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La inflación en la posconvertibilidad.
Septiembre 2011
Introducción
¿Qué es la inflación?
En Economía, se define a la inflación como el aumento sostenido y generalizado del nivel
de precios de bienes y servicios.
No todo aumento de precios es inflación.
¿Cómo se mide?
Los índices de precios miden las variaciones, a través del tiempo, de un conjunto definido
de bienes y servicios.
 El
Índice de Precios al Consumidor (IPC) mide la variación promedio de los precios
minoristas de un conjunto de bienes y servicios que representan el consumo de los hogares
de Argentina.
La estructura de ponderaciones del índice determina la importancia relativa de cada uno
de los bienes y servicios que se incluye en el índice. Esa estructura se define para el llamado
“año base”.
En Argentina, los orígenes del IPC se remontan a 1914
El IPC se publica en forma mensual; a partir de los datos mensuales es posible calcular las
variaciones trimestrales y anuales en el nivel de precios.
Desde 2007, tras la intervención del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), el
IPC ya no resulta confiable. Por ello, se lo sustituye en los cálculos por el IPC-7 provincias.
Introducción
Índice de Precios al Consumidor y variación anual (en porcentajes), 1996-2010.
25,9
380
22,5
Variación anual
Índice 2001=100
30
26,4
430
18,5
330
8,2
180
10
4,4
130
15
9,7
13,4
230
5
0,9
0,5
0,2
80
30
20
15,0
280
25
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-1,1
2001
-5
2002
-0,9
2000
1998
1997
1996
-70
-1,2
-20
1999
0
Fuente: Elaboración propia en base a IPC-INDEC e IPC-7 provincias desde 2007.
Introducción
La inflación en perspectiva histórica.
Variación anual del Índice de Precios al Consumidor (en porcentajes), 1943-2006.
490
980
Valores
máximos:
1989: 3.079%
1990: 2.314%
390
863,6
880
780
680
580
290
480
380
190
280
188,5
180
90
26,4
12,2
4,2
-10
80
2004
2001
1998
1995
1992
1989
1986
1983
1980
1977
1974
1971
1968
1965
1962
1959
1956
1953
1950
1947
1944
-20
Fuente: Elaboración propia en base a IPC-INDEC.
Introducción
Consecuencias de la inflación
Sobre los ingresos y la distribución del ingreso
Diferencia entre deudores y acreedores
Empresarios: la inflación puede ser una fuente de ganancias, por una doble
vía:
Tasas de interés reales negativas.
Por el tiempo que media entre el momento de las compras y el de las
ventas.
Asalariados y trabajadores que reciben ingresos fijos
Ingresos del Estado: el impuesto inflacionario
Sobre el crecimiento
Sobre el tipo de cambio real
Teorías sobre la inflación
Aclaraciones iniciales:
En Economía existen distintas teorías que explican la inflación. En algunos casos, las
distintas explicaciones responden a teorías económicas diferentes e irreconciliables.
La explicación sobre las causas de la inflación es fundamental para la definición de la
política a implementar.
Diferenciar las causas del impulso inicial y de la persistencia inflacionaria.
Algunas de las teorías más difundidas:
Teoría cuantitativa (monetaristas)
P x Y = M x V
El nivel de precios será proporcional a la oferta monetaria.
La tasa de inflación será igual a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria menos la
tasa de crecimiento del PIB real.
La emisión monetaria, ya sea para cubrir el déficit fiscal o para estimular la demanda,
sería la causante de la inflación.
Teorías sobre la inflación
Inflación de costos
La Inflación se origina en un aumento en los costos de producción de las firmas, que se
traslada a los precios.
En general, el costo sobre el cual se pone el foco es el salario, dado que es un insumo de
uso “generalizado” (también, por ejemplo, la energía)
Inflación de demanda
La Inflación surge por un exceso de demanda agregada por encima de la capacidad de
pleno empleo de la economía
La mayor demanda podría provenir tanto de el sector privado como del sector público
En general, la responsabilidad se atribuye al sector público (por alto gasto o baja tasa de
interés)
Teorías sobre la inflación
Inflación cambiaria
Relación entre tipo de cambio y precio de los productos transables (comercializables
internacionalmente).
Impacto inflacionario de la devaluación de la moneda.
Inflación cambiaria y stop and go: En las economías con estructuras productivas
desequilibradas, como Argentina, el sector agropecuario es sensiblemente más productivo
que el sector industrial y competitivo a nivel mundial. Existe entonces una tendencia a la
apreciación cambiaria. El crecimiento del sector industrial choca recurrentemente con la
escasez de divisas aportadas por el sector primario, lo que produce sucesivas devaluaciones
que se trasladan a los precios.
