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Newsletter Económico Mensual
Noviembre 2014
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Newsletter Económico de Grant Thornton
Comentario del mes
Octubre ha sido un mes muy volátil,
en el que se ha pasado de los miedos
sobre el futuro de la economía europea
a la alegría tras las nuevas medidas de
estímulo del Banco de Japón.
Estados Unidos
En EEUU, los datos
macroeconómicos conocidos
durante octubre siguen apuntando
a ritmos notables de expansión
de la actividad. Durante el tercer
trimestre, en concreto, la economía
americana creció un 3,5% anualizado.
La creación de empleo en los
últimos meses es la mejor en 15
años y la tasa de paro se sitúa ya por
debajo del 6%. La confianza de los
consumidores ha experimentado
un repunte significativo en octubre,
mientras que las perspectivas para la
inversión empresarial también son
favorables. En general, la recuperación
parece cada vez más asentada, con la
mayoría de componentes de oferta
y de demanda contribuyendo al
crecimiento. Y, mirando hacia adelante,
los fundamentos de largo plazo para un
crecimiento económico sólido parecen
cada vez mejor asentados.
PMI ponen de manifiesto que los
riesgos de deflación no son en absoluto
despreciables.
Más allá de elementos geopolíticos,
La FED podría comenzar a subir
buena parte de los malos datos macro
tipos antes de lo que actualmente
que hoy observamos en la Eurozona
está descontando el mercado. En su
se debe a errores pasados de política
reunión de octubre, la FED reconoció
económica. SEl BCE reaccionó tarde
explícitamente que la creación de
a los riesgos de deflación y permitió
empleo está siendo sólida y que se está
una apreciación excesiva del euro. Pero
reduciendo gradualmente el grado
ahora sí está reaccionando y se puede
de capacidad ociosa en el mercado
aplicar el dicho de que más vale tarde
de trabajo. Dicho lo anterior, lo que
que nunca: el conjunto de medidas
también parece claro es que la Reserva
expansivas aprobadas desde junio
Federal seguirá siendo muy cuidadosa
por la autoridad monetaria europea
con la recuperación americana.
constituyen un paquete significativo
que debería promover una depreciación
Zona euro
adicional del euro e impulsar la
recuperación europea. También resulta
En el área euro, los datos conocidos
durante octubre son compatibles con positivo que Francia e Italia estén
mostrando mayor compromiso con las
ritmos de crecimiento próximos a
cero o sólo muy ligeramente positivos reformas estructurales.
en el tercer trimestre. La inflación
Lo que se necesita ahora es que el
sigue en niveles peligrosamente bajos
BCE ponga en funcionamiento lo
y los componentes de precios en
ya decidido con un alto grado de
indicadores adelantados como los
convicción.
En este sentido, las recientes
declaraciones de Merkel apoyando
explícitamente a Draghi son
bienvenidas y recuerdan un poco al
posicionamiento que adoptó en su día
el gobierno alemán cuando se aprobó el
OMT. Entonces, como ahora, Merkel
pareció alejarse del Bundesbank.
Crucemos los dedos para que esto se
confirme porque si no la cosa puede
complicarse, tanto económica como
políticamente.
Economics & Regulation
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Newsletter Económico de Grant Thornton
Gracias a los ajustes de competitividad
acometidos y al hecho de que la
política fiscal haya dejado de ser un
obstáculo al crecimiento, España
ha venido mostrando uno de los
mejores comportamientos del área
euro en el período reciente. El
crecimiento en el tercer trimestre se
ha situado en el 0,5% intertrimestral
y los datos de septiembre han sido en
general positivos, aunque el consumo
privado parece dar alguna muestra de
cansancio. También ha sido positivo
el dato de paro EPA del Q3, si bien la
creación de empleo parece mostrar un
cierto perfil de desaceleración.
Pese a los signos de recuperación,
no puede negarse que, desde
hace ya algún tiempo se estaban
produciendo en nuestro país algunos
fenómenos no especialmente
positivos: en particular, la excesiva
fortaleza del euro estaba favoreciendo
una aportación negativa del sector
exterior al crecimiento y un nuevo
aumento de nuestro déficit por cuenta
corriente. Por el lado de los precios,
tampoco resulta esperanzador que
la inflación lleve ya varios meses en
tasas interanuales negativasl (-0,2%
en octubre). No olvidemos que un
potencial escenario deflacionista sería
muy perjudicial para las perspectivas
de sostenibilidad de nuestra deuda
pública. Así las cosas, la nueva
proactividad mostrada por el BCE,
con sus efectos sobre los tipos y el
euro, es especialmente bienvenida
para España.
