Download informe de la situación económica de el salvador, iv trimestre de 2007

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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
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INFORME DE LA
SITUACIÓN ECONÓMICA
DE EL SALVADOR
CUARTO TRIMESTRE 2007
Banco Central de Reserva de El Salvador
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
Banco Central de Reserva de El Salvador
Situación Económica de El Salvador
Cuarto Trimestre 2007
Edita:
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte
San Salvador. El Salvador
INDICE
Comité de Política Económica:
Luis Adalberto Aquino Cardona
Gerente de Estudios y Estadísticas Económicas
I. Entorno internacional
4
Oscar Ovidio Cabrera Melgar
Jefe del Departamento de Investigación Económica y Financiera
Sonia Guadalupe Gómez
Gerente del Sistema Financiero
II. Economía nacional
13
Mario Ernesto Silva
Jefe Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Margarita Ocón de López
1. Sector real
13
2. Sector externo
15
3. Sector fiscal
21
4. Sector financiero
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Gerente Internacional
REDACCIÓN:
Carlos Alberto Sanabria
Departamento de Investigación Económica y Financiera
José Fredy López Quijada
Departamento de Administración de Reservas Internacionales
Ricardo Herrera Belloso
Departamento de Cuentas Macroeconómicas
Claudia Mayela Calderón
Departamento de Balanza de Pagos
Yolanda Dimas de García
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Mauricio Mejía Colorado
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Julio César Avendaño
Departamento de Desarrollo Financiero
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RESUMEN EJECUTIVO
La principal economía del mundo ha desacelerado el crecimiento económico
en el último trimestre de 2007 el reportar un avance de 0.6% frente al 4.9% del
tercer trimestre. Con el debilitamiento del mercado laboral, los problemas en
el mercado de vivienda y el deterioro de la confianza del consumidor han
aumentado los temores de una posible recesión. Entretanto, medidas fiscales
por parte de la Administración del Presidente Bush y de política monetaria por
parte del Banco de la Reserva Federal están tratando de impedir que estos
pronósticos negativos se hagan realidad.
El Fondo Monetario Internacional ha actualizado en enero las proyecciones
económicas de octubre en las que destaca la moderación de la actividad
económica para 2008 como consecuencia de la turbulencia experimentada en
los mercados financieros. El crecimiento económico mundial decrecerá desde
4.9% en 2007 hasta 4.1% en 2008, que significa una reducción de 0.3% respecto
de lo anunciado en 2007. De acuerdo al informe, Estados Unidos crecerá
1.5%, la Eurozona 1.6% y Japón 1.5% en 2008. Por el contrario, las economías
emergentes continúan creciendo de manera vigorosa.
La economía salvadoreña por su parte ha mostrado un fuerte dinamismo al
tercer trimestre, al crecer 4.7% impulsado por la evolución del sector
agropecuario, de la industria, manufacturera y minas, comercio restaurantes y
hoteles como también de transporte, almacenamiento y comunicaciones.
En 2007, la inflación registró un aumento de 4.9%, igual al registrado en 2006.
Los alimentos y el precio de los combustibles impulsaron el alza del nivel de
precios.
Las exportaciones reportaron un crecimiento de 7.4% en 2007 y representan
un 19.5% del PIB. Destaca la evolución positiva de las exportaciones de bienes
no tradicionales que han desplazado a la maquila como principal grupo
exportador. Las importaciones experimentaron un crecimiento de 13.1%. Con
el aumento del precio del petróleo, la factura petrolera llegó a representar el
15.7% de las importaciones totales.
En el sector fiscal, el comportamiento positivo de la actividad económica incidió
en el dinamismo de la recaudación tributaria a través de renta e IVA. El déficit
del Sector Público No Financiero resultó ser el menor de estos últimos tres
años.
En el sector financiero, destaca el fortalecimiento de la liquidez bancaria
experimentado con la incursión de bancos extranjeros en el país. Los depósitos
totales han mostrado un fuerte dinamismo con un crecimiento de 16.7%,
traduciéndose en una de las fuentes de expansión del crédito al sector privado.
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
I. ENTORNO INTERNACIONAL
Los temores de una recesión de la economía norteamericana
acaparan la atención en los medios, avivados por la debilidad en
el mercado laboral, el deterioro de la percepción del consumidor y
del mercado de vivienda.
1. Principales Ejes Económicos
Mundiales
Estados Unidos
La economía estadounidense registró una tasa de crecimiento
de 0.6% en el último trimestre de 2007, luego de un crecimiento
de 4.9% en el tercer trimestre. Con estas cifras, el PIB de 2007
se ubicó en 2.2% comparado con el 2.9% de 2006. En el
último trimestre, los inventarios contribuyeron negativamente
al PIB, mientras que las exportaciones contribuyeron con 0.46%
del crecimiento luego de haber aportado 2.1% en el tercer
trimestre; el consumo desaceleró su aporte desde 2.01% a
1.37% en este último trimestre. Por otra parte, la inversión en
vivienda se contrajo por octavo trimestre consecutivo. A nivel
anual el consumo de servicios, las exportaciones netas y la
inversión en estructuras por parte de las empresas apoyaron
el crecimiento económico mientras que el retroceso en la
inversión residencial contribuyó a su desaceleración.
Las ventas al por menor crecieron 0.3% intermensual en enero
luego de un descenso de 0.4% en diciembre. Este leve
aumento del consumo, se matiza con retrocesos en las ventas
de tiendas por departamento, artículos deportivos, muebles y
aparatos eléctricos, como en materiales para construcción y
jardinería. En términos anuales los datos han supuesto un
crecimiento de las ventas en 3.9%, donde la tónica negativa
se refleja prácticamente en los mismos rubros anteriores,
aunque el consumo minorista interanual refleja un aumento
de 23.0% en gasolina producto del aumento de precio del
petróleo.
La confianza del consumidor, que se ha venido deteriorando
desde julio, experimentó una ligera ganancia en diciembre que
fue barrida con los datos de enero. El deterioro de las
percepciones presente y futura han incidido en la evolución
del indicador general. El nivel de la percepción futura (69.6),
que ha sido influenciado por las expectativas del mercado de
trabajo y empresarial, está una décima por encima de lo
reportado en octubre de 2005 tras el huracán Katrina.
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I. Entorno Internacional
El crecimiento de la actividad del sector manufacturero de
enero contrastó con la primera caída, en casi 5 años, del
sector servicios de acuerdo al Instituto de Gestión de
Compras. Las respuestas negativas se impusieron en este
último sector, que tradicionalmente había venido dando
muestras de solidez y soporte a la economía norteamericana.
Los servicios, de hecho, contribuyen con 2/3 de la actividad
general. Esta señal valida las percepciones de la debilidad
que se estarían evidenciando a principios de 2008.
La tasa de desempleo que repuntó en diciembre hasta 5.0%
descendió levemente en enero y se situó en 4.9%. Sin embargo, los datos de creación de empleo (-17,000) de enero
reflejan el deterioro en manufactura y construcción, luego de
observar aumentos en noviembre (60,000) y diciembre
(82,000).
