Download Perspectiva Económica Global – Agosto 2015

Actualización del Equipo de Inversiones
Agosto 2015
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE RENTA FIJA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
Eric
Takaha
John
Beck
David
Zahn
EN ESTE NÚMERO:
• Las cifras de empleo fortalecen las perspectivas de aumento en las
tasas de interés en EEUU
• La economía global se enfrenta a desafíos de corto plazo
• Grecia un «caso atípico» en Europa que se recupera
Las cifras de empleo fortalecen las
perspectivas de aumento en las tasas de
interés en EEUU
La mejora continua en el mercado de trabajo y en el crecimiento
económico general da a entender que EEUU continúa
moviéndose hacia una política monetaria más restrictiva en los
próximos meses, en nuestra opinión. Las estimaciones iniciales
mostraron que en el segundo trimestre el crecimiento económico
alcanzó una tasa anualizada del 2,3% (la media de este ciclo
económico), mientras que la cifra para el primer trimestre fue
revisada hacia arriba de -0,2% al 0,6%. El valor de creación neta
de empleo no agrícola de Julio fue sólido, al tiempo que las
revisiones mostraron que los empleadores agregaron más
puestos de trabajo en Mayo y en Junio que lo estimado
previamente. Además, las ventas de automóviles se han
mantenido en niveles saludables, al igual que en el sector de la
vivienda. La actividad en el sector servicios de EEUU (más de las
tres cuartas partes de la economía del país) creció a su tasa más
rápida en Julio desde el fin de la recesión en 2009, según el
Institute for Supply Management (ISM), lo que sugiere que la
economía está en un sendero firme y que el crecimiento podría
acelerarse en los próximos meses.
Hacia fines de Julio, la Reserva Federal dejó caer un sutil indicio
de que estaba en condiciones de mover sus tasas base cuando
abandonó un mensaje anterior en el que decía que elevaría las
tasas una vez que los puestos de trabajo "siguieran mejorando" a
otro que decía que necesitaba ver solo “alguna mejoría ulterior.” A
principios de Agosto, el presidente de la Reserva Federal de
Atlanta, Dennis Lockhart --considerado como centrista entre los
votantes del Comité Federal de Mercado Abierto- dijo que sólo
una debilidad importante en los informes le impediría apoyar un
alza en las tasas en Septiembre. Las últimas cifras de empleo
mostraron pocos indicios de tal debilidad. El valor de Julio
(215.000) marcó el 58º mes consecutivo de avance en el empleo
en la economía estadounidense, el lapso más largo de la historia.
A pesar de cierta debilidad a principios de año, la creación neta
de empleo se ubicó, por encima de 200.000 por mes en los
primeros siete meses de 2015, como se ilustra en el Gráfico 1.
Sin embargo, hay muchas razones para que la Reserva Federal
sea cautelosa. Las revisiones de los datos del producto interno
bruto (PIB) que se remontan a 2012 muestran que el ciclo
expansivo actual (que se inició en el tercer trimestre de 2009) es
el más débil desde la Segunda Guerra Mundial. El crecimiento de
los salarios no ha resultado de un endurecimiento del mercado
laboral. Los salarios del sector privado aumentaron a una tasa
modesto de 2,2% anual en el segundo trimestre, en comparación
con 2,8% en el primero. Una tasa de participación laboral que se
mantuvo relativamente baja --62,6% en Julio-- y la evidencia de
que una gran parte de la mejora en las nóminas se debió a
trabajos de tiempo parcial en lugar de tiempo completo apuntan a
una continuidad de la holgura en el mercado laboral.
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Las últimas cifras de creación de empleo muestran pocos indicios de debilidad
Gráfico 1: EEUU – Creación neta mensual de empleos no agrícolas
Enero 2013–Julio 2015
En Miles
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1/13
11/13
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
9/14
Actual
Promedio
MóvilAverage
de 3 meses
3-Month
Moving
Además, la encuesta mensual manufacturera del ISM, si bien
denota crecimiento, mostró una desaceleración en su ritmo en
Julio, y el avance de la productividad sigue siendo escaso.
