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VI. PERSPECTIVAS PARA 2015-2016 Situación México. Segundo trimestre 2015 (BBVA Research) El 24 de junio de 2015, la sección de estudios económicos de BBVA Research dio a conocer el análisis económico “Situación México Segundo trimestre 2015”. A continuación se incluyen los siguientes apartados: 1. En resumen, del Capítulo 3, 3.1 Crecimiento moderado en 2015 ante el lento desempeño de Estados Unidos de Norteamérica y caída en la producción petrolera, y los cuadros más importantes del Capítulo 5. Previsiones. Se estima que el crecimiento se acelerará a partir del segundo trimestre del año La instrumentación de las reformas debe continuar para acelerar el crecimiento en los próximos años Es necesario fortalecer la demanda interna a fin de equilibrar los motores de crecimiento La inflación alcanza su mínimo histórico y se prevé que continúe en niveles menores a 3.0% el resto del año 1. Resumen A nivel global se observa una recuperación económica más débil y desigual. Por una parte, en Europa se intensifica la mejora, mientras que en Latinoamérica y Asia el crecimiento pierde fuerza. En Estados Unidos de Norteamérica se espera que la desaceleración sea transitoria, puesto que el empleo está al alza y la inflación baja apoyan el ingreso y consumo de los hogares. Esto compensaría la apreciación del dólar F1 P-07-02 Rev.00 1742 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos y el freno de la demanda externa. Entre los riesgos para el panorama económico mundial destacan la falta de acuerdo en Grecia y el impacto en los países emergentes del inicio del ciclo de aumento de la tasa monetaria en Estados Unidos de Norteamérica. En el caso de México, si bien hacia delante se espera un mayor dinamismo de la actividad económica respecto a 2013-2014 (1.8% en promedio), BBVA revisó a la baja la previsión de crecimiento para 2015 de 3.5 a 2.5%. El motor principal del crecimiento seguirá siendo el impulso de la demanda externa por el mayor ritmo de aumento de la actividad económica de Estados Unidos de Norteamérica. Principalmente son tres los factores que explican la revisión a la baja en la previsión de crecimiento: i) la tendencia decreciente de la producción de petróleo; ii) a pesar de la depreciación del peso, las exportaciones manufactureras han mostrado un menor dinamismo al esperado por la relativa debilidad del sector manufacturero de Estados Unidos de Norteamérica; y iii) el consumo y la inversión públicos han tenido una contribución al crecimiento más baja a la esperada. Esto en parte se ha debido a la demora y cancelación de diversos proyectos de infraestructura. Para el segundo semestre de 2015 se espera una reducción del gasto público para cumplir con el recorte presupuestario anunciado (0.7% del Producto Interno Bruto, PIB). Estos mismos factores seguirán pesando en 2016, por lo que se estima un crecimiento de 2.7% en ese año, menor al 3.4% previsto anteriormente. Perspectivas para 2015-2016 1743 CRECIMIENTO ANUAL DEL PIB DE MÉXICO Y ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA -Porcentaje- 5 3 1 -1 -3 -5 2008 2009 2010 México 2011 2012 2013 2014 2015 Estados Unidos de Norteamérica FUENTE: BBVA Research con datos de INEGI y Bureau of Economic Analysis (BEA). En el sector laboral en México se ha llevado a cabo por parte de las autoridades un programa de formalización de empleo que ha resultado muy exitoso. Esto se observa en un aumento muy importante en el número de trabajadores registrados en el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS). Por otra parte, vale la pena mencionar que los bajos niveles de desempleo que se observan en la economía han ido acompañados por un aumento en el número de personas que han decidido mantenerse al margen del mercado laboral, lo cual podría ser un foco de atención considerando que al estar fuera del mercado laboral por un período prolongado las posibilidades de reintegrarse a este se reducen. Además de que el bono demográfico del país generado por las personas que alcanzan la edad de trabajar se diluye. Las perspectivas de mediano plazo del crecimiento económico no cambian. Las reformas podrían contribuir a alcanzar un crecimiento en torno a 4.0% en el mediano 1744 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos plazo toda vez que se estima una recuperación del precio del petróleo. Esto permitiría que la reforma energética del país siguiera su curso y el sector público continuara con su importante plan de infraestructura. La inflación general ha alcanzado su mínimo histórico en 2.88%, el cual se encuentra en línea con el objetivo del banco central de 3.0% +/- 1.0%, mientras que la inflación subyacente se encuentra claramente por debajo de dicho nivel (2.30%). A la baja inflación han contribuido la holgura en la economía, la reforma del sector telecomunicaciones, la dilución del efecto del aumento de impuestos, y un desempeño favorable de los precios de los productos agrícolas. En este entorno se observa un muy bajo traspaso del tipo de cambio a los precios. Así, se estima que la inflación permanecerá por debajo de 3.0% el resto del año. INFLACIÓN ANUAL -Porcentaje20 18 16 14 12 10 8 6 4 FUENTE: BBVA Research con datos del INEGI. 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 0 1997 2 Perspectivas para 2015-2016 1745 La comunicación del Banco de México (Banxico) apunta a una sincronización de su política monetaria con el proceso de aumento de tasas de la Reserva Federal, pero la elevada holgura y la baja inflación en el país sugieren que el ciclo de alzas de Banxico debería ser más lento que el de la Reserva Federal. De esta manera se prevé que Banxico ajuste al alza su tasa de referencia a 3.25 y 4.00% al cierre de 2015 y 2016, respectivamente. Los mercados financieros en México continúan siendo influenciados principalmente por las variables que tienen un peso directo en la decisión futura de aumento de la tasa monetaria en Estados Unidos de Norteamérica (i.e. datos de empleo, inflación, comunicación de la Reserva Federal). En relación con el peso mexicano, a pesar de que se estima se encuentra subvaluado en el nivel actual de 15.4 pesos por dólar, su alta persistencia alrededor de este valor, y el contexto de futuros aumentos en la tasa de fondos federales en Estados Unidos de Norteamérica nos hacen prever que la apreciación que se podría esperar hacia el cierre del año como consecuencia de un mejor entorno internacional y de menor incertidumbre, podrían llevar a que el tipo de cambio baje y se ubique en niveles cercanos a 14.8 pesos por dólar para el cierre de 2015. Esto en la medida en que la Reserva Federal sea clara y logre persuadir a los mercados de que el proceso de alzas monetarias será lento. En relación con las tasas de interés de la deuda gubernamental mexicana de largo plazo, el escenario más probable sigue siendo una tendencia al alza en sintonía con las tasas de largo plazo en Estados Unidos de Norteamérica y la tasa monetaria en México. 3. El crecimiento se modera y la inflación toca mínimo histórico en 2015 3.1 Crecimiento moderado en 2015 ante el lento desempeño de Estados Unidos de Norteamérica y caída en la producción petrolera La tasa de crecimiento trimestral del PIB del primer trimestre de 2015 fue de 0.40% (véase la gráfica siguiente), ajustado estacionalmente. Ante el inicio pausado del año, BBVA estima que el crecimiento anual de la actividad económica para 2015 se situará 1746 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos en 2.5%. El crecimiento del primer trimestre estuvo ligado a un débil desempeño en los sectores de manufacturas y servicios. Por su parte, las actividades primarias aumentaron 3.0% trimestral, lo cual fue un desempeño favorable en comparación a la contracción de 2.2% trimestral que éstas registraron en el primer trimestre de 2014. La tasa de crecimiento del sector servicios fue de solo 0.5% trimestral, y esta tasa fue mayor a la de 0.3% que este sector reportó en el mismo lapso de 2014. El sector manufacturero fue el único que mostró caída en relación con el trimestre previo al contraerse 0.2%. En el mismo período de 2014 el sector secundario creció 0.7 por ciento1. PRODUCTO INTERNO BRUTO -Variación porcentual trimestral, ajustada por estacionalidad2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 I 2011 II III IV I 2012 II III IV I 2013 II III IV I 2014 II III IV I 2015 FUENTE: BBVA Research con datos del INEGI. Debido al limitado crecimiento del PIB en el primer trimestre, y aun considerando que la economía crecerá moderadamente en los siguientes trimestres como resultado de factores como un mayor gasto público ligado a la elecciones (aunque atemperado en la 1 Véase Flash PIB México del 21 de mayo de 2015. Documento disponible en: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2015/05/150521_FlashMexico_PIB1T15_esp1.pdf Perspectivas para 2015-2016 1747 segunda parte del año ante el anuncio del recorte al gasto público), y a una mejora en el dinamismo de la economía de Estados Unidos de Norteamérica, BBVA ajustó su tasa de crecimiento del PIB esperada para este año a 2.5%, desde la tasa de 3.5% anual que mantenía desde mediados de 2014. PIB DE MÉXICO Y ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA -Variación porcentual trimestral, ajustada por estacionalidad1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 I 2011 II III IV I 2012 II México III IV I II III IV 2013 Estados Unidos de Norteamérica I 2014 II III IV I 2015 FUENTE: BBVA Research con datos del INEGI y del BEA. Detrás de la disminución en su estimación de la tasa de crecimiento del PIB están presentes importantes factores desfavorables como son los siguientes: Un débil desempeño de la economía de Estados Unidos de Norteamérica en el primer trimestre (véase la gráfica anterior), el cual fue causado principalmente por problemas climáticos y la apreciación del dólar. Esto contuvo la demanda de manufacturas mexicanas que se exportan a ese país. Adicionalmente se observó una disminución de los precios y de la producción de petróleo de México. Otro factor no menos importante es la debilidad del mercado interno, la cual se ha materializado en un ritmo de crecimiento modesto del consumo y en bajos niveles de inversión. Ambos factores están influidos por la lenta 1748 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos recuperación de la industria de la construcción y el retraso en la instrumentación de la reforma energética ante los bajos precios internacionales de los energéticos. Se estima que estos factores poco propicios para el crecimiento seguirán presentes en 2016, lo cual se reflejaría en un crecimiento del PIB en ese año en torno al 2.7% anual. 