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Noviembre 2014
Perspectiva Económica Global
PERSPECTIVAS DEL GRUPO DE RENTA FIJA DE FRANKLIN TEMPLETON®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
EN ESTE NÚMERO :
•
Parecen confluir las condiciones para que la Reserva Federal
aumente la tasa de interés
•
•
Intento más agresivo de Japón para alentar la inflación
Perspectiva Económica Europea
Parecen confluir las condiciones para que la
Reserva Federal aumente la tasa de interés
Las constantes mejoras en materia de empleo en EEUU y las
relativamente buenas cifras de crecimiento económico resultan
en que el debate sobre cuando la Reserva Federal comenzará a
endurecer su política sigue estando a la orden del día. El
crecimiento del empleo avanzó a un ritmo bastante rápido en
Octubre, y los números de los dos meses previos (que ya eran
buenos) se revisaron hacia arriba.
Gráfico 1: Cambios en la Creación de Empleo Agrícola en EEUU
Octubre 30, 2011–Octubre 30, 2014 (en miles)
Michael
Hasenstab
John
Beck
Desde el comienzo de 2014, los empleadores de EEUU han creado
más de 220 mil puestos de trabajo netos en promedio cada mes.
Esto debería ser suficiente para mantener el impulso económico
luego de conocerse una lectura inicial que arrojó un crecimiento del
PIB del 3,5% en el tercer trimestre. La creación de empleo significa
que la holgura en el mercado laboral está siendo absorbida de
manera constante y muestra una tasa de desempleo en un mínimo
de seis años al ubicarse en 5,8% en Octubre. Las cifras más
recientes apoyan la definición de la Reserva Federal al declarar a
fines Octubre un cambio en su caracterización de la holgura del
mercado laboral de "significativa" a "disminuyendo gradualmente.“
Reconociendo la mejora de la economía, la Reserva Federal
anunció el fin de su programa de dos años de compra de bonos en
Octubre. Aún así, para los partidarios de mantener la política
permisiva, hay múltiples razones para seguir siendo cauto con
respecto al endurecimiento de la política monetaria. A pesar del
fortalecimiento del cuadro de situación en el mercado laboral
400
300
200
100
0
Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14
Actual
Promedio Móvil 3m
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EEUU, a Noviembre 7, 2014.
For Financial Professional Use Only / Not For Public Distribution
el crecimiento de los salarios ha sido escaso, según la Oficina de
Estadísticas Laborales (OEL), con un ingreso medio por hora de
los trabajadores privados que avanzó sólo 2% en los últimos 12
meses hasta fines de Octubre, algo más que la inflación. Y si bien
la tasa de participación laboral aumentó algo en Octubre, aún se
encuentra muy por debajo de los niveles previos a la crisis
financiera. La inflación también ha sido limitada. El índice
subyacente de consumo personal ha mostrado avances muy
inferiores al objetivo de la Reserva Federal del 2% durante los
dos últimos años (sólo 1,48% en Septiembre). El crecimiento
económico tampoco es tan sólido como lo que puede sugerir la
lectura inicial para el tercer trimestre. Debido al aumento del valor
del USD, el déficit comercial de EEUU se amplió bastante en
Septiembre, según el Departamento de Comercio. Esto puede
dar lugar a una revisión a la baja en PIB del 3,5% del tercer
trimestre. De igual importancia son las incertidumbres que pesan
sobre la economía mundial. Pero hay respuestas a la mayoría de
estos puntos. Se debe esperar que la tasa de participación sea
menor de lo que era a causa del envejecimiento de la población.
