Download Perspectiva Económica Global – Octubre 2015

Actualización del Equipo de Inversiones
Octubre 2015
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVA DEL GRUPO DE RENTA FIJA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
Eric
Takaha
John
Beck
David
Zahn
EN ESTE NÚMERO:
EEUU: El desempleo continúa declinando
• La Reserva Federal de EEUU continúa lidiando con la
decisión de aumentar la tasa de interés
• Mercados emergentes: se necesita confianza
• Europa: Atrapada en el fuego cruzado
La Reserva Federal de EEUU continúa
lidiando con la decisión de aumentar la
tasa de interés
Gráfico 1: Nivel de desempleo ajustado por estacionalidad
Agosto 2010–Septiembre 2015
Millones
16
14
Los optimistas con respecto a la economía de EEUU recibieron
12
un susto cuando el último informe de creación de empleo
mostró una fuerte declinación en su crecimiento en septiembre,
10
así como las revisiones a la baja en las cifras de los dos meses
8
previos. Las significativas ganancias mensuales en las nóminas
no agrícolas que se vieron en el año 2014, que en promedio
6
eran de 260.000, se han frenado a valores medios de 198.000
en 2015. Porciones más positivas de la información han
4
quedado en el informe de la Oficina de Estadísticas Laborales,
tales como la reducción de la medida más amplia de
2
desempleo, U-61, que cayó a 10,0% en septiembre, de 10,3%
en agosto. Además, debido a las sólidas ganancias en el
0
8/2010
12/2011
3/2013
6/2014
empleo del pasado la economía requiere "sólo" unos 100.000
nuevos puestos de trabajo al mes para mantenerse a tono con
Fuente: EEUU-Oficina de Estadísticas Laborales, Septiembre 4, 2015.
la tasa de crecimiento de la población, y la tasa de desempleo
más conocida se mantuvo estable en el 5,1%, muy por debajo
de 5,9% de hace un año atrás. En pocas palabras, en la medida
en que EEUU se acerca al pleno empleo, es de esperar que el
crecimiento del empleo sea más lento.
9/2015
1. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, definido por la Oficina de Estadísticas Laborales como “el total de personas desempleadas, más todas las personas que están
adosadas marginalmente a la fuerza de trabajo, más el total de empleados a tiempo parcial por razones económicas, como un porcentaje de la fuerza civil de trabajadores más todas
las personas que están adosadas marginalmente a la fuerza de trabajo”
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
Dejando a un lado las preocupaciones internacionales de corto
a plazo, seguimos creyendo que las acciones de la Reserva
Federal dependerán de los indicios de endurecimiento del
mercado laboral interno y de la evolución de la inflación. Con
menos puestos de trabajo requeridos para reducir la tasa de
desempleo a valores aún más bajos que los de hoy, con
consumidores de EEUU que continúan gastando y, una
inflación general que aumentará en el corto plazo porque el
efecto de la fuerte caída del precio del petróleo de la segunda
mitad de 2014 se desvanece, todavía creemos que hay una
ventana de oportunidades para que la Reserva Federal
comience pronto a aumentar las tasas de interés.
Es posible encontrar razones legítimas tanto en EEUU como
en el extranjero para que la Reserva Federal continúe sin
actuar. Parte de la tendencia positiva en la tasa de desempleo
más conocida se debe a personas que ya no se contabilizan
en las estadísticas de empleo, mientras que la tasa de
participación se redujo a 62,4% en septiembre, su nivel más
bajo en 38 años. Además, los relativamente decepcionantes
números de nóminas no agrícolas se conocieron luego de una
disminución en el índice de actividad del sector manufacturero
del Institute for Supply Management (ISM) a 50,2 en
septiembre de 51,1 el mes anterior, sugiriendo que la actividad
del sector apenas se expande.
“
Creemos que hay una ventana
de oportunidades para que la
Reserva Federal comience
pronto a aumentar la tasa de
interés.
