Download La Economía Mexicana en 2008

Impacto de la Reforma Fiscal
en el Marco Macroeconómico
Dr. Carlos Alberto Martínez
Septiembre, 08
Perspectivas Económicas para México
Marco Macroeconómico
2007
Producto Interno Bruto
Real (var. anual)
Deflactor (var. anual)
Precios
Inflación
Fin de periodo
Tipo de cambio nominal
Promedio
Var. anual
Tasa de interés
Nominal promedio
Real acumulada
Variables de apoyo
PIB EE.UU. (Var. anual)
Prod. Industrial
Precio del petróleo (dls./barril)
Vol. exportado (mil. barriles/día)
Vol. producido (mil. barriles/día)
2008
3.0
4.0
3.7
3.5
3.5/3.8*
3.0/3.7*
11.00
0.8
11.20
1.9
7.2
3.8
7.0
4.1
2.0
2.1
54.6
1,731
3,162
2.6
2.8
46.6
1,678
3,129
*_/Encuesta de las expectativas del Sector Privado, Banxico, Octubre 2007
2
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2009
La evolución de la economía de los Estados Unidos en fechas
recientes se ha caracterizado por:
1. Continúa el ajuste en inventarios manufactureros que comenzó a
finales de 2006.
2. El crecimiento del PIB y de la producción industrial continúa
disminuyendo a niveles menores a los esperados por los analistas.
3. La evolución de la producción industrial se ha desmejorado de
acuerdo con los indicadores.
4. La situación en el sector de bienes raíces ha continuado
deteriorándose.
5. A partir de agosto, se profundizó la crisis financiera en los Estados
Unidos y otros países industrializados, ubicándose en 953 MMDD.
6. Desde septiembre -2007- la Reserva Federal ha venido reduciendo
sus tasas de interés de referencia pasando de 5.25% a 2.0%.
3
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2009
Por el lado de la oferta agregada se dio una recuperación
significativa en la producción industrial después del ajuste en
los inventarios observado a principio de año. Sin embargo,
permanece el estancamiento en el sector residencial
Producción Industrial y Manufacturera en
Estados Unidos
(var. mens. desest. sin anualizar,
prom. mov. 3m, %)
7.5
Industrial
Manufacturera
2.1
-0.4
5.5
1.1
0.9
Jun-07
5.7
1.3
Abr-07
-0.3
1.5
Feb-07
5.9
1.7
Dic-06
-0.2
1.9
Oct-06
6.1
Ago-07
-0.1
Jul-07
6.3
Jun-07
0.0
May-07
6.5
Abr-07
0.1
Mar-07
6.7
Feb-07
0.2
Ene-07
6.9
Dic-06
0.3
Nov-06
7.1
Oct-06
0.4
Sep-06
Permisos
7.3
Ago-06
0.5
Casas Existentes
Jun-06
0.6
Ventas de Casas Existentes y Permisos
de Construcción
(millones de casas vendidas y permisos,
anualizados)
4
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2009
Por el lado de la demanda agregada, la recuperación en el
crecimiento durante el segundo trimestre estuvo sustentada
en la inversión y en las exportaciones netas. En contraste, el
consumo se desaceleró.
Producto Interno Bruto de Estados Unidos
(variación trimestral desestacionalizada sin anualizar, %)
I 2006 II 2006 III 2006 IV 2006 I 2007
PIB
1.2
0.6
0.3
0.5
0.2
Consumo Personal
1.1
0.6
0.7
1.0
0.9
Inversión Privada Bruta
1.1
0.2
-1.0
-3.7
-2.1
Gasto Gubernamental
1.2
0.2
0.2
0.9
-0.1
Exportaciones
2.8
1.4
1.4
3.4
0.3
Importaciones
1.7
0.2
1.3
0.4
1.0
II 2007
1.0
0.4
1.1
1.0
1.8
-0.8
5
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2009
En los últimos meses, el deterioro en el sector de crédito
hipotecario ha generado un incremento significativo en la
volatilidad en los mercados financieros.
• Las pérdidas en activos estructurados sustentados en créditos
hipotecarios han llevado a un cuestionamiento generalizado de este
tipo de instrumentos. Ello debido a que las pérdidas han sido mayores
a lo pronosticado por métodos convencionales de valuación y a la
calificación que tenían asociados los activos.
• Se ha observado un problema generalizado de liquidez al no tener
estimaciones precisas sobre el valor de estos activos ni sobre las
pérdidas potenciales de los intermediarios financieros.