Japón
En Japón, la información conocida
hasta ahora sobre el mes de
septiembre muestra una mejora
apreciable tras unos meses de julio
y agosto bastante negativos. El
PMI manufacturero, la producción
industrial, las ventas minoristas,
los pedidos de maquinaria y las
exportaciones son buenos ejemplos en
este sentido. Mirando hacia adelante,
creemos que Japón experimentará
un repunte de la actividad en la
última parte de 2014, hasta tasas
probablemente por encima del
crecimiento potencial (muy reducido)
de la economía nipona. Si esto es así, y
teniendo en cuenta el hecho de que el
output gap está prácticamente cerrado,
el escenario más probable en Japón es
el de un progresivo repunte de precios
y salarios que ponga fin definitivamente
al largo proceso de deflación sufrido
por el país. Este proceso se verá
además apoyado por la nueva ronda
de estímulos aprobada por el Banco de
Japón.
China
Los datos macro chinos durante
octubre muestran un cierto
sostenimiento de la actividad.
En sentido negativo, los PMI
manufactureros y de servicios cayeron
levemente. Sin embargo, el dato de
crecimiento de PIB del tercer trimestre
fue ligeramente mejor de lo esperado
y también sorprendió favorablemente
la aceleración del sector industrial
durante el mes de septiembre. Las
exportaciones, pese a las dudas que
siguen planteando las dirigidas a
Hong Kong, se están comportando
relativamente bien. Por su parte,
la cierta desaceleración en ventas
minoristas se explica sobre todo por
la caída de la inflación. En términos
reales, de hecho, se observó un leve
repunte. El punto más negativo lo sigue
poniendo el sector inmobiliario, con
unos precios que ahondan su ritmo de
caída hasta tasas interanuales negativas.
Así las cosas, la desaceleración
económica “estructural” de la
economía china parece evidente, pero
también parece claro que se mantiene
dentro de rangos razonables. Si fuera
más allá, el Gobierno chino seguirá
respondiendo como hasta ahora, con
estímulos fiscales y monetarios
“medidos”, de forma que los
desequilibrios acumulados puedan irse
corrigiendo de forma progresiva.
Economics & Regulation
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Newsletter Económico de Grant Thornton
Estados Unidos
EEUU sigue mostrando fortaleza y la inflación,
aunque moderada, se acerca al objetivo
Los datos macroeconómicos
conocidos durante octubre siguen
apuntando a ritmos notables de
expansión de la actividad. Durante el
Q3 EEUU creció un 3,5% anualizado.
La creación de empleo en los últimos
meses es la mejor en 15 años y la tasa
de paro se sitúa ya por debajo del 6%.
Además, la recuperación parece cada
vez más asentada, con la mayoría de
componentes de oferta y de demanda
contribuyendo al crecimiento. Incluso
el sector exterior mejora su aportación,
gracias entre otras cosas al shale.
La confianza de los consumidores
ha experimentado un repunte
significativo en octubre, mientras
que las perspectivas para la inversión
empresarial también parecen
favorables. El sector inmobiliario
sigue mostrando una progresiva
mejora, y debería verse favorecido
en los próximos meses por la mejora
en el empleo y por la caída de los
tipos de interés a largo plazo. Por otra
parte, el ligero descenso observado en
algunos indicadores manufactureros y
de servicios no parece especialmente
preocupante, en la medida en que
los mismos permanecen en niveles
elevados. El ISM manufacturero, de
hecho, repuntó hasta máximos de
2011.
ISM manufacturero y confianza consumidor
La confianza de los
consumidores ha
experimentado un repunte
significativo en octubre...
Mirando hacia adelante, los
fundamentos de largo plazo
para un crecimiento económico
sólido son significativos: avance en
desapalancamiento familiar; buena
posición de balance en empresas;
menor fiscal drag; shock de oferta
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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positivo que supone la revolución shale
en términos de reindustrialización…).
EEUU parece en disposición de crecer
a ritmos del 3% tanto en el final de
2014 como el año que viene.
Los datos de los meses más recientes
constatan que los precios están
creciendo a tasas en el entorno del
1,5-1,7%. Son tasas cercanas a los
objetivos de la FED y que, además,
deberían ir aumentando poco a poco
si se confirma nuestro escenario de
crecimientos en EEUU por encima del
potencial en los próximos trimestres.
