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Ministerio de Economía y Finanzas
Politicas Para Combatir la Inflación
Luis M. Valdivieso
Ministro de Economía y Finanzas
21 de Agosto de 2008
1
Contenido
I.
Coyuntura Internacional
II.
Contexto Interno
III. Políticas para combatir la inflación
IV. Resultados esperados
2
I. Coyuntura Internacional
3
I. Coyuntura Internacional
– Desaceleración
mundial
prolongada
del
crecimiento
– Resurgimiento de la inflación mundial
– Signos de volatilidad y gran incertidumbre y
riesgos de mayor deterioro
4
Desaceleración del crecimiento mundial
Crecimiento Zona Euro 2004 - 2009 1/
(Variación porcentual real)
Crecimiento Estados Unidos: 2004 - 2009 1/
(Variación porcentual real)
2.8
3.6
3.1
2.9
2.6
2.1
2.2
1.7
1.6
1.2
1.3
0.8
2004
2005
2006
2007
2008 *
2004
2009*
2005
2006
2007
2008 *
2009*
Crecimiento Socios Comerciales:
2004 - 2009 1/
(Variación porcentual real)
5.1
4.3
2004
2005
4.6
2006
4.5
2007
3.3
3.2
2008 *
2009*
1/ En base a la información del World Economic Outlook (Abril 08 / Julio 2008), BCRP, MEF
5
Desaceleración del crecimiento mundial
Proyecciones de Crecimiento Mundial (2008-2009)
(Variación porcentual anual)
Proyecciones
Julio 2008
2006
2007
2008
2009
Crecimiento Mundial
5.0
5.0
4.1
3.9
Economías Desarrolladas
EE.UU.
Zona Euro
Japón
Canadá
3.0
2.9
2.8
2.4
2.8
2.7
2.2
2.6
2.1
2.7
1.7
1.3
1.7
1.5
1.0
1.4
0.8
1.2
1.5
1.9
Economías Emergentes
China
India
Brasil
México
7.8
11.6
9.7
3.8
4.8
8.0
11.9
9.3
5.4
3.1
6.9
9.7
8.0
4.9
2.4
6.7
9.8
8.0
4.0
2.4
Socios Comerciales
4.6
4.5
3.3
3.2
Fuente: FMI, World Economic Outlook (Abril 2008), World Economic Outlook Update (Julio 2008),
Reporte de Inflación, BCRP (May o 2008).
6
Las peticiones de ayuda de desempleo en EEUU
aumentan: signos de una mayor recesión?
Peticiones de ayuda de desempleo
(Promedio mensual, miles de personas)
700
600
500
400
300
200
100
66
71
76
Periodo Recesión
Fuente: US Department of Labor
Elaboración: MEF
81
86
91
96
01
06
Peticiones Ayuda Desempleo
7
Incremento de los precios de los combustibles y de alimentos
han ocasionado presiones inflacionarias a nivel mundial …
Cotización de aceite de soya *
((US$/tm)
Cotización de petróleo *
(US$/bl)
117
1102
Crecimiento 2006-2008: 117 %
768
Crecimiento 2003-2008: 350 %
66
548
72
630
566
529
519
56
385
41
30
22
1996
21
1997
14
1998
19
1999
2000
26
26
2001
2002
507
539
403
331
318
2000
2001
31
2003
2004
2005
2006
2007 2008*
Cotización de maiz *
((US$/tm)
1996
1997
1998
1999
2002
2003
2004
2005
2006
Cotización de trigo *
(US$/tm)
185
292
Crecimiento 2006-2008: 124 %
142
Crecimiento 2006-2008: 150 %
88
1997
1998
75
73
74
1999
2000
2001
85
89
2002
2003
94
169
94
114
74
2004
2005
2006
2007 2008*
231
193
149
101
1996
138
2007 2008 *
1996
1997
1998
98
101
107
1999
2000
2001
133
132
134
130
2002
2003
2004
2005
2006
2007 2008 *
8
* Datos promedio de los 15 primeros días de agosto
Aumento significativo de los principales precios de importación …
Precios de principales productos de
importación
Unidad
Trigo
Maíz
Soya
US$/ Tm.
