de euros con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Una cesación de pagos podría desembocar en su salida de la zona euro. Las discrepancias entre Grecia y sus acreedores giran en torno a los impuestos a las empresas y las reformas al sistema de pensiones y el impuesto al valor agregado. Pocos prevén que el BCE retire el salvavidas mientras duren las negociaciones, pero se desconoce cuál sería su reacción en caso de que no se alcance un acuerdo para cuando la porción de la zona euro del programa de rescate expire el martes. 1478 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Hacer que los griegos regresen a los bancos no será una tarea fácil. Kostantinos Drakopoulos, quien posee una tienda de ropa en el elegante distrito de Kolonaki, en la capital griega, se alarmó en diciembre cuando quedó claro que se realizarían nuevas elecciones que podrían llevar al poder a Syriza, el partido de izquierda de Tsipras. “Tomé mi dinero y lo mandé a otros países”, cuenta Drakopoulos en su tienda. El pequeño empresario sólo guarda en el país los fondos que necesita para operar el local y no tiene planes de repatriar pronto el dinero. “Mientras tengamos este gobierno, tendremos crisis”, subrayó. “El comunismo murió; es para Rusia, Cuba, pero no para Grecia”. Aparte de las transferencias internacionales de fondos, las cifras de los bancos también apuntan a enormes retiros en efectivo. El Presidente Ejecutivo de Piraeus Bank, uno de los cuatro mayores bancos del país, estimó en una conferencia telefónica con inversionistas el mes pasado que el monto de efectivo que circula en la economía equivale a una cuarta parte del Producto Interno Bruto. Algunos griegos han reemplazado los bancos por cajas fuertes, desde donde sacan billetes a medida que los necesitan. De esa forma, tendrán dinero a mano si las entidades cierran o se imponen controles de capital. Durante los primeros años de la crisis, los bancos griegos sufrieron grandes pérdidas y fueron duramente golpeados por la cesación de pagos de Grecia en 2012, puesto que tenían grandes cantidades de deuda del país en sus carteras. Todos fueron rescatados por el gobierno. Postcrisis Financiera Mundial 1479 Durante el segundo y tercer trimestres del año pasado, las principales entidades emitieron bonos, una señal de confianza. Alpha Bank, por ejemplo, recaudó en junio pasado 500 millones de euros con la venta de bonos a tres años con un rendimiento de 3.5 por ciento. Los bancos estaban “bien posicionados para absorber los golpes”, dice Nondas Nicolaides, analista de Moody’s. En septiembre del año pasado, los depósitos del sistema habían aumentado a 179 mil millones de euros, frente a los 159 mil millones de junio de 2012, después de la cesación de pagos. No obstante, los disturbios políticos en diciembre hicieron que los griegos cambiaran de parecer. Los depósitos cayeron a 143 mil millones de euros a fin de abril, según datos oficiales, y varios miles de millones más se han fugado desde entonces. Para reemplazar los depósitos que salen de sus arcas, los bancos griegos han acudido al BCE. No les queda otra, ya que no pueden vender bonos ni tienen acceso a los mercados de recompra en los que podrían recibir efectivo a cambio de algunos de sus activos menos líquidos. “Perdieron toda la exposición internacional que habían desarrollado desde fin de 2012”, señala Argenio, la analista de Standard & Poor’s. Eso quiere decir que los bancos tendrán que recobrar la confianza de los depositantes si pretenden reducir su dependencia del BCE. Para eso necesitan que Grecia alcance pronto un acuerdo con sus acreedores, dicen banqueros. “Creo que una parte importante de esto regresará al sistema bancario interno una vez que la situación se estabilice”, dice Platon Monokroussos, economista jefe de Eurobank, en alusión al efectivo que salió de los bancos pero no ha sido transferido al exterior. 1480 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Algunos griegos mantienen sus ahorros en los bancos. “Es un poco peligroso”, reconoce la profesora de francés Evita Kalogianni. “Pero nos gusta defender nuestra causa. Lo mantenemos en Grecia”. Fuente de información: http://lat.wsj.com/articles/SB11760718815427544683404581068531746176672?tesla=y El problema de Grecia no es la deuda, sino el crecimiento (Forbes México) El 30 de junio de 2015, la edición online de la revista de negocios Forbes México indicó que es necesario recordar lo que debería ser obvio para cualquiera con el conocimiento básico de matemáticas: Grecia no sufre de un problema de sobreendeudamiento tanto como de un mediocre crecimiento económico. Con Grecia una vez más en problemas para pagar su deuda pública, los mercados tienen diferentes grados de respuesta confusa. La pregunta obvia es si el pánico está sustentado en algo real de lo cual preocuparse. En realidad no. Como es siempre el caso, los temores del mercado son creación de un error del gobierno, no una preocupación por una entidad económica muy menor. Para ver por qué, primero es necesario recordar que una moratoria griega no sería nada nuevo. Como señalaron Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff en su muy mencionado libro de 2009 This Time is Different, Grecia ha estado al borde del default más o menos la mitad de su existencia moderna. Que sus acreedores podrían sufrir un “recorte” en lo que se les debe dista mucho de ser algo sorprendente. La única razón por la que un incumplimiento sería noticia tendría que ver con quiénes son los tenedores de la deuda del país. Como lo evidencian las acciones de los bancos alemanes y franceses en los últimos años, cada vez que se pone sobre la mesa el tema del default, una moratoria griega afecta a bancos que no tienen dirección en Atenas. En Postcrisis Financiera Mundial 1481 resumen, los problemas de deuda de Grecia tienen poco que ver con un país históricamente libertino y todo que ver con los bancos que se consideran erróneamente demasiado importantes como para que se les permita padecer sus errores. Es importante destacar que si a los bancos se les permitiera quebrar adecuadamente al igual que cualquier otra empresa privada, no habría nada que comentar con respecto a la exposición bancaria a Grecia. Mejor aún: los bancos probablemente no tendrían exposición a Grecia en primer lugar debido a su pésimo historial. En resumen, la participación del gobierno en lo que deberían ser hechos particulares de la economía privada ha creado una “crisis” que no existiría de no haber un deseo de los políticos para insertarse en una economía global que sería mucho más saludable sin injerencia política. “Saludable” es la palabra clave aquí, porque, no lo olvidemos, la falta de salud económica explica porqué Grecia se ha involucrado tan a menudo en default a lo largo de su historia moderna. Lo que no se discute lo suficiente es que Grecia tiene una economía que es aproximadamente del tamaño de Dallas, y que, como porcentaje de la economía de la eurozona en general, asciende a aproximadamente 3.2%. Que una parte tan pequeña de la economía europea tenga a los inversionistas en pie de guerra es una prueba más de que esto se trata de la exposición de los grandes bancos a Grecia, no sobre el posible default griego. El país en sí, sencillamente, no importa mucho desde un punto de vista global o europeo. ¿El contagio? ¡Qué risa! ¿Alguien piensa en serio que Suiza sufrirá “contagio” con relación a la deuda griega? Seamos serios. Es necesario afirmar lo que debería ser obvio para cualquiera con el conocimiento más básico de habilidades matemáticas: Grecia no sufre de un problema de sobreendeudamiento tanto como de un mediocre crecimiento económico. Si la economía crece, la deuda es fácil de pagar. Es por eso que los países ricos pueden tener 1482 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos grandes déficit, mientras que los países pobres tienen más dificultades para elevar su deuda. Si la economía de Grecia estuviera en auge no se enfrentaría a un posible incumplimiento de pago. Hay muchos responsables de esta debilidad: el euro débil (en términos de oro) ha sido durante los últimos 14 años el conductor oculto de un crecimiento más lento debido a la inhibición de la inversión que provoca. Pero el punto principal aquí es que si Grecia estaría en buen estado económico si hubiera disfrutado de menores tasas impositivas (esto incluye un gasto menor por parte del gobierno, que es, por definición, un impuesto, independientemente de si está en “déficit” o “excedente”) y de un euro estable. Es muy probable que el default de la deuda pública no sería parte de la discusión. El único problema es que las buenas políticas no son actualmente la norma en Grecia. No sólo el euro se encuentra débil e inestable, sino que, además, las entidades mundiales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), están pidiendo aumentos de impuestos para ayudar al país a pagar su deuda. Ignoran que los incrementos de impuestos penalizan el trabajo y, en general, funcionan en contra del crecimiento económico real. Grecia tendría mucho menos probabilidades de caer en default si las políticas de sus vigilantes externos y de los socialistas en su interior se enfocaran en la reducción de la carga que representa el gobierno para la economía. ¿Qué pasa con el euro? ¿Es la moneda común el problema y, de ser así, sería prudente que Grecia la abandonara? La pregunta es el equivalente cómicamente obtuso de preguntar si Mississippi y Virginia Occidental deberían dejar el dólar a favor del peso mexicano. Las empresas y los puestos de trabajo son uno de los resultados de la inversión, así que imaginen cuán empobrecidos estarían esos estados si el dólar dejara de ser la moneda en uso. Grecia no es diferente. Si sale del euro, será mucho más difícil Postcrisis Financiera Mundial 1483 para un país cada vez más aislado atraer inversionistas deseosos de mantener las fuentes de ingresos que pagar el dracma. Por supuesto, lo anterior explica porqué Grecia no abandonará el euro, incluso si sale de la zona euro. La realidad es que la deuda del país está denominada en euros, por no hablar de que sus mejores empresas sólo podrán lograr financiamiento en la moneda del bloque. Ningún inversionista razonable invertirá en la deuda que pague en dracmas, y esto pone de relieve una vez más porqué Grecia no abandonará la moneda, incluso si vuelve al dracma como moneda nacional. ¿Qué pasa con los bancos en problemas en Grecia? Lo que no puede olvidarse es que los negocios nunca se quedan sin dinero en efectivo. Nunca. Los bancos griegos son víctimas de un gobierno sin visión que no para de minar su credibilidad; no obstante, los problemas por los que pasan sus bancos presumiblemente hablan de porqué Grecia no saldrá del euro. Finalmente, hasta los socialistas son golpeados por la realidad. Como