”
Por el contrario, a pesar de que volvió a caer un poco con
respecto a la lectura del mes anterior, la encuesta ISM del
sector de servicios aún se ubicó en 56,9 en septiembre, muy
por encima de la línea 50 que divide expansión de contracción,
apuntando a una continua demanda interna en EEUU. La
salud del consumidor de EEUU resulta manifiesta por los
informes sobre gasto personal, una medida de cuánto abonan
los estadounidenses por todo, desde la atención sanitaria a los
electrodomésticos, que avanzó a un ritmo mes a mes de 0,4%
en agosto. El gasto de consumo fue el principal apoyo en el
sólido crecimiento de la economía en el segundo trimestre,
cuando el PIB avanzó a una tasa anual del 3,9%, y una serie
de indicadores, tales como las ventas de automóviles y de
casas nuevas, han seguido apuntando a un consumidor en
EEUU robusto y saludable durante el tercer trimestre.
Todas las miradas se centran ahora en la temporada de
anuncios de resultados corporativos, con varios observadores
temerosos que, si bien las ganancias de reducción de costos y
productividad de gran parte de la América corporativa han
impulsando la rentabilidad desde hace algún tiempo, los
ingresos de primera línea están disminuyendo, al menos en las
empresas vinculadas a la energía (afectadas por la debilidad
de los precios de los productos básicos) y por los exportadores
(dañados por el debilitamiento en el ritmo de crecimiento de
los Financial
mercados
emergentes
y por
del USD).
For
Professional
Use
Onlyel/ fortalecimiento
Not For Public Distribution
Las perspectivas para los exportadores de EEUU, ciertamente, se
han atenuado, con estadísticas que muestran que el déficit
comercial del país aumentó bruscamente en agosto debido a una
caída en la exportación de bienes a su nivel más bajo desde junio
de 2011 y a un aumento de las importaciones.
Un tambaleante sector manufacturero y de exportación por una
parte, y la continua expansión de los servicios gracias a un sólido
gasto del consumidor, por otra, ofrecen una visión contrastante de
las perspectivas de la economía de EEUU, y el crecimiento del PIB
para el tercer trimestre pareciera ser notablemente inferior al del
segundo. Pero como el gasto del consumidor representa alrededor
del 70% del PIB del país, creemos que la economía de EEUU
estaría en condiciones de soportar vientos globales adversos.
Al mismo tiempo, los nubarrones de la economía global, los indicios
de una continua holgura en el mercado laboral y una baja inflación,
complican los esfuerzos de la Reserva Federal para normalizar la
política monetaria aumentando las tasas de base que están cerca
de cero desde diciembre 2008. La entidad dejó pasar la oportunidad
en la reunión de mediados de septiembre. En declaraciones
posteriores, la titular de la Reserva Federal, Janet Yellen, podría
decirse que alimentó la confusión entre los participantes en el
mercado acerca de las intenciones de la autoridad monetaria al
referirse a los acontecimientos económicos y financieros globales
que podrían dañar el crecimiento y la inflación de EEUU. Desde
entonces, sin embargo, los funcionarios de la Reserva Federal han
tratado de ser más optimistas opinando que la desaceleración de
China tendría un impacto pequeño o fugaz en la recuperación de
EEUU. Asimismo, creemos que la economía de EEUU debería
estar en condiciones de soportar un alza modesta en las tasas, y
seguimos acordando con una mayoría de los funcionarios que,
según las minutas de la reunión de septiembre, todavía creen que
sería apropiado elevar las tasas antes de fin de este año.
Mercados Emergentes: Se necesita
confianza
Las perspectivas para los mercados globales se redujeron en las
últimas semanas. En septiembre, la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) recortó su
pronóstico para el crecimiento global en el 2015 de 3% con
respecto al 3,1% anterior y su predicción para 2016 de 3,8% a
3,6%. A principios de octubre, el Fondo Monetario Internacional
(FMI) también redujo su pronóstico de crecimiento mundial a 3,1%
este año (frente al 3,4% en 2014) y 3,6% en 2016,2 como se
muestra en el Gráfico 3. Tanto la OCDE como el FMI apuntan a la
desaceleración de los mercados emergentes. Los inversionistas
también siguen cuestionando las perspectivas para los mercados
emergentes y han estado retirando dinero de estos mercados a un
ritmo constante en un contexto de caída de los precios de los
productos básicos, desaceleración de China e incertidumbre sobre
las tasas de interés en EEUU. Como resultado, algunas monedas
de mercados emergentes han declinado a sus niveles más bajos en
16 años a finales de septiembre. El grado en que los mercados
emergentes están en desgracia se puede medir por un pronóstico
del Instituto de Finanzas Internacionales: este año enfrentan salidas
netas de capital (del orden de los USD 540 mil millones) por primera
vez desde 1988.