En cuanto al tibio crecimiento de ingresos, las estadísticas de la
Oficina de Estadística Laborales (OEL) sobre productividad y
costos, conocidas el 6 de noviembre, indicaron que "la
remuneración por hora" en las empresas no agrícolas aumentó a
una saludable tasa del 3,3% anual en el tercer trimestre. Si bien
sigue siendo tibia, el costo de empleo de la OEL, un indicador
sobre los gastos en salarios y beneficios, aumentó por segundo
trimestre consecutivo en los tres meses hasta finales de
Septiembre. Hay otro hecho significativo, mucha gente siente un
"efecto riqueza" que viene no sólo por el aumento de los precios
inmobiliarios y de sus inversiones financieras, sino a partir de la
fuerte caída de los precios del petróleo desde junio. La
combinación de estos factores, junto con el sólido crecimiento de
los puestos de trabajo, podría, provocar un aumento significativo
en la demanda de consumo en los próximos meses. Por lo tanto,
seguimos creyendo que existe la posibilidad de que en EEUU el
aumento en la tasa de interés podría venir más rápido que lo que
el mercado ha estado pronosticando hasta hace poco. Tomando
en cuenta la posición de la Reserva Federal de no obstaculizar la
recuperación económica en un momento en que la inflación es
tan tenue, cualquier aumento en las tasas de interés de política
sería pequeño y gradual. Un enfoque lento y cauteloso en las
tasas de corto plazo también podría evitar un aumento de los
tasas a largo plazo a un nivel incompatible con el crecimiento
potencial nominal de la nación. Además de los debates sobre
política monetaria, las elecciones del 4 de noviembre resultaron
en que los republicanos tomen el control de ambas cámaras del
Congreso. Aunque algunos observadores temen una nueva dosis
de política arriesgada como la llevó a la breve suspensión de
servicios del gobierno federal en 2013, otros observadores creen
que hay espacio para la esperanza de que un presidente saliente
dispuesto a dejar su impronta y un partido Republicano
considerado siempre cercano a los negocios podrían conducir a
avances en áreas como las políticas de comercio y de energía -e incluso en los impuestos corporativos-- lo que podría aportar a
For
Financial
UseEEUU.
Only / Not For Public Distribution
fortalecer
el Professional
crecimiento de
franklintempleton.com
Intento más agresivo de Japón para alentar la
inflación
A finales de Octubre, las autoridades japonesas anunciaron dos
medidas de estímulo sin precedentes que han tenido
consecuencias globales, y aumentaron el precio de los activos
japoneses de "riesgo". En el primer anuncio, el Banco de Japón
votó a favor de ampliar sus compras anuales de bonos del
gobierno japonés (JGB) a ¥ 80 billones (USD726 mil millones) de
¥ 50 billones. Al mismo tiempo, el Banco de Japón también
decidió comprar bonos largos del gobierno de Japón con de siete
a diez años en lugar de seis a ocho años. El anuncio también
elimina el anterior límite de tiempo de dos años sobre la
expansión cuantitativa y amplió la gama de compras de activos
para incluir los fondos que se cotizan en bolsas (ETFs) y fondos
de inversión inmobiliaria (REIT). Este aumento de la expansión
cuantitativa, en nuestra opinión, no sólo es necesario para
impulsar la inflación y estimular el crecimiento, sino también para
financiar la elevada deuda acumulada del gobierno japonés y su
persistente déficit fiscal. La relación deuda-PIB de Japón se situó
en más del 200% a fines de 2013, según las estimaciones del
Fondo Monetario Internacional.1
Cuadro 1: Cambio en la dimensión del Balance del Banco de Japón
(en billones de yenes)
2014
2013 Pronóstico
Base Monetaria
Aumento Anual
Previsto*
202.0
275.0
+80
142.0
200
+80
Commercial Papers
2.2
2.2
—
Bonos Corporativos
3.2
3.2
—
Exchange-traded funds
(ETFs)
2.5
3.8
+3
Fondos Inmobiliarios de
Japón (REITS)
0.14
0.18
+90 mil
millones
224.0
297.0
Bonos del Gobierno de
Japón de largo plazo
Total de Activos
*Basado en la expansión prevista de la base monetaria anunciada por el Banco de Japón
en Octubre 31, 2014
Fuente: Banco de Japón, Octubre 2014.
