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Macroeconomía Demanda Agregada II Contexto A manera de introducción, vimos un modelo simple de oferta y demanda agregada. Luego, desarrollamos el modelo IS-LM, la base de la curva de demanda agregada. Ahora usaremos el modelo IS-LM para: – analizar cómo las políticas y los choques afectan el ingreso y la tasa de interés en el corto plazo, cuando los precios son rígidos – derivar la curva de demanda agregada – intentar explicar la Gran Depresión Demanda Agregada II slide 1 Equilibrio en Modelo IS-LM La IS representa el equilibrio en el mercado de bienes. Y C (Y T ) I (r ) G r LM La LM representa el equilibrio r1 en el mercado de dinero. IS M P L (r ,Y ) La intersección determina la única combinación deY y r que satisface el equilibrio en ambos mercados. Demanda Agregada II Y1 Y slide 2 Análisis de Política con la IS-LM Y C (Y T ) I (r ) G r LM M P L (r ,Y ) Los hacedores de política pueden afectar variables macroeconómicas con: • Política fiscal: G y/o T • Política monetaria: M Podemos usar el modelo IS-LM para analizar los efectos de esas políticas. Demanda Agregada II r1 IS Y1 Y slide 3 Un incremento en gasto del gobierno 1. IS se mueve a la der. 1 DG en 1MPC lo que aumenta Y. 2. También aumenta la r 2. r2 r1 demanda de dinero, elevando, a su vez, la tasa de interés … 3. …lo cual reduce la inversión, por lo que el aumento final en Y 1 is smaller than DG Es menor que 1 MPC Demanda Agregada II LM IS2 1. IS1 Y1 Y2 Y 3. slide 4 Una reducción impositiva Dado que los consumidores r ahorran (1MPC) del recorte impositivo, el incremento inicial en el gasto es menor para un DT r2 2. que un similar DG… y la IS cambia en 1. LM r1 1. MPC DT 1 MPC 2. …así los efectos sobre r e Y son menores para un DT que para un similar DG. Demanda Agregada II IS2 IS1 Y1 Y2 Y 2. slide 5 Política Monetaria: Un incremento en M 1. DM > 0 desplaza la LM hacia abajo (o la derecha) 2. …causando que la tasa de interés caiga 3. …lo cual incrementa la inversión, causando un incremento en el producto. Demanda Agregada II r LM1 LM2 r1 r2 IS Y1 Y2 Y slide 6 Interacción entre política monetaria y fiscal Modelo: variables de política monetarias y fiscal (M, G y T ) son exógenas Mundo real: Los banqueros centrales pueden ajustar M en respuesta a cambios en la política fiscal, o viceversa. Tal interacción puede alterar el impacto del cambio original de política. Demanda Agregada II slide 7 La respuesta del BC ante un DG > 0 Suponga que el Ministerio de Economía (ME) incrementa G. Posibles respuestas del BC: 1. Mantener M constante 2. Mantener r constante 3. Mantener Y constante En cada caso, los efectos de DG son diferentes: Demanda Agregada II slide 8 Respuesta 1: Mantener M constante Si el ME incrementa G, la IS se desplaza a la derecha Si el BC mantiene M constante, entonces la LM no cambia. r LM1 r2 r1 IS2 IS1 Resultado: DY Y 2 Y1 Y1 Y2 Y Dr r2 r1 Demanda Agregada II slide 9 Respuesta 2: Mantener r constante Si el ME incrementa G, la IS se desplaza a la derecha r LM1 Para mantener r constante, r2 el BC incrementa M y la LM r1 se mueve a la derecha. IS2 IS1 Resultado: DY Y 3 Y1 LM2 Y1 Y2 Y3 Y Dr 0 Demanda Agregada II slide 10 Respuesta 3: Mantener Y constante Si el ME incrementa G, la IS se desplaza a la derecha LM2 LM1 r r3 Para mantener Y constante, r2 r1 el BC reduce M y la LM cambia a la izquierda. IS2 IS1 Resultado: DY 0 Y1 Y2 Y Dr r3 r1 Demanda Agregada II slide 11 Estimatados de multiplicadores de la política fiscal para EE.UU. Del modelo macroeconométrico DRI Valor Valor Supuesto sobre estimado de estimado de política monetaria DY / DG DY / DT Fed mantiene M constante 0.60 0.26 Fed mantiene i constante 1.93 1.19 Demanda Agregada II slide 12 Shocks en el modelo IS-LM