2. Fuente: ® Fondo Monetario Internacional, Perspectiva Económica Global, Octubre 2015.
Perspectiva Económica Global
2
El crecimiento global es lento, pero se espera que mejore
Gráfico 2: Crecimiento económico proyectado
2015 y 2016E
Variación Anual %
9%
7.3% 7.5%
6%
3%
3.1%
4.0%
3.6%
2.6% 2.8%
2.0% 2.2%
World
Output
Mundo
Advanced
Economías
Economies
Desarrolladas
6.3%
4.5%
1.5% 1.6%
0.6%
0%
6.8%
Economías
Emerging
Market and
Emergentes
Developingy en
Desarrollo
Economies
Japón
Japan
Euro-zona
Euro
Area
2015
1.0%
EEUU
United
States
India
India
China
China
2016
Proyecciones de variación porcentual anual para 2015 y 2016. (E) = Estimado. Fuente: Copyright © 2015 por Fondo Monetario Internacional, Perspectiva Económica Global,
Octubre 2015. Todos los derechos reservados. Las economías de mercados emergentes y mercados desarrollados están definidas tal como lo hace el Fondo Monetario
Internacional. No hay seguridad de que una estimación se realice.
Aunque la decisión de fines de septiembre de la Reserva
Federal de mantener sin cambio las tasas de interés por el
momento puede haber ayudado a calmar algunas tensiones de
los inversionistas, al menos en el corto plazo, y aunque
algunos de los precios de productos básicos, especialmente el
petróleo, parecería haber tocado fondo a finales de agosto, el
menguante interés general de los inversionistas ha alentado el
aumento de los costos de endeudamiento para los mercados
emergentes y ha servido para reducir la emisión de deuda.
Algunos comentaristas esperan que países con sólidos
fundamentos (como un robusto crecimiento interno, superávit
en cuenta corriente y elevados niveles de reservas de divisas)
resultarán menos frágiles que otros, como Rusia, Turquía,
Brasil y Sudáfrica. Ellos apuntan que los bancos centrales de
los mercados emergentes en general están hoy en una
posición mucho más fuerte para hacer frente a las crisis
económicas externas que en la década de 1990, gracias a la
prevalencia de tipos de cambio flexibles y a la disminución
relativa de las cargas de deuda en moneda extranjera.
Sin embargo, los niveles crecientes de deuda en moneda
extranjera de familias y de empresas llegan un punto de
atención creciente. Según el último informe de estabilidad
financiera del FMI, la deuda de las empresas no financieras en
los mercados emergentes se disparó de USD4 billones a
USD18 billones entre 2004 y 2014, en tanto que el promedio
de la relación de deuda corporativa de mercados emergentes
creció 26 puntos porcentuales en el mismo periodo aunque
con grandes variaciones de un país a otro.3 Muchas
compañías de mercados emergentes encontrarán muy difícil
cumplir con las obligaciones cuando la Reserva Federal
aumente las tasas de interés, especialmente en el contexto de
una desaceleración en el crecimiento de sus economías
domésticas. Tal como lo puntualiza el FMI, las crisis
financieras en el pasado de los mercados emergentes han
sido a menudo precedidas por un rápido crecimiento en el
apalancamiento.
Un escenario deflacionario de pesadilla sería una caída de los
precios en Asia recortando los beneficios empresariales que
provocarían despidos masivos y reducción de la demanda del
consumidor. En este escenario, la presión declinante de Asia
deprimiría el ya débil crecimiento económico de Europa y de Japón
reduciendo el optimismo en EEUU.