El segundo anuncio fue del Fondo de Inversión de Pensiones del
Gobierno (Government Pension Investment Fund=GPIF), el fondo
de pensiones más grande del mundo, con activos de USD1.16
billones, el 31 de octubre. El GPIF anunció su decisión de realizar
inversiones más internacionales, buscando ayudar a los jubilados
japoneses para que logren una mayor rentabilidad que la de los
bonos del gobierno de Japón (JGB). En concreto, el GPIF declaró
que reduciría su asignación nacional de bonos del 60% al 35% de
los activos totales, mientras que aumentaría su asignación a
bonos globales, así como a acciones nacionales y mundiales.
Dada la persistente deflación de Japón, los rendimientos
nominales de los JGB no preocuparon o los jubilados de Japón.
Sin embargo, como el Banco de Japón se encamina a un
agresivo aumento en la inflación, cercano al 2%, la decisión de la
GPIF de invertir en una mayor variedad de activos no podría
haber llegado en un momento más oportuno.
1. Fuente: Perspectiva Económica Mundial, Octubre 2014. © Por Fondo Monetario
Internacional. Todos los derechos reservados.
Perspectiva Económica Global
2
Es probable que otros fondos de pensión de Japón sigan el
liderazgo del GPIF internacionalizando sus carteras, alentando
los precios de activos fuera de Japón.
Gráfico 2: GPIF - Asignación Estratégica de Activos Anterior





Bonos Japoneses
Acciones Japonesas
Bonos Extranjeros
Acciones Extranjeras
Caja
60% (+/- 8%)
12% (+/- 6%)
11% (+/- 5%)
12% (+/- 5%)
5%
Fuente: Fondo de Inversiones de Pensión
del Gobierno (Government Pension
Investment Fund - GPIF) a Octubre 2014.
Gráfico 3: GPIF – Nueva Asignación Estratégica de Activos





Bonos Japoneses
Acciones Japonesas
Bonos Extranjeros
Acciones Extranjeras
Caja
35% (+/- 10%)
25% (+/- 9%)
15% (+/- 4%)
25% (+/- 8%)
0%
Fuente: Fondo de Inversiones de Pensión
del Gobierno (Government Pension
Investment Fund - GPIF) a Octubre 2014.
Los cambios agresivos que se dieron a conocer el 31 de octubre
aumentan la influencia del Banco de Japón en los mercados
financieros de su país, con compras anuales de activos que
representan el 15% del PIB de Japón. Su balance, en relación a
su economía, superará con creces a otros bancos centrales,
como el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal, que también
han implementado la expansión cuantitativa. En general, la
persistente expansión cuantitativa del Banco de Japón apoya
nuestra posición, mantenida por largo tiempo, en cuanto a la
probabilidad de una persistente presión a la baja sobre el yen y
que los temores de una crisis de liquidez mundial habían sido
exagerados. Recordemos que la expansión cuantitativa es uno de
los tres componentes principales, o "flechas", en la política de
Japón conocida como "Abenomics". Las otros dos flechas son la
consolidación fiscal y las reformas estructurales para aumentar el
crecimiento. En nuestra opinión, sólo la primera flecha, la
expansión cuantitativa, está siendo aplicada plenamente y de
modo efectivo. La puesta en marcha de las otras dos flechas ha
demostrado ser política y socialmente difícil, por lo que es
probable que se le de mayor énfasis a la expansión cuantitativa
para que la Abenomics sea eficaz. La presión combinada de la
financiación de la deuda de Japón y la dependencia de la
Abenomics de la expansión cuantitativa debe motivar el Banco de
Japón a que siga contribuyendo con la liquidez global, dado el fin
del programa de compra de activos de la Reserva Federal. Y esa
liquidez es poco probable que se quede en Japón. Creemos que
se derramará al ámbito mundial. Los mercados emergentes
serían los probables destinatarios.