La inflación punto a punto a diciembre creció 4.1%, dos
décimas por debajo de noviembre. En tanto que la
subyacente, sin alimentos y energía, experimentó un incremento de 2.3% a 2.4%. Este aumento se da en un momento
de relajamiento de la política monetaria norteamericana,
donde las presiones alcistas de los precios parecen estar
contenidas.
Japón
La economía japonesa se recuperó en el último trimestre y
creció 3.7%, luego de crecer 1.3% en el tercer trimestre y
haber caído 1.4% en el segundo trimestre. La inversión
empresarial repuntó y creció 12.1% al igual que lo hicieron
las exportaciones. No obstante, la inversión en vivienda ha
retrocedido por cuarto trimestre consecutivo. En términos
anuales, la economía creció 2.1%, menor en 0.3 puntos
porcentuales al crecimiento de 2006; pero mayor que el 1.9%
de 2005. El consumo privado (1.4%) se expandió a un ritmo
menor que la economía total. Esto es preocupante en un
ambiente de desaceleración de la actividad económica en
EE.UU. que podrían afectar las exportaciones niponas aunque
China e India representan fuertes impulsores del crecimiento.
La producción industrial creció 1.4% en diciembre luego de
caer 1.6% en noviembre. Sin embargo, las encuestas de
Ministerio de Economía, Comercio e Industria pronostican una
declinación del indicador para el primer trimestre de 2008
con caídas de 0.4% y 2.2% en enero y febrero
respectivamente. Las peores perspectivas del sector
exportador influyeron en el retroceso de los pedidos de
maquinaria de noviembre (-2.8%). En línea con lo anterior, el
clima de negocios percibido por las grandes empresas del
sector manufacturero se deterioró desde 23 puntos en
septiembre a 19 puntos en diciembre. La encuesta revela
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
que dichas empresas pronostican que el indicador alcanzará
15 puntos en marzo de 2008. El poco dinamismo esperado
por la economía japonesa se alimenta de un bajo consumo
interno, menor inversión, la debilidad del sector de vivienda e
incertidumbre de la evolución económica y financiera mundial.
La tasa de desempleo de septiembre de 4.0%, se redujo a
3.8% tanto en noviembre como en diciembre y que coincidió
con un repunte de los salarios en ambos meses.
La inflación punto a punto, excluyendo alimentos frescos, ha
venido incrementándose debido al alza del precio del petróleo
y sus derivados como también de los alimentos.
Zona del Euro
El PIB intertrimestral anualizado de la eurozona fue de 3.1% a
septiembre, mayor que el 1.2% experimentado en el segundo
trimestre. El crecimiento fue robusto en la mayor parte de las
grandes economías como Alemania, Francia, Reino Unido y
España. Sin embargo, el PIB desaceleró a fin de año al registrar un crecimiento de 1.7% en el último trimestre.
Del lado de la oferta, la confianza industrial que se redujo en
el último trimestre del año hasta alcanzar 1.6 puntos en
diciembre, registró 1.2 en enero aunque todavía por encima
del promedio de largo plazo. Explicado por el componente de
energía, la producción industrial aumentó en noviembre 2.7%
interanual a pesar del efecto negativo en la producción de los
bienes durables. El empleo de la capacidad instalada se
mantuvo ligeramente por encima de 84% a lo largo de todos
los trimestres de 2007 lo que permitió finalizar con un promedio
de 84.2%.
La confianza del consumidor que anotara un pico en mayo, se
mantiene en la eurozona debajo de su nivel de largo plazo.
La declinación en enero se explica por las expectativas de la
situación económica general y el desempleo. En línea con
este comportamiento, las ventas minoristas experimentaron
variaciones mensuales negativas en los 3 últimos meses de
2007.
El desempleo de diciembre alcanzó 7.2%, similar al dato de
noviembre y menor en 0.6% que el reportado en diciembre de
2006.
La inflación en diciembre alcanzó 3.1% mientras que la inflación
núcleo se situó en 2.3%. Esta diferencia se explica por el
incremento de los precios de la energía y de los alimentos y
por efecto de base del componente de energía que en 2006
había declinado.
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I. Entorno Internacional
Perspectivas Económicas
El Fondo Monetario Internacional ha actualizado en enero las
proyecciones económicas de octubre en las que destaca la
moderación de la actividad económica para 2008 como
consecuencia de la turbulencia experimentada en los mercados
financieros. El crecimiento económico decrecerá desde 4.9%
en 2007 hasta 4.1% en 2008, que significa una reducción de
0.3% respecto de lo anunciado en 2007. Los problemas en el
sector de hipotecas de alto riesgo, que ha significado pérdidas
en instituciones financieras, aunado a la incertidumbre
generada en los mercados y la debilidad del sector construcción
de viviendas han incidido en las previsiones de crecimiento de
la principal economía mundial. De acuerdo al informe, Estados
Unidos crecerá 1.5%, la Eurozona 1.6% y Japón 1.5% en 2008.
Por el contrario, las economías emergentes continúan
creciendo de manera vigorosa. Si los problemas descritos se
agudizan podría reducirse la demanda interna de las
economías avanzadas hecho que podría repercutir en las
economías emergentes y en desarrollo.
2. Mercados Financiero y de Capitales
El FED actuá de forma agresiva;
Intervención concertada de bancos centrales para inyectar liquidez.
a. Tasas de Interés
En mucho tiempo el mercado no había estado expuesto a
tantos vaivenes y preocupaciones como la crisis en el mercado
hipotecario de segunda categoría “subprime”, que en un inicio
fue visto como un evento limitado al sector financiero, pero
que ha dejado sentir su efecto en todo el mundo. El fenómeno
ha deteriorado las finanzas de los grandes bancos y ha minado,
un tanto, su credibilidad; los efectos de la crisis ahora
claramente han alcanzado a la economía de EE.UU. que ha
aumentado su probabilidad de dirigirse hacia una recesión y
hacia niveles bajos de tasas de interés.
Durante el cuarto trimestre, los efectos de la crisis inmobiliaria
no han podido pasar desapercibidos ni siquiera para el
inversionista más indiferente. La publicación de resultados
corporativos empezó a develar el impacto real en las finanzas
de bancos y otras instituciones financieras importantes; así
destacan entre los más grandes Merrill Lynch, UBS A.G. y
Citigroup, que anunciaron pérdidas por valuación de activos
por montos considerables que incluso les obligaron a buscar
capital de emergencia, el cual para su fortuna y la de todo el
mercado, fue obtenido de forma rápida de fondos de riqueza
soberanos.
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
A pesar de las medidas rápidas tomadas por los distintos
bancos e instituciones afectadas por restablecer sus balances,
la sensación de mutua desconfianza y escepticismo prevaleció
en el mercado, creando una perturbación en el mercado de
préstamos interbancario que llevó a un alza en las tasas de
interés de corto plazo, en lo que ya está siendo señalado como
una crisis de liquidez “credit crunch”.