Por el momento, sin embargo, hay pocos indicios de colapso en el
crecimiento global. En nuestra opinión, la economía de EEUU
podría, potencialmente, crecer entre el 2%–3% este año, y la
economía de China podría crecer 6%-7%.
Las economías de mercados emergentes:
La estructura del capital evoluciona
Gráfico 3: Deuda corporativa total de los mercados emergentes
más grandes (2003–2014)
% PIB
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: © 2015 Fondo Monetario Internacional, Informe sobre Estabilidad Financiera
Global, actualización a Octubre 2015. Todos los derechos reservados. No hay
seguridad de que una proyección cualquiera se realice. El cuadro representa a los
mercados emergentes más grandes. La deuda incluye al crédito bancario como al
financiamiento de bonos. Se excluye el crédito de entidades no bancarias, lo que
probablemente constituya una sub-estimación de la deuda corporativa en países con
grandes sistemas no bancarios tales como China. Al mismo tiempo, en China el grueso
del endeudamiento fiscal se produce fuera del presupuesto a través de vehículos de
inversión y se registra como crédito privado, aún cuando la mayoría es fiscal..
3. Fuente:
® Fondo
Monetario Internacional,
sobre
Estabilidad
Financiera Global, Octubre 2015.
For
Financial
Professional
Use Only Informe
/ Not For
Public
Distribution
Perspectiva Económica Global
3
Las economías de Japón y Europa también están creciendo,
aunque débilmente. También creemos que hay cierto margen
para un aumento en el sentimiento negativo hacia los
mercados emergentes. En particular, la propuesta de las
autoridades chinas de producir una migración de su economía
de las exportaciones y la inversión hacia un modelo de
crecimiento más sostenible centrado en los consumidores es
probable que cause tensiones y angustias en algunos ámbitos.
Pero todavía hay confianza en otros que el país pueda lograr
esta transición. En una entrevista reciente, la directora gerente
del FMI, Christine Lagarde, describió a la desaceleración en
China como el resultado "saludable" de reformas necesarias.
De hecho, algunos indicadores líderes ya están mostrando una
estabilización de la economía de China, por ejemplo. Gracias
al continuo aflojamiento de la política monetaria desde
noviembre de 2014, así como a los incentivos fiscales que
mueven a la economía de China hacia un mayor gasto interno,
los indicadores sugieren que la confianza del consumidor en
China sigue estando boyante a pesar de los estragos del
mercado de acciones que se vieron entre junio y agosto. Los
precios de las propiedades en una serie de grandes ciudades
también han estado subiendo. Otras señales claras que la
economía de China se está estabilizando podrían llevar a que
los inversionistas compartan la confianza en las perspectivas
del país que ha mostrado la directora gerente del FMI,
Christine Lagarde.
La importancia de la confianza del mercado se demuestra por
lo ocurrido en India. Considerado como uno de los llamados
"cinco frágiles" en 2013 (junto con Indonesia, Brasil, Sudáfrica
y Turquía), la llegada de un presidente respetado al banco
central y la posterior elección del primer ministro Narendra
Modi, conocido por su disposición a la reforma económica, han
llevado a que India evite lo peor de la reciente debilidad
internacional. Mientras que otros bancos centrales han tenido
que echar mano a las reservas de divisas extranjeras para
apuntalar sus monedas, la rupia india perdió sólo 4% 4 frente
al USD en los primeros nueve meses de este año, y las
reservas del país han quedado intactas en gran medida.
En general, si bien hay muchos niños problema en el espacio
de los mercados emergentes, también hay, sin duda, activos y
monedas que han sido golpeados por evaluaciones a grandes
pinceladas de las perspectivas económicas que merecen una
renovada atención. De acuerdo a las evaluaciones internas de
Franklin Templeton, una serie de monedas de mercados
emergentes están ahora subvaloradas entre un 15% y un 30%.
La cuestión es, pues, si uno está dispuesto a demostrar la
suficiente confianza basada en evidencias en algunos
mercados emergentes para mirar más allá de la volatilidad a
corto plazo o si, en las palabras de un analista, la inversión en
un mercado con "bases sólidas" es similar a "comprar la mejor
calle de una ciudad que está a punto de sufrir un terremoto.”
