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INFORME ECONOMICO
SEMANAL
N414
Buenos Aires, 25 de Julio de 2003
Argentina pierde competitividad frente a
la mayoría de sus socios comerciales
El peso se revalorizaría
entre 3 y 6% en el año
El tipo de cambio real multilateral es un indicador
del nivel de competitividad-precio de la economía
de un país con relación a las naciones con las
cuales realiza intercambio comercial1.
LAS CLAVES
 Hacia fin de año el peso se apreciaría
entre 3 y 6 % con relación a las monedas
de los principales países que comercian
con la Argentina.
 Se está perdiendo parte de
competitividad ganada tras la ruptura
la política de tipo de cambio fijo, pero
todas formas hoy la paridad supera
40% al promedio de la Convertibilidad.
producción
argentina.
Sin
embargo,
esta
disminución no es tan marcada si el análisis se
realiza considerando la evolución del tipo de cambio
real frente a las monedas de los principales socios
comerciales del país (dólar, real, euro, peso chileno
y yen). Siguiendo esta metodología, Ecolatina
proyecta que durante el año en curso, el peso
argentino se revalorizaría entre 3,5% y 5,8%.
Este indicador se elabora a partir del tipo de cambio
nominal de cada uno de los socios comerciales y la
tasa de inflación interna de estos países,
ponderando la gravitación de cada uno de ellos
según la estructura del comercio exterior del país
bajo análisis.
la
de
de
en
Para establecer el peso relativo de cada socio
comercial se suman las exportaciones e
importaciones, hacia y desde un socio comercial, y
se las divide por la suma de las exportaciones e
importaciones totales del país.
 La moneda nacional se revalorizaría en el
2003 contra las divisas de todos sus
principales socios comerciales, salvo
Brasil. Sin embargo, este país tiende a
aumentar sus exportaciones con destino a
la Argentina por el enfriamiento de su
economía.
Tomando la estructura comercial del 2002 como
base, los principales socios de Argentina son Brasil
y el bloque europeo, cada uno con una participación
que ronda el 21%. Los Estados Unidos y Chile
tienen una participación de 13% y
9%
respectivamente. Por último, dentro del grupo de
países seleccionados, se ubica Japón con una
ponderación del 2%. Es decir, que considerando
sólo estos socios, se puede explicar dos tercios del
comercio externo de la Argentina.
 La incertidumbre cambiaria condiciona
las inversiones.
Tras la apreciación del peso que se viene
observando desde mediados del 2002 y su
aceleración a principios del 2003, se mantiene cierta
preocupación por el comportamiento del tipo de
cambio. La caída de la cotización nominal del dólar
resta ingresos a los exportadores y tiende a facilitar
el acceso al mercado argentino de mercaderías
extranjeras.
Este retroceso – cayó 20% en lo que va del año –
provoca una pérdida de competitividad de la
La utilidad del tipo de cambio real multilateral
consiste en indicar si las monedas de los países
con que Argentina tiene intercambio comercial
(descontada la inflación) se aprecian o deprecian
respecto del peso. Este análisis es clave al
momento de evaluar las posibilidades de vender al
1
Existen muchas otras variables y factores que pueden ser
considerados al momento de medir la competitividad de una
economía como los impuestos sobre el comercio exterior,
las condiciones de acceso a los mercados o, el transporte.
A este tipo de análisis se lo conoce en economía como
“competitividad no precio”.
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exterior o de considerar la competitividad de las
importaciones en el mercado interno.
Para el cálculo del tipo de cambio real de la
Argentina se utilizó una cotización de 2,90 pesos por
dólar hacia fin de año. Se trata de un supuesto
sensible a las pautas que se definan en el acuerdo
que se firmaría con el Fondo Monetario y, de manera
especial, a los limites que se fijen respecto de la
emisión monetaria. El otro determinante del tipo de
cambio real es, en este análisis, la inflación
mayorista que se estima dentro de un rango que va
del 0% a 2.5% para el año en curso.
La apreciación de 3.5% del peso estimada para fines
del 2003 está en línea con las proyecciones de
Ecolatina realizadas a comienzos de este año (IES
Nº 399, Enero de 2003) que pronosticaban una
revalorización cambiaria en términos reales con
respecto a los principales socios comerciales
argentinos.
Situación por grandes bloques
Desde una visión más detallada, en el curso del año
la economía argentina ganaría competitividad sólo
con relación a Brasil, mientras que empeoraría
respecto a los restantes socios.
Luego de una apreciación del peso frente al real que
comenzó en marzo del 2002, las proyecciones
muestran una mejora de la situación argentina en lo
que hace a esta variable. Hacia diciembre de este
año, el tipo de cambio (descontada la inflación) se
ubicaría como mínimo 3,8 % por encima de los
valores correspondientes a diciembre del 2002.