Perspectiva Económica Europea
Han empezado a surgir señales tentativas de que la economía de
la eurozona podría estar estabilizándose en un punto bajo. Una
encuesta de la Comisión Europea sobre confianza económica en
la Euro-zona avanzó en Octubre, en parte debido a la caída de
los precios del petróleo y al impulso a los exportadores por la
declinación del euro, en tanto que la producción industrial
alemana se recuperó en Septiembre, después de una fuerte
caída el mes anterior. El crecimiento del PIB francés, si bien
débil, fue mejor de lo esperado. Pero la Euro zona aún no está
fuera de peligro, y si bien han surgido algunos puntos positivos, el
estado de ánimo parece seguir siendo sombrío. La tasa de
inflación general de Octubre del 0,4% anual se mantuvo muy por
debajo del objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo, lo
que significa que la deflación sigue siendo una amenaza. En
efecto, mientras que la inflación general aumentó ligeramente en
Octubre, la tasa de inflación subyacente se redujo (del 0,8% al
0,7%), una indicación de que la debilidad de los precios que se
había concentrado en energía y alimentos se ha extendido a
otros bienes y servicios, en tanto que las expectativas de inflación
se han reducido significativamente. El propio Banco Central
Europeo espera ahora que los precios al consumidor se
incrementen un 0,5% este año subiendo levemente a 0,8% en
2015, lo que estaría por debajo de su previsión de Septiembre del
1,1% de inflación en 2015. Las bajas expectativas de inflación de
la Euro zona están ampliamente justificadas por las perspectivas
de crecimiento. El crecimiento de trimestre a trimestre para
algunas de las economías con mayor crecimiento hasta ahora ha
comenzado a tartamudear. En España, el crecimiento se
desaceleró a un 0,5% en los tres meses hasta fines de
septiembre del 0,6% en los tres meses anteriores, mientras que
en el Reino Unido, el crecimiento pasó del 0,9% al 0,7%. La caída
de la actividad en Alemania ha sido aún más pronunciada: el
crecimiento del PIB de trimestre a trimestre de 0,1% en el tercer
trimestre significó que el país apenas evitó la recesión (definida
como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del
PIB). Tomando en cuenta las perspectivas de reducción de
Alemania, la Comisión Europea recortó su previsión de
crecimiento para ese país en el año 2015 del 2% al 1,1%. La
Comisión redujo también sus previsiones de crecimiento para los
otros pesos pesados de la Euro-zona reconociendo el
debilitamiento alemán y el fracaso de la economía italiana de salir
de su tendencia declinante de largo plazo. (El PIB de Italia en el
tercer trimestre, sorprendentemente, se había retrotraído al nivel
que tenía en 2000.) En conjunto, las previsiones de Otoño
(boreal) de la Comisión ahora ven un crecimiento de la Euro-zona
de sólo el 1,1% en 2015, frente al 1,7% que había previsto en la
Primavera (boreal). La lectura de Octubre del índice compuesto
de gerentes de compras apoyó estas predicciones pesimistas.
Aumentó menos a lo esperado, resultado de un excesivo recorte
de precios. El sub-índice de precios de producción final declinó al
nivel más bajo alcanzado desde Febrero 2010.
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Perspectiva Económica Global
3
Cuadro 2: Economías Seleccionadas de la Unión Europea
Variación del PIB real versus el año anterior (%)
Segundo
Trimestre 2014
Tercer
Trimestre 2014
Euro-zona (18 países)
0.8
0.8
Unión Europea (28 países)
1.3
1.3
Alemania
1.4
1.2
Francia
0.0
0.4
Italia
-0.3
-0.4
España
1.3
1.6
Grecia
0.4
1.4
Reino Unido
3.2
3.0
Polonia
3.4
Fuente: Eurostat, a Noviembre 14, 2014
La zona Euro consiste en los 18 estados miembros de la Unión Europea que han
adoptado al Euro como su moneda común.