Algunos indicadores salariales están
dando también signos tentativos de
ligera aceleración.
Si esto es así, pensamos que la
FED podría comenzar a subir tipos
antes de lo que actualmente está
descontando el mercado (quizás tan
pronto como marzo de 2015). En
su reunión de octubre, de hecho, la
FED reconoció explícitamente que la
creación de empleo está siendo sólida
y que se está reduciendo gradualmente
el grado de capacidad ociosa en
el mercado de trabajo. Al mismo
tiempo, la FED continuó diciendo
que mantendrá los tipos en sus niveles
actuales por un período considerable
de tiempo. Esto es compatible con
una subida en marzo, pero sirve para
recordar que la FED seguirá cuidando
con mimo la recuperación americana.
Inflación moderada, pero cercana a objetivo de la FED
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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Europa
Los malos datos macro se deben sobre todo a errores
pasados de política económica
Los datos conocidos durante octubre
son compatibles con ritmos de
crecimiento próximos a cero en
el Q3. La inflación sigue en tasas
peligrosamente bajas (0,4% interanual
la general y 0,7% la subyacente);
y los componentes de precios en
indicadores como los PMI ponen de
manifiesto que los riesgos de deflación
son apreciables. En todo caso, los
últimos indicadores de confianza, el
ligeramente inferior ritmo de caída del
crédito y la estabilización de los PMIs
muestran que en principio el riesgo
de una nueva recesión es bajo siempre
que no se cometan más errores de
política económica y que los riesgos
geopolíticos no se descontrolen.
Alemania, pese a sus sólidos
fundamentos, muestra síntomas de
desaceleración significativa, con los
indicadores de confianza afectados
por la incertidumbre geopolítica
y con el sector manufacturero
padeciendo la excesiva fortaleza del
euro. En este escenario, la mejora
del desempleo, de los PMI y de las
peticiones de maquinaria suponen
un cierto alivio. En todo caso,
conviene no bajar la guardia: las ventas
minoristas de septiembre han caído
significativamente y podrían poner en
duda la fortaleza de la demanda interna
alemana.
Los países que, necesitándolo, no
han hecho ajustes de competitividad
muestran las señales más negativas.
Francia e Italia son elementos de
preocupación. Y Finlandia también
da señales claramente negativas, que
han provocado una rebaja de rating
por parte de S&P. Los países de la
periferia, que sí han ajustado, siguen
protagonizando las mejores noticias
en términos de crecimiento. Aún
así, incluso en este grupo han estado
La actual desaceleración de la Eurozona se explica sobre todo por la
insuficiente actuación de política monetaria por parte del BCE
La recuperación ha venido perdiendo fuerza
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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Nuevas asimetrías: PMI manufacturero
apareciendo algunos signos de fatiga.
En nuestra opinión, durante el año
pasado y la primera mitad de éste,
esta falta de acción llevó al euro a
niveles de cotización absurdamente
elevados, con efectos evidentes tanto
en términos de inflaciones demasiado
reducidas como en términos de
aportaciones negativas del sector
exterior al crecimiento en un buen
número de países.
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Inflación demasiado baja y euro menos absurdo
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Fuera de la Eurozona, la recuperación
del Reino Unido, aunque comienza
a verse afectada por la debilidad
del área euro, continúa mostrando
fortaleza. Pese a que sus fundamentos
algo menos sólidos que los de la
economía americana (el mayor déficit
público podría ser un ejemplo),
creemos que la economía británica es
lo suficientemente dinámica como para
poder soportar una primera subida de
tipos en el primer trimestre de 2015.
Siempre eso sí que, como nosotros
esperamos, la situación en la Eurozona
tienda a mejorar moderadamente en los
próximos trimestres.
La situación actual de la economía
europea demuestra que el BCE ha
sido demasiado complaciente con los
riesgos de deflación.
Pero más vale tarde que nunca:
el conjunto de medidas expansivas
aprobadas desde junio constituyen
un paquete significativo que debería
promover una depreciación adicional
del euro e impulsar la recuperación.
La orientación menos restrictiva de la
política fiscal también ayudará.
El conjunto de medidas
expansivas aprobadas desde
junio constituyen un paquete
significativo...
