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Investigaciones Económicas
Colombia: Actividad económica
diciembre 15 de 2011
Economía colombiana habría crecido 7.0% en el tercer trimestre del año
 De acuerdo a las proyecciones de
Investigaciones Económicas, minería y
construcción habrían liderado la dinámica de
crecimiento económico con una variación
interanual
de
19.0%
y
15.0%,
respectivamente. Por su parte, el sector
agropecuario
y
servicios
sociales
continuarían algo rezagados.
PIB (Var.% anual)
Serv. Sociales
3.5%
III 2010
Est. Financieros
III 2011
6.0%
Transporte
5.1%
Comercio
6.0%
Construcción
13.5%
Electricidad
4.0%
Industria
6.1%
18.6%
Minería
Agropecuario
3.2%
PIB
-10%
7.0%
0%
10%
20%
Fuente: DANE. Cálculos de IE.
Pronósticos IE
2011
Crecimiento PIB
5.4%
2012
5.0%
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 Del lado de la demanda, se observaría un
sólido desempeño del consumo de los
hogares y la inversión no residencial. Las
exportaciones
netas
realizarían
una
contribución negativa.
 Así las cosas, la proyección de crecimiento
de Investigaciones Económicas para 2011
tiene un claro sesgo alcista. Para 2012, IE
mantiene su proyección inalterada en 5.0%.
Colombia: Actividad económica
Ventas Minoristas y PIB de Comercio (var% anual)
20%
12%
10%
15%
8%
10%
6%
5%
4%
2%
0%
0%
Ventas Minoristas
-5%
-2%
PIB de comercio
-10%
-4%
sep-03
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
Producción industrial y PIB de la Industria
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
Producción Industrial
PIB Industria
-15%
mar-03
mar-05
mar-07
mar-09
mar-11
Fuente: DANE, Cálculos Investigaciones Económicas.
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Indicadores líderes y coincidentes sugieren que el país
habría crecido 7.0% en el tercer trimestre del año, lejos
de la tasa potencial de expansión de la economía de
4.5% y cerca del límite superior de crecimiento
proyectado por el Banco de la República para este
trimestre (el rango de proyección es entre 5.9% y 7.2%).
En detalle, Investigaciones Económicas considera que
la minería y la construcción liderarían la dinámica de
crecimiento durante este trimestre. Puntualmente, en
minería se proyecta un crecimiento de 18.6%, cifra que
luce elevada si se considera que durante la primera
parte del año el sector creció por debajo del 10%. De
acuerdo a cifras de Ingeominas, la variación del sector
habría sido soportada por un crecimiento 17.0% en la
producción de petróleo, la cual se ubicó en promedio en
924 mil barriles por día; y por una excepcional
expansión de casi 28% en la producción de carbón
hasta 22.9 millones de toneladas.
Ahora, en construcción, a diferencia de lo observado en
los últimos trimestres, tanto el sector público como
privado tendrían un desempeño favorable. En particular,
el indicador de obras civiles sugiere que la construcción
pública creció más de 20% en el trimestre, en gran
parte por cuenta de un favorable efecto base. Al
respecto, vale la pena recordar que hace un año la
construcción del sector público retrocedió casi un 10%.
Por su parte, los indicadores de licencias de
construcción, obras nuevas en proceso y despachos de
cemento apuntan hacia un crecimiento de 7% en
construcción privada, cifra ligeramente superior a la
observada el trimestre anterior de 8.8%.
De otro lado, los sectores de industria, comercio y
establecimientos financieros habrían exhibido un
crecimiento cercano a 6.0%. De estos tres sectores,
llama la atención el comportamiento de la industria, que
registró una variación de tan sólo 2.1% en el segundo
trimestre del año. Además, los indicadores líderes de la
ANDI, que muestran rentabilidad y pedidos en niveles
elevados, aumento en la utilización de la capacidad
instalada y caída de inventarios, apuntan hacia una
sólida dinámica del sector en el corto plazo. Lo anterior
es de relevancia si se considera que en la mayoría de
economías del mundo, tanto de países desarrollados
como emergentes, se ha observado un deterioro en los
indicadores de producción industrial por cuenta del aún
precario desempeño de la demanda global. En
Colombia, el buen momento de la industria estaría
siendo explicado por una sólida demanda interna y un
efecto sustitución de productos externos por locales por
cuenta de la menor revaluación (inclusive devaluación)
de la moneda local.