3.1.1 Sector interno: aumentos recientes en empleo y consumo, aunque aún son limitados para impulsar la demanda interna La desaceleración del ritmo de crecimiento del PIB se reflejó en el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE). Las tasas de crecimiento mensuales de este indicador en enero, febrero y marzo fueron respectivamente de 0.32, 0.30 y 0.64% negativo en términos desestacionalizados. La contracción del IGAE de marzo se debió a la caída de la agricultura (4.41% mensual, ajustado estacionalmente) y del sector servicios (0.17%); y al nulo crecimiento de la industria (0.02% negativo). Al interior del sector servicios hubo un desempeño débil en marzo en casi todos sus componentes, lo cual se acentúo en el sector transporte y medios masivos de comunicación (véase la gráfica: Sector servicios: componente del IGAE, marzo de2015). Perspectivas para 2015-2016 1749 INDICADOR GLOBAL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA Y SUS COMPONENTES -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad6 5 4 3 2 1 0 2012 2013 IGAE total 2014 Servicios Mar Ene Nov Sep Jul May Mar Ene Nov Sep Jul May Mar Ene Nov Sep Jul May Mar -2 Ene -1 2015 Industria FUENTE: BBVA Research con datos del INEGI. SECTOR SERVICIOS: COMPONENTE DEL IGAE, MARZO DE 2015 -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad0.9 Educativos y salud 0.7 Profesionales y corporativos 0.1 Financieros e inmobiliarios -0.1 Comercio Públicos -0.3 Esparcimiento -0.3 Alojamiento y restaurantes -0.6 Transporte y medios masivos -3.8 -5 -4 -3 -2 -1 * Datos estimados por BBVA. FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 0 1 2 1750 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Por otra parte, en los primeros cuatro meses de 2015, la confianza de los agentes económicos mostró cierta cautela. Por ejemplo, en enero el índice de confianza del productor (ICP) permaneció en la zona de optimismo, es decir, en un nivel mayor al umbral de 50 puntos en el índice. De febrero a abril perdió fuerza la expectativa de una mejor actividad económica del país para los próximos meses, lo que hizo que el ICP pasara de los 50.3 puntos en enero a 49.5 puntos en febrero. Éste indicador siguió descendiendo, y en abril se ubicó en 48.4 puntos, con cifras desestacionalizadas. Por su parte, el índice de confianza del consumidor (ICC) pasó de 91.9 puntos en enero a 90.8 puntos en abril. Adicionalmente, los indicadores del Instituto Mexicano de Ejecutivos en Finanzas (IMEF) sobre las expectativas de la actividad manufacturera y no manufacturera del país reportaron un desempeño también modesto. El indicador IMEF de Manufacturas se ubicó en los 50.5 puntos en enero, con cifras ajustadas por estacionalidad, y en abril alcanzó apenas 51.8 puntos. Por su parte, el indicador No manufacturero del IMEF pasó de 48.4 a 49.5 puntos (por debajo del umbral de optimismo), en igual período. Es decir, si algunos de los índices presentan mejoría, ésta es menor por lo que no se tiene claridad de que el ritmo de crecimiento del IGAE aumente de manera significativa en el corto plazo. En relación con la inversión, en enero de 2015, la inversión fija bruta y sus componentes dieron señales de recuperación. Esta mejora se interrumpió en febrero al pasar de una tasa de crecimiento anual de 8.9% en enero a una de 1.3% en febrero, ajustado por estacionalidad. Esto sucedió de manera particular con el componente de Maquinaria y equipo, pues éste aumentó en ese mes apenas 1.7% anual, ajustado por estacionalidad. La construcción se mantuvo débil, con un crecimiento anual de 1.3% en febrero (véase la gráfica siguiente). Cabe mencionar que si bien se estima que entre el segundo y el tercer trimestre de 2015 el componente de inversión pública comenzará a crecer, dicha mejora será lenta. Perspectivas para 2015-2016 1751 COMPONENTES DE LA INVERSIÓN -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad17 12 7 2 2012 2013 Inversión total 2014 Maquinaria y equipo Feb Dic Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun Abr -8 Feb -3 2015 Construcción FUENTE: BBVA Research con información de la AMIA. Por otra parte, las ventas al menudeo durante los primeros meses del año mostraron tasas de crecimiento positivas que sugieren que el sector interno del país tendrá cierta recuperación en 2015. Cabe mencionar que en febrero la tasa de crecimiento anual de este indicador fue de 5.6%, ajustado por estacionalidad, y ésta ha sido la mayor desde diciembre de 2013 (véase la gráfica siguiente). 1752 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos VENTAS AL MENUDEO Y CONSUMO PRIVADO -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad6 5 4 3 2 1 0 2012 2013 Ventas al menudeo 2014 Feb Dic Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun Abr -2 Feb -1 2015 Consumo privado FUENTE: BBVA Research con información del INEGI y la STPS. El origen del impulso del PIB se puede observar en los componentes de la demanda agregada. En el cuarto trimestre de 2014, las exportaciones aumentaron (10.2% anual ajustado por estacionalidad), al igual que las importaciones (10.8%). La formación bruta de capital fijo total creció 5.7% anual y a su interior destacó la inversión privada (9.9%), mientras que la inversión pública experimento una caída sustancial (9.1%). De esta manera, el componente que contribuyó más al crecimiento económico del PIB en el cuarto trimestre de 2014 fue el sector exportador; le siguió la inversión privada y luego por el consumo privado. La inversión y el gasto del sector público tuvieron una aportación negativa, al igual que la variación de existencias. Las importaciones tuvieron una aportación negativa al crecimiento del PIB, y ésta fue mayor que en los dos trimestres anteriores (véase la gráfica: Contribución al crecimiento del PIB, Cuarto trimestre de 2013-Cuarto trimestre de 2014). La contribución del gasto y de la inversión pública en el PIB en los últimos años ha sido marginal. Esto sugiere la existencia de problemas en la asignación y la ejecución de los recursos que deben ser Perspectivas para 2015-2016 1753 evitados con mayor trasparencia y rendición de cuentas. BBVA estima que en el primer trimestre de 2015 los componentes de la demanda más relacionados con el sector externo tendrán una aceleración. DEMANDA AGREGADA: COMPONENTES -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad6 5 4 3 2 1 0 2011 2012 Consumo privado Exportaciones 2013 Consumo del gobierno Importaciones FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 2014 Inversión IV III II I IV III II I IV III II I IV III II -2 I -1 1754 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO DEL PIB, IVT 2013-IVT 2014 -Puntos porcentuales, trimestral, ajustada por estacionalidad3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 IV 2013 Importaciones Inversión pública I II III IV Consumo privado 2014 Exportaciones Gasto público PIB Inversión privada Variación de existencias FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 3.1.2 Sector externo: continúa el dinamismo Como se señaló previamente, la demanda externa se ha consolido como el principal factor detrás del crecimiento económico del país. El sector que más se ha beneficiado de esta demanda, especialmente de la proveniente de Estados Unidos de Norteamérica, es el sector automotriz (véase la gráfica siguiente). Perspectivas para 2015-2016 1755 PRODUCCIÓN Y EXPORTACIÓN DE VEHÍCULOS DE MÉXICO -Variación porcentual anual40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2012 2013 Producción 2014 Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr -15 Ene -10 2015 Exportaciones FUENTE: BBVA Research con información de la AMIA. De acuerdo con la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA), de enero a abril de 2015, la producción acumulada de vehículos aumentó 10.7% con respecto a igual período de 2014 y las exportaciones de vehículos crecieron 14.0% (véase la gráfica anterior). Sin embargo, el resto del sector manufacturero mexicano ha experimentado los efectos negativos de una menor producción manufacturera de Estados Unidos de Norteamérica, la cual a su vez está relacionada con los problemas climáticos que enfrentó ese país a principios de año y la apreciación del dólar (véase la gráfica siguiente). Independientemente de lo anterior, las exportaciones de automóviles han destacado por su alto ritmo de crecimiento. 1756 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos PRODUCCIÓN MANUFACTURERA DE MÉXICO Y LOS ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad6 5 4 3 2 1 2011 2012 2013 Estados Unidos de Norteamérica 2014 Abr Dic Feb Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun Abr Dic Feb Oct Ago Jun Abr Feb Dic Oct Ago Jun -1 Abr 0 2015 México FUENTE: BBVA Research con información del INEGI y del BEA. 3.1.2.1 Exportaciones e importaciones de mercancías La tasa de crecimiento anual de las exportaciones e importaciones de mercancías acumuladas de enero a abril de 2015 fue de 1.2% negativo y 0.0%, respectivamente (gráfica siguiente). El crecimiento negativo que las exportaciones registraron en el período referido refleja la importante contracción que el valor de las exportaciones petroleras ha tenido en los últimos meses, además de que el desempeño de las exportaciones no petroleras ha sido moderado. Por otra parte, la falta de crecimiento de las importaciones refleja un bajo nivel de demanda doméstica. Perspectivas para 2015-2016 1757 EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE MERCANCÍAS ACUMULADAS DE ENERO A ABRIL -Variación porcentual anual25 19.9 20 17.7 15 9.9 10.5 10 4.3 3.2 5 1.8 0.4 0.0 0 -1.2 -5 2011 2012 2013 Exportaciones 2014 2015 Importaciones FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MENSUALES DE MERCANCÍAS -Variación porcentual anual33 30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 2011 2012 2013 Exportaciones de mercancías FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 2014 Importaciones de mercancías 2015 Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr -6 Ene -3 1758 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos A inicios del segundo trimestre, en el mes de abril, la tasa de crecimiento anual tanto de las exportaciones como de las importaciones fue negativa (gráfica anterior), y en los últimos meses se observa un menor dinamismo (gráfica siguiente). Por su parte, las exportaciones petroleras han tenido el peor desempeño al acumular en los primeros cuatro meses de 2015 una caída anual de 46.7%, en tanto que las exportaciones con el mayor dinamismo en el período fueron las automotrices con una tasa anual de 11.1% (gráfica: Exportaciones de mercancías por tipo de bien acumuladas de enero a abril). EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE MERCANCÍAS -Variación porcentual anual del promedio móvil de tres meses 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0 2011 2012 2013 Exportaciones de mercancías FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 2014 Importaciones de mercancías 2015 Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr Ene Oct Jul Abr -6 Ene -3 Perspectivas para 2015-2016 1759 0.1 2.6 3.3 7.4 2.2 5.3 5.4 3.2 2.1 5 0.4 10 5.2 5.6 15 11.1 10.2 EXPORTACIONES DE MERCANCÍAS POR TIPO DE BIEN ACUMULADAS DE ENERO A ABRIL -Variación porcentual anual- -8.8 -5 -10 -15 -11.3 -1.2 0 -20 -25 -30 -35 -40 -46.7 -45 -50 Total Petroleras No Petroleras 2013 Manufacturas 2014 Automotrices No Automotrices 2015 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. En la caída del valor de las exportaciones petroleras el factor que más ha incidido es la reducción del precio promedio del barril de petróleo. Por ejemplo, en el primer trimestre de 2014, el precio promedio del barril de petróleo crudo de exportación del país fue de 92.4 dólares, y para el mismo trimestre de 2015 el precio promedio del barril se había reducido en 51.5% para ubicarse en 44.8 dólares (gráfica). 