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Colombia: Política Monetaria
Junio 8 de 2012
Minutas confirman preocupación sobre el entorno internacional.
Estabilidad en la tasa de interés el escenario más probable de 2012.
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Las minutas de la reunión del Banco de la República (BR) del pasado 28 de mayo analizan en detalle
la situación internacional, principalmente los problemas que enfrenta Europa, y reconocen los riesgos
que existen para la economía colombiana, sobre todo a través del canal de precio de los
commodities, principales productos de exportación de Colombia.
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Por esta razón, hacen énfasis en la disponibilidad de herramientas de política monetaria (provisión de
liquidez) para contrarrestar los efectos que la incertidumbre y la desaceleración internacional podrían
tener sobre la actividad local.
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Aun así, el balance de riesgos en Colombia se mantiene sin cambios significativos, con una inflación
bien comportada y una moderación en el crecimiento económico. Precisamente, a pesar de los
riesgos, la entidad mantiene su proyección de crecimiento para 2012 en un rango entre 4.0% y 6.0%.
Así mismo, la mayoría de los miembros de la Junta perciben que la economía colombiana está
creciendo cerca de su potencial.
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En materia de inflación, se menciona que la misma sorprendió a la baja en el mes de abril
(información disponible a la fecha de la reunión), y aunque las mediciones de inflación básica
presentan un leve aumento, los riesgos de precios son moderados.
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A parte del análisis tradicional, dos puntos novedosos son de resaltar:
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De un lado, uno de los codirectores mencionó la necesidad de un relajamiento de la política
monetaria en caso de que el escenario internacional se mantenga complicado, teniendo en
cuenta que Europa ya está en recesión, España enfrenta un difícil panorama y China, India y
Brasil desaceleran más de lo previsto (en su opinión). Así mismo, mencionó la menor dinámica
de las exportaciones agrícolas e industriales, al igual que el débil comportamiento de la
producción industrial. El codirector puntualizó que este escenario de relajación monetaria sería
factible siempre y cuando la inflación y sus expectativas sigan convergiendo hacia la meta de la
entidad (3.0%).
Aunque las minutas no mencionan nombres, por los pronunciamientos recientes en prensa y
discursos de los miembros de la Junta del BR, se infiere que esta posición bien puede ser la de
C.G. Cano, quien además sugirió que la tasa de interés se encuentra ya en su nivel neutral. El
mismo punto de vista es compartido por otro de los codirectores del BR, H. Vallejo.
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Por otra parte, se incluyeron comentarios del Ministro de Hacienda sobre la capacidad de acción
que tiene el Gobierno para implementar política fiscal contracíclica en caso de ser necesario.
Esta mención sugiere que las autoridades económicas están coordinadas ante un eventual
deterioro de la situación internacional y un posible impacto sobre la economía colombiana. De ser
el caso, la reacción podría ser similar a la de 2009, cuando la crisis propició la relajación de la
política monetaria y la expansión de la política fiscal.
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A pesar del surgimiento de una posición divergente al interior de la Junta, la decisión de mantener la
tasa de interés inalterada en 5.25% fue unánime.
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Aunque en general el tono de las minutas se mantiene positivo, el detalle de la descripción de
la situación internacional, los comentarios sobre la moderación de algunos indicadores de
actividad para Colombia, la percepción de menores riesgos inflacionarios y el surgimiento de
opiniones divergentes al interior de la Junta, confirman que el escenario más probable en lo
que resta del año es el de estabilidad de la tasa de interés en 5.25%, tal y como ha venido
comentando Investigaciones Económicas.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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Es probable que otros analistas y agentes del mercado ajusten sus expectativas en las
próximas semanas, y que incluso, como ya se está observando, empiecen a descontar un
recorte en la tasa de interés antes de finalizar el año. Investigaciones Económicas no
considera que este escenario sea muy factible, sobre todo porque a pesar de la moderación de
crecimiento, las cifras más recientes todavía sugieren que el mismo está cerca de 5.0%, nivel
considerado de crecimiento potencial para la economía colombiana.
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Otro sería el caso si los eventos en Europa toman un rumbo desafortunado y propician una
desaceleración mundial mayor a la prevista (o recesión), ante lo cual se podrían tener
reacciones del banco central y el Gobierno, como bien se menciona en las minutas; pero por
lo pronto este no parece ser el desenlace más probable.
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco
de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía
y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de
Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de
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