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Colombia: Actividad económica
ICC y Consumo de los hogares (nivel, var% anual)
40
10%
30
8%
20
6%
10
4%
0
-10
2%
-20
0%
sep-03
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
ICC (Indicador de confianza del consumidor)
Consumo de los hogares
Producción de consumo, PIB de Hogares
15
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Producción de consumo
PIB de los hogares
10
5
0
-5
-10
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas.
En el caso del comercio, IE espera un buen desempeño
gracias a la tendencia alcista del consumo de los hogares
que ha sido soportada en el mejoramiento de los
indicadores del mercado laboral (caída de la tasa de
desempleo y de subempleo), bajas tasa de interés y
favorable desempeño de la cartera. Este último factor es el
que además explicaría los buenos resultados del sector
financiero para el tercer trimestre. Vale la pena destacar
que, dada su elevada participación en el PIB, el sector
financiero realizaría una contribución de más de 1pp al
crecimiento anual, la más alta de los sectores.
Finalmente, el sector agropecuario y servicios sociales
estarían algo rezagados de la dinámica de crecimiento.
Para el sector agrícola se prevé un crecimiento de 3.0%,
que reflejaría un descenso de más de 20% en café y una
expansión de casi 5.0% en el resto de componentes. Este
último dato estaría soportado en un favorable efecto base.
Por su parte, en servicios sociales se espera un
crecimiento cercano a 3.0%, por encima del observado en
la primera parte del año de 1.77%.
Con lo anterior, por el lado demanda, se espera un sólido
desempeño del consumo de los hogares y de la inversión.
Específicamente, en hogares, el crecimiento estaría por
encima de 5.0% y en inversión se destacaría nuevamente
el rubro de no residencial con una expansión por encima
de 10%. A su vez, como se ha observado en los últimos
trimestres, las exportaciones netas realizarían una
contribución negativa.
En neto, con el favorable resultado del tercer trimestre, la
proyección de Investigaciones Económicas para el año
completo tiene un claro sesgo alcista. De hecho, de
materializarse la expectativa de IE para el tercer trimestre
del año, el crecimiento para 2011 estaría cerca de 5.4%,
por encima de la estimación realizada previamente de
5.0%. En todo caso, el crecimiento de 5.4% implica una
menor dinámica de crecimiento hacia la última parte del
año por cuenta de una desaceleración en el consumo de
los hogares, principalmente en bienes durables.
Ahora, para 2012, por el momento, Investigaciones
Económicas mantiene su proyección inalterada en 5.0%,
aunque reconoce que los riesgos están del lado bajista,
por cuenta del impacto de la desaceleración de la
economía global. Un rezago en la ejecución de obras del
sector público también es un importante riesgo para la
dinámica de crecimiento del próximo año.
En todo caso, con esta proyección la brecha de producto
continuaría en terreno positivo durante el próximo año.
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Colombia: Actividad económica
Producción de café, PIB de productos de café
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
Producción café
PIB de productos de café
sep-01
sep-03
sep-05
Demanda de energía, PIB electricidad
sep-07
sep-09
sep-11
sep-03
Demanda de Energía
PIB electricidad
sep-05
sep-09
sep-07
sep-11
De acuerdo a la Federación Nacional de Cafeteros, la producción de
café cayó cerca de 20% en el tercer trimestre. Con una participación de
10%, debería restar cerca de 2pp al crecimiento del sector.
El PIB de electricidad crecería cerca de 4.0% gracias a la reactivación
de la planta de Cerromatoso y el crecimiento en la producción de gas
por encima de 20.0%.
Producción de Petróleo, PIB de petróleo
Producción de carbón, PIB de carbón mineral
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
sep-01
Producción petróleo
sep-03
sep-05
32%
28%
24%
20%
16%
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
PIB Petróleo
sep-07
sep-09
sep-11
Producción de carbón
PIB de carbón
sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11
Cifras de la ANH sugieren que la producción de petróleo registraría un
crecimiento cercano a 17%. Con lo anterior la minería continuaría
liderando las cifras del PIB.