IS shocks: cambios exógenos en la demanda de bienes y servicios. Ejemplos: • Boom o crash en el mercado bursátil cambio en riqueza de las familias DC • Cambio en las expectativas empresariales o del consumidor DI y/o DC Demanda Agregada II slide 13 Shocks en el modelo IS-LM LM shocks: cambios exógenos en la demanda de dinero. Ejemplos: • Una ola de fraudes en tarjetas de crédito incrementa la demanda de dinero • Más uso de cajeros automáticos o transacciones por Internet reduce la demanda de dinero Demanda Agregada II slide 14 Ejercicio: Analice shocks con el modelo IS-LM Use el modelo IS-LM para analizar los efectos de 1. Un boom en la bolsa de valores umenta la riqueza de los consumidores. 2. Después de un fraude con tarjetas de crédito, los consumidores usan más frecuentemente efectivo en sus transacciones. Para cada shock, a. use el diagrama IS-LM para mostrar los efectos de del shock sobre Y y r . b. determine que le sucede a C, I, y la tasa de desempleo. Demanda Agregada II slide 15 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 ~Qué sucedió~ 1. Tasa real de crecimiento del PBI 1994-2000: 3.9% (promedio anual) 2001: 1.2% 2. Tasa de desempleo Dec 2000: 4.0% Dec 2001: 5.8% Demanda Agregada II slide 16 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 ~Shocks que contribuyeron a la desaceleración~ 1. Caída de precios en la Bolsa De Ago 2000 a Ago 2001:-25% Semana después de 9/11: -12% 2. Los ataques terroristas de 9/11 • Incrementaron incertidumbre • Caída en la confianza del consumidor y empresarial Ambos shocks redujeron el gasto y la IS se movió a la izquierda. Demanda Agregada II slide 17 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 ~La respuesta de política~ 1. Política fiscal • Gran recorte impositivo, • Incremento de gastos: ayuda a Nueva York e industria aérea, guerra contra el terrorismo 2. Política Monetaria • Fed redujo su tasa de referencia 11 veces durante el 2001, de 6.5% a 1.75%, luego a fines del 2002 la llevó a 1.25% y en junio del 2003 a 1%. • La oferta de dinero se incrementó y las tasas de interés cayeron Demanda Agregada II slide 18 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 FED: Tasa efectiva de Fondos Federales (en %) 25 Tasa más baja en 50 años 20 15 10 5 Jul-02 Jul-99 Jul-96 Jul-93 Jul-90 Jul-87 Jul-84 Jul-81 Jul-78 Jul-75 Jul-72 Jul-69 Jul-66 Jul-63 Jul-60 Jul-57 Jul-54 0 Fuente: Federal Reserve de Saint Louis. Demanda Agregada II slide 19 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 ~Que pasó después~ En el 1er trimestre del 2002, el PBI real creció a una tasa anual de 6.1%, de acuerdo con los datos publicados por el Bureau of Economic Analysis el 27 de Junio, 2002. Recién a partir de junio 2004 la Fed empezó el ciclo alcista de tasas de interés llevándola a noviembre del 2005 a 4%. Demanda Agregada II slide 20 CASO DE ESTUDIO La desaceleración de EE.UU en el 2001 FED: Tasa efectiva de Fondos Federales (en %) 7 12 incrementos de la FFR de 25pbs. c/u 6 5 4 3 2 1 Jul-05 Ene-05 Jul-04 Ene-04 Jul-03 Ene-03 Jul-02 Ene-02 Jul-01 Ene-01 Jul-00 Ene-00 Jul-99 Ene-99 Jul-98 Ene-98 Jul-97 Ene-97 Jul-96 Ene-96 Jul-95 Ene-95 0 Fuente: Federal Reserve de Saint Louis. Demanda Agregada II slide 21 CASO DE ESTUDIO: …..y luego, en la actual crisis financiera internacional….. FED: Tasa Efectiva de los Fondos Federales (en %) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 Demanda Agregada II Jul-09 Jul-05 Jul-01 Jul-97 Jul-93 Jul-89 Jul-85 Jul-81 Jul-77 Jul-73 Jul-69 Jul-65 Jul-61 Jul-57 Jul-53 0 slide 22 ¿Cuál es el instrumento de política de la Fed? Que dice el periódico : “la Fed redujo su tasa de interés en un medio punto hoy día” Que pasó realmente: La Fed ejecutó una política monetaria expansiva que desplazó la LM a la derecha hasta que la tasa de interés caiga 0.50 puntos porcentuales., La Fed controla la tasa de Fondos Federales: anuncia su valor objetivo, y emplea su política monetaria para mover la LM tanto como necesite para alcanzar su tasa objetivo. Demanda Agregada II slide 23 ¿Cuál es el instrumento de política de la Fed? ¿Por qué la Fed emplea la tasa de interés en lugar de la oferta monetaria? 