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La curva IS
MACROECONOMÍA
Charles I. Jones
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10.1 Introducción
↓
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 Fijando de hecho el tipo al que la gente presta y pide
prestado en los mercados financieros, la Reserva Federal
ejerce una influencia considerable en el nivel de actividad
económica a corto plazo.
tipo de interés ⇒↓inversión ⇒↓producción
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 La curva IS recoge la relación entre los tipos de interés y la
producción a corto plazo.
 Una subida del tipo de interés reduce la inversión, lo cual
reduce la producción.
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 Existe una relación negativa entre el tipo de interés y la
producción a corto plazo.
 La curva IS muestra que la actividad disminuye cuando
suben los tipos de interés.
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Figura 10.1 Introducción de la curva IS
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10.2 Formalización de la economía
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 La identidad de la contabilidad nacional implica que los
recursos totales de los que dispone la economía (la
producción más las importaciones) son iguales a los usos
totales (consumo, inversión, compras del Estado y
exportaciones).
 La identidad de la contabilidad nacional es una ecuación
con seis incógnitas:
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 Necesitamos, pues, cinco ecuaciones más para resolver el
modelo.
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El consumo y sus amigos
 El consumo, las compras del Estado, las exportaciones y las
importaciones dependen cada uno de la producción
potencial de la economía.
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 El nivel de producción potencial viene dado
exógenamente.
 Cada uno de estos componentes del PIB es una proporción
constante de la producción potencial, donde la proporción
es un parámetro.
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 Como la producción potencial experimenta menos
fluctuaciones que el PIB efectivo, una perturbación del PIB
efectivo no altera la producción potencial.
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 Por tanto, como la ecuación depende de la producción
potencial, implica que las perturbciones de la renta se
“uniforman” para mantener constante el consumo.
Cada uno de estos componentes
representa simplemente una
proporción fija del PIB potencial, Yt
CAPÍTULO 10 La curva IS
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La ecuación de inversión
 La ecuación incluye un término que refleja la proporción
de la producción potencial que se destina a inversión.
 También incluye un término que pondera la diferencia
entre el tipo de interés real y el producto marginal del
capital.
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 El PMK es un parámetro exógeno y no varía con el tiempo.
 El PMK es bajo en relación con el tipo de interés real; las
empresas deberían ahorrar su dinero.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 Sin embargo, si el PMK es alto en relación con el tipo de
interés real, las empresas deben pedir préstamos e invertir
en capital.
 La sensibilidad a las variaciones del tipo de interés se
representa por medio de
.
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 A corto plazo, el PMK y el tipo de interés real pueden ser
diferentes porque la instalación de nuevo capital para
igualarlos lleva tiempo.
 En este capítulo se considera dado el tipo de interés real,
pero se endogeneizará en el capítulo 11.
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CAPÍTULO 10 La curva IS
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10.3 Obtención de la curva IS
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1. Se divide la identidad de la contabilidad nacional por la
producción potencial:
2. Se sustituyen las variables Ct, It, Gt, EXt e IMt del segundo
miembro de esta ecuación por las cinco ecuaciones:
CAPÍTULO 10 La curva IS
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3. Recordando la definición de la producción a corto plazo, la
expresión anterior puede simplificarse para obtener la
ecuación de la curva IS:
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 Obsérvese que es la diferencia entre el tipo de interés real
y el PMK la que es importante para las fluctuaciones de la
producción, ya que las empresas siempre pueden obtener
el PMK por las nuevas inversiones.
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 Obsérvese también que el parámetro es igual a cero
cuando la producción potencial es igual a la producción
efectiva.
 El parámetro es la suma de los parámetros del consumo,
la inversión, las compras del Estado, las exportaciones y las
importaciones de la demanda agregada menos uno y, por
tanto, se llama perturbación de la demanda agregada.
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10.4 Utilización de la curva IS
La curva IS básica
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 Cuando el parámetro de las perturbaciones de la
demanda agregada es igual a cero, la curva IS tiene una
producción a corto plazo de 0 donde el tipo de interés real
es igual al valor a largo plazo del PMK.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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Este gráfico muestra la curva IS
∼
Y t = a- – b (Rt – -r)
en el caso básico en el que no hay
perturbaciones de la demanda agregada,
por lo que a- = 0.
