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ESTUDIOS ECONÓMICOS ESTADÍSTICOS
BANCO CENTRAL DE CHILE
La inversión directa en la economía chilena, 2006-2009
Francisco Gaete
Miguel Ángel Urbina
N.° 84 - Marzo 2011
STUDIES IN ECONOMIC STATISTICS
CENTRAL BANK OF CHILE
BANCO CENTRAL DE CHILE
CENTRAL BANK OF CHILE
Los Estudios Económicos Estadísticos - hasta el número 49, Serie de Estudios Económicos - divulgan
trabajos de investigación en el ámbito económico estadístico realizados por profesionales del Banco Central de Chile, o encargados por éste a especialistas o consultores externos. Su contenido se publica bajo
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As from issue number 50, the Series of Economic Studies of the Central Bank of Chile will be called
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Studies in Economic Statistics disseminates works of investigation in economic statistics carried out by
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Estudios Económicos Estadísticos del Banco Central de Chile
Studies in Economic Statistics of the Central Bank of Chile
ISSN 0716 - 2502
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Estudios Económicos Estadísticos
N° 84
Studies in Economic Statistics
N° 84
La inversión directa en la economía chilena, 2006-2009 (*)
Francisco Gaete
Analista Financiero y Económico
División Estadística
Banco Central de Chile
Miguel Ángel Urbina
Analista Financiero y Económico
División Estadística
Banco Central de Chile
Resumen
En este estudio se presenta la metodología utilizada para obtener estadísticas de inversión extranjera directa (IED) de la
economía chilena desagregada por actividad económica y país. El Banco Central de Chile mide esta variable en la balanza de pagos y la posición de inversión internacional, siguiendo las recomendaciones del Manual de Balanza de Pagos del
Fondo Monetario Internacional, quinta edición. Conocer el origen o destino geográfico de los inversionistas permite tener
información bilateral de la inversión, apoyando de esta manera a los responsables de las decisiones de política económica,
académicos, inversionistas y público en general. Por otra parte, conocer la apertura sectorial de esta inversión, permite determinar cuáles son los sectores productivos que atraen las inversiones de capitales. Entre los resultados que se obtienen, en
el caso de la IED en Chile destaca Estados Unidos como principal inversionista. Asimismo, en materia de inversión directa
en el exterior destaca América del Sur como principal destino de los inversionistas nacionales.
Abstract
This paper presents the methodology to estimate foreign direct investment (FDI) statistics by type of economic activity and
country. The Central Bank of Chile compiles and prepares FDI statistics under the Balance of Payments and International
Investment Position´s Framework (International Monetary Fund guidelines). Knowing where investment comes from and
where Chilean investment is going to provides us with bilateral information useful to those responsible for economic policy, academics, investors and the general public. Similarly, studying investment sectors allows us to show which productive
sectors attract capital investment. Given the importance of foreign direct investment in Chile and Chilean direct investment
abroad, this study’s main objective is to explain the methodology used to estimate the series of flows and stocks of direct
investment, broken down according to their origin or immediate geographic destination and the economic sector receiving
the investment, and to present the results for the 2006-2009 period. The main results show that the main foreign investor in
Chile is United States. Also, a large part of Chilean direct investment abroad goes to countries in South America.
(*) La visión y conclusiones expresadas en este documento son exclusivamente de los autores y no reflejan necesariamente la posición
del Banco Central de Chile. Correo de los autores: [email protected] y [email protected]
1. INTRODUCCION
En este estudio se presenta la metodología utilizada para obtener estadísticas de
inversión extranjera directa (IED) de la economía chilena desagregada por actividad
económica y país. En la economía chilena, los flujos y stocks de inversión directa
representan una parte importante de los movimientos capitales, siendo la IED el
componente más importante de los pasivos externos de la economía chilena.
Lo anterior, ha hecho cada vez más importante que analistas, académicos, encargados
de políticas económicas y público en general dispongan de información con ese nivel de
detalle sobre los patrones de flujos y stocks de inversión directa en Chile y en el
exterior. Al mismo tiempo, esta información responde a requerimientos estadísticos
internacionales ya que permite la comparabilidad de cifras entre países.
Esta nota presenta los resultados de los desgloses geográfico y sectorial de las
transacciones y posiciones de inversión directa para el periodo 2006 a 2009, y explica
los principales aspectos de la metodología seguida para la construcción de las cifras. La
inversión directa en Chile se desglosa de acuerdo al país inmediato del inversionista y el
sector económico del receptor de la inversión1, y la inversión directa en el exterior de
acuerdo al sector económico y país del receptor de la inversión.
La nota se divide en cuatro secciones. La primera sección describe el marco conceptual;
La segunda presenta los aspectos metodológicos y prácticos de las asignaciones por país
y por industria; la siguiente muestra los resultados y análisis de las cifras y, finalmente,
la última sección presenta conclusiones.
2. MARCO CONCEPTUAL
¿Cómo se define la Inversión Directa?
Se define como inversión extranjera directa, aquella que tiene por objeto – por parte de
un residente de una economía – obtener una participación duradera en una empresa no
residente. La participación duradera generalmente implica una relación de largo plazo,
así como un grado significativo de participación e influencia significativa del
inversionista en la dirección de la empresa. En términos prácticos, para definir una
relación de inversión directa se establece como criterio una participación en el capital de
mayor o igual a 10%.
La inversión directa desde el punto de vista de la medición de la Balanza de Pagos y la
Posición de Inversión Internacional (PII) chilena sigue, en términos generales, el marco
contenido en las disposiciones del Fondo Monetario Internacional (FMI)2. La inversión
directa es un componente de la cuenta financiera, la cual resume las transacciones de
activos y pasivos financieros con el resto del mundo, y también es un componente de la
PII que mide el valor de las posiciones o stocks de esos activos y pasivos en un
momento dado.
1
El Comité de Inversiones Extranjeras publica información sobre inversión extranjera en Chile de
acuerdo al origen geográfico y sector económico, y esta información tiene algunas diferencias
metodológicas con los flujos calculados en la balanza de pagos.
2
Quinto Manual de Balanza de Pagos
1
Es importante destacar que las cifras de inversión directa en el país incluyen los
procesos de fusiones y adquisiciones de empresas existentes, y por lo tanto no
necesariamente representan recursos destinados a aumentar el stock de capital físico del
país.
La inversión directa se registra en la cuenta financiera y en la posición de inversión
internacional con un criterio direccional de la inversión, es decir, distinguiendo si se
trata de inversión directa en el país o en el exterior. Los flujos de inversión directa
distinguen entre acciones y otras participaciones en el capital, reinversión de utilidades3
y otro capital.
Al igual que otros activos y pasivos, la inversión directa genera una renta que es
registrada en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Esta renta puede tomar la forma
de dividendos y utilidades4, cuando provienen de participaciones en el capital, o bien
intereses, si se origina en una deuda.
En el caso de Chile, las acciones y otras participaciones en el capital corresponden a
los aportes de capital recibido del exterior, neto de la remesas de los mismos5. Solo se
incluyen pasivos frente a inversionistas extranjeros, es decir no se consideran posibles
activos que tengan las empresas receptoras sobre sus inversionistas (concepto
denominado inversión reversa).
Las utilidades reinvertidas corresponden a la parte de las utilidades generadas por las
empresas de inversión directa que no es distribuida ya sea como reparto de utilidades o
de dividendos.
El componente otro capital incluye los créditos otorgados a las empresas de inversión
directa residentes en Chile, por inversionistas en el exterior que tienen participación en
el capital igual o mayor al 10% o constituyen empresas relacionadas.