El Banco de la Reserva Federal redujo la tasa objetivo de
fondos federales en 50 pb a 4.25% durante el último trimestre,
y acompañó este esfuerzo con la llamada Facilidad de
Subastas a Plazo (TAF) para facilitarle liquidez de forma rápida,
lo cual aún cuando era ampliamente esperado por el mercado,
motivó cierta decepción al ser percibido como una acción
todavía tímida. A fines de enero la tasa experimentó recortes
adicionales para situarse en 3.0%.
Aunado al problema financiero, por el lado de la economía se
observó una tendencia al alza en la inflación a pesar de la
desaceleración en el consumo, el dólar continuó débil, los
indicadores del sector vivienda seguían mostrando debilidad
y mayor deterioro, y las agencias calificadoras de riesgo
continuaron degradando los ya complicados vehículos de
inversiones estructuradas.
En lo que se refiere a perspectivas, se esperarían reducciones
adicionales, y quizá más agresivas, en las tasas de fondos
federales por parte del Federal, las cuales vendrían motivadas
por una continuación en la iliquidez en el mercado
interbancario, la desaceleración en el crecimiento, un mayor
deterioro en el sector vivienda, y el desempeño en el empleo.
En Europa, al igual que los mercados mundiales se observó
una alta volatilidad en el mercado y la iliquidez en los mercados
interbancarios también impactó en los niveles de rendimiento,
motivando a los principales bancos centrales a que se unieran
al FED en una acción concertada para proveer de liquidez a
los mercados. En tal sentido, en adición a los US$40,000
millones anunciado por el Federal para sus dos primeras
subastas bajo la facilidad TAF, el Banco Central Europeo
anunció que realizaría operaciones para proveer liquidez por
un monto de hasta US$20,000 millones, el Banco Nacional de
Suiza anunció operaciones por US$4,000 millones y el Banco
de Inglaterra US$11,300 millones.
Los indicadores económicos apuntan a una moderación de la
actividad económica reflejado a través de una baja en el
sentimiento de los consumidores y en el gasto, luego que estos
alcanzaran sus niveles pico, lo que habría motivado al Banco
Central Europeo, BCE a revisar hacia la baja la proyección de
crecimiento y a subir la proyección del nivel de inflación para
el 2008. En cuanto a expectativas, la retórica del BCE estuvo
10
8
I. Entorno Internacional
enfocada en apaciguar la especulación sobre futuros recortes
de tasa de interés y hacia su compromiso de cumplir con las
metas de inflación.
Se esperaría que el Banco de Japón (BoJ) actúe lentamente
para remover su inclinación por una política monetaria
“acomodaticia”. No se espera que la actividad económica de
este país sea impactada de forma sustancial por el desplome
de las hipotecas en EE.UU. El gasto de los consumidores se
aceleró, pero a un ritmo moderado, y las expectativas de
ganancias corporativas aún son robustas. Las exportaciones
netas han sido un motor importante del crecimiento japonés, y
este patrón continuaría dado que muchas de sus exportaciones
van a otras regiones de Asia, las cuales están creciendo
rápidamente.
El dólar sigue mostrando una debilidad
contra la mayor parte de las principales divisas
b. Tipos de cambio
Durante el trimestre, el mercado cambiario no pudo evadir el
impacto del desplome inmobiliario de la economía de Estados
Unidos, de la reducción de liquidez bancaria y del apetito de
riesgo del mercado, que de nuevo fue negativo para el dólar,
el cual, aunque registró breves períodos de recuperación,
mantuvo la tendencia hacia la baja contra las principales
monedas del mundo.
En el mencionado contexto, el yen registró su mejor desempeño
contra el dólar en más de dos años apreciándose desde una
cotización de 115.96 hasta 111.71. Dos son los factores detrás
de este patrón: la dinámica de aversión al riesgo provocada
por el problema inmobiliario en EE.UU. y que motivó a muchos
inversionistas a deshacerse de sus inversiones de arbitraje
“carry trades” vendiendo sus posiciones en dólares y
recomprando los yenes que habían vendido para beneficiarse
de los altos rendimientos de las inversiones en dólares. El otro
factor que pesó del lado del yen, aunque en mucha menor
proporción, fue la mejora en los fundamentos económicos y la
perspectiva para la economía del Japón, que aunque no
señalaban hacia una alza inminente en las tasas, contrastaban
con el panorama de EE.UU. que redujo su tasa de referencia.
La historia del dólar frente al euro también fue desfavorable,
depreciándose desde un nivel de 1.3626 hasta 1.4590, con lo
que la divisa estadounidense cerró el año con una pérdida de
hasta 13% frente a la moneda europea. La buena posición del
euro, de manera similar que la del yen y de otras monedas, de
nuevo es vinculada con la desmejora en los fundamentos de
la economía de EE.UU. comparada con una economía aún
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
saludable en Europa, y a las ahora divergentes políticas
monetarias.
En cuanto a perspectivas, se esperaría que el tipo de cambio
yen/US$ se mantenga en la misma tendencia, aunque ahora
más pesimista para el dólar, el cual perdería su atractivo como
moneda de alto rendimiento frente al yen conforme el Federal
prosiga con su política monetaria expansiva. En lo que respecta
al tipo de cambio euro/US$ se esperaría que la tendencia
favorable al euro se mantenga, aunque el más sutil cambio
desfavorable en los fundamentos de la economía europea que
apunte hacia la finalización de la divergencia en las políticas
monetarias cambiaría de forma importante la perspectiva para
ambas monedas favoreciendo al dólar.
Los mercados accionarios sufrieron un desplome generalizado
asechados por los efectos de la crisis hipotecaria en EE.UU. y una
posible recesión de esta economía.
c. Mercados bursátiles
Los mercados accionarios continuaron mostrando una alta
volatilidad y un pobre desempeño durante el cuarto trimestre
ante la expectativa que las pérdidas de crédito infligidas al
mercado bancario por la aún vigente crisis inmobiliaria haría
que los bancos reduzcan el crédito, lo que podría desencadenar
en una recesión de la economía de Estados Unidos. El índice
S&P 500 se desplomó y registró una pérdida trimestral de 3.8%,
cerrando un 6.22% por debajo del nivel record alcanzado el 9
de octubre; la caída fue la primera que se ha registrado para
un cuarto trimestre en siete años. Una historia similar se
observó con el Índice Dow Jones, el cual perdió alrededor de
4.5% y el Índice Nasdaq con una pérdida de 1.82%.
En Japón, las acciones también sufrieron una importante caída,
que se reflejó en una pérdida de 8.80% del Indice Nikkei, tras
haberse desplomado desde un nivel de 16785.7 hasta 15307.8.
La caída de las acciones japonesas no tendrían más
explicación que el contagio de otros mercados, ya que los
fundamentales económicos de este país habrían mostrado una
mejora relativa durante el trimestre.
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II. ECONOMIA NACIONAL
1. Sector Real
Fuerte dinamismo del PIB en el tercer trimestre de 2007
al crecer 4.7%.
