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Dirección de Economía Minera
Informe de Coyuntura Nº1 – Mercado de Oro
Dirección Nacional de Promoción Minera
Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería
Serie Informes de coyuntura
minera
Noviembre 2016
Año 1 – Vol. 2
Mercado de Cobre
Ministerio de Energía y Minería
Presidencia de la Nación
Dirección de Economía Minera
Dirección Nacional de Promoción Minera
Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería
Dirección de Economía Minera
Dirección Nacional de Promoción Minera
Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería
Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre
Autoridades
Ministro de Energía y Minería
Ing. Juan José Aranguren
Secretario de Minería
Lic. Daniel Meilán
Subsecretario de Desarrollo Minero
Ing. Mario Capello
Director Nacional de Promoción Minera
Geól. CPN. Daniel Jerez
Director de Economía Minera
Lic. Horacio Lazarte
Equipo de trabajo
Lic. Víctor Delbuono, Lic. Florencia Agatiello
Dirección de Economía Minera
Informe de Coyuntura Nº2 – Mercado de Cobre
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Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería
Comercio internacional
Cobre
Informe de Coyuntura
Noviembre 2016
Panorama mundial
El precio del cobre se ubica en 4.716,21 dólares por
tonelada métrica (USD/TM)* en septiembre 2016, acumulando
una caída interanual del 9,6%, tras haber registrado un mínimo
de 4.471 USD/MT en enero, y experimentar dos rebotes, en
marzo y julio. Además, al cierre de esta edición, los precios
registran una importante recuperación (promediando los 5.600
USD/TM en noviembre), tras el triunfo de Donald Trump en las
elecciones norteamericanas. Este resultado sumó mayor
volatilidad al mercado de cobre, ya que se esperaba que el
lento crecimiento de la economía mundial y el reciente boom
de oferta en minas cupríferas mantuvieran el precio a la baja al
menos hasta el 2017.
El valor de cobre comercializado internacionalmente
en 2015 a nivel mundial totalizó 85.289 Millones de dólares
(MM USD), lo que significa una caída del 17,39% respecto de
2014. No obstante, el volumen físico intercambiado fue un
3,7% mayor, lo que evidencia el impacto de la caída de los
precios en la reducción del monto total.
Las exportaciones globales totalizaron 40.089 MM
USD mientras que las importaciones alcanzaron los 45.200 MM
USD. Latinoamérica, tuvo un papel preponderante, al ser
responsable del 60,5% de las exportaciones, lo que responde
en parte a su reducido consumo interno. Por otro lado, el Este
asiático demandó el 51,4% de las importaciones (de las cuales
un 84% corresponden a China, si bien este país fue en 2015 el
2do productor de cobre de mina). Norteamérica se mantiene
como una región superavitaria en cobre, satisfaciendo su
demanda interna del mineral con un considerable margen de
exportación; mientras que Europa es fuertemente deficitaria.
Gráfico 3. INTERCAMBIO COMERCIAL GLOBAL DE COBRE (2015)
Importaciones
8000
USD / TM
Latinoamérica
Este asiático
Norteamérica
5,8
8.828
5.510
6000
Saldo
23,0
-20,8
Gráfico 1. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM*)
10000
Exportaciones
-4,5
Europa
-4,1
Sur de Asia
-4,3
Asia-Pacífico
-0,1
Sudeste Asiático
Europa del Este
-1,1
4000
Resto del mundo
0,9
2000
2016p
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
0
*TM=Tonelada Métrica, equivalente a 1000 kilogramos.
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
Miles de millones de USD
Fuente: Elaboración propia con base en Comtrade, Naciones Unidas.
En el primer semestre del 2016, el volumen físico de
importaciones mundiales aumentó un 7,9% respecto del mismo
semestre de 2015. China lideró el aumento, al incrementar en
casi 1 millón TM el volumen importado, seguida por Alemania,
mientras que EEUU mantuvo los niveles y Japón los redujo.
Gráfico 2. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE MENSUAL (USD/TM)
10000
9000
USD / TM
8000
7000
6000
4716
Tabla 1: IMPORTACIONES PRINCIPALES PAÍSES (Miles de TM)
País
1ºS 2015
1ºS 2016
variación %
5000
Total Mundo
8.357
9.015 
4000
China
Alemania
Estados Unidos
Japón
3.485
1.026
674
355
4.461
1.089
679
311
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
sep-16
jun-16
dic-15
mar-16
sep-15
jun-15
mar-15
dic-14
jun-14
sep-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
dic-12
mar-13
sep-12
jun-12
dic-11
mar-12
sep-11
3000
7,9%
28%
6,2%
0,8%
-12,3%
Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics

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Demanda
El cobre constituye el principal metal básico utilizado
como insumo industrial, por lo que el desempeño de la
industria es el driver con mayor incidencia en la demanda. Por
otra parte, se trata de un mercado sumamente concentrado
donde los países más dinámicos en el sector industrialmanufacturero representan la mayor porción de mercado.