Lo que se necesita ahora es que el
BCE muestre un elevado grado de
convicción en la implementación de
lo ya aprobado, pues sólo de esa forma
se maximizarán sus efectos en términos
de generación de confianza y de
depreciación del euro. En este sentido,
resulta muy contraproducente que
Weidmann haya hecho declaraciones
poniendo en duda las decisiones del
BCE. De hecho, parte del “susto
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Riesgo de desacoplamiento de expectativas de inflación
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
global” que vivimos a mitad de mes
está relacionado en nuestra opinión
con el miedo que existe en otras partes
del mundo de que Europa no consiga
controlar la situación.
Por esta razón, consideramos muy
importantes las declaraciones de
apoyo explícito a Draghi realizadas
por Merkel a finales de mes.
Pensamos que, dado lo grave de la
situación actual, podríamos estar en
una situación parecida a la que se vivió
cuando el BCE anunció el OMT. Al
Bundesbank no le gustó nada, pero
el gobierno alemán lo aceptó para
preservar el euro. Ahora podría estar
sucediendo una cosa parecida.
esto debería contribuir a una cierta
(aunque probablemente moderada)
aceleración de la actividad y de los
precios en la Eurozona. Si, por el
contrario, el BCE no muestra suficiente
convicción y el proceso de depreciación
del euro llegara a revertirse, la situación
en el área euro puede volver a ponerse
fea. Esperemos que impere la cordura.
También es positivo que los
gobiernos francés e italiano se hayan
comprometido a profundizar en
reformas estructurales a cambio
de que se les otorgue más tiempo
para corregir sus déficit públicos. Si
todo va en la línea indicada, el euro
debería continuar depreciándose y
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España
Sin olvidar los retos a largo, España puede ser uno
de los beneficiados de un BCE más proactivo
Gracias a los ajustes de competitividad
acometidos y al hecho de que la política
fiscal (a corto plazo) haya dejado
de ser un obstáculo al crecimiento,
España ha venido mostrando uno
de los mejores comportamientos
del área euro en el período reciente.
La nueva proactividad
mostrada por el BCE, con
sus efectos sobre los tipos
y el euro, es especialmente
bienvenida para nuestro país.
El crecimiento en el Q3 se ha situado
en el 0,5% intertrimestral y los datos
de septiembre han sido en general
positivos, aunque el consumo privado
parece perder algo de fuelle. También
ha sido favorable el dato de paro EPA
del Q3, si bien la creación de empleo
parece mostrar un cierto perfil de
desaceleración.
Pese a los signos de recuperación, no
puede negarse que desde hace ya
algún tiempo se estaban produciendo
algunos fenómenos preocupantes:
en particular, la excesiva fortaleza
del euro estaba favoreciendo una
aportación negativa del sector exterior
al crecimiento y un nuevo aumento de
nuestro déficit por cuenta corriente.
Ventas minoristas y déficit comercial
Por el lado de los precios, tampoco
resulta esperanzador que la inflación
lleve ya varios meses en tasas
negativas (-0,2% YoY en octubre). No
olvidemos que un potencial escenario
deflacionista sería muy perjudicial para
las perspectivas de sostenibilidad de
nuestra deuda pública.
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation
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Newsletter Económico de Grant Thornton
Así las cosas, la nueva proactividad
mostrada por el BCE, con sus
efectos sobre los tipos y el euro,
es especialmente bienvenida para
nuestro país. Si el BCE mantiene
su firmeza, es de esperar que tanto
el crecimiento como los precios
puedan mostrar un cierto repunte en
los próximos trimestres. Al mismo
tiempo, probablemente vayamos a
un crecimiento más equilibrado, con
menor dependencia de la demanda
interna y con una mejor aportación del
sector exterior.
En sentido contrario, y pese a que
evidentemente tendrá un efecto
positivo sobre la actividad el año que
viene, nos parece un poco arriesgada
la decisión del Gobierno de aprobar
una rebaja de impuestos en un
contexto en que el déficit público sigue
siendo todavía elevado y en el que la
deuda va a superar el 100% de nuestro
PIB.
¿Riesgos de deflación?
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
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Japón
La decisión preventiva del BOJ aumenta aún más
la probabilidad de fin de la deflación
Aunque los datos correspondientes a
los meses de julio y agosto, en parte
afectados por eventos meteorológicos,
han sido negativos, la información
conocida hasta ahora sobre el mes
de septiembre y octubre muestra
una mejora apreciable. El PMI
manufacturero, la producción
industrial, las ventas minoristas,
los pedidos de maquinaria y las
exportaciones son buenos ejemplos en
este sentido.