1760 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos EXPORTACIONES DE PETRÓLEO CRUDO: PROMEDIO DE LA PLATAFORMA Y DEL PRECIO DE EXPORTACIÓN -Cifras en miles de barriles diarios y en dólares por barril de petróleo crudo1 336.7 120 1 350 101 102 99 1 300 92 1 255.7 1 264.7 100 87 80 1 250 1 193.0 1 189.1 1 200 60 1 143.1 1 150 45 40 1 100 20 1 050 0 1 000 -20 2011 2012 2013 Plataforma de exportación: MBD (izq) 2014 I-2014 II-2015 Precio promedio del barril: dólares (der) I-2014 y I-2015T indica que son cifras promedio del primer trimestre del año. FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. La caída de 1.2% en el crecimiento de las exportaciones de enero a abril de 2015 provino de una aportación negativa de las exportaciones petroleras de 5.7 puntos porcentuales; 0.1 punto porcentual negativo del resto de extractivas; y una contribución positiva de 3.0 puntos porcentuales de las exportaciones automotrices, 1.5 del resto de exportaciones manufactureras y 0.3 de las agropecuarias. Esto indica que la caída de las exportaciones petroleras es de tal magnitud que no pudo ser compensada con el crecimiento de las exportaciones automotrices y del resto de productos manufacturados. Perspectivas para 2015-2016 1761 EXPORTACIONES DE MERCANCÍAS ACUMULADAS DE ENERO A ABRIL -Aportación al crecimiento, puntos porcentuales6 4.4 4 3.0 1.5 2 0.3 0 -0.1 -1.2 Exportaciones manufactureras -2 -4 -5.7 -6 -8 Total Petroleras Agropecuarias Extractivas Manufacturas Automotrices No Automotrices Manufactureras incluye automotrices y no automotrices. FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. En el caso de las importaciones, su nulo crecimiento anual en el período de enero a abril (gráfica siguiente) fue resultado de una fuerte caída de las importaciones de bienes de consumo (7.2%) que no llegó a ser compensado por las importaciones de bienes intermedios (0.7%) y de bienes de capital (5.5%). Las importaciones de bienes de consumo pueden dividirse en importaciones petroleras y no petroleras, cayendo las primeras 25.6% en términos anuales y las segundas creciendo únicamente 0.9%. En términos de contribución al crecimiento, los bienes intermedios y de capital contribuyeron cada uno con 0.5 puntos porcentuales. Estas contribuciones positivas se vieron contrarrestadas por la contribución negativa que registraron las importaciones de bienes de consumo (gráfica: Importaciones de mercancías acumuladas de enero a abril). 1762 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos IMPORTACIONES ANUALES DE MERCANCÍAS POR TIPO ACUMULADAS DE ENERO A ABRIL -Variación porcentual anual9.4 10 8 6 5.5 5.2 4.3 3.1 4 3.4 1.8 2 0.7 0.0 0 -1.5 -2 -4 -4.0 -6 -7.2 -8 Total Bienes de consumo Bienes intermedios 2013 2014 Bienes de capital 2015 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. IMPORTACIONES DE MERCANCÍAS ACUMULADAS DE ENERO A ABRIL -Aportación al crecimiento, puntos porcentuales1.0 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 Total Bienes de consumo Bienes intermedios FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. Bienes de capital Perspectivas para 2015-2016 1763 3.1.2.2 Déficit de la balanza comercial De enero a abril de 2015, el saldo acumulado de la balanza comercial ascendió a un déficit de casi 2.3 mil millones de dólares (gráfica siguiente). Cabe mencionar que este déficit se debe principalmente al sector petrolero. Por ejemplo, si se excluye de las exportaciones e importaciones totales las provenientes del sector petrolero, el saldo de la balanza comercial es superavitario en 371 millones de dólares en el período de referencia. Por otra parte, si a lo largo de 2015 el déficit de la balanza comercial persiste, resultado de la reducción del valor de las exportaciones petroleras, es posible que el sector externo del país no tenga una aportación positiva al crecimiento en el año. SALDO ACUMULADO DE ENERO A ABRIL DE LA BALANZA COMERCIAL -Millones de dólares3 000 2 516 2 122 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 - 500 - 807 -1 000 -1 500 -2 000 -2 286 -2 500 -2 477 -3 000 2011 2012 2013 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 2014 2015 1764 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos SALDO MENSUAL DE LA BALANZA COMERCIAL -Miles de millones de dólares2.0 1.5 1.0 0.5 0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 2010 2011 2012 2013 2014 Ene Sep May Ene Sep May Ene Sep May Ene Sep May Ene Sep May -3.5 Ene -3.0 2015 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 3.1.3 Evolución positiva de los trabajadores del sector privado registrados en la seguridad social Desde agosto de 2013 a abril de 2015, cada mes se registró un aumento en el número total de trabajadores registrados en el IMSS con excepción de los meses de diciembre de 2013 y 2014 debido a factores estacionales como es la reducción de plantilla una vez que termina la temporada navideña. (Gráfica siguiente). Perspectivas para 2015-2016 1765 AUMENTO MENSUAL DEL NÚMERO TOTAL DE TRABAJADORES REGISTRADOS EN EL IMSS -Número en miles de personas200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2013 2014 Abr May Feb Mar Dic Ene Oct Nov Sep Jul Ago Jun Abr May Feb Mar Dic Ene Oct Nov Sep Jul Ago Jun Abr May Mar Feb Ene -250 2015 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. Cabe mencionar que esto coincide con el programa de formalización del empleo implementado por las autoridades laborales desde la segunda mitad de 2013, el cual consiste en promover que las personas que tienen un empleo pero no las prestaciones de seguridad social puedan contar con estas últimas. Las autoridades laborales han indicado que el programa de formalización de empleo benefició a 300 mil trabajadores en 20132 y entre 300 y 350 mil en 20143. Este programa continúa en 2015. El programa de formalización de empleo parece haber contribuido de manera importante en el aumento significativo que se ha observado en el número de trabajadores afiliados al IMSS a pesar del reducido ritmo de crecimiento de la actividad económica. Por ejemplo, en 2014, el crecimiento del PIB fue de 2.1% y el número de 2 3 Ver el artículo “Se formalizan 40 mil empleos en el Estado de México”, publicado en El Financiero el 7 de febrero de 2014. Ver el artículo “Formalizan 350 mil trabajos en 2014” publicado en El Financiero el 11 de enero de 2015. 1766 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos trabajadores afiliados al IMSS aumentó en casi 715 mil personas. De esta manera, la formalización del empleo que se ha dado desde la segunda mitad de 2013 proporcionó importantes avances en la expansión del empleo formal en el país. AUMENTO MENSUAL ACUMULADO DE LOS NUEVOS TRABAJADORES AFILIADOS AL IMSS -Número en miles de personas400 381.2 360.2 350 356.3 300 292.9 250 200 150 100 50 0 Inicio Enero Febrero 2012 2013 Marzo 2014 Abril Mayo 2015 FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. Por otra parte, en los primeros cinco meses de 2015, el número de nuevos trabajadores registrados en el IMSS fue de poco más de 356 mil, una ligera reducción al compararla con el mismo lapso de 2014 en el que fue de 360 mil 2 personas (véase gráfica anterior). Esto se debió principalmente a una disminución en mayo de casi siete mil quinientos trabajadores registrados en ese Instituto (véase gráfica anterior), lo que podría sugerir una desaceleración en el mercado laboral. Perspectivas para 2015-2016 1767 3.1.4 Finanzas públicas: mayor dinamismo en gasto que en ingresos Los ingresos del sector público acumulados de enero a abril de 2015 registraron una tasa de crecimiento real anual de 4.9%. Esto se debió al desempeño favorable de los ingresos no petroleros. Estos registraron una tasa de crecimiento real anual de 26.5% en el período, en tanto que los ingresos petroleros tuvieron una caída anual de 43.7% (cuadro siguiente). El desempeño favorable de los ingresos del sector público provino principalmente del impuesto sobre la renta (ISR), cuya recaudación registro una tasa de crecimiento real anual de 25.2% en el período. Este importante aumento parece deberse en gran medida a las nuevas reglas impositivas que se dieron con la reforma fiscal de 2014 y que se empezaron a aplicar con la declaración anual de personas físicas y morales en marzo y abril de 2015. En cambio, la recaudación generada por el impuesto al valor agregado (IVA) en ese período registró una tasa de crecimiento real negativa de 0.5 por ciento. Cabe mencionar que los ingresos presupuestarios del sector público petroleros se contrajeron como consecuencia del menor precio de exportación del barril de petróleo crudo del país en los meses referidos. 1768 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos INGRESOS DEL SECTOR PÚBLICO PRESUPUESTARIO ACUMULADOS DE ENERO A ABRIL DE 2015 -Miles de millones de pesosMonto Total 1 417.3 Gobierno Federal 1 110.2 Tributarios 873.0 ISR 488.8 IVA 231.8 No Tributarios 237.2 Org. y emp. control presup. 99.2 Emp. produc. del Estado 208.0 Pemex 107.7 CFE 100.3 Total 1 417.30 Ingresos petroleros 233.6 Ingresos no Petroleros 1 183.7 FUENTE: BBVA Research con información de la SHCP. Variación real Estructura Porcentaje 4.9 100.0 9.1 78.3 29.2 61.6 25.2 34.5 -0.5 16.4 -30.7 16.7 6.4 7.0 -13.3 14.7 -19.3 7.6 -5.9 7.1 4.9 100.0 -43.7 16.5 26.5 83.5 Por su parte, el gasto total del sector público presupuestario acumulado de enero a abril de 2015 registró una tasa de crecimiento real de 9.9%, la cual fue mayor a la tasa de crecimiento de los ingresos del sector público del mismo período (cuadro siguiente). La principal partida de gasto ha sido la denominada gasto programable (59.1% corresponde a gasto corriente y 19.5% a gasto de capital), seguida del gasto no programable (21.4% restante). GASTO DEL SECTOR PÚBLICO PRESUPUESTARIO ACUMULADO DE ENERO A ABRIL DE 2015 -Miles de millones de pesosMonto Total 1 544.9 Gasto Programable 1 214.7 Gasto Corriente 913.2 Gasto de Capital 301.5 No Programable 330.3 Participaciones a Estados 218.7 Costo Financiero 74.5 Adefas* y otros 37.1 Adefas: Adeudos de ejercicios fiscales anteriores. FUENTE: BBVA Research con información de la SHCP. Variación real Estructura Porcentaje 9.9 100.0 9.1 78.6 7.7 59.1 13.9 19.5 12.8 21.4 1.4 14.2 32.1 4.8 77.7 2.4 Perspectivas para 2015-2016 1769 Dentro de los dos componentes del gasto programable, el más dinámico corresponde al gasto de capital al crecer 13.9% real anual en el período referido en tanto que el gasto corriente lo hizo en 7.7 por ciento. Al interior del gasto no programable, el costo financiero del sector público muestra un importante incremento de 32.1% real anual. Esta variación puede ser resultado del rápido aumento de la deuda del sector público que se ha venido dando en los últimos años. Por otro lado, se observa que la participación de fondos a los Estados creció únicamente 1.4% anual real en el período de referencia. Esto puede estar influido en gran medida por los menores ingresos fiscales procedentes de las exportaciones de petróleo, las cuales antes de la disminución del precio del petróleo de exportación se canalizaban en un alto porcentaje a las entidades federativas. Por otra parte, el monto acumulado de enero a abril de 2015 observado del gasto total del sector público fue 6.8% mayor al monto del gasto total del sector público autorizado en el presupuesto para ese período (gráfica siguiente). En la medida en que en los meses posteriores se corrija esta situación se tendrá un crecimiento menos dinámico en la segunda mitad del año con el fin de cumplir con el déficit fiscal programado, lo que podría tener implicaciones negativas sobre la actividad económica. 