Tampoco puede ignorarse la falta de inflación: los gastos
subyacentes de consumo personal (excluidos alimentos y
energía), un indicador al que la Reserva Federal presta especial
atención, se ha mantenido obstinadamente bajo en los últimos
años y se elevó a una tasa anualizada de apenas 1,3% en Junio,
muy por debajo del objetivo de inflación subyacente del banco
central en torno al 2%. La fuerte caída de los precios de los
productos básicos, si bien positiva para la economía en general,
ha demostrado ser un lastre para la inversión de las empresas en
general, y los informes de resultados del segundo trimestre
revelaron un desplome en los ingresos de las compañías del
S&P500, debido en gran parte al desempeño del sector de la
energía . Tampoco ayudan las variaciones cambiarias. Después
de un estancamiento, el USD ha empezado a subir de nuevo,
perjudicando a las exportaciones y contribuyendo a un creciente
déficit comercial. Una desaceleración económica en China
también puede estar empezando a afectar a grandes
exportadores estadounidenses.
“
En nuestra opinión, EEUU
continúa moviéndose hacia
una política monetaria más
estricta en los próximos
meses.
”
7/15
En resumen, creemos que las sólidas cifras de creación de
empleo apuntan a aumentos en las tasas de interés por parte de
una Reserva Federal que quiere empezar a "normalizar" la política
monetaria ni bien sea posible. La economía de EEUU ya no está
en la sala de emergencia, como en Diciembre de 2008, cuando
las tasas de corto plazo cayeron a su nivel actual de "en o cerca
de cero" y en el que han permanecido desde entonces.
La lentitud en el avance de los salarios y un panorama global incierto
pueden no ser suficientes para detener las acciones de la Reserva
Federal en circunstancias en las que el nivel de desempleo en EEUU
ha caído a valores cercanos al 5%. Al mismo tiempo, la Presidente
de la Reserva Federal, Janet Yellen, ha sido cautelosa en sus
comentarios acerca de los aumentos de las tasas de interés,
consciente de que el crecimiento sigue siendo modesto y ansiosa por
minimizar cualquier desorden en el mercado. Por lo tanto, parece
probable que las tasas se incrementarán gradualmente y en
pequeños pasos. Y de hecho, los funcionarios de la Reserva Federal
se han esforzado en señalar que la trayectoria de las tasas en el
mediano y el largo plazo es más importante que la fecha exacta del
primer aumento en las tasas de base en nueve años.
La economía global se enfrenta a desafíos de
corto plazo
En la medida en que la Reserva Federal parece decidida a elevar las
tasas oficiales de préstamo por primera vez en casi una década, las
monedas de los mercados emergentes y de los exportadores de
materias primas han estado bajo una presión creciente, agravada por
la desaceleración en China. En los primeros siete meses de 2015, el
real brasileño perdió casi un 30% frente al USD, mientras que el
dólar australiano, el dólar canadiense y el peso chileno perdieron
más del 10% cada uno. La perdida de interés por los mercados
emergentes, en particular, se puede ver en los índices de acciones,
con el índice MSCI Emerging Markets cayendo más de un 13% en
los primeros siete meses de 2015, y los fondos de los mercados
emergentes sufren salidas significativas.
Y mientras que Europa y EEUU parecen haber estabilizado sus
economías, las perspectivas para la economía mundial son
mediocres en general. El 9 de julio, el Fondo Monetario Internacional
(FMI) redujo su pronóstico de crecimiento mundial para el 2015 del
3,5% al 3,3%.
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Perspectiva Económica Global
2
El crecimiento de los mercados emergentes
ha declinado, pero se espera que se
recupere el año próximo
Gráfico 2: Tasa de Crecimiento anual en los mercados emergentes y
en los mercados desarrollados
2008–2016E
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2008
2009
2010
2011
2012
Estimate
Estimado
2013
2014
2015
2016
Actual
Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), Perspectiva Económica Global, Julio 2015.