Poder oligopólico de los formadores de precios
La inflación en la posconvertibilidad
Inflación por puja distributiva
Ante un proceso inflacionario en curso, se resalta la puja entre capital y trabajo por no
resignar ganancias ni salarios reales. Esta puja retroalimenta las alzas de precios.
Inflación por expectativas
También ante un proceso inflacionario en curso, hay autores que destacan el componente
inercial determinado por las expectativas de nuevas alzas de precios.
La inflación en la posconvertibilidad. Aclaraciones iniciales:
Importancia de distinguir bienes transables y no transables.
Distintos subperíodos:
2002-2006 efectos de la devaluación y estabilización de los precios.
Cambio en los precios relativos
2007-2008 aceleración de los aumentos en los precios
2008-2009 impacto de la crisis internacional y ajuste del tipo de cambio nominal
2009-2011 recuperación económica y nueva aceleración de la inflación
La inflación en la posconvertibilidad
El colapso del régimen de convertibilidad y
su impacto en el nivel de inflación
 Históricamente,
la tasa de variación de los
precios en la economía argentina ha estado
estrechamente asociada con las modificaciones
acontecidas en el tipo de cambio nominal.
 La
notable influencia que el tipo de cambio
ejerce sobre el nivel de los precios internos se da
tanto para el caso de los bienes que se exportan
como para aquellos que son mayormente
importados.
Tasa de variación anual del índice de precios al
consumidor, 2002-2006.
(en porcentajes)
45
41,0
40
35
30
25
20
 La
aguda devaluación de la moneda tras el
colapso del régimen de convertibilidad, condujo a
un incremento en el precio de los bienes
transables,
aunque
dicha
variación
fue
sensiblemente inferior a la variación del tipo de
cambio nominal.
 La razón de los “limitados” aumentos de precios
puede buscarse en la profunda recesión por la que
atravesaba la economía argentina.
15
12,3
9,8
10
6,1
3,7
5
0
2002
2003
2004
2005
Fuente: elaboración propia en base a IPC-INDEC.
2006
La inflación en la posconvertibilidad
La nueva estructura de precios relativos
Evolución del índice de precios al consumidor
por capítulos y del tipo de cambio nominal,
2002-2006.
(en número índice base Enero-02= 100)
 El nuevo patrón de crecimiento adoptado tras el
160
140
120
Fuente: elaboración propia en base a IPC-INDEC.
Abr-06
Jul-06
Oct-06
100
Jul-05
Oct-05
Ene-06
los años 2002 y 2006 el IPC evidenció una
tendencia ascendente (87,6% acumulado), aunque
inferior al incremento acumulado por el tipo de
cambio nominal (206%, de $1 a $3 por dólar).
180
Oct-04
Ene-05
Abr-05
 Entre
200
Ene-04
Abr-04
Jul-04
que en los sectores no transables,
fundamentalmente los servicios, la recuperación en
el nivel de actividad fue más paulatino.
TCN
220
Jul-03
Oct-03
 Mientras
Servicios
240
Oct-02
Ene-03
Abr-03
La nueva estructura de precios relativos
favoreció a los sectores transables por sobre los
servicios, proceso que se tradujo en una sensible
expansión de la producción de bienes.
Alimentos y bebidas
260
Ene-02
Abr-02
Jul-02

Nivel General
280
En número índice base enero-01 = 100
colapso del régimen de convertibilidad posibilitó
alcanzar una de las etapas de mayor crecimiento
económico de la economía argentina, sin que esto
generara un vertiginoso incremento en el ritmo de
variación de los precios, tal como se pronosticaba
desde las usinas del pensamiento económico
dominante.
La inflación en la posconvertibilidad
 Desde
finales del 2006, pero con intensidad
desde el año siguiente, se asistió a un
recrudecimiento en el ritmo inflacionario.
Tasa de variación anual del índice de precios al
consumidor y del tipo de cambio nominal,
Enero/07-Septiembre/08.
(en porcentajes y en pesos)
Tasa de variación anual de los precios
Tipo de cambio nominal
35
 Entre
3,2
3,17
3,08 3,1
20 3,09
3,0
3,02
15
2,9
2,8
10
2,7
5
Sep-08
Jul-08
May-08
Mar-08
Ene-08
Nov-07
Sep-07
Jul-07
0
May-07
bien la política cambiaria permitió una
reducción en las tasas de variación de los precios,
las mismas continuaron siendo elevadas hasta el
estallido de la crisis internacional.
