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EEUU: Actividad
Enero 30 de 2013
PIB cayó -0.1% en el cuarto trimestre de 2012; sorpresa negativa
oculta dinámica aceptable
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Sorpresivamente el crecimiento del PIB de Estados Unidos para el último trimestre de 2012 fue
negativo en -0.1%, frente a una expectativa positiva de variación de 1.1% (Gráfico 2). El resultado
“titular” oculta varios comportamientos, pero deja entrever una debilidad de la actividad al cierre del
año y antes del denominado abismo fiscal (Gráfico 1).

El principal componente que sorprendió fue el del Gobierno, que con una caída de -6.6% anualizada,
restó 1.3 puntos porcentual (pp) al crecimiento. Por el contrario, el desempeño del consumidor fue
aceptable, con un crecimiento de 2.2% y un aporte de 1.5pp (Gráfico 3).

El impacto del abismo fiscal sobre las expectativas no es tan evidente como se hubiera anticipado, y
por el contrario la inversión registra un crecimiento favorable al excluir los inventarios, 9.7% para la
inversión fija (los inventarios restaron -1.3pp). En efecto, la inversión residencial creció 15.3% (aportó
0.4pp) y la no residencial lo hizo en 8.4% (0.8pp).

El sector externo volvió a restar crecimiento (-0.3pp), tras tres trimestres consecutivos de aporte.
Debido a que en el trimestre se presentó una leve devaluación del dólar, la caída en el comercio debe
estar asociada a la menor dinámica de crecimiento internacional.
Gráfico 1: Crecimiento del PIB por componentes (Var.% anualizada)
PIB
Consumo
Durables
No - durables
Servicios
Inversión
Inversión fija
No residencial
Residencial
Exportaciones
Importaciones
Gobierno
jun-12
1.3%
1.5%
-0.2%
0.6%
2.1%
0.7%
4.5%
3.6%
8.4%
5.2%
2.8%
-0.7%
sep-12
3.1%
1.6%
8.9%
1.2%
0.6%
6.6%
0.9%
-1.8%
13.6%
1.9%
-0.6%
3.9%
dic-12
-0.1%
2.2%
13.9%
0.4%
0.9%
-0.6%
9.7%
8.4%
15.3%
-5.7%
-3.2%
-6.6%
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







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Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

Para el año completo 2012 el crecimiento de la economía norteamericana habría sido 1.5%, por
debajo de la expectativa de la mayoría de analistas y el mismo Fondo Monetario Internacional, el cual
en su actualización de proyecciones de la semana pasada preveía un crecimiento de 2.2%.

En balance la publicación sorprende significativamente a la baja, pero oculta una realidad de
recuperación en el consumo y la inversión. En efecto, ambos componentes crecieron por
encima del promedio del resto del año: consumo 2.2% frente a 1.8% e inversión fija 9.7% frente
a 5.0%. En todo caso, no hay que desconocer la debilidad del crecimiento al cierre del año y el
posible comienzo débil de 2013 por cuenta de la incertidumbre que generó el abismo fiscal y la
reducción de las exenciones tributarias sobre los salarios.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
1
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A las 9h00 los Tesoros de 10 años se cotizaban en 2.02%, el mismo nivel vigente antes de la
publicación, pero después de una reacción inicial que redujo la tasa hasta un mínimo de 1.97% justo
después de conocerse el resultado del PIB. Los mercados quedan ahora atentos a la reunión de la
Reserva Federal, cuyo resultado se conocerá a las 14h15. El lenguaje que utilice la entidad para
describir la actividad económica y los comentarios sobre la flexibilización cuantitativa serán claves en
el comunicado, guiando al mercado sobre la fecha en que se podría empezar a replegar el estímulo
monetario.
Gráfico 2: Crecimiento del PIB (Var.% anualizada)
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
Gráfico 3: Contribuciones al crecimiento del PIB (puntos porcentuales)
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de
Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de
los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de
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