La evolución del stock de inversión directa esta determinado por los flujos de inversión
de la balanza de pagos, por las diferencias en la valorización de los stocks debido a
cambios de precios o tipos de cambios y por otros ajustes. El FMI6 recomienda que en
lo posible los stocks de la PII se valoren al precio de mercado vigente en la fecha a la
que se refiere la estadística. En la práctica, la mayoría de los países informan una
valoración contable de sus stocks, lo que también es aceptado por dicho organismo. A
este respecto, Chile sigue este último método de valoración, por lo que no es una
excepción.
El siguiente cuadro resume los componentes de la inversión directa en la balanza de
pagos y en la posición de inversión internacional, a partir de las cifras publicadas para el
periodo cubierto en el estudio.
3 Esta refleja la decisión del inversionista directo de no retirar esa utilidad sino que de reinvertirla en la
empresa
4 Son consideradazas tanto las utilidades distribuidas como las reinvertidas.
5
En el caso del periodo cubierto por este trabajo, por razones de disponibilidad de información, en el caso
de la inversión directa en Chile el criterio de que los aportes de capital iguale o superen el 10% de la
propiedad, se cumple parcialmente. A partir de la nueva encuesta que se empezó a levantar este año, este
criterio podrá aplicarse íntegramente.
6
MBP5 y MBP6
2
Cuadro 1: Flujos y posición de inversión internacional de la inversión directa, 2006-2009
CUENTA FINANCIERA
En el extranjero (activo)
Participaciones en el capital
Otro Capital
Reinversiones netas
En Chile (pasivos)
Participaciones en el capital
Otro Capital
Reinversiones netas
Fuente: Banco Central de Chile
2006
2007
2008
2009
-2.171
-896
-277
-998
7.298
1.980
-1.824
7.143
-2.573
462
-641
-2.394
12.534
2.622
-270
10.182
-7.988
-5.019
-662
-2.306
15.181
7.811
813
6.557
-7.983
-4.376
-1.036
-2.571
12.702
1.875
967
9.860
POSICION DE INVERSION INTERNACIONAL
En en el extranjero (activo)
Acciones y otras participaciones en el
capital y utilidades reinvertidas
Otro capital
En Chile (pasivos)
Acciones y otras participaciones en el
capital y utilidades reinvertidas
Otro capital
2006
2007
2008
2009
26.025
31.688
31.763
41.203
23.150
28.173
27.585
35.989
2.875
80.297
3.516
99.413
4.178
99.576
5.214
121.639
77.907
96.597
95.942
116.919
2.390
2.816
3.634
4.720
Fuente: Banco Central de Chile
La inversión directa en Chile es el componente más importante de los pasivos externos
de la economía chilena y por ende de entrada de capitales al país. Esta importancia
queda reflejada en el Informe de Inversión Mundial 2010 publicado por Naciones
Unidas, en el cual se compara el stock de inversión directa desde el exterior como
porcentaje del PIB para distintas economías. En Chile este indicador alcanzó un
promedio 62% para el periodo 2006-2009, comparado con un promedio mundial de
29,4%, en economías desarrolladas de 30,2%, y para economías en desarrollo un 27,6%.
3
Cuadro 2: Stock de IED desde el exterior como % PIB: 2006-2009
Stock de IED desde el exterior como % PIB
Region / economía
2006
2007
2008
2009
29,1
32,5
25,4
30,7
Economías desarrolladas
29,9
33,3
26,3
31,5
Economías en desarrollo
26,9
30,0
24,4
29,1
Chile
54,7
60,5
58,3
74,5
Europa
41,1
45,5
37,5
46,5
América del Norte
25,5
27,1
19,0
23,4
Africa
29,2
31,4
26,2
34,6
29,0
30,6
28,9
36,5
Mundo
América Latina y el Caribe
Asia
25,7
29,5
22,3
25,7
Oceania
31,2
33,9
35,5
44,1
Fuente: UNCTAD, Anexo Tabla 7, World Investment Report
Fuentes de información
Las fuentes de información que se utilizaron en la construcción de la asignación
geográfica y sectorial de los flujos y del stock de la inversión directa corresponden a
una combinación de fuentes propias asociadas a encuestas y formularios de reportes y
de otras entidades relacionadas con la inversión directa (ver anexo 2).
En el caso de la inversión extranjera directa en Chile, dentro de las fuentes propias, la
asignación de la inversión extranjera directa por país del inversionista se basa en una
encuesta anual de inversión directa dirigida a los receptores de la inversión, la cual es de
carácter voluntario. Asimismo, se cuenta con información proveniente del reporte diario
de operaciones cambiarias efectuadas a través de los bancos. Una fuente externa para la
asignación geográfica es el registro del Comité de Inversiones Extranjeras.
En el caso de la asignación del sector industrial, la información base proviene de las
Cuentas Nacionales de Chile.
Para la Inversión Chilena en el exterior, dentro de las fuentes propias, se destaca un
conjunto de formularios que se han desarrollado con el objetivo de estructurar un
sistema de información que apoya las estadísticas externas. Al amparo de Ley Orgánica
Constitucional del Banco Central de Chile, se estableció la obligatoriedad de informar
las inversiones en el exterior. Este sistema de formularios se complementa con el
reporte de operaciones de cambios, obtenido a través del sistema bancario.
4
3. METODOLOGÍA
3.1 Inversión directa según país
La asignación geográfica puede hacerse siguiendo el criterio denominado del
deudor/acreedor o el de transacción. De acuerdo al primero, se asigna la inversión de
acuerdo a la economía de residencia del inversionista directo. Por otro lado, el criterio
de transacción asigna el país desde o hacia el cual se envían o reciben los flujos, aún
cuando no se trate de la economía de residencia del inversionista.
De acuerdo a las recomendaciones del FMI y la OCDE, el criterio estándar para asignar
geográficamente la inversión directa es según la residencia de la contraparte inmediata
de la inversión. Este criterio, si bien puede limitar el análisis económico en términos de
poder establecer la residencia del socio final de la inversión, tiene la ventaja de facilitar
la comparabilidad de las cifras entre distintos países. En particular, en los casos en que
los proyectos de inversión son financiados a través de países puentes de inversión, por
ejemplo beneficiándose de ventajas tributarias o acuerdos regionales, el criterio de
socio inmediato de la inversión distorsiona la asignación geográfica desde un punto de
vista analítico.
Es importante resaltar que, en las empresas multinacionales, las estructuras y
localizaciones de las organizaciones cambian frecuentemente. Estos cambios modifican
su asignación geográfica y sectorial cuando, por ejemplo, se establece una empresa
holding a la cabeza de una inversión en un país distinto de donde está localizada la
inversión final.
3.1.1. Inversión directa en Chile y asignación geográfica
Para efectos de la inversión directa en Chile, tanto para flujos como stocks, la
asignación geográfica se hizo principalmente de acuerdo al país legal o inmediato. Este
es el caso de la información recogida de la encuesta anual realizada por el BCCh a las
empresas receptoras de inversión directa. Otra fuente de información del país legal o
inmediato es el registro del Comité de Inversiones Extranjeras (CIE) 7 que contiene los
capitales ingresados al amparo del Estatuto de Inversión Extranjera o DL 6008.
En tanto, para las inversiones acogidas al mecanismo simplificado del capítulo XIV del
CNCI, la asignación geográfica se hizo con la información proporcionada por los
bancos que canalizan las operaciones cambiarias basada en declaraciones que hacen los
inversionistas o sus representantes al momento de ingresar o reexportar los capitales9.
En el caso de los flujos, las fuentes principales para la asignación de las categorías
“Acciones y otras participaciones de capital” y “Otro capital” son antecedentes
recogidos en la encuesta de inversión directa e información del Comité de Inversiones
Extranjeras.