Figura 10.2 La curva IS
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El efecto de una variación del tipo de interés
 Cuando el tipo de interés real varía, la economía se mueve
a lo largo de la curva IS.
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 Una subida del tipo de interés hace que la economía
ascienda por la curva IS, por lo que la producción a corto
plazo disminuye.
 La subida del tipo de interés eleva los costes de los
préstamos, reduce la demanda de inversión y reduce la
producción.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 Si la sensibilidad al tipo de interés fuera mayor, la curva IS
sería más horizontal y una variación dada del tipo de
interés iría acompañada de una variación mayor de la
producción.
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 La subida del tipo de interés aumenta los costes de los
préstamos, reduce la demanda de inversión y, por tanto,
reduce la producción por debajo del nivel potencial.
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Figura 10.3 Una subida del tipo de interés real a R’
CAPÍTULO 10 La curva IS
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Una perturbación de la demanda agregada
 Supongamos que las mejoras de la tecnologia de la
información provocan un gran aumento de la inversión:
 el parámetro de la perturbación de la demanda agregada
aumenta
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 la producción es mayor a todos los tipos de interés y la
curva IS se desplaza hacia la derecha
 dado el tipo de interés real Rt, la producción es mayor
cuando aumenta.
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Una perturbación de la producción potencial
 Las variaciones de la producción potencial no afectan a la
producción a corto plazo.
 Las perturbaciones de la producción potencial alteran la
producción efectiva en la misma cuantía en nuestro
modelo.
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 Sin embargo, algunas perturbaciones de la producción
potencial, como un terremoto, pueden alterar otros
parámetros, además de la producción potencial.
 El ejemplo del terremoto reduce la producción efectiva y
la potencial en la misma cuantía, pero provoca un
aumento de la producción a corto plazo, ya que también
aumenta el PMK.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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Otros experimentos
 Imaginemos que Japón entra en una recesión.
 El parámetro de las exportaciones en la demanda
agregada disminuye y la curva IS se desplaza hacia la
izquierda.
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 Por tanto, la recesión japonesa produce un efecto
internacional.
 Podríamos alterar cualquiera de los demás parámetros de
la demanda agregada que forman parte de
.
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10.5 Fundamentos microeconómicos de
la curva IS
 Los fundamentos microeconómicos son el
comportamiento microeconómico subyacente que
establece las demandas de consumo, inversión, compras
del Estado, exportaciones e importaciones.
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Consumo
 La gente parece que prefiere una senda uniforme de
consumo a una senda que experimente grandes
fluctuaciones.
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 La hipótesis de la renta permanente llega a la conclusión
de que la gente basa su consumo en una media de la renta
que obtiene a lo largo del tiempo y no en la renta que
tiene en ese momento.
 El modelo del consumo basado en el ciclo vital sugiere que
el consumo se basa en la renta media obtenida a lo largo
de toda la vida y no en la renta obtenida a una
determinada edad.
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 El modelo del consumo basado en el ciclo vital:
 la gente, cuando es joven, pide préstamos para
consumir una cantidad mayor que su renta
 cuando la renta aumenta a lo largo de la vida de una
persona, el consumo aumenta a un ritmo más lento y
los individuos ahorran más
 durante la jubilación, los individuos viven de los ahorros
acumulados
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 La hipótesis del ciclo vital/renta permanente (CV/RP)
implica que la gente uniforma su consumo en relación con
su renta.
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 Esa es la razón por la que el consumo es proporcional a la
producción potencial en lugar de a la producción efectiva.
 Una versión estricta de la hipótesis CV/RP debería implicar
que las variaciones predecibles de la producción potencial
también deberían uniformarse.
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Figura 10.5 El modelo del consumo basado en el ciclo vital
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 Los residentes de Alaska reciben una cantidad de dinero
basada en los ingresos generados por el petróleo y una
devolución de impuestos federales.