© 2015 por Fondo Monetario Internacional. Todos los Derechos Reservados. Economías
de Mercados Emergentes y de Mercados Desarrollados de acuerdo con la definición del
FMI. No hay certeza de que una estimación se realice. E = Estimado.
Los indicadores de demanda apuntando a un ritmo lento de
actividad en una serie de grandes economías de mercados
emergentes subrayan esta desaceleración. En términos de volumen
y valor, el comercio mundial ha ido disminuyendo, mientras que el
JP Morgan Global Manufacturing PMI (índice de gerentes de
compras) se hundía en los últimos meses.
En muchos países, los bancos centrales han estado tratando de
aliviar las condiciones económicas mediante la reducción de las
tasas de interés de política, pero se han visto limitados por la
necesidad de defender la moneda local frente a un USD en
aumento. De hecho, las presiones monetarias han obligado
recientemente a los bancos centrales de Sudáfrica y de Brasil a
subir las tasas a pesar de la fragilidad de sus economías. Sin
embargo, no estamos convencidos de que habrá una repetición de
la crisis asiática de 1997-1998, o incluso del "enojo por el límite a las
compras" de 2013, cuando, por primera la Reserva Federal indicó
por primera vez que comenzaría a reducir su programa de compra
de bonos. Atinadamente se presta una atención renovada a la
acumulación de endeudamiento en un número de países en los
últimos años, a menudo denominados en USD, pero ese
apalancamiento ha tendido a concentrarse en las empresas en lugar
de emisores soberanos. La mayor parte de regímenes cambiarios
atados al USD causaron problemas en el pasado y han dado paso a
las monedas flotantes que tienden a permitir ajustes más suaves a
las circunstancias cambiantes. Y mientras que EEUU es probable
que empiece a ajustar sus tasas de interés de política, la economía
mundial debería beneficiarse de la continua relajación de la política
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monetaria
en China,
Japón Use
y la Only
Euro /zona.
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Las mejoras de las economías de EEUU de Europa son buenas
noticias para el resto del mundo, al igual que la estabilización en China
y el compromiso de las autoridades de ese país para fomentar el
crecimiento económico interno. Sobre este último punto, la noticia es
relativamente positiva. La economía china creció a una tasa anual de
7% en el segundo trimestre, la misma tasa que en el trimestre anterior,
y las cifras de comercio para Junio también sugieren que la economía
de China podría estar estabilizándose. Si bien los datos recientes han
sido algo modestos, el Fondo Monetario Internacional espera que la
tasa de crecimiento global y la tasa de crecimiento de los mercados
emergentes se recuperen en 2016. Sin embargo, la incertidumbre
sobre el verdadero estado de la economía fue revisado cuando China
devaluó el yuan en Agosto. La decisión fue vista como un signo más
de su debilidad económica. Una aproximación ordenada a la
devaluación podría ayudar a China a recuperar algo de impulso, pero
también podría afectar las exportaciones de otros países y contribuir a
la deflación mundial.