3.4
Sin embargo, se pueden encontrar pequeños resquicios de
esperanza debido a estos últimos acontecimientos. A pesar de
que los detalles siguen siendo frustrantemente imprecisos, la
lentitud de la economía genera mayor presión sobre la Comisión
Europea en sus planes de lanzamiento de una campaña de
inversión por €300 mil millones, por ejemplo. Junto con un
crecimiento mejor de lo esperado en Francia, la actividad
económica en la vapuleada Grecia se aceleró en el tercer
trimestre. Y la desaceleración del crecimiento en Alemania podría
disminuir la resistencia de los políticos alemanes a las compras
directas de bonos del gobierno por parte del Banco Central
Europeo. De hecho, el 6 de noviembre, el presidente del Banco
Central Europeo, Mario Draghi, afirmó que el banco central
estaba preparado activamente para implementar herramientas
menos convencionales, incluyendo la expansión cuantitativa, si
las condiciones económicas se deterioraban y que el banco se ha
comprometido por unanimidad a la expansión de su balance
"hacia las dimensiones que solía tener a principios de 2012 ", lo
que implica un nivel de balance de €1 billón más alto que el
actual. (Desde julio de 2012, el balance del BCE ha bajado de un
poco menos de €3,2 billones a alrededor de €2,2billones.)
Hasta ahora, el Banco Central Europeo se ha resistido a la
expansión cuantitativa, prefiriendo, en su lugar, poner en marcha
una serie de medidas técnicas que están dirigidas precisamente a
los puntos de bloqueo específicos en los mercados financieros y
la espera de ver el efecto antes de intentar algo más radical. Así,
este año, se ha puesto en marcha un nuevo programa de
préstamos baratos, a mediano plazo para los bancos y ha
empezado a comprar bonos garantizados y valores respaldados
por activos. La expansión cuantitativa, como Draghi ha insinuado,
es el siguiente paso lógico. Pero ¿sería --en realidad-- un factor
que genere un cambio de juego? Los posibles efectos en los
precios de los activos podrían filtrarse a la economía en general,
pero hay razón para dudar de que la compra de bonos del
gobierno de la Euro-zona tenga una efecto enorme cuando las
tasas de interés ya son tan bajas. Y un compromiso de bombeo al
balance del Banco Central Europeo hacia los niveles de 2012
parecería ser bastante cauto comparado con el enorme programa
de compra de activos anunciado por el Banco de Japón.
Quizás sea más interesante centrarse en el trabajo duro, a veces
doloroso, hacia la reforma estructural emprendida en toda Europa
continental. Estimuladas por el estancamiento económico, las
reformas están en curso en la política de competitividad, los
mercados laborales, las pensiones y el enfoque de la regulación.
El ritmo de la reforma varía de país a país, y creemos que será
necesaria mucha paciencia antes de que los resultados se
manifiesten bajo la forma de reducción del desempleo y de un
crecimiento más sólido (excepto en España, donde la reforma del
mercado de trabajo ya ha ayudado a lograr un cambio notable en
la fortuna del país). Los dos casos con grandes problemas en la
Euro-zona, Francia e Italia, se encuentran bajo el liderazgo de
primeros ministros jóvenes y decididos que parecieran estar
haciendo algunos progresos en reformar sus agotadas
economías. Sin embargo, aunque hay razones para creer que
Europa tiene el potencial para recuperar el terreno perdido,
todavía hay un montón de razones para considerar que las
perspectivas de Europa en el corto plazo no son claras.