La política monetaria ultra-flexible ayudó a depreciar el EUR y
potenciar las exportaciones. Las bajas tasas de interés han dado
lugar a un auge del crédito, mientras que la rentabilidad
empresarial ha mejorado. La caída del precio del petróleo ha
impulsado los ingresos reales y resultó en un aumento en el gasto
del consumidor. En el frente político, la ola populista parece haber
retrocedido un poco. Frente a la dura realidad económica, Syriza, el
partido de izquierda radical electo en Grecia a finales de enero
parece haber sido neutralizado y se ha convertido en algo parecido
a una corriente de izquierda tradicional. Los populistas no han
ganado fuerza en las elecciones de principios de octubre en
Portugal, a pesar de que ese país también tuvo que aplicar
enormes recortes de gastos después de un rescate internacional
en 2011. Muchos de los catalizadores que han ayudado a Europa
están aún en su lugar, pero otros comenzaron a diluirse. Los
precios del petróleo, por ejemplo, se estabilizaron desde fines de
agosto. Además, la Euro-zona dio a conocer algunos datos débiles
a principios de octubre. Uno de los jugadores estrella, España,
informó que la producción industrial se contrajo 1,4% en agosto con
respecto al mes anterior, un descenso aún más agudo que la caída
de 1,2% en la producción que anunció Alemania. También se
redujeron los pedidos fabriles en Alemania en julio y agosto.
Después de una etapa que permitió a la Euro-zona lograr un
crecimiento año a año de 1,5% en el segundo trimestre, los
informes conocidos sugieren que algunas de las principales
economías del bloque de moneda única están enfrentando
nuevamente ciertos obstáculos. La reciente desaceleración de la
economía mundial pareciera estar alcanzando también a Europa
cuando la región estaba empezando a salir de la recesión y el
letargo de varios años. La economía alemana, en particular, está
expuesta a China, su cuarto mayor mercado de exportación.
Además, la situación general no parece ser apoyada por el
fortalecimiento relativo del euro, que ha ganado en valor frente a
una serie de monedas, incluyendo el USD, en los últimos seis
meses dado que el sentimiento del mercado hacia la Euro zona ha
mejorado y la última crisis griega fue desactivada.
La inflación de la Euro-zona sigue
siendo baja
Gráfico 4: Inflación anual en la Euro-zona
Enero 2013–Septiembre 2015
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
Europa: Atrapada en fuego cruzado
Fuera de la crisis institucional provocada por los problemas de
deuda de Grecia, las perspectivas de la Euro-zona han sido
vistas como relativamente benignas este año.
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
4. Fuente: Bloomberg.
-1.0%
1/2013
5/2013
10/2013
2/2014
7/2014
11/2014
4/2015
9/2015
Índices armonizados de precios al consumidor (HICP según su sigla en Inglés)
Fuente: Eurostat, Octubre 2015.
Perspectiva Económica Global
4
Las perspectivas de Europa también se complican aún más
por la obstinadamente baja tasa de inflación. Según Eurostat,
la inflación general volvió a caer en territorio negativo en
septiembre, con precios un 0,1% menores que un año antes.
Un indicador clave de las expectativas de inflación a largo
plazo del mercado, la tasa implícita a cinco años, muestra que
las expectativas de inflación de los inversionistas cayó por
debajo de 1,6% a finales de septiembre. Estas bajas
expectativas de inflación y la baja tasa de inflación surgen aún
a pesar del programa de expansión cuantitativa del Banco
Central Europeo (BCE) puesto en marcha en marzo, por el que
la autoridad monetaria se ha comprometido con la compra de
hasta 60 mil millones de EUR en activos al mes, incluyendo
bonos de gobierno, en un intento porque la tasa de inflación
vuelva a su meta cercana del 2%. Por lo menos hasta hace
poco, muchos observadores habían permanecido confiados en
que la eurozona aún podría evitar un ciclo de persistente caída
de los precios.