hemos dejado claro, todo se trata de los bancos. Siempre es así. No tenemos nada en contra de ellos, pero seguro sería bueno si a un par de los grandes se les permitiera quebrar en función de su exposición a la deuda griega. No sólo ese fracaso sería saludable en última instancia, sino que esas implosiones servirían como un recordatorio de que la “inversión” en la deuda pública no es una calle de un solo sentido. Este fracaso sería enorme para la economía global. Fuente de información: http://www.forbes.com.mx/el-problema-de-grecia-no-es-la-deuda-sino-el-crecimiento/ 1484 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Y ahora, ¿‘Grexit’? (RIE) El 7 de julio de 2015, el Real Instituto Elcano (RIE) publicó el artículo “Y ahora, ¿‘Grexit’?”, elaborado por Federico Steinberg9. A continuación se incluye el contenido. El escenario que se abre en Grecia tras la victoria del ‘no’ en el referéndum griego es enormemente incierto. Lo único que se puede afirmar es que Grexit es más probable que nunca, aunque aún es evitable; que la situación económica en Grecia seguirá deteriorándose con rapidez; y que solo mediante un liderazgo político del que Europa parece carecer se podrá evitar el desastre económico y geoestratégico que supondría la salida de Grecia del euro. Lo más preocupante es la enorme y creciente brecha que se está produciendo entre las interpretaciones del resultado del referéndum en los distintos rincones de Europa. El gobierno griego y los partidos críticos con la austeridad dibujan un relato en el que la democracia ha vencido a la tecnocracia, lo que supondría que el ‘no’ en el referéndum griego sería el principio de una nueva Unión Europea, menos ortodoxa y ordoliberal, más democrática y solidaria. Sin embargo, desde Berlín, Frankfurt o Bruselas, pero también desde Madrid, Lisboa, Helsinki, Ámsterdam o Riga, la lectura es totalmente distinta: para los “socios” (ahora se intentará no utilizar el término acreedores por unos días) el resultado del referéndum es totalmente respetable, democrático y legítimo, pero no cambia nada. Los gobiernos legítimamente elegidos de los otros 18 estados miembros del euro no están dispuestos a ceder prácticamente nada porque la mayoría de sus ciudadanos, sobre todo en los países del norte, creen que ya se ha sido demasiado solidario con Grecia y que el país es incapaz de hacer reformas. Solo Francia, y tal vez Italia, podrían tener una posición intermedia, pero será difícil que se atrevan a expresarla en voz alta. Desde el comienzo de la crisis, la dificultad para la 9 Federico Steinberg es Investigador Principal del Real Instituto Elcano y Profesor de la Universidad Autónoma de Madrid. Postcrisis Financiera Mundial 1485 socialdemocracia europea de construir un relato alternativo al de la lógica intergubernamental dominante de lucha entre poderosos acreedores y débiles deudores es uno de los problemas para construir consensos que permitan desbloquear la situación y mover hacia adelante el proyecto europeo. Este choque de legitimidades demuestra que el euro, y la propia Unión Europea, tienen un problema de diseño fundamental. Sus miembros están tan integrados comercial y financieramente, y han cedido tanta soberanía a instancias supranacionales en Bruselas y Frankfurt, que ya no tiene demasiado sentido hablar de la soberanía económica nacional, a lo sumo tienen una soberanía compartida. Pero como al nivel europeo la democracia es imperfecta y distante, la ciudadanía desencantada con las políticas europeas reivindica recuperar la soberanía perdida, pero manteniéndose dentro del euro (eso parecen querer la mayoría de los griegos, que votaron por el ‘no’ a la propuesta de la Troika en un 61% pero que en casi un 70% dicen querer mantenerse dentro de la unión monetaria). Y eso, a día de hoy, es imposible. Con un corralito en vigor, un sistema bancario prácticamente quebrado, alto riesgo de que se aplique una quita a los depósitos y compromisos de pago inasumibles por parte del Gobierno en las próximas semanas, la pertenencia de Grecia al euro depende de la solidaridad de sus socios, no hay más vuelta de hoja. Hasta que no se construya una auténtica democracia supranacional; es decir; hasta que no avancemos decididamente hacia la unión política en la que un Parlamento de los países del euro aglutine la legitimidad al nivel europeo y decida cómo se gestiona un amplio presupuesto federal financiado con eurobonos que haga transferencias entre las distintas regiones/países del euro, no habremos resuelto el problema. Pero eso requiere tiempo. Y Grecia no lo tiene. La cuenta atrás terminará como muy tarde el día 20 de julio. Esa es la fecha en la que Grecia tiene que pagar al Banco Central Europeo (BCE) 3 mil 500 millones de euros. Hasta entonces, el BCE podrá mirar para otro lado y no “desenchufar” el sistema financiero griego. Lo mantendrá a flote aunque 1486 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Grecia no haya pagado al Fondo Monetario Internacional (FMI) ni tenga en vigor un acuerdo con la Troika que asegure la solvencia del estado (lo que no podrá hacer, seguramente, será aumentar la liquidez, lo que hará que el corralito tenga que continuar y endurecerse). Sin embargo, si Grecia no paga al BCE, éste no tendrá más remedio que cortar la liquidez, lo que forzaría el colapso del sistema bancario griego, haciendo inevitable la emisión de una moneda paralela, lo que seguramente supondría el principio de Grexit. Que se haya llegado a una situación en la que todo esté en manos del BCE, que es una institución técnica sin legitimidad democrática para tomar decisiones sobre membresía del euro ni ningún mandato que vaya más allá del control de la inflación, refleja otro fallo de diseño garrafal en la construcción de la zona euro. Nuevamente, éste es el euro con el que hay que lidiar hasta nueva orden. En este contexto, y asumiendo que el primer ministro griego regresará a la mesa de negociaciones ansioso por llegar a un acuerdo y que cualquier análisis costo-beneficio confirma que a los demás países les sigue interesando evitar Grexit (aunque necesitan pactar sin mostrar que han cedido tras la celebración del referéndum), cabe preguntarse si todavía queda una ventana de oportunidad para el acuerdo. Y la respuesta es que, como ya ocurriera en el pasado, la clave está en la credibilidad del gobierno griego para hacer las reformas estructurales que permitan a su economía pasar del actual modelo rentista e improductivo a otro con ciertos toques de modernidad que sea capaz de generar crecimiento en una economía global. Si el primer ministro griego, que llegará a Bruselas con un equipo renovado, dialogante y que contará con el apoyo explícito de las fuerzas políticas de la oposición griega, consigue que su compromiso reformista sea creíble, podría obtener un acuerdo basado en reformas a cambio de menos austeridad. Dicho acuerdo, además, podría llegar a incluir un compromiso de reestructuración de deuda a futuro, que ahora vendría avalado por el FMI, lo que ayudaría a que la canciller alemana pudiera venderlo a su electorado. Pero, en todo caso, este acuerdo de reformas a cambio de solidaridad, que supondría un tercer rescate para Grecia, tendría que ser aprobado en los parlamentos nacionales. Ahí es donde el ejercicio de liderazgo por parte Postcrisis Financiera Mundial 1487 de las autoridades europeas, sobre todo de Alemania, es necesario: sólo si los dirigentes europeos consiguen reconducir la narrativa actual que gira alrededor de términos tan nocivos como conflicto, chantaje y castigo hacia otra donde primen conceptos como crecimiento, esperanza, responsabilidad y cooperación se podrá abrir una ventana de oportunidad. Fuente de información: http://www.realinstitutoelcano.org/wps/wcm/connect/75b88f804904b7658ca7dd6a5d27331d/Steinberg-yahora-Grexit.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=75b88f804904b7658ca7dd6a5d27331d Cómo evitar la salida de Grecia (RIE) El 8 de julio de 2015, el Real Instituto Elcano (RIE) publicó el artículo “Cómo evitar la salida de Grecia”. A continuación se presenta el contenido. Los escenarios a los que se enfrentan la Unión Europea y Grecia después del triunfo del no en el referéndum griego son extremadamente complejos. Sabemos que la salida de Grecia del euro (Grexit) está más cerca que nunca, aunque todavía es evitable. Sabemos que la situación económica en Grecia se va a seguir deteriorando. Y también sabemos que solo mediante un colosal ejercicio de liderazgo político se puede evitar el desastre económico y geoestratégico que supondría la salida de Grecia del euro. Pero, desgraciadamente, también sabemos que desde que empezó la crisis este tipo de liderazgo ha brillado por su ausencia en Europa. Desde que Syriza llegó al poder en enero, la confianza entre el Gobierno griego y las instituciones (antes llamada Troika) ha desaparecido. El relato dominante se estructura hoy sobre significantes tan peligrosos y negativos como conflicto, chantaje y castigo. Y los que antes se llamaban “socios” han pasado a ser “acreedores”. En este contexto, el acuerdo parece imposible. 1488 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Sin embargo, dado que la mayoría de los griegos quieren permanecer en el euro, y que cualquier análisis costo-beneficio demuestra inequívocamente que para la zona euro lo más barato sigue siendo evitar Grexit, todos los esfuerzos deberían centrarse en alcanzar un acuerdo. Hay que recordar que el peor escenario posible para los acreedores sería convivir con una Grecia incapaz de crecer. Aunque Grecia saliera del euro, la Unión Europea (UE) tendría que seguir apoyándola financieramente por razones geoestratégicas para evitar que sucumbiera al abrazo del oso ruso. Para volver a la senda del crecimiento, Grecia tiene que hacer reformas, y es más probable que esto ocurra dentro del euro que fuera. Se trata de reactivar la lógica de la solidaridad a cambio de reformas que tantas veces han funcionado en Europa. Aunque está en una tesitura delicada, probablemente el Banco Central Europeo (BCE) seguirá comprando tiempo con la extensión de la línea de liquidez de emergencia (ELA, por sus siglas en inglés), dejando así espacio para la negociación política. No querrá pasar a la historia como una institución sin legitimidad que por una decisión técnica expulsó a Grecia del euro. Sin embargo, la fecha límite es el 20 de julio, día en que Grecia le tiene que pagar 3 mil 500 millones de euros al BCE. Si se llega a ese impago, saltaríamos ya hacia el abismo del Grexit, ya que el BCE cerraría el grifo de la liquidez por completo y a las autoridades helenas no les quedaría otro remedio que introducir una moneda paralela para pagar las pensiones y los sueldos públicos. Y una vez que se introduce una nueva moneda, es muy difícil restablecer el euro