Aún así, quizás para animar a Abe a
que apruebe la segunda subida del
IVA (y quizás también para compensar
el hecho de que el principal fondo
de pensiones japonés haya decidido
reducir su exposición a bonos), el
BOJ decidió el último día del mes
aumentar el grado de expansión
monetaria.
Seguimos pensando que el escenario
más plausible para Japón es el
de un repunte de la actividad en
la última parte de este año hasta
tasas probablemente por encima del
crecimiento potencial (muy reducido)
de la economía nipona. En este
sentido, la renovada fortaleza del dólar
y la debilidad del crudo pueden ser
factores de apoyo para la economía
nipona.
Dado un crecimiento a futuro
probablemente por encima del
potencial, un bajo nivel de paro y
un output gap que el propio BOJ
considera prácticamente cerrado,
creemos que lo más probable es
que a principios del año que viene
observemos un cierto repunte de
precios, hasta tasas probablemente
cercanas al 1,5% interanual. Así las
cosas, creemos que el largo proceso de
deflación experimentando por Japón
puede darse casi por acabado.
El próximo reto al que se enfrenta
la economía japonesa es el de
elevar el crecimiento potencial
(estimado por el BOJ en el 0,5%).
Abe presentó en junio un paquete de
reformas bastante completo, aunque
está por ver cómo de ambicioso va a
ser en su implementación. Aparte de
reformas liberalizadoras de sectores,
será fundamental incrementar la
participación de la mujer en el mercado
de trabajo. También es crucial que
Japón diseñe un plan creíble de
consolidación presupuestaria a
medio plazo.
La deflación parece alejarse
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 11
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Países Emergentes
China sigue sosteniendo la actividad, dentro de su
proceso estructural de desaceleración
Los datos macro chinos durante
octubre muestran un cierto
sostenimiento de la actividad.
En sentido negativo, los PMI
manufactureros y de servicios cayeron
levemente. Sin embargo, el dato de
crecimiento de PIB del tercer trimestre
fue ligeramente mejor de lo esperado
y también sorprendió la aceleración
del sector industrial durante el mes de
septiembre.
Las exportaciones, pese a las dudas
que siguen planteando las dirigidas
a Hong Kong, también se están
comportando relativamente bien.
Por su parte, la cierta desaceleración en
ventas minoristas se explica sobre todo
por la caída de la inflación. En términos
reales, de hecho, se observó un leve
repunte.
El punto más negativo lo sigue
poniendo el sector inmobiliario, con
unos precios que ahondan su ritmo de
caída hasta tasas interanuales negativas.
Mientras tanto, el sector servicios
aguanta relativamente bien. De hecho,
el creciente peso del sector servicios
está ayudando a que China cumpla
sobradamente con sus objetivos de
creación de empleo en lo que va de año.
consumo en varios sectores.
Sector manufacturero y de servicios en China
En nuestra opinión, la desaceleración
económica “estructural” de la economía
china es evidente, pero se mantiene
dentro de rangos razonables. Si fuera
más allá, el Gobierno chino seguirá
respondiendo como hasta ahora, con
estímulos fiscales y monetarios
“medidos” (la baja inflación otorga
margen).
Lo último que ha anunciado el gobierno
en este sentido es la pronta adopción de
medidas de estímulo específicamente
dirigidas al sector inmobiliario. También
se anuncian medidas de impulso al
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 12
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No debe olvidarse la buena situación
de balance del país (activos menos
pasivos) para enfrentarse a los riesgos
de sobre-inversión en ciertos sectores,
de rápido crecimiento del crédito y de
sobre-endeudamiento por parte de los
gobiernos locales. Además, dado el nivel
de desarrollo del país, hay margen para
impulsar la inversión en infraestructuras.
En este mismo sentido, el Gobierno
ha seguido avanzando en la
flexibilización del tipo de cambio del
yuan. Si lo necesitaran para estabilizar
el crecimiento, las autoridades chinas
han mostrado que pueden aceptar
un yuan más débil como apoyo a las
exportaciones.
inmobiliario y el crecimiento general de
la deuda (incluida la de los gobiernos
locales).
