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Positivo Negativo ACTIVO Neutral/Precaución ACTUAL MARZO Corporativo M/L plazo High Yield Convertibles Emergente RENTA VARIABLE España Europa Estados Unidos Global Emergentes Growth Value DIVISA (Dólar) MAT.PRIMAS GLOBAL GLOBAL EUROPA EUROPA Corporativo corto plazo GLOBAL RENTA FIJA Soberano M/L plazo EUROPA EUROPA Soberano corto plazo ESTRATEGIAS DE GESTIÓN Sin cambios esta semana. Las medidas2011 extraordinarias del BCE de ir comprando un importe adicional de bonos de gobiernos y ampliando a los bonos emitidos por empresas con grado de inversión ya han tenido un claro impacto en la reducción de las primas de riesgo, contagiando a la deuda high yield. La deuda a corto plazo de gobiernos no ofrece, aparentemente, mayor recorrido al cotizar a niveles cercanos a la tasa de depósito del BCE, salvo en periféricos. Mantenemos la apuesta en fondos de bonos corporativos globales y estrategias de retorno absoluto y liquidez para la parte más conservadora de las carteras. Posiciones tácticas en bonos emergentes tanto en divisa local como dólar empiezan a ser interesantes. Con respecto a deuda subordinada y bonos convertibles contingentes de entidades financieras pudieran ser una opción para sustituir a acciones del sector financiero, al ofrecer un mejor retorno/riesgo. El mercado permanece en un terreno lateral, con cierta tendencia bajista en la bolsa en EEUU y lateral alcista en Europa y emergentes, por lo que modificamos nuestra visión de EEUU a neutral. Seguimos creyendo que los datos macro y el apoyo de los bancos centrales son argumentos suficientes como para ver los posibles recortes como una oportunidad de compra, en un entorno de crecimiento moderado y tipos de interés en torno a cero o negativos y con los principales focos de tensión de comienzos de año minorados. La demanda doméstica en los países desarrollados parecen ofrecer también un apoyo de estabilidad a la economía. Por tanto, si en este mes de abril los datos macro y micro confirman un buen primer trimestre, tal como esperamos, la renta variable pudiera seguir ofreciendo unas rentabilidades positivas, pero bajo una óptima más flexible y diversificada. Ideas a implementar buscarían alto dividendo y construcción de carteras de mayor calidad y menor volatilidad. El dólar siguió manteniéndose débil frente al euro. No obstante, consideramos que las medidas del BCE y el menor ritmo de subidas de la FED deberían terminarán presionando al Euro a la baja. Materias primas en estos niveles deberían estabilizarse los precios, al menos mientras que la economía mundial no de muestras de mayor fortaleza.