como la única moneda de curso legal. Hay, por lo tanto, algo más de diez días para llegar a un acuerdo que debe cumplir tres condiciones. Primero, tiene que ser aceptado por los electorados de todos los países (la zona euro tiene 19 democracias, no solo una). Segundo, hay que asegurarse de que Grecia realice las reformas estructurales que le permitan crecer. Los datos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) muestran que Grecia ha sido el país que más reformas estructurales ha aprobado en los últimos cinco Postcrisis Financiera Mundial 1489 años (un logro importante), pero el problema ha estado en su implementación. Esto tiene que cambiar. Tercero, el nuevo acuerdo tiene que relajar la austeridad y promover la inversión para que la economía griega pueda volver a respirar. Esto requiere de cierto alivio en el pago de la deuda, algo que políticamente debería ser más aceptable ahora que el Fondo Monetario Internacional (FMI) lo ha recomendado. Ahora bien, para que un acuerdo como éste sea viable tiene que apoyarse sobre una estructura de incentivos adecuada. Una quita en la deuda sería políticamente inaceptable para los acreedores, pero una reestructuración basada en el alargamiento de plazos y la reducción de las tasas de interés sería más digerible. Paul de Grauwe, uno de los economistas más respetados en Europa, ha argumentado que Grecia tiene serios problemas de liquidez, pero que todavía no es insolvente. Esto quiere decir que los acreedores pueden recuperar el 100% de su dinero (descartando los intereses). Pero sólo lo harán si Grecia comienza a crecer. Aunque sus formas durante la negociación han sido muy criticables, la propuesta de Varoufakis de ligar el pago de la deuda al crecimiento sigue siendo sensata. Esta propuesta, además, le daría la posibilidad tanto a Merkel como a Tsipras de cantar victoria ante su electorado. Tsipras les podría decir a los griegos que ha logrado una gran concesión de los acreedores, mientras que Merkel podría explicarle al contribuyente alemán que ésta es la única opción para asegurar que Grecia pagará hasta el último euro que le debe. Pero esto no será suficiente. Merkel, Rajoy y los demás líderes europeos tienen que convencer a sus electorados de que esta vez Grecia se ha tomado en serio las reformas. Como Merkel ha afirmado en numerosas ocasiones, la solidaridad tiene que venir de la mano de la responsabilidad, y la mutualización de riesgos solo es posible si va acompañada de la mutualización de control. Ésta también es una postura sensata. Sobre todo porque va al meollo de los problemas de la zona euro: mientras la unión monetaria no se dote de una unión fiscal (capaz tanto de gastar como de disciplinar a nivel central), el euro seguirá siendo un proyecto frágil. Sin embargo, la creación de una unión fiscal 1490 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos implica a su vez una mayor cesión de soberanía al centro de la unión. En este sentido, la aportación del Gobierno de España al debate sobre la reforma de la gobernabilidad del euro ha lanzado un mensaje muy positivo. En ella se afirma explícitamente que los Estados miembros tienen que ceder más soberanía. Si un país como España, con su larga historia, puede dar ese pasó. ¿Por qué no lo puede hacer Grecia? Naturalmente, para crear una auténtica unión fiscal habría que cambiar el Tratado de Lisboa, y ahora no hay tiempo para eso. Grecia necesita un acuerdo antes de que su sistema bancario colapse. Por lo tanto, proponemos la creación de una comisión especial Euro-Griega para las reformas, formada por parlamentarios griegos y de los otros 18 países de la zona euro (para asegurarse autoría conjunta, lo que en inglés se conoce como co-ownership), que se encargue de vigilar la implementación de las reformas estructurales acordadas con la OCDE. Esta comisión, que podría estar formada por 15 miembros (siete, griegos, y ocho, del resto de la eurozona) tendría que ser independiente y sus recomendaciones deberían ser vinculantes para el Gobierno griego. Sabemos que esta propuesta tendría implicaciones políticas de soberanía y legales, pero pensamos que si Tsipras la aceptase, Merkel podría convencer a los alemanes de que un tercer rescate para Grecia es necesario y deseable. Al fin y al cabo, expulsarlos del club del euro si realmente se hubiera dado con la fórmula para asegurar la reforma de su economía sería un error histórico. Fuente de información: http://www.realinstitutoelcano.org/wps/portal/web/rielcano_es/contenido?WCM_GLOBAL_CONTEXT=/elc ano/elcano_es/zonas_es/economia+internacional/oteroiglesias-steinberg-como-evitar-la-salida-degrecia#.VZ1IW3mYYdU Declaración del FMI sobre Grecia (FMI) El 13 de julio de 2015, el Director de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) realizó el siguiente comentario sobre las obligaciones financieras de Grecia ante el FMI vencidas el día de hoy: Postcrisis Financiera Mundial 1491 “El reembolso del principal de 360 millones de Derechos Especiales de Giro, o DEGs, (aproximadamente 456 millones de euros) adeudados por Grecia al FMI no fue recibido el día de hoy. Hemos informado al Directorio Ejecutivo sobre este hecho. Hasta la fecha, los atrasos de Grecia frente al FMI ascienden a un total de 1 mil 600 millones DEGs (aproximadamente 2 mil millones de euros). “Está previsto que en las próximas semanas el Directorio Ejecutivo analice la solicitud de las autoridades griegas de prórroga de la obligación de reembolso vencida el 30 de junio.” Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/np/sec/pr/2015/pr15334s.htm http://www.inegi.org.mx/sistemas/bie/default.aspx Para tener acceso a información relacionada visite: http://www.cnnexpansion.com/economia/2015/07/13/el-ganador-del-acuerdo-de-grecia-eldolar?newscnn1=%5B20150714%5D La Casa Blanca niega el rescate financiero a la ‘Grecia del Caribe’ (El País) El 6 de julio de 2015, el periódico El País, comunicó que mientras el mundo mira preocupado hacia Grecia, otro drama muy similar estallaba en el Caribe. La deuda pública de Puerto Rico es “impagable”, reconocía su gobernador10. La isla de 3.6 millones de habitantes debe 72 mil millones de dólares a sus acreedores. Y no tiene dinero para pagar. Su estatus jurídico le impide acogerse a la ley de quiebras y Washington no parece dispuesto a ceder. La misma Casa Blanca que lleva insistiéndole a Europa que ayude a Grecia ha descartado un rescate financiero para la isla. Como en Atenas11, el endeudamiento de Puerto Rico no paró de crecer durante años para financiar un gasto público muy superior a sus ingresos y tiene el dudoso honor de 10 11 http://internacional.elpais.com/internacional/2015/06/29/actualidad/1435610361_245938.html http://internacional.elpais.com/internacional/2015/07/03/actualidad/1435955213_090041.html 1492 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos ostentar la mayor deuda per cápita de todo Estados Unidos de Norteamérica. Una elevada evasión fiscal, problemas de corrupción y falta de transparencia son otros de los problemas que comparten Grecia y Puerto Rico. Al igual que los europeos, Puerto Rico tiene una moneda, el dólar, pero sin capacidad para aplicar una política monetaria propia. Su estatus jurídico de estado asociado a Estados Unidos de Norteamérica, tampoco le permite declararse en bancarrota, una opción a la que se han acogido ciudades como Detroit recientemente. En palabras que podría haber tomado prestadas del primer ministro griego (Alexis Tsipras), el Gobernador de Puerto Rico advertía de una “espiral mortal” si la isla no logra estimular el crecimiento. “El tamaño de esa deuda nos impide salir del ciclo de recesión y contracción. No se trata de política, se trata de matemáticas”, sostuvo el funcionario que pide una reestructuración de la deuda. Si las consecuencias de una quiebra griega se podrían llegar a sentir en toda Europa, las de una suspensión de pagos puertorriqueña podrían afectar a todo Estados Unidos de Norteamérica, porque la gran mayoría de sus bonos se negocian en el mercado estadounidense de deuda municipal. Pero los paralelismos acaban ahí. Para empezar porque mientras Grecia tiene claro a quiénes debe dinero, en el caso de Puerto rico la deuda se distribuye entre una miríada de tenedores de bonos —desde individuos, aseguradoras, cooperativas, bancos, instituciones eclesiásticas o planes de pensiones— que hacen más difícil la negociación, advierten los expertos. Pese a ello, el Gobernador de Puerto Rico acaba de crear un “grupo de trabajo para la recuperación económica de Puerto Rico” cuya misión es intentar lograr, explicó, “una moratoria negociada con los bonistas para posponer, por un número de años, los pagos de la deuda, de forma tal que ese dinero se invierta en Puerto Rico”. Postcrisis Financiera Mundial 1493 A pesar de las dificultades, la isla pagó el 1 de julio los casi 1 mil 900 millones de dólares que le tocaba ante el vencimiento de algunos bonos, consciente de las implicaciones que tiene un impago de deuda. Un informe elaborado por antiguos expertos del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial trazó esta semana un duro panorama para una isla que, afirman, no podrá eludir “tiempos difíciles”. “Problemas estructurales, choques económicos y finanzas públicas débiles han llevado a una década de estancamiento, emigración y deuda. Los mercados financieros solían hacer la vista gorda ante estas realidades, pero desde entonces han cortado a la isla el acceso normal a mercados. Una crisis se cierne” sobre Puerto Rico, advirtieron. El informe traza una hoja de ruta que pasa por reformas estructurales para recuperar la competitividad, una reforma fiscal y acciones para recuperar la “credibilidad institucional”. El Gobernador de la isla admitió la necesidad de hacer ajustes —aunque rechazó algunas de las propuestas de los expertos, como pedir que se exima a la isla de pagar el salario mínimo federal— y llamó a todos los sectores a “asumir nuestra responsabilidad” y aceptar “sacrificios compartidos”. Quien por ahora parece hacer oídos sordos a su petición de ayuda es Washington. La misma Casa Blanca que lleva insistiéndole a Europa que ayude a Grecia12 ha descartado un rescate para la isla. Esta semana, las llamadas entre Washington y las capitales europeas se han sucedido sin parar, urgiendo un acuerdo que permita a Grecia seguir en el euro y preservar la estabilidad de los Balcanes. Las miradas se dirigen ahora al Congreso, con capacidad de modificar la Ley de Quiebras para que Puerto Rico se pueda acoger a ella. Esto le permitiría a las empresas 12 http://internacional.elpais.com/internacional/2015/07/02/actualidad/1435860077_536428.html 1494 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos públicas de la isla reestructurar su deuda en los tribunales de bancarrota como hizo en su momento