• Las colocaciones de todo tipo de instrumentos con mayor riesgo se ha
visto afectada, deteniendo el proceso de compras apalancadas. Tanto
las pérdidas como la mayor aversión al riesgo en los intermediarios
financieros han llevado a una contracción del crédito y a menor
liquidez.
6
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2009
La Reserva Federal ha disminuido la tasa de los Fondos Federales.
Las bolsas han venido respondiendo de forma errática y volátil y la
aversión al riesgo ha aumentado significativamente con un fuerte
contagio al resto de los mercados del orbe.
Futuros de Fondos
Federales
Sobretasa Corporativa
(Calificación de Riesgo)
Índice Accionario
(niveles)
(datos al cierre del periodo, %)
14.5
5.5
Jun. 2007
Ago. 2007
Sep. 2007
5.3
Dow Jones
Nasdaq
14.0
2.8
AAA
AA
A
BBB
190
2.7 170
5.1
150
13.5
4.9
2.6
130
4.7
2.5 110
13.0
4.5
90
12.5
2.4
4.3
70
Sep-07
Jul-07
May-07
Mar-07
50
Ene-07
Sep-07
Ago-07
Jun-07
Jul-07
Abr-07
May-07
Feb-07
Mar-07
2.3
Ene-07
Nov 08
12.0
Sep 08
Jul 08
May 08
Mar 08
Ene. 08
Nov. 07
Sep. 07
Jul. 07
4.1
7
Perspectivas Económicas para Estados Unidos en 2008
Con motivo de la volatilidad financiera y otros aspectos,
se anticipa una clara recesión para 2008 y 2009 y, quizás
2010.
Producción Industrial
(variación real anual esperada, %)
3.0
2.8
Producto Interno Bruto
(variación real anual esperada, %)
3.0
2.6
2.5
2.5
2.1
2.0
2.0
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
0.0
0.0
2007
Fuente: Blue Chip, septiembre 2007
2008
2007
Fuente: Blue Chip, septiembre 2007
2008
8
La Economía Mexicana en 2008
La evolución reciente de la economía mexicana se ha
caracterizado por:
• Un menor crecimiento durante el tercer y cuarto trimestres
del año resultado del menor dinamismo en la producción
industrial y en el sector servicios.
• Por el lado de la demanda, se recuperó el crecimiento de la
inversión y las exportaciones, si bien se ha observado una
ligera disminución en el crecimiento del consumo y del
empleo.
• Los indicadores del segundo trimestre de 2008 comienzan a
manifestar dificultades, las cuales se prevé se extiendan el
resto del año y los siguientes dos 2009 y 2010.
9
La Economía Mexicana en 2008
La moderación en el crecimiento económico observada en
México se ha mantenido en términos anuales como en
trimestrales desestacionalizados.
Producto Interno Bruto
(variación anual y trimestral desestacionalizada, %)
Anual
6.0
Trimestral
4.8
2.5
5.0
2.0
4.0
1.5
3.0
1.0
2.0
II 2007
I 2007
IV 2006
0.0
III 2006
0.0
II 2006
0.5
I 2006
1.0
10
La Economía Mexicana en 2008
Si bien el poco incremento en el crecimiento es resultado
principalmente del desempeño de la producción industrial
durante el segundo trimestre, el crecimiento de los servicios
también aumentó. El dinamismo industrial se debe parcialmente
al desempeño del sector automotriz y de las exportaciones.
Camiones
140
60
120
110
100
90
0
30
80
Jul-07
May-07
Mar-07
20
10
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Fuente: INEGI.
Ene-07
60
Nov-06
-0.6
Sep-06
70
Jul-06
-0.4
-1
-2
Ago-07
-0.2
40
Jun-07
0
1
Abr-07
0.2
50
Feb-07
0.4
No Petroleras
2
130
Servicios
Totales
70
Dic-06
Industrial
0.6
Autos
Exportaciones
(var. mens. desest. sin
anualizar, prom. mov. 3m, %)
Oct-06
IGAE
0.8
Producción Automotriz
en México
(miles de unidades, s.a.)