La pérdida de competitividad brasileña surge como
resultado de las expectativas de inflación mayorista –
el índice del país vecino subiría 12% en el año - así
como de la apreciación esperada del real - 12,8% -.
Lo anterior haría presuponer que la balanza
comercial bilateral debería ser favorable a la
Argentina. Sin embargo, en estos meses se está
dando
el
fenómeno
inverso
provocado
especialmente por el enfriamiento de la economía
brasileña. Esto demuestra que el intercambio
bilateral Argentina – Brasil está más vinculado a la
evolución de la actividad económica en ambos
países que a la evolución del tipo de cambio
bilateral.
A su vez, la proyección con el bloque europeo se
presenta levemente negativa. Si bien se espera que
continúe el proceso de apreciación del euro frente
al dólar – se calcula un aumento de 13% del euro
frente a la moneda estadounidense a fines del
2003, con respecto al año anterior-., este avance no
es suficiente para compensar la apreciación del
peso.
Con respecto a los Estados Unidos, la disminución
en el tipo de cambio real bilateral se estima cercana
al 15% y se debe, casi exclusivamente, a la caída
en la cotización del dólar, dado que son bajas las
tasas de inflación que se prevén para ambos
países.
Las perspectivas de apreciación del peso - chileno y
de inflación, 4% y 6% respectivamente, permiten
vislumbrar una apreciación del tipo de cambio real,
levemente superior al 9%, que afectará el
intercambio con Chile. Con respecto a Japón, se
espera una pérdida de competitividad que rondaría
el 15%, teniendo en cuenta que el yen se
mantendría estable y Japón registraría una leve
deflación en el año.
Una historia volátil
Para contextualizar las consideraciones anteriores,
resulta ilustrativa la evolución del índice de tipo de
cambio multilateral2. Durante los `80 se observó
una fuerte volatilidad en el indicador, mientras que
durante los años de la convertibilidad se logró una
estabilización en un valor promedio 11% inferior a la
media de los ochenta.
Actualmente, la competitividad-precio de la
Argentina se encuentra un 39 % por encima del
promedio de la Convertibilidad, y podría ubicarse un
43% por encima hacia fines del 2003.
Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral, base promedio
1991=100.
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Del análisis anterior surge que la Argentina se
ubicará a fines del año en curso en un escalón
competitivo inferior al alcanzado a finales del 2002.
Sin embargo, dada la situación actual, las
perspectivas son más alentadoras. La brusca
revalorización del peso en los primeros meses del
2003 generó una fuerte apreciación, que en términos
de competitividad - precio significó una pérdida de
6% en la primera mitad del año.
Por lo tanto, y en función de las proyecciones para
fines del 2003 (entre 3.5% y 6 %), se podría pensar
que la apreciación real de la moneda argentina ya se
encontraría en un piso. Más aún, si se valida una
inflación mayorista inferior al 2,5%, puede esperarse
incluso una leve depreciación real en lo que resta del
2003.
De todas formas, debe tenerse en cuenta que las
bruscas oscilaciones en el tipo de cambio real y la
falta de previsibilidad que esto genera son dos
factores que, con frecuencia, los agentes
económicos señalan como condicionantes de las
inversiones, particularmente en aquellos sectores
con capacidad exportadora o que sustituyen
importaciones.
Despejar los interrogantes dependerá de cómo se
vayan resolviendo varias cuestiones críticas que
quedan por delante. La inmediata es alcanzar un
nuevo acuerdo, esta vez de mediano - largo plazo,
con el Fondo Monetario Internacional.
La información es coincidente en cuanto a que
existe un escenario propicio para la firma de una
nueva carta de intención con el organismo
multilateral de crédito, pero en este caso se deberá
prestar particular atención a las metas monetarias
que se estipulen en el posible acuerdo, ya que una
pauta muy restrictiva podría limitar la participación
del Banco Central en el mercado, acentuando la
apreciación nominal del dólar.
Por último, y no por ello menos importante, queda
en un horizonte algo más lejano, la reestructuración
de la deuda pública y privada con el exterior, la
cual, una vez concluida, terminará por sincerar la
demanda genuina de dólares en el mercado y con
ello será más factible lograr previsibilidad en el
comportamiento de esta variable fundamental para
la planificación empresaria.
Presidente de Ecolatina: Alberto Paz
Economistas a cargo del informe: Ricardo Delgado; Ricardo Fuente; Marco Lavagna;
Rodrigo P. Álvarez, y Martín Ravazzani.
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