Detroit. En el caso de Puerto Rico, esa deuda asciende a 25 mil millones de dólares, es decir, un nada desdeñable tercio del total. Pero una propuesta en este sentido sigue sin avanzar en la Cámara de Representantes. Fuente de información: http://internacional.elpais.com/internacional/2015/07/04/actualidad/1436024711_844298.html Para tener acceso a información relacionada visite: http://estado.pr.gov/es/ https://www.whitehouse.gov/the-press-office/el-grupo-de-trabajo-del-presidente-sobre-el-estatus-de-puertorico-realiza-primerahttp://dailysignal.com/2015/07/08/allowing-puerto-rico-to-declare-bankruptcy-is-giving-it-a-bailout/ http://dailysignal.com/2014/01/23/puerto-rico-americas-greece/ http://dailysignal.com/2015/07/02/the-mini-greece-of-the-united-states/ http://internacional.elpais.com/internacional/2015/07/04/actualidad/1436024711_844298.html https://www.whitehouse.gov/blog/2014/10/22/puerto-rico-ready-work-ahora https://www.whitehouse.gov/blog/2014/04/09/puerto-rico-s-road-recovery-0 https://www.whitehouse.gov/blog/2013/11/21/supporting-puerto-rico-s-economic-development-progress El rescate de Grecia no funcionará sin un recorte de deuda, dice el FMI (WSJ) El 15 de julio de 2015, el periódico The Wall Street Journal (WSJ) publicó la nota “El rescate de Grecia no funcionará sin un recorte de deuda, dice el FMI”; a continuación se presenta la información. El Fondo Monetario Internacional (FMI) cuestionó en un informe publicado sobre la capacidad de Grecia de implementar las reformas del rescate con las que se ha comprometido y advirtió, utilizando el tono más duro hasta la fecha, que la eurozona debe comprometerse a reestructurar la deuda helena para garantizar que el programa funcione. “El drástico deterioro de la sostenibilidad de la deuda apunta a la necesidad de un alivio de la deuda a una escala que tendría que ir bastante más allá de lo que se ha estado considerando hasta la fecha, y de lo que ha sido propuesto” por las autoridades de la eurozona, dijo el FMI en su última valoración de la economía griega. Postcrisis Financiera Mundial 1495 El organismo ha advertido en reiteradas ocasiones durante los últimos días a los responsables de la eurozona que Grecia necesitará una mayor reestructuración de su deuda de lo previsto en un principio debido a que los controles de capital están asfixiando su frágil economía. Según el principio de acuerdo alcanzado, las autoridades europeas dijeron que contemplarán extender el vencimiento de la deuda y aplicar recortes de intereses siempre que Grecia realice las reformas económicas y los ajustes presupuestarios acordados. Pero el FMI dijo que incluso el plan de ampliar el vencimiento de la deuda hasta la segunda mitad del siglo podría ser insuficiente para lograr que la deuda griega vuelva a ser sostenible tras los estragos provocados por los controles de capital. En un informe de tres páginas distribuido entre las autoridades de la eurozona durante el fin de semana y que se publicó, el FMI dijo que una de las opciones es realizar una “drástica extensión” de la deuda griega. Recortar los intereses y ampliar los períodos de gracia de toda la deuda europea, además de conceder ayudas a 30 años, podría llevar el vencimiento de la deuda helena hasta la segunda mitad del siglo, con lo que una nueva generación de griegos pagaría los costos de la actual crisis. El FMI advirtió que conceder préstamos a tasas que no sean el mínimo creará dinámicas de deuda insostenibles durante las próximas décadas. “Otras opciones incluyen transferencias explícitas anuales al presupuesto griego o profundos recortes” dijo el FMI, que agregó que la decisión de elegir entre el conjunto de opciones la tienen que tomar Grecia y los socios europeos. Sin embargo, un recorte de la deuda es una idea políticamente imposible para países como Alemania. 1496 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos El informe del FMI es un claro aviso de que el frágil rescate aún no ha eliminado el riesgo de una salida de Grecia de la eurozona y de que el FMI necesita ver un serio compromiso de reestructuración de la deuda por parte de la eurozona. Si la eurozona no da al FMI garantías de que reducirá la carga de deuda griega hasta los niveles que el fondo cree que son sostenibles, podría poner en riesgo la participación del FMI en el programa. Los estatutos del FMI le prohíben prestar dinero a países que no tengan perfiles de deuda sostenibles. Sin embargo, el documento elaborado por los líderes de la eurozona no promete ninguna relajación de los términos de la deuda. Más bien, vuelve a reiterar el acuerdo de 2012 en el que se comprometían a considerar un alivio de la deuda “en caso de resultar necesario”. Para ayudar a Europa, el FMI cambió durante los últimos días su manera de medir la sostenibilidad de la deuda. Esto da al fondo más margen para apoyar líneas de financiación adicionales sin violar sus propias normas de sostenibilidad, y le elimina parte de la responsabilidad de forzar a Europa a realizar quitas de la deuda griega, a las que se opone Alemania. Pero incluso pese al cambio en la manera de calcular la sostenibilidad de la deuda, el informe del FMI sigue siendo particularmente aleccionador al hablar de los riesgos de la nueva propuesta de rescate, entre ellos, la capacidad de Grecia de lograr sus objetivos de superávit presupuestario. Postcrisis Financiera Mundial 1497 El FMI también advirtió que los acreedores podrían tener que aportar más dinero que los 85 mil millones de euros contemplados en la reciente propuesta. El fondo dijo que el sistema bancario heleno podría incluso necesitar más inyecciones de capital y que Atenas tendría que comprometerse a realizar nuevas reformas económicas para lograr sus “ambiciosos” objetivos de crecimiento. Fuente de información: http://lat.wsj.com/articles/SB11354386136995374337504581110101713238350?tesla=y Grecia paga la totalidad de sus atrasos (FMI) El 20 de julio de 2015, el Director de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) hizo el siguiente comentario: “Puedo confirmar que Grecia pagó hoy la totalidad de sus atrasos con el FMI, equivalentes a 1 mil 600 millones de derechos especiales de giro (alrededor de 2 mil millones de euros). Por tanto, Grecia ya no está en mora con el FMI. “Como hemos mencionado, el Fondo está dispuesto a seguir ayudando a Grecia en sus esfuerzos por regresar a la estabilidad financiera y al crecimiento.” Fuente de información: http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2015/pr15344.htm 1498 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Un nuevo comienzo para Grecia y Europa (Project Syndicate) El 23 de junio de 2015, la organización Project Syndicate (PS) publicó el artículo “Un nuevo comienzo para Grecia y Europa”, elaborado por Dennis J. Snower 13. A continuación se presenta el contenido. Grecia necesita ideas claras con urgencia. La única razón de que el país no haya caído en el impago de su deuda es que el Banco Central Europeo sigue dando fondos al banco central griego a través de su plan de préstamos de emergencia (ELA, por sus siglas en inglés), que presta dinero a los bancos comerciales del país. Estos prestan a su vez a los ciudadanos griegos y los acreedores extranjeros. El problema es que ambos grupos de prestatarios han estado transfiriendo grandes sumas de dinero a otros países. Como resultado, en los últimos meses los créditos en descubierto al banco central griego han aumentado en cerca de un mil millones de euros al día en los últimos meses. Si Grecia cae en el impago de la deuda y abandona la eurozona, estos sobregiros no se pagarán. El financiamiento del ELA supone que la economía griega tiene problemas de liquidez temporales, pero no que carece de solvencia. Evidentemente, se trata de un falso supuesto. A pesar de todo lo que ha sufrido el país (una caída del 30% de la demanda total desde el último máximo cíclico y un aumento del desempleo a más de un 25% de la fuerza laboral), su economía todavía no se acerca a lograr una competitividad que le permita pagar sus deudas. En parte, esto se debe a que la corrupción sigue siendo alta y la capacidad administrativa para recaudar impuestos aún es terriblemente limitada. Mientras tanto, los hogares 13 Dennis J. Snower es Presidente del Instituto Kiel para la Economía Mundial y profesor de Economía en la Universidad Christian-Albrechts zu Kiel. Postcrisis Financiera Mundial 1499 griegos de bajos ingresos han tenido que sufrir lo peor del embate de la austeridad. En pocas palabras, la tormenta todavía no amaina. Sin embargo, no se puede optar por que Grecia caiga en el impago y, a pesar de ello, siga siendo parte de la eurozona, ya que daría la señal a otros países del euro de que pueden acumular deudas inmensas (financiadas por el Banco Central Europeo, BCE) sin la intención de pagarlas. La responsabilidad fiscal de la eurozona quedaría socavada fatalmente. Por otra parte, tampoco se puede expulsar a Grecia de la eurozona contra su voluntad: el país se hundiría en la inestabilidad económica, política y social, y sin duda habría serias repercusiones más allá de sus fronteras. En mi opinión, quedan solamente dos líneas de acción viables. La primera y más deseable es que el BCE evalúe con realismo la falta de solvencia de Grecia y deje de poner los fondos de emergencia a disposición de su sistema bancario, con lo que se precipitaría una crisis de pagos. Al reconocer la inminencia del desastre, Grecia se comprometería genuinamente con las reformas estructurales a largo plazo que tanto necesita: mejorar la flexibilidad del mercado laboral, vender empresas públicas que la mayoría de los demás estados europeos ya han privatizado y gastar menos en burocracia estatal. Al mismo tiempo, tendría que adoptar medidas para que estas reformas no afecten significativamente a los más pobres, implementando políticas laborales activas (como subsidios para la formación y la contratación de los desempleados de largo plazo). Y además comprometerse a llevar a cabo un plan fiscal de implementación automática en que se especifique el coeficiente de largo plazo de su deuda nacional con respecto al Producto Interno Bruto (PIB), la tasa de convergencia para este coeficiente y el grado de contraciclicidad fiscal. 