Ago-06
Indicador Global de la
Actividad Económica
(var. mens. desest., prom.
mov. 3m, %)
11
La Economía Mexicana en 2008
La tasa de crecimiento del consumo se mantuvo elevada en el
cuarto trimestre pero comenzó a disminuir al inicio del año al
igual que la inversión: maquinaria y equipo
Ventas Antad y Wal-Mart
(variación anual, %)
20
ANTAD
Componentes de la Inversión
(var. mens. desest. sin anualizar, prom.
mov. 3m, %)
4
Wal-Mart
Total
Maquinaria y Equipo Total
18
3
16
14
Construcción
2
8.8
7.7
12
10
8
1
0
6
4
-1
2
0
Jun-07
May-07
Abr-07
Mar-07
Feb-07
Ene-07
Dic-06
Nov-06
Oct-06
Sep-06
Ago-06
Ago-07
Jul-07
Jun-07
May-07
Abr-07
Mar-07
Feb-07
Ene-07
Dic-06
Nov-06
Oct-06
-2
12
La Economía Mexicana en 2008
El crecimiento del empleo se ha ido
deteniendo
0.7
Permanentes
Eventuales
0.6
328.1
460
0.6
0.3
260
60
0.1
0.0
43.8
0.2
2.8
160
124.5
0.4
190.2
128.8
0.4
360
107.6
0.5
93.6
0.5
2004
2005
376.4
Industrial
313.1
Total
336.8
Servicios
-213.8
-40
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
-0.1
-105.6
0.8
438.6
Crecimiento del Empleo
Formal a la Primera Quincena de Septiembre
(variación acumulada con respecto a diciembre
previo, miles de trabajadores)
Crecimiento del Empleo por Sectores
al mes de Agosto
(variación mensual ajustada sin anualizar, %)
-140
-240
2001
Fuente: IMSS
2002
2003
2006
2007
13
La Economía Mexicana en 2008
En el entorno internacional, se han presentado incrementos
significativos en los precios de varios productos
agropecuarios.
Precio Spot del Maíz
(dólares por bushel)
Precio Spot del Trigo
(dólares por bushel)
4.5
9
4.0
8
Precio Spot de la Leche
(dólares/cwt)
24
20
7
3.5
6
3.0
16
5
4
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Sep-07
May-07
Ene-07
Sep-06
May-06
Ene-06
Sep-05
May-05
8
Ene-05
Sep-07
May-07
Ene-07
Sep-06
May-06
Ene-06
2
Sep-05
1.5
May-05
3
Ene-05
2.0
12
Ene-05
Abr-05
Jul-05
Oct-05
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
2.5
Fuente: Bloomberg
14
La Economía Mexicana en 2008
El incremento en los precios de estos productos ha sido un
fenómeno internacional. Debe resaltarse que en México se
han registrado niveles de inflación por debajo de lo
observado en otros países de Latinoamérica.
Inflación en México
(%)
6.5
INPC
Subyacente
No subyacente
INPC
(variación anual, %)
América Latina
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Venezuela
5.5
4.5
3.5
Agosto 2007 Cierre 2007
5.1
5.0
8.7
8.8
4.8
3.5
4.7
4.1
5.2
5.0
4.0
3.8
15.9
18.8
/e
/e: Esperado
Nota: América Latina al segundo trimestre de 2007
Fuente: Blue Chip: América Latina, Julio. México y Brasil,
Septiembre. 2007
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Abr-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
2.5
15
La Economía Mexicana en 2008
No obstante el incremento generalizado de la aversión
internacional al riesgo, en México las tasas de interés y el tipo
de cambio se han mantenido relativamente estables.
Tasa de Interés:
Cetes a 365 días
(%)
Tipo de Cambio
Nominal
(pesos por dólar)
Riesgo País: EMBI+
(puntos base)
11.5
600
7.7
11.3
500
7.6
11.1
400
10.9
300
10.7
200
10.5
100
10.3
0
7.8
7.5
Índice Gral.
Argentina
Brasil
México
Turquía
Venezuela
Sudáfrica
7.4
Fuente: Banco de México.
Sep-07
Jul-07
May-07
Ene-07
Mar-07
Nov-06
Sep-06
May-06
Jul-06
Ene-06
Mar-06
7.1
Fuente: Banco de México.
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Abr-06
May-06
Jun-06
Ago-06
Sep-06
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Ago-07
Sep-07
7.2
Ene-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
Nov-06
Ene-07
Mar-07
May-07
Jul-07
Sep-07
7.3
Fuente: JP Morgan.
16
La Economía Mexicana en 2008
El crédito bancario total, y todos sus componentes,
están decreciendo, por lo que no han estado dando
soporte a la demanda interna.
Crédito Bancario
(variación real anual, %)
(var. mens. desest. prom. mov. 3m, %)
90
Consumo
Empresas
4
Consumo
Vivienda
Empresas
Total
80
70
60
Vivienda
Total
3
2
50
40
1
30
20
0
10
Fuente: Banxico
Jul-07
Jun-07
May-07
Abr-07
Mar-07
Feb-07
Ene-07
Dic-06
Nov-06
Oct-06
Sep-06
Ago-06
-1
Jul-06
Jul-07
May-07
Jun-07
Mar-07
Abr-07
Ene-07
Feb-07
Nov-06
Dic-06
Sep-06
Oct-06
Jul-06
Ago-06
Jun-06
0
17
Perspectivas Económicas para México
La evolución de la producción industrial y de la demanda
interna permitirían promover un crecimiento, el cual fue de
2.9% en 2007 y que podría ser de 2.0% en 2008.