1770 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos GASTO PRESUPUESTARIO DEL SECTOR PÚBLICO ACUMULADO DE ENERO A ABRIL DE 2015: PROGRAMADO Y OBSERVADO -Miles de millones de pesos1 544.9 1 560 1 540 Observado fue 6.8% mayor al presupuestado 1 520 1 500 1 480 1 446.0 1 460 1 440 1 420 1 400 1 380 Presupuestado Observado FUENTE: BBVA Research con información de SHCP. El déficit del balance del sector público acumulado de enero a abril de 2015, en valor absoluto, fue de casi 3.3 veces mayor al que existió en los mismos meses de 2014 (cuadro siguiente). Como es de esperar ante los bajos precios del petróleo y los importantes niveles de inversión, destaca por su alto déficit la partida que corresponde a Pemex. Perspectivas para 2015-2016 1771 SITUACIÓN FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO ACUMULADA DE ENERO A ABRIL -Miles de millones de pesosBalance público Bal. Púb. Sin inversión productiva Balance presupuestario Ingreso presupuestario Gasto neto pagado Gobierno Federal Organismos y empresas Pemex Otras entidades Entidades bajo control indirecto Balance primario Balance presupuestario Gobierno Federal Organismos y empresas Pemex Otras entidades Entidades bajo control indirecto 2014 -37.2 85.8 -53.1 1 310.8 1 363.9 -36.1 -17.0 -66.8 49.8 15.9 15.9 1.6 3.6 -2.0 -55.3 53.3 14.3 2015 -121.6 54.5 -127.6 1 417.3 1 544.9 -55.4 -72.2 -121.9 49.7 6.0 -47.3 -201.2 -13.0 -40.1 -92.8 52.7 5.9 Var. % real n.s. -38.4 n.s. 4.9 9.9 n.s. n.s. n.s. -3.2 -63.3 n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. -4.2 -60.4 n.s. = no significativo FUENTE: BBVA Research con datos de SHCP. Por otra parte, el déficit del sector público se ha traducido en un mayor nivel de deuda total del sector público. En concreto, la deuda bruta total del sector público pasó de 35% del PIB en 2012 a 44% del PIB al final del primer trimestre de 2015 (gráfica siguiente). Si bien la deuda bruta total como proporción del PIB es relativamente baja en relación con estándares internacionales, es necesario mantener un marco macroeconómico sólido en un escenario de aumentos de tasas en Estados Unidos de Norteamérica. 1772 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos DEUDA BRUTA TOTAL Y REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PÚBLICO -Porcentaje del PIB50 44 42 38 40 44 42 39 36 35 30 20 10 0 2012 2013 Deuda Bruta, porcentaje del PIB 2014 I-2015 Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) FUENTE: BBVA Research con información de SHCP. Por otra parte, una proporción relevante de la expansión de la deuda total del sector público se ha dado mediante el endeudamiento externo. Por ejemplo, el porcentaje de la deuda externa dentro de la deuda total pasó de 30% en 2012 a 33% en el primer trimestre de 2015. La exposición de esta deuda a una depreciación del tipo de cambio como la que ocurrió en los últimos trimestres representa un mayor costo fiscal, lo que podría estar influyendo en el aumento en el costo financiero del sector público (cuadro: Gasto del sector público presupuestario acumulado de enero a abril de 2015). Perspectivas para 2015-2016 1773 ESTRUCTURA PORCENTUAL DE LA DEUDA TOTAL DEL SECTOR PÚBLICO INTERNA Y EXTERNA -Porcentaje de la deuda total90 80 71 70 69 67 70 60 50 40 30 29 2012 2013 33 31 30 20 10 0 Deuda Externa, porcentaje del total 2014 I-2015 Deuda Interna, porcentaje del total FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. 3.1.5 Perspectivas: la economía avanza en 2015 Para el segundo trimestre se espera que el crecimiento económico se acelere apoyado por un mayor gasto público ligado a las elecciones, en tanto que en la segunda mitad del año la demanda externa habría de mejorar de la mano del mercado laboral en Estados Unidos de Norteamérica. De esta manera el PIB crecería 2.5% en el año (gráfica siguiente). 1774 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos CRECIMIENTO ANUAL DEL PIB DE MÉXICO -Variación porcentual anual6 5.1 5 4.0 4.0 4 3 2.5 2.1 2 1.4 1 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015* FUENTE: BBVA Research con información del INEGI. La caída en los precios y la producción de petróleo que tienen consecuencias tanto en el mismo sector como en los montos de gasto e inversión públicos, genera que el crecimiento de la actividad económica dependa aún más del sector exportador. Por tanto, es impostergable equilibrar los motores de crecimiento mediante el fortalecimiento de la demanda interna. Para que esto ocurra se requiere, entre otros factores, poner en marcha políticas económicas que fomenten la creación de empleo formal bien remunerado; el impulso a la inversión productiva; llevar a cabo una lucha más eficiente para abatir los índices delictivos que acaban por inhibir la inversión; contar con mayores niveles de transparencia en todas las acciones del sector público que eviten el desvío de recursos y ayuden a reducir los niveles de corrupción e impunidad que inciden en una menor inversión e incrementan la incertidumbre económica del país. La aplicación de las medidas a las que se ha hecho referencia contribuiría a ir superando paulatinamente los rezagos y las limitantes para que el país alcance una mayor tasa de crecimiento de la actividad económica. Perspectivas para 2015-2016 1775 PIB DE MÉXICO Y LOS ESTADOS UNIDOS DE NORTEAMÉRICA -Variación porcentual anual, ajustada por estacionalidad5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 -1.5 -2.5 -3.5 -4.5 2008 2009 2010 México 2011 2012 2013 2014 2015 Estados Unidos de Norteamérica FUENTE: BBVA Research con información del INEGI y BEA. 5. Previsiones PREVISIONES MACROECONÓMICAS: PRODUCTO INTERNO BRUTO (Tasas anuales, porcentaje) Estados Unidos de Norteamérica Unión Económica y Monetaria Alemania Francia Italia España Reino Unido América Latina* México Brasil EAGLES** Asia-Pacífico Japón China Asia (exc. China) Mundo 2012 2013 2014 2015p/ 2016p/ 2.3 -0.8 0.6 0.4 -2.8 -2.1 0.7 2.8 3.8 1.0 5.8 5.7 1.8 7.8 4.1 3.4 2.2 -0.4 0.2 0.4 -1.7 -1.2 1.7 2.5 1.7 2.7 5.6 5.9 1.5 7.7 4.5 3.4 2.4 0.9 1.6 0.4 -0.4 1.4 2.8 0.8 2.1 0.1 5.3 5.7 0.0 7.4 4.3 3.4 2.9 1.6 1.9 1.1 0.7 3.0 2.5 0.6 2.5 -0.7 4.9 5.8 1.3 7.0 4.9 3.5 2.8 2.2 2.2 1.8 1.3 2.7 2.3 2.1 2.7 1.8 5.3 5.8 1.2 6.6 5.0 3.9 * Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. ** Brasil, Corea, China, India, Indonesia, México, Rusia, Taiwán, Turquía. P/ Previsiones Fecha cierre de previsiones: 30 de abril de 2015. FUENTE: BBVA Research. 1776 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos PREVISIONES MACROECONÓMICAS: INFLACIÓN (PROMEDIO) (Tasas anuales, porcentaje) Estados Unidos de Norteamérica Unión Económica y Monetaria Alemania Francia Italia España Reino Unido América Latina* México Brasil EAGLES** Turquía Asia Pacífico Japón China ChinaAsia (exc. China) Mundo 2012 2.1 2.5 2.1 2.2 3.3 2.4 2.8 7.8 4.2 5.4 5.2 8.9 3.9 0.0 2.6 4.8 4.5 2013 2014 2015p/ 2016p/ 1.5 1.4 1.6 1.0 1.3 1.4 2.6 9.2 3.8 6.2 5.2 7.6 4.1 1.6 2.6 5.2 4.2 1.6 0.4 0.8 0.6 0.2 -0.2 1.5 12.6 4.0 6.3 4.6 8.9 3.3 2.7 2.0 4.4 3.9 0.5 0.1 0.3 0.1 0.0 -0.2 0.3 13.5 2.9 6.7 4.8 7.3 2.7 1.0 1.7 3.5 3.8 1.9 1.3 1.4 1.1 0.9 1.4 1.7 13.5 3.4 5.7 4.5 7.2 3.3 1.6 2.5 3.9 4.1 * Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela. ** Brasil, Corea, China, India, Indonesia, México, Rusia, Taiwán, Turquía. P/ Previsiones Fecha cierre de previsiones: 30 de abril de 2015. FUENTE: BBVA Research. Fuente de información: https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2015/06/1506_SituacionMexico_2T15.pdf Desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes, repunte en las economías avanzadas (FMI) El 9 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó el documento “Desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes, repunte en las economías avanzadas”, a continuación se presenta la información. “Aun con lo dramáticos que son los acontecimientos en Grecia”, afirmó el Consejero Económico y Director del Departamento de Estudios del FMI, “la profundización del sufrimiento de la economía griega probablemente tenga efectos limitados en el resto de la economía mundial”. Perspectivas para 2015-2016 1777 En general, la evolución económica se ciñe bien a los pronósticos de abril, puntualizó el Consejero Económico; “en otras palabras, la recuperación de las economías avanzadas se está afianzando, y el crecimiento de fondo de los mercados emergentes se está desacelerando”. Los pronósticos para la economía mundial apuntan a 3.3% este año —la misma cifra que en 2014— y 3.8% el año próximo (véase el cuadro). En otro orden de cosas, la Actualización del informe “Perspectivas de la Economía Mundial” (WEO, por sus siglas en inglés) señala que los precios del petróleo repuntaron durante el segundo trimestre de 2015, el riesgo de deflación cedió y las condiciones financieras de las empresas y los hogares prestatarios se mantuvieron más bien favorables en la mayoría de las economías avanzadas. Las economías avanzadas están mejorando El aumento del crecimiento mundial en 2015 estará impulsado por el mayor vigor de la expansión de las economías avanzadas. Según las previsiones, el crecimiento en estas economías aumentará de 1.8% en 2014 a 2.1% en 2015 (es decir, unos 0.3 puntos porcentuales menos que lo previsto en abril) y a 2.4% en 2016. De acuerdo con el informe, la debilidad imprevista de América del Norte a comienzos de 2015, que originó el grueso de la revisión del pronóstico de crecimiento para 2015, probablemente será un revés pasajero. Los determinantes básicos del consumo y la inversión en Estados Unidos de Norteamérica —aumento salarial, condiciones del mercado laboral, condiciones financieras favorables, caída de los precios de los combustibles y fortalecimiento del mercado de la vivienda— se mantienen intactos. La recuperación económica de la zona del euro está más anclada, y se observan indicios de aumento tanto de la demanda interna como de la inflación. Se han revisado al alza las proyecciones de crecimiento de muchas economías de la zona del euro (por ejemplo, España, Italia); sin embargo, la evolución de los acontecimientos en Grecia probablemente aseste un golpe mucho más duro del previsto a la actividad. 