US$/ Tm.
US$/ Tm.
2006
169.1
93.9
214.1
Petróleo WTI
US$/ barril
66.1
2007
231.2
137.8
306.7
Jul-08
299.4
233.2
554.8
Variación %
Jul-08/Jul-06
65.1
171.8
161.6
72.3
133.4
79.3
Fuente: BCRP
9
Inflación de los alimentos a nivel mundial
Inflación Internacional de Alimentos
(variación % 12 meses)
50.0
44.2 %
40.0
40.2 %
30.0
20.0
10.0
2008M7
2008M5
2008M3
2008M1
2007M11
2007M9
2007M7
2007M5
2007M3
2007M1
2006M11
2006M9
2006M7
2006M5
2006M3
2006M1
2005M11
2005M9
2005M7
2005M5
2005M3
-10.0
2005M1
0.0
-20.0
Fuente: FMI
10
La inflación se espera que sea alta a nivel mundial en el 2008, pero la
mayoria de los gobiernos estan tomando medidas para reducirla
8
7.1
6.9
6.2
5.8
6
4.9
4.1
3.7
4
3.1
4.2
4.1
3.2
2.8
4.9
3.1
3.9
2.7
2.5
3.5
3.4
3.1
2.4
1.9
2
1.3
1.1
1
0.20.1
0
Mundo
2006
EEUU
2007
Fuente: Consensus Forecast, MEF
2008*
Japón
Asia
Euro Zona
(ex Japón)
A. Latina
Perú
2009*
11
A nivel regional, se observa un incremento de la inflación
Evolución de la Inflación en principales países de Latino América
(Variación %)
País/Bloque
2004
2005
2006
2007
2008*
2009*
Argentina
6.1
12.3
9.8
8.5
9.7
11.7
Bolivia
4.6
4.9
4.9
11.7
15.3
12.5
Brasil
7.6
5.7
3.1
4.5
6.5
4.9
Chile
2.4
3.7
2.6
7.8
6.8
4.2
Colombia
5.5
4.9
4.5
5.7
6.6
4.8
Ecuador
1.9
3.1
2.9
3.3
8.3
4.6
Mexico
5.2
3.3
4.1
3.8
5.0
3.8
Paraguay
2.8
9.9
12.5
6.0
9.0
7.2
Peru
3.5
1.5
1.1
3.9
5.8*
3.5*
Uruguay
7.6
4.9
6.4
8.5
8.0
6.4
Venezuela
19.2
14.4
17.0
22.5
30.2
27.6
América Latina
6.9
5.7
4.9
6.2
8.3
6.7
Fuente: Consensus Forecast, Agosto 2008, * MEF
12
Este escenario internacional adverso se traducirá en
un deterioro de los términos de intercambio
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Variación anual)
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Términos de Intercambio
26.2
3.6
-5.7
-4.6
-4.6
-4.0
Índice de Precios de Exportación
Cotizaciones Internacionales
- Oro (US$/ Oz. Troy.)
- Cobre (cUS$/lb.)
- Zinc (cUS$/lb.)
35.7
14.0
12.5
1.1
-2.2
-1.6
604.6
304.9
148.6
697.4
322.9
147.1
912.5
370.5
92.8
926.8
359.2
84.0
963.8
342.4
86.0
1005.8
327.5
86.5
7.5
10.0
19.1
5.7
2.4
2.4
66.1
191.7
72.3
231.2
119.1
325.7
127.5
324.8
126.4
327.5
125.4
327.5
Índice de Precios de Importación
Cotizaciones Internacionales
- Petroleo (US$/barril.)
- Trigo (US$/TM)
Fuente: BCRP, Bloomberg, MEF
13
II. Contexto Interno
14
II. Contexto Interno
– Continuamos creciendo vigorosamente a pesar del
entorno internacional adverso
– Hay un gran dinamismo de la demanda interna y de
las exportaciones
– Inflación externa (combustibles y alimentos) esta
impactando desfavorablemente la inflación doméstica
– Un mayor deterioro externo si no se compensa con
una moderación en el crecimiento de la demanda
interna nos pondría en una situación vulnerable
15
El crecimiento continua vigoroso…
Crecimiento Económico
(% Variación real)
14,0
12,8
12,0
10,2
10,0
8,9
8,6
8,0
6,9
7,6
6,7
6,0
10.3
5,1
5,0
4,0
4,0
3,0
2,5
2,0
0,9
0,2
-0,7
0,0
1994
1996
1998
-2,0
Fuente: BCRP. *Estimado.
