Download Variación % Anual

EVOLUCIÓN RECIENTE Y LAS
PERSPECTIVAS DE LA
ECONOMÍA MEXICANA
Noviembre 2005
1
ENTORNO EXTERNO
2
 La economía mundial continúa mostrando una evolución
favorable, si bien a un ritmo más moderado que en 2004.
 A pesar de que es previsible que la economía de los EUA
crezca a tasas más cercanas a su potencial, los riesgos
inflacionarios se han incrementado, como resultado de
los elevados precios del petróleo.
 En los mercados financieros internacionales siguen
prevaleciendo condiciones de holgura.
 No obstante, estas condiciones podrían restringirse en
caso de persistir las presiones al alza sobre las tasas de
interés internacionales, asociadas al deterioro del
balance de riesgos para la inflación en los EUA.
3
Se espera que el crecimiento de la economía de los EUA
continúe convergiendo hacia tasas más acordes con su
potencial. En este contexto, se anticipa que los efectos adversos
de los huracanes se disiparán rápidamente.
8
EUA: PIB Real
EUA: Consumo Personal
(Variación % Trimestral
Anualizada)
(Variación % Trimestral
Anualizada)
8
Observado
Esperado
III 2005
7
6
Observado
Esperado
III 2005
6
5
4
4
3
2
2
0
1
Fuente: BEA y Blue Chip, octubre 2005.
III 2006
I 2005
III 2005
I 2006
I 2003
III 2003
I 2004
III 2004
III 2001
I 2002
III 2002
III 2006
I 2006
III 2005
I 2005
III 2004
I 2004
III 2003
I 2003
III 2002
I 2002
III 2001
I 2001
III 2000
I 2000
Fuente: BEA y Blue Chip, octubre 2005.
I 2000
III 2000
I 2001
0
-2
4
La desaceleración de la producción industrial se acentuó debido al
impacto de los huracanes. En general, el sector continúa mostrando
cierto vigor, si bien con una gradual tendencia a debilitarse con
relación a las tasas observadas a mediados de 2004.
EUA: Evolución de los Pronósticos de
Crecimiento de la Producción Industrial
EUA: Producción Industrial
(Variación % Anual)
(Variación % Anual)
Total
Manufacturas
Prom. Total 1960-2004
Prom. Manufacturas 1960-2004
10
8
5.5
2005
2006
Ene-05
5.0
6
4.5
4
2
4.0
0
3.5
-2
Fuente: Federal Reserve.
Fuente: Blue Chip Economic Indicators.
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
Ene-05
Nov-04
Sep-04
Jul-04
May-04
Ene-04
Ene-05
Ene-04
Ene-03
2.0
Ene-02
-8
Ene-01
2.5
Ene-00
-6
Mar-04
3.0
-4
5
Como reflejo del incremento en los precios de la energía, la inflación
general en los EUA mostró una tendencia al alza a lo largo del tercer
trimestre. No obstante, las expectativas de largo plazo, así como la
inflación subyacente, se han mantenido relativamente estables.
EUA: Precios al Consumidor
EUA: Expectativas de Inflación
(Variación % Anual)
(%)
5.0
IPC
3.4
4.5
IPC Subyacente
3.2
Largo plazo (Implícita)*
2005
2006
4.0
3.0
3.5
3.0
2.8
2.5
2.6
2.0
2.4
1.5
2.2
1.0
Fuente: Bureau of Labor Statistics.
Oct-05
Sep-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
May-05
Abr-05
Mar-05
Feb-05
Ene-05
Sep-05
May-05
Ene-05
Sep-04
May-04
Ene-04
Sep-03
May-03
Ene-03
2.0
Sep-02
0.5
* Las expectativas de largo plazo se refieren al diferencial del bono
nominal del Tesoro a 10 años menos el bono indizado a 10 años.
Fuentes: Federal Reserve, Philadelphia y St. Louis Fed.
6
Persisten diversos factores de riesgo de mediano plazo para la
economía de los EUA. En particular, destacan los elevados déficit en
cuenta corriente y fiscal, así como la posibilidad de un ajuste a la baja
en los precios de los bienes inmuebles.
