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Colombia: Política Monetaria
Enero 4 de 2013
Minutas confirman votación dividida en tres grupos, "otros" votaron
por recorte de 50pb. Sesgo de política monetaria es bajista.
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Votación de la Junta del Banco de la República por reducir la tasa de interés en 25pb a 4.25%
estuvo dividida en tres grupos: un miembro votó por estabilidad, al menos dos por un recorte
de 50pb y al menos cuatro por el recorte de 25pb.
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Con este balance en la votación, es evidente que la posición de estabilidad en la tasa de
interés está debilitada al interior de la Junta, aumentando así la probabilidad de nuevos
recortes en la tasa de interés.
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Con esto, Investigaciones Económicas (IE) reconoce que ha aumentado la probabilidad de un
recorte en la tasa de interés en el corto plazo, pero con un escenario de crecimiento cerca del
potencial y una inflación en la meta, la tasa de interés debería aproximarse a la neutral, que en
la actualidad IE estima está entre 4.25% y 4.75%.
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De presentarse nuevos recortes, sería necesario que la política monetaria revierta su curso
prontamente y antes de finalizar 2013 se presenten incrementos en la tasa de interés. Así, IE
mantiene la tasa de interés esperada para fin de año en 4.25%, pero abre la posibilidad a
recortes en la tasa de interés en el corto plazo.
Las Minutas del Banco de la República (BR) correspondientes a la reunión de diciembre, en la que se
recortó la tasa de interés en 25pb a 4.25%, dejan entrever un tono más dovish (bajista en tasa) por parte
de la Junta de la entidad. En el documento se confirma que la votación fue dividida, pero no en dos
grupos de codirectores como era de esperarse, estabilidad y bajada de 25pb, si no en tres, con el tercer
grupo abogando por un recorte de 50pb. Así mismo, se confirma que por estabilidad solo hubo un voto,
reduciendo al mínimo el respaldo por dicho desenlace.
Al referirse a los codirectores que preferían un recorte de 50pb, las Minutas mencionan a “otros”, lo que
evidencia que al menos dos miembros de la Junta respaldaban una expansión mayor. Entre tanto, la
“mayoría” debe hacer referencia a cuatro codirectores, de tal forma que esta posición primó sobre las
demás, decretándose en definitiva un recorte de 25pb en la tasa de interés.
Gráfico 1: Evolución del sesgo en la votación de la Junta del Banco de la República
Fuente: Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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Con este balance en la votación, es evidente que la posición de estabilidad en la tasa de interés está
debilitada al interior de la Junta, mientras los miembros más dovish, o propensos a votar por recortes en
la tasa de interés, dominan el directorio (Gráfico 1).
Además, se debe tener en cuenta que en las próximas semanas se deberían designar dos nuevos
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codirectores en reemplazo de F. Tenjo y J. Echavarría , quienes completan sus tres periodos
consecutivos de cuatro años que marcan el máximo plazo de designación en la Junta del BR. En principio
ambos codirectores votarían en la reunión de enero.
La designación de los nuevos codirectores es realizada por el Presidente de la República, quien
probablemente seleccione entre los funcionarios que ya se desempeñan dentro del Gobierno, o que bien,
son cercanos a este. En todo caso, es muy probable que los nuevos codirectores alteren el equilibrio
vigente de la Junta del BR, inclinando la posición dominante aún más hacia el sesgo de recortes en la
tasa de interés (Gráfico 2).
Gráfico 2: Percepción del sesgo de los codirectores de la Junta del Banco de la República
C: Cano, M: Ministro (Echeverry, Cárdenas), U: Uribe, V: Vallejo, E: Echavarría, Z: Zárate, T: Tenjo.
Fuente: Reuters, Investigaciones Económicas Banco de Bogotá. * El consenso corresponden a la encuesta realizada por Reuters
en noviembre de 2011. En el caso de Investigaciones Económicas corresponde a la percepción.
Con esto, Investigaciones Económicas (IE) reconoce que ha aumentado la probabilidad de un recorte en
la tasa de interés en el mes de enero o a más tardar en febrero, lo cual riñe con el escenario central de
tasas de interés estables, que ha sido respaldado por la esperada recuperación de la economía
colombiana en 2013. En efecto, con un crecimiento esperado de 4.5% y una inflación promedio de 2.9%
en el año, la tasa de interés vigente debería aproximarse a la tasa de interés neutral, que en la actualidad
IE estima está entre 4.25% y 4.75%. De presentarse nuevos recortes, y nuevamente, suponiendo el
cumplimiento de las expectativas de crecimiento e inflación, sería necesario que la política monetaria
revierta su curso prontamente y antes de finalizar 2013 se presenten incrementos en la tasa de interés.
Así, IE mantiene la tasa de interés esperada para fin de año en 4.25%, pero abre la posibilidad a
recortes en la tasa de interés en el corto plazo.
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco
de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía
y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de
Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de
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Comercio Exterior: Inquietudes 3810500 Opción 3 / Productos 3320032 Ext. 3385
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Juan José Echavarría reemplazó a Carlos Caballero, quien se retiró de la entidad en 2003. Los periodos son institucionales y no
personales, por lo cual Echavarría completa el tercer periodo institucional a pesar de completar solo 10 años en la Junta del BR.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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