Dados los rápidos cambios que pueden tener lugar en los
mercados y en las condiciones económicas, a menudo es difícil
proporcionar materiales actualizados que analicen las situaciones
más corrientes. Este material está diseñado para ser de interés
general y no debe interpretarse como una recomendación de
inversión individual o una recomendación de inversión. Las
opiniones expresadas son las del administrador de inversiones y
los comentarios, opiniones y análisis se suministran a la fecha de
publicación y pueden modificarse sin previo aviso. La información
proporcionada en este material no pretende ser un análisis
completo de todos los hechos materiales en relación con
cualquier país, región o mercado. Todas las inversiones
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Perspectiva Económica Global
4
Euro-zona -- PIB Real, A/A (%)
EURO-ZONA – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)1
3T13
4T13
1T14
2T14
PIB, A/A (%)
-0.3
0.4
1.0
0.8
Consumo Privado, A/A (%)
-0.4
0.2
0.6
0.7
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A (%)
-2.4
-0.1
1.8
1.3
Jun 14
Jul 14
Ago 14
Sep 14
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
Tasa de Desempleo (%)
Producción Industrial, A/A (%)
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
2.0
0.7
1.9
0.6
11.5
11.5
11.5
11.5
0.3
1.6
-0.5
0.6
Jul 14
Ago 14
Sep 14
Oct 14
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
0.4
0.4
0.3
0.4
IPC Suby, A/A (%)
0.8
0.9
0.8
0.7
MERCADOS FINANCIEROS
Jul 14
Ago 14
Sep 14
Oct 14
Índice Dow Jones EURO STOXX 50
EUR, Relación precio/ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE(%)3
22.41
22.82
22.89
22.10
0.15
0.15
0.05
0.05
Retorno 10-años—German Bunds (%)2
1.16
0.89
0.95
0.84
PAGOS1,3
BALANCE DE
Balance Comercial
May 14
Jun 14
Jul 14
Ago 14
Miles de millones de EUR
15.31
16.53
21.56
9.19
Saldo de Cuenta Corriente
3T13
4T13
1T14
2T14
2.1
3.5
1.3
2.2
% PIB
JAPÓN – DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interior Bruto (PIB)4
3T13
4T13
1T14
2T14
PIB, T/T (% anual)
1.8
-0.5
6.0
-7.1
Consumo Privado, T/T (% anual)
2.6
1.8
9.9
-13.9
Formación de Capital Fijo, T/T (% anual)
2.2
3.9
34.8
-18.8
Jun 14
Jul 14
Ago 14
Sep 14
3.7
3.8
3.5
3.6
INDICADORES ECONÓMICOS
Tasa de Desempleo (%)5
Producción Industrial, A/A (%)6
Índice Terciario, A/A (%)6
Actividad Corporativa
Crecimiento Utilidades Corporativas(%)7
Encuesta Trimestral Tankan (índice)8
INFLACION
Indicadores de Inflación5
3.1
-0.7
-3.3
0.8
-0.5
4T13
-1.7
1T14
-2.5
2T14
—
3T14
26.6
20.2
4.5
—
16
17
12
13
Jun 14
Jul 14
Ago 14
Sep 14
Índice Precios al Consumo (IPC), A/A(%)
3.6
3.4
3.3
3.2
IPC excluidos alimentos frescos, A/A (%)
3.3
3.3
3.1
3.0
Jul 14
Ago 14
Sep 14
Oct 14
MERCADOS FINANCIEROS2
Nikkei 225, Relac. Precio/ganancia móvil
20.5
20.2
19.5
19.8
Retorno 3 meses—JGBs (%)
0.030
0.024
0.000
0.001
Retorno 10 años—JGBs (%)
0.538
0.496
0.531
0.458
Jun 14
Jul 14
Ago 14
Sep 14
-545
3T13
-828
4T13
-832
1T14
-715
2T14
1.0
0.7
0.2
-0.1
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Trimestral7
Miles de millones de Yenes
Saldo de Cuenta Corriente8
% PIB
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
1.Fuente: © Comunidades Europeas 1995–2014 Eurostat.