Entre los usos finales del metal, en promedio: un 38% del cobre
refinado se destina a electricidad y electrónica, un 31% a la
construcción y el 31% restante se divide entre maquinarias,
equipos de transporte y bienes de consumo como los
electrodomésticos.
En el año 2015, China concentró el 46% del consumo
de cobre refinado que junto a los principales 8 consumidores,
explican el 84% de la demanda total.
Gráfico4. DEMANDA MUNDIAL COBRE REFINADO 2015
Oferta
Resto del
mundo
16%
Canada
1%
India
2%
Taiwán, Turquía y Japón, mientras que en EEUU e Italia se
redujo levemente el consumo.
Se espera que el consumo de cobre por parte de
China represente, hacia finales del año 2016, el 50% del
mercado. Por esta razón es que la performance de su economía
es determinante en el comportamiento de los precios del
metal.
El desempeño de los principales sectores económicos
chinos fue moderado: la tasa de crecimiento del PBI en el
primer trimestre (6,7%) fue la más baja desde el 2009 y
convergería en 2016 a la meta anual establecida por la
autoridad (6,5%), en tanto el sector manufacturero permanece
en una contracción de 16 meses consecutivos. No obstante, las
expectativas de mayor demanda y las condiciones financieras
favorecieron la importación y acumulación de inventarios. Se
espera que las inversiones en extensión de redes eléctricas
(35,7% del consumo de cobre del gigante asiático) eviten una
mayor caída del precio.
Russia
2%
China
46%
Taiwán
2%
La producción mundial de cobre de mina presenta un
crecimiento firme, alcanzando en 2015 los 19,02 millones de
toneladas métricas (TM), un 3,5% por encima de la producción
del año anterior.
Tabla 3: PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA (Miles de TM)
Corea del Sur
3%
Japón
5%
EEUU
8%
UE
15%
Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters
Tabla 2: CONSUMO COBRE REFINADO (Miles de TM)
País
2ºT 2015
2ºT 2016
variación %
Total
5.785
6.136 
China
EEUU
Alemania
Japón
Corea del Sur
Italia
India
Taiwán
Turquía
Brasil
Resto del mundo
2.844
450
307
237
188
174
115
124
113
95
1.138
3.078
443
312
255
195
171
128
155
134
139
1.126
6,1%
8,2%
-1,6%
1,6%
7,6%
3,7%
-1,7%
11,3%
25,0%
18,6%
46,3%
-1,1%
Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics
En el segundo trimestre del año 2016 el consumo de
cobre refinado aumentó un 6,1% respecto de igual trimestre de
2015. Los principales incrementos provienen de China, Brasil,
Región / País
2012
2013
2014
2015
Total
Var. a/a
16.633
3,6%
17.994
8,2%
18.369
2,1%
19.021
3,5%
2.221
7.068
5.434
1.743
3.094
1.490
1.459
1.048
2.359
7.497
5.776
1.807
3.403
1.565
1.825
1.103
2.606
7.506
5.750
1.816
3.470
1.694
1.926
1.045
2.656
7.841
5.764
1.864
3.759
1.659
1.893
1.008
América del Norte
América Latina
de los cuales Chile
Europa
Asia
de los cuales China
África
Oceanía
Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters
Gráfico 5. PAÍSES PRODUCTORES DE COBRE DE MINA (2015)
China
9%
Peru
9%
EEUU
7%
Australia
5%
R.D. Del
Congo
5%
Rusia
4%
Chile
30%
Zambia
4%
Resto del
mundo
24%
Canada
3%
Argentina
0,3%
Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters
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Inventarios (eje izq.)
Precio Cobre (eje der.)
10000
800
8000
600
6000
400
4000
200
2000
sep-16
may-16
ene-16
sep-15
may-15
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
0
may-13
0
USD / TM
1000
ene-13
Entre quienes aumentaron su participación se
destacan Indonesia, EEUU, Mongolia y Perú. Este último
sobresalió especialmente en 2015 al aumentar su producción
un 23% interanual. Si bien en 2015 finalizó como tercer
productor, superó a EEUU en el primer semestre y a China en
el segundo semestre 2015. Esta tendencia se mantuvo en el
2016: la producción peruana es un 51,5% superior a la del
primer semestre 2015, ubicándolo en el segundo lugar y
alcanzando 11,2% del market-share (respecto del 9% que
poseía en 2015).