Al mismo tiempo, creemos que es importante analizar en profundidad
la dinámica del mercado laboral en distintos países antes de sacar
conclusiones. Creemos, además, que el crecimiento en mercados
importantes como China, India y México podría ser apoyado por un
impulso sostenido de reforma. Países como Corea del Sur, Taiwán,
Chile, Indonesia, Tailandia y varios países de Medio Oriente están
comprometidos en un proceso (a veces doloroso) de reforma que
implica la apertura de los mercados y la reducción de los subsidios de
una clase o de otra. Así, mientras que el peso mexicano ha declinado,
los inversionistas extranjeros han seguido comprando bonos
soberanos en moneda local de México reconociendo su modesto
déficit de cuenta corriente, inflación por debajo de la meta y las
medidas de austeridad fiscal para compensar la caída de los precios
del petróleo crudo. Los pactos comerciales propuestos (incluido el de
Comercio Transatlántico y Pacto de Inversiones entre la Unión
Europea y los Estados Unidos, así como la Asociación Trans-Pacífico
entre países del Pacífico) también podrían mejorar las perspectivas de
crecimiento. El panorama a corto plazo resulta aún más oscuro en
otros lugares. La economía rusa depende de productos básicos y está
en medio de una profunda recesión, aunque Rusia en gran parte está
aislado de los mercados financieros globales. Brasil también está
expuesto a un crecimiento lento debido a la naturaleza cambiante de
la economía de China que resulta en una menor demanda de
productos básicos. Sin embargo, Brasil podría comenzar a ver un
crecimiento más equilibrado dado que la menor demanda de
productos básicos constituye un acicate para otras fuentes de
desarrollo, y ya hay señales de que el país está avanzando hacia
políticas fiscales más disciplinadas.
Grecia un «caso atípico» en Europa que se
recupera
Aunque la perspectiva de una salida de Grecia de la Euro zona se ha
desvanecido momentáneamente, Grecia no ha dejado de estar en los
titulares de noticias desde que se llegó a un acuerdo el 13 de julio para
discutir un tercer rescate financiero para el país. La actividad
empresarial del sector privado en el resto de la Euro zona se ha
mantenido boyante, con el índice compuesto de gerentes de compras
de Markit para la Euro zona cómodamente por encima del nivel de 50
que separa expansión de contracción.
Perspectiva Económica Global
3
El PIB de la Euro zona creció a una tasa de 0,4% en el primer
trimestre con respecto al trimestre previo y bien pudo haber
alcanzado un nivel similar de crecimiento en el segundo trimestre,
con los países antes en crisis, como España e Irlanda, liderando
en el ritmo de avance, ayudados por el estímulo monetario del
Banco Central Europeo, la debilidad del euro y la caída de los
precios de la energía. Algunos observadores han expresado
temores de que los efectos colaterales de la crisis griega podrían
comenzar a golpear la confianza en el resto de la Euro zona.
Pero, hasta el momento, el efecto ha sido leve. Aunque el índice
de gerentes de compras de Markit para el sector manufacturero
se desaceleró en Julio, aún mostró expansión en la mayoría de
los 19 miembros de la Euro zona. La propia Grecia fue una clara
excepción, con el índice manufacturero cayendo a un mínimo
histórico de 30,2 dado que la industria griega comenzó a pagar el
precio por el enfrentamiento de su gobierno con Europa. La
economía griega se contrajo en los tres primeros meses de este
año. Con los controles de capital todavía en su lugar, la
incertidumbre política al orden del día, las conversaciones sobre
el nuevo rescate de Grecia todavía están pendientes de
finalización, y con una serie de amortizaciones de la deuda que se
avecinan, una nueva recesión es la última cosa que necesitaba
Grecia, pero parece lo más probable. El abismo que separa a
Grecia del resto de la Euro zona, por lo tanto, sigue ampliándose.
“
El abismo que separa a Grecia
del resto de la Euro zona sigue
ampliándose.
”
Al mismo tiempo, con un crecimiento vacilante en muchas otras
partes del mundo, no está claro cómo la Euro zona podría vivir sin
la enorme cantidad de liquidez proporcionada por el BCE a través
de la compra de 60 mil millones de € en bonos en su mayoría
respaldados por el gobierno cada mes desde marzo. Las
encuestas sugieren que los préstamos bancarios a las empresas
han ido en aumento de forma gradual y desigual, las recientes
mejoras en el desempleo parecían estancarse en Junio, y la
inflación sigue siendo mucho menor que el objetivo de mediano
plazo del BCE "por debajo pero cerca del 2%". La inflación total
anual alcanzó sólo un 0,2% en la Euro zona en Julio, según
Eurostat. La inflación subyacente (que excluye la volatilidad de la
energía y las de los alimentos) fue un más respetable 1% en
Junio, e incluso la tasa general ha mejorado desde los números
negativos registrados en el inicio de este año. Pero las
expectativas de inflación se han mantenido bajas, y la amenaza
de la deflación no ha desaparecido por completo, y posiblemente
podría ser importado de los mercados emergentes.