3,15
Mar-07
Si
la política
nominal se
una leve
el tercer
25
10,8
11,2
10,8
11,9
13,8
15,6
18,5
22,5
24,9
26,9
26,8
25,8
25,1
27,0
30,0
31,4
30,6
30,4
28,8
25,8
23,8
embargo, no fue producto de
cambiaria, ya que el tipo de cambio
mantuvo estable e incluso tuvo
disminución durante el segundo y
trimestre del 2008.
3,3
Ene-07
 Sin
3,4
30
Tasa de varición anual del IPC
enero 2007 y septiembre 2008, momento
en que estalla la crisis económica internacional, el
nivel general de precios se elevó 47,2%, es decir a
una tasa anual de casi el 24%.
3,5
Fuente: elaboración propia en base a IPC-7 provincias y BCRA..
2,6
2,5
Tipo de cambio nominal
El incremento del ritmo de variación
de los precios
La inflación en la posconvertibilidad
El aumento de los precios internacionales
A
lo largo de este período se produjo una
abrupta elevación del precio de los principales
productos de exportación de nuestro país, como
consecuencia de los movimientos especulativos
sobre los commodities que constituyeron la
antesala de la crisis mundial.
Evolución de los precios en dólares de los
productos importados y exportados por la
argentina, 2006-2010.
(en número índice 1er. Trimestre 2007 = 100)
180
Exportaciones
169
Exportaciones PP
 Dicha elevación en los precios internacionales se
trasladó al ámbito local, en donde el
mantenimiento del valor de la alícuota de las
retenciones a las exportaciones y una apreciación
limitada del tipo de cambio nominal no permitieron
desfasar la evolución de los precios locales de los
vigentes en el mercado internacional.
Por lo tanto, durante este período la variación en
el nivel de precios estuvo estrechamente asociada
con la modificación de los precios internacionales.
160
Exportaciones MOA
Importaciones
157
138
140
139
132
120
123
115
100
100
102
80
Fuente: elaboración propia en base a IPC-INDEC.
IV-2009
III-2009
II-2009
I-2009
IV-2008
III-2008
II-2008
I-2008
IV-2007
III-2007
II-2007
I-2007
IV-2006
III-2006
continuó su ritmo ascendente ante el creciente
nivel de actividad interno, determinando ambos
procesos un incremento generalizado y persistente
en el nivel de precios.
II-2006
 A la vez que el precio de los bienes no transables
I-2006
60
La inflación en la posconvertibilidad
El efecto de la crisis internacional (2008/09)
senda del crecimiento, ante la mejora del contexto
internacional,
reaparecieron
las
tensiones
inflacionarias que habían caracterizado la
economía argentina en los años 2007 y 2008.
10
5
Fuente: elaboración propia en base a IPC-7 provincias.
May-10
Mar-10
Ene-10
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
Mar-09
Ene-09
0
Nov-08
 No obstante, una vez que la economía retomó la
15
Sep-08
embargo, la etapa recesiva por la que
atravesaba la economía argentina impidió que los
productores de bienes pudieran trasladar la
totalidad de dicho incremento a los precios locales,
a la vez que esta misma razón implicó que el precio
de los bienes no transables también frenara su
aumento.
20
Jul-08
 Sin
25
Ene-08
debe resaltar que durante dicho período se
registró un aumento significativo del tipo de
cambio nominal, determinando que entre
septiembre de 2008 y el mismo mes del año
siguiente el valor de dólar se incrementara en
24,7% (de $3,10 a $3,90 por dólar).
Tasa de varición anual del IPC
 Se
25,8
23,8
22,5
22,2
22,0
21,6
19,8
17,5
15,3
14,6
13,2
12,5
12,4
12,8
13,0
13,9
15,3
16,0
18,2
19,7
20,5
21,6
22,6
30
25,1
27,0
35
May-08
en el segundo semestre de 2008, en el
marco de una crisis internacional que ya hacía
sentir sus efectos en Argentina, se alcanzó una baja
sensible en la tasa de variación de los precios.
Mar-08
 Recién
30,0
31,4
30,6
30,4
28,8
Tasa de variación anual del índice de precios al
consumidor, Enero/08-Junio/10.