Gráfico7. EVOLUCIÓN DE INVENTARIOS TRANSADOS EN BOLSAS DE
METALES Y PRECIO (2013-2016)
Miles de TM
Chile, principal productor mundial con el 30% del
mercado, mantuvo una producción estable, al igual que
Europa, mientras que África y Oceanía presentaron
contracciones.
Fuente: COCHILCO con base en LME, SHFE y COMEX | Banco Mundial
Gráfico 6. PARTIICIPACIÓN EN LA PRODUCCIÓN MUNDIAL DE COBRE
MINA (PRINCIPALES PAÍSES PRODUCTORES)
Mercado de metales básicos
Chile
Perú
China
EEUU
Australia
0%
5%
10%
15%
2016 1ºS
20%
25%
2015 2ºS
30%
35%
2015 1ºS
Fuente: COCHILCO con base en World Metal Statistics
Tras un año 2015 con caídas de precios en los metales
básicos que oscilaron entre un 8% y un 30%, en 2016 se
evidencia una recuperación de los precios al advertirse que si
bien las “tasas chinas” han desacelerado su marcha, se
mantienen sólidas.
A pesar de que los precios del cobre aún no muestran
una recuperación, el índice fue empujado fundamentalmente
por el hierro, que acumula, en los primeros 9 meses de 2016,
un alza del 41,5% y el aluminio (+6,1%).
Gráfico 8. INDICE METALES Y MINERALES BANCO MUNDIAL
120
110
100
Base 100=2010
90
88,2
80
70
62,8
60
55,2
50
40
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
sep-15
dic-15
mar-16
jun-16
sep-16
Argentina posee una pequeña participación en el
mercado mundial (0,3% en 2015). Esta se ha reducido
considerablemente en años recientes por la maduración de la
mina Bajo de la Alumbrera (alcanzó un 0,7% de la producción
mundial en 2011) y la ausencia de nuevos proyectos a gran
escala en producción de cobre.
Respecto de los inventarios en los 3 principales
mercados bursátiles de metales (LME, COMEX y SHFE)1, los
stocks de cobre recuperaron en el tercer trimestre los
volúmenes de comienzos de año; tras un aumento del 32,5%
sobre el trimestre previo. La mayor variación se produjo en la
bolsa de metales de Londres, donde los inventarios crecieron
en 180,7 mil TM, compensando la reducción de 54,8 mil TM de
la bolsa de Shanghai.
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial | Índice ponderado por:
Cobre 38,4%, Aluminio 26,7%, Hierro 18,9%, Níquel 8,1%, Zinc 4,1%, Estaño 2,1%
y Plomo 1,8%.
1LME= London Metal Exchange (Londres, GB) | COMEX=Commodity Exchange
Inc. (Nueva York, EEUU) | SHFE= Shanghai Futures Exchange (Shangai, China)
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Gráfico10. EXPORTACIONES TRIMESTRALES DE CONCENTRADO DE
COBRE - ARGENTINA (2014-2016)
En el plano local, la única mina de cobre de gran
escala, Bajo de la Alumbrera, en la provincia de Catamarca,
presenta rendimientos decrecientes al acercarse al fin de su
ciclo de vida. De todos modos, presenta gran variabilidad en la
producción relacionada a una ley de cobre menos uniforme en
las extracciones marginales y a un rediseño del proyecto
informado por la empresa a fines de 2015. Este rediseño busca
extender en aproximadamente 2 años su vida útil (del cierre
previsto en 2017 se extendería a diciembre de 2018 debido a la
quita de los derechos de exportación al inicio del 2016).
Glencore (propietaria del 50 % de Minera Alumbrera S.A.),
empresa controlante del proyecto, se encuentra analizando los
requerimientos de equipos e ingeniería para el cronograma de
cierre, asegurando la mitigación del impacto ambiental y la
responsabilidad social sobre las comunidades que hoy
dependen de la mina.
La producción de cobre al mes de septiembre de 2016
acumula 57,4 mil t de contenido fino, lo que implicó un salto de
60% respecto de igual período del año pasado, debido a la
variabilidad mencionada precedentemente y a la baja base de
comparación respecto al año pasado.
150
200
25
20
15
10
5
0
100%
80%
23
60%
20,1 40%
14,5%
20%
11
0%
-5,2%
-10,4%
-20%
-22,3%
-40%
-26,7%
-60%
-57,1%
-80%
2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
33
81,1%
25,8
Variación producción
Miles de Toneladas
30
Variación semestral (eje der.)
