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PALABRAS DEL SUPERINTENDENTE FINANCIERO EN EL 3er CONGRESO DE LA ASOCIACIÓN DE FIDUCIARIAS “PERSPECTIVA DE LA INDUSTRIA DE LOS FICS: Reflexiones que van más allá de los detalles” Santiago de Cali, junio 11 de 2015 Buenos días a todos los asistentes, en particular un especial saludo al Dr. Rodrigo Guerrero Velasco, Alcalde de Santiago de Cali, ciudad que hoy nos acoge, y a la doctora Stella Villegas de Osorio, un afectuoso agradecimiento por invitar a la SFC a participar en la sesión de apertura del 3er congreso de Asofiduciarias. Para iniciar y dada la temática de este foro, quiero resaltar que la industria de los fondos de inversión colectiva, como mecanismo de profundización del mercado y de diversificación de la oferta, ha merecido en los últimos años una atención muy especial por parte del Gobierno Nacional, mediante la implementación de varias iniciativas regulatorias y de acompañamiento intensivo en aras de consolidar su desarrollo. Los logros que se han materializado son producto del esfuerzo mancomunado con los demás agentes del mercado, y permítanme en este punto destacar que el trabajo ha estado enmarcado en el intercambio de opiniones, conocimiento técnico y el aporte de experiencias, razón por la cual resalto la conveniencia de contar con espacios de discusión técnica respecto de las diferentes temáticas que impactan a la industria Fiduciaria, tales como este evento, y por supuesto la gestión de las mesas de trabajo que desde la Asociación de Fiduciarias se han logrado coordinar y ejecutar. Como es tradición, en esta apertura queremos compartir las reflexiones que tiene la Superintendencia en cuanto a las perspectivas de la industria de fondos en el país. Por lo tanto lo abordaremos en tres secciones, así: Parte I. Relevancia de la actividad Para iniciar quiero resaltar la evolución que ha tenido la actividad, y cómo hoy por hoy, la industria de FIC tiene la mayor importancia, no solo para los administradores y sus balances, sino también en una visión de conjunto por su interacción con el SSFF. a) Relevancia por su interacción con otros agentes del sistema Vale la pena iniciar mediante un breve análisis de los principales aspectos que hacen que esta industria sea relevante dentro del crecimiento y profundidad de nuestro mercado financiero colombiano. Actualmente, la industria de FICs cuenta con $57,53b de activos bajo administración lo cual representa cerca del 7.61% del PIB, concentrados principalmente en la administración de sociedades fiduciarias. El número de inversionistas también ha tenido una evolución interesante como se representa en la gráfica 1, donde el mayor aporte de inversionistas lo ha venido haciendo el sector fiduciario. Evolución del volumen de inversionistas 1.400.000 1.350.000 1.300.000 1.250.000 1.200.000 1.150.000 1.100.000 1.050.000 1.000.000 950.000 900.000 jul-13 SAI oct-13 dic-13 mar-14 may-14 ago-14 SOC. COMISIONISTAS oct-14 SOC. FIDUCIARIAS dic-14 mar-15 TOTAL FIC 2 Viendo un poco más allá, debemos señalar que la relevancia de la industria no sólo se puede medir por volumen de activos o por número de inversionistas, sino también por su interrelación con los demás agentes del sistema, en lo que la SFC ha denominado como fuente relevante de fondeo del sector intermediado. (Gráfica 2) Depósitos y Exigibilidades de los EC por Industria Distribución Pasivos Diciembre 2014 SCBV 2,2% AFP 9,2% Aseguradoras 2,9% Fiduciarias 15,2% No Vigilados 68,2% Bancos 1,0% Otros Establec Crédito 0,9% Saldos CDTs y Bonos por industria 35 33,6 33,3 Fiduciarias AFP Aseguradoras SCBV Bancos 29,1 30 27,2 25 22,3 17,0 15 10 5 dic/14 oct/14 nov/14 sep/14 jul/14 ago/14 jun/14 abr/14 may/14 feb/14 mar/14 dic/13 ene/14 nov/13 oct/13 sep/13 ago/13 jul/13 jun/13 abr/13 may/13 mar/13 feb/13 dic/12 0 ene/13 Billones 20 3 Lo anterior nos permite evidenciar que los FICs han tomado una relevancia significativa como generador de recursos líquidos para los establecimientos de crédito principalmente. Por supuesto de alguna manera esta situación va en detrimento de la diversificación de los portafolios, y la creación de nuevos instrumentos de inversión que contribuyan a la profundización de la industria. (Gráficas 3 y 4) Con relación a la composición de los activos de los FICs administrados por las sociedades fiduciarias, llama la atención que el disponible representa en promedio el 31.04% de este rubro. Si se tienen en cuenta únicamente los fondos de carácter abierto el promedio diario de esta proporción asciende a 35.65%. b) Relevancia de los FIC por ser generador de ingresos De otra parte, resulta importante mencionar que aunque la participación de la administración