1500 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Eso en cuanto a lo que Grecia tendría que hacer. A cambio, sus acreedores deberían acordar otra quita de la deuda, lo suficientemente grande como para que pueda pagar de forma realista sus deudas en el futuro, pero lo bastante pequeña como para evitar transferencias de crédito innecesarias. Grecia seguiría dentro de la eurozona tras perder parte de su soberanía fiscal y estructural. Si no se adopta esta primera alternativa, lo cual es muy probable considerando la actual situación política, Grecia caerá en el impago de su deuda. Pero esto podría fijar la escena para la segunda opción, a la que llamo el “Programa para un nuevo comienzo”. En virtud de este programa, los países acreedores irían haciendo quitas a la deuda griega a condición de que el país abandone voluntariamente la eurozona. Así tendría la oportunidad de comenzar de cero fuera de la unión monetaria, pudiendo restructurar su economía sin interferencias internas. Además, se podría ir preparando para reingresar más adelante a la eurozona bajo nuevas condiciones, esta vez sin falsas interpretaciones de las estadísticas ni expectativas que no se ajusten a la realidad. Una opción así permitiría al gobierno griego un nuevo inicio en ámbitos como el estímulo de la competencia, la lucha contra la corrupción y la construcción de las bases para un crecimiento de largo plazo. No será fácil, pero al menos dejará de ser un proceso que Grecia siente como humillante y que resulta exasperante para los países acreedores. Esta segunda opción sería menos deseable que la primera. Es muy factible que la incertidumbre especulativa relacionada con una salida de Grecia (“Grexit”) acabe por amenazar a otras economías de la eurozona (como Chipre y Portugal), mientras que al país, con un dracma devaluado, le resultaría tremendamente costoso importar los bienes de capital que necesita para ir creando una amplia base de empleos bien pagados. Sin embargo, también significaría un nuevo comienzo para la eurozona. Sus estados miembros tendrían que acabar por aceptar que la unión monetaria es imposible sin que Postcrisis Financiera Mundial 1501 haya una coordinación fiscal y estructural. Como mínimo, para la coordinación fiscal sería necesario contar con planes nacionales de ejecución automática formulados con antelación por cada gobierno. En contraparte, para la coordinación estructural los fondos de la Unión Europea deben centrarse principalmente en los países con déficit prolongados de cuenta corriente, apuntando a mejorar su competitividad a través de inversiones en su capital humano. Puesto que sus actuales mecanismos no son fiables ni sostenibles, la eurozona precisa de un “nuevo comienzo” con independencia de cuál sea la opción que Grecia acabe tomando. Fuente de información: http://www.project-syndicate.org/commentary/new-beginning-for-greece-eurozone-exit-by-dennis-j--snower2015-06/spanish BCE, en piloto automático pero alerta (BBVA Research) El 20 de julio de 2015, la sección de estudios económicos de BBVA Research dio a conocer el artículo “BCE, en piloto automático pero alerta” que se presenta a continuación. Pocas novedades en lo relativo a política monetaria ha deparado la última reunión del Banco Central Europeo (BCE) antes del receso vacacional. El banco central ha enfatizado los riesgos a la baja sobre el crecimiento. Algo totalmente previsible dadas las incertidumbres que planean sobre el entorno global, tanto por el lado de actividad, dada la desaceleración de la economía China y el resto de emergentes, como por el lado financiero, con los recientes episodios en la bolsa China. Por no mencionar el potencial impacto de la crisis griega que, si bien hasta ahora ha sido moderado, invita a la cautela. Así, el BCE sigue en piloto automático: fuerte compromiso en continuar las políticas en marcha y, caso que fuera necesario, echar mano del arsenal disponible. El ritmo de 1502 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos compras de activos (particularmente bonos soberanos) se ha mantenido por ahora prácticamente inalterado. Aunque la opción de adelantar compras estaba sobre la mesa ante la menor liquidez prevista para agosto, no ha sido el caso, lo cual se puede leer como una señal de tranquilidad: mientras arreciaba la incertidumbre por la crisis griega el BCE no se ve obligado a reforzar su papel en el mercado. Pero esto no quiere decir que el BCE esté relajado, ni mucho menos que se vaya de vacaciones. La crisis griega va a mantener al BCE, como al resto de actores involucrados en el tercer rescate a Grecia, en modo alerta por un tiempo. Los motivos son varios: primero, en el plazo más inmediato Grecia afronta pagos importantes, entre ellos dos al BCE. Este escollo parece superado con la aprobación de un préstamo puente a Grecia. Segundo, superada la aprobación del acuerdo por los parlamentos, en las próximas semanas se tienen que negociar las condiciones detalladas del rescate (el famoso MoU) y ya sabemos, por la experiencia reciente, que las negociaciones son muy complicadas. Y todo ello en un entorno político complicado tras la pérdida de apoyos de Syriza al actual gobierno. Tercero, porque incluso si se avanza sin mayores sobresaltos con el calendario previsto, a la vuelta de verano el BCE, en su calidad de supervisor, tendrá que abordar un nuevo ejercicio de stress test a los bancos griegos para determinar las necesidades de capital del sistema a fin de ser consideradas en el nuevo rescate. Y cuarto, y más crítico en el cortísimo plazo, el BCE tiene que ir decidiendo, casi en tiempo real, sobre la provisión de liquidez a los bancos griegos. La no extensión del anterior programa a Grecia y la ruptura de las negociaciones entre las partes condujeron a un endurecimiento de las condiciones de acceso a la liquidez del BCE por parte de los bancos griegos. Este 16 de julio, sin embargo, el BCE, avalado por los avances que se están produciendo, elevó por primera vez en varias semanas la liquidez a los bancos. Sin duda, un respiro para la complicada coyuntura. Esto no quiere decir que se vuelva a la “normalidad” de manera inmediata pues, como ha señalado el propio presidente del BCE, el levantamiento de los controles de capitales es muy difícil de predecir, pero es un primer paso en esa dirección. Se podrá continuar en esta línea Postcrisis Financiera Mundial 1503 si se dan las condiciones, esto es, si se siguen produciendo avances en la negociación del rescate. Con todo esto y cara al verano, el modo alerta es más que recomendable. Fuente de información: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/pdf/67403_86089.pdf Lo que Europa perdió en Atenas (RIE) El 13 de julio de 2015, el Real Instituto Elcano (RIE) publicó el artículo “Lo que Europa perdió en Atenas”, elaborado por Ignacio Molina14. A continuación se incluye el contenido. Muchos de los griegos que hace una semana votaron No en el referéndum, conscientes de que la permanencia de su país en el euro quedaba muy comprometida, se consolaban diciendo que al fin y al cabo no era posible ir a peor. Y que otra cesión en forma de nuevos ajustes les resultaría insoportable para su bienestar y dignidad. Es una actitud comprensible que, sin embargo, no responde a la realidad. Pese al sufrimiento padecido durante cinco años de austeridad económica y de creciente impotencia política, todavía pueden empeorar mucho su situación en todos los terrenos si finalmente han de volver al dracma; y más aún, si eso supone también dejar la Unión. Una justificación similar, aunque desde un punto de partida obviamente opuesto, se escucha estos días entre aquellos muchos que en el resto de la eurozona han llegado a la conclusión de que Grecia no debe continuar. Aducen que, después de haber forzado mucho la interpretación del Tratado articulando dos rescates y otras varias actuaciones para aliviar su situación (como la quita de deuda privada o las diversas ayudas de emergencia por el BCE), aquel país parece no tener remedio. Y que las consecuencias 14 Ignacio Molina es Investigador principal, Real Instituto Elcano. 1504 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos de un Grexit son ya menos malas para el resto de la Unión Europea que las que resultan de llegar ahora al enésimo compromiso después de tantos engaños, acreditada falta de voluntad para regenerar aquel Estado y aparente incapacidad de tener una economía sostenible. También parece una actitud comprensible. No obstante, pasa lo mismo que con la sufrida contraparte griega que se ha hartado de seguir negociando. Simplemente no es cierto. Las consecuencias económicas y, sobre todo, políticas de forzar un abandono de Grecia serían mucho peores que un nuevo intento de resolver el problema. Atrapados por el corto plazo de la frustración que supone no llegar a acuerdos creíbles y con la vista puesta simultáneamente en las cada vez más impacientes opiniones públicas de ciertos países acreedores, a algunos de sus líderes políticos les cuesta trabajo tomar perspectiva y ser conscientes del desastre histórico que amenaza hoy al proyecto europeo. Merece la pena recordar aquí un discurso memorable, realizado en Berlín en 2011, por el entonces ministro de asuntos exteriores de Polonia y antiguo periodista. Arrancó aquella intervención contando que veinte años atrás, haciendo de reportero en los Balcanes previos a la guerra y mientras entrevistaba a un banquero, éste recibió una llamada de teléfono que le comunicaba que Serbia había decidido unilateralmente imprimir moneda propia al margen del dinar común. Tras colgar, el entrevistado dijo con enorme preocupación: “este es el fin de Yugoslavia”. Y no se equivocó. Aquella federación se disolvió pronto y de forma traumática. Porque, como recordaba el ministro polaco a su homólogo alemán hace ahora cuatro años (en el momento de mayor inflexibilidad intelectual y política sobre la forma de gestionar la crisis), el destino de Yugoslavia nos recuerda que el dinero, además de un medio de pago, una unidad de cuenta y un depósito de valor, simboliza la unión; o la desunión. La confianza o la desconfianza. En realidad, el dinero es un simple papel al que le otorgamos enorme valor sólo porque confiamos en que una comunidad política lo respalda. Postcrisis Financiera Mundial 1505 Por supuesto, incluso si el resultado final de esta crisis supone el regreso del dracma, no estamos ante una perspectiva tan dramática como la que se vivió en Yugoslavia pero sí se habrá roto la confianza y, como se dirá enseguida, esa será una fractura difícilmente reparable en esa comunidad política tan delicada y casi naciente a la que llamamos Unión Europea. Los halcones que predican el Grexit conceden que será sin duda doloroso para los griegos pero que, en definitiva, ellos se lo han buscado con sus incumplimientos de años, culminados recientemente con esa agresividad desafiante que tan intolerable les resulta. Es en parte cierto. Nadie niega, salvo algunos economistas de prestigio que frivolizan desde el otro lado del Atlántico sobre el futuro de los griegos, que el golpe de una salida sería durísimo para ellos. Pero el error consiste en no valorar el enorme daño que ese desenlace también causaría al otro lado. La integración europea es un milagroso ejercicio de confianza. No dispone de fuerzas coercitivas y su autoridad se basa en la predisposición voluntaria asumida