Desde finales de 2004 la economía salvadoreña ha mejorado
su evolución sustancialmente, según el Producto Interno Bruto,
PIB, indicador por medio del cual se evalúa los ingresos y la
producción. El PIB al tercer trimestre de 2007 no fue la
excepción, este resultado fue consistente con el de otros
indicadores por las cuales se conoce el desempeño económico
de la esfera real: el empleo, el IVAE, indicador mensual
relacionado con el volumen de la producción de bienes y
servicios; la producción industrial y en particular la producción
agropecuaria, actividades que mostraron un mejor dinamismo
económico.
a. Producto interno bruto trimestral
En el tercer trimestre de 2007 el PIB alcanzó una tasa anual
de 4.7%, mayor al 4.1% registrado en el mismo trimestre de
2006, en este comportamiento incidieron la Agricultura, Caza,
Silvicultura y Pesca (11.3%), Industria Manufacturera y Minas
(3.7%), Comercio, Restaurantes y Hoteles (5.0%), Transporte,
Almacenamiento y Comunicaciones (4.1%); mientras que
Electricidad, Gas y Agua, así como la Construcción afrontaron
tendencia desfavorable.
Las actividades agropecuarias experimentaron una tasa anual
de 11.3% en el tercer trimestre de 2007, superando a la
evolución de 2006 (7.2%) en el mismo trimestre. La mejor
situación se basa en los estimados preliminares de la
producción de 2007 del café, caña, algodón, pecuarios y pesca
marina (atún). Las diferentes acciones llevadas a cabo desde
el 2004 como el programa de semilla mejorada, asistencia
técnica agrícola, entre otras, han hecho posible un mayor caudal de productos de origen agrícola y pecuario.
Mientras que el Comercio, Restaurantes y Hoteles reveló una
tasa anual de 5.0%, parecida a la del año anterior (5.4%).
Incidencia a favor del comercio tiene el aumento en la
producción nacional de bienes finales (PIB), así como de las
importaciones de bienes de consumo; al término de 2007, estos
sumaron un total de $2,774.1 millones por encima de 2006
($2430.1). Las remesas familiares también contribuyeron al
auge comercial en el 2007 totalizaron $3,695.3 millones, mayor
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
en $224.4 millones al 2006 ($3,470.9 millones). Un factor
dinamizador de la actividad hotelera y de restaurantes fue el
turismo; de acuerdo a datos de CORSATUR, las llegadas de
excursionistas y turistas internacionales aumentaron entre
enero y octubre de 2007 el 16.0%, superior al 5.4% de 2006
para el mismo mes, este acontecimiento de igual forma
respalda el crecimiento de esta rama de actividad.
Por su parte, la Industria Manufacturera y Minas tuvo una tasa
de variación anual de 3.7%, mayor en 1.1% a la de 2006 (2.6%),
para el mismo trimestre. El resultado está en concordancia
con la evolución de las exportaciones; las exportaciones no
tradicionales han superado en forma continua a las
tradicionales, con la ventaja que éstas tienen incorporado
mayor proceso de producción. El empleo industrial según los
cotizantes del seguro social, a partir de agosto de 2006 modificó
su tendencia negativa, a noviembre de 2007 creció en 3.4%
contra un 1.6% de 2006 para el mismo mes.
El resto de actividades que conforman el PIB también
manifestaron crecimientos positivos en el tercer trimestre de
2007, excepto Electricidad, Gas y Agua, así como la
Construcción. Otro factor que fortaleció el PIB fue la captación
de impuestos, en particular el IVA; el crecimiento global y sectorial del PIB trimestral se aprecia en el cuadro correspondiente.
b. Índice de Volumen de la Actividad Económica
(IVAE 1).
El Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE),
experimentó en noviembre de 2007 un crecimiento anual en
tendencia ciclo de 4.6%, tasa similar a la del año anterior
(4.2%). Al excluir la maquila, el IVAE creció 4.8%. El indicador
es fortalecido por las actividades de Agricultura, Caza,
Silvicultura y Pesca (6.6%); Transporte, Almacenaje y
Comunicaciones (9.1%); Comercio, Restaurantes y Hoteles
(5.9%); Bancos, Seguros y otras Instituciones Financieras
(9.9%); Servicios Comunales, Sociales y Personales (3.2%) e
Industria Manufacturera (1.1%).
1
Este indicador mensual no mide el PIB; brinda una señal de la tendencia
de la actividad productiva la cual se relaciona con el comportamiento
esperado del PIB trimestral y anual, las series se miden en tendencia ciclo
extrayéndole los componentes irregulares y estacionales de la serie original.
14
12
II. Economía Nacional
c. Consumo e Inversión
El consumo es la variable de mayor aporte en la demanda
global, es realizado por los hogares y el sector público, el
primero presentó el 94% y el segundo el 9.6.% para el 2006,
haciendo un total de 103.6%. En el consumo privado, la
dinámica está en función de varios aspectos, remesas,
importaciones de bienes duraderos y no duraderos, y por el
aumento de la producción nacional. Este conjunto de factores
inciden en la demanda y la conducta del consumidor. Por su
parte, la inversión se fortalece con las obras públicas y privadas
e intervino con el 16.1% respecto al PIB.
Las remesas familiares inducen el consumo privado, el 74.6%
se orientan al consumo final según la Encuesta de Hogares y
Propósitos Múltiples de la Dirección General de Estadísticas y
Censos, (2006).
Del mismo modo, la importación de bienes de consumo
duraderos y no duraderos promueven el consumo privado.
En el 2007, el 32% del total de importaciones realizadas por el
país corresponde a este tipo de bienes, del cual los no
duraderos contribuyeron con el 79.5% y los segundos con
20.5%.
En cuanto a la inversión, la contribución de las obras públicas
en el 2007 ascendió a US $460.8 millones, menor al realizado
el año anterior ($500.0 millones). El 19.6% fue asignado a la
restauración de los deterioros suscitados por los fenómenos
naturales (Stan y erupción de volcán). Entre los proyectos de
la gestión pública sobresalen: los del Ministerio de Salud
Pública, Obras Públicas, ISSS, ANDA, FOVIAL, MAG, CSJ y
los ejecutados por los gobiernos locales (FODES).
Las exportaciones, otra variable de la demanda, en el 2007
presentó una variación anual en tendencia ciclo de 10.3%,
superando el 8.4% de 2006. La tasa anual de 2007 se situó
sobre la media del año (7.9%). El impulso de las exportaciones
se basa en las no tradicionales, el aumento en el 2007 fue de
$252.6 millones. Al considerar los principales productos
exportados, excluyendo la maquila, fueron 16 los que
asumieron una participación de 58.6% del total, resaltando el
Café, alcohol etílico, medicamentos, hierro y atún entre los
primeros.