de portafolios de inversión colectiva no es significativa dentro del total de activos administrados por las sociedades fiduciarias, su aporte dentro de las fuentes principales de ingresos operacionales si lo es, con un aporte cercano al 43% aproximadamente. c) FIC como alternativa de rentabilidad Así mismo, es importante mencionar que los FICs están generando rentabilidades cercanas al 3.5% EA en promedio, frente a rentabilidades obtenidas a través de la inversión en CDTs del orden de 4.26% EA. Lo anterior, nos pone en evidencia el espacio tan grande que puede lograr esta industria buscando un mejor equilibrio de riesgo retorno, aprovechando su capacidad de estructuración de portafolios y capacidad de evaluación de riesgo. d) Ampliar la base de mercado Las cifras que acabamos de revisar hacen evidente que hay un gran potencial y necesidad de ampliar la base de mercado de FICs, ofreciendo una diversificación de los productos a fin de incrementar el volumen de inversionistas. Pero la ampliación de dicha base no sólo se logra por la mejor estructuración de productos, sino también pensando en un mejor acompañamiento, información y asesoría a los inversionistas. 4 Estamos absolutamente convencidos de que la sostenibilidad y la eficiencia son los elementos fundamentales que cualquier estrategia debe contener para potenciar la industria de manera positiva en el corto y en el largo plazo. Parte II. El entorno económico es cambiante e incierto Es claro entonces que la industria de los Fondos de Inversión Colectiva ha cambiado y ha cobrado mayor relevancia y participación no solo como instrumento de inversión dentro de la estructura de mercado con gran potencial de diversificación de la base de inversionistas, y además se ha constituido como uno de los principales rubros generadores de ingresos de sus administradoras. Sin embargo, es un hecho que la dinámica cambiante del entorno económico global y local plantea retos importantes, y en tal sentido no podría continuar esta reflexión sobre las perspectivas de la industria sin mencionar de manera muy resumida, los elementos más destacables de la actual coyuntura económica, caracterizada principalmente por una lenta, e incluso incierta, recuperación de las grandes economías del mundo, y un menor crecimiento económico para los países emergentes. Prueba de ello lo constituye la última publicación de cifras sobre el crecimiento de Estados Unidos para el primer trimestre, mostrando niveles por debajo de lo esperado por los agentes del mercado, una dinámica de la actividad económica no muy favorable, fundamentada en el descenso del consumo de los hogares, y una disminución del volumen de sus exportaciones en razón a la fortaleza del dólar, que sumado al crecimiento del volumen de importaciones, aumentó el déficit comercial. Sin embargo, en esta economía el dato positivo está por el lado de la disminución de la tasa de desempleo, ubicándose en 4.50%, la más baja desde mayo de 2008, lo que alivia en parte las preocupaciones sobre la recuperación económica de este país. Respecto de la Zona Euro, observamos que los pronósticos no son del todo alentadores, si se tiene en cuenta que la tasa de desempleo ha permanecido en el mismo nivel observado en lo corrido del año (11.3%) y aunque la tasa de inflación registra niveles del 0.0%, la actividad económica ha presentado una reducción de 50 puntos, lo cual ha repercutido en el índice de confianza industrial que retrocedió en 3 pb. Por su parte, sobre las economías emergentes las expectativas menos favorables de crecimiento de los países exportadores de materias primas, como consecuencia del impacto de la caída de los precios del petróleo y la expectativa generada por el 5 incremento de las tasas por parte de la FED; han afectado los pronósticos sobre las perspectivas de crecimiento a mediano plazo; sin embargo, esta afectación ha sido diferencial si se tiene en cuenta el alto grado de heterogeneidad, asociado a las particularidades de las estructuras económicas de cada país y a su capacidad de enfrentar choques externos. Ahora, ¿Colombia cómo luce en esta coyuntura? Pues bien, es claro y así lo han resaltado diferentes expertos, que el manejo de la política económica en Colombia en los últimos años ha sido prudente y acertado, al establecer los mecanismos necesarios para hacer frente a los cambios potenciales en el comportamiento económico mundial, -como lo es la coyuntura de los precios del petróleo-, así como a las situaciones particulares de la región, lo cual permitió a esta economía crecer sostenidamente en los últimos años, y representar para los inversionistas una alternativa segura y atractiva de inversión, en principio durante la