7
En los casos en que el país del CIE indicaba un país distinto al informado en la encuesta, se consideró
ésta última porque constituye una información actualizada y emanada del propio reportante.
8
El CIE también dispone de información del país de la casa matriz.
9
Sin perjuicio de modificar el país si existe información de encuesta u otra información adicional.
5
Para la distribución geográfica de flujos de reinversión de utilidades, se consideró la
residencia del inversionista de la empresa receptora que informó en la encuesta de
inversión directa o en su defecto con información del CIE.
La metodología aplicada para asignar país a los stocks de IED en Chile siguió un
procedimiento similar a la asignación de los flujos. Se asignó el país legal o inmediato
a los stocks (patrimonios) con información proveniente de la encuesta, y en menor
medida se asignó de acuerdo al CIE. En caso que no se tuviese información del país del
inversionista, esta se estimó, basándose en la distribución de los datos conocidos.
En síntesis, las inversiones, tanto flujos como stocks, cuya fuente de país es la encuesta
de inversión directa y registros del CIE, presentan una asignación geográfica según el
principio deudor/acreedor. En tanto, para la inversión recibida por intermedio del
Capítulo XIV, en que la información proviene del sistema bancario, la asignación
geográfica sigue mayoritariamente el criterio de transacción.
3.1.2. Inversión directa en el exterior y asignación geográfica
La asignación del país de la inversión en el exterior, también se realiza de acuerdo al
país inmediato receptor de la inversión. Dicha información es capturada a través de
formularios del CNCI (principalmente Capítulo XII), que proporciona un detalle
geográfico y sectorial de las inversiones realizadas en el exterior, tanto de flujos como
de stocks.
En el caso de los flujos acciones y otras participaciones de capital, reinversiones de
utilidades y otro capital, la asignación geográfica se basa en los formularios del CNCI y
en el sistema de reporte de transacciones bancarias informadas al BCCh.
Por su parte, la metodología para asignar país a los stocks de inversión directa en el
exterior, se basa fundamentalmente en información proporcionada por los propios
inversionistas. En caso de no tener información geográfica de los stocks por parte de los
inversionistas se aplica como estimación, la distribución porcentual de los datos
conocidos.
3.2 Inversión directa según sector
De acuerdo a las recomendaciones de la OCDE, la inversión directa se asigna acorde a
la actividad o sector industrial de la primera empresa receptora de la inversión. Dichas
recomendaciones señalan que la clasificación industrial de la empresa de inversión
directa se debe basar en su actividad económica principal, en el caso de que sus
actividades abarquen distintas ramas. Idealmente, la actividad principal puede ser
determinada sobre la base de la actividad que contribuye con el mayor valor agregado
de la empresa10.
10
En algunos casos, se reconoce que los datos sobre el valor agregado pueden no estar disponibles y que
los datos sobre ventas, ingresos, las remuneraciones u otra base pueden ser utilizados para efectuar una
estimación.
6
Por lo anterior, adaptamos la clasificación económica para el caso de empresas de
inversión directa en Chile catalogadas como holding, según la actividad principal de sus
empresas.
Para el presente estudio, la agrupación de sectores es coherente con la utilizada en la
publicación de inversiones en el exterior difundida por el Banco Central de Chile, y está
en línea con el Clasificador de la Actividad Económica, denominado CAE, de las
Cuentas Nacionales. El CAE, es un clasificador basado en la Clasificación Industrial
Internacional Uniforme Revisión 2 (CIIU Rev. 2), con algunas adaptaciones especiales
que responden a particularidades de la economía chilena.
3.2.1. Inversión directa en Chile y asignación sectorial
La asignación al sector industrial de las empresas receptoras de inversión directa en
Chile, tanto para flujos como stocks, se basó principalmente en los clasificadores
utilizados en las Cuentas Nacionales de Chile. En aquellos casos en que no se disponía
información por parte de las cuentas nacionales, se usó como fuente de información la
clasificación sectorial del Comité de Inversiones Extranjeras. Finalmente, cuando no se
disponía de otros antecedentes, en el caso de los capitales ingresados por el mecanismo
del capítulo XIV, se utilizó el sector económico informado por las empresas a través del
sistema bancario.
La información de reinversión de utilidades en Chile se construyó principalmente con
información de la encuesta anual del BCCh, información del Comité de Inversiones
Extranjeras, más operaciones acogidas al Capítulo XIV.
En particular, la metodología aplicada para los stocks de IED en Chile se basa en
asignar el sector industrial a los stocks (patrimonios). En caso de no tener información
del sector se aplica, como estimación, la distribución de sectores de la información
conocida.
Un aspecto importante de señalar es que si bien los desgloses geográfico y sectorial se
presentan de manera agregada, requirió trabajar la información a nivel de microdato por
empresa y componente.
3.2.2. Inversión directa en el exterior y asignación sectorial
La clasificación sectorial de la inversión chilena en el exterior, tanto de flujos como de
stocks, se efectúa siguiendo las mismas directrices que las señaladas para la inversión
extranjera directa en Chile, en cuanto a la definición de sectores industriales.
La asignación de los flujos y stocks de la inversión a cada sector industrial descansa en
buena parte en la declaración de los inversionistas, a través de los formularios con los
que reportan al BCCH sus inversiones en el exterior. En el caso particular de los stocks,
de no tener información del sector que le corresponde a una inversión, se aplica como
estimación, la distribución de sectores de la información conocida.
7
4. RESULTADOS
Inversión según sector económico y país
Conocer la apertura sectorial de la inversión directa, permite determinar cuáles son los
sectores productivos que atraen las inversiones de capitales extranjeros en Chile o de
capitales nacionales en el exterior, proporcionando una visión de los objetivos de los
inversionistas y su relación con el sector exportador o con la demanda interna. La
desagregación sectorial considera los siguientes sectores: agricultura y pesca; minería;
industria manufacturera; electricidad, gas y agua; construcción; comercio, restaurantes y
hoteles; transporte y comunicaciones; servicios financieros y empresariales; y servicios
personales y otros.
Por otro lado, el desglose geográfico nos permite conocer quienes son los países socios
que se establecen en la economía nacional y cuales son los países donde los capitales
nacionales dirigen sus inversiones.
4.1. Inversión extranjera en Chile
Flujos de IED en Chile por sector económico
Entre 2006 y 2009, los flujos promedio de inversión directa fueron dirigidos
principalmente al sector minería, que concentró un 44,7% del total. Esta alta
concentración responde a las ventajas comparativas del país y los grandes montos de
inversión necesarios para la exploración y explotación de los yacimientos de la minería
del cobre y subproductos. Le siguen en importancia los sectores de servicios
financieros y empresariales (25,8%), electricidad, gas y agua (9%), e industria
manufacturera (5,9%) (Ver gráfico 1).
La reinversión de utilidades es el componente más importante de los flujos de inversión
directa en el país (ver cuadro 1), en donde destaca el sector minería, que es explicado,
en buena medida, por la alta cotización alcanzada por el precio del cobre en los
mercados internacionales, incrementando significativamente las utilidades devengadas
de las empresas mineras de propiedad de extranjeros, y por otro lado, un
comportamiento moderado en el reparto de utilidades.
8
Gráfico 1: Flujos de Inversión Extranjera Directa por sector económico, 2006-2009
(Porcentaje promedio)
Servicios
Financieros y
Empresariales
25,8%
Servicios
Personales y otros
3,3%
Agricultura
0,5%
Pesca
0,1%
Minería
44,7%
Transporte y
Comunicaciones
5,0%
Comercio,
Restaurantes y
Hoteles
5,3%
Construcción
0,4%
Electricidad, Gas y
Agua
9,0%
Industria
Manufacturera
5,9%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
El segundo sector importante son los servicios financieros y empresariales, con una
relevante participación relativa del total de flujos en 2007 y 2008, particularmente. Por
otro lado, la industria manufacturera y el sector electricidad gas y agua tuvieron
significativos ingresos en 2006, 2008 y 2009. Por último, durante el año 2008 se dieron
importantes inversiones en el sector transporte y comunicaciones (ver anexo 3).
