Download América Latina y la debilidad global.

Contexto Global Y Expectativas De
Mercados. Una Mirada Al 2013
Miami
|
Mexico City
|
Buenos Aires | Colombia
Alberto J. Bernal-León
Head of Research And Partner,
Bulltick Capital Markets
FACTORES FUNDAMENTALES
El Triángulo Del Mundo
Velocidad de crecimiento
de la economia de China
Iran Vs.
Israel=Cierre
de estrecho
de Ormuz??
Ataque Terrorista
en Centro
Financiero
Posible
catástrofe
natural
Riesgo de
recesión en
EEUU (Por
abismo fiscal)
Posible
catástrofe
natural
Política Monetaria
De La Fed, ECB,
BOJ, BOE
Deseo de “Invertir”
o “Desinvertir”?
Desorden financiero
en Europa. Riesgo
Desintegración del €
4
Predicciones Para Final Del 2012 Y 2013
•S&P 500, Final 2012, 1,450, Final 2013: 1,600
•Bono de 30 años en EEUU a 3% a final del 2012, 3.25% final 2013
•Bono de 10 años en EEUU a 2% a final del 2012, 2.25% final 2013
•USDMXN a $12.5 a final del 2012, $12 a final 2013
•USDCOP a $1790 a final del 2012, $1,750 final 2013
•USDCLP a $450 a final del 2012, $450 final 2013
•WTI a USD $95 a final del 2012, $100 a final del 2013
•€ a 1.30 a final del 2012, 1.25 final 2013
5
Predicciones Para El 2013
•Estrategia Renta Fija:
•Bonos Soberanos en USD de alta calidad (Brazil, Perú, Colombia): “Underweight”.
Razón? Valoraciones muy altas y riesgo de ajuste en curva de rendimientos de
EEUU.
•Bonos Corporativos en USD de alta calidad (Pemex, Bancolombia): “Marketweight”.
Existe algo de espacio para resistir volatilidad.
•Bonos Corporativos en USD de baja calidad: “Overweight.” Espacio para resistir
ajuste en curva de rendimiento de EEUU.
•“Overweight” en deuda Europea de baja calidad (España, Italia, Portugal, Irlanda)
•“Underweight” en bonos del tesoro de EEUU, Bunds, y Gilts.
•“Overweight” en Bonos en Moneda local (Brazil, Colombia, México, Perú)
6
Predicciones Para El 2013
•Estrategia Renta Variable:
•“Marketweight” en S&P 500, esperando un retorno de +/- 12% en el 2013.
•“Underweight” en Brazil, esperando un retorno de +/- 10% en el 2013. Brazil esta
muy barato (P/E 10.6x NYE), pero existe mucha incertidumbre por manejo erratico
de la política económica.
•“Overweight” en México, esperando retorno de +20% en USD. A pesar de que
mercado esta caro (P/E 15x NYE), México será la niña bonita del 2013.
•“Overweight” en China, esperando retorno de +20% en USD. Mercado esta muy
barato (P/E 8.3x NYE), y la economía se esta acelerando.
•“Overweight” en España e Italia, esperando retorno de +30% en USD. Italia y
España van a encontrar estabilidad en el 2013.
•“Underweight” en Europa emergente y Asia emergente (ex-ante China).
7
Predicciones Para El 2013
50000
MEXICO--Mexican Bolsa (L.Axis), S&P 500 (R.Axis). Forecast
In Square. Source: Bloomberg, Bulltick
45000
MEXBOL Index
1800
1600
SPX Index
40000
1400
35000
1200
30000
1000
25000
800
20000
15000
Jan-08
600
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Jul-13
8
Política De Ben Bernanke
$3,500,000
$3,000,000
FED Balance Sheet Fundamentals--In USD Millions. Federal
Reserve Bank, Bulltick, Bloomberg
MORTGAGE BACKED SEC
UST HOLDINGS
TOTAL BALANCE SHEET
DISCOUNT WINDOW
Linear (TOTAL BALANCE SHEET)
$2,500,000
$2,000,000
$1,500,000
$1,000,000
$500,000
$Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12
9
El Balance Del BCE Continuará Creciendo
$3,500
EUROPE--ECB's Balance Sheet (In € Billions). Source: Bloomberg,
Bulltick
ECB Balance Sheet
Long-Term Refinancing Operations
$3,000
Securities Of European Residents
Linear (ECB Balance Sheet)
$2,500
$2,000
$1,500
$1,000
$500
$Feb-05
Sep-05
Apr-06
Nov-06 Jun-07
Jan-08
Aug-08 Mar-09
Oct-09
May-10 Dec-10
Jul-11
Feb-12
Sep-12
10
Riesgo De “Double-Dip” (Doble Recesión)?