1778 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos En Japón, el crecimiento registrado durante el primer trimestre de 2015 fue más fuerte de lo esperado, pero esa sorpresa es en gran parte resultado de una acumulación de existencias. Dado que el ímpetu de fondo generado por los salarios reales y el consumo es más débil, el repunte del crecimiento proyectado ahora para 2015 es más ligero. Las economías emergentes y en desarrollo se están desacelerando El crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo se desacelerará, según las proyecciones, de 4.6% en 2014 a 4.2% en 2015 como consecuencia del efecto de enfriamiento provocado por la caída de los precios de las materias primas y el empeoramiento de las condiciones financieras externas, especialmente en América Latina (por ejemplo, Brasil) y los países exportadores de petróleo. Entre otros factores, cabe mencionar el reequilibramiento de China, los cuellos de botella estructurales y las tensiones económicas vinculadas a factores geopolíticos, sobre todo en la Comunidad de Estados Independientes y algunos países de Oriente Medio y Norte de África. En 2016, el crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo repuntaría a 4.7%, en gran medida gracias a la mejora proyectada de las condiciones económicas de una serie de economías con problemas, como Rusia y algunas economías de Oriente Medio y Norte de África. Riesgos para las perspectivas Dada la distribución de los riesgos que rodean las perspectivas a corto plazo, el crecimiento mundial tiene más probabilidades de defraudar las expectativas que de superarlas. Sin embargo, todavía cabe la posibilidad de que el estímulo generado por el Perspectivas para 2015-2016 1779 abaratamiento del petróleo produzca beneficios, especialmente en las economías avanzadas. La situación de Grecia no ha generado repercusiones fuertes. Y aunque la adopción oportuna de medidas seguramente contribuiría a controlar el potencial contagio, persisten algunos riesgos de resurgimiento de la tensión financiera. A nivel más general, los movimientos desestabilizantes de los precios de los activos y la mayor volatilidad de los mercados financieros continúan siendo riesgos importantes, también debido al correspondiente riesgo de que los flujos de capitales destinados a las economías de mercados emergentes cambien de sentido. Además, la apreciación del dólar de Estados Unidos de Norteamérica plantea riesgos para los balances y riesgos de financiamiento para los deudores en dólares, especialmente en algunas economías de mercados emergentes. Entre otros riesgos, cabe mencionar el bajo crecimiento a mediano plazo o una lenta recuperación del pleno empleo en medio de un nivel muy bajo de inflación y los legados de la crisis en las economías avanzadas, una desaceleración más marcada de lo esperado en China y efectos de contagio en la actividad económica causados por el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas de Ucrania, Oriente Medio o partes de África. Evitar la trampa de la baja tasa de crecimiento En esta situación, sin el repunte previsto del crecimiento mundial, el FMI recalca que la prioridad para la política económica ha de seguir siendo aumentar el producto efectivo y potencial mediante una combinación de respaldo a la demanda y reformas estructurales. 1780 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos En muchas economías avanzadas, esto significa que la política monetaria acomodaticia debería continuar respaldando la actividad económica e incrementar la inflación hasta que llegue a su meta. Existen también razones poderosas para incrementar la inversión en infraestructura en algunas economías y para implementar las reformas estructurales; entre otras, reformas del mercado laboral (para reducir el desempleo juvenil, por ejemplo) y reformas de los mercados de productos (como la eliminación de obstáculos al ingreso) para subsanar los legados de la crisis y aumentar el producto potencial. En muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo, la política fiscal puede ser una herramienta para estimular la demanda y el crecimiento a más largo plazo a través de la reforma tributaria y la fijación de prioridades de gasto. En muchas economías se necesitan urgentemente reformas estructurales para incrementar la productividad y eliminar los cuellos de botella de la producción. Perspectivas para 2015-2016 1781 ÚLTIMAS PROYECCIONES DEL FMI Recuperación mundial gradual, con fortalecimiento de las economías avanzadas y desaceleración de las emergentes -Variación porcentualProyecciones 2013 2014 Producto mundial 3.4 3.4 Economías avanzadas 1.4 1.8 Estados Unidos de Norteamérica 2.2 2.4 Zona del euro -0.4 0.8 Alemania 0.2 1.6 Francia 0.7 0.2 Italia -1.7 -0.4 España -1.2 1.4 Japón 1.6 -0.1 Reino Unido 1.7 2.9 Canadá 2.0 2.4 Otras economías avanzadas 2.2 2.8 Economías de mercados emergentes y en 5.0 4.6 desarrollo África subsahariana 5.2 5.0 Nigeria 5.4 6.3 Sudáfrica 2.2 1.5 América Latina y el Caribe 2.9 1.3 Brasil 2.7 0.1 México 1.4 2.1 Comunidad de Estados Independientes 2.2 1.0 Rusia 1.3 0.6 Excluido Rusia 4.2 1.9 Economías emergentes y en desarrollo de 7.0 6.8 Asia China 7.7 7.4 India 6.9 7.3 ASEAN-52/ 5.1 4.6 Economías emergentes y en desarrollo de 2.9 2.8 Europa Oriente Medio, Norte de África , Afganistán 2.4 2.7 y Pakistán Arabia Saudita 2.7 3.5 Países en desarrollo de bajo ingreso 6.1 6.0 1/ La diferencia se debe al redondeo de las cifras 2/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam. FUENTE: FMI, Actualización del Informe WEO, julio de 2015. Diferencia con la actualización de abril de 2015 del informe WEO1/ 2015 2016 -0.2 0.0 -0.3 0.0 -0.6 -0.1 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.1 0.6 0.5 -0.2 0.0 -0.3 -0.1 -0.7 0.1 -0.1 0.0 2015 3.3 2.1 2.5 1.5 1.6 1.2 0.7 3.1 0.8 2.4 1.5 2.7 2016 3.8 2.4 3.0 1.7 1.7 1.5 1.2 2.5 1.2 2.2 2.1 3.1 4.2 4.7 -0.1 0.0 4.4 4.5 2.0 0.5 -1.5 2.4 -2.2 -3.4 0.7 5.1 5.0 2.1 1.7 0.7 3.0 1.2 0.2 3.3 -0.1 -0.3 0.0 -0.4 -0.5 -0.6 0.4 0.4 0.3 0.0 0.0 0.0 -0.3 -0.3 -0.3 0.9 1.3 0.1 6.6 6.4 0.0 0.0 6.8 7.5 4.7 6.3 7.5 5.1 0.0 0.0 -0.5 0.0 0.0 -0.2 2.9 2.9 0.0 -0.3 2.6 3.8 -0.3 0.0 2.8 5.1 2.4 6.2 -0.2 -0.4 -0.3 0.2 Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/survey/so/2015/new070915as.htm 1782 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes, repunte gradual en las economías avanzadas (FMI) El 9 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó la nota “Desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes, repunte gradual en las economías avanzadas”, a continuación se presenta la información. Novedades que influyen en los pronósticos Debilitamiento del crecimiento del primer trimestre En el primer trimestre de 2015, —punto de partida de esta actualización de los pronósticos económicos mundiales del FMI—, el crecimiento mundial (2.2%) estuvo más o menos 0.8 puntos porcentuales por debajo de las previsiones de la edición de abril de 2015 del Informe World Economic Outlook (WEO). Esa diferencia se debió en gran medida a una contracción inesperada del producto de Estados Unidos de Norteamérica, con los consecuentes efectos de contagio en Canadá y México. Algunos factores excepcionales, entre los que se destacan la crudeza del invierno y las huelgas portuarias, sumados a un fuerte recorte del gasto de capital del sector petrolero, contribuyeron a debilitar la actividad estadounidense. Fuera de América del Norte, las sorpresas positivas y negativas estuvieron más o menos equilibradas. Como era de prever, el crecimiento del producto y de la demanda interna se debilitó, en términos generales, en las economías de mercados emergentes y en desarrollo. Repunte de los precios del petróleo Los precios del petróleo han repuntado más de lo previsto en el segundo trimestre de 2015, como consecuencia del aumento de la demanda y las expectativas de que el Perspectivas para 2015-2016 1783 crecimiento de la producción de petróleo se desacelere más rápido de lo previsto en Estados Unidos de Norteamérica. No obstante, el precio anual promedio del petróleo previsto para 2015 —59 dólares el barril— coincide con los supuestos publicados en la edición de abril de 2015 del Informe WEO, con un aumento ligeramente menor a partir de 2016, ya que la oferta mundial de petróleo supera por lejos los niveles de 2014 y las existencias mundiales de petróleo aún están en aumento. Sin embargo, como consecuencia de la reducción de la inversión petrolera, el impulso que el abaratamiento del petróleo le proporcionará a la actividad de América del Norte podría resultar más débil de lo esperado. Inflación Por efecto del repunte de los precios del petróleo, los precios del combustible al usuario final han comenzado a subir. Por ende, el nivel general mensual de inflación ya ha tocado fondo en muchas economías avanzadas, pero el impacto que han tenido los factores desinflacionarios este año fue más fuerte de lo esperado, especialmente en Estados Unidos de Norteamérica. La inflación subyacente se ha mantenido generalmente estable, muy por debajo de los objetivos de inflación. En muchas economías de mercados emergentes, especialmente las que tienen una demanda interna débil, el nivel general de inflación ha disminuido. Alza de los rendimientos de los bonos Los rendimientos de los bonos soberanos a más largo plazo han subido alrededor de 30 puntos básicos en Estados Unidos de Norteamérica y alrededor de 80 puntos básicos en promedio en la zona del euro (excluido Grecia) desde abril. Sin embargo, las condiciones financieras se han mantenido en general favorables para las empresas y los hogares prestatarios. El alza de los rendimientos es en parte consecuencia de la mejora de la actividad económica y del repunte del nivel general de inflación tras los mínimos alcanzados; en la zona del euro, por otra parte, refleja también una corrección tras los 1784 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos niveles sumamente comprimidos a los que cayeron, empujados por el programa de compras de bonos del Banco Central Europeo. Otros factores En los mercados de cambio, el dólar se depreció alrededor de 2% en términos efectivos reales respecto de los niveles de base que suponía la edición de abril de 2015 del informe WEO; el euro, por su parte, se apreció alrededor de 1%. Pero en comparación con los niveles promedio de 2014, el euro y el yen siguen depreciados y, por ende, seguirán apuntalando la recuperación de la zona del euro y de Japón en 2015–16. Dadas las restricciones a las que se encuentra sometida la política monetaria de estas economías debido al límite inferior cero de las tasas de política monetaria, se prevé que esto será un factor positivo neto para la economía mundial, como lo explica la edición de abril de 2015 del informe WEO. Los rendimientos de los bonos y las primas por riesgo de las economías de mercados emergentes han subido más o menos igual que los de los instrumentos de economías avanzadas. Pero, según las estimaciones, los flujos de capitales hacia esas economías disminuyeron en 2015 respecto del segundo semestre de 2014, y muchas han experimentado una depreciación más fuerte de la moneda. Recientemente, el feriado bancario declarado en Grecia y el referendo que le siguió, sumados al recrudecimiento de la incertidumbre en torno a las perspectivas y la índole del respaldo que prestaría la comunidad internacional, han empujado drásticamente al alza los diferenciales de los bonos soberanos griegos, especialmente con vencimientos a corto plazo. En otras regiones, las reacciones de los mercados financieros han sido relativamente suaves, registrándose cierta caída de los precios de los activos riesgosos y un leve aumento de los precios de los bonos soberanos que actúan como refugio. Tras una fuerte recuperación a lo largo del año pasado, en la que el índice compuesto de Shanghai registró un aumento de más de 150% cuando alcanzó su máximo a mediados de junio, el mercado bursátil chino se ha contraído alrededor de 30% en los Perspectivas para 2015-2016 1785 últimos días, y las autoridades están tomando varias medidas para contener el descenso y el aumento de la volatilidad de mercado. Globalmente, como se explica más adelante, estas novedades no han alterado el panorama general de la economía mundial, si bien se prevé que reducirán ligeramente el crecimiento mundial anual en 2015 debido al impacto del debilitamiento del crecimiento del primer trimestre en el crecimiento anual de las economías avanzadas (cuadro siguiente). Pronósticos actualizados Economías avanzadas De acuerdo con las proyecciones, el crecimiento de las economías avanzadas aumentará de 1.8% en 2014 a 2.1% en 2015 y 2.4% en 2016; es decir, el repunte será más gradual que lo previsto en la edición de abril de 2015 del informe WEO. La debilidad inesperada de América del Norte —motivo del grueso de la revisión de las perspectivas de crecimiento de las economías avanzadas— probablemente resulte ser un revés pasajero. Los determinantes básicos de la aceleración del consumo y la inversión en Estados Unidos de Norteamérica —aumentos salariales, condiciones del mercado laboral, condiciones financieras favorables, caída de los precios de los combustibles y fortalecimiento del mercado de la vivienda— se mantienen intactos. En términos amplios, la recuperación económica de la zona del euro parece haberse encarrilado: la recuperación de la demanda interna es generalmente vigorosa y la inflación está comenzando a subir. Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas al alza en muchas economías de la zona del euro, pero en Grecia la evolución de la situación probablemente aseste un golpe mucho más duro a la actividad que lo previsto anteriormente. En Japón, el crecimiento fue más fuerte de lo esperado en el primer trimestre de 2015, gracias a un repunte de la inversión de capital. Sin embargo, el 1786 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos consumo sigue siendo moderado y más de la mitad del crecimiento trimestral se debió a variaciones de las existencias. Como los salarios reales y el consumo han perdido impulso, se prevé un repunte más moderado del crecimiento en 2015. Mercados emergentes y economías en desarrollo El crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo disminuirá, de acuerdo con las proyecciones, de 4.6% en 2014 a 4.2% en 2015, de acuerdo con las expectativas generales. Esta desaceleración refleja el enfriamiento producido por la caída de los precios de las materias primas y el empeoramiento de las condiciones financieras externas, especialmente en América Latina y los países exportadores de petróleo; el reequilibramiento de China y los cuellos de botella estructurales; así como las tensiones económicas vinculadas a factores geopolíticos, especialmente en la Comunidad de Estados Independientes y algunos países de Oriente Medio y Norte de África. En 2016, el crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo repuntaría a 4.7%, en gran medida como consecuencia de la mejora proyectada de las condiciones económicas de una serie de economías con problemas, como Rusia y algunas economías de Oriente Medio y Norte de África. Como se señaló en ediciones anteriores del informe WEO, en muchas otras economías de mercados emergentes y en desarrollo, gran parte de la desaceleración del crecimiento ocurrida en los últimos años refleja una moderación de un crecimiento superior a la tendencia. Riesgos para los pronósticos La distribución de los riesgos que rodean las perspectivas de crecimiento mundial a corto plazo es en líneas generales la misma que se presentó en la edición de abril de 2015 del informe WEO y se inclina ligeramente a la baja. Los principales riesgos en los que se hizo hincapié en abril conservan la vigencia. En vista de la débil respuesta del Perspectivas para 2015-2016 1787 consumo hasta el momento, la posibilidad de que la caída de los precios del petróleo imprima un impulso más fuerte a la actividad continúa siendo un riesgo al alza, especialmente en las economías avanzadas. Los movimientos desestabilizantes de los precios de los activos y el recrudecimiento de la volatilidad de los mercados financieros siguen siendo un importante riesgo a la baja. Las primas por plazo y por riesgo de los bonos a más largo plazo se mantienen en niveles muy bajos, y existe la posibilidad de que los mercados reaccionen con fuerza a las sorpresas que puedan producirse en este contexto. Estos movimientos de los precios de los activos también plantean el riesgo de un vuelco de los flujos de capital que se dirigían hacia las economías de mercados emergentes. Por el momento, la situación de Grecia no ha desatado un contagio significativo. Si este se produjera, la adopción oportuna de medidas seguramente contribuiría a controlar los riesgos. No obstante, el alza reciente de los rendimientos de los bonos soberanos de algunas economías de la zona del euro reduce los riesgos al alza para la actividad local, y persisten algunos riesgos de resurgimiento de la tensión financiera. De continuar, la apreciación del dólar de Estados Unidos de Norteamérica plantearía riesgos para los balances y riesgos de financiamiento para los deudores en dólares, especialmente en algunas economías de mercados emergentes. Entre otros riesgos, cabe mencionar un bajo crecimiento a mediano plazo o una lenta recuperación del pleno empleo en medio de un nivel muy bajo de inflación y los legados de la crisis en las economías avanzadas; mayores dificultades en la transición de China a un nuevo modelo de crecimiento, como evidencia la reciente turbulencia en el mercado financiero, y efectos de contagio en la actividad económica originados en el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas en Ucrania, Oriente Medio o partes de África. 1788 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Prioridades en materia de políticas El repunte aún proyectado del crecimiento mundial no es todavía una firme realidad. La prioridad de la política económica sigue residiendo en aumentar el producto efectivo y potencial mediante una combinación de sostén de la demanda y reformas estructurales. En las economías avanzadas, la política monetaria acomodaticia debería seguir respaldando la actividad económica y elevando la inflación hasta que llegue a su meta. En una serie de países que gozan de espacio fiscal se debería distender la orientación fiscal a corto plazo, especialmente incrementando la inversión en infraestructura. En las economías con deuda pública elevada, el ritmo de la consolidación fiscal tiene que encontrar un equilibrio justo entre la reducción de la deuda y la obstaculización de la actividad económica. Los esfuerzos por ejecutar reformas estructurales, tanto para subsanar los legados de la crisis como para aumentar el producto potencial, continúan siendo urgentes en las economías avanzadas. En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el margen de la política macroeconómica para apuntalar la demanda generalmente es más limitado, pero se lo debería aprovechar en la medida de lo posible. En muchas de estas economías, el respaldo a la demanda debería provenir de un reequilibramiento de la política fiscal encaminado a estimular el crecimiento a largo plazo, mediante la reforma tributaria y la reorganización de las prioridades de gasto. En los importadores de petróleo, la caída de los precios del petróleo han aliviado las presiones de los precios y las vulnerabilidades externas, lo cual aligerará la carga que habría recaído en la política monetaria. En los países exportadores de petróleo, el gasto público debería ajustarse a la caída de los ingresos petroleros en los casos en que no existe espacio fiscal. En los países con regímenes cambiarios flexibles, la depreciación del tipo de cambio puede contribuir a suavizar el impacto que tienen en la demanda las pérdidas de los términos Perspectivas para 2015-2016 1789 de intercambio vinculadas al petróleo. En muchas economías se necesitan con urgencia reformas estructurales que incrementen la productividad y eliminen cuellos de botella en la producción. PANORAMA DE LAS PROYECCIONES DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL -Variación porcentual, salvo indicación en contrarioInteranual T4 a T4 Diferencia con las proyecciones Proyecciones del informe Proyecciones WEO de abril de 20151/ 2013 2014 2015 2016 2015 2016 2014 2015 2016 Producto mundial2/ 3.4 3.4 3.3 3.8 -0.2 0.0 3.3 3.3 3.7 Economías avanzadas 1.4 1.8 2.1 2.4 -0.3 0.0 1.7 2.2 2.3 Estados Unidos de Norteamérica 2.2 2.4 2.5 3.0 -0.6 -0.1 2.4 2.4 2.8 Zona del euro3/ -0.4 0.8 1.5 1.7 0.0 0.1 0.9 1.8 1.6 Alemania 0.2 1.6 1.6 1.7 0.0 0.0 1.5 1.8 1.5 Francia 0.7 0.2 1.2 1.5 0.0 0.0 -0.0 1.7 1.3 Italia -1.7 -0.4 0.7 1.2 0.2 0.1 -0.4 1.2 1.3 España -1.2 1.4 3.1 2.5 0.6 0.5 2.0 3.3 2.2 Japón 1.6 -0.1 0.8 1.2 -0.2 0.0 -0.9 1.7 1.3 Reino Unido 1.7 2.9 2.4 2.2 -03 -0.1 3.2 2.2 2.1 Canadá 2.0 2.4 1.5 2.1 -0.7 0.1 2.5 1.0 2.3 Otras economías avanzadas4/ 2.2 2.8 2.7 3.1 -0.1 0.0 2.6 2.8 3.1 Economías de mercados emergentes 5.0 4.6 4.2 4.7 -0.1 0.0 4.7 4.3 5.0 y en desarrollo5/ África subsahariana 5.2 5.0 4.4 5.1 -0.1 0.0 … … … Nigeria 5.4 6.3 4.5 5.0 -0.3 0.0 … … … Sudáfrica 2.2 1.5 2.0 2.1 0.0 0.0 1.3 1.5 2.4 América Latina y el Caribe 2.9 1.3 0.5 1.7 -0.4 -0.3 1.2 -0.1 2.1 Brasil 2.7 0.1 -1.5 0.7 -0.5 -0.3 -0.2 -2.1 2.3 México 1.4 2.1 2.4 3.0 -0.6 -0.3 2.6 2.5 3.0 Comunidad de Estados 2.2 1.0 -2.2 1.2 0.4 0.9 -1.0 -3.5 1.5 Independientes Rusia 1.3 0.6 -3.4 0.2 0.4 1.3 0.4 -4.8 1.8 Excluido Rusia 4.2 1.9 0.7 3.3 0.3 0.1 … … … Economías emergentes y en desarrollo 7.0 6.8 6.6 6.4 0.0 0.0 6.9 6.6 6.4 de Asia China 7.7 7.4 6.8 6.3 0.0 0.0 7.3 6.8 6.3 India6/ 6.9 7.3 7.5 7.5 0.0 0.0 7.5 7.3 7.5 ASEAN-57/ 5.1 4.6 4.7 5.1 -0.5 -0.2 4.8 4.7 5.2 Economías emergentes y en desarrollo 2.9 2.8 2.9 2.9 0.0 -0.3 2.6 3.5 3.0 de Europa Oriente Medio, Norte de África , 2.4 2.7 2.6 3.8 -0.3 0.0 … … … Afganistán y Pakistán Arabia Saudita 2.7 3.5 2.8 2.4 -0.2 -0.3 1.6 2.7 2.6 Partida informativa Países en desarrollo de bajo ingreso 6.1 6.0 5.1 6.2 -0.4 0.2 … … … Crecimiento mundial según tipos de 2.5 2.7 2.6 3.2 -0.4 0.0 2.5 2.6 3.1 cambio de mercado Volumen del comercio mundial 3.3 3.2 4.1 4.4 0.4 -0.3 … … … (bienes y servicios) Importaciones Economías avanzadas 2.1 3.3 4.5 4.5 1.2 0.2 … … … Economías de mercados emergentes y 5.2 3.4 3.6 4.7 0.1 -0.8 … … … en desarrollo Precios de las materias primas (dólares estadounidenses) Petróleo8/ -0.9 -7.5 -38.8 9.1 0.8 -3.8 -28.7 -16.8 5.5 No combustibles (promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial -1.2 -4.0 -15.6 -1.7 -1.5 -0.7 -7.5 -12.6 0.7 de materias primas) 1790 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Precios al consumidor Economías avanzadas 1.4 1.4 0.0 1.2 -0.4 -0.2 1.0 0.2 1.5 Economías de mercados emergentes y en 5.9 5.1 5.5 4.8 0.1 0.0 5.0 6.0 4.7 desarrollo5/ Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje) Sobre los depósitos en dólares 0.4 0.3 0.4 1.2 -0.3 -0.7 … … … estadounidense (seis meses) Sobre los depósitos en euros (tres meses) 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 … … … Sobre los depósitos en yenes japoneses 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 -0.1 … … … (seis meses) Nota: Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 4 de mayo y el 1° de junio de 2015. El orden se basa en el tamaño de la economía. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados. Lituania ahora está incluida en la zona del euro. Anteriormente Lituania estaba incluida en otras economías avanzadas. 1/ La diferencia basada en el redondeo de las cifras se refiere a los pronósticos actuales y del Informe WEO de abril de 2015. 2/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas en función de PPA. 3/ Incluye Lituania, que ingresó en el zona del euro en enero de 2015. 4/ Excluye el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos de Norteamérica, Francia, Italia, Japón, el Reino Unido) y países de la zona del euro. 5/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías de mercados emergentes y en desarrollo. 6/ En el caso de India, los datos y pronósticos están basados en el ejercicio fiscal, y el PIB de 2011 en adelante se basa en el PIB a precios de mercado utilizando como año base el ejercicio 2011/12. 