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TEMA 11. EL DINERO Y LA INFLACIÓN
1. EL DINERO Y SUS FUNCIONES.

Antes de la aparición del dinero los intercambios se realizaban mediante el
TRUEQUE. Este medio plantea inconvenientes como:
1. Coincidencia de intereses: El de encontrar personas que estuviesen de
acuerdo en los bienes a intercambiar (es muy costoso encontrar a una
parte que desea justamente el bien y la cantidad ofrecida)
2. Dificultad de calcular con precisión el valor de cada bien.

La aparición del dinero facilitó los intercambios.

El DINERO se define como TODO MEDIO DE PAGO GENERALMENTE ACEPTADO por la sociedad. A
lo lardo de la historia el dinero ha tenido diferentes formas.
A. EL DINERO MERCANCÍA.

Se comenzó empleando mercancías con un valor propio para el cambio, como la sal y productos agrícolas
como el azúcar, el café…

Pero para que una mercancía pueda ser utilizada como dinero debe cumplir varios requisitos:
1) Que sea fácilmente transportable.
2) Duradera.
3) Divisible en partes.
4) Homogénea.
5) Escasa.
Todos estos requisitos los cumplen los metales preciosos, por lo que fueron
utilizados como dinero durante miles de años. Se comenzó pesando oro y otros
metales: plata, bronce.
Después se empezaron a acuñar monedas por parte de los gobiernos. Este
respaldo oficial evitaba tener que pesar la cantidad de metal que contenían, lo que favoreció la fluidez
comercial. La cantidad de metal determinaba el valor de cada moneda.


B. EL DINERO PAPEL.

Aparece durante la Edad Media:
 Los orfebres tenían medios seguros para custodiar metales preciosos y objetos de valor (joyas) tanto propios
como de otras personas. A los clientes que les dejaban sus objetos de valor en depósito les expedían unos
recibos o certificados que garantizaban su devolución.
 A medida que el sistema se fue extendiendo, muchos comerciantes utilizaban
directamente estos recibos para pagar, por lo que se convirtieron en dinero
al ser los perceptores de los mismos los que podían retirar las joyas y metales
depositados en las cajas fuertes de los orfebres.
 Estos recibos o justificantes son el antecedente del billete bancario. Los
orfebres pronto se dieron cuenta que los mercaderes sólo les solicitaban una
pequeña parte de lo depositado, por lo que podían prestar parte del oro y
obtener unos intereses adicionales.
 Esta práctica dio lugar a abusos que hicieron que los gobiernos interviniesen.
 En el siglo XVII:
 Para evitar esas prácticas los gobiernos dieron a los primeros bancos europeos la
exclusividad para custodiar el oro a cambio de unos recibos, los BILLETES DE
BANCO. Se empleaban sólo para pagar (pocas veces se cambiaban por oro).
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Gabriel Gómez Galán
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 Pronto los bancos comenzaron a emitir más billetes que oro tenían guardado, igual que antes habían hecho
los orfebres de la Edad Media. Esto era un riesgo para los depositantes (ahorradores).
 Los estados dieron entonces la exclusividad de emitir billetes a unos bancos especiales: los BANCOS
CENTRALES que eran dependientes del rey o del gobierno. Hasta hace unos años, los bancos centrales no
podían emitir más billetes que su equivalente en oro tenían como reservas, pues cualquiera podía exigir el
cambio de un billete por su valor en oro.
C. EL DINERO FIDUCIARIO.

El dinero actual no basa su valor en que se pueda cambiar por oro u otro metal.
El papel o el metal con que está hecho no vale lo que indica la moneda o billete.
Tampoco se puede cambiar por oro si se acude al Banco Central.

SU VERDADERO VALOR RADICA en 2 facetas:
1. Su declaración como dinero oficial por el Estado. Si un billete o moneda
deja de ser de curso legal por disposición del gobierno no será válido.
2. La confianza en que será aceptado por todos los habitantes de la
sociedad. Hoy los billetes en ptas. no son aceptados por toda la sociedad, ni los billetes de dólar, libra, etc.
tampoco.

La emisión de más o menos dinero dependerá únicamente del gobierno o de la autoridad monetaria (el BCE), no
de la cantidad de oro o metales preciosos que disponga el país.