“
El Banco Central Europeo
puede sentir que tiene que
actuar antes de que las
declinantes expectativas de
inflación alimenten una
reducción de actividad
económica
”
La caída de la inflación europea se debe a los menores costos
de energía, mientras que la inflación excluyendo energía llegó
a un 0,9% anual en septiembre (esta cifra esta aún muy por
debajo del objetivo del BCE). La deflación importada de Asia
sigue siendo una amenaza, mientras que el crecimiento del
salario nominal por hora en la Euro-zona se situó en una
paupérrima tasa de 1,6% año con año en el segundo
trimestre..
El desempleo se mantuvo sin cambios en 11% en agosto, lo que
significa que la inflación salarial no está realmente presente
fuera de algunos mercados locales. La repentina afluencia de
inmigrantes de fuera de Europa este año, sobre todo a una
economía hambrienta de trabajadores como Alemania, sugiere
que las presiones salariales seguirán siendo débiles..
Por lo tanto, el BCE puede verse obligado a ampliar su
programa de expansión cuantitativa, especialmente si la
desaceleración de los mercados emergentes continúa
golpeando las exportaciones de la Eurozona y el fortalecimiento
del EUR persiste. Aunque no hay pruebas concluyentes de que
Japón, el Reino Unido y EEUU de que los programas de
expansión cuantitativa eleven la inflación hasta los niveles
objetivo, el BCE puede sentir que tiene que actuar antes de que
la caída de las expectativas de inflación alimenten una reducción
de la actividad económica.
La reunión del BCE a finales de octubre no dio lugar a cambios
en la política, pero su presidente, Mario Draghi, brindó
lineamientos generales acerca de que el banco está "listo para
actuar" si la recuperación de la zona euro sigue decepcionando
y que "el grado de flexibilización de la política monetaria deberá
ser reexaminado en nuestra reunión de política monetaria de
diciembre ". Si, como parece posible, las propias proyecciones
del BCE en materia de crecimiento e inflación se reducen en
diciembre, entonces el escenario está listo para una serie de
nuevas medidas, que podrían incluir una extensión del programa
de expansión cuantitativa del BCE más allá de su fecha de
terminación de setiembre de 2016, un aumento en el volumen
de bonos comprados (actualmente alrededor de 60 mil millones
de EUR al mes), una extensión de la gama de activos elegibles
para su inclusión en el programa de expansión cuantitativa, más
allá de los bonos de gobierno y ciertos préstamos bancarios, e
incluso más recortes a la tasa de depósito ya negativa que se
carga a las reservas bancarias estacionadas en el banco central.
De hecho, tiempos radicales para la política monetaria.
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Perspectiva Económica Global
5
PIB Real de la Eurozona, A/A
EUROZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
PIB, A/A (%)
Consumo Privado, A/A (%)
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%)
3T14
0.8
1.0
0.7
4T14
0.9
1.4
0.8
1T15
1.2
1.7
1.8
2T15
1.5
1.9
1.9
May 15
2.5
11.1
1.7
Jun 15
1.9
11.1
1.5
Jul 15
3.0
11.0
1.9
Ago 15
2.3
11.0
—
Jun 15
Jul 15
Ago 15
Sep 15
0.2
0.2
0.1
-0.1
0.8
1.0
0.9
0.9
Jun 15
18.35
Jul 15
19.29
Ago 15
17.52
Sep 15
17.06
0.05
0.76
0.05
0.64
0.05
0.80
0.05
0.59
BALANCE DE PAGOS1,3
Balance Comercial
Apr 15
May 15
Jun 15
Jul 15
Miles de millones de EUR
21.79
18.84
26.57
31.38
Saldo de Cuenta Corriente
% PIB
3T14
3.0
4T14
3.8
1T15
2.1
2T15
2.6
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
Tasa de Desempleo (%)
Producción Industrial, A/A (%)
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
Índice Precios al Consumo (IPC),