Si se observa la estructura y evolución sectorial de la IED en Chile clasificándola entre
sectores que producen bienes transables y no transables11 en la economía nacional (ver
gráfico 2), se aprecia que ambos sectores han recibido recursos aproximadamente
equivalentes para el periodo 2006-2009.
Gráfico 2: Flujos de Inversión extranjera Sector transable-no transable, 2006-2009
(Porcentaje)
Sector Transable
Sector No Transable
100%
90%
80%
70%
58,9%
60%
50%
58,8%
50,7%
62,1%
37,9%
40%
41,2%
49,3%
41,1%
30%
20%
10%
0%
2006
2007
2008
2009
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
11
Véase análisis y metodología de Manuel Agosín et al. 1996: Inversión extranjera directa en América
Latina: Su contribución al desarrollo.
9
Flujos de IED en Chile Según Origen
La distribución de flujos promedio de IED en Chile durante 2006-2009 por país de
origen inmediato del inversionista12 indica que el principal inversionista extranjero de
Chile es Estados Unidos, que aportó un 17,6%, seguido por España (12,9%), y
Bermudas (12%). Los primeros dos países mencionados tienen la característica de ser
exportadores de capitales tradicionales. En cambio, Bermudas tiene la particularidad de
ser un país puente de inversión, en donde los inversionistas extranjeros establecen su
residencia porque poseen regulaciones que les permiten y facilitan sus operaciones
como empresas multinacionales.
Gráfico 3: Flujos de Inversión Extranjera Directa en Chile según país, 2006-2009
(Porcentaje promedio)
Barbados
2,7%
Brasil
2,2%
Otros
14,5%
Estados Unidos
17,6%
España
12,9%
Inglaterra
4,7%
Holanda
6,1%
Islas Caimán
7,5%
Islas del Canal
(Jersey,
Guernsey)
8,0%
Bermudas
12,0%
Canadá
11,8%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
Stocks de IED en Chile por sector económico
Durante el periodo 2006-2009 las participaciones por actividad económica fueron
bastantes estables. En el año 2009, el stock de inversión directa en la economía chilena
se concentró fundamentalmente en el sector minería. Esta inversión se localiza en el
recurso natural del cobre, que concentra en promedio un 31,9% de los capitales
extranjeros en este periodo. Seguido por servicios financieros y empresariales (29,5%),
electricidad, gas y agua (9,8%) e industria manufacturera (8,8%) (Ver gráfico 4).
12
Se compiló también un desglose geográfico de stocks de la inversión proveniente del exterior, de
acuerdo al país que tiene el control final de la inversión, lo que constituiría información complementaria
recomendada por la OCDE. Esta compilación se presenta en anexo 5.
10
Gráfico 4: Stocks de IED en Chile por sector económico, 2009
(Porcentaje)
Comercio,
Restaurantes y
Hoteles
5,2%
Servicios
Personales y otros
3,2%
Agricultura
1,0%
Construcción
0,7%
Pesca
0,5%
Transporte y
Comunicaciones
9,4%
Industria
Manufacturera
8,8%
Minería
31,9%
Servicios
Financieros y
Empresariales
29,5%
Electricidad, Gas y
Agua
9,8%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
La importancia del sector minería en la distribución sectorial del stock es explicado
principalmente por la reinversión de utilidades del cobre, con notorios montos asociados
a la evolución del precio del cobre, lo que ha dado lugar a un fuerte incremento en los
patrimonios de las empresas mineras y por consiguiente en el stock de IED en Chile.
Stocks de IED en Chile Según Origen
La distribución de stocks de IED en Chile por país de origen inmediato del inversionista
mostró participaciones bastante estables durante el periodo 2006-2009, demostrando la
importancia de tres países: Estados Unidos, España, y Holanda. En el año 2009, el
principal inversionista extranjero de Chile es Estados Unidos, que aportó un 18,7%,
seguido por España (16,6%), Bermudas (10,1%) y Holanda (8,3%) (Ver gráfico 5).
Gráfico 5: Stocks de Inversión Extranjera Directa según país 2009
(Porcentaje)
Japón
1,6%
Argentina
2,3%
Resto
16,9%
Estados Unidos
18,7%
Inglaterra
2,3%
Islas Vírgenes
Británicas
4,0%
España
16,6%
Islas del Canal
(Jersey, Guernsey)
5,0%
Holanda
8,3%
Canadá
7,8%
Bermudas
10,1%
Islas Caimán
6,3%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
11
4.2. La inversión directa en el exterior
Flujos de inversión directa en el exterior
Los flujos de inversión chilena al exterior por su parte, han seguido el ritmo del proceso
de internacionalización de las empresas chilenas. Principalmente como parte de la
necesidad de la ampliación de los mercados, de diversificar las fuentes de
abastecimiento y de localizar algunas actividades comerciales cerca del consumidor.
Es así como se puede apreciar la expansión en los sectores: Manufacturero; Comercio,
restaurantes y hoteles; y Electricidad, gas y agua. Cabe destacar la importante inversión
en el sector Servicios financieros y empresariales, el que se debe, en gran parte, a la
estructura de conglomerados o holdings que toman las inversiones en el exterior. El
desarrollo de ventajas competitivas que han logrado las empresas chilenas en
determinados sectores, ha permitido que puedan expandir su actividad en otros
mercados.
Entre 2006 y 2009, los flujos totales de inversión directa en el exterior se concentraron
principalmente en Brasil, Estados Unidos, Argentina y Panamá (ver gráfico 6).
Gráfico 6: Flujos de Inversión Extranjera en el exterior según destino: 2006-2009
(Porcentaje promedio)
Luxemburgo
1,8%
México
1,7%
Colombia
2,6%
Emiratos Árabes
Unidos
3,7%
Resto
0,8%
Brasil
21,7%
Uruguay
7,6%
Perú
10,8%
Estados Unidos
20,0%
Panamá
14,6%
Argentina
14,7%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
12
El sector Servicios financieros y empresariales representa el destino principal de las
inversiones chilenas en el exterior13. El segundo sector en importancia es la industria
manufacturera, donde destaca la actividad asociada a recursos forestales. Las
inversiones se localizan en donde existe una abundancia de recursos forestales
especialmente en Brasil, Argentina y Uruguay.
Hay otros sectores tales como que el Comercio, restaurantes y hoteles que
tradicionalmente han tenido un ámbito de actuación circunscrito a entornos geográficos
locales. A este respecto, las empresas de distribución comercial chilenas han logrado
posicionarse mediante la asociación o la adquisición de empresas ya establecidas en el
exterior.
Por otra parte, el sector electricidad, gas y agua ha tenido un proceso de
internacionalización basado esencialmente en la adquisición de entidades en Argentina,
Brasil, Colombia y Perú relacionadas con la generación trasmisión y distribución de
electricidad.
La inversión chilena en el exterior ha tenido como destino los sectores que se muestran
a continuación, en el gráfico 6:
Gráfico 7: Flujos de Inversión Extranjera en el exterior según sector, 2006-2009
(Porcentaje promedio)
Transporte y
Comunicaciones
6,2%
Reinversion neta
no asignada
4,8%
Agricultura
0,5%
Comercio,
Restaurantes y
Hoteles
14,5%
Construcción
0,7%
Minería
8,8%
Industria
Manufacturera
16,0%
Electricidad, Gas y
Agua
12,9%
Servicios
Financieros y
empresariales
34,7%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
13
Es necesario destacar que la asignación a este sector, en gran parte, tiene el objetivo de apoyar otro tipo
de actividades mediante una estructura de holding. Por lo tanto, muchas de las inversiones registradas en
este sector tienen como destino final otros sectores.