La economía del Reino Unido supera los
niveles previos a la crisis financiera
Gráfico 3: Reino Unido - PIB
T2 2002–T2 2015
Índice de PIB (2011=100)
El índice supera el
nivel previo a la
crisis financiera
110
Nivel más elevado antes
de la Crisis Financiera
105
100
95
90
85
T2
Q22002
2002
T1 2005
Q1
2005
T4 2007
Q4
2007
T3 2010
Q3
2010
T2
Q22013
2013
T2
Q22015
2015
Fuente: Oficina de Estadísticas Nacionales, Julio 28, 2015.
De hecho, este último país está, al igual que EEUU, moviéndose
con cautela cada vez más cerca del endurecimiento de la política
monetaria. La Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido
publicó una estimación preliminar del crecimiento del PIB del
0,7% en el segundo trimestre, frente al 0,4% en el primer
trimestre. El país está cerca del pleno empleo, y las presiones
salariales han estado creciendo. Aún así, la inflación se mantiene
en cero, muy por debajo del objetivo del Banco de Inglaterra, y
las exportaciones británicas han estado sintiendo los efectos del
fortalecimiento de la libra. El 6 de agosto, las autoridades
anotaron una rebaja en las previsiones a corto plazo del Banco
de Inglaterra para la inflación y una actitud más cautelosa con
respecto al mercado laboral, justificando el haber dejado las
tasas de base en el 0,5%. Además, los datos de Julio
comenzaron a apuntar a una cierta desaceleración en la vivienda
y en el sector de servicios --de suma importancia en el Reino
Unido-- mientras que una renovada debilidad en los precios del
petróleo puede también permitir que el Banco de Inglaterra se
tome algo más de tiempo para respirar antes de realizar algún
movimiento. En cualquier caso, el gobernador del Banco de
Inglaterra, Mark Carney, ha estado insinuando que cualquier
aumento en los costos de endeudamiento será gradual y se
detendrá en un nivel más bajo que en el pasado.
En resumen, la baja inflación y el crecimiento económico modesto
siguen apuntando a un período prolongado de política monetaria
altamente expansiva en la Euro zona y, por tanto, a una creciente
divergencia entre ésta y EEUU, junto con el Reino Unido.
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Perspectiva Económica Global
4
PIB Real de la Eurozona, A/A
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
4%
2T14
3T14
4T14
1T15
PIB, A/A (%)
0.8
0.8
0.9
1.0
Consumo Privado, A/A (%)
0.8
1.0
1.5
1.7
0%
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%)
1.2
0.6
0.5
0.8
-2%
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
1.6
2.6
2.6
1.2
11.2
11.1
11.1
11.1
2.1
0.8
1.6
1.2
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
Tasa de Desempleo (%)
Producción Industrial, A/A (%)
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
2%
-4%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
May 15
Jun 15
Jul 15
0.0
0.3
0.2
0.2
IPC Suby, A/A (%)
0.6
0.9
0.8
1.0
Abr 15
20.82
May 15
20.56
Jun 15
18.38
Jul 15
19.32
0.05
0.05
0.05
0.05
0.37
0.49
0.76
0.64
BALANCE DE PAGOS1,3
Balance Comercial