EUA: Déficit Fiscal y en Cuenta Corriente
EUA: Precios de Casas
(Porcentaje del PIB)
(Variación % Anual)
7
Déficit Fiscal
Déficit Cuenta Corriente
6
16
OFHEO
NAR
14
5
12
4
3
10
2
8
1
6
0
4
-1
2
-2
Fuente: National Association of Realtors y Office of Federal Housing
Enterprise Oversight.
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
I 2005
III 2004
I 2004
III 2003
I 2003
III 2002
I 2002
III 2001
I 2001
III 2000
I 2000
Fuente: BEA.
Ene-00
0
-3
7
ENTORNO INTERNO
8
Durante el presente año la actividad económica en México
ha mostrado una desaceleración en los distintos sectores
productivos, aunque mayor en el caso industrial.
Indicadores de Producción
Indicadores de Producción*
(Índice 2000=100; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
101
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Producción Industrial
Producción Industrial
Producción Manufacturera
Producción Manufacturera
IGAE Servicios
IGAE
110
5.5
5.0
4.5
5
108
99
4
3
106
97
104
95
102
4.0
3.5
3.0
2.5
2
1
0
-1
2.0
1.5
1.0
-2
*Promedio móvil de 2 meses
Jun-05
Ago-05
Feb-05
Abr-05
Oct-04
Dic-04
Ago-04
Abr-04
Jun-04
Dic-03
Feb-04
-3
Ago-03
Oct-03
100
Ago-03
Oct-03
Dic-03
Feb-04
Abr-04
Jun-04
Ago-04
Oct-04
Dic-04
Feb-05
Abr-05
Jun-05
Ago-05
93
9
Por el lado de la demanda interna, las variaciones a tasa
anual de los gastos en consumo e inversión se han
atenuado.
Demanda Interna
Indicadores de Gasto de Consumo y del
Sector Terciario
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Ventas Departamentales: ANTAD
Cerveza
Pasajeros-Km por Vía Aérea
Cuartos Ocupados en Hoteles
17
Inversión Fija Bruta
13
Ventas al Menudeo
13
11
16
9
9
14
7
12
5
10
5
8
1
3
6
4
-3
1
-7
-1
Sep-05
May-05
Ene-05
Sep-04
May-04
Ene-04
Sep-03
May-03
Sep-05
Jul-05
May-05
Mar-05
Ene-05
Nov-04
Sep-04
Jul-04
May-04
Mar-04
Ene-04
Nov-03
Sep-03
0
Ene-03
2
10
Después de un notable repunte en 2004, la construcción ha
perdido vigor.
Construcción: Edificación y Resto
Valor la Producción en términos reales
(variación anual,%, promedio móvil 3 meses)
30
Total
25
20
15
Edificación
Resto
10
5
3.9
0
-1.6
-5
-10
-6.3
-15
Ago-01
Oct-01
Dic-01
Feb-02
Abr-02
Jun-02
Ago-02
Oct-02
Dic-02
Feb-03
Abr-03
Jun-03
Ago-03
Oct-03
Dic-03
Feb-04
Abr-04
Jun-04
Ago-04
Oct-04
Dic-04
Feb-05
Abr-05
Jun-05
Ago-05
-20
11
A partir de 2002, la construcción de vivienda y su
financiamiento se han reactivado.
Número de Créditos por Entidad
Número de Créditos a la Vivienda
750
(% del total)
Infonavit
FOVISSSTE
80
Total
FOVI-SHF
700
70
Sin incluir bancos
comerciales
Banco Comercial
60
650
Otros 1/
50
600
40
550
30
500
20
450
10
Fuente: Quinto Informe Presidencial, 2005.
*Enero-junio
*/ Enero-junio.
1/ SOFOLES y otras instituciones.
*2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
0
1994
*2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
400
12
Al considerarse el crédito total otorgado a la vivienda por los
distintos intermediarios, la expansión del canalizado a la vivienda
residencial y a la de interés social ha sido vigorosa. Esto también
se ha reflejado en los indicadores oportunos de la construcción.
Crédito Vigente Bancario a la Vivienda
1/
(Variación real anual, %)
(miles de millones de pesos de la 2Q de junio de 2002)
20.1
Vivienda Total
20
Interés social
15
Crédito Vigente a la Vivienda (der.)
Edificación (izq.)
13.8
Media y residencial
10
Crédito Directo a la Vivienda y
Producción por Tipo de Obra en la Construcción
Resto (izq.)