7/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam. 8/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue 96.25 dólares en 2014; el precio supuesto en base a los mercados de futuros es 58.87 dólares en 2015 y 64.22 dólares en 2016. FUENTE: FMI, Actualización del Informe WEO, julio de 2015. Fuente de información: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/update/02/pdf/0715s.pdf El crecimiento se desacelera: Perspectivas para América Latina y el Caribe (FMI) El 15 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publico la nota “El crecimiento se desacelera: Perspectivas para América Latina y el Caribe” a continuación se presenta la información. La última edición de “Perspectivas Económicas: Las Américas” publicada en abril de 2015 se centró en las diferencias entre el Norte y el Sur de la región, donde se registró una vigorosa actividad económica en el Norte, neutralizada en parte por el débil crecimiento en América del Sur. En general, estas mismas fuerzas siguen estando presentes en la actualización de nuestras perspectivas para la región. Perspectivas para 2015-2016 1791 Sin embargo, el crecimiento más débil de lo previsto en Estados Unidos de Norteamérica al comienzo del año ha empujado a la baja las perspectivas de crecimiento en México, América Central y el Caribe, mientras que el persistente descenso de los precios de las materias primas ha debilitado aún más el entorno externo para la mayoría de los países de América del Sur. Al mismo tiempo, algunos factores internos se han sumado a las dificultades de carácter externo, contribuyendo a debilitar la confianza de las empresas y los consumidores y, por lo tanto, a reducir la demanda privada (gráficas siguientes). Además, la moderación de los precios de las materias primas y el alto nivel de apalancamiento de las empresas implican que la inversión probablemente seguirá siendo débil durante un período prolongado. En conjunto, estos factores apuntan a que las perspectivas económicas en la región se enfriarán aún más. Además de las proyecciones de crecimiento más bajo para este año, prevemos un repunte más débil en 2016. AMÉRICA LATINA: TENDENCIA A LA BAJA DE LA CONFIANZA EN LA ECONOMÍA -Índice: 2011=100120 115 Índice de confianza consumid. AL-41/ 110 Índice de confianza consumid. AL-52/ 105 100 95 90 85 80 Apr-15 Nov-14 Jun-14 Ene-14 Aug-13 Mar-13 Oct-12 May-12 Dic-11 Jul-11 Feb-11 Sep-10 Apr-10 Nov-09 70 Jun-09 75 1/ Promedio ponderado por el PIB en función de la PPA de Brasil, Chile, Colombia y México. 2/ Promedio ponderado por el PIB en función de la PPA de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. FUENTE: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI. 1792 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos AMÉRICA LATINA: EL CONSUMO PRIVADO Y EL GASTO EN INVERSIÓN HAN SEGUIDO DETERIORÁNDOSE Consumo privado -Variación porcentual interanual- 40 13 30 8 20 3 10 -2 0 -7 -10 -12 -20 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 18 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Formación bruta de capital fijo -Variación porcentual interanual- Nota: América Latina incluye Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Los rangos representan las observaciones mínimas y máximas por país para cada mes. FUENTE: Haver Analytics FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial y cálculos del personal técnico del FMI. Perspectivas para 2015-2016 1793 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB REAL -Porcentaje2014 2015 2016 América Latina y el Caribe1/ 1.3 0.5 1.7 Economías financieramente integradas2/ 2.4 2.1 2.9 América del Norte Canadá 2.4 1.5 2.1 México 2.1 2.4 3.0 Estados Unidos de Norteamérica 2.4 2.5 3.0 América del Sur Argentina 0.5 0.1 0.0 Brasil 0.1 -1.5 0.7 Chile 1.9 2.5 3.1 Colombia 4.6 3.0 3.3 Perú 2.4 3.2 4.6 Venezuela -4.0 -7.0 -4.0 4.4 4.1 4.1 CAPDR3/ El Caribe Economías dependientes del turismo4/ 1.7 1.9 2.4 Países exportadores de materias Primas5/ 2.6 2.6 3.5 1/ Promedio ponderado por la PPA. 2/ Promedio simple de Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. 3/ Promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá y la República Dominicana. 4/ Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los Estados miembros de la Unión Monetaria del Caribe Orienta. 5/ Promedio simple de Guyana, Suriname, y Trinidad y Tobago. FUENTE: FMI, Perspectivas de la economía mundial, y cálculos del personal técnico del FMI. Cifras de crecimiento decepcionantes en el Sur En Brasil, el PIB real se contrajo durante los primeros tres meses del año. Los datos preliminares para el segundo trimestre apuntan a un mayor deterioro del entorno económico, incluido el mercado de trabajo, aun cuando la inflación se mantiene en un nivel inquietantemente elevado. Prevemos ahora una mayor contracción en 2015, de alrededor del 1.5% (una tasa de crecimiento 0.5 punto porcentual menor que en nuestras proyecciones de abril). Esto refleja una contracción significativa de la inversión privada y un descenso moderado del consumo privado, debido al deterioro de la confianza atribuible, principalmente, a factores internos. Se prevé que la economía brasileña registre una ligera recuperación de alrededor de 0.75% en 2016. 1794 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Se espera que otros países del Sur crezcan más rápidamente en 2015 que en 2014, pero a una tasa más baja de lo previsto anteriormente. Perú es un buen ejemplo, con un crecimiento vigoroso en 2015, aunque 0.5 punto porcentual más bajo de lo proyectado en abril. Análogamente, en Chile, la demanda privada se ha mantenido relativamente débil a pesar del impulso derivado del apoyo fiscal, por lo que hemos reducido nuestras proyecciones de crecimiento al 2.5 en 2015 y 3.1% en 2016. En Colombia proyectamos una desaceleración más profunda de la actividad económica, aunque aún prevemos que el país crezca un 3% en 2015 (alrededor de 0.5 punto porcentual menos de lo proyectado en abril). Como dato positivo y en virtud de que las expectativas inflacionarias se encuentran bien ancladas, estos países han podido mantener una política monetaria acomodaticia a pesar de que la inflación se sitúa por encima de la meta. Esto ha ayudado a contener una desaceleración de la demanda interna mayor de lo previsto. En estos países, prevemos que el crecimiento sea más vigoroso el próximo año. En Argentina, en tanto, se prevé que la actividad económica se mantenga estancada en 2015 y 2016. El debilitamiento de los precios de las materias primas también está afectando a otros países exportadores de materias primas de la región. En particular, el impacto de la caída de los precios de las materias primas en Venezuela se ha visto magnificado tras varios años de políticas macroeconómicas insostenibles y de fuerte intervención microeconómica. Venezuela sigue experimentando una profunda recesión, y se proyecta una contracción del Producto Interno Bruto (PIB) del 7% y una tasa de inflación superior al 100% en 2015. Crecimiento moderado en el Norte En México proyectamos que este año la economía crecerá en alrededor del 2.5%, es decir, aproximadamente 0.5 punto porcentual menos de lo proyectado en abril; esta revisión puede atribuirse en gran medida al debilitamiento económico transitorio observado en Estados Unidos de Norteamérica durante el primer trimestre de 2015 y a Perspectivas para 2015-2016 1795 una caída de la producción petrolera. El crecimiento del consumo privado y la inversión también han decepcionado por el momento. No obstante, las perspectivas de la economía mexicana siguen siendo más favorables que las de muchos de sus vecinos en el Sur, dado que se prevé que la recuperación en Estados Unidos de Norteamérica cobre impulso en el futuro. Análogamente, en el caso de América Central hemos revisado ligeramente a la baja nuestras proyecciones de abril en virtud de la expansión más lenta de lo previsto en Estados Unidos de Norteamérica en lo que va del año. Ahora prevemos que la región crezca a alrededor del 4% en 2015. En tanto, se espera que las economías de la región del Caribe repunten en 2015-16, gracias, entre otros factores, al aumento de la llegada de turistas. Múltiples riesgos La región se enfrenta a varios riesgos. La persistente desaceleración de la actividad económica en China y su impacto en los precios de los contratos de futuros para materias primas sigue siendo el principal riesgo externo para la región. Al mismo tiempo, las negociaciones sobre Grecia todavía podrían tener implicancias negativas para América Latina, aunque hasta ahora los efectos de contagio en los precios de los activos (y, por lo tanto, en la actividad económica) en la región han permanecido contenidos. Por otra parte, Estados Unidos de Norteamérica ha señalado el comienzo de un ciclo de aumento de las tasas de interés antes de finales de año. Esto podría intensificar la volatilidad del mercado y las presiones cambiarias en América Latina y plantear desafíos para la formulación de la política económica en la región. Por el lado positivo, sin embargo, se prevé que el estímulo al comercio generado por el robusto crecimiento en Estados Unidos de Norteamérica, que tendría lugar si la Reserva Federal decidiera elevar las tasas de interés, impulse la actividad económica, especialmente en México y América Central. 1796 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Los riesgos internos son igualmente preocupantes. En particular, el alto nivel de deuda corporativa en el contexto de un deterioro de las condiciones financieras externas podría ser un obstáculo para la inversión mucho mayor de lo previsto actualmente. Además, a más largo plazo, el repunte proyectado de la actividad económica en 2016 y en adelante no se materializará si la confianza de las empresas y los consumidores permanece estancada en los bajos niveles actuales (o incluso retrocede aún más). Reforzar la capacidad de resistencia de la región De cara al futuro, la aplicación de reformas estructurales —especialmente una integración comercial más profunda— y la focalización del gasto público en infraestructura fomentarían la productividad, fortaleciendo así el crecimiento potencial. Análogamente, la mejora de los saldos fiscales aseguraría la sostenibilidad de la deuda a largo plazo, contribuyendo al mismo tiempo a generar mayor espacio fiscal para la aplicación de políticas contracíclicas cuando sea necesario. El espacio fiscal también es necesario para consolidar los avances sociales alcanzados en los últimos años, como la reducción de la pobreza y la desigualdad. La flexibilidad cambiaria sigue siendo fundamental para absorber los choques externos, en particular en un contexto mundial más volátil. Los marcos de política monetaria que anclen efectivamente las expectativas inflacionarias ayudarán a contener las fluctuaciones excesivas a corto plazo de la actividad económica. En conjunto, estas políticas también apuntalarán la confianza en la región e impulsarán aún más la actividad económica en el futuro. Fuente de información: http://blog-dialogoafondo.org/?p=5592 Perspectivas para 2015-2016 1797 Al margen de las noticias de Grecia y China, continúa el crecimiento moderado (FMI) El 9 de julio de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó la nota “Al margen de las noticias de Grecia y China, continúa el crecimiento moderado” a continuación se presenta la nota. Permítanme hablar del enorme problema que está en la mente de todos: Grecia. Llamarlo enorme quizá no sea correcto: Aun con lo dramáticos que son los acontecimientos en Grecia, el país representa menos de 2% del PIB de la zona del euro, y menos de la mitad de un 1% del PIB mundial. Obviamente, seguimos abrigando la esperanza de una solución positiva que le permita a Grecia permanecer en la zona del euro, y estamos trabajando en ese sentido. No cabe duda de que Grecia está sufriendo, y de que puede sufrir incluso más en el caso de una salida desordenada de la zona del euro. Pero los efectos en el resto de la economía mundial probablemente serán limitados. Los vínculos mecánicos, ya sea a través de los canales del comercio o las finanzas, son pequeños. Y si bien siempre hay que estar atentos al contagio, y a “imponderables ignotos”, hasta ahora estas eventualidades no se han materializado. La economía mundial ha soportado bastante bien las pruebas de tensión de las últimas dos semanas. Pero hay una enseñanza mayor que se puede extraer de esta situación. El mundo posterior a la crisis es un mundo con mucha deuda. No se necesita mucho para que la dinámica de la deuda se salga de control. Probablemente presenciaremos más episodios de este tipo, y tenemos que estar preparados para afrontarlos, ya sea que se trate de Estados, instituciones financieras o empresas. 