(en porcentajes)
La inflación en la posconvertibilidad
La salida de la crisis (desde mediados 2009)
Evolución del índice de precios al consumidor y
del tipo de cambio nominal, Septiembre/08Mayo/10.
(en número índice base Enero-08= 100)
 El
115
110
105
Fuente: elaboración propia en base a IPC-7 provincias y BCRA.
May-10
Mar-10
Ene-10
Nov-09
Sep-09
100
Jul-09
otro lado, la recuperación del nivel de
actividad interna condujo a que los precios de los
bienes no transables también retomaran el sendero
ascendente.
120
May-09
Por
125
Mar-09
tenerse en cuenta, además, que entre
estos meses los precios internacionales tuvieron
una importante suba ya que, si bien descendieron
tras el estallido de la crisis, posteriormente se
recuperaron parcialmente.
126,6
Ene-09
 Debe
130
Nov-08
de precios entre septiembre de 2008 y abril de
2010, el mismo resulta bastante similar al aumento
del tipo de cambio nominal (28,8% versus 25,7%).
TCN
131,1
Sep-08
En efecto, si se considera el aumento acumulado
IPC - 7P
135
En número índice base enero-08 = 100
nuevo
rebrote
inflacionario
estuvo
seguramente asociado con los efectos generados
por el incremento en el valor del tipo de cambio
nominal a lo largo del año anterior, cuando la
situación recesiva por la que atravesaba la
economía había impedido su traslado a los precios
locales.
La inflación en la posconvertibilidad
Nueva fase de crecimiento
Evolución de los precios en dólares de los
productos importados y exportados por la
argentina, 2006-2010.
(en número índice 1er. Trimestre 2007 = 100)
A
lo largo de 2010 y 2011 se conjugaron varios
factores que alimentaron las alzas de precios.
Por
157
140
141
139
120
123
100
100
106
80
Fuente: elaboración propia en base a IPC-7 provincias y BCRA.
I-2011
IV-2010
III-2010
II-2010
I-2010
IV-2009
III-2009
II-2009
I-2009
IV-2008
III-2008
II-2008
I-2008
IV-2007
60
III-2007
otros países de América Latina, que tuvieron
políticas cambiarias y anti-inflacionarias diferentes,
tuvieron menores tasas de inflación, con
apreciaciones de su moneda. Sin embargo, la tasa
de apreciación resultó más elevada en Argentina.
167
160
II-2007
En el contexto del alza de los precios mundiales,
169
Importaciones
I-2007
tipo de cambio, en este período, funcionó
como un ancla inflacionaria, ya que se mantuvo
prácticamente fijo; de modo que el Banco Central
tuvo que contrarrestar las presiones hacia el alza.
177
Exportaciones MOA
IV-2006
El
Exportaciones PP
180
III-2006
otro lado, la actividad interna continuó
expandiéndose, impulsando la demanda agregada.
Exportaciones
II-2006
Por
200
I-2006
un lado, los precios internacionales
continuaron incrementándose. A inicios de 2011 el
nivel de los precios de los productos que Argentina
exporta habían vuelto a alcanzar los niveles del
tercer trimestre de 2008, al momento del estallido
de la crisis internacional.
La inflación en la posconvertibilidad
Evolución de los precios en dólares de los productos importados y exportados por la argentina,
2006-2010. (en número índice 1er. Trimestre 2007 = 100)
200
Exportaciones
Exportaciones PP
180
177
Exportaciones MOA
169
Importaciones
167
160
157
140
141
139
120
123
100
100
106
80
I-2011
IV-2010
III-2010
II-2010
I-2010
IV-2009
III-2009
II-2009
I-2009
IV-2008
III-2008
II-2008
I-2008
IV-2007
III-2007
II-2007
I-2007
IV-2006
III-2006
II-2006
I-2006
60
Fuente: elaboración propia en base a INDEC.
La inflación en la posconvertibilidad
Tasa de variación anual del índice de precios al consumidor, y promedio semestral de la tasa,
2007-2011. (en porcentajes)
29,1
24,2
25
24,6
24,2
24,8
20,1
20
17,0
15
13,3
12,4
10
5
may-11
feb-11
nov-10
ago-10
may-10
feb-10
nov-09
ago-09
may-09
feb-09
nov-08
ago-08
may-08
feb-08
nov-07
ago-07
may-07
0
feb-07
Tasa de varición anual del IPC
30
Fuente: elaboración propia en base a IPC-7 provincias.