Estados Unidos se mantiene como el mercado primero de los
productos salvadoreños, al final de 2007 se situó con el 50.8%
de importancia; mientras que la región Centroamericana (Junto
a Panamá y R. Dominicana fue segundo con tendencia
ascendente al pasar de 35.1% en el 2006 al 37.6% en el 2007,
en este crecimiento resalta Guatemala con 0.9 décimas y
Panamá con 0.6, significa que en estos dos países El Salvador colocó más productos. (Veáse en cuadro la composición
de las exportaciones).
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
d. Evolución del empleo
En consideración a las estadísticas de los trabajadores
cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social, el empleo
mostró una tasa anual en tendencia ciclo de 6.7% en el 2007
(Noviembre), similar a la del 2006 para el mismo mes (6.5%),
mientras que el promedio en los diez meses de 2007 fue 7.3%.
El empleo mejoró significativamente tal como puede
observarse en el gráfico adjunto que refleja el comportamiento
de los tres últimos años.
El empleo por las actividades económicas de acuerdo a la
clasificación del ISSS2, aumentó a noviembre de 2007 en
42,739 trabajadores, predominan las actividades de la Industria Manufacturera, Comercio, Financiero y Servicios
personales, ramas que tienen una mayor demanda y cobertura
en la economía salvadoreña.
La inflación finalizó en nivel similar al de 2006.
e. Evolución de los precios en el 2007
Los precios en El Salvador como en otros países, en los últimos
años están sujetos a los vaivenes de las cotizaciones del
petróleo en vista que repercuten directamente en los derivados
(Gasolina, Diesel, y Aceites) e indirectamente en los costos
de producción con altas repercusiones en el transporte de
pasajero y de carga, así como en los bienes destinados al
consumo final.
En el 2007, la variación anual del Índice de Precios al
Consumidor (IPC) indica que la inflación fue de 4.9%, igual a
la registrada en 2006, los alimentos y combustibles propiciaron
el alza durante el año, los granos básicos, los derivados de
éstos como las tortillas y concentrados tuvieron incidencia en
la canasta básica. Se sumó el encarecimiento de alimentos
en los mercados internacionales, como la harina de trigo que
elevó el precio del pan francés. El mayor precio de los
concentrados influyó para que la carne de pollo y los huevos
aumentaran de precio. Los productos lácteos, (leche en particular), también aumentaron de precio. El precio internacional
del petróleo afectó la cadena interna de formación de precios
como en el Transporte 8.8%, Restaurantes y hoteles 8.6%,
Alimentos y bebidas no alcohólicas 6.5%.
2
Serie original a noviembre de 2007.
16
14
II. Economía Nacional
Mientras que, el Índice de Precios al Por Mayor (IPM,
excluyendo café) mostró una tasa anual de 10.4%, mayor al
4.0% del año pasado.
Por su parte, el Índice de Precios Industriales, IPRI,
experimentó una variación anual de 13.9% en el 2007, muy
por encima del 0.6% al del 2006.
El deflactor del PIB, está relacionado con la evolución de
precios de la producción de bienes y servicios, en el tercer
trimestre de 2007 registró una tasa anual de 4.3%, menor al
5.0% del 2006. Expresa las consecuencias directas e indirectas
de los precios del petróleo, que finalmente recaen en los costos
de producción de las empresas.
2. Sector Externo
a. Balanza de Pagos enero-septiembre 2007
i. Cuenta Corriente
Aumenta déficit en cuenta corriente
Para el período enero-septiembre de 2007 se registró un déficit
de cuenta corriente de US$807.4 millones, el cual se ha visto
acentuado dado el incremento que observaron los déficit en la
cuentas de bienes, servicios y renta. El superávit en la cuenta
de transferencias atenuó el resultado observado.
La cuenta de bienes registró un crecimiento en su déficit de
10.1% respecto al mismo período del 2006, dado un alza en el
valor importado de 10.6%; no obstante, que las exportaciones
aumentaron 11.2%.
Millones de US$
Las exportaciones que más crecieron fueron las de mercancías
generales3 con 14.5%, dentro de las cuales las ventas de
productos no tradicionales han jugado un papel importante al
crecer 14.8%, destacándose productos como el alcohol etílico,
medicamentos, hierro y acero, lomos de atún y papel higiénico.
Dentro de las importaciones, las mercancías generales
crecieron 13.6%, de las cuales las que mayor crecimiento
mostraron fueron las compras de bienes de capital con 15%,
relacionadas principalmente a los sectores transportes e industria manufacturera. Los bienes de consumo se expandieron
14.1% y los intermedios 9.4%. El 15.2% de las importaciones
fue en concepto de factura petrolera.
3
No incluye maquila
17
15
La cuenta de servicios cerró a septiembre con un déficit de
US$205.8 millones, dados el incremento en el pago de fletes
y seguros; asimismo, las cuentas que tradicionalmente
registran superávit como viajes y otros transportes, cerraron
con resultados más bajos que los del mismo período del año
pasado. La cuenta de comunicaciones incrementó su superávit.
El déficit de renta fue de US$438.7 millones, siendo 10.5%
más alto que el del 2006, asociado a mayores pagos de
intereses por deuda, tanto en títulos valores como en
préstamos. El 47% de los pagos de intereses fue por parte del
Gobierno y un 39% del sector privado (bancario y no bancario).
Asimismo, los egresos por la renta de la inversión directa por
utilidades registraron un significativo incremento comparada
con la del año anterior. Por el lado de los ingresos, la banca y
otros sectores registraron entradas netas por inversiones de
cartera en títulos valores; así como también la Autoridad
Monetaria en concepto de intereses por la administración de
reservas.
Millones de US$
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
La cuenta de transferencias corrientes mostró un superávit
US$2,785.6 millones, con un crecimiento interanual de 9.0%.
Dentro de éstas las remesas de trabajadores, registraron un
alza de 7.7% sumando un total de US$2,736.9 millones. Las
otras transferencias destinadas a los otros sectores también
mostraron crecimiento, principalmente aquellas cuyo origen
es Estados Unidos y la Unión Europea.
ii. Cuenta de Capital y Financiera
Inversión extranjera directa
principal entrada de capital
La cuenta de capital presentó un superávit de US$44.1
millones, siendo destinados principalmente a los otros sectores.
Esta cuenta podría verse incrementada ante la entrada de
capitales procedentes del Fomilenio.
El superávit de la cuenta financiera totalizó US$45.1 millones,
resultado asociado tanto a un aumento de activos como de
pasivos externos netos, de US$647.5 millones y US$692.7
millones, respectivamente.
18
16
Millones de US$
Durante enero-septiembre de 2007 se registraron entradas
netas de capital por US$89.2 millones, resultado de un alza
en los pasivos externos principalmente por inversión directa y
préstamos de los otros sectores.
Millones de US$
II. Economía Nacional
Activos
Los activos externos se incrementaron principalmente por
capitales de inversión de cartera de los otros sectores,
registrando un flujo neto de US$257.7 millones y por
acumulación de activos de reserva de US$504.9 millones. Las
otras cuentas de inversión directa y otra inversión registraron
repatriaciones netas de capitales, asociadas principalmente a
operaciones en el sector privado en concepto de moneda y
depósitos y créditos comerciales.