El dinero fiduciario está formado por:
a) El DINERO LEGAL: billetes y monedas (no convertible en oro).
b) El DINERO BANCARIO: cuentas bancarias y tarjetas de crédito que se pueden emplear como medio de
pago.

Estamos en la era del dinero electrónico: cada vez más transacciones se realizan sin intercambiar billetes y
monedas.

LAS FUNCIONES DEL DINERO.
1. MEDIO DE PAGO. Como intermediario que facilita el comercio y la especialización en la producción.
2. DEPÓSITO DE VALOR. Permite ahorrar y mantener la riqueza, aunque la subida de precios le resta
valor.
3. UNIDAD DE CUENTA O MEDIDA. Para medir el valor de los b. y servicios, pues admite múltiplos y
divisores.
2. EL PRECIO DEL DINERO: EL TIPO DE INTERÉS.

Se llama tipo de interés a la cantidad que hay que pagar por cada 100 € de dinero prestado.

El tipo de interés se expresa en %.

El interés es un INGRESO FINANCIERO para el prestamista (quien presta el dinero) y un COSTE FINANCIERO
para el prestatario (quien recibe el dinero prestado).
MOTIVOS PARA COBRAR UN INTERÉS POR PRESTAR:

Quien presta dinero y cobra intereses por ello tiene 3 motivos para no hacerlo gratis:
1. Por renunciar al uso del dinero que se presta durante el tiempo que dura el préstamo.
2. Por el riesgo de que el prestatario no lo devuelva.
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3. Por la pérdida de valor del dinero con el paso del tiempo (por la inflación). Cuando el dinero se entrega
tiene un valor, y cuando se recibe puede “valer menos”, ya que si los precios han subido, con el mismo
dinero se podrán adquirir menos bienes que antes.
¿CÓMO SE CALCULA Y QUIÉN DETERMINA EL TIPO DE INTERÉS?

En la zona euro, el TIPO DE INTERÉS OFICIAL lo fija el Banco Central Europeo (BCE). Este % de interés es el tipo
básico que cobra el BCE a los bancos por prestarles.

El tipo de interés al que se prestan los bancos entre sí se llama EURIBOR.

Cuando los bancos prestan dinero a los clientes, el tipo de interés que cobran es mayor al oficial y al Euribor.
El tipo de interés que cobran los bancos depende de 3 variables:
1. Plazo de devolución: A más largo plazo, más tipo de interés. Si invertimos a plazo fijo más largo, nos darán
un % de interés mayor.
2. Riesgo: Cuanto más riesgo de impago, mayor tipo de interés.

Un préstamo a una persona solvente le será más barato que a alguien con menos seguridad
económica.

Un crédito al consumo es más caro que una hipoteca porque tiene más riesgo.
3. Liquidez: Cuanto más fácil sea de recuperar el dinero, menor tipo de interés.
CÓMO SE CALCULA EL INTERÉS A PAGAR O A COBRAR:
Si llamamos:
C = Capital prestado o depositado.
i = % de interés anual que nos cobran.
n = tiempo (en años) que dura el préstamo
I=C*i*n

Luego, a más capital, a más % de interés y a más plazo de devolución, más intereses se pagan (las 3 variables
son directamente proporcionales).
3. LA OFERTA Y LA DEMANDA MONETARIA.

¿Cuánto dinero hay en circulación dentro de una economía? Tenemos que sumar todo el dinero en sus
diferentes formas:
1. El efectivo en manos del público: monedas y billetes que tienen las familias y empresas.
2. Los depósitos bancarios: dinero guardado en bancos.
a) Cuentas corrientes. (o depósitos a la vista). Tienen disponibilidad inmediata (se puede sacar el dinero
cuando se quiera), y se puede pagar con cheques, tarjetas, transferencias.
b) Cuentas de ahorro. (Depósitos de ahorro). Son las “cartillas de ahorro”. Son casi igual que las cuentas
corrientes, de disponibilidad casi inmediata. No se suelen utilizar cheques para pagar.
c) Depósitos a plazo fijo. No son de disponibilidad inmediata sino que hasta el vencimiento no se convierten
en dinero.
LA OFERTA MONETARIA

Se llama OFERTA MONETARIA a la cantidad de dinero que circula en una economía (billetes + monedas +
depósitos bancarios a la vista). Los depósitos bancarios son la cuentas corrientes y las cuentas de ahorro, pero
no se incluyen los depósitos a plazo fijo.
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
Por tanto, la oferta monetaria es el valor del medio de pago generalmente aceptado en la economía.
Incluyes el dinero físico más el dinero bancario, que explicaremos en el próximo epígrafe.