La inflación en la posconvertibilidad
El costo laboral no es la causa de la
inflación
El costo laboral permaneció prácticamente
estancado entre 2001 y 2010 debido a que, si
bien los ingresos reales de los trabajadores
registraron una sensible recuperación tras la
abrupta
contracción
que
habían
experimentado en el 2002, en 2010 se
ubicaron sólo un 1,5% por encima de los
valores prevalecientes a fines del régimen de
convertibilidad.
A su vez, se registró un notorio crecimiento
de la productividad por ocupado desde 2001,
la cual se expandió a una tasa anual
acumulativa del 2,5% anual entre ese año y
2010, dando como resultado un aumento de
la productividad por ocupado del 24,8% entre
esos años.
De
este modo, las evidencias empíricas
indican que el incremento del costo laboral
unitario no fue un determinante central del
actual proceso inflacionario ya que, aunque
se elevó en comparación con el nivel mínimo
que había experimentado tras la devaluación
de la moneda, en 2010 era un 18,7% inferior
al valor prevaleciente en 2001.
Evolución del costo laboral, del costo laboral unitario
y de la productividad a precios constantes, 20012010 (en número índice base 2001 = 100)
Costo laboral real
Producto por ocupado
Costo laboral unitario (real)
130
120
124,8
116,1 116,1
111,0
110
103,1
100,0
100
94,8
97,8
106,2
100,1 101,5
99,1
95,9
96,3
91,4
90
78,7
80
86,1
76,6
70
86,4
86,3
82,9
81,3
79,4
73,1
60
50
40
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Nota: El costo laboral se refiere al universo de todos los ocupados del país.
Incluye por lo tanto las remuneraciones de los asalariados registrados y no
registrados y los ingresos de los trabajadores no asalariados.
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Dirección Nacional de Cuentas
Nacionales, Encuesta Permanente de Hogares-INDEC, Ministerio de Trabajo y
Seguridad Social, IPC-INDEC e IPC-7 provincias.
La inflación en la posconvertibilidad
Evolución del costo laboral, del costo laboral unitario y de la productividad a precios
constantes, 2001-2010 (en número índice base 2001 = 100)
Costo laboral real
Producto por ocupado
Costo laboral unitario (real)
130
120
124,8
116,1 116,1
111,0
110
103,1
100,0
100
94,8
97,8
106,2
100,1 101,5
99,1
95,9
96,3
91,4
90
78,7
80
86,1
76,6
70
86,4
86,3
82,9
81,3
79,4
73,1
60
50
40
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Nota: El costo laboral se refiere al universo de todos los ocupados del país. Incluye por lo tanto las remuneraciones de los asalariados registrados y no
registrados y los ingresos de los trabajadores no asalariados.
Fuente: Elaboración propia sobre la base de Dirección Nacional de Cuentas Nacionales, Encuesta Permanente de Hogares-INDEC, Ministerio de Trabajo
y Seguridad Social, IPC-INDEC e IPC-7 provincias.
IPC-7 PROVINCIAS
2,1
2,1
0,9
1,8
1,8
1,4
1,8
1,0
1,4
1,3
1,5
1,5
1,5
1,5
1,5
1,5
1,6
1,9
1,9
2,0
1,8
2,0
0,7
De
acuerdo con el IPC-7 provincias se
estaría
verificando
una
muy
leve
desaceleración en el ritmo inflacionario en
2001 respecto del año previo. De acuerdo
con los datos disponibles, el incremento
mensual promedio de los precio al
consumidor fue de 1,8% entre enero y mayo
de 2011; mientras que había alcanzado el
2,0% en el primer semestre de 2010.
2,5
2,4
2,5
1,4
indicador es elaborado a partir de
los IPC correspondientes a los aglomerados
de Jujuy, Neuquén, Paraná, Rawson-Trelew,
Salta, Santa Rosa y Viedma, generados por
las Direcciones Provinciales de Estadística
correspondientes.
3,0
1,1
 Dicho
3,5
0,7
falta de confiabilidad del índice de
precios al consumidor (IPC) calculado por el
INDEC determina la necesidad de utilizar un
índice de precios alternativo. En este
sentido, se optó por utilizar el IPC–7
provincias según la metodología de CENDA.
0,5
0,0
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11*
mar-11*
abr-11*
may-11*
La
Variación mensual del IPC-7 provincias y promedio
semestral de las variaciones
(en porcentajes)
2,9
3,0
Aumentos en el nivel general de precios
(*) Cifras provisorias.
Fuente. Elaboración propia sobre la base de Direcciones de
Estadística de 7 provincias.