Pasivos
La mayor entrada de capitales se concentró en la inversión
directa con un flujo neto de US$906.8 millones, del cual
US$918.9 millones fueron acciones y otras participaciones de
capital, US$1.9 millones de utilidades reinvertidas y US$-14.0
millones flujo neto de préstamos entre empresas de inversión.
El principal destino de esta inversión fue el sector financiero,
seguido de los sectores de comunicaciones, servicios y
comercio. La inversión hacia el sector financiero estuvo
relacionada a la venta de acciones de importantes bancos locales. El origen de estas entradas de capital fue principalmente
Panamá, Estados Unidos y Costa Rica.
En concepto de inversión de cartera se registraron pagos netos
por US$51.6 millones, dadas amortizaciones de títulos de
deuda del Gobierno y a cambios en la tenencia de títulos de
residentes a no residentes.
De igual manera, la cuenta de la otra inversión registró salidas
netas de US$162.5 millones, relacionados a amortizaciones
de préstamos principalmente de los bancos y el Gobierno. Los
otros sectores contabilizaron entradas netas por US$263.2
millones, principalmente por préstamos de mediano y largo
plazo.
b. Comercio Exterior de Bienes a diciembre 2007
Exportaciones no tradicionales
las más dinámicas del 2007
i. Exportaciones
Para el año 2007 las exportaciones totales fueron de
US$3,979.9 millones, mostrando un crecimiento de 7.4%
respecto al mismo período del año anterior y las cuales
representaron el 19.5% del PIB.
El 48.2% de las exportaciones fueron de productos no
tradicionales, 45.3% maquila y 6.5% tradicionales. A partir del
2006, los envíos en concepto de productos no tradicionales
han desplazado a la maquila a un segundo lugar,
constituyéndose actualmente en los principales bienes de
exportación.
19
17
Las exportaciones salvadoreñas se destinaron principalmente
a Estados Unidos y Centroamérica, del cual el 50.8% le
corresponde al país del norte. El valor exportado a ambos
destinos mostró un crecimiento de 6.3% respecto al 2006. Otros
países que mostraron una dinámica creciente fueron España,
Panamá, República Dominicana, Alemania y Rusia. Los países
con los cuales se tienen tratados de libre comercio abarcaron
el 56% del total exportado y mostraron un crecimiento de 4.1%
respecto al año anterior.
Las exportaciones de bienes tradicionales registraron un valor
de US$259.8 millones, siendo 1.1% más bajas a las del 2006,
caída ocasionada por el descenso observado en las ventas
de café (-0.8%), mostrando un valor de US$187.2 millones.
Durante el 2007 el aromático se vio afectado por una reducción
en su producción a consecuencia principalmente de las
secuelas dejadas por la erupción del Volcán Ilamatepec lo cual
provocó pérdidas importantes en las plantaciones de café. La
disminución en el volumen de café fue atenuada por la
favorable cotización del grano en los mercados internacionales
y que para El Salvador registró un precio promedio de venta
de US$116.5 por quintal, 4.2% más alto que el del 2006. Los
países hacia los que se exportó fueron principalmente: Estados
Unidos, Alemania, Bélgica y Japón.
Las exportaciones de azúcar cerraron con un valor de US$71.8
millones, levemente más alta a las registradas en el 2006, con
0.2% de crecimiento. Este producto registró a lo largo del año
un favorable desempeño gracias a los buenos precios que se
observaron en los mercados internacionales y que para el país
se cotizó en un promedio cercano a los US$13 por quintal
(US$11.2 en 2006). Los principales compradores de este
producto fueron Rusia, Estados Unidos y Portugal.
Las exportaciones de camarón cerraron con una caída de 68%
respecto al 2006, mostrando un valor de US$0.8 millones,
disminución que ha estado relacionada a la notable baja en el
precio, el cual se ha reducido en más de la mitad a lo cotizado
el año anterior, lo cual ha desmotivado su venta al exterior. La
extracción del crustáceo se mantuvo controlada con la
aplicación de dos vedas en el año. Los compradores han sido
Estados Unidos, Islas Vírgenes Británicas, Nicaragua y Guatemala.
Las exportaciones que mostraron el mejor desempeño durante
el 2007 fueron las de productos no tradicionales, las cuales
cerraron con un valor de US$1,919.0 millones, siendo 15.2%
más altas que las del 2006. Las más dinámicas en términos
de valor y tasa de crecimiento fueron las destinadas al área
centroamericana con un 16.5% de incremento, la tasa más
alta registrada desde 1997, lo cual se vio estimulado por el
20
18
Millones de US$
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
II. Economía Nacional
Millones de US$
buen desempeño económico que registró la región. Las
destinadas fuera de la región aumentaron 13%.
Por incisos arancelarios, los principales productos que se
exportaron fueron: Alcohol etílico (US$142.1 millones); lomos
de atún (US$82.2 millones); papel higiénico (US$78.6 millones);
medicamentos (US$59.4 millones) y aceites y grasas
lubricantes (US$53.3 millones).
El 95% de las exportaciones no tradiciones se concentró hacia
diez países, siendo los principales en orden de importancia:
Guatemala (US$529.4 millones), Estados Unidos (US$323.3
millones), Honduras (US$346.5 millones), Nicaragua
(US$190.5 millones) y Costa Rica (US$135.6 millones).
Destacaron por su tasa de crecimiento las compras realizadas
por España (54.2%), Panamá (42.5%) y República Dominicana
(27.7%).
Las exportaciones de maquila para el 2007 fueron de
US$1,801.1 millones, registrando un aumento de 1.3% respecto
al 2006, estimuladas por las ventas de maquila no textil,
especialmente chips electrónicos.
Millones de US$
De maquila textil y confección se exportó un total de US$1,617.6
millones, registrando una caída de 0.3%, este rubro aún se ve
afectado por el efecto que ocasionó la eliminación del Acuerdo
Multifibras y el aumento en la competencia.
Según inciso arancelario de este rubro, los principales
productos exportados fueron: T-shirts de algodón, suéteres de
algodón, condensadores eléctricos de tantalio, panty medias
de fibras sintéticas y bragas o “bloomers” de algodón.
Factura petrolera principal
rubro de importación
ii. Importaciones
Las importaciones totales del 2007 fueron de US$8,676.6
millones, mostrando un alza de 13.1% respecto a lo registrado
en el 2006. El valor total de los productos importados representó
el 42.6% del PIB.
El 35.6% de las compras provino de Estados Unidos, le siguió
México con 9.8%, Guatemala 8.6%, Republica Popular China
4.7% y Honduras 3.4%.
Los principales productos importados fueron: aceites de
petróleo y otros minerales (US$1,358.5 millones), máquinas y
aparatos mecánicos (US$389.6 millones), hierro en bruto
(US$354.0 millones), automóviles (US$349.5 millones) y
aparatos eléctricos de telefonía o telegrafía (US$326.9
millones).