por un grupo de Estados especialmente orgullosos (algunos de ellos, los más antiguos del mundo y con un insuperable historial de guerras mutuas) de cumplir los tratados y las demás decisiones que van acordando bajo la frágil vigilancia de unos miles de burócratas en Bruselas o Fráncfort y de un puñado de jueces en Luxemburgo. Se trata de tener confianza entre los socios pero también de generarla en los ciudadanos, en las empresas que deciden invertir o comerciar o en el resto del mundo que confía que el proyecto es creíble, que su moneda es irreversible. Hay quien dice que la confianza económica no está en peligro con la salida de Grecia porque se han creado suficientes cortafuegos para los demás y porque sería más bien la permanencia del socio díscolo la que pone en peligro la credibilidad. Y es posible que si Atenas se empeña en incumplir sistemáticamente y sin motivo los acuerdos y las normas llega un punto en el que, en efecto, resulta tristemente preferible aplicar una mutilación. Pero tendríamos que estar muy seguros de que ese umbral se ha cruzado en un país que sigue siendo mayoritariamente partidario de seguir en el euro, que ha 1506 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos sufrido los errores de cálculo que tanto abundaron entre 2010 y 2012 y que, pese a todo, ha acometido reformas muy duras. Y tendríamos que estarlo porque, llegados a ese punto de no retorno, se alegrarán los eurófobos en la misma medida que se decepcionarán muchos europeístas que seguramente dejarán de serlo al comprobar que los ideales éticos de la integración no han resistido el primer embate serio. Resultaría triste, como advierte Miguel OteroIglesias, que enfrentados a un temporal sólo hubiéramos acertado, con razón o sin ella, a tirar por la borda al miembro más débil y problemático del proyecto ¿Y qué pensará el resto del mundo de nosotros? Seguramente algo parecido a lo que opinaríamos nosotros si, por ejemplo, el norte de Italia hubiera decidido —algunos años después de inventarse el Risorgimento e incorporar al Sur en una nueva comunidad política— que su proyecto político exigía expulsar al Mezzogiorno por no estar a la altura de los demás. Un pecado así resulta inaceptable, imperdonable. Por eso, en este momento decisivo al que nos enfrentamos, es de esperar que sus gobernantes en uno y otro lado de la mesa negociadora tengan la magnanimidad y la altura de miras que ya tuvo Europa en los años cincuenta cuando concibió una alianza de intereses mercantiles y políticos fundada en valores. En unos ideales éticos que estaban por encima de la conveniencia económica concreta. Entonces fue el deseo de dar una nueva oportunidad a Alemania como socio igual, a pesar de que en los setenta años que fueron de 1870 a 1939 sus ejércitos habían invadido por tres veces a sus vecinos. Una oportunidad basada en la confianza de que esta vez el incumplidor de la paz no volvería a las andadas. Y correspondida por el compromiso adquirido por éste de construir una credibilidad en ese sentido. De igual modo, por el bien de todos, Grecia merece hoy una nueva oportunidad y por supuesto empezar a ganársela a partir de mañana. Fuente de información: http://www.realinstitutoelcano.org/wps/wcm/connect/40cd9d004916b2f99101d16a5d27331d/Molina-Europaperdio-Atenas.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=40cd9d004916b2f99101d16a5d27331d Postcrisis Financiera Mundial 1507 Moratoria de Grecia (FMI) El 30 de junio de 2015, el Director de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) hizo el siguiente comentario con respecto a las obligaciones financieras que Grecia tiene con FMI, las cuales vencen el 30 de junio de 2015: El Director de Comunicaciones del Fondo Monetario Internacional: “Confirmo que el pago por 1 mil 200 millones de Derechos Especiales de Giro (DEGs), equivalente a 1 mil 5 millones de euros, adeudados por Grecia al FMI no se ha recibido el día de hoy. Hemos informado a nuestro Consejo Ejecutivo de que Grecia se encuentra ahora en mora y sólo puede recibir financiamiento del FMI, una vez que los atrasos sean liquidados. “También puedo confirmar que el FMI recibió hoy una solicitud de las autoridades griegas para una ampliación de la obligación de pago de Grecia que cayó en moratoria el día de hoy, dicha solicitud irá al Directorio Ejecutivo del FMI a su debido tiempo.” Fuente de información: http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2015/pr15310.htm Para tener acceso a información relacionada visite: http://www.cnnexpansion.com/economia/2015/06/30/grecia-no-pagara-deuda-al-fmi-este-martes-ministrogriego?newscnn1=%5B20150630%5D http://www.cnnexpansion.com/economia/2015/06/29/mexico-y-grecia-una-relacion-de-232440mdd?newscnn1=%5B20150630%5D http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2015/pr15306.htm 1508 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Escenarios para Grecia (RIE) El 30 de junio de 2015, el Real Instituto Elcano publicó el artículo “Escenarios para Grecia”, elaborado por Federico Steinberg15. A continuación se presenta el contenido. Al final la cuerda se ha tensado tanto que las negociaciones se han roto. Ha habido errores de cálculo tanto por parte del Gobierno griego como de los acreedores (antes llamados socios). Los primeros pensaron que la Troika acabaría por asumir algunos de sus errores de los últimos años y, ante la amenaza de Grexit, ofrecerían cierta reestructuración de la deuda para no seguir echando dinero en un pozo sin fondo. Los segundos, encabezados por Alemania, pensaron que el Gobierno griego acabaría plegándose a sus ofertas, que eran algo más suaves que las iniciales pero que no contemplaban reestructuraciones de deuda, para evitar el default, el corralito y el salto al vacío que supondría volver al dracma. Pero, al final, nadie frenó a tiempo en este “juego del gallina”. El primer ministro griego rompió la baraja al convocar un referéndum para el próximo domingo sobre la última propuesta de la Troika, y esta acción unilateral fue interpretada por el Eurogrupo como un instrumento de presión inaceptable y desleal. Optó entonces por no extender el programa de rescate más allá del martes 30 de junio, lo que implica que Grecia no tendrá fondos para pagar al Fondo Monetario Internacional (FMI) los 1 mil 500 millones de euros que le debe. Se desató entonces un pánico bancario en Grecia, que llevó al Gobierno a establecer controles de capital y un corralito hasta la celebración del referéndum. Como resultado, Grexit es ahora más probable que la semana pasada, aunque todavía es evitable. Aunque no tendríamos por qué haber llegado a esta situación, lo cierto es que dejar que los griegos voten en referéndum es una buena idea. Como explica el economista 15 Federico Steinberg es investigador principal del Real Instituto Elcano y profesor de la Universidad Autónoma de Madrid. Postcrisis Financiera Mundial 1509 y profesor universitario turco Dani Rodrik, mientras no construyamos los Estados Unidos de Europa, habrá una tensión irresoluble entre la soberanía nacional y la pertenencia al euro. Dadas las penurias que están pasando desde hace años los ciudadanos griegos, y a pesar de que en su mayor parte sus gobernantes y élites económicas sean los principales responsables de las mismas, en la medida en la que Grecia es una democracia (y, de hecho, es la cuna de la democracia), está bien que sus ciudadanos puedan decir si aceptan o no el acuerdo con la Troika. Lo que tienen que tener claro es que el “no” implica la salida del euro, con todo lo que ello conlleva en términos de apocalipsis financiero y agudísima recesión. Hubiera sido mejor que el referéndum, que ya se intentó en noviembre de 2011 y que no fue aceptado entonces por los líderes europeos (lo que llevó a la dimisión de Papandreu y al establecimiento del gobierno tecnocrático de Papademos), se hubiera producido hace unos meses, y no en el último momento de la negociación o, lo que es peor, como táctica negociadora. Pero ahora que con casi toda seguridad se va a producir —hay algunas dudas tanto sobre su constitucionalidad como sobre su logística que muy probablemente se solventen— debería servir para aclarar qué quieren los griegos. En realidad, del voto del domingo sólo nos separa que el Banco Central Europeo (BCE) no fuerce la quiebra del sistema financiero griego retirando la ayuda de liquidez de emergencia si el impago al FMI se produce, algo que probablemente no hará para que nadie pueda acusarlo de interferir en un proceso político que va mucho más allá de sus competencias. Por lo tanto, en la medida en que no se produzca un acuerdo sorpresa en los próximos días, nos toca cruzar los dedos hasta el domingo y ver qué votan los griegos (y a qué pregunta). Mientras tanto las bolsas y el euro seguirán cayendo y las primas de riesgo de la periferia subiendo, aunque no con demasiada intensidad. 1510 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Dos opciones A partir del lunes 6 de julio se abren dos escenarios. Si ganara el “sí” se reabrirían las negociaciones y se acordaría un tercer rescate con unas condiciones similares a las de la última propuesta de la Troika. Además, probablemente el Gobierno de Syriza (partido de oposición griego) tendría que dimitir, ya que, como apoyará el no, su posición para implementar el acuerdo ante los acreedores se vería muy tocada, y su legitimidad ante la ciudadanía griega también. El primer ministro griego dejaría el gobierno sin haber tenido que renunciar a sus principios y dejando a otros la carga de la negociación. Habría que formar un ejecutivo de unidad nacional o convocar elecciones anticipadas (que podría volver a ganar Syriza), y seguramente habría un acuerdo antes del 20 de julio, fecha en la que Grecia necesita 3 mil 500 millones de euros para pagarle al BCE. La calma volvería a los mercados y el problema griego seguiría con nosotros muchos años, pero ya con menos probabilidad de Grexit. El segundo escenario, el que nadie quiere contemplar en Bruselas, y el menos probable a día de hoy según las encuestas relámpago que se han hecho el fin de semana, es el de una victoria del no que abriría la puerta al Grexit. En esta situación, Syriza seguiría gobernando y, tras el impago al BCE, se cortaría la línea de liquidez de emergencia a los bancos griegos, lo que obligaría al Gobierno a emitir una nueva moneda para recapitalizar a sus bancos y pagar salarios y pensiones. Esto, en unos meses, seguramente conduciría a una salida de Grecia del euro. Postcrisis Financiera Mundial 1511 En este escenario, el contagio sería mayor (aunque todavía controlable por el activismo del BCE), y los restantes países del euro harían bien en dar pasos acelerados hacia la unión fiscal y económica para dejar claro que el proceso de integración sigue adelante. Fuente de información: http://www.realinstitutoelcano.org/wps/portal/rielcano/contenido?WCM_GLOBAL_CONTEXT=/elcano/Elcan o_es/Zonas_es/Steinberg-Escenarios-para-Grecia Europa, entre el vértigo y la atracción por el precipicio (RIE) El 14 de julio de 2015, el Real Instituto Elcano (RIE) publicó el artículo “Europa, entre el vértigo y la atracción por el precipicio” que se presenta a continuación. Hubo acuerdo en la maratoniana cumbre de la zona euro que terminó el 13 de julio de 2015 a primera hora de la mañana. Debemos apresurarnos a sentir alivio (la alegría sería un concepto excesivo) pues, al fin y al cabo, hay mucha experiencia acumulada desde 2010 sobre lo efímeros que resultan estos desenlaces supuestamente satisfactorios y definitivos de la crisis griega. Hemos aprendido a intuir que, apenas superado un hito que parecía trascendental, nos espera pronto otro escollo. De hecho, ni siquiera se puede cantar victoria sobre este arreglo concreto hasta mitad de semana, porque las conclusiones incluyen como precondición una cláusula de “reconstrucción de la confianza” que requiere varias medidas legislativas exprés a adoptar por Grecia para el 16 de julio de 2015 o un código de procedimiento civil en el plazo de diez días (¡!). Y, por supuesto, una vez confirmada esa primera muestra de que el Gobierno de Syriza se lo toma en serio, comenzará la redacción del memorándum para un tercer programa de rescate con los consiguientes duros debates internos de ratificación. 