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 Un estudio muestra que el consumo no varía cuando los
residentes reciben la cantidad de dinero basada en los
ingresos generados por el petróleo.
 El estudio también muestra que esas mismas personas
aumentan el consumo cuando reciben la devolución de
impuestos federales.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 El consumo depende probablemente de la renta
permanente y de la fase del ciclo vital.
 Sin embargo, el consumo puede responder a las
variaciones temporales de la renta.
Efectos multiplicadores
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 Podemos modificar la ecuación de consumo para incluir un
término proporcional a la producción a corto plazo:
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 Hallando la curva IS obtenemos una ecuación que es
similar al resultado anterior, pero que ahora incluye un
multiplicador que afecta a los términos de la perturbación
de la demanda agregada y el tipo de interés:
 el multiplicador es mayor que uno
multiplicador
CAPÍTULO 10 La curva IS
curva IS original
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 Las perturbaciones de la demanda agregada aumentan la
producción a corto plazo en una cuantía superior a la
perturbación debido a la presencia del multiplicador.
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 Si una parte de la economía sufre una perturbación, ésta
se “multiplica” por toda la economía y produce un efecto
mayor.
 Si la producción a corto plazo disminuye, el consumo
disminuye, lo cual hace que la producción a corto plazo
disminuya y que el consumo disminuya de nuevo en un
“círculo virtuoso”.
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La inversión
 En la empresa, la diferencia entre el tipo de interés real y
el PMK determina la inversión.
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 En un modelo básico, el rendimiento del capital es el PMK
menos la depreciación.
 Un modelo más amplio incluye los impuestos sobre la
renta de las sociedades, las deducciones fiscales por
inversión y las amortizaciones.
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 El segundo determinante de la inversión es el flujo de caja
de la empresa, que es la cantidad de recursos internos que
tiene a mano la empresa, una vez pagados sus gastos.
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 Es más caro pedir préstamos para financiar la inversión
debido a los problemas de agencia.
 Existen problemas de agencia cuando una de las partes de
una transacción tiene más información que la otra.
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 La selección adversa es la idea de que si una empresa sabe
que es especialmente vulnerable, querrá pedir préstamos,
ya que si obtiene buenos resultados, puede devolver los
préstamos. Si fracasa, no puede devolver los préstamos y
se declara en quiebra.
 El riesgo moral es la idea de que una empresa que pide
prestada una gran cantidad de dinero puede realizar
inversiones más arriesgadas, ya que si obtiene buenos
resultados, puede devolver el préstamo, mientras que si
fracasa, puede declararse en quiebra.
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 El término de la producción potencial en la ecuación de la
inversión incorpora en alguna medida los flujos de caja.
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 El efecto del flujo de caja puede observarse en la presencia
de la producción potencial .
 Si queremos añadir la producción a corto plazo , sería
otra justificación más de la existencia de un multiplicador.
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Las compras del Estado
 Las compras del Estado pueden ser una fuente de
fluctuaciones a corto plazo o un instrumento para reducir
las fluctuaciones.
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 La política fiscal discrecional incluye las compras de más
bienes, además del uso de los tipos impositivos.
 Por ejemplo, el gobierno puede utilizar la deducción fiscal
por inversión para animar a invertir hoy en lugar de
invertir en el futuro.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 El gasto en transferencias a menudo aumenta cuando una
economía entra en una recesión.
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 Los estabilizadores automáticos son programas en los que
el gasto aumenta automáticamente para ayudar a
estabilizar la economía.
 Los programas sociales son estabilizadores automáticos
que reciben más financiación cuando la economía se
debilita.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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 El efecto de la política fiscal depende de dos cosas:
1. El problema de la sincronización: los cambios
discrecionales a menudo se llevan a cabo con un
retraso considerable.
2. El principio de que el que algo quiere, algo le cuesta
implica que el incremento actual del gasto debe
financiarse, si no hoy, en algún momento en el futuro.
Esos impuestos pueden anular el efecto del ajuste del
gasto discrecional.