crisis financiera; sin embargo, es de destacar que aun cuando se pensaba que la recuperación de las principales economías disminuiría dramáticamente la inversión extranjera en los países emergentes, para el caso Colombiano esta situación no se materializó, lo cual ratifica el interés que se mantiene por la economía colombiana. Resulta pertinente anotar que el crecimiento del 4.6% de la economía colombiana en el 2014, estuvo sustentado en gran medida por el buen desempeño del sector de la construcción, el comercio y los servicios financieros, sectores que seguirán demandando recursos para mantener sus tendencias de crecimiento. Así mismo, los altos niveles de confianza, el buen comportamiento del mercado laboral y la dinámica del crédito, que en conjunto han fomentado la demanda de los hogares incrementando el consumo de bienes y servicios, elementos que parecen mantenerse, razón por la cual el panorama económico Colombiano para el 2015, si bien no con los mismos crecimientos del pasado, se vislumbra estable y positivo. Las últimas estimaciones realizadas por el Banco República, la OCDE y el FMI permiten establecer que la senda de crecimiento para este año oscilará entre un 3.2% y 3,4%, cifra superior a las estimaciones de crecimiento hechas por el Fondo para las economías desarrolladas y para Latinoamérica en 2.4% y 2.9%, respectivamente, lo cual genera confianza para que los mercados financieros sigan fortaleciéndose y promoviendo su crecimiento. Solidez del Sistema Financiero y expectativas Bajo este panorama, resulta de la mayor importancia destacar el hecho de que el Sistema Financiero colombiano demostrara en los últimos años estar en capacidad de afrontar adecuadamente situaciones adversas derivadas de la coyuntura local e internacional, al tiempo que debido a reformas regulatorias el sistema fortaleció su 6 estructura financiera en pro de la estabilidad y la protección de los intereses del consumidor financiero. Medidas como el fortalecimiento de la estructura de capital de los establecimientos de crédito, la introducción de mejoras a la medición de la liquidez de las entidades vigiladas, el fortalecimiento de las estructuras de gobierno corporativo, entre otras, han permitido que el sistema financiero esté en capacidad de afrontar los embates producto de las crisis financiera internacional, manteniendo resultados positivos que les permitieron seguir dinamizando la economía. Durante el primer trimestre del año en curso, los activos del sistema se ubicaron en $1,148.2 billones, cifra superior en $7.9 billones a la registrada en el mes anterior; donde los establecimientos de crédito presentaron activos por valor de $505.0 billones, seguidos por las fiduciarias con $333.5 billones, los fondos de pensiones y cesantías con $186.5 billones y la industria aseguradora con $52 billones. Por su parte, los intermediarios de valores, los proveedores de infraestructura y las instituciones oficiales especiales (IOE) alcanzaron un monto de activo de $70.01 billones. (Diapositiva 5) Crecimiento permanente de activos Activos totales del sistema financiero Implementación NIIF Billones de Pesos 1,148.24 1,140 1,080 1,020 960 900 840 780 720 660 600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 0 1,099.28 Otros Seguros 963.1 IOE 867.2 Fondos pensiones Activos fideicomitidos 737.8 Establecimientos de crédito 548.7 474.4 25 33 71 121 216 29 34 95 639.8 36 38 32 35 123 117 40 41 45 46 49 50 52 51 187 180 155 148 321 335 275 248 200 170 144 235 271 326 373 428 481 505 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* Cifras al cierre de cada año. *2015: Cifras hasta marzo. Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 14 de mayo de 2015. En particular con respecto al activo, la cartera de créditos que ascendió a $345 billones y que representa uno de los principales motores de la economía, al ser esta el recurso con el que tradicionalmente las empresas y las personas atienden sus 7 necesidades de crecimiento, ha presentado una tendencia estable y positiva (12% crecimiento real anual), marcada por indicadores de calidad de cartera bajos (3.1%), y adecuados niveles de cubrimiento (144%) (Gráficas 6 y 7) Dinámica de la cartera Crecimiento Cartera total de los establecimientos de crédito 30% 20% 11.95% 9.55% 10% 9.23% 0% -10% -20% -30% 2010 2011 2012 2013 CRECIMIENTO CARTERA BRUTA CRECIMIENTO PROVISIONES 2014 2015 CRECIMIENTO CARTERA VENCIDA Dinámica de la cartera Calidad y cubrimiento Indicadores de calidad (Cartera vencida/Cartera total) Indicadores de cubrimiento (Provisiones/Cartera vencida) 30% 250% 25% 200% 20% 150% 15% 100% 10% 50% 5% 0% 2003 2005 2007 COMERCIAL VIVIENDA CARTERA TOTAL 2009 2011 2013 CONSUMO