2000
2002
2004
2006
2008
(1er. Semestre)
Fuente: INEI. *Estimado
Consumo e Inversión Privada
(%Variación Anual )
Empleo Nacional Urbano*
(% variación anual)
12.0
25.0
20.0
Mayo_08: 10,0%
10.0
15.0
8.0
10.0
5.0
6.0
0.0
4.0
-5.0
-10.0
2.0
-15.0
Consumo Privado
Fuente: BCRP.
Inversión Privada
Fuente: MTPE.
* Con más de 10 trabajadores
16
May-08
Ene-08
Sep07
May07
Ene07
Sep06
May-06
Ene06
2008 I
TRIM
Sep05
2007
May05
2006
Ene05
2005
Sep-04
2004
May04
2003
Ene04
2002
Sep03
2001
May03
2000
Ene-03
0.0
por encima de las capacidades potenciales de la
economía
Brecha del Producto
(como % del producto potencial)
4.0
3.4
3.2
3.0
2.0
2.0
1.0
0.4
0.8
0.7
0.4
0.3
0.5
0.0
-0.2 -0.3
-1.0
-1.1
-1.2
-2.0
-3.0
-1.1
-1.5 -1.6
-0.9
-1.3
-0.5
-0.7
-0.9
-1.3
-1.9
-2.5
-2.8
Fuente: MEF
2008:01
2007:04
2007:03
2007:02
2007:01
2006:04
2006:03
2006:02
2006:01
2005:04
2005:03
2005:02
2005:01
2004:04
2004:03
2004:02
2004:01
2003:04
2003:03
2003:02
2003:01
2002:04
2002:03
2002:02
2002:01
-4.0
17
El dinamismo de la demanda interna apoya el crecimiento,
pero es acaso la causa de la inflación domestica?
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Producto Bruto Interno
0.2
5.0
4.0
5.0
6.8
7.7
8.9
9.0
Demanda Interna
Gasto Privado
Gasto Público
-0.4
0.5
-1.0
4.1
4.2
-0.1
3.6
3.2
0.5
3.8
3.3
0.5
5.7
4.5
1.2
9.8
8.6
1.2
11.4
10.3
1.0
12.1
9.7
2.3
Comercio Exterior (neto)
0.6
0.9
0.4
1.2
1.2
-2.1
-2.5
-3.0
Fuente: MEF
18
Aceleración de la Inflación refleja principalmente inflación
importada (producto de choques de oferta)
INFLACIÓN TOTAL E INFLACIÓN IMPORTADA
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
A
En
e0
3
br
03
Ju
l0
O 3
ct0
3
En
e0
A 4
br
04
Ju
l0
O 4
ct0
4
En
e0
A 5
br
05
Ju
l0
O 5
ct0
5
En
e0
A 6
br
06
Ju
l0
O 6
ct0
6
En
e0
A 7
br
07
Ju
l0
O 7
ct0
7
En
e0
A 8
br
08
Ju
l0
8
-2.0
Var. % 12 meses IPC Lima
Var. % 12 meses IPC Importado
Fuente: BCRP
19
Si la demanda interna continua creciendo muy rápido contribuiría a
propagar y magnificar las presiones inflacionarias externas.
Inflación y Demanda Interna 1/
(Var. % anual)
14
12
10
8
6
4
2
0
Inflación
Fuente: BCRP
1/ Demanda interna es un promedio móvlil de 12 meses
Demanda Interna
Abr08
Ene08
Oct07
Jul07
Abr07
Ene07
Oct06
Jul06
Abr06
Ene06
Oct05
Jul05
Abr05
Ene05
Oct04
Jul04
Abr04
Ene04
Oct03
Jul03
Abr03
Ene03
Oct02
Jul02
Abr02
Ene02
-2
20
Fuentes de crecimiento de la demanda interna
Gasto Privado
(% Variación Real)
16. 0
14. 0
12. 0
10. 0
8. 0
6. 0
4. 0
2. 0
.0
2004 I 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
Fuente: MEF
21
Aumentan los Ingresos personales y por ende el consumo…
Pobreza y Crecimiento Económico 1994-2007
%
Tasa de Pobreza Nacional (Eje Izq.)