8.0
US--Quarterly, SAAR Real GDP Growth, Y/Y Growth. Forecast In
Square. Source: Bloomberg, Bulltick
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
Real GDP growth SAAR
%Y/Y Real GDP
-6.0
-8.0
-10.0
2000-Q1 2001-Q1 2002-Q1 2003-Q1 2004-Q1 2005-Q1 2006-Q1 2007-Q1 2008-Q1 2009-Q1 2010-Q1 2011-Q1 2012-Q1
11
Sector Inmobiliario De EEUU Está En Plena Recuperación
US HOUSING--New Home Sales, Units, Annualized (Left axis), Annual
Percent Change (Right axis). Source: Bloomberg, Bulltick
1,600
100%
Units (In Thousands)
Y/Y
1,400
80%
1,200
60%
1,000
40%
800
20%
600
0%
400
-20%
200
-40%
0
Apr-64 May-67 Jun-70
-60%
Jul-73 Aug-76 Sep-79 Oct-82 Nov-85 Dec-88 Jan-92 Feb-95 Mar-98 Apr-01 May-04 Jun-07
Jul-10
12
Sector Inmobiliario De EEUU Está En Plena Recuperación
US HOUSING--Homebuyer Affordability Index Level (LA) Vs. S&P/Case
Shiller Index of Home Prices (RA). Source: Bloomberg, Bulltick
220
230
Affordability Index (Nat'l Assoc of Realtors, left axis)
S&P Case-Shiller Index level (left axis)
200
210
180
190
160
170
140
150
120
130
100
110
80
Jan-00 Nov-00 Sep-01
90
Jul-02 May-03 Mar-04 Jan-05 Nov-05 Sep-06
Jul-07 May-08 Mar-09 Jan-10 Nov-10 Sep-11
Jul-12
13
Riesgo De “Double-Dip” (Doble Recesión)?
23,000,000
Total US Car Sales--Annualized Numbers, SA (Gray Line),
NSA Time Series. Recessions In Grey. Source: Bloomberg
21,000,000
19,000,000
17,000,000
15,000,000
13,000,000
11,000,000
9,000,000
7,000,000
May-91 Jan-93 Sep-94 May-96 Jan-98 Sep-99 May-01 Jan-03 Sep-04 May-06 Jan-08 Sep-09 May-11
14
Riesgo De “Double-Dip” (Doble Recesión)? El
Crecimiento Del Crédito No Prevé Una Recesión
US ECONOMY-Consumer Credit Growth, Year-Over-Year, 2Year MA. In Percentages. Source: Bloomberg, Fed
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
Jul-91 Nov-92Mar-94 Jul-95 Nov-96Mar-98 Jul-99 Nov-00Mar-02 Jul-03 Nov-04Mar-06 Jul-07 Nov-08Mar-10 Jul-11
15
Riesgo De “Double-Dip” (Doble Recesión)? El
Crecimiento Del Consumo No Prevé Una Recesión
US-Personal Consumption, Year-Over-Year Change, 12-Month
Moving Average. Source: Bloomberg, BEA
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
Mar-02
Jan-03
Nov-03 Sep-04
Jul-05
May-06 Mar-07
Jan-08
Nov-08 Sep-09
Jul-10
May-11 Mar-12
16
Riesgo De “Double-Dip”? Lo Que Dicen Los Modelos
US--Spread Between 30-Year Bond And 2-Year Bond. Recessions
Inside Square. Source: Bloomberg, Bulltick
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
Apr-82
Jul-84
Oct-86 Jan-89 Apr-91
Jul-93
Oct-95 Jan-98 Apr-00
Jul-02
Oct-04 Jan-07 Apr-09
Jul-11
17
La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El
Mediano Plazo
45%
40%
35%
CHINA--Credit Growth, Year-Over-Year, Month-OverMonth. Bloomberg
M/M
Y/Y
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
Jan-96 May-97 Sep-98 Jan-00 May-01 Sep-02 Jan-04 May-05 Sep-06 Jan-08 May-09 Sep-10 Jan-12
18
La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El
Mediano Plazo
CHINA--Retail Sales, Year-Over-Year (And 12MMA), In
Percentages. Source: Bloomberg
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
19
La Economía De China. Sin Obstáculos Claros En El
Mediano Plazo
CHINA--Population Dynamics (Percentage Of Total).