MICROCRÉDITO 2015 0% 2003 2005 2007 2009 2011 COMERCIAL CONSUMO MICROCRÉDITO CARTERA TOTAL 2013 2015 VIVIENDA Si damos una mirada al portafolio de inversiones, a marzo de 2015 ascendió a $545.13 billones, y mantuvo una tasa ascendente de crecimiento de alrededor del 10%. Se destaca la participación del sector fiduciario con el 34.30%, razón por la cual resulta pertinente resaltar el crecimiento sostenido que ha venido presentando 8 este sector con relación al monto total de los activos administrados durante los últimos cuatro años (90.15%), percibiéndose como un instrumento alternativo para el manejo y gestión de los activos por parte de los consumidores financieros. (Gráfica 8) Sistema Financiero Colombiano Inversiones Portafolio de inversiones del sistema financiero Implementación NIIF 25% 500 20% 450 15% 400 350 10% Variación real anual Saldo de las inversiones en billones 550 300 5% 250 200 0% 2010 2011 Inversiones 2012 2013 2014 2015 Crecimiento real anual inversiones Información a marzo de 2015. Incluye información de la sociedad y sus fideicomisos. Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 14 de mayo de 2015. Ahora bien, me parece oportuno llamar la atención sobre el comportamiento descendente que ha presentado desde finales del 2014 el volumen de negociaciones diarias de títulos asociada probablemente al incremento de las tasas y la disminución de los precios de los TES. (Gráfica 9) 9 Comportamiento del volumen de negociación 30 Negociaciones Promedio Diarias de Títulos por Sector en el Mercado Público de Valores MEC, SEN E INVERLACE(***) Promedio Móvil 30 días Cifras en Billones OTROS *** 25 ACCIONARIO 20 Deuda Pública ( TES +Bonos Públicos) Deuda Privada (CDT+ Bonos) 15 *** Incluye Repos en Inverlace y en SEN, papeles comerciales, tirularizaciones, etc. 10 (**) El sistema Inverlace transmitió operaciones a la BVC hasta el 4 de julio de 2008, en adelante , las operaciones de Registro estan incluídas en el MEC A partir del 15 de dic-08 las operaciones de Registro se encuentran en TRD 5 feb-97 may-97 sep-97 dic-97 mar-98 jul-98 oct-98 ene-99 may-99 ago-99 nov-99 mar-00 jun-00 oct-00 ene-01 abr-01 ago-01 nov-01 feb-02 jun-02 sep-02 dic-02 abr-03 jul-03 oct-03 feb-04 may-04 ago-04 dic-04 mar-05 jul-05 oct-05 ene-06 may-06 ago-06 nov-06 mar-07 jun-07 sep-07 ene-08 abr-08 jul-08 nov-08 feb-09 may-09 sep-09 dic-09 mar-10 jul-10 oct-10 ene-11 may-11 ago-11 dic-11 mar-12 jun-12 oct-12 ene-13 abr-13 ago-13 nov-13 feb-14 jun-14 sep-14 dic-14 abr-15 0 No quisiera extenderme más sobre el tema, que seguramente será aspecto de discusión en el trascurso del evento, solamente concluyo resaltando que la incertidumbre del entorno global y local plantea una serie de interrogantes que nosotros como industria y autoridades de regulación y supervisión debemos estar en capacidad de responder: El primero de ellos se refiere al rol que cada uno de los agentes debe asumir en el claro objetivo de mantener la confianza y el dinamismo de nuestro mercado. La incertidumbre económica debe ser vista por la industria como una oportunidad para generar opciones de inversión atractivas (riesgo retorno) para los inversionistas locales y extranjeros que hoy más que nunca las demandan. El segundo se refiere a la necesidad de preparamos para hacer frente a los choques externos e incluso locales, característicos de las épocas de menor crecimiento, choques, que en particular en la industria de los FICs se pueden traducir en la materialización de los riesgos de mercado, liquidez, operativo y reputacional, impactando al inversionista y a la industria financiera dada la conectividad existente entre los agentes. 10 Parte III. La apuesta de la industria debe estar concentrada en la eficiencia y la sostenibilidad a) Especialización En este aspecto resulta importante señalar que respecto de las modificaciones normativas de carácter prudencial y de administración de FICS, es necesario hacer referencia al trabajo que se adelantó durante los últimos cuatros años cuyo objetivo principal fue el de robustecer la industria mediante la especialización de actividades tendientes a generar eficiencias en el mercado de capitales. Producto de lo anterior se expidió el marco normativo que regula las actividades de gestión, administración, distribución y custodia de valores, con lo cual se espera contar con agentes que lideren un cambio integral en la forma como se deben desarrollar las actividades para lo cual se esperaría que cada experto ejerza su rol. Quienes actúen como administradores deben tener una adecuada capacidad operativa e infraestructura tecnológica suficiente; así como estructuras de control interno robustas, sistemas de gestión y administración de