2.Fuente: Bloomberg. Relaciones precio/ganancias de Índice de precios Dow Jones
EURO STOXX 50, y de índice Nikkei-225 Stock Average - Bloomberg.
3.Fuente: Banco Central Europeo.
4.Fuente: Instituto de Investigación Económica y Social, Gabinete, Gobierno de Japón.
5.Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón.
6.Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7.Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8.Fuente: Banco de Japón
9.Fuente: Índices Bloomberg.
For
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El desempeño pasado no garantiza resultados en el futuro.
franklintempleton.com
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
2T09
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
Oct-12
Oct-13
Oct-14
Fuente: © Unión Europea 1995–2014, a Junio 2014.
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%)
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
Oct-09
Oct-10
IPC
Oct-11
IPC Suby
Fuente: © Unión Europea 1995–2014, a Octubre 2014.
Balance Comercial Externo, PIB (%)
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2T11
2T12
2T13
2T14
Fuente: © Unión Europea 1995–2014, a Junio 2014.
Japón, PIB Real, T/T tasa anualizada (%)
12.0
8.0
4.0
0.0
-4.0
-8.0
-12.0
2T09
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a Junio 2014.
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%)
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
Sep-09
IPC
Sep-10
Sep-11
IPC (excl. Alim. Frescos)
Sep-12
Sep-13
Sep-14
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón, a Septiembre 2014.
Balance Comercial Visible, PIB (%)
1.5
0.5
-0.5
-1.5
-2.5
-3.5
2T11
2T12
2T13
2T14
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón y ESRI,
Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, a Junio 30, 2014.
Perspectiva Económica Global
5
Producto Interior Bruto (PIB), T/T tasa anualizada (%)
EEUU – DATOS MACROECONÓMICOS
FINAL OUTPUT
Gross Domestic Product (GDP)1
Q/Q ar (%)
5
2T14
3T14
4T14E2
1T15E2
4.6
3.5
3.0
3.0
0
Jul 14 Ago 14
Sep 14
-5
ECONOMIC INPUTS
CONSUMPTION/FINAL DEMAND
Jun 14
Consumer Spending, Y/Y (%)
4.0
3.9
4.1
3.5
Personal Income, Y/Y (%)
4.1
4.5
4.3
4.1
5.6
5.4
Ago 14 Sep 14
5.6
Oct 14
Savings Rate (%)
5.4
Jul 14
Employment
Unemployment Rate (%)3
Participation Rate
(%)3
6.2
6.1
5.9
5.8
62.9
62.8
62.7
62.8
243
203
256
214
303
295
Jul 14 Ago 14
279
Sep 14
3T09
3T10
3T11
3T12
3T13
3T14
Sep-13
Sep-14
Fuente: EEUU Oficina de Análisis Económico, a Septiembre 2014.
Ingresos y Gastos Personales, A/A (%)
12.0
8.0
4.0
0.0
-4.0
Sep-09
Nonfarm Payrolls (in thousands)3
Jobless Claims, 4-wk average
(in thousands)4
Housing5
298
Jun 14
Existing Home Sales (in millions)
5.03
5.14
5.05
5.17
Y/Y Change (%)
-2.5
-4.5
-5.3
-1.7
2T14
3T14
4T14E
1T15E
Fuente: EEUU Oficina de Análisis Económico, a Septiembre 2014.