Producto Interno Bruto
(variación real anual esperada, %)
4.0
3.7
3.5
3.0
3.3
2.7
2.5
2.0
1.5
1.0
I-07*
*_/ Observado
II-07
I-08
18
Paquete Económico 2009
En lo que respecta al precio del petróleo, la Ley Federal
de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria establece
una fórmula para el precio de referencia de la mezcla
mexicana.
El precio de referencia está dado por el promedio de los
siguientes componentes:
I.
El promedio de: a) el precio medio de la mezcla mexicana
en los últimos 10 años y b) la media de los futuros del WTI
a cuando menos 3 años, ajustada por el diferencial con la
mezcla mexicana.
II.
Futuros del WTI para el año que se presupuesta, ajustado
por el diferencial con la mezcla mexicana y multiplicado
por un factor de 84%.
19
Paquete Económico 2009
Aplicando la fórmula para el precio de referencia de la
mezcla mexicana propuesta por el Congreso se obtiene
el mayor nivel registrado para esta variable, 82 dpb.
Componente I y II
Precio del Petróleo en Ley
de Ingresos
(dólares por barril)
50
60
50
Componente I
45
Componente II
40
(dólares por barril)
35
40
30
25
30
20
20
15
10
Fuente: SHCP
Fuente: SHCP
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
5
1992
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
10
20
Paquete Económico 2009
PEMEX estima que la exportación de petróleo se reducirá de
1,731 mbd en 2007 a 1,678 mbd en 2008 (-3.1%), y que la
plataforma de producción disminuya de 3162 mdb a 3129
mdb en las mismas fechas (-1.0%).
Producción y Exportación de Crudo
(Millones de barriles diarios)
Producción
Exportación
3.5
2.2
3.3
2.0
1.8
3.0
1.6
2.8
1.4
2.5
1.2
2.3
1.0
2.0
0.8
2008*
2007*
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0.4
1997
1.5
1996
0.6
1995
1.8
21
Paquete Económico 2009
Previsiones macroeconómicas de México para
el año 2008 con la reforma fiscal incluida
• Crecimiento del PIB de 2.0 y contra el 2.9% del 2007.
• Empleos formales 350,000.
• Inflación 2008 entre 3.87% y 4.47% con trimestres que
pueden llegar al 4.70%.
• Cuenta corriente -1.2% del PIB contra -1.0% del 2007.
• Cierre de tipo de cambio 10.80
22
Paquete Económico 2008
Efecto de la reforma fiscal sobre la inflación
• Se estima que el efecto de la
reforma fiscal sobre la inflación
será de entre 200 y 250 puntos
base en el año 2008 y de 20 y 50
puntos base en el año 2009.
23
Paquete Económico 2008
Impacto de la reforma fiscal en la inflación …
• La estimación del impacto depende de 2 factores:
• En aquellos casos en donde las empresas vean
incrementada su carga fiscal, buscarán tener la
capacidad para traspasar a precios parte de dicha carga.
• La falta de competencia en los sectores económicos y la
heterogeneidad en las empresas de estos sectores
provocará una mayor incertidumbre acerca de cuál será
el incremento de la carga fiscal y por tanto, de cuánto
podrá traspasarse a precios.
24
Paquete Económico 2009
Impacto de la reforma fiscal en la inflación …
• Adicionalmente,
• En el corto plazo deberá haber un manejo prudente de
las finanzas públicas por parte de Hacienda para reducir
las presiones sobre la inflación.
• En el largo plazo el gobierno deberá hacer un esfuerzo
para elevar el ahorro público a través de expandir la
infraestructura en capital físico y humano para ampliar la
capacidad productiva de la economía y liberar estas
presiones sobre el alza de precios.
25
Paquete Económico 2009
El Paquete Económico presentado al H. Congreso
de la Unión se caracteriza por:
• Mantener la solidez de las finanzas públicas en un
entorno externo incierto.
• Mayores ingresos aún sin los recursos de la Reforma a
pesar de una menor producción de petróleo.
• Los ingresos tributarios no petroleros aumentarán 5.4%
aún sin los recursos de la Reforma.
• El mayor nivel histórico de gasto programable 2.8 bn.