A/A(%)
IPC Subyacente, A/A (%)
MERCADOS FINANCIEROS
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3
Retorno 10-años—German Bunds (%)2
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)4
PIB, T/T (% anual)
Consumo Privado, T/T (% anual)
Formación de Capital Fijo, T/T (% anual)
3T14
-1.1
-2.8
-0.9
4T14
1.3
-0.3
0.5
1T15
4.5
6.3
11.0
2T15
-1.2
-1.1
-3.6
Tasa de Desempleo
Producción Industrial, A/A (%)6
Índice Terciario, A/A (%)6
Actividad Corporativa
Crecimiento Utilidades Corporativas(%)7
Encuesta Trimestral Tankan (índice)8
May 15 Jun 15 Jul 15
3.3
3.4
3.3
-3.9
2.3
0.0
-0.4
1.2
—
4T14
1T15
2T15
11.6
0.4
23.8
12
12
15
Ago 15
3.4
0.2
—
3T15
—
12
INFLACION
Indicadores de Inflación5
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%)
May 15 Jun 15 Jul 15
0.5
0.4
0.2
0.1
0.1
0.0
Ago 15
0.2
-0.1
Nikkei 225, Relac. Precio/ganancia móvil
Retorno 3 meses—JGBs (%)
Retorno 10 años—JGBs (%)
Jun 15 Jul 15 Ago 15
21.2
21.5
19.8
0.000 -0.012 -0.001
0.465 0.415 0.380
Sep 15
18.1
-0.023
0.356
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Trimestral7
Miles de millones de Yenes
Saldo de Cuenta Corriente8
% PIB
May 15 Jun 15 Jul 15
-48
116
-108
3T14
4T14
1T15
-0.1
0.5
1.6
Ago 15
-326
2T15
2.3
INDICADORES ECONÓMICOS
(%)5
4%
2%
0%
-2%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Junio 2015.
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
9/10
9/11
9/12
IPC
9/13
IPC suby
9/14
9/15
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Septiembre 2015.
Balance Comercial Externo, PIB
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: © Unión Europea 1995–2015, a Junio 2015.
PIB Real de Japón, T/T anualizado
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a Junio 2015.
MERCADOS FINANCIEROS2
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
1.Fuente: © Comunidades Europeas 1995–2015 Eurostat.
2.Fuente: Bloomberg. Relaciones precio/ganancias de Índice de precios Dow Jones
EURO STOXX 50, y de índice Nikkei-225 Stock Average - Bloomberg.
3.Fuente: Banco Central Europeo.
4.Fuente: Instituto de Investigación Económica y Social, Gabinete, Gobierno de
Japón.
5.Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón.
6.Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7.Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8.Fuente: Banco de Japón
9.Fuente: Índices Bloomberg
Índice de Precios al Consumidor, A/A
4%
2%
0%
-2%
8/10
8/11
8/12
IPC
8/13
8/14
IPC exc. alim. frescos
8/15
Fuente: Ministerio de Asuntos Interiores y Comunicaciones, Japón, a Agosto 2015.
Balance Comercial Visible, PIB
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón y ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón
al 30/06/2015,
El
desempeño
no garantiza
resultados
en elFor
futuro.
For
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Perspectiva Económica Global
6
Producto Interior Bruto (PIB), T/T anualizada
EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
T/T (% anual)
1T15
0.6
2T15 3T15E1
3.9
2.0
4T15E1
2.7
May 15
3.8
4.2
4.5
Jun 15
5.3
62.6
245
275
Jun 15 Jul 15
3.5
3.7
4.1
4.3
4.5
4.7
Jul 15 Ago 15
5.3
5.1
62.6
62.6
223
136
268
275
Ago 15
3.5
4.2
4.6
Sep 15
5.1
62.4
142
271
May 15
5.32
8.6
Jun 15
5.48
9.4
Jul 15
5.58
10.1
Ago 15
5.31
6.2
2T15
-1.7
May 15
1.3
77.5
3T14
3T15E
-6.3
Jun 15
0.8
77.4
4T14
4T15E
-0.9
Jul 15
1.3
78.0
1T15
1T16E
5.4
Ago 15
0.9
77.6
2T15
7.6
5.5
3.9
3.8
May 15
0.3
Jun 15
0.3
Jul 15
0.3
Ago 15
0.3
1.3
1.3
1.2
1.3
0.0
1.7
-3.0
2.0
3T14
0.1
1.8
-2.6
2.3
4T14
0.2
1.8
-2.6
2.3
1T15
0.2
1.8
-2.9
2.1
2T15
Productividad, T/T (% anual)
3.1
-2.2
-1.1
3.3
Costos Laborales Unitarios T/T (% año)
0.1
5.7
2.6
-1.4