Feb 15
Mar 15
Abr 15
May 15
Miles de millones de EUR
21.22
22.76
24.36
18.81
Saldo de Cuenta Corriente
3%
2T14
3T14
4T14
1T15
1.3
2.6
3.3
2.1
2%
Retorno 10-años—German Bunds (%)2
% PIB
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)4
3T14
4T14
1T15
-6.8
-2.0
1.2
3.9
Consumo Privado, T/T (% anual)
-14.0
-3.4
0.0
6.4
Formación de Capital Fijo, T/T (% anual)
-17.9
0.3
1.0
11.0
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
3.4
3.3
3.3
3.4
-1.7
0.1
-3.9
2.3
-2.4
1.4
-0.4
—
3T14
4T14
1T15
2T15
Crecimiento Utilidades Corporativas(%)7
7.6
11.6
0.4
—
Encuesta Trimestral Tankan (índice)8
13
12
12
15
INDICADORES ECONÓMICOS
Tasa de Desempleo (%)5
Producción Industrial, A/A
(%)6
Índice Terciario, A/A (%)6
Actividad Corporativa
INFLACION
Indicadores de Inflación5
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
2.3
0.6
0.5
0.4
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%)
2.2
0.3
0.1
0.1
Abr 15
May 15
Jun 15
Jul 15
MERCADOS FINANCIEROS2
Nikkei 225, Relac. Precio/ganancia móvil
22.1
23.2
21.1
21.5
Retorno 3 meses—JGBs (%)
-0.003
0.003
0.000
-0.012
Retorno 10 años—JGBs (%)
0.342
0.394
0.465
0.415
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Trimestral7
Miles de millones de Yenes
Saldo de Cuenta Corriente8
% PIB
671
-146
-47
103
2T14
3T14
4T14
1T15
-0.1
-0.1
0.5
1.6
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
1.Fuente: © Comunidades Europeas 1995–2015 Eurostat.
2.Fuente: Bloomberg. Relaciones precio/ganancias de Índice de precios Dow Jones EURO
STOXX 50, y de índice Nikkei-225 Stock Average - Bloomberg.
3.Fuente: Banco Central Europeo.
4.Fuente: Instituto de Investigación Económica y Social, Gabinete, Gobierno de Japón.
5.Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón.
6.Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7.Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8.Fuente: Banco de Japón
9.Fuente: Índices Bloomberg
For
Financialpasado
Professional
Use Only
/ Not For
Public Distribution
El desempeño
no es garantía
de resultados
futuros.
franklintempleton.com
1T13
1T14
1T15
7/10
7/11
7/12
IPC
7/13
IPC Suby
7/14
7/15
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Julio 2015.
Balance Comercial Externo, PIB
1%
0%
2T14
PIB, T/T (% anual)
1T12
Índice de Precios al Consumidor, A/A
Abr 15
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3
1T11
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Marzo 2015.
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
MERCADOS FINANCIEROS
1T10
-1%
1T12
1T13
1T14
1T15
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Marzo 2015.
Japón – PIB Real, T/T tasa anualizada
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
1T10
1T11
1T12
1T13
1T14
1T15
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a Marzo 2015.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
2%
0%
-2%
6/10
6/11
6/12
IPC
6/13
6/14
IPC excl alim frescos
6/15
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón, a Junio 2015.