26
Paquete Económico 2009
Se estima un aumento de 195.6 miles de millones de
pesos de 2008 (Mmp2008) en los ingresos
presupuestarios de 2009 con respecto a la LIF2008.
Ingresos presupuestarios, 2007-2008
(Miles de millones de pesos de 2008)
2008
Diferencias
2007
Sin
Con
Sin
Con
LIF
Reforma Reforma Reforma Reforma
Total
Petroleros
No petroleros
Tributarios
No tributarios
Entidades de control directo
2,316.8
845.4
1,471.3
1,019.1
50.3
401.9
2,392.9
839.3
1,553.6
1,073.7
57.4
422.4
2,512.4
847.7
1,664.6
1,193.8
56.2
414.6
76.2
-6.1
82.3
54.6
7.1
20.5
195.6
2.3
193.3
174.7
5.9
12.7
Crecimiento
Sin
Reforma
Con
Reforma
3.3
-0.7
5.6
5.4
14.1
5.1
8.4
0.3
13.1
17.1
11.7
3.2
27
Paquete Económico 2009
Se estima un aumento de 174.7 Mmdp2009 en los
ingresos tributarios no petroleros de 2009 con respecto
a los aprobados en 2008.
Ingresos Tributarios No Petroleros, 2007-2008
(Miles de millones de pesos de 2008)
2008
Diferencia
Crecimiento
2007 LIF
Sin
Con
Sin
Con
Sin
Con
Reforma Reforma Reforma Reforma Reforma Reforma
Total
IETU
ISR*
IVA**
IEPS
Importación
Automóviles nuevos
Tenencia
Accesorios
Impuesto a los depósitos
Juegos y sorteos
Otros
1,019.1
1,073.7
1,193.8
54.6
174.7
5.4
17.1
468.0
443.7
44.6
28.6
5.2
17.9
11.0
0.1
532.9
436.9
42.8
24.3
5.1
20.2
11.5
0.1
69.7
572.1
443.9
42.8
24.3
5.1
20.2
11.5
2.9
1.2
0.1
65.0
-6.9
-1.8
-4.3
-0.1
2.3
0.4
0.0
104.2
0.2
-1.8
-4.3
-0.1
2.3
0.4
0.0
13.9
-1.5
-4.1
-14.9
-1.8
12.9
3.9
-5.8
22.3
0.0
-4.1
-14.9
-1.8
12.9
3.9
-5.8
* El ISR para 2007 incluye el IMPAC. Para 2008 incluye ingresos derivados del IETU y de la eficiencia recaudatoria.
** El IVA para 2008 incluye eficiencia recaudatoria.
28
Paquete Económico 2009
Al considerar los ingresos derivados de la Reforma
Hacendaria, los ingresos tributarios no petroleros serán los
más elevados como proporción del producto desde que se
tienen registros.
Ingresos Tributarios No Petroleros del Sector Público
12.3
12.5
2011
2012
10.0
2007
12.1
10.2
2006
9.5
9.9
2003
2005
9.8
2002
9.3
9.8
2001
9.4
2000
8.9
1998
9.5
8.7
8.1
1996
1997
8.3
9
1995
10
1999
11
2004
12
2010
11.3
13
11.8
(% del PIB)
8
7
6
5
2009
2008
4
29
Paquete Económico 2009
Con la aprobación de la Reforma Hacendaria, el techo de
gasto programable para 2009 congruente con la meta de
equilibrio presupuestario es de 2,8 Mmdp2009.
I. Ingresos presupuestarios
Techo de Gasto para 2008
(miles de millones de pesos de 2008)
2007
2008
Diferencia
Con
Con
PEF
PEF
PEF
Reforma
Reforma
2,316.8 2,392.9 2,512.4
76.1
195.6
II. Defirimiento de pagos
III. Balance presupuestario
IV. Techo de gasto total devengado
Programable devengado
No programable
Costo financiero
Participaciones
Adefas
Crecimiento real
Con
PEF
Reforma
3.3
8.4
22.8
24.0
24.0
1.2
1.2
5.4
5.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
n.s.
n.s.
2,339.5
1,719.2
620.4
272.3
335.6
12.4
2,416.9
1,777.2
639.7
271.1
357.7
11.0
2,536.4
1,859.7
676.7
271.1
394.6
11.0
77.4
58.0
19.3
-1.2
22.1
-1.4
196.9
140.5
56.3
-1.2
59.0
-1.4
3.3
3.4
3.1
-0.5
6.6
-11.4
8.4
8.2
9.1
-0.4
17.6
-11.3
30
Impacto de la Reforma
Fiscal en el marco
macroeconómico
Dr. Carlos Alberto Martínez
Septiembre, 08