1798 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos Dejando Grecia aparte, las evoluciones generales se ciñen mucho a lo pronosticado en abril. Continúa el crecimiento moderado, con una recuperación más firme en las economías avanzadas, y una desaceleración del crecimiento subyacente en las economías de mercados emergentes y en desarrollo. Los pronósticos para la economía mundial son de 3.3% este año, y 3.8% para el próximo año. A escala mundial, el principal imprevisto fue el anuncio de que en el primer trimestre se registró una tasa de crecimiento negativo en Estados Unidos de Norteamérica. Este hecho de por sí solo puede explicar más de la mitad de la revisión de 0.2% en el pronóstico de la economía mundial para 2015. Cuando se publicaron las cifras, la pregunta era si esto constituía un indicio de debilidad subyacente en la economía estadounidense. Ahora que la niebla se ha disipado en buena medida, la respuesta es que no. Los fundamentos económicos son sólidos, y la recuperación de Estados Unidos de Norteamérica está bien encarrilada. Los sucesos en otros países que cabe mencionar son los siguientes: En las economías avanzadas, la recuperación en la zona del euro está anclada más firmemente, y eso incluye a buena parte de la periferia. Por ejemplo, ahora se proyecta que la tasa de crecimiento de España superará el 3%. Pese a un sólido primer trimestre, el crecimiento de Japón para 2015 ha sido revisado levemente a la baja, aunque permanece en un nivel positivo de 0.8 por ciento. En las economías emergentes, hemos dejado intacto nuestro pronóstico para China, 6.8% en 2015, pero quizás con más incertidumbre que antes. El estallido de lo que claramente se había convertido en una burbuja bursátil posiblemente tuvo un efecto limitado en el gasto. Pero, por el momento, la desaceleración del crecimiento obedece principalmente a una desaceleración de la inversión inmobiliaria, hecho que en esencia consideramos positivo. Al elaborar los pronósticos para China, nuestro supuesto sigue siendo que las autoridades del país permitirán en efecto una desaceleración moderada Perspectivas para 2015-2016 1799 del crecimiento, y que además, de ser necesario, recurrirán a políticas monetarias y fiscales para evitar una desaceleración pronunciada. Por lo tanto, pronosticamos un crecimiento de 6.3% para 2016 y de 6.0% para 2017. El crecimiento de Brasil ha sido revisado a la baja, y ahora de pronostica que será negativo en 1.5%. La escasa confianza, sumada a las políticas más restrictivas para restablecerla, se están combinado y el resultado es una recesión a corto plazo. Para Rusia se pronostica un crecimiento de -3.4%, es decir, un poco mejor que lo pronosticado en abril, gracias a cierta mejora de los precios de las materias primas y la confianza, pero una cifra que sin duda no deja de ser muy mala. Los riesgos: El carácter y la distribución de los riesgos son muy similares a los presentados en el Informe WEO de abril. Los movimientos desestabilizantes de los activos, y una menor liquidez en ciertos mercados, siguen siendo riesgos a la baja que revisten importancia. Puede ser que se materialicen cuando la Reserva Federal abandone el límite inferior cero de la tasa de interés, pero hay otros eventos que podrían provocar inestabilidad financiera por algún tiempo. Entre las nuevas noticias, hay que mencionar que ha disminuido el riesgo de deflación: el traspaso de los precios más bajos del petróleo es en buena medida cosa del pasado. Y, pese al actual bajo nivel de inflación, las expectativas inflacionarias han permanecido ancladas. Más allá de estos pronósticos a corto plazo, distingo tres cuestiones macroeconómicas principales: En primer lugar, cuán rápido pueden eliminar las economías avanzadas los legados de la crisis, en particular el sobreendeudamiento, no solo de los gobiernos sino también de las empresas y los hogares. Grecia y Puerto Rico son recordatorios de los peligros que encierra un nivel elevado de endeudamiento. Sin embargo, aun cuando la deuda es sostenible, un endeudamiento fuerte frena el gasto y exige tasas de interés bajas para sostener la demanda y el producto. Y esto, como hemos visto, puede a su vez llevar a 1800 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos los bancos centrales a recurrir una vez más al límite inferior cero para las tasas de interés, y a la toma excesiva de riesgos. En segundo lugar está la interrogante de si las economías avanzadas pueden elevar significativamente el crecimiento a corto plazo. El envejecimiento de las poblaciones y la baja productividad total de los factores están combinándose en muchos países y el efecto es un crecimiento potencial bajo. El crecimiento escaso, sobre todo si va acompañado de una desigualdad elevada, puede provocar fácilmente tensiones fiscales, sociales y políticas. La pregunta es si las reformas estructurales pueden subsanar esta tendencia subyacente, y cómo pueden hacerlo. En tercer lugar tenemos la interrogante de si la desaceleración del crecimiento en varias economías de mercados emergentes obedece a factores temporales o permanentes. La constate disminución del crecimiento en América Latina en los últimos cinco años, por ejemplo, indica que el fuerte crecimiento registrado en la década de 2000 se debió en parte a la alza de los precios de las materias primas y las flexibles condiciones financieras internacionales. La pregunta por lo tanto es cuál es la forma óptima de gestionar la transición a un contexto de precios estables, o incluso a la baja, y de condiciones financieras más restrictivas. En resumen: El crecimiento moderado continúa. Las medidas para elevar la demanda a corto plazo y la oferta a mediano plazo continúan siendo esenciales. Fuente de información: http://blog-dialogoafondo.org/?p=5573 Perspectivas para 2015-2016 1801 Cuatro razones por las que terminó el brillo de América Latina (Forbes México) El 6 de julio de 2015, la edición online de la revista de negocios Forbes México señaló que América Latina está por reportar el peor crecimiento regional en el mundo. A continuación se presentan los cuatro factores que alejan del desarrollo a la economía de la región. En 2015, América Latina presentará un crecimiento de apenas 0.3%, con una inflación de 19%. Si se excluye a Argentina y Venezuela de la ecuación, el estimado alcanza 1.1% para el crecimiento y 5.8% de inflación, según cálculos de UBS. “El crecimiento para 2015 será más bajo que en cualquier bloque regional. El desempeño de la economía ha sido uno de los peores en comparación con el resto del mundo en el último cuarto de siglo”, señala un análisis del economista de UBS. El documento refleja algunos de los factores que ponen a América Latina en dificultades para apuntalar niveles mayores de crecimiento sostenido; a continuación, la explicación de cuatro de los principales: 1. No hay una recuperación vigorosa de las exportaciones: Hay una gran depreciación nominal y real en el tipo de cambio, lo que se ha reflejado en menores precios de los commodities y en el deterioro de la balanza comercial de la región. Por el momento, no existen factores que indiquen un cambio de tendencia. 1802 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES 60 40 20 0 -20 -40 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Nov 2014 May 2013 Nov 2011 May 2010 Nov 2008 May 2007 -60 FUENTE: Haver, UBS. 2. El mercado laboral crece demasiado lento: Es importante disminuir las tasas de desempleo, pero los mercados laborales locales son demasiado rígidos. “En la medida en que no mejoren los niveles de ocupación y los salarios, no podremos ver un repunte del consumo que permita impulsar a las economías desde adentro”, advierte el especialista. Perspectivas para 2015-2016 1803 CRECIMIENTO DE LAS TASAS DE DESEMPLEO 16 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú 14 12 10 8 6 2014 2012 2010 2008 2006 2 2004 4 Primer trimestre FUENTE: Haver, UBS. 3. Sin margen para estímulos de política monetaria: En los países donde hay una combinación de alto desempleo y débil tipo de cambio se observa un aumento en la inflación por encima de las metas. Así, mientras que las brechas de producto pueden ser amplias, la inflación deja poco espacio para una mayor expansión. “México es la excepción, dada su baja inflación en la actualidad, pero la sincronía de los ciclos económicos en Estados Unidos de Norteamérica y la debilidad del peso también apuntan a evaluar las alzas como el siguiente movimiento de política”, señala el reporte. 4. Adiós a las medidas contracíclicas: Excluyendo a Chile y Perú, los gobiernos de la región han perdido el espacio para implementar políticas fiscales o incrementar el gasto público de manera contracíclica. Los déficit en la región se mantienen en 1804 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos alrededor de 3.3% del Producto Interno Bruto (PIB). Las condiciones de acceso al financiamiento serán complejas en un ambiente donde Estados Unidos de Norteamérica endurezca las tasas. Esto se suma a los bajos precios de los commodities y a la baja elasticidad de las exportaciones, que suponen menores ingresos disponibles. BALANCE FISCAL EN AMÉRICA LATINA 4 Argentina Brasil Chile Colombia México Perú 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 -7 Primer trimestre FUENTE: Haver, UBS. México: violencia y corrupción En el caso de México, el análisis detalla que hay incertidumbre sobre si la economía se encuentra a punto de iniciar una fase positiva o, si más bien, el comportamiento de lento crecimiento será una tendencia constante. Para UBS, es probable que México tenga un crecimiento de 2.7% en 2015, con un rebote a 3.5% en 2016; sin embargo, destaca que uno de los mayores retos reside en el clima de inseguridad. Perspectivas para 2015-2016 1805 “La confianza de los consumidores se ha frenado no tanto por el estado de los hogares o las propias empresas, sino más bien por la percepción de que la economía ha sido duramente golpeada en los últimos meses por los incidentes de violencia y corrupción.” El análisis subraya que para que México tenga un impulso en los niveles de crecimiento debe reportar mejoras en el sector manufacturero y de exportación, además de mostrar pruebas contundentes de la materialización de la llegada de inversión en sectores como telecomunicaciones y energía, donde se realizaron cambios estructurales justo para apuntalar el crecimiento. Fuente de información: http://www.forbes.com.mx/4-razones-por-las-que-termino-el-brillo-de-america-latina/