La producción de carbón, que representa cerca de 20% del PIB minero,
exhibió un excepcional crecimiento de 28% en el tercer trimestre del
año, tras un período de estancamiento por cuenta del recrudecimiento
de la ola invernal.
Licencias de construcción, PIB construcción privada
Obras civiles, construcción pública
Licencias de construcción (t-18)
80%
50%
PIB Construcción privada
40%
60%
30%
40%
20%
20%
10%
0%
0%
-20%
-10%
-40%
mar-03
-20%
mar-05
mar-07
mar-09
mar-11
Los indicadores de licencias de construcción, despachos de cemento y
el censo de edificaciones sugieren que el PIB de la construcción
privada continuaría creciendo cerca de 7% en el tercer trimestre del
año.
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
sep-03
Obras civiles
sep-05
sep-07
PIB de construcción pública
sep-09
sep-11
Obras civiles crecieron por encima de 20% en el tercer trimestre del año
gracias a un efecto base favorable. Con este crecimiento, sumaría más
de medio punto porcentual al PIB.
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Colombia: Actividad económica
PIB financiero, cartera neta
Producción de bienes de consumo, PIB hogares
30%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
20%
10%
0%
-10%
Cartera
-20%
sep-01
sep-03
PIB financiero
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
15
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Producción de consumo
PIB de los hogares
10
5
0
-5
-10
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
El sector financiero continuaría creciendo por encima de 6.0%, gracias
a un crecimiento real de la cartera cercano a 20%.
La producción industrial de bienes de consumo confirma la sólida
dinámica de la demanda interna. Para el primer trimestre del año, el
consumo debería crecer por encima de 6.0%.
Importaciones de consumo, PIB de los hogares
Inversión M&E e importaciones de bienes capital
50%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
Importaciones de
consumo
-20%
PIB de los hogares
-30%
sep-05
sep-07
sep-09
40
Producción de Bs de capital
30
40%
20
30%
20%
10
10%
0
0%
-10
-10%
-20
-20%
-30
-30%
sep-05
sep-11
50%
Inversión en M&E
sep-07
sep-09
sep-11
El comportamiento de las importaciones confirma el efecto sustitución
(compra de bienes locales frente a externos) que se empezó a observar
en el tercer trimestre, con la menor revaluación de la moneda local.
Los resultados preliminares de producción de bienes de capital
sugieren que la inversión en maquinaría y equipo (M&E) continuará
soportando la robusta dinámica de la inversión con un crecimiento por
encima del 10%
Exportaciones del PIB, exportaciones BC
Importaciones del PIB, importaciones BC
50%
25%
40%
20%
30%
15%
20%
10%
10%
0%
5%
-10%
-20%
-30%
0%
BC. Exportaciones
Exportaciones
-5%
-40%
sep-03
-10%
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
Exportaciones continuarían con una marcada tendencia alcista debido
al elevado nivel de los términos de intercambio. (BC:Balanza comercial)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
sep-03
Importaciones
BC. Importaciones
sep-05
sep-07
sep-09
sep-11
Las importaciones perdieron algo de tracción en el tercer trimestre del
año por cuenta de una moderación en la dinámica de compra de bienes
durables por parte de los hogares.
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Colombia: Actividad económica
Investigaciones Económicas - Banco de Bogotá
Camilo Pérez
Jefe de Investigaciones Económicas
[email protected]
Patricia González
Analista Senior Colombia
[email protected]
Javier Dorich
Analista Senior Internacional
Héctor Suescún
Analista Junior Colombia
José Luis Payeras
Analista Junior Internacional
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Carlos Gómez
Analista de Soporte Técnico
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[email protected] / 3446015 - 16 - 17 - 19 - 20
Balance Macroeconómico
A las variables
analizadas por
Investigaciones
Económicas se les
asigna un balance de
corto y largo plazo.
p
r
u
s
q
Alcista
Alcista moderado
Estable
Bajista moderado
Bajista
-
Acelerando
Creciendo
Manteniéndose
Desacelerando
Contrayéndose
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de
Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de
los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de
Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de Bogotá, por lo
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Comercio Exterior: Inquietudes 3810500 Opción 3 / Productos 3320032 Ext. 3385
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