13
Stock de inversión directa en el exterior
Consecuentemente con el aumento de los flujos de inversión directa en el exterior, ha
evolucionado su stock de inversión. Se puede apreciar que el sector más relevante
corresponde a los Servicios financieros y empresariales, coherentemente con la
estructura de holding antes mencionada. (Ver grafico 8)
Gráfico 8: Stock de Inversión Extranjera en el exterior por sector económico, 2009
Servicios
Personales y otros
11,1%
Transporte y
Comunicaciones
4,3%
Agricultura
0,6%
Comercio,
Restaurantes y
Hoteles
13,4%
Minería
5,5%
Industria
Manufacturera
14,2%
Construcción
0,4%
Electricidad, Gas y
Agua
14,3%
Servicios
Financieros y
empresariales
36,2%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
La distribución sectorial del stock de la inversión directa en el exterior indica que el
sector servicios financieros y empresariales tuvo una participación promedio de 36,2%
durante el año 2009, seguido por electricidad gas y agua (14,3%) y la Industria
Manufacturera con un 14,2%. Esto último ocasionado por nuevas inversiones en la
industria forestal. Otro sector relevante es el Comercio, restaurantes y hoteles que ha
sido apoyado por inversiones en supermercados y comercio minorista con un 13,4%
(ver anexo 4).
Es necesario destacar que la inversión en el sector servicios financieros y empresariales
es impulsada en parte por disposiciones tributarias, plataforma de inversiones o
plataforma de negocios, que permiten a los inversionistas extranjeros establecer en
Chile, una sociedad para administrar inversiones en terceros países.
En cuanto al destino geográfico de los stocks de inversión directa en el exterior, estos se
encuentran localizados principalmente en dos economías de América del Sur, estas son
Argentina y Brasil siendo este último país que ha ido alcanzando un alto protagonismo
en los últimos años (ver anexo 4). También ha crecido significativamente la inversión
en Perú y Uruguay. Entre estos cuatro países concentran un 46,8% de la inversión
chilena en el exterior durante el 2009. Estados Unidos aparece como otro socio
relevante dentro del conjunto de países receptores de inversión chilena directa en el
exterior. Otro destino importante de la inversión chilena son las economías que otorgan
facilidades tributarias tales como Islas Caimán y Panamá concentrando, entre ambas
economías, un 13,3% del destino total de las inversiones. Cabe destacar a Emiratos
Árabes Unidos como un destino importante de las inversiones directas, lo que ha
significado una apertura hacia nuevos destinos y oportunidades para la inversión chilena
en el exterior (véase cuadro 9).
14
Gráfico 9: Stock de Inversión Extranjera en el exterior según destino, 2009
(Porcentaje)
Argentina
15,9%
Resto
17,3%
0,0%
Inglaterra
1,6%
Brasil
14,4%
Islas Caimán
8,6%
Uruguay
5,7%
Estados Unidos
11,9%
España
3,7%
Emiratos Arabes
Unidos
5,5%
Perú
10,7%
Panamá
4,7%
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
15
CONCLUSIONES
En el caso de la IED en Chile, tanto flujos como stocks, tiene como principal destino el
sector minería cuya alta concentración responde a las ventajas comparativas de la
economía chilena asociadas a la existencia del recurso natural del cobre y a los grandes
montos de inversión necesarios para la explotación de yacimientos mineros. A este
respecto, el crecimiento de la reinversión de utilidades explica, en gran parte, el
crecimiento de flujos y stocks de este sector. Los flujos de capital de IED en Chile para
el periodo analizado, muestran participaciones similares al distinguir entre los sectores
que producen bienes transables y no transables.
Los principales inversionistas extranjeros son Estados Unidos y España. Por otra parte,
se aprecia también capitales extranjeros que provienen de países con facilidades
especiales para el establecimiento de plataforma de inversiones, tales como Islas
Caimán y Bermudas.
En materia de inversión directa en el exterior, una parte importante de los recursos
(flujos y stocks) tiene como destino geográfico países que se encuentran localizados en
América del Sur. Los sectores preponderantes en el exterior son los Servicios
Financieros y Empresariales, Electricidad, gas y agua y la Industria Manufacturera. Este
último sector, principalmente se asocia a inversiones en recursos forestales.
16
REFERENCIAS
•
Agosin et al., (1996). “Inversión extranjera directa en América Latina: Su
contribución al desarrollo”.
•
Banco Central de Chile (2009). “Balanza de Pagos de Chile 2009”.
•
Cofre, M y Cornejo, T (2004), Medición de la Inversión Extranjera Directa en la
Balanza de Pagos, Revista Economía Chilena, Volumen 7 Nº 3 Diciembre 2004.
•
Comité de Inversiones Extranjeras Chile (Mayo 2010). “Facilita Tu Futuro”,
Tercera Edición.
•
International Monetary Fund (1993), “Balance of Payments Manual 5th
Edition”.
•
International Monetary Fund (2010), “Balance of Payments Manual 6th
Edition”.
•
Ministerio de Relaciones Exteriores, (2008). “La Inversión Directa de Capitales
Chilenos en el Mundo, 1990 – junio 2008”.
•
Nash A. y Selaive J. (2005). “Efectos de Valoración en la Posición de Inversión
Internacional de Chile”, Serie de Estudios Económicos N° 46, Banco Central de
Chile, junio 2005.
•
Organisation for Economic Cooperation and Development (2008), “Benchmark
Definition of Foreign Direct Investment, 4th Edition”.
•
United Nations Conference on Trade and Development (2010). “World
Investment Report”.
17
ANEXO 1: LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN LA FORMACIÓN
DE CAPITAL BRUTO
La relación inversión extranjera directa a formación bruta de capital fijo (FBKF) es un
indicador internacionalmente utilizado, este indicador nos permite aproximar la
magnitud del impacto de la IED sobre la acumulación de capital, y por tanto el
desarrollo económico de la economía.
Sin embargo, un flujo inversión directa no es necesariamente parte de la FBKF, por
ejemplo, la compra de una empresa ya existente es inversión directa y no es FBKF.
Asimismo, un aumento en reinversión de utilidades (o utilidades retenidas) no
necesariamente se materializa en FBKF sino que pueden ser utilizadas, por ejemplo,
para adquirir de acciones de cartera o realizar depósitos. Por otro lado, una disminución
de inversión directa puede representar una venta de una empresa ya existente y no una
disminución en la FBKF de la economía.
En la economía chilena la importancia relativa de la inversión extranjera directa en la
FBKF ha tenido una tendencia creciente y un promedio de 32% durante el periodo
2006-2009, pasando desde un 25% en 2003 hasta alcanzar su máximo de 44% en 2008
(véase el gráfico 10).
Gráfico 10: % FLUJOS IED/FBKF, 2006-2009
% IED/ FBKF
Lineal (% IED/ FBKF)
50%
44%
45%
40%
36%
37%
33%
35%
30%
25%
26%
26%
2005
2006
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2003
2004
2007
2008
2009
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
18
La distribución del indicador sectorial de la IED/FBKF nos proporciona una visión del
destino de la inversión, observamos que el creciente aumento de este indicador ha sido
motivado por los sectores minería y servicios financieros y empresariales (Ver cuadro
3).