12.7
7.0
5
0
-5
90
85
6.5
80
6.0
75
70
5.5
-10
65
5.0
-15
60
4.5
Sep-05
Jun-05
Mar-05
Dic-04
Sep-04
Jun-04
Mar-04
Dic-03
45
Sep-03
3.5
Jun-03
50
Mar-03
4.0
Dic-02
Sep-05
Jun-05
Mar-05
Dic-04
Sep-04
Jun-04
Mar-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
-25
55
Sep-02
-20
1/ Incluye cartera de crédito vigente e intereses devengados vigentes de la cartera asociada a programas de reestructura:
UDIs y esquema de participación de flujos IPAB-Fobaproa.
13
Gracias a la menor inflación, la población ha podido obtener
financiamiento para la adquisición de casa-habitación a tasas
fijas relativamente reducidas.
Crédito a la Vivienda
Créditos Hipotecarios a 15 Años a Tasa Fija
(Variación anual real en %)
(% anual)
48
Total
42
Vigente Directo
36
SOFOLES
30
44.2
15
14
29.0
24
18
16
18.1
13
12
Promedio
Bono 10 años
Bono 20 años
11
12
10
6
9
0
Sep-02
Nov-02
Ene-03
Mar-03
May-03
Jul-03
Sep-03
Nov-03
Ene-04
Mar-04
May-04
Jul-04
Sep-04
Nov-04
Ene-05
Mar-05
May-05
Jul-05
Sep-05
Oct-02
Dic-02
Feb-03
Abr-03
Jun-03
Ago-03
Oct-03
Dic-03
Feb-04
Abr-04
Jun-04
Ago-04
Oct-04
Dic-04
Feb-05
Abr-05
Jun-05
Ago-05
Oct-05
8
-6
Fuente: INFOSEL y páginas de Internet de los bancos.
14
El sector manufacturero ha respondido principalmente a
dos factores. Uno de ellos es la desaceleración del sector
industrial en los EUA.
Exportaciones Manufactureras de México
y Producción Industrial de los EUA
Exportaciones No Petroleras de México e
Indicador Adelantado de los EUA
(Variación % Anual, Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Producción Industrial EUA
12
Exportaciones Manufactureras
10
24 12
Indicador Adelantado*
24
20 10
Exportaciones No
Petroleras
20
16
8
12
6
12
6
8
4
8
4
4
2
4
0
0
0
-4
-2
-4
-8
-4
-8
* Desfasado 4 meses.
Ago-05
Feb-05
Ago-04
Feb-04
Ago-03
Feb-03
Ago-02
Sep-05
Jun-05
Mar-05
Dic-04
Sep-04
Jun-04
Mar-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
-12
Feb-02
-12 -6
-2
Ago-01
0
Feb-01
2
Ago-00
8
16
15
El segundo factor es la pérdida de competitividad. Esta se
ha reflejado en una menor participación de los productos
nacionales en el mercado de los Estados Unidos.
EUA: Producción
Manufacturera
Producción Manufacturera
(Índice 2000=100; Cifras
Ajustadas por Estacionalidad)
México
102
EUA
100
(Índice Enero 2001=100; Cifras
Ajustadas por Estacionalidad)
180
Manufactura
(Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Sin
China
11.5
170
Alta Teconología
11.0
160
Manufactura excl.
Alta Tecnología
10.5
150
140
98
Participación de los Productos
Mexicanos en las
Importaciones de EUA*
Con
China
10.0
9.5
130
96
9.0
120
92
110
8.5
100
8.0
90
7.5
Sep-98
Abr-99
Nov-99
Jun-00
Ene-01
Ago-01
Mar-02
Oct-02
May-03
Dic-03
Jul-04
Feb-05
Sep-05
Sep-01
Feb-02
Jul-02
Dic-02
May-03
Oct-03
Mar-04
Ago-04
Ene-05
Jun-05
80
90
Abr-02
Ago-02
Dic-02
Abr-03
Ago-03
Dic-03
Abr-04
Ago-04
Dic-04
Abr-05
Ago-05
94
* No incluye petróleo ni automotriz.
16
Durante el tercer trimestre de 2005 el empleo mostró un desempeño
mixto. Si bien el empleo formal mostró avances, éstos se han
concentrado en ocupaciones eventuales, al tiempo que su
composición sectorial se ha venido modificando.