El BCE establece 3 niveles de oferta o agregados monetarios:
1) M1 = Billetes + monedas + C/Corrientes y de Ahorro.
2) M2 = M1 + Depósitos a plazo hasta 2 años.
3) M3 = M2 + Valores de renta fija de hasta 2 años.

La BASE MONETARIA está formada por el efectivo en
manos del público + las reservas bancarias (cantidad
que los bancos guardan en sus cajas fuertes o en el
Banco Central). Se puede decir que es el dinero físico
que existe en un determinado momento, bien en
manos del público, o en forma de reservas en los
bancos. Su cifra está controlada por el Banco Central
del país.
LA DEMANDA DE DINERO

Demandar dinero significa mantener o retener el dinero en el bolsillo o en los Bancos, como depósitos.

El dinero, debido a sus funciones facilita el comercio y el intercambio.

Según Keynes, la cantidad de dinero que demandamos está motivada por 3 fines:
a) DEMANDA PARA TRANSACCIONES.
Se mantiene una cantidad de dinero en efectivo o en depósitos a la vista:


Las familias para realizar sus compras
Las empresas para pagar sus gastos.
b) DEMANDA POR PRECAUCIÓN.
Para imprevistos.
Hay personas que prefieren mantener una cantidad en efectivo o guardada en depósitos para posibles
necesidades que se puedan presentar.
c) POR MOTIVO ESPECULACIÓN O COMO ACTIVO.
Los individuos y empresas que deseen comprar algún bien, pueden preferir retrasar la compra si creen
que sus precios van a bajar. Mientras tanto mantendrán dinero como depósito de valor (como riqueza).

Pero la tenencia de dinero en efectivo tiene un coste de oportunidad: renunciamos a los intereses que nos
darían por tenerlo invertido.

La demanda de dinero depende de estos factores:
1. EL NIVEL DE PRECIOS. Si suben los precios se demanda más dinero (se necesita más).
2. EL NIVEL DE RENTA. A más renta más consumo, se necesita más porque los hábitos de compra son
mayores en personas de mayor renta.
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3. EL TIPO DE INTERÉS. A mayor tipo de interés menos demanda de dinero, porque interesa invertirlo para
que nos den más intereses (el interés es el coste de oportunidad del dinero).
4. EL RIESGO Y LAS EXPECTATIVAS. Se tomará la opción más segura: demandar menos si hay riesgo de robo
o demandar más si hay riesgo de pérdida de ahorros del banco.
PUNTO DE EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO.

Hasta ahora hemos visto el equilibrio en el mercado de bienes y servicios. En esta ocasión lo vamos a ver en el
mercado monetario, tomando como horizonte temporal el corto plazo.
 Como PRECIO DEL DINERO (Eje Y) tomaremos el TIPO DE INTERÉS.
 La OFERTA MONETARIA (OM).
 Vamos a suponer que en el c/p la oferta de dinero es fija, es una cantidad determinada, independiente del
interés, por lo que se representa como una línea vertical.
 La DEMANDA DE DINERO (L).
 es el dinero necesario para pagar todos los bienes y servicios.
 La demanda total de dinero se representa gráficamente con relación al tipo de interés.
 La curva tiene pendiente negativa ya que la cantidad de dinero demandada varía de forma inversa al tipo
de interés.
OML

El EQUILIBRIO EN ESTE MERCADO viene
determinado por el punto de cruce de la demanda
monetaria y de la oferta monetaria. Este punto de
equilibrio determina el TIPO DE INTERÉS A C/P.
L
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4. LA CREACIÓN DE DINERO BANCARIO.

¿Quién puede crear dinero?:
1) Los billetes y monedas de curso legal son emitidos por los BANCOS CENTRALES (Banco de España…)
2) Pero, el resto de bancos pueden crear, mediante préstamos, DINERO BANCARIO.