PBI (Var.%) Eje Der.
60%
54,3%
55%
50%
52,0%
48,0%
53,8%
47,5%
48,4%
50,4%
48,7%
45%
44,5%
42,4%
42,7%
40%
41,2%
39,3%
35%
30%
1994
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
14%
4,000
12%
3,500
10%
3,000
8%
2,500
6%
2,000
4%
1,500
2%
1,000
0%
500
-2%
0
23.3
20.0
15.9
15.0
2007/2006
7.0
13.6
9.9
9.6
1.0
2,281
1,918
2,042 2,085 2,081
-4.3
-4.5
-10.0
Sierra rural Selva urb.
2,162
2,308
1,547 1,591 1,513
Gasto per Cápita Promedio Mensual del Hogar
(Var. % Soles Constantes de 2001)
9.0
8.4
8.2
Nacional
7.3
Urbana
6.0
5.2
Rural
5.0
2.0
-0.7
Costa urb. Costa rural Sierra urb.
2,412
3.3
3.0
0.0
-5.0
2,255 2,312
2,592
4.0
3.5
0.7
-1.2
2,919
9.0
8.0
3.2
5.0
10.0
2005/2004
8.4
10.0
3,383
promedio 1991-2007 = US$ 2 312
Fuente: BCRP
Fuente: INEI, Encuesta de Hogares.
25.0
3,916
19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007
2007*
Ingreso per Cápita Promedio Mensual del Hogar – Por
Dominio (Var. % Soles Constantes de 2001)
PBI per cápita (US$)
4,500
Var. %
1.0
1.0
1.0
0.4
0.0
2005
Selva rural Lima Metrop.
Fuente: INEI ENAHO 2006 y 2007 preliminar
2006
2007
El aumento del empleo y los ingresos personales comienza
a expandirse en el territorio nacional …
Fuente: MTPE
Otras fuentes de crecimiento de la demanda privada interna
Fuente: BCRP
24
Fuentes de crecimiento de la demanda interna
Gasto No Financiero del Gobierno General
(% Variación Real)
25
20
15
10
5
0
Inversión Pública 1/
-5
2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
(Variación porcentual real)
IS 2007
IIS 2007
Fuente: MEF - DGAES
2007 / 2006
IS 2008
1. Gobierno General (1.1 + 1.2 )
4,1
25,1
18,6
68,4
1.1 Gobierno Central (a + b)
4,8
26,8
20,9
33,6
a. ) Sectores del GC
-2,8
17,9
11,7
24,9
b.) Gobiernos Regionales
27,3
44,3
41,2
53,3
3,3
22,1
15,1
109,5
1.2 Resto del Gobierno General (a + b)
a. ) Gobiernos Locales
2,1
16,2
11,0
101,0
b.) Resto de entidades
29,7
230,2
131,0
259,3
25,2
41,5
34,8
35,1
6,2
26,3
19,9
64,4
2. Empresas Públicas
3. Inversión Pública (1+2)
1/. Información al 10 de Agosto 2008
Fuente: SIAF-MEF, FONAFE, Petroperú, Organismos Reguladores y Registrales, Essalud.
25
III. Políticas para combatir la
inflación
26
Que se ha hecho hasta el momento?