Seguiremos así mismo de cerca
el esfuerzo liberalizador de las
autoridades, para comprobar si se
cumplen las promesas de dar más
peso al mercado en la asignación de
recursos en el país. Durante octubre,
por ejemplo, se han anunciado medidas
liberalizadoras de la inversión privada en
ciertos sectores.
Sector manufacturero y de servicios en China
Mirando hacia adelante, estaremos
atentos a signos de caída del
crecimiento potencial chino. Hay que
reconocer que el intento de ir hacia un
modelo de crecimiento más basado en el
consumo y menos en la inversión no es
algo especialmente sencillo.
Continuaremos analizando
detenidamente también la evolución
de la morosidad en el sector financiero,
el ritmo de desaceleración en el sector
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 13
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Países Emergentes
Rusia y Brasil siguen dando las señales menos
positivas
En Rusia, la actividad económica
se ha comportado algo mejor de lo
esperado en septiembre. Aún así, las
perspectivas son poco alentadoras.
El creciente aislamiento internacional
de Rusia complica el intento del
país de atraer IED y reducir así su
dependencia de las materias primas. Y
los fundamentos siguen débiles, con
lento crecimiento real y potencial y muy
alta (y creciente) inflación.
En el último día de mes, el banco
central se ha visto obligado a subir
los tipos agresivamente para intentar
contener (con poco éxito) la caída
del rublo y el peligroso aumento de
la inflación. Presupuestariamente, la
situación tampoco es positiva y podría
verse afectada adicionalmente si se
consolidara la caída del precio del crudo
(Moody’s ha rebajado rating). La pobre
demografía y el rápido crecimiento de
crédito en los últimos años también son
factores potenciales de riesgo.
La recuperación ha venido perdiendo fuerza
Presupuestariamente, la
situación tampoco es positiva
y podría verse afectada
adicionalmente si se consolidara
la caída del precio del crudo...
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 14
Newsletter Económico de Grant Thornton
En Brasil, los datos siguen siendo
en general débiles. El dato de PMI
manufacturero de octubre, de nuevo por
debajo de 50, es un buen ejemplo. Al
mismo tiempo, la elevada y persistente
inflación ha obligado a subir tipos al
banco central este mes.
Para entender por qué la inflación
permanece tan alta en Brasil pese a la
fuerte desaceleración económica hay
que tener en cuenta dos elementos.
El primero, que el paro es bajo y que por
tanto el nivel de capacidad ociosa de la
economía es reducido. El segundo, que
el banco central ha tardado mucho en
reaccionar a las presiones inflacionistas,
lo que probablemente ha contribuido a
que las expectativas pierdan su anclaje.
En el lado presupuestario, después
de un período de una política fiscal
excesivamente laxa, el margen es muy
reducido. Así las cosas, y en un intento
de recuperar credibilidad, la reelegida
Rousneff está mandando mensajes de
austeridad fiscal. En todo caso, será
importante analizar cuál es el nuevo
equipo económico que se nombra para
tener una idea más clara de qué cabe
esperar de Brasil.
La inflación permanece tan
alta en Brasil pese a la fuerte
desaceleración económica...
La actividad económica en Brasil sigue débil
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 15
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Países Emergentes
India sigue ganando credibilidad y los países de
buen comportamiento resisten bien
India sigue beneficiándose de la caída
de la inflación, de la caída del precio
del crudo y de la confianza que inspiran
tanto el gobierno de Modi como el
gobernador del banco central.
Colombia, Tailandia, Indonesia).
Vuelta al carry trade… ¿Con el euro en la parte corta?
Estos países dan oportunidad de
jugar un carry trade selectivo. Aún
así, seguiremos analizando los efectos
que sobre las economías emergentes
en general pueden tener una eventual
Durante octubre se han aprobado
medidas de reforma en sectores como el continuidad de la debilidad en los
precios de las materias primas.
minero y el mercado de trabajo, se han
reducido ciertos subsidios energéticos y
se ha flexibilizado la inversión extranjera India sigue beneficiándose de la
en el sector constructor.
La información macro en el mes en
todo caso ha sido mixta: la inflación
sigue cayendo y los PMI de servicios y
manufacturas mejoran; sin embargo, los
datos de exportaciones y de producción
manufacturera han sido pobres.
Continuamos teniendo una visión
positiva a largo plazo respecto de un
pequeño grupo de países emergentes
con buen desempeño macro y
de política económica (México,
caída de la inflación, de la caída
del precio del crudo...
Fuente: Bloomberg y elaboración propia
Economics & Regulation 16
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