1512 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Incluso si todos esos pasos se dieran ahora rápido, a muchos les parece inevitable dar por descontado que más pronto que tarde se desencadenará otro episodio crítico (por ejemplo, unas nuevas elecciones anticipadas en Grecia, que prácticamente se dan por seguras para otoño). En fin, la historia interminable que nos acompaña ya más de seis años. Y, sin embargo, francamente, esta vez ha sido diferente. Una encrucijada realmente dramática si se piensa que el Eurogrupo del 11-12 de julio y la cumbre del 12-13 de julio de 2015 tenían como único y sobrecogedor punto del orden del día la posible mutilación de la unión monetaria. Los líderes de las instituciones y de los 19 Estados que comparten el euro estuvieron asomados durante todo el fin de semana al abismo del Grexit y no les debió gustar nada lo que vieron al fondo. Por eso, aunque los acreedores aseguraban que ellos habían adquirido durante este tiempo buenos paracaídas, y aunque algunos cantos de sirena irresponsables animaban al primer ministro de izquierda a saltar, todos han preferido dar un paso atrás… y el primer ministro griego, dos o tres. Ahora, asumiendo que el desenlace no se frustre precipitadamente (por una improbable rebelión en Atenas o en Berlín), se pueden sacar extraer algunas conclusiones generales para el futuro de la moneda común, y otras concretas sobre Grecia. Por lo que respecta al funcionamiento de la zona euro, se vuelve a demostrar que, ante la duda por las decisiones traumáticas y el abismo de lo desconocido, los jefes de Estado y de Gobierno padecen de un saludable vértigo y prefieren seguir acumulando más capital político sobre la Unión. No obstante, también queda probado que hay límites, y es posible que una mayoría de los ministros de Economía y Finanzas (incluyendo al muy poderoso ministro federal de Finanzas de Alemania) consideren que el umbral de lo tolerable ya ha sido superado. Otra conclusión interesante es que, pese al vacío jurídico sobre la cuestión, ya se puede predecir cuál puede ser la sanción que se aplique en el futuro a los infractores que persistan en incumplimientos graves o se atrevan a ser rebeldes: una exclusión temporal de cinco años, tal como se recogía en los borradores Postcrisis Financiera Mundial 1513 circulados. Aunque la principal lección que debe extraerse de este paseo por el precipicio es que la Unión Europea (UE) no puede seguir erosionándose en juegos no cooperativos ni en lamentables ultimátum como los de los últimos meses. En este momento de extrema fragilidad del proyecto de integración, con desconfianzas crecientes entre las élites y los ciudadanos, y a poco de que arranque en paralelo el debate sobre el Brexit, es cuando paradójicamente resulta más necesario plantear un salto de legitimidad y de reducción de los costos de transacción en forma de unión política. De lo contrario, el euro seguirá desempoderando de forma peligrosa a los países deudores y otorgando a Alemania un liderazgo que no quiere ejercer; salvo que liderar signifique esculpir más reglas en mármol. Incentivos inéditos Desde el plano propiamente griego, también hay importantes novedades. Es muy posible que la coalición entre radicales de izquierda y populistas de derecha se fracture o que la contestación social aumente, pero ha emergido un nuevo líder europeísta: el mismísimo primer ministro de izquierda, que hace diez días reivindicaba la soberanía en la Plaza Syntagma. Los incentivos existentes para empezar a generar una economía competitiva que sostenga el Estado del Bienestar al que aspiren los griegos son inéditos. Desde 2010 para acá, tres partidos de distinto signo (y una interinidad tecnócrata) han tenido que lidiar con duros memoranda y aprender a dejar de ser populistas aceleradamente. La imposibilidad, por falta de recursos, de continuar con viejas prácticas estatistas y clientelares puede llevar por fin a que todos los actores políticos importantes sean conscientes de que se necesita un proyecto colectivo estable que compartan desde las facciones más razonables de Syriza hasta el conservadurismo moderado que haya en ND (pasando por el minoritario centro liberal y europeísta, que siempre ha existido en Grecia). Si eso ocurre, se premiará con un pequeño caramelo en forma de 1514 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos reestructuración de deuda que puede endulzar la dureza de los demás ajustes. Pero que nadie se emocione. El precipicio sigue cerca y está demostrado que a algunos les atrae mucho. Fuente de información: http://www.realinstitutoelcano.org/wps/wcm/connect/89030980491a2a9b9312d36a5d27331d/Molina-Europaentre-el-vertigo-y-la-atraccion-por-elprecipicio.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=89030980491a2a9b9312d36a5d27331d Grecia logra tercer rescate por 86 mil mde (Forbes México) El 13 de julio de 2015, la edición online de la revista de negocios Forbes México señaló que después de 17 horas de negociaciones, el gobierno heleno consiguió un acuerdo condicional para recibir el financiamiento en tres años, sin embargo las condiciones impuestas por los acreedores podrían poner más presión sobre el primer ministro griego. Los líderes de la zona euro lograron el lunes un acuerdo con Grecia para negociar un tercer plan de rescate por 86 mil millones de euros (mde) a fin de mantener al endeudado país dentro del área monetaria, después de una cumbre de emergencia que se prolongó durante toda la noche. Sin embargo, las condiciones impuestas por los acreedores internacionales liderados por Alemania podrían poner más presión sobre el primer ministro de izquierda, fracturar su gobierno y provocar protestas en Grecia. “Claramente la Europa de la austeridad ha ganado”, dijo el ministro de Reformas de Grecia. “O aceptamos estas medidas draconianas o habrá una muerte repentina para nuestra economía porque los bancos continúan cerrados. De modo que es un acuerdo al que prácticamente estamos obligados”, dijo a la radio de la BBC. Postcrisis Financiera Mundial 1515 Si la cumbre hubiera fracasado, Grecia se habría encontrado al borde de un abismo económico, con sus bancos cerrados al borde del colapso y ante la perspectiva de tener que imprimir una moneda paralela y, con el tiempo, salir de la unión monetaria europea. “El acuerdo fue laborioso, pero se consiguió. No hay ‘Grexit’”, dijo el presidente de la Comisión Europea después de 17 horas de negociaciones. El funcionario rechazó las sugerencias de que el primer ministro de izquierda había sido humillado al aceptar unas condiciones de amplio alcance y de inspiración alemana que siempre había prometido resistir. “En este compromiso, no hay ganadores ni perdedores”, dijo el presidente de la Comisión Europea. “No creo que el pueblo griego haya sido humillado, ni que los otros europeos hayan perdido el respeto. Se trata de un arreglo típico de Europa”, sostuvo. Concesiones ineludibles El propio primer ministro de izquierda, elegido hace cinco meses para terminar con cinco años de asfixiante austeridad, insistió en que él y su equipo “libraron una dura batalla”, pero tuvo que tomar decisiones difíciles. Así, consiguió un acuerdo condicional para recibir posiblemente 86 mil millones de euros en tres años, junto con la garantía de que los ministros de Finanzas de la zona euro podrían comenzar en cuestión de horas a debatir un financiamiento puente para Grecia hasta que esté listo el rescate, que necesitará aprobaciones parlamentarias. El acuerdo está sujeto a que Grecia se apegue a un estricto calendario en el que aprobará reformas impopulares sobre el impuesto al valor agregado (IVA), las pensiones, recortes de presupuesto casi automáticos si el Gobierno incumple sus metas fiscales, 1516 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos nuevas normas de bancarrota y una ley de banca de Europa que podría ser usada para que los grandes depositantes asuman las pérdidas. La canciller alemana dijo que podría recomendar “con plena confianza” que el Bundestag autorice el comienzo de las negociaciones para conceder el préstamo a Atenas una vez que el Parlamento griego apruebe el programa entero y promulgue las primeras leyes. Consultada sobre si las duras condiciones impuestas a una desesperada Grecia no fueron similares al tratado de Versalles de 1919 que obligó a demoledoras reparaciones a una Alemania derrotada tras la Primera Guerra Mundial, la funcionaria dijo: “No voy a participar en comparaciones históricas, sobre todo cuando no las hice yo”. Fuente de información: http://www.forbes.com.mx/grecia-logra-tercer-rescate-por-86000-mde/ Las implicaciones económicas del acuerdo Iraní: Una cuestión de confianza (BBVA Research) El 20 de julio de 2015, la sección de estudios económicos de BBVA Research dio a conocer el artículo “Las implicaciones económicas del acuerdo Iraní: Una cuestión de confianza” que se presenta a continuación. Ríos de tinta han corrido desde que el 14 de julio de 2015, las naciones del P5+1 e Irán firmaran el plan general de acción conjunta (JCPA) o acuerdo nuclear. Como de costumbre, se han expresado posturas opuestas sobre los posibles efectos del acuerdo. Los partidarios señalan que el éxito de las negociaciones ha residido en su carácter estrictamente nuclear, pero que abre nuevas posibilidades de colaboración. Con la apertura, se irán creando las condiciones