21
19
Los bienes de consumo registraron un alza de 14.2%,
mostrando un total de US$2,774.1 millones, de los cuales
US$2,204.9 millones fueron compras de bienes no duraderos
y US$569.2 de bienes duraderos.
La factura petrolera representó el 15.7% de la importaciones
totales, registrando un valor de US$1,358.5 millones, siendo
25.6% más alta que la del año anterior; alza relacionada a la
subida en los precios internacionales del crudo, los cuales
alcanzaron cifras históricas. Para El Salvador el precio
promedio del barril de petróleo crudo se compró a US$71.9
por barril, 11.8% más alto que en el 2006. Asimismo, el volumen
importado de petróleo crudo y derivados creció 16.3%.
c. Tipo de Cambio Efectivo Real
El índice del tipo de cambio efectivo real4 se apreció 0.6%,
relacionado a una apreciación en el índice bilateral con Estados
Unidos de 1.8%. Con otros socios se ganó competitividad al
registrarse depreciaciones en los índices bilaterales,
principalmente con Centroamérica el cual promedió una
depreciación de 1.8%, siendo Costa Rica y Honduras con los
que mayor depreciación se observó.
Variación Interanual
Las importaciones de bienes de capital fueron de US$1,365.0
millones, con un crecimiento interanual de 12.7%, donde los
sectores más dinámicos fueron transporte y comunicaciones,
industria manufacturera y agropecuario.
En el 2007, el índice de términos de intercambio presentó una
disminución de 5.7% anual, dado que el índice de precios de
las importaciones aumentó 8.7%, en donde los principales
incrementos se registraron en suministros industriales,
alimentos y bebidas, bienes de capital y en el rubro de
combustibles y lubricantes. Asimismo, el índice de precios de
las exportaciones creció 2.5% anual, donde por el lado de los
productos tradicionales influyó los altos precios del café y
azúcar de caña; en los no tradicionales las mayores alzas se
presentaron en fundición de hierro y acero, papel y cartón,
plástico y sus manufacturas, y el rubro de preparaciones
alimenticias diversas.
4
El índice corresponde al promedio de enero-diciembre 2007
22
20
Variación Interanual
d. Términos de Intercambio
US x Barril
Por categoría económica, las compras que más se expandieron
fueron las de bienes intermedios con un alza de 14.9%,
sumando un valor de US$3,300.4 millones y los cuales abarcan
el 38% del valor importado. Dentro de éstos, las adquisiciones
por parte de los sectores industria manufacturera y
construcción fueron los más importantes.
Millones de US$
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
II. Economía Nacional
3. Sector Fiscal
Comportamiento positivo de la actividad económica
incidió en el dinamismo de la recaudación tributaria
a. Ingresos Totales
El desempeño financiero del SPNF 5 se caracterizó por el
crecimiento de la recaudación tributaria asociada con el
dinamismo de la actividad económica, lo que se reflejó en
mayores flujos de recaudación provenientes del impuesto sobre
la renta, el IVA y los aranceles a la importación.
Precisamente, el índice de volumen de actividad económica
(IVAE) en su tendencia ciclo registró un crecimiento anual de
4.6% a noviembre de 2007, favoreciendo en cierta medida al
crecimiento de los ingresos tributarios.
Los ingresos y donaciones del SPNF fueron de US$3,659.3
millones, registrando un crecimiento anual de 12.9%,
equivalente a US$419.5 millones, reflejándose principalmente
en el crecimiento de los ingresos tributarios, las transferencias
recibidas de los Fideicomisos creados para financiar
obligaciones del Gobierno Central y en menor magnitud en el
incremento de los ingresos no tributarios.
Los ingresos tributarios6 ascendieron a US$2,724.4 millones
presentando un crecimiento anual de 9.5%, reflejándose
principalmente en la subida de los flujos de recaudación
provenientes del impuesto al valor agregado, el impuesto sobre
la renta y los derechos arancelarios de importación.
Las reformas fiscales de finales de 2005 contribuyeron a
fortalecer los ingresos del GOES, así se tiene que al comparar
diciembre de 2004 con diciembre de 2007, la carga tributaria
se incrementó en 1.9% en términos del PIB. En ese mismo
sentido, también han influido las mejoras en la administración
tributaria por medio de los procesos de fiscalización y el uso
de las bases de datos para el cruce de información de los
contribuyentes a efecto de detectar inconsistencias. De tal
manera, que la carga tributaria alcanzó un coeficiente de 13.4%
del PIB7 para el 2007 (14.2% del PIB en términos brutos);
superando al coeficiente de tributación de 13.3% obtenido a
diciembre de 2006.
5
6
7
Sector Público No Financiero conformado por el Gobierno Central
Consolidado (Ministerios), Resto del Gobierno General (Seguridad Social,
Gobiernos Locales y Descentralizadas) y las Empresas Públicas No
Financieras.
Netos de devoluciones de IVA y renta que totalizaron US$152.41 millones.
Se estima que para 2007, un PIB nominal de US$20,372.6 millones.
23
21
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
Los impuestos que presentaron los mayores ritmos de
crecimiento fueron el impuesto sobre la Renta que creció
18.5%, el IVA con un crecimiento anual de 6.3% y los derechos
arancelarios de importación que crecieron 2.1%.
Se puede observar dentro de la estructura tributaria que el
impuesto que aportó el mayor flujo de recursos fue el IVA con
un monto de US$1,389.4 millones. El impuesto al valor
agregado contribuyó con el 51.0% del total de ingresos
tributarios.
Dentro de la composición del impuesto al valor agregado, se
registró un crecimiento anual de 13.5% en el IVA importación
y de 6.4% en el IVA declaración. El comportamiento del IVA
importación es consistente con el crecimiento de 14.2% en la
importación de bienes de consumo. El IVA importación aportó
el 60.2% del total de IVA recaudado, y su dinamismo está
asociado con el aumento del valor de las importaciones de los
combustibles a causa del incremento sostenido en los precios
del petróleo en los mercados internacionales, suceso que
indujo a elevar el monto sobre el cual se aplica el impuesto.
El Ministerio de Hacienda recaudó a través del impuesto sobre
la renta US$933.2 millones, reflejando una participación relativa
de 34.3% dentro del total de ingresos fiscales.
Los derechos arancelarios de importación (DAI) ascendieron
a US$203.8 millones y aumentaron US$4.1 millones, con
respecto a los recursos percibidos a diciembre de 2006.
Los impuestos sobre el consumo de productos, que incluyen
impuestos a los licores, cervezas, bebidas gaseosas y
cigarrillos, presentaron un crecimiento anual de 0.4%,
equivalente a US$0.4 millones.
El FOVIAL, que se financia con la recaudación proveniente de
una contribución especial sobre los combustibles, generó al
MIHAC un monto de US$70.3 millones, mostrando un incremento anual de 1.9%.