Los depósitos de los ahorradores en los bancos tiene el siguiente destino:
 Un % mínimo debe ser reservado obligatoriamente: COEFICIENTE DE CAJA o Encaje bancario
(actualmente es el 1%)
 El resto pueden prestarlo a sus clientes, a un interés superior al que dan a los ahorradores.
EL MULTIPLICADOR DEL DINERO.

El proceso de creación de dinero bancario se multiplica cada vez que un banco concede un préstamo.
Supongamos el siguiente ejemplo en el que el Sr. García ingresa en el Banco X un depósito de 1.000 €, y que el
coeficiente de caja en ese momento sea el 2%. El Banco X guardará 20 € como reservas (2% de 1.000) y el
resto (980) lo podrá prestar. Si suponemos que la perceptora del préstamo (SR. Pérez paga con el dinero a la
Empresa A y ésta guarda todo el importe en su Banco Y, el proceso se irá repitiendo retirando cada banco de
la circulación el 2% de los depósitos, que quedarán como reservas.

El proceso termina cuando la suma de las reservas de todos los bancos sea igual al importe del depósito inicial
(1.000 € en nuestro ejemplo).
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
Pero si la gente que cobra no guarda su dinero en un banco, éste no tendrá para prestar, y también se
detendrá el proceso.

Si todo el mundo guardase su dinero en el banco, la oferta monetaria o cantidad total de dinero que se
podría crear se puede calcular así:
OFERTA MONETARIA o Dinero Total = Depósito inicial * 1 / Coef. de caja

Se llama Multiplicador bancario al cociente 1 / Coef. de caja

En el ejemplo: Multiplicador bancario = 1 / 0,02 = 50 (Indica que el depósito inicial se multiplica por 50 para
obtener la cantidad final de dinero)
Dinero Total = 1000 * 1 / 0,02 = 1.000 x 50 = 50.000 €
-

De estos 50.000 €:
o
1.000 € son dinero legal (monedas y billetes)
o
49.000 € son dinero bancario, dinero “artificial” creado por los bancos por la vía de
préstamos.
La relación existente entre base monetaria y oferta monetaria se puede expresar mediante la fórmula:
OFERTA MONETARIA = BASE MONETARIA x MULTIPLICADOR BANCARIO

LA CANTIDAD TOTAL DE DINERO CREADO DEPENDE DE:
1. El Coeficiente da caja: cuanto mayor sea, menos pueden prestar los bancos.

Si por ejemplo sube al 7%: Dinero total = 1.000 * 1/0,07 = 14.285,71 €
2. De la confianza de la gente en los bancos. Si no se guarda el dinero en un banco, éste no puede prestarlo.

En el ejemplo, por cada 100 € que la gente mantenga en su poder, se están retirando 98 del proceso
de creación de dinero bancario vía préstamos.

Para dar más confianza en el sistema, el Estado garantiza el dinero depositado en los bancos (hasta 100.000 €
por cuenta y titular)

El BCE utiliza el Coeficiente de caja como instrumento para controlar la cantidad de dinero que circula en la
economía (oferta monetaria):
1) Si quiere animar el consumo y la inversión bajará el coeficiente de caja para que los bancos den más
créditos.
2) Si quiere retirar dinero para controlar el riesgo de subida de precios (inflación), aumenta el coeficiente
de caja para que los bancos puedan prestar menos.
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5. LA INFLACIÓN.

La INFLACIÓN es la subida continuada y generalizada de los precios de los bienes y servicios. Es continuada
porque se prolonga a lo largo del tiempo, y es generalizada porque afecta a casi todos los bienes y servicios.

La consecuencia de la inflación es que el dinero pierde valor (pierde capacidad para comprar). La subida
media de los precios se determina mediante las Tasas de inflación (en %). El fenómeno contrario a la inflación
es la bajada de precios continuada, o DEFLACIÓN.
CLASES DE INFLACIÓN.

Según la intensidad de la subida de precios, la inflación puede ser:
 Inflación MODERADA. Las tasas anuales de subidas de precios son lentas y estables, entre el 2-3%.
El valor del dinero no experimenta cambios bruscos y las personas no se protegen de manera
especial contra la subida de precios.
 Inflación GALOPANTE. Supone un ascenso vertiginoso de los precios, más del 10% anual. No se
confía en el dinero efectivo, ya que día tras día pierde valor y permite comprar cada vez menos.
Esta inflación produce graves distorsiones económicas y una pérdida de confianza en el dinero
como medio de intercambio. Puede utilizarse una moneda extranjera en sustitución de la nacional.
 HIPERINFLACIÓN. Es el caso más extremo, subidas de más del 100% anual. Se produce normalmente
en momentos históricos extremos: guerras, revoluciones, posguerras…. El dinero pierde todo su
valor y la población se fía más del trueque que del uso del dinero. También se puede usar moneda no
nacional.
CAUSAS DE LA INFLACIÓN.