1) Es más fácil de medir que la oferta monetaria y comunica mejor 2) La Fed podría creer que los shocks sobre la LM son más dominantes que aquellos sobre la IS. Si esto es así,entonces controlando la tasas de interés estabiliza mejor el ingreso que controlando la oferta monetaria. Demanda Agregada II slide 24 IS-LM y Demanda Agregada Hasta aquí, hemos usando el modelo IS-LM para analizar el corto plazo, cuando el nivel de precios se asume fijo. Sin embargo, un cambio en P cambiaría la LM y por lo tanto afectaría Y. La curva de demanda agregada captura la relación entre P e Y Demanda Agregada II slide 25 Derivando la curva de DA Intuición para la pendiente de la DA: P (M/P ) LM cambia a la izq. r I Y r LM(P2) LM(P1) r2 r1 IS P Y2 Y P2 P1 DA Y2 Demanda Agregada II Y1 Y1 Y slide 26 Política monetaria y la DA El BC puede incrementar la DA: M LM cambia a la der. r LM(M1/P1) LM(M2/P1) r1 r2 IS r I P Y para cada valor de P P1 Y1 Y1 Demanda Agregada II Y2 Y2 Y DA2 DA1 Y slide 27 La política fiscal y la DA Política fiscal expansiva (G y/o T ) incrementa la DA: r LM r2 r1 IS2 T C IS1 IS cambia a la der. P Y en cada valor de P P1 Y1 Y1 Demanda Agregada II Y2 Y2 Y DA2 DA1 Y slide 28 IS-LM y DA-OA en el corto y largo plazo Recuerde: La fuerza que mueve la economía del corto al largo plazo es el ajuste gradual de los precios. En el equilibrio de Corto Plazo, si Y Y En el tiempo, el nivel de precios aumenta Y Y cae Y Y Permanece constante Demanda Agregada II slide 29 Los efectos de CP y LP de un shock en IS r Un shock negativo en la IS mueve la IS y DA a la izq., causando una caida en Y. OALP LM(P ) 1 IS2 Y P Y OALP P1 OACP1 Y Demanda Agregada II IS1 DA1 DA2 Y slide 30 Los efectos de CP y LP de un shock en IS r OALP LM(P ) 1 En el nuevo equilibrio de CP, Y Y IS2 Y P Y OALP P1 OALP1 Y Demanda Agregada II IS1 DA1 DA2 Y slide 31 Los efectos de CP y LP de un shock en IS r OALP LM(P ) 1 En el nuevo equilibrio de CP, Y Y En el tiempo, P gradualmente cae, lo cual P causa • OACP se mueva para abajo P1 • M/P incremente, lo cual causa que la LM se mueva para abajo Demanda Agregada II IS2 Y IS1 Y OALP OACP1 Y DA1 DA2 Y slide 32 Los efectos de CP y LP de un shock en IS r OALP LM(P ) 1 LM(P2) IS2 En el tiempo, P gradualmente cae, lo cual P causa • OACP se mueva para abajo P1 P2 • M/P incremente, lo cual causa que la LM se mueva para abajo Demanda Agregada II Y IS1 Y OALP OACP1 OACP2 Y DA1 DA2 Y slide 33 Los efectos de CP y LP de un shock en IS r LM(P2) Este proceso continua hasta que la economía alcanza un equilibrio de largo plazo, con: Y Y OALP LM(P ) 1 IS2 Y P Y OALP P1 OACP1 P2 OACP2 Y Demanda Agregada II IS1 DA1 DA2 Y slide 34 Ejercicio: Analice efectos de CP y LP de DM a. Dibuje el diagrama IS-LM y r DA-OA como se muestra. OALP LM(M /P ) 1 1 b. Suponga que el BC incrementa M. Muestre los efectos de CP en sus gráficos. c. Muestre que pasa en la P transición del CP al LP. d. Compare los nuevos valores de equilibrio de LP P1 de las variables endógenas con sus valores iniciales IS Y OALP OACP1 DA1 Y Demanda Agregada II Y Y slide 35 La gran Depresión 220 billions of 1958 dollars 30 Desempleo (escala der.) 25 200 20 180 15 160 10 PNB real (escala izq.) 140 120 1929 percent of labor force 240 5 0 1931 1933 Demanda Agregada II 1935 1937 1939 slide 36 La hipótesis del gasto: Shocks en la IS La Depresión fue principalmente causada