Producción (eje izq.)
155
MM USD
130
Monto FOB en MMu$s (eje izq.)
300%
182
149
200%
138
111
100%
100
38
0%
50
2014
2015
3ºT
2ºT
1ºT
4ºT
3ºT
2ºT
1ºT
4ºT
-100%
3ºT
0
2016
Fuente: Elaboración propia con base en INDEC.
Expectativas del mercado
China mantiene una expectativa de crecimiento del
PBI en torno al 6,7% para este año, tendiendo a estabilizarse
alrededor de dicha tasa. Sin embargo, el sector manufacturero
e inversión en redes eléctricas, que inducen una fracción
relevante de la demanda de cobre no registran una
recuperación significativa en el tercer trimestre respecto de la
primera mitad del año.
Tampoco se registran cambios estructurales
relevantes en el mercado global del cobre. Si bien existen varios
proyectos de envergadura ingresando en etapa de producción
en el período 2016-2017, se espera que el mercado esté en
equilibrio (con un leve superávit) y los precios ingresen en un
sendero de recuperación tras encontrar un piso en 2016.
Gráfico11. PROYECCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM) (20052025)
8.828
10000
7.000
8000
USD / TM
Gráfico 9. PRODUCCIÓN TRIMESTRAL ARGENTINA (miles de
toneladas de cobre fino 2013-2016)
35
Var. Trimestral (eje der.)
210
195
% Var. trimestral
Panorama local
250
4.700
6000
4000
Proyección Banco
Mundial
(Oct-2016)
2000
Fuente: Elaboración propia con base en Glencore
2025
2023
2021
2019
2017
2015
2013
2011
2009
2007
2005
0
Las exportaciones argentinas de concentrado de
cobre acompañan la evolución variable de la producción en el
proyecto Bajo de la Alumbrera. No obstante, a pesar de la
tendencia declinante de los últimos períodos, los 3 primeros
trimestres del 2016 representaron 442 MM USD, un 37% más
que en igual período del año anterior.
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
Al cierre de este informe, el cobre presenta una
notable recuperación en su precio (+15,2% mensual entre
octubre y noviembre), posterior al resultado de las elecciones
presidenciales en EEUU. La promesa de campaña de lanzar un
ambicioso plan de infraestructura y de recuperar el entramado
industrial americano explica en gran parte esta tendencia.
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En el plano local, existen en el país unos 7 proyectos
de gran escala en estados avanzados potencialmente
explotables en el mediano plazo (ver Tabla 3 en anexo). El
proyecto de Taca Taca, en Salta (provincia entre las argentinas
que encabeza el ranking Fraser de confiabilidad para
inversiones) podría dar inicio a su construcción en 2017-2018
con una inversión de 3.000 millones en la primera etapa, más
1.800 millones de dólares en la segunda. En el caso de Agua Rica
(proyecto ubicado en Catamarca que podría representar una
continuidad productiva ante el cierre de Bajo de la Alumbrera),
la explotación es incierta luego de la sanción por unanimidad,
una ordenanza de prohibición de minería a cielo abierto para
todo el ejido municipal el último 8 de septiembre por parte del
Concejo Deliberante del municipio de Andalgalá (localidad
ubicada a 25kms del proyecto)
Tabla 4. Proyectos potenciales de cobre en Argentina
PROYECTO
EMPRESA
METALES
PROVINCIA
ESTADO
Agua Rica
Yamana Gold
Cobre Oro Molibdeno Plata
Catamarca
Factibilidad
El Pachón
Glencore
Cobre Molibdeno Plata
San Juan
Factibilidad
San Jorge
Solway Investment Ltd
Cobre Oro
Mendoza
Pre-factibilidad
Taca Taca
First Quantum
Cobre Oro Molibdeno Plata
Salta
Factibilidad
Josemaría (Vicuña, Las
Flechas)
NGEX Resources
Cobre Oro Plata
San Juan
Evaluación económica previa
Los Azules
McEwen Mining
Cobre Oro Plata
San Juan
Evaluación económica previa
San Juan
Exp. Avanzada
Stillwater Mining
Cobre Oro
Corporation
Fuente: Dirección Nacional de Inversiones – Secretaría de Minería de la Nación
El Altar
Gráfico 11: MAPA UBICACIÓN DE PROYECTOS MÁS AVANZADOS DE COBRE - ARGENTINA
Taca Taca
Agua Rica
Josemaría
Los Azules
El Altar
El Pachón
San Jorge
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