El crecimiento de los precios a corto plazo puede deberse al exceso de demanda o a la escasez de oferta
como consecuencia del aumento de costes:
1. INFLACIÓN DE DEMANDA.

Se da en situaciones de exceso de demanda sobre la OA (por un
desplazamiento a la derecha de la DA sin que la Oferta lo haga
también). La escasez de productos provoca subida de precios,
aunque el empleo aumenta. Los economistas lo explican así:
a) Los monetaristas o neoliberales (como Milton
Friedman…): Se debe a la excesiva creación de dinero. No
hay bienes suficientes para tanto dinero.
b) Los keynesianos (Como Paul Krugman....) La DA sólo produce
inflación si todos los recursos están empleados (estamos en el
pleno empleo), por lo que no se puede producir más. Si
hubiera recursos sin emplear se produciría más sin necesidad de subir los precios.
2. INFLACIÓN DE COSTES O DE OFERTA.

La subida de costes de producción de cualquier factor
(salarios, materias primas, energía) empuja a las empresas a
subir los precios. Se produciría un desplazamiento a la
izquierda de la curva de OA: para cada nivel de precios, las
empresas estarían dispuestas a producir menos cantidad. La
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consecuencia final es una subida generalizada de los precios acompañada de una disminución de la
producción (decrecimiento del PIB) y por tanto paro. A esta situación de estancamiento de la economía
con inflación se le conoce como crisis de oferta o ESTANFLACIÓN.

Un ejemplo lo tenemos en la crisis de finales de los 70 del siglo XX, motivada por el fuerte incremento del
precio del petróleo, que ocasionó muchas tensiones inflacionistas en los siguientes años.

En muchas ocasiones se achaca la subida de costes a la subida de salarios por presiones de los sindicatos
por encima de la subida de productividad. Si la productividad subiese más que los salarios, no habría
necesidad de subir los precios por parte de las empresas.
3. INFLACIÓN AUTOGENERADA POR LAS EXPECTATIVAS.

Es una espiral inflacionista que se alimenta a sí misma. Los agentes económicos toman
decisiones teniendo en cuenta lo que ha sucedido y lo que esperan sucederá (expectativas). Si
todo el mundo espera una subida de precios:
 Los trabajadores se anticiparán pidiendo subidas de salarios.
 Los empresarios pedirán subidas de beneficios.
Precios 

Salarios 
Costes de Producción 
Precios
Esta inflación se da con seguridad cuando se acumulan años de inflación de demanda o de oferta.
EFECTOS DE LA INFLACIÓN

Los principales efectos de la inflación se derivan de la pérdida de poder adquisitivo del dinero, de la pérdida de
competitividad a nivel internacional y de la incertidumbre generada.
1) LA PÉRDIDA DE PODER ADQUISITIVO.
 El poder adquisitivo de una cantidad de dinero representa lo que se puede comprar con ella.
Si los precios de una economía subieran un 10% y todos los salarios y rentas se
incrementaran en otro 10%, el poder adquisitivo de las personas se mantendría constante.
Pero, si los precios crecen más rápidamente que nuestros ingresos, perderemos poder
adquisitivo. La pérdida de valor del dinero beneficia a unos y perjudica a otros:
PERJUDICADOS:
A. Ahorradores y Prestamistas. El dinero de los depósitos o ahorros pierde valor con el tiempo. Al
recuperar el dinero, éste ha perdido poder adquisitivo. Lo mismo ocurre con la cantidad que se ha
prestado, también tiene menos poder adquisitivo cuando se recupera.