Balance Comercial Visible, PIB
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
1T12
1T13
1T14
1T15
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón y ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a
Marzo 31, 2015
Perspectiva Económica Global
5
Producto Interno Bruto (PIB), T/T tasa anualizada
EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
T/T (% anual)
1T15
2T15
3T15E1
4T15E1
0.6
2.3
3.0
2.9
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros1
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
Gasto de Consumo, A/A (%)
3.3
3.2
3.6
3.2
Ingresos Personales, A/A (%)
4.0
4.1
4.2
4.1
Tasa de Ahorro (%)
4.9
5.0
4.6
4.8
Abr 15
May 15
Jun 15
Jul 15
5.4
5.5
5.3
5.3
62.8
62.9
62.6
62.6
187
284
260
275
231
275
215
268
Empleo
Tasa de Desempleo (%)3
Tasa de Participación
(%)3
Creación de empleo no agric. (en 000)3
Subsidio por desempleo, promedio móvil
4 semanas (miles de solicitudes)4
Viviendas5
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
Venta Viviendas Existentes (millones)
5.21
5.09
5.32
5.49
A/A Cambio (%)
10.9
7.2
6.2
9.6
2T15
3T15E
4T15E
1T16E
-1.9
-2.1
-6.5
0.6
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
2.6
2.1
1.5
1.3
Capacidad instalada utilizada (%)
78.3
78.0
77.7
77.8
Inversión Fija No Residencial1
3T14
4T14
1T15
2T15
7.6
5.5
3.9
2.6
Mar 15
0.3
Abr 15
0.1
May 15
0.2
Jun 15
—
1.3
1.3
1.3
—
-0.1
-0.2
0.0
—
1.8
1.8
1.7
—
Índice Precios al Productor, A/A (%)3
-3.2
-4.4
-3.0
-2.6
Precios al Productor Suby, A/A (%)3
2.0
2.0
2.0
2.3
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a Junio 2015.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
12%
8%
4%
0%
-4%
6/10
6/11
6/12
Gasto de Consumo
6/13
6/14
Ingreso Personal
6/15
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6
Utilidades, A/A (%)
Producción y Utilización7
Producción Industrial, A/A (%)
A/A (%)
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación
Gasto de Consumo Personal, A/A
(%)1
Gasto de Consumo Personal Subyacente,
A/A(%)1
Índice Precios al Consumo, A/A(%)1
IPC Suby, A/A (%)3
Productividad3
3T14
4T14
1T15
2T15
Productividad, T/T (% anual)
3.1
-2.2
-1.1
1.3
Costos Laborales Unitarios T/T (% año)
0.1
5.7
2.3
0.5
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación
Jun 15
Precio/Ganancias S&P 5006
18.33
18.62
—
—
0.25
0.25
0.14
0.18
Mar 15
Abr 15
May 15
Jun 15
Miles de Millones de USD
-50.6
-40.7
-40.9
-43.8
Déficit de Cuenta Corriente
3T14
4T14
1T15
2T15
Trimestral (miles de millones de USD)1
-97.9
-103.1
-113.3
0.0
-2.1
-2.2
-2.3
0.0
Tasa de Fondos Federales7, 8
BALANCE DE PAGOS
Déficit Comercial Mensual1, 9
En porcentaje del PIB Anualizado
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a Junio 2015.
Creación Neta de Empleo & Tasa de Desempleo
Miles
600
400
200
0
-200
7/10
7/11
7/13
Creación Neta Empleos (Izq)
7/14
Tasa de desempleo (Der)
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Julio 2015. Valores ajustados por estacionalidad
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
6/10
6/11
6/12
IPC
Jul 15 Ago 15E Sep 15E
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
E: Estimación
1 Fuente: Oficina de Análisis Económico
2. Fuente: Pronósticos Económicos Bloomberg
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo
5. Fuente: Propiedad intelectual de la Asociación Nacional de Operadores Inmobiliarios®.
Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Bloomberg. Utilidades corporativas y relación Precio / Ganancias del índice
S&P 500 de acuerdo con cálculos de Bloomberg sobre los componentes del índice al 31
de Julio. Standard & Poor’s®, S&P® y S&P 500® son marcas registradas de Standard &
Poor’s Financial Services LLC
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de 16 de Diciembre 2008, la Reserva Federal
recortó las tasas de interés a una “tasa objetivo” entre 0 y 0.25.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días
para los meses de Agosto y Septiembre 2015), al 31/07/2015.
9. Fuente: Oficina de Censos.
10. Fuente: Índices Bloomberg
7/12
Por ciento
12%
10%
8%
6%
4%
7/15
6/13
6/14
6/15
IPC Suby
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Junio 2015.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T tasa anualizada
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
Costos Laborales Unit.
Productividad
2T15
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Junio 2015.
EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, a Junio 2015.
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