En el frente monetario se han dado medidas para
controlar la expansión del credito interno: alzas en la
tasa de interes y encajes
En el frente fiscal
medidas para reducir el crecimiento del gasto
del gobierno nacional protegiendo los gastos sociales y
la inversion
reducido aranceles para los alimentos
dado significativos subsidios a los combustibles
27
1. Medidas de Política Monetaria
28
Medidas de Política Monetaria
• Medidas están dirigidas a:
a) Volver al rango meta
b) Evitar que se trasladen los incrementos de precios
de alimentos y combustibles al resto de precios de la
economía.
c) Reducir gradualmente el ritmo del crédito del nivel
actual de 32% por ciento a 25% ó 20%. Niveles más
sostenibles
d) Complementar medidas para reducir el crecimiento
del credito con medidas de carácter prudencial por
parte de la SBS
29
Política monetaria: tasa de referencia
1. Elevar la tasa de interés de referencia. Desde julio del año pasado, la tasa de
interés de referencia ha aumentado 175 puntos básicos. El último aumento fue este
mes, de 6,0 a 6,25 por ciento.
30
Fuente: BCRP
Política monetaria: tasas de encaje
2. Aumentos en las tasas de encaje marginal en dólares y en soles, y del
encaje mínimo legal
31
Fuente: BCRP
2. Medidas de Política Fiscal
32
Política fiscal prudente
1.
Alcanzar niveles de ahorro en el sector público mayores a los previstos en el
actual Marco Macroeconómico
•
Medidas adicionales de control del gasto corriente, sin que eso afecte el gasto de
inversión y el gasto social.
2.
Calidad del Gasto
•
Gasto social : diseño de políticas sociales focalizadas de manera que se asigne de
manera óptima el gasto social y se maximicen los impactos sobre reducción de
pobreza.
•
Garantizar la calidad de la inversion publica, enfatizando la inversion productiva de
impacto social
•
Presupuesto por Resultados
2.
Responsabilidad fiscal
Los ingresos extraordinarios deben ser ahorrados en el Fondo de Estabilización
Fiscal. Según la Ley, estos fondos solo pueden utilizarse en “gasto social focalizado”
cuando exista evidencia de un declive en la actividad económica.
33
Política fiscal prudente pues los elevados
ingresos son temporales …
3 200
Expor taci ones Real es FOB
2 736
Expor taci ones Nomi nal es FOB
2 434
2 500
2 043
1 800
1416
986
1 100
744
940
939
1009
959
400
E
M
M
J
S
N
2004
E
M
M
J
S
N
2005
E
M
M
J
S
N
2006
E
M
M
J
S
N
2007
E
M
M
2008
2 900
2 691
2 400
Importaciones Reales FOB
Importaciones Nominales FOB
1900
1 462
1 772
1400
1 220
9 16
900
1 12 2
720
945
752
651
400
E
2004
M
M
J
S
N
E
2005
M
M
J
S
N
Mes
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
E
2006
M
M
J
S
N
E
2007
M
M
J
S
N
E
2008
M
M
Mes
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
34
Set
Oct
20
-
1
IV. Resultados
35
Las medidas de política macroeconómica permitirán continuar
con el proceso de crecimiento de manera sostenida …
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL 2005 - 2009
(Variaciones porcentuales reales)
2005
2006
2007
2008
2009
DEMANDA GLOBAL (1+2)
7.4
8.5
10.5
11.6
8.0
1. Demanda Interna
5.8
10.1
11.5
11.9
7.5
4.6
9.1
8.9
12.0
12.0
12.2
6.4
8.7
25.1
18.9
20.1
12.7
8.3
4.8
24.9
22.8
23.4
19.7
8.0
1.9
25.3
27.5
23.0
36.0
7.0
1.0
10.8
15.1
14.0
20.1
15.2
1.2
5.4
10.1
10.4
7.4
8.5
10.5
11.6
8.0
6.8
7.7
8.9
9.0
7.0
10.9
12.6
18.8
24.1
12.3
a. Consumo privado
b. Consumo público
c. Inversión bruta interna
Inversión bruta fija
- Privada
- Pública
2. Exportaciones
OFERTA GLOBAL (3+4)
3. Producto Bruto Interno
4. Importaciones
Fuente: BCRP, Proyección MEF
36
Y la convergencia gradual de la inflación hacia el rango
meta definido por el BCRP …
Inflación, Proyección y Fan Chart
(Variación porcentual anual)
Fuente: INEI, MEF
37
Ministerio de Economía y Finanzas
Políticas Macroeconómicas en
tiempos de Inflación
Luis M. Valdivieso
Ministro de Economía y Finanzas
21 de Agosto de 2008
38