Los recursos obtenidos a través del impuesto a la transferencia
de propiedades fueron de US$21.0 millones, reflejando un
crecimiento anual de 12.9%. asociado, en parte, por el aumento
de las donaciones que financiaron proyectos de inversión a
cargo del Ministerio de Salud Pública y Asistencia Social y el
Ministerio de Obras Públicas.
Los ingresos no tributarios fueron de US$590.4 millones
mostrando un crecimiento anual de 6.9%. Dentro de los
ingresos no tributarios, los rubros que generaron mayores
recursos provinieron de multas, venta de artículos estancados,
tasas y derechos por servicios públicos.
24
22
II. Economía Nacional
Las donaciones recibidas por el SPNF fueron de US$62.3
millones, registrando un crecimiento anual de 50.9%.
Las Empresas Públicas No Financieras registraron un superávit
de operación de US$110.7 millones, resultando inferior en 6.2%
comparado con el superávit obtenido a diciembre de 2006. La
reducción se originó por el crecimiento anual de 14.1% en los
gastos de operación los cuales excedieron al crecimiento de
6.5% en los ingresos de operación.
Las Transferencias de Empresas Financieras Públicas fueron
de US$319.4 millones. Estos recursos se usaron para pagar a
los pensionados del ISSS, INPEP y AFP’s en cumplimiento
del Decreto Legislativo No.98 del 7 de octubre de 2006. Valga
señalar que la parte de las obligaciones previsionales
correspondiente al INPEP, se registra en el Sector Público
Financiero.
b. Gastos Totales
Los gastos y concesión neta de préstamos del SPNF8 fueron
de US$3,715.5 millones, registrando un crecimiento anual de
8.1%, siendo originado fundamentalmente por el dinamismo
de los gastos corrientes.
Gastos Corrientes
Los gastos corrientes ascendieron a US$3,164.7 millones,
registrando un crecimiento anual de 10.7% y una participación
relativa de 85.2% dentro del gasto público total. Dentro de los
gastos corrientes, se registraron crecimientos anuales de 7.1%
en los salarios y de 4.4% en las compras de bienes y servicios.
A diciembre del período 2002-2005, el comportamiento de la
razón gasto corriente como proporción del PIB registró un
promedio de 14.4% del PIB, y se incrementó durante el 2006 a
15.3% del PIB para situarse en un máximo de 15.6% del PIB
en 2007.
Las transferencias corrientes fueron de US$497.7 millones
mostrando un crecimiento anual de 34.8%, equivalente a
US$128.5 millones.
Gastos de Capital
Los gastos de capital reportaron un decrecimiento de 4.8%, en
términos relativos, estos gastos como proporción del gasto público
total significaron el 14.8%. El comportamiento de los gastos de
capital del SPNF refleja el efecto neto del crecimiento de las
transferencias de capital y la reducción de la inversión pública.
La ejecución financiera de la inversión del SPNF fue de
US$460.8 millones mostrando una reducción anual de 7.8%.
Las instituciones que ejecutaron los proyectos de inversión de
mayor significancia económica fueron el MSPAS, MOP, CEPA,
8
Netos de devoluciones de IVA y Renta.
25
23
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
ISSS, ANDA, FISDL, FOVIAL, MAG, VMDVU y los Gobiernos
Locales a través del FODES9. Como resultado, la inversión
pública como porcentaje del PIB se sitúo en 2.3%.
Al interior del Sector Público No Financiero, el Resto del
Gobierno General aumentó su inversión en 26.7%, mientras
que la inversión de las Empresas Públicas No Financieras se
contrajo 30.4%, en términos anuales, y la inversión del
Gobierno Central se redujo en 15.6%.
c. Ahorro Corriente
El saldo de ahorro corriente del Sector Público No Financiero
fue de US$432.3 millones, resultando mayor en 27.1% al
obtenido a diciembre de 2006. El ahorro corriente representó
el 2.1% del PIB.
El impulso del ahorro corriente fue determinado por el notable
dinamismo de los ingresos corrientes (predominantemente
tributarios) que superó al incremento de los gastos corrientes.
El ahorro primario - excluye pago de intereses - representó el
4.6%, en términos del PIB y ascendió a US$939.6 millones.
d. Resultado Global del Sector Público No
Financiero
El Sector Público No Financiero registró un déficit global (sin
pensiones) de US$56.2 millones, equivalente a 0.3% del PIB.
Al incluir el costo de las pensiones que se pagaron por medio
del Fondo de Obligaciones Previsionales (FOP) se obtuvo un
déficit de US$375.6 millones, resultando menor en 31.3% con
relación al déficit registrado a diciembre de 2006.
e. Financiamiento del Resultado Global Sector
Público No Financiero
El flujo acumulado del financiamiento externo neto fue de
US$-115.0 millones, registrando una significativa reducción
anual de US$612.0 millones con respecto al financiamiento
externo recibido a diciembre de 2006, debido al hecho que durante 2007, no se colocaron Eurobonos tal como ocurrió durante 2006 cuando se colocaron US$617.6 millones de dichos
títulos. Esto condujo a una reducción de US$695.9 millones
(77.2%) en los desembolsos de préstamos externos.
Por su parte, las amortizaciones de préstamos externos
disminuyeron en 20.8%, debido a que en durante 2007 sólo se
amortizaron US$50.0 millones en Bonos a diferencia de 2006
cuando se pagaron US$150.0 millones por igual tipo de deuda.
El flujo acumulado de desembolsos de préstamos externos
fue de US$205.3 millones, sobresaliendo los desembolsos de
préstamos del BID destinados mayormente a la Secretaría
Técnica de la Presidencia y a ANDA, los préstamos del BCIE,
orientados mayormente al MOP y a la CEL; así como también
9
Fondo para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios.
26
24
II. Economía Nacional
los préstamos del BIRF, destinándose principalmente a los
Ministerios de Salud Pública y de Justicia.
El financiamiento interno neto del SPNF registró un flujo
acumulado de US$171.2 millones, mostrando un incremento
anual de 157.1% propiciado básicamente por el uso de
depósitos que instituciones del Gobierno Central mantienen
en el Banco Central.
Los recursos usados para el pago de la Deuda Previsional
ascendieron a US$319.4 millones, mostrando una reducción
anual de 8.6%, con relación a lo amortizado a diciembre de
2006. Por ende, estos costos llegaron a significar el 1.6% en
términos del PIB.
f. Saldos de la Deuda del Sector Público No
Financiero
Desde 2004, los saldos de la deuda del SPNF como porcentaje
del PIB muestran una tendencia a reducirse. El mayor
dinamismo del sector fiscal en la recaudación de impuestos y
el mayor crecimiento del PIB han contribuido a dicho resultado.
Precisamente, al finalizar diciembre de 2007, el indicador de
la deuda total (interna y externa) del SPNF respecto al PIB fue
de 36.8% presentando una reducción de 3.7 puntos del PIB si
se compara con el coeficiente de 40.5% registrado a diciembre
de 2004.
Para diciembre de 2007, la deuda externa representó el 25.9%
del PIB y la deuda interna, significó el 10.6% del PIB