por una caída exógena en la demanda de bienes y servicios– un movimiento hacia la izquierda de la IS evidencia: Tanto el producto como la tasa de interés cayeron, lo que es consistente con un desplazamiento a la izquierda de la IS Demanda Agregada II slide 37 La hipótesis del gasto: Razones para el cambio en la IS 1. Crash bursátil exógena C Oct-Dic 1929: S&P 500 cayó 17% Oct 1929-Dic 1933: S&P 500 cayó 71% 2. Caída en la inversión “corrección” de excesiva construcción en los 1920s Muchas quiebras de bancos hicieron más difícil obtener financiamiento para la inversión 3. Política fiscal restrictiva En plena caída de la recaudación tributaria e incremento del Déficit Fiscal, los políticos aumentaron las tasas impositivas y cortaron gastos Demanda Agregada II slide 38 La hipótesis monetaria: Un Shock en la LM La Depresión fue causada por una gran caída en la oferta monetaria evidencia: M1 cayó 25% durante 1929-33. Pero, 2 problemas con esta hipótesis: 1. P cayeron aún más, así que M/P realmente aumentó ligeramente durante 1929-31. 2. La tasa de interés nominal cayó, lo cual es opuesto a lo que puede resultar de un movimiento a la izquierda de la LM. Demanda Agregada II slide 39 La hipótesis monetaria de nuevo: Los efectos de la caida de precios La severidad de la Depresión se debió a una significativa deflación: P cayeron 25% durante 1929-33. Esta deflación fue probablemente causada por la caída en M, así que tal vez el dinero jugó un rol importante después de todo. ¿Cómo afecta la deflación a la economía? Demanda Agregada II slide 40 La hipótesis monetaria de nuevo: Los efectos de la caida de precios Los efectos estabilizadores de la deflación: P (M/P ) LM cambia a la derecha Y Efecto Pigou : P (M/P ) riqueza de consumidores C IS cambia a la derecha Y Demanda Agregada II slide 41 La hipótesis monetaria de nuevo: Los efectos de la caida de precios Los efectos desestabilizadores de una deflación inesperada: teoría deuda-deflación P (si es inesperado) Transferencias de poder de compra de deudores a acreedores. si la propensión a gastar de los deudores es más alta que la de los acreedores, entonces el gasto agregado cae, la IS se mueve a la izquierda , Y cae. Demanda Agregada II slide 42 La hipótesis monetraia de nuevo: Los efectos de la caida de precios Los efectos desestabilizadores de una deflación esperada: e r para cada valor de i I porque I = I (r ) Gasto planeado y demanda agregada Ingreso y producto Demanda Agregada II slide 43 ¿Por qué otra Depresión es poco probable en la actualidad? Los hacedores de política (o sus consejeros) ahora conocen mucho más de macroeconomía: La Fed sabe más acerca de las consecuencias de dejar que M caiga mucho, especialmente durante una recesión. Los responsables de la política fiscal conocen mejor lo que es subir impuestos o cortar gastos durante una recesión. La existencia de un fondo de seguro de depósitos hace improbable que se repita una quiebra de bancos en forma masiva. Estabilizadores automáticos hacen que la política fiscal sea expansiva durante una recesión económica. Demanda Agregada II slide 44 Resumen 1. Modelo IS-LM Una teoría de demanda agregada exógenos: M, G, T, P exógeno en el corto plazo, Y en el largo plazo endógeno: r, Y endógeno en el CP, P en el LP IS : equilibrio en mercado de bienes LM : equilibrio en mercado monetario Demanda Agregada II slide 45 Resumen 2. Curva DA Muestra la relación entre P e Y de equilibrio del modelo IS-LM Pendiente negativo porque: P (M/P ) r I Y Política fiscal expansiva mueve la IS a la derecha, aumenta el producto, y mueve la DA a la derecha Política monetaria expansiva mueve la LM a la derecha, aumenta el producto, y mueve la DA a la derecha Shocks de IS o LM smueven la DA Demanda Agregada II slide 46