9.0
4.4
Jul 14 Ago 14
6.3
Sep 14
Creación de Empleo y Tasa de Desempleo
Corporate Earnings6
Earnings, Y/Y (%)
Production & Utilization7
Industrial Production, Y/Y (%)
Capacity Utilization (%)
Nonresidential Fixed
Investment1
Y/Y (%)
INFLATION & PRODUCTIVITY
Inflation Indicators
Personal Consumption Expenditure
(PCE), Y/Y (%)1
Core PCE, Y/Y (%)1
10.3
Jun 14
4.4
4.8
4.0
4.3
79.1
4T13
79.1
1T14
78.7
2T14
79.3
3T14
4.7
4.7
6.8
6.7
Jul 14 Ago 14
Sep 14
Jun 14
1.4
1.4
1.5
1.5
1.5
Consumer Price Index (CPI), Y/Y (%)1
2.1
2.0
1.7
1.7
Core CPI, Y/Y (%)3
1.9
1.9
1.7
1.7
Producer Price Index (PPI), Y/Y (%)3
2.7
2.9
2.3
2.2
1.9
4T13
1.8
1T14
1.9
2T14
2.1
3T14
3.3
-4.5
2.9
2
2.0
-1.3
11.6
-0.5
0.3
0.0
Oct 14 Nov 14E
Dic 14E
Productivity, Q/Q ar (%)
Unit Labor Costs, Q/Q ar (%)
FINANCIAL MARKETS
Valuation
P/E S&P
5006
Fed Funds Rate7, 8
Sep 14
17.44
17.84
—
—
0.25
0.25
0.09
0.10
Jul 14 Ago 14
Sep 14
BALANCE OF PAYMENTS
Deficit1, 9
Jun 14
US Current Account Deficit
-40.8
3T13
-40.3
4T13
-40.0
1T14
-43.0
2T14
-101.3
-87.3
-102.1
-98.5
-2.5
-2.3
-2.3
-2.3
US Monthly Trade
Billion USD
Quarterly (in USD billion)1
Annualized (% GDP)10
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
E: Estimación
1 Fuente: Oficina de Análisis Económico al 31/1014
2. Fuente: Pronósticos Económicos Bloomberg al 31/10/14
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales al 31/10/14.
4. Fuente: Departamento de Trabajo al 31/10/14
5. Fuente: Propiedad intelectual de la Asociación Nacional de Operadores Inmobiliarios®.
Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Bloomberg. Utilidades corporativas y relación Precio / Ganancias del índice
S&P 500 de acuerdo con cálculos de Bloomberg sobre los componentes del índice al 31
de Octubre. Standard & Poor’s®, S&P® y S&P 500® son marcas registradas de Standard
& Poor’s Financial Services LLC
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de 16 de Diciembre 2008, la Reserva Federal
recortó las tasas de interés a una “tasa objetivo” entre 0 y 0.25.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días
para los meses de Noviembre y Diciembre de 2014), al 31/10/2014.
9. Fuente: Oficina de Censos.
10. Fuente: Índices Bloomberg
0
8
-500
4
Jan-11
Apr-12
0
Oct-14
Jul-13
Creación de empleo (izq)
1.6
1.5
Productivity3
Sep-12
Ingreso Personal
12
-1,000
Oct-09
1.6
Core Producer Prices, Y/Y (%)3
Sep-11
500
Miles
INVESTMENT
Sep-10
Gasto de Consumo
Porcentaje
Income/Savings1
Tasa Desempleo (derecha)
Fuente: EEUU Oficina de Estadísticas Laborales, a Octubre 2014. Todas los valores están
ajustados por estacionalidad
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%)
6.0
4.0
-2.0
Sep-09
CPI
Sep-10
Sep-11
Sep-12
Core CPI
Sep-13
Sep-14
Fuente: EEUU Oficina de Estadísticas Laborales, a Septiembre 2014.
Productividad y Costo Laboral Unitario, T/T tasa anualizada (%)
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
3T09
3T10
Costo Laboral Unitario
3T11
3T12
Productividad
3T13
3T14
Fuente: EEUU Oficina de Estadísticas Laborales, a Septiembre 2014.
Déficit Comercial Anualizado, PIB (%)
-2.0
-3.0
-4.0
3T09
3T10
3T11
3T12
3T13
3T14
Fuentes: EEUU Oficina del Censo y EEUU Oficina de Análisis Económico, a Septiembre 2014.
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Perspectiva Económica Global
6
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