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Mercado de divisas
Situación y perspectivas del dólar canadiense
Situación económica de Canadá
Las expectativas para la economía canadiense han dejado de revisarse a la baja y son
moderadamente optimistas: se prevé que el PIB crezca alrededor de un 1,5% en 2016, frente a
1,2% en 2015.
Estas previsiones de mejora se apoyan principalmente en una aceleración de la inversión pública,
en un menor lastre del sector energético, en una divisa más competitiva y en la recuperación que
se anticipa para el precio de las materias primas.
El elevado exceso de capacidad ha limitado los efectos de la debilidad de la divisa sobre la
inflación, que se mantiene próxima al 2,0%. La política monetaria seguirá siendo muy
acomodaticia a medio plazo: el tipo de intervención se sitúa en el 0,5% y no esperamos una
subida, al menos, hasta la primavera de 2017.
Medidas de valoración del Dólar canadiense contra euro
Las medidas clásicas de valoración, como son las PPA y el Índice Big Mac muestran lo siguiente:
 PPA calculada con el IPC: el dólar canadiense está infravalorado un 4,4%.
 PPA calculada con el IPP: el dólar canadiense está sobrevalorado un 2%.
 Índice Big Mac: el dólar canadiense está sobrevalorado un 9,5%.
Desde esta perspectiva, parece que el dólar canadiense está sobrevalorado contra el euro,
aunque no demasiado, en torno al 4%. Esta magnitud no es lo suficientemente amplia para dar
un diagnóstico claro. En el gráfico inferior se refleja la evolución del tipo de cambio efectivo real
(TCER) del dólar canadiense, con una perspectiva de largo plazo (desde 1994). El TCER medio del
periodo es de 87, frente a su nivel actual que se sitúa en 84, lo cual significa que está cerca del
equilibrio, a un 3,6% aproximadamente. No obstante, es cierto que esta medida se aleja mucho
por encima y por debajo de la media, como puede observarse.
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22 de abril de 2016
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Estos datos de carácter fundamental no son concluyentes respecto a una posible sobre o
infravaloración de esta moneda, al menos no como para justificar un posicionamiento en contra
o a favor basándose en un buen ratio rentabilidad/riesgo esperados.
Análisis gráfico del dólar canadiense contra el euro
Gráfico de largo plazo
En este gráfico podemos apreciar que el cruce del dólar canadiense (CAD) con el euro se ha
movido en un amplio rango de, aproximadamente, un 30% entre suelo y techo. La zona de
mínimos para el CAD se sitúa en torno a 1,7 eur/cad, mientras que la zona de máximos se sitúa
en torno a 1,25 eur/cad. Su cotización actual está en la zona media del canal de oscilación, lo que
de nuevo nos deja en una situación de cierta duda.
Gráfico de corto/medio plazo
El movimiento de recuperación del CAD en el último año ha sido favorecido por la mejora de los
precios del petróleo, sobre todo en lo que llevamos de 2016. En el gráfico inferior se compara la
evolución West Texas (eje izquierdo) y el cruce eur/cad (eje derecho pero con escala invertida).
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El dólar canadiense suele ser considerado una divisa commodity porque su economía es
productora/exportadora de esta materia prima y de otras muchas. La recuperación del precio de
las mismas ha contribuido a la apreciación del CAD y, en la medida en que esta mejora pueda
prolongarse, el CAD aún tendría margen de mejora. La cuestión clave es cuánto más pueden
subir las materias primas. En cuanto al petróleo, nuestra opinión es que no debería subir más allá
de los 50-52$ el barril, pero el resto de materias primas podría comportarse mejor porque no
sufren el mismo problema de exceso de oferta.
En resumen
La cotización del dólar canadiense actualmente no está muy desviada de lo que se justificaría por
sus fundamentales. No obstante, su vínculo con las materias primas y, en particular, con el precio
del petróleo ha contribuido a que registre una apreciación en los últimos meses. En la medida en
que consideramos que el petróleo aún podría alcanzar precios más elevados (50-52 $/barril),
parece lógico esperar que el dólar canadiense siga fortaleciéndose contra el euro.
A corto plazo podría alcanzar niveles de 1,40 (+2% para el CAD). Vencer este nivel lo
consideramos poco probable, pero si lo hiciera, el recorrido adicional podría ser de un +7% hasta
niveles de 1,30.
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