riesgos que reconozcan las particularidades de cada una de las actividades que conforman el ciclo del negocio. Para los que decidan dedicarse a la actividad de gestión deben propender por ejecutar de manera eficiente su responsabilidad de decisión en cuanto a los activos a invertir, con el fin de brindar un abanico de posibilidades más amplio a los inversionistas. Así como contar con expertos que permitan identificar, medir, controlar y gestionar los riesgos inherentes del portafolio. Sin que esto les implique asumir las responsabilidades inherentes a los administradores. Los distribuidores tendrán que estar comprometidos con el inversionista ejerciendo de manera eficiente y cuidadosa su deber de asesoría especial, para lo cual deben fortalecer sus procedimientos de clasificación y perfilamiento de los clientes, con el fin de brindar información necesaria dependiendo del tipo y perfil de riesgo de cada uno de éstos, para lo cual deberán ofrecer el vehículo de inversión acuerdo a sus necesidades y expectativas. Por último y no menos importante los custodios deben realizar un esfuerzo conjunto a fin de materializar el cambio estructural que se ha planteado con la nueva regulación, es decir la migración paulatina de los portafolios generando nuevas oportunidades de negocio tal y como se ha evidenciado en los escenarios internacionales. De otra deben propender garantizar una adecuada protección a los inversionistas y una mayor transparencia y eficiencia al mercado de valores. 11 b) Revisión de costos de operación Dada la nueva estructura de negocio por actividades, la eficiencia de los costos no debe obedecer solamente a la revisión de la tarifa que se le está cobrando al clientes sino que se deben involucrar a todos los proveedores de infraestructura (bolsa, depósitos, cámara de riesgo central de contra parte, entre otros) que participan en la industria de FICs y en general en el mercado de valores. Al respecto, debemos pensar cómo enfocar las discusiones y debates a fin de lograr mejoras importantes y por esta vía obtener una simplificación de los costos y hacer más eficiente la inversión a través de los FICs. En este aspecto, la experiencia internacional ha mostrado que existen estructuras organizacionales que pueden aportar mayores grados de eficiencia a la industria, que de paso sea dicho no solo sería en beneficio de la industria de FIC sino de la competitividad de nuestro mercado de capitales. Así mismo, es importante revisar el enfoque de los esquemas de certificación de los profesionales que prestan la asesoría a los inversionistas, y sobre todo un análisis costo beneficio que no pierda de vista cuál es el fin último de estos estándares. c) Diversificación y estructuración de portafolios Es claro que para mantener la sostenibilidad y aportar en el desarrollo del mercado es importante que los administradores y/o gestores de los FICs estructuren portafolios con una variedad de activos diferentes a los convencionales, razón por la cual se requiere la incorporación de valores que puedan ofrecer mayores rentabilidades y no necesariamente tenga una calificación de algo grado de inversión. d) Gobernanza La última crisis financiera global puso de manifiesto la conveniencia de actualizar y profundizar en las prácticas de Gobierno Corporativo aplicables a las empresas y a las entidades financieras, especialmente en lo relativo a la administración de riesgos, a los esquemas de remuneración y operación de los directivos a fin de evitar prácticas perjudiciales para la sostenibilidad y la creación de valor para el inversionista. En este sentido, en materia de fondos de inversión colectiva, estas prácticas también deben ser implementadas a fin de reforzar su funcionamiento de una manera más transparente y eficaz y, a incrementar los niveles de revelación de información en aras a proteger los derechos de los inversionistas por medio de controles recíprocos 12 (check and balances) entre los tres niveles de distribución, administración y gestión de fondos. Creemos que lo anterior contribuye de manera radical a la estabilidad, eficiencia, y sobre todo a dar claridad en la atribución de roles y responsabilidades por parte de los distintos actores de la cadena conforme al escenario global en materia de fondos de inversión. Es importante recalcar que IOSCO ha sido enfático al afirmar que la necesidad de contar con altos estándares de gobierno corporativo en los fondos de inversión colectiva se fundamenta principalmente en proteger de manera adecuada al inversionista. Espero que estas reflexiones ayuden a nutrir el debate que se plantea sobre las perspectivas de la industria de los FIC y agradezco a todos su atención. Muchas gracias. 13