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 La hipótesis de la renta permanente establece que lo
importante para el consumo actual es el valor actual
descontado de la renta que obtenemos durante toda la
vida, después de impuestos.
 La equivalencia ricardiana es idea de que lo importante
para el consumo es el valor actual de lo que el Estado
detrae a los consumidores más que el momento específico
en el que se recaudan los impuestos.
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 Un aumento de las compras del Estado financiado
mediante una subida de los impuestos de la misma cuantía
produce un pequeño efecto positivo en la curva IS y
aumenta la producción en una pequeña cuantía a corto
plazo.
 Un incremento del gasto actual financiado mediante una
modificación no especificada de los impuestos o del gasto
en el futuro desplaza algo la curva IS hacia la derecha,
quizá hasta 25 o 50 céntimos por cada euro.
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Las exportaciones netas
Si la balanza comercial tiene un
déficit, la economía importa más
de lo que exporta
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Si reducimos nuestra demanda
de importaciones, la curva IS
se desplaza hacia la izquierda y
reduce la producción a corto
plazo
Si la balanza comercial tiene un
superávit, la economía exporta
más de lo que importa
Un aumento de la demanda de
los bienes de nuestro país en el
extranjero estimula la economía
de nuestro país mediante un
desplazamiento de la curva IS
hacia la derecha
 La balanza comercial es la principal vía a través de la cual
las economías extranjeras influyen en la economía de
nuestro país a corto plazo.
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10.6 Conclusiones
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 Una subida de los tipos de interés aumenta el coste de los
préstamos para las empresas y los hogares y, por tanto,
reduce la demanda de gasto de inversión, reduciendo la
producción a corto plazo.
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Resumen
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1. La curva IS describe cómo depende la producción a corto
plazo del tipo de interés real y de las perturbaciones de la
demanda agregada.
2. Cuando el tipo de interés real sube, el coste que tiene los
préstamos para las empresas y los hogares aumenta, lo
cual los lleva a posponer sus compras de nuevo equipo,
fábricas y vivienda. Esta posposición reduce el nivel de
inversión, lo cual reduce, a su vez, la producción por
debajo del nivel potencial. Por tanto, la curva IS muestra
una relación negativa entre la producción y el tipo de
interés real.
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3. Las perturbaciones de la demanda agregada pueden
desplazar la curva IS. Estas perturbaciones son (a) las
variaciones del consumo en relación con la producción
potencial, (b) las mejoras tecnológicas que estimulan la
demanda de inversión, dado el tipo de interés vigente, (c)
las variaciones de las compras del Estado en relación con
la producción potencial y (d) las interacciones entre la
economía nacional y las extranjeras que afectan a las
exportaciones y a las importaciones.
4. Según la hipótesis del ciclo vital/renta permanente, el
consumo individual depende de la renta media obtenida a
lo largo del tiempo y no de la renta obtenida en un
determinado momento. Ésta es la justificación subyacente
de por qué suponemos que el consumo depende de la
producción potencial.
CAPÍTULO 10 La curva IS
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5. No parece, sin embargo, que la teoría de la renta
permanente se cumpla exactamente, y el consumo
también responde a las variaciones temporales. Cuando
incluimos este efecto en nuestra curva IS, aparece un
término multiplicador. Es decir, una perturbación que
reduce 1 punto porcentual el parámetro de la demanda
agregada puede producir un efecto incluso mayor en la
producción a corto plazo, ya que la reducción inicial de la
producción provoca una disminución del consumo, lo cual
reduce aun más la producción.
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6. El análisis de los fundamentos microeconómicos de las
ecuaciones en las que se basa la curva IS revela
importantes sutilezas. Las más importantes están
relacionadas con el principio de que “el que algo quiere,
algo le cuesta” impuesto por la restricción presupuestaria
del Estado. El efecto directo de las variaciones de las
compras del Estado es una variación de . Sin embargo,
dependiendo de cómo se financien estas compras,
también pueden afectar al consumo y a la inversión y
reducir, en parte, los efectos que produce la política fiscal
en la producción a corto plazo.
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