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EEUU: Política Monetaria
Junio 19 de 2013
La Reserva Federal no da señales nuevas de política monetaria, B.
Bernanke si
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La esperada reunión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) culminó con mensajes
cruzados entre el comunicado oficial y el discurso de B. Bernanke, su presidente. Mientras el
comunicado oficial poco aportó en cuanto a señales de política monetaria, tan solo añadiendo que los
riesgos que pesan sobre la economía se han disminuido, B. Bernanke fue directo y mencionó que la
moderación de la compra de activos podría comenzar en lo que resta de 2013, mientras que el final
de las compras podría darse hacia mediados de 2014, cuando la tasa de desempleo estaría
alrededor de 7.0%. El funcionario aclaró que este escenario sería factible bajo las proyecciones
actuales de la Fed, las cuales precisamente fueron actualizadas. Adicionalmente, B. Bernanke
destacó la relevancia de la inflación en la toma de decisiones de la Fed, recalcando que niveles
excesivamente bajos de inflación podrían disuadir a la entidad de tomar decisiones sobre la
reducción del estímulo monetario.
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En materia de proyecciones la Fed redujo la perspectiva de crecimiento de 2013, pero mejoró la de
2014. Al mismo tiempo ajustó a la baja las proyecciones de desempleo, sugiriendo que éste incluso
podría alcanzar el 6.5% a finales de 2014. En cuanto a inflación, la Fed bajó sus proyecciones y
ratificó que la misma podría mantenerse por un buen tiempo por debajo del nivel deseado (Gráfico 1).
Gráfico 1: Proyecciones de la Reserva Federal
Fuente: Reserva Federal. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
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A pesar de que las proyecciones muestran un escenario más optimista, las expectativas de tasa de
interés de los miembros del Comité de Política Monetaria (FOMC por sus siglas en inglés), fueron
reducidas para 2013 y 2014, con lo cual ahora se esperan menores tasas de interés en los próximos
años (Gráfico 2). Sobre esta aparente incoherencia, B. Bernanke recordó que si bien el umbral de
6.5% de desempleo podría alcanzarse más rápido que lo previsto, este umbral es solo una referencia
y no un “gatillo” directo de la política monetaria. Adicionalmente, el funcionario comentó que dicho
umbral podría ser modificado si en efecto la reducción del desempleo no necesariamente representa
una mejora generalizada del mercado laboral (tal como puede estar sucediendo en la actualidad). En
efecto, el promedio de los miembros del FOMC movió su expectativa del primer incremento de tasa
de interés a octubre de 2014, cuando unos meses atrás esta expectativa se centraba en agostoseptiembre; un año atrás el primer aumento se preveía, en promedio, en octubre de 2013.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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Gráfico 2: Tasa de interés esperada por los miembros de la Reserva Federal
Fuente: Reserva Federal. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
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Investigaciones Económicas reconoce que el cambio de lenguaje sugiere una reducción del estímulo
monetario que se podría presentar en lo que resta de 2013, pero también evidencia que la
información sobre el mercado laboral dista de ser sólida, generando un claro sesgo para que de no
cumplirse el escenario de moderación del estímulo, el ajuste se dé más adelante en el tiempo. Aun
así, los mercados están totalmente convencidos que el principio del fin del estímulo monetario ya
comenzó y que la Fed está más cerca de su estrategia de salida, por lo cual es muy probable que la
tendencia alcista de las tasas de interés de la renta fija mundial se mantenga, si bien podría tener
pausas o correcciones como es tradicional en los mercados.
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La reacción de mercados confirma esta observación, pues el Tesoro con vencimiento en 10 años
aumentó 15pb a 2.36%, mientras el dólar se apreció 0.9% frente a las monedas de los países
desarrollados. En Colombia los mercados ya habían cerrado, pero es muy probable que la sesión del
jueves comience con aumentos en las tasas de los TES y una depreciación del peso colombiano
frente al dólar.
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de
Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de
los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de
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