Trabajadores Asegurados
Permanentes y Eventuales
Trabajadores Asegurados por
Sector de Actividad
(Variación Anual en Miles)
(Índice Julio 2003=100; Cifras
Ajustadas por Estacionalidad)
(Índice Julio 2003=100*; Cifras
Ajustadas por Estacionalidad)
102
103
100
Ago-05
May-05
Feb-05
Nov-04
Ago-04
May-04
Sep-05
Oct-05
Jun-05
Feb-05
Oct-04
Jun-04
Feb-04
Feb-04
98
97
-200
Oct-03
106
100
-34.8
-100
104
Nov-03
0
109
May-05
100
106
Ene-05
200
Servicios
Resto
112
Sep-04
300
108
Eventuales
May-04
400
115
Ene-04
500
Manufactura
Permanentes
Sep-03
600
Ago-03
63.2
133.6
209.6
269.3
305.6
318.6
348.8
360.3
385.0
430.7
511.8
Número de Trabajadores
Asegurados en el IMSS
*Julio de 2003 corresponde al mínimo del total de
trabajadores asegurados en el IMSS.
17
En lo que va del año, y especialmente en el tercer trimestre,
han
continuado
mitigándose
los
efectos
de
las
perturbaciones de oferta que afectaron a la economía en
2004. Ello, tanto por la reversión de los mismos, como por las
acciones de política monetaria adoptadas.
INPC y Componentes
Índices de Precios
(Variación % Anual)
(Variación % Anual)
INPC
10
9
Subyacente
15
No Subyacente
13
8
Alimentos
Pecuarios
Administrados
Concertados
11
7
9
6
7
5
Oct-05
Ago-05
Jun-05
Abr-05
Feb-05
Dic-04
Oct-04
Ago-04
Jun-04
Abr-04
Feb-04
Dic-03
Oct-05
Jul-05
Abr-05
Ene-05
Oct-04
Jul-04
Abr-04
Ene-04
Oct-03
Jul-03
1
Abr-03
2
Ene-03
3
Oct-02
3
Oct-03
5
4
18
Perspectivas de la Inflación

El balance de riesgos para la inflación ha mejorado.

La inflación general ha retomado su tendencia
decreciente. Se anticipa que para el cierre de 2005 la
variación anual del INPC se situará alrededor de 3.5 %, y
que ésta continuará convergiendo hacia el objetivo en
2006.

Este escenario no considera episodios de extrema
volatilidad, sobre todo en el componente no subyacente.

Por lo que se refiere a la inflación subyacente, se espera
que ésta se ubique alrededor de 3.3 % para el cierre de
2005 y que muestre una ligera tendencia decreciente
durante 2006.
19
POLITICA MONETARIA
20
El panorama para la inflación ha mejorado, lo cual se ha
visto reflejado en una marcada inflexión a la baja de las
expectativas para prácticamente todos los horizontes.
Expectativas de Inflación para el Cierre de
2005 y 2006
(% Anual)
Expectativas de Inflación para los Próximos
12 meses y Promedio para los Próximos 4
Años
(% Anual)
Promedio próximos 4 años
INPC 2005
Próximos 12 meses
Sub 2005
INPC 2006
Oct-05
Sep-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
May-05
Abr-05
Mar-05
Feb-05
Ene-05
Dic-04
Oct-05
Ago-05
3.0
Jun-05
3.0
Abr-05
3.2
Feb-05
3.2
Dic-04
3.4
Oct-04
3.4
Ago-04
3.6
Jun-04
3.6
Abr-04
3.8
Feb-04
3.8
Dic-03
4.0
Oct-03
4.0
Nov-04
4.2
Oct-04
4.2
21
Bajo dichas condiciones, en sus últimos tres comunicados
el Banco de México comenzó a revertir parte de la
restricción monetaria adoptada durante 2004 y el primer
semestre de 2005.