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingresos / Ahorros1
Gasto de Consumo, A/A (%)
Ingresos Personales, A/A (%)
Tasa de Ahorro (%)
Empleo
Tasa de Desempleo (%)3
Tasa de Participación (%)3
Creación de empleo no agric. (en 000)3
Subsidio por desempleo, promedio
móvil 4 semanas (miles de solicitudes)4
Viviendas5
Venta Viviendas Existentes (millones)
A/A Cambio (%)
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6
Utilidades, A/A (%)
Producción y Utilización7
Producción Industrial, A/A (%)
Capacidad instalada utilizada (%)
Inversión Fija No Residencial1
A/A (%)
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación
Gasto de Consumo Personal, A/A
(%)1
Gasto de Consumo Personal
Subyacente, A/A(%)1
Índice Precios al Consumo, A/A(%)1
IPC Subyacente, A/A (%)3
Índice Precios al Productor, A/A (%)3
Precios al Productor Suby, A/A (%)3
Productividad3
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación
Precio/Ganancias S&P 5006
Tasa de Fondos Federales7, 8
BALANCE DE PAGOS
Déficit Comercial Mensual1, 9
Miles de Millones de USD
Déficit de Cuenta Corriente
Trimestral (miles de millones de USD)1
En porcentaje del PIB Anualizado
Ago 15 Sep 15E Oct15E Nov 15E
17.44
16.99
—
—
0.25
0.25
0.14
0.17
May 15
-42.5
3T14
-97.9
-2.1
Jun 15
-45.2
4T14
-103.1
-2.2
Jul 15
-41.8
1T15
-118.3
-2.3
Ago 15
-48.3
2T15
-109.7
-2.4
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
E: Estimación
1 Fuente: Oficina de Análisis Económico
2. Fuente: Pronósticos Económicos Bloomberg
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo
5. Fuente: Propiedad intelectual de la Asociación Nacional de Operadores
Inmobiliarios®. Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Bloomberg. Utilidades corporativas y relación Precio / Ganancias del índice
S&P 500 de acuerdo con cálculos de Bloomberg sobre los componentes del índice al
30 de Septiembre. Standard & Poor’s®, S&P® y S&P 500® son marcas registradas de
Standard & Poor’s Financial Services LLC
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de 16 de Diciembre 2008, la Reserva
Federal recortó las tasas de interés a una “tasa objetivo” entre 0 y 0.25.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días
para los meses de Septiembre y Octubre 2015), al 30/09/2015.
9. Fuente: Oficina de Censos.
10. Fuente: Índices Bloomberg
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a Junio 2015.
Ingresos y Gastos Personales, A/A
8%
4%
0%
-4%
8/10
8/11
8/12
Gastos Personales
8/13
8/14
Ingresos Personales
8/15
Fuente: Oficina de Análisis Económico, a Septiembre 2015.
Creación Neta de Empleo y Tasa de Desempleo
Miles
600
400
200
0
-200
9/10
9/11
9/12
9/13
Creación Neta de Empleo IZQ
9/14
Porcentaje
12%
10%
8%
6%
4%
9/15
Tasa de desempleo DER
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Septiembre 2015. Cifras desestacionalizadas
Índice de Precios al Consumidor, A/A
6%
4%
2%
0%
-2%
8/10
8/11
8/12
IPC
8/13
IPC Suby
8/14
8/15
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Agosto 2015.
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T anualizada
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2Q10
2Q11
2Q12
Costo Laboral Unit
2Q13
2Q14
Productividad
2Q15
2T14
2T15
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, a Junio 2015.
EEUU – Déficit Comercial Anualizado, PIB
-2.0%
-2.5%
-3.0%
-3.5%
-4.0%
2T10
2T11
2T12
2T13
Fuente: Oficina de Censos y Oficina de Análisis Económico, a Junio 2015.
El
desempeño
no garantiza
resultados
en elFor
futuro.
For
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Perspectiva Económica Global
7
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