La forma de evitar este perjuicio es que los intereses que se perciben por los ahorros o cantidades
prestadas sean similares a la inflación del periodo: Si la vida sube un 4% y los intereses recibidos por
los depósitos son también un 4%, el poder adquisitivo de los ahorros o por el dinero prestado se
mantiene constante.
B. Colectivos más débiles. (pensionistas, trabajadores). Salen perdiendo si los salarios suben menos que la
inflación.
BENEFICIADOS:
A. Prestatarios (deudores). El dinero que van devolviendo tiene menos valor que el que recibieron, por
lo que les interesa que haya inflación.

Las personas que tienen una hipoteca son un ejemplo de colectivo al que le interesaría que hubiese
inflación.
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
También las Administraciones públicas son un claro ejemplo de deudores beneficiados, ya que
prácticamente nunca pagan al contado, por lo que el valor real de la deuda se reduce cuando la
pagan (la deuda nominal es la misma, pero la real se reduce porque el valor del dinero a la fecha de
pago es menor que cuando se contrajo la deuda).
B. Los poseedores de patrimonio. Para toda persona que sea propietaria de bienes, la subida de precios
hace que sus propiedades suban de valor.
2) LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD A NIVEL INTERNACIONAL.
 Si los precios suben más que en otros países, los productos nacionales se encarecen en relación con
los precios de los productos extranjeros, por tanto, se pierde competitividad. La consecuencia es que
se exportará menos y llegarán menos turistas por ser el país más caro, por lo que elegirán otros países
más baratos. Por el contrario, la importación de productos extranjeros aumentará al resultar más
baratos. Se creará menos empleo en el país y más fuera.
3) LA INCERTIDUMBRE.

Las subidas de precios originan incertidumbre en los agentes. Los consumidores pierden la
referencia sobre los valores de los productos, desconfían del dinero como depósito de valor.
Tienden a ahorrar menos y como consecuencia hay menos recursos para la inversión. A las
empresas se hace muy difícil predecir sus ingresos y costes, por lo que también se
desincentiva la inversión y se reduce el crecimiento económico.
6. ¿CÓMO SE MIDE LA INFLACIÓN?

Para medir la inflación se utiliza el ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO (IPC).

El IPC lo elabora el INE, siguiendo este procedimiento:
1st) Realiza una encuesta de presupuestos de gastos familiares. Su objetivo es determinar la cesta de la
compra tipo o modelo del país: se trata de saber en qué se gasta la gente el dinero, el consumo medio. Se
incluyen en esta cesta unos 500 bienes y servicios.
2nd)
Se pondera cada componente de la cesta, se le da más o menos importancia a cada grupo de
productos en función del % de renta que la gente invierte en cada uno de ellos.
3rd)
Se observan los precios de bienes y servicios de los periodos siguientes (mes a mes) y se calculan
los números índice de cada uno dividiendo el precio de cada año entre el del año base y se multiplica por
100 (en el año de partida al dividir el precio por sí mismo nos da un nº índice 100 siempre):
-
Por ejemplo, si en el año 2011 el café cuesta 0,90 céntimos, 1 euro en el 2012 y 1,10 euros en
el año 2013. Para poder comparar estos datos establecemos el año 2011 como base, y
mediremos el resto de los precios en función de este año base:
Año 2011: 0,90 / 0,90 * 100 = 100 (año base) Siempre dará 100.
Año 2012: 1 / 0,90 * 100 = 111
Año 2013: 1,10 / 0,90 * 100 = 122
4th)
Se calcula la TASA DE VARIACIÓN media de toda la cesta elegida.
- A esta tasa de variación la llamamos TASA DE INFLACIÓN
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Tasa de inflación = (IPC1 – IPC0) * 100
IPC0
-
En el ejemplo del café, la tasa de variación de los precios respecto el año base sería:
-
Año 2012: (111-100) / 100 * 100 = 11% (El café ha subido un 11% en 2012 respecto al año base
2011)
-
Año 2013: (122-100) / 100 * 100 = 22% (El café ha subido un 22% en 2013 respecto al año base
2011)
-
Pero resulta más interesante saber cuánto ha subido el café en el último año (2013) con respecto al
anterior (2012). Para ello tenemos que calcular la Tasa interanual 2013-2012. Se puede hacer de
dos formas:
-
o
En números índice:
o
O bien en %:
(122-111) / 111 * 100 = 9,9%
(22% - 11%) / 11% * 100 = 9,9%
Cuando se habla de tasa de inflación nos estamos refiriendo a la tasa interanual.
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