para un aumento de la confianza que permita extender las negociaciones a otros temas relacionados con la situación de Oriente Postcrisis Financiera Mundial 1517 Medio. Por tanto, viviremos en un mundo más seguro tras la detención de una escalada nuclear y se abren nuevas vías de diálogo sobre temas de seguridad regional. Por el contrario, algunos opinan que la gran apuesta americana fortalecerá aún más la creciente influencia iraní en la región y aumentará el clima de inestabilidad entre Irán (de mayoría Chií), los países árabes (Suní) e Israel. La desconfianza entre ellos no sólo sería protagonista a corto sino también a mediano y largo plazo. Irán abandona la idea de la bomba nuclear simplemente porque no la necesita y sin ella está ganando la partida regional. El acuerdo tiene un punto final en sí mismo y los peligros de la creciente influencia iraní no sólo se mantienen sino que aumentan. Por tanto, será finalmente la confianza la que determine la nueva geo-estrategia regional y los escenarios económicos y financieros en Irán, Oriente Medio y el resto del Mundo asociados a ella. En el escenario positivo, Irán es sin duda el principal beneficiado, aunque no el único. Una vez que se liberen las sanciones, habrá un crecimiento adicional derivado de las nuevas inversiones que traerán una presión apreciatoria sobre su tipo de cambio y generará menor inflación. De acuerdo con el Banco Central de Irán, la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) para este año fiscal podría elevarse cerca de dos puntos porcentuales (hasta el 2.5%) y podría mantenerse un crecimiento medio del 5-6% los próximos años, frente al 2.0-2.5% previsto antes del acuerdo. La apreciación del tipo de cambio tendrá su origen tanto en la liberación de las cuentas bajo sanción como por el aumento del apetito del inversionista extranjero, que ha ido avanzando a medida que se desarrollaban las negociaciones. La apreciación del tipo de cambio reduciría la inflación a entornos cercanos al 5%, desde el 15% actual. El resto de los países de la región también se pueden beneficiar. Los países vecinos importadores de petróleo como Turquía se verán favorecidos doblemente. Por un lado, la restitución de las exportaciones de petróleo y el descenso de los precios aliviará la 1518 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos presión sobre el déficit energético. Por otro, la vibrante y sofisticada clase media iraní aumentará la demanda de bienes de importación de estos países. Las ventajas se extenderían a la economía mundial a través de un descenso extra del precio del petróleo aunque su efecto final es incierto. En conjunto, la Agencia Norteamericana de Energía (EIA) estima un descenso de entre 5 y 15 dólares por barril sobre un escenario base de no acuerdo. Sin duda, parte del efecto ya había sido incorporado por el mercado. Además, existen dudas sobre la producción petrolera adicional que se podría colocar en el mercado mundial (entre medio millón y un millón de barriles por día), la cantidad de barriles almacenados en buques (entre 30 y 40 millones de barriles) y el timing del levantamiento de las sanciones. Los efectos positivos pueden difuminarse si nos adentráramos en el escenario de desconfianza. Los efectos en la economía iraní se mantendrían sólo a corto plazo y la ausencia de inversiones extranjeras eliminaría los efectos sobre el tipo de cambio y la inflación. El clima de inseguridad y la aversión regional al riesgo aumentaría significativamente a medida que la escalada del conflicto entre Irán y los Países Árabes se intensificara, eliminando de un plumazo los descensos iniciales positivos de precio del petróleo. La mayor o menor intensidad del conflicto regional terminaría por deteriorar la situación geopolítica mundial, lo que a la postre se reflejaría en un aumento de las primas de riesgo mundiales. En definitiva, una cuestión de confianza. Fuente de información: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/pdf/67403_86086.pdf Postcrisis Financiera Mundial 1519 Estados Unidos de Norteamérica logra acuerdo histórico con Irán (BBVA Research) El 20 de julio de 2015, la sección de estudios económicos de BBVA Research dio a conocer el análisis macroeconómico “Estados Unidos de Norteamérica logra acuerdo histórico con Irán” que se presenta a continuación. El presidente de Estados Unidos de Norteamérica dio una rueda de prensa el 20 de julio para defender el histórico acuerdo nuclear, que se cerró entre Irán y Estados Unidos de Norteamérica, Reino Unido, Rusia, China, Francia y Alemania después de las negociaciones y las ampliaciones de los plazos que tuvieron lugar en los dos últimos años. El presidente estadounidense, que dijo que éste era “el acuerdo de inspección y verificación más rotundo que se había negociado jamás”, sostuvo que dicho acuerdo realmente frena la capacidad de Irán para desarrollar un arma nuclear. Como resultado del mismo, a Irán se le exige reducir sus reservas de uranio en 98% y se limita el enriquecimiento de uranio durante un período de 15 años. Además, Irán también se ha comprometido a reducir su número de centrifugadoras durante 10 años, a cooperar con las inspecciones y a que la Agencia Internacional de Energía Atómica vigile continuamente su programa nuclear. El acuerdo pasa ahora al Congreso, que tiene 60 días para revisarlo y emitir un juicio; no obstante, el presidente estadounidense ha manifestado su intención de vetar cualquier rechazo del mismo. Entre los que se oponen al acuerdo se incluyen los republicanos del Congreso, así como varios aliados de Estados Unidos de Norteamérica en Oriente Medio. El primer ministro israelí condenó el acuerdo como “un clamoroso error político”, y dijo, “Creo que Irán tiene dos vías hacia la bomba: uno si cumplen el acuerdo, otro si hacen trampas sobre el acuerdo”. A nivel nacional, el acuerdo ha recibido el ataque furibundo de los republicanos; el presidente del Comité de Relaciones Exteriores del Senado dijo, “Parto de un profundo escepticismo con Comisión Nacional de los Salarios Mínimos 1520 respecto a que el acuerdo cumpla realmente el objetivo de impedir que Irán obtenga un arma nuclear”. Las restricciones sobre la compra y venta de armas podrían levantarse en cinco años siempre que Irán cumpla con los requisitos establecidos en el acuerdo. En el terreno económico, Irán podría reincorporarse a la comunidad financiera internacional, volver a conectarse a las redes de mensajería financiera, como Swift, abrir sucursales y filiales en el extranjero, emitir bonos y participar en servicios de seguros y reaseguros, entre otras actividades. A Irán también se le permitiría el acceso a activos previamente congelados y a comprar artículos embargados como aeronaves, equipo naval, piezas de automóviles, acero y tecnología. En lo que respecta al sector de la energía, a Irán también se le permitiría vender más petróleo en el extranjero, pero necesita enormes cantidades de inversión extranjera para revitalizar la producción de los pozos existentes que se cerraron tras las sanciones que se les impusieron, y aún más financiamiento para desarrollar nueva infraestructura. El aumento del comercio internacional y la inversión extranjera directa beneficiarán a empresas privadas, tanto de Estados Unidos de Norteamérica como de la Unión Europea (UE). IRÁN: INDICADORES SELECCIONADOS Y LUGAR MUNDIAL Valor Lugar PIB (2014) $415.3 mmd 28 PIB per cápita (2014) $16 500 96 Población (2014) 80.8 millones 19 Importaciones (2007) 20% del PIB 209 Exportaciones (2007) 29.9% del PIB 141 Producción de crudo (2014) 2.8 millones B/diarios 7 Exportaciones de petróleo (2013) 2.2 millones B/diarios 6 Reservas de petróleo (2014) 157.3 mil millones B 4 Reservas de gas natural (2014) 1 194 pies cúbicos 2 FUENTE: BBVA Research, Banco Mundial, CIA, EIA, Haver Analytics. Postcrisis Financiera Mundial 1521 PRODUCCIÓN DE CRUDO Y PIB EN IRÁN 7 000 20 Crudo (miles de barriles diarios) PIB (variación porcentual anual, escala derecha) 6 000 15 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 -15 1990 0 1988 -10 1986 1 000 1984 -5 1982 2 000 1980 0 1978 3 000 1976 5 1974 4 000 1972 10 1970 5 000 FUENTE: BBVA Research, Haver Analytics. El impacto del retorno de Irán a los mercados de la energía es doble. Primero, cuando se finalicen varios gasoductos propuestos que parten del campo de gas South Pars, Irán podría convertirse en el mayor proveedor de gas natural de los mercados europeos, con lo que se reduciría su dependencia de Rusia. Se estima que la parte iraní del campo contiene 500 billones de pies cúbicos de gas. Algunas compañías multinacionales de petróleo y gas de Occidente han expresado su interés en desarrollar el campo tras los intentos fallidos por parte de entidades indias, chinas y rusas. Segundo, el aumento de oferta procedente de Irán ejercería presiones a la baja sobre los precios del petróleo; no obstante cualquier efecto sobre los precios se produciría a un ritmo gradual. Irán comenzaría a vender sus existencias de 7-35 millones de barriles y luego pasaría a revitalizar la producción de petróleo de los pozos existentes y a desarrollar otros nuevos. A finales de 2017, se prevé que la producción de crudo del país aumentará entre 500 mil y 1 millón de barriles por día (0.6-1.2% de la oferta mundial). Sin embargo, 1522 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos estas estimaciones conllevan un alto grado de incertidumbre, ya que en última instancia dependerán del éxito que tenga la implementación del acuerdo. Conclusión El acuerdo no desmantela totalmente la capacidad nuclear de Irán, no impide que el país se infiltre en las naciones vecinas, no obliga a Irán a poner fin a sus actividades delictivas en todo el mundo ni va a propiciar una transición hacia una democracia moderna. Además, no garantiza que Irán no dé marcha atrás en ninguna de sus concesiones, aunque se pongan en marcha inspecciones más rigurosas. Según el presidente de Estados Unidos de Norteamérica, “Este acuerdo no se basa en la confianza. Se basa en la verificación”. A pesar de las repercusiones políticas, el acuerdo aumenta la incertidumbre sobre el posible impacto negativo de los precios del crudo, teniendo en cuenta el contexto actual de exceso de oferta de petróleo. Partiendo del supuesto del éxito en su implementación, el acuerdo abre oportunidades de comercio e inversión. El impacto sobre los precios del petróleo será pequeño, pues otros factores, como el crecimiento de China, las estrategias de mercado de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) o las innovaciones tecnológicas desempeñarán un papel más importante a la hora de determinar los precios del petróleo a corto y a mediano plazo. Fuente de información: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2015/07/US_IranDeal_20July2015_esp.pdf