Source: CIA, NBS China, Bulltick
80%
70%
60%
URBAN POPULATION %
RURAL POPULATION %
50%
40%
30%
20%
1990 2006 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027 2029 2031 2033 2035 2037 2039
20
La Economía De China. China No Ha Sobreinvertido En
Capital. Fuente: GaveKal, Vale
21
La Economía De China. Espacio Para El Crecimiento Del
Consumo Es Inmenso. Fuente: GaveKal, Vale
22
RIESGOS DE MERCADO
Abismo Fiscal En EEUU
US: Federal Deficit Reduction in FY2013
Source: CBO
Other Revenues
and Spending
Changes, 17%
2001/2004/
2010 Tax Cuts &
AMT Patch
Expiration, 36%
$607 Billion
Medicare "Doc
Fix" Expiration,
2%
Affordable Care
Act Tax
Increase, 3%
Unemployment
Benefits
Expiration, 4%
Payroll Tax Cut
Expiration, 16%
Budget Control
Act Automatic
Cuts, 11%
Other Expiring
Provisions, 11%
24
Problema Fiscal de EEUU a Largo Plazo
US--Government Spending (% GDP). Source: CBO, White
House Office of Management and Budget, Bulltick
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
Net Interest
Projected Revenues
Medicare, Medicaid
10.0
0.0
2000
Social Security
2010
2020
2030
2040
2050
2060
2070
2080
25
El Costo De La Desintegración De Europa. Fuente: The
Economist, Gavekal
26
El Costo De La Desintegración De Europa. Fuente:
Gavekal
27
Las Dudas Persisten En Los Mercados
600
500
EUROPE LIQUIDITY AND BANKING FUNDAMENTALS--European
Bank 5-Year CDS Levels (In BPS). Source: Bloomberg
PARIBAS
BARCLAYS
BANCA DEL LAVORO
DEUTSCHE BANK
BBVA
SOCIETE GENERALE
400
300
200
100
0
Mar-08
Aug-08
Jan-09
Jun-09
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Jul-11
Dec-11
May-12
Oct-12
28
Riesgo De Cierre Del Estrecho De Ormuz
WTI Oil Price Futures. Source: Bloomberg
96
94
92
90
88
86
84
82
OCT
12
DEC
12
FEB
13
APR
13
JUN
13
AUG
13
OCT
13
DEC
13
FEB
14
APR
14
JUN
14
AUG
14
OCT
14
DEC
14
DEC
15
DEC
16
DEC
17
29
Riesgo De Cierre Del Estrecho De Ormuz
110,000
World Oil Demand And Supply (BPD, Thousands).
Forecast In Square. Source: BP, Bulltick
100,000
90,000
Oil: Production *
Oil: Consumption *
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017
30
Riesgo De Cierre Del Estrecho De Ormuz
US Gasoline Prices (Gallon, Y-Axis), WTI 1-Month Forward
(X-Axis). Weekly Data. Source: Bloomberg, Bulltick.
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
y = 0.0305x + 0.3757
R² = 0.6889
1.5
1
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
31
Muchas Gracias
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