Tasa de Interés de Fondeo Bancario y Fechas de Cambio en el “Corto” y en
la Tasa de Interés de Fondos Federales de los EUA
Ago-09
Ago-26
Sep-20
Sep-23
Oct-28
Nov-01
May-03
May-05
Jun-30
Mar-22
Mar-23
Abr-05
Feb-25
Ene-28
Feb-02
Nov-10
Nov-26
Dic-10
Dic-14
Sep-21
Sep-24
Jul-23
Ago-10
Ago-27
Jun-30
10
Abr-27
11
Mar-12
Feb-20
(% Anual)
9
8
7
6
5
*Líneas verticales continuas indican cambios en el corto.
Líneas verticales discontinuas indican cambios en la tasa de fondos federales de los EEUU.
Nov-05
Oct-05
Sep-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
Mar-05
Feb-05
Ene-05
Dic-04
Nov-04
Oct-04
Sep-04
Ago-04
Jul-04
Jun-04
May-04
Abr-04
Mar-04
Feb-04
Ene-04
4
22
Retos para la Política Monetaria
Si bien el panorama inflacionario en nuestro país ha mejorado, debe
destacarse el siguiente balance:
 Es previsible que las cotizaciones mundiales de los energéticos
se mantengan elevadas y volátiles.
 Podría
presentarse
agropecuarios.
volatilidad
en
ciertos
precios
 A pesar de que se ha venido reduciendo la inflación de los
alimentos, la de los servicios distintos a los de la vivienda
permanece elevada.
 Las expectativas de inflación todavía se ubican por arriba de la
meta de 3 %.
Las acciones encaminadas a revertir parte de la restricción monetaria
son congruentes con la mejoría en el ámbito de la inflación, así como
con la convergencia gradual de la inflación hacia la meta. Sin
embargo, en virtud del balance referido, la política monetaria
mantendrá un sesgo restrictivo.
23
PERSPECTIVAS
MACROECONOMICAS
24
A continuación se presenta el escenario macroeconómico base
del Banco de México para el cierre de 2005 y para 2006.
Supuestos del Entorno Externo y Pronósticos de las Principales Variables
Macroeconómicas para 2005 y 2006: Banco de México y Sector Privado
2005
BANXICO
Crecimiento de los EUA 2/
2006
SECTOR
PRIVADO
BANXICO
SECTOR
PRIVADO
Supuestos
Expectativas1/
Supuestos
Expectativas1/
3.5
3.5
3.3
3.3
3.2
3.2
3.4
3.4
(%)
Producción Industrial de los EUA
2/
(%)
Crecimiento del PIB de México
Pronóstico
2.75 - 3.25
3.0
Pronóstico
3.0 - 3.5
3.39
(%)
Generación de empleo
500 - 600
478
500 - 600
462
1.0
1.2
1.2
1.7
(Incremento en el número de trabajadores
asegurados en el IMSS, en miles)
Déficit en la Cuenta Corriente de México
(% del PIB)
•
Los factores climatológicos que afectaron a la región sureste del país en octubre han impactado adversamente a la
actividad económica en esa región, estimándose un efecto negativo sobre el crecimiento anual del producto en el
cuarto trimestre de alrededor de 25 puntos base. No obstante, es previsible que estos efectos se verán parcialmente
compensados por los esfuerzos de reconstrucción.
1/ Fuente: Banco de México. Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.
Septiembre 2005.
2/ Fuente: Blue Chip. Octubre de 2005.
25
BALANCE DE RIESGOS
Y CONCLUSIONES
26
Balance de Riesgos
 Elevados
niveles y volatilidad
internacionales de los energéticos.
de
los
precios
 Sostenibilidad de los déficit fiscal y en cuenta corriente
de los EUA. Este riesgo es mayormente de mediano
plazo.
 Percepción entre algunos analistas que al irse
aproximando el proceso electoral del 2006 pudiera
incrementarse la incertidumbre política.
 Creciente participación de China y otras economías en
la producción manufacturera global, y sus efectos
adversos sobre la producción manufacturera nacional.
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Conclusiones
 La economía nacional se ha venido fortaleciendo en los
últimos años, por lo que se encuentra en una mejor
posición para hacer frente a diversas perturbaciones.
 Sin
embargo, la estabilidad es una condición
indispensable, pero no la única, que se necesita para que
la economía registre un crecimiento sostenido.
 Una vez más se hace patente la urgencia de avanzar en la
agenda de cambio estructural que aún está pendiente en
México. De no conseguirse, difícilmente podrán revertirse
los rezagos en competitividad que en los últimos años ha
acumulado la economía mexicana.
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