Cuadro 3: Flujos IED como % /FBKF por sector, 2006-2008
Sector
Agricultura y Pesca
Minería
Industria Manufacturera
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Servicios Financieros y Empresariales
Servicios Personales y otros (*)
2.006
-11,0%
79,2%
37,4%
69,9%
22,9%
44,1%
-3,2%
49,4%
18,5%
2.007
15,8%
126,2%
-11,4%
-5,5%
6,9%
39,8%
10,9%
183,0%
23,6%
2.008
20,2%
79,9%
50,9%
41,2%
48,1%
35,2%
38,3%
157,3%
31,5%
En el sector servicios financieros y empresariales el monto de los flujos de inversión
directa ha superado en un 83% y un 57% la FBKF durante los años 2007 y 2008,
respectivamente. La explicación del comportamiento de este indicador se basa
esencialmente en la adquisición de bancos, compañías de seguros y AFP por parte de
inversionistas extranjeros a residentes en el país. Asimismo, un factor adicional que
debe considerarse, es el importante monto de recursos provenientes de las utilidades
distribuidas del sector minería, que se destinan a sociedades de inversión clasificadas
dentro del sector servicios financieros y empresariales.
En el caso del sector minería, durante el año 2007 este indicador fue de 126,2%, lo que
significa que la reinversión de utilidades no necesariamente generó capital productivo.
Un seguimiento a las principales faenas productivas muestra que una parte importante
de los recursos de reinversión de utilidades se destinaron a la acumulación de activos
financieros, reestructuración de activos y pasivos, y mejoramiento o reposición de
equipos de operaciones ya existentes.
El signo negativo de algunos coeficientes puede deberse a diferentes factores. Por una
parte cuando las empresas de un sector obtienen pérdidas a nivel global y no hay
inversiones nuevas que compensen esas pérdidas. Por otra parte, cuando el nivel de
reparto de utilidades de las empresas de un sector es más alto que las utilidades
devengadas o por la decisión de salida de un inversionista del país. Las industrias con
signo negativo en este estudio son explicadas principalmente por las decisiones de la
salida de inversionistas del país.
ANEXO 2: FUENTES DE INFORMACIÓN
Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI)
19
El Banco Central de Chile debe compilar y publicar, oportunamente, las principales
estadísticas macroeconómicas nacionales, incluyendo aquéllas de carácter monetario y
cambiario, de balanza de pagos y las cuentas nacionales u otros sistemas globales de
contabilidad económica y social
El BCCh posee la facultad legal de poder exigir que la realización de determinadas
operaciones de cambios internacionales le sea informada por escrito asi como disponer
que ciertas operaciones se hagan a través del Mercado Cambiario Formal14 (MCF).
Actualmente está vigente esta obligación para las operaciones financieras tales como
créditos, depósitos, inversiones, aportes de capital y derivados financieros. Lo anterior
se materializa a través del Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI) y
su Manual.
En abril del año 2001, el BCCh eliminó las restricciones cambiarias que existían en el
CNCI. Esta eliminación fue parte del proceso de integración financiera que inició Chile
en los noventa. Esta transformación significó que el CNCI pasara desde un mecanismo
de regulación cambiaria a uno con fines fundamentalmente estadísticos.
Las estadísticas de Balanza de Pagos se basan principalmente en fuentes
administrativas, en las cuales destaca el sistema de reporte de operaciones de cambio y
formularios específicos. Operativamente, estos reportes constituyen un sistema de
información mixto, tanto de reportes diarios como trimestrales de flujos de ingreso y
egreso en moneda extranjera realizadas a través del MCF.
Esta transformación involucró, por una parte, la introducción de cambios en el CNCI
clasificando las operaciones en forma más cercana a la estructura de la Balanza de
Pagos. Asimismo, significó el desarrollo de formularios específicos, orientados a
obtener información no disponible del reporte diario.
Fuentes de información y entrada de capitales de IED en Chile
La encuesta de inversión extranjera directa, realizada por el BCCh., constituye la
principal fuente de asignación geográfica de la inversión. El marco muestral de ella, se
basa en información proveniente del CIE y el CNCI.
Los inversionistas extranjeros deben ingresar capitales al país utilizando dos normativas
jurídicas establecidas en la legislación chilena, estas son el Decreto de Ley 600 y el
Capítulo XIV 15del CNCI del BCCh. El mecanismo de ingreso de capitales más
utilizado por inversionistas extranjeros es el Estatuto de Inversión Extranjera o Decreto
Ley 600 administrado por el Comité de Inversiones Extranjera, mediante el cual los
inversionistas suscriben un contrato con el Estado Chile. En este contrato, el se
establecen garantías y derechos sobre sus inversiones y utilidades16. El otro mecanismo
14
El mercado cambiario formal está constituido por bancos comerciales y casas de cambio autorizadas
para operar en este mercado. Véase integrantes del MCF en normativa del CNCI, www.bcentral.cl
15
Las normas señaladas en este Capítulo, dicen relación con los procedimientos, plazos, condiciones y
formularios que deben utilizar las personas para proporcionar al Banco, información de las operaciones de
inversión en Chile.
16
La promulgación del Decreto de Ley 600 o Estatuto de la Inversión Extranjera fue realizada en 1974.
20
general de ingreso es el CNCI (Capitulo XIV)17 del BCCh, que es un medio
simplificado de ingreso de capitales financieros al país que debe ser efectuado a través
del MCF. Estos dos mecanismos de transferencia de capitales son reportados por los
inversionistas a las entidades pertenecientes al MCF, las cuales reportan directamente al
BCCh.
Fuentes de Información y salida de capitales de IED en el exterior
Los inversionistas establecidos en Chile deben hacer sus inversiones en el exterior de
acuerdo a las normas establecidas por los Capítulos XII18 y XIII19 del CNCI del BCCh
ya sea que los recursos sean enviados desde Chile o se dispongan directamente en el
exterior.
La fuente principal para medir los activos de chilenos en el exterior es el Capitulo XII
del CNCI, cuyo objetivo es medir cualquier acto, convención o contrato en que la parte
domiciliada o residente en Chile remesa divisas o las destina mediante disposición de
fondos en el exterior, para realizar inversiones, constituir depósitos, u otorgar créditos.
17
Durante 1985 y 1990 existió la posibilidad de ingresar inversión directa mediante el Capitulo XIX
mediante la capitalización de títulos de deuda externa chilena de la crisis de los ochenta.
18
Las normas señaladas en este Capítulo dicen relación con los procedimientos, plazos, condiciones y
Formularios que deben utilizar las personas para proporcionar al Banco, información de operaciones de
inversión en el exterior.
19
Las normas señaladas en este Capítulo, dicen relación con los procedimientos, plazos, condiciones y
formularios que deben utilizar las Empresas Bancarias para proporcionar información de operaciones de
inversiones en el exterior.
21
ANEXO 3: DESGLOSE GEOGRÁFICO Y SECTORIAL DE LA IED EN CHILE
Cuadro 4: Flujos de IED en Chile por sector económico: 2006-2009
(Millones de dólares)
Sector
Agricultura
Pesca
Minería
Industria Manufacturera
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Servicios Financieros y Empresariales
Servicios Personales y otros (*)
Total
2006
-129
27
3.486
1.149
1.151
47
436
-149
1.061
220
7.298
2007
185
7
6.415
-431
-138
18
600
489
5.037
352
12.534
2008
164
22
4.439
1.616
1.323
121
592
1.725
4.690
488
15.181
2009
25
13
6.975
460
1.968
19
897
315
1.533
497
12.702
(*) No asignados
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
Cuadro 5: flujos de IED en Chile según país: 2006-2009
(Millones de dólares)
Pais
Estados Unidos
España
Bermudas
Canadá
Islas del Canal (Jersey, Guernsey)
Islas Caimán
Holanda
Inglaterra
Barbados
Brasil
Argentina
Islas Vírgenes Británicas
Francia
México
Hong Kong
Australia
Japón
Alemania
Panamá
Uruguay
Austria
Bélgica
Otro
Total
2006
111
822
2.029
499
1.155
754
328
756
86
127
114
-507
86
37
138
92
159
110
45
110
16
89
142
7.298
2007
3.726
1.088
1.284
2.613
1.279
1.039
806
704
5
116
281
290
19
90
202
91
236
106
30
146
4
-97
-1.522
12.534
2008
2.315
2.202
1.016
1.673
900
1.370
831
399
498
762
315
190
431
326
279
143
-27
208
291
83
2
126
849
15.181
2009
2.252
2.049
1.376
847
481
428
929
400
696
60
269
877
195
129
-36
205
130
34
74
8
324
205
769
12.702
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
22
Cuadro 6: Stocks de IED en Chile por sector económico: 2006-2009
(Millones de dólares)
Sector
Agricultura
Pesca
Minería
Industria Manufacturera
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Servicios Financieros y Empresariales
Servicios Personales y otros (*)
Total
2006
1.187
391
22.053
12.959
11.816
857
3.502
5.810
19.012
2.710
80.297
2007
1.467
369
29.700
12.450
13.392
926
4.111
6.661
26.909
3.430
99.413
2008
1.310
361
30.156
11.831
12.502
929
3.828
7.656
27.244
3.759
99.576
2009
1.269
555
38.782
10.705
11.874
882
6.339
11.460
35.893
3.879
121.639
(*) No asignados
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
Cuadro 7: Stocks s de IED en Chile según país inversionista: 2006-2009
(Millones de dólares)
Pais
Estados Unidos
España
Holanda
Islas Caimán
Bermudas
Canadá
Islas del Canal (Jersey, Guernsey)
Islas Vírgenes Británicas
Inglaterra
Japón
Argentina
Hong Kong
Brasil
Barbados
Francia
Alemania
Suecia
Uruguay
Nueva Zelandia
Resto
Total
2006
15.482
12.049
7.774
8.075
5.393
3.985
2.854
2.953
2.217
2.139
1.352
1.635
773
972
718
885
729
853
3.266
6.194
80.297
2007
19.977
14.915
8.932
10.449
7.744
6.870
4.668
3.692
2.698
2.322
1.735
2.310
930
1.013
886
1.048
959
1.071
37
7.158
99.413
2008
18.869
15.800
8.405
8.435
7.253
8.231
4.912
4.908
2.404
1.875
1.328
2.069
1.155
1.840
1.496
988
1.005
934
67
7.602
99.576
2009
22.782
20.229
10.097
7.678
12.261
9.473
6.101
4.812
2.833
1.982
2.782
1.134
2.709
985
1.684
1.057
1.156
789
57
11.039
121.639
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
23
ANEXO 4: DESGLOSE GEOGRÁFICO Y SECTORIAL DE LA INVERSIÓN
DIRECTA EN EL EXTERIOR
Cuadro 8: flujos de inversión directa en el exterior según sector: 2006-2009
(Millones de dólares)
Sector
Agricultura
Minería
Industria Manufacturera
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Servicios Financieros y Empresariales
Servicios Personales y otros (*)
Reinversión no asignada
Total
2006
-14
-173
-121
209
-2
-256
-86
-705
-27
-996
-2.171
2007
-13
-774
-633
-157
-105
-596
-639
345
-1
0
-2.573
2008
-14
-998
-806
-1.005
-11
-1.143
-326
-3.599
-86
0
-7.988
2009
-63
115
-1.759
-1.711
-27
-1.019
-236
-3.236
-47
0
-7.983
(*) No asignado
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
Cuadro 9: flujos de inversión directa en el exterior según país: 2006-2009
(Millones de dólares)
País
Argentina
Bélgica
Bermuda
Brasil
Colombia
Emiratos Árabes Unidos
España
Estados Unidos
Inglaterra
Islas Vírgenes Británicas
Luxemburgo
México
Países Bajos
Panamá
Perú
Uruguay
resto
Total
2006
-41
-118
-39
-15
-503
16
-86
96
-3
-279
-29
-172
-48
-108
-9
-833
-2.171
2007
-769
51
-393
-1.045
-77
-145
-190
-1.318
123
-10
0
-58
-140
-391
-169
-423
2.381
-2.573
2008
-1.308
-42
-111
-1.332
-156
101
-33
-1.410
-270
-12
2
-158
242
-2.045
-1.035
-489
68
-7.988
2009
-925
-43
311
-2.088
-282
-225
-51
-1.333
-259
-155
-94
-103
-61
-541
-918
-651
-565
-7.983
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
24
Cuadro 10: Stocks de inversión directa en el exterior según sector: 2006-2009
(Millones de dólares)
Sector
Agricultura
Pesca
Minería
Industria Manufacturera
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transporte y Comunicaciones
Servicios Financieros y Empresariales
Servicios Personales y otros (*)
Total
2006
219
2
214
7.048
3.899
165
1.685
1.374
9.818
1.601
26.025
2007
242
3
916
4.601
5.579
196
4.124
1.575
12.189
2.263
31.688
2008
277
9
1.628
4.335
3.954
84
4.238
1.298
12.673
3.267
31.763
2009
254
2.261
5.860
5.906
153
5.531
1.752
14.899
4.587
41.203
(*) No asignado
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
Cuadro 11: Stocks de inversión directa en el exterior según país: 2006-2009
(Millones de dólares)
País
Argentina
Brasil
Estados Unidos
Panamá
Perú
Emiratos Arabes Unidos
España
Uruguay
Islas Caimán
Inglaterra
N. Zelanda
Colombia
México
I. Vírgenes Brit.
Luxemburgo
Holanda
Venezuela
Bahamas
Bermuda
Bolivia
Alemania
Resto
Total
2006
6.214
2.492
1.061
2.028
835
711
1.739
1.072
1.109
919
3.269
307
498
206
298
427
169
185
17
383
145
1.941
26.025
2007
7.727
3.996
3.389
2.444
1.011
1.833
2.053
1.471
1.067
861
2
622
554
214
349
550
391
286
317
180
215
2.155
31.688
2008
8.478
3.912
3.559
1.601
1.940
2.041
1.124
1.452
669
983
1
896
705
201
596
127
412
214
397
157
239
2.059
31.763
2009
6.551
5.934
4.894
1.946
4.423
2.255
1.512
2.363
3.542
668
2
521
739
1.595
652
497
462
384
202
83
167
1.811
41.203
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
25
Anexo 5: Desglose geográfico del stock de IED en Chile según país matriz
Cuadro 12: Stocks de inversión directa en Chile según país matriz: 2006-2009
(Millones de dólares)
Pais
Canadá
Estados Unidos
España
Inglaterra
Australia
Japón
Holanda
Islas Caimán
Brasil
Argentina
Francia
Alemania
Suiza
Nueva Zelandia
Sudáfrica
Bélgica
Bermudas
Uruguay
Panamá
Resto
Total
2006
13.113
16.437
15.162
7.092
4.144
4.773
3.626
1.404
950
1.390
767
885
740
3.484
898
631
748
454
409
3.190
80.297
2007
20.363
19.788
18.333
9.972
5.964
5.395
4.276
1.991
1.099
1.773
940
1.048
982
265
1.058
727
807
595
527
3.511
99.413
2008
20.448
19.799
19.138
10.951
4.348
4.336
4.097
1.917
1.306
1.362
1.538
988
1.046
268
1.213
702
737
539
597
4.247
99.576
2009
24.588
19.994
22.998
10.466
8.774
6.428
4.403
1.535
3.220
2.117
1.594
1.753
1.780
331
555
1.041
725
1.066
823
7.448
121.639
Fuente: Elaboración propia basada en datos del Banco Central de Chile.
26
ANEXO 6
CÁLCULO DE ACUERDO AL PRINCIPIO DIRECCIONAL.
1 - Metodología
Las cifras presentadas por país y por sector económico en el presente trabajo se
confeccionaron sobre la base del criterio activo/pasivo. Esto quiere decir que la
economía compiladora declara para cada unidad residente todos los derechos y
obligaciones financieros de Inversión Extranjera Directa (IED) que tenga frente a no
residentes sin considerar la inversión reversa que efectúen esas unidades residentes
hacia su matriz o bien que reciban desde sus filiales.
Por otra parte, tal como lo señala la sexta edición manual de balanza de pagos (MBP6),
en la presentación direccional, la inversión en sentido contrario puede interpretarse
como un equivalente de retiro de inversión. Además señala que según el principio
direccional, la inversión directa en el extranjero y la inversión directa en la economía
declarante incluyen tanto activos como pasivos, y por consiguiente pueden aparecer
cifras negativas.20
Si una inversión ha sido realizada desde el exterior, la influencia puede ser ejercida por
un no residente en la economía compiladora o por un residente en dicha economía.
-
El primer caso correspondería a una inversión directa en la economía
declarante y,
El segundo caso, siempre que no sea una inversión directa en su propio
mérito, debiera rebajarse de la inversión directa en el exterior.
Para el principio direccional es de vital importancia la residencia que tenga el último
controlador final, cuando se trata de clasificar los activos y pasivos que las unidades
residentes en la economía compiladora tengan con las empresas emparentadas o
hermanas.
Estos conceptos son además compatibles con los lineamientos de la OCDE, donde las
estadísticas de IED deben seguir las recomendaciones establecidas en la definición
Marco de Inversión Extranjera Directa (MRID), en su cuarta edición 2008.
Dicho MRID estableció dos tipos de informes de la IED21:
i.
Agregados de IED para estadísticas macroeconómicas (de acuerdo
con el principio activo/ pasivo)
a) Posiciones activas/pasivas de IED
b) Transacciones de activos/pasivos de IED
c) Rentas de IED créditos/débitos
20
21
Ver MBP 6 del FMI, secciones N°6.44 y 6.45.
Véase Cuarta Definición Marco de Inversión Extranjera Directa OCDE, 2008, sección N° 462.
27
ii.
Estadísticas de IED (de acuerdo con el principio direccional)
a) Posiciones de la IED en la economía declarante/en el
exterior
• Por país de contrapartida
• Por sector de actividad económica
b) Transacciones financieras de IED en la economía
declarante/en el exterior
c) Rentas de IED: a cobrar /a pagar
De acuerdo a lo anterior, las presentaciones de IED con apertura geográfica y sectorial,
que el Banco Central de Chile difunda en 2012, seguirán el principio direccional,
manteniendo el criterio activo/pasivo para los agregados macroeconómicos que son
coincidentes con los saldos de la Posición de Inversión Internacional y de la Cuenta
Financiera de la Balanza de Pagos.
2 - Efecto de la aplicación del principio direccional en las cifras de inversión
directa de Chile con apertura geográfica y por sector económico año 2009
Stock de IED en Chile por sector económico 2009
SECTOR
AGRICULTURA Y PESCA
MINERIA
INDUSTRIA MANUFACTURERA
ELECTRICIDAD, GAS Y AGUA
CONSTRUCCION
COMERCIO
HOTELES Y RESTAURANTES
TRANSPORTE Y ALMACENAJE
TELECOMUNICACIONES
SERVICIOS FINANCIEROS
INMOBILIARIOS Y SERVICIOS EMPRESA
OTROS SERVICIOS
NO ASIGNADOS
TOTAL
2009
1.524
35.011
9.407
18.082
555
6.415
179
4.234
6.216
40.894
3.939
654
-7.471
119.640
28
Stock de IED en Chile Según País de Origen 2009
PAIS
España
Estados Unidos
Países Bajos
Canadá
Bermuda
Islas Caimán
Brasil
Islas Vírgenes Británicas
Argentina
Resto
TOTAL
2009
28.478
17.384
12.281
10.955
10.643
7.859
3.211
3.128
2.664
23.039
119.640
Stock de IED en el extranjero por sector económico 2009
SECTOR
AGRICULTURA Y PESCA
MINERIA
INDUSTRIA MANUFACTURERA
ELECTRICIDAD, GAS Y AGUA
CONSTRUCCION
COMERCIO
HOTELES Y RESTAURANTES
TRANSPORTE Y ALMACENAJE
TELECOMUNICACIONES
SERVICIOS FINANCIEROS
INMOBILIARIOS Y SERVICIOS EMPRESARIALES
OTROS SERVICIOS
NO ASIGNADOS
TOTAL
2009
19
2.630
8.258
5.090
63
5.843
11
2.293
238
12.462
5.172
-1
1.047
43.126
Stock de Inversión Extranjera en el exterior según país de destino, 2009
PAIS
Brasil
Argentina
Perú
Uruguay
Emiratos Árabes Unidos
Islas Vírgenes Británicas
Panamá
Islas Caimán
España
Estados Unidos
Resto
TOTAL
2009
8.146
6.356
5.854
3.685
3.269
2.925
2.258
1.855
1.667
1.314
5.799
43.126
29
Estudios Económicos Estadísticos
Studies in Economic Statistics
Banco Central de Chile
Central Bank of Chile
NÚMEROS ANTERIORES
PAST ISSUES
Los Estudios Económicos Estadísticos en versión PDF pueden consultarse en la página en
Internet del Banco Central www.bcentral.cl . El precio de la copia impresa es de $500
dentro de Chile y US$12 al extranjero. Las solicitudes se pueden hacer por fax al: (56-2)
6702231 o por correo electrónico a: [email protected].
Studies in Economic Statistics in PDF format can be downloaded free of charge from the
website www.bcentral.cl . Separate printed versions can be ordered at a price of Ch$500, or
US$12 from overseas. Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or email:
[email protected].
EEE – 83
Una caracterización de las empresas privadas no financieras de
Chile
Josué Pérez Toledo
Diciembre 2010
EEE – 82
Una nota introductoria a la encuesta de expectativas económicas
Michael Pedersen
Mayo 2010
EEE – 81
Una visión global de la deuda financiera de los hogares chilenos en
la última década.
José Miguel Matus, Nancy Silva, Alejandra Marinovic y Karla Flores
Abril 2010
EEE – 80
Clasificación del gasto en consumo final de los hogares e
instituciones privadas sin fines de lucro por finalidad, Período
2003-2007
Ivette Fernández
Noviembre 2009
EEE – 79
Empalme de subclases del IPC de Chile,
Series mensuales 1989-2008
Michael Pedersen, Hernán Rubio y Carlos Saavedra
Noviembre 2009
EEE – 78
Metodología y resultados de la mensualización del PIB sectorial
trimestral en el período 1996-2008
Pilar Pozo y Felipe Stanger
EEE – 77
Clasificación del gasto de consumo final del gobierno por funciones
(COFOG) en el periodo 2003-2007
Laura Guajardo
EEE – 76
Diagnóstico de estacionalidad con X-12-ARIMA
Mauricio Gallardo y Hernán Rubio
Septiembre 2009
Julio 2009
Junio 2009
EEE – 75
El mercado cambiario chileno en el
período 1998-2008
Paulina Rodríguez y José Miguel Villena
Marzo 2009
EEE – 74
Indicadores cuantitativos de calidad aplicados a componentes de la
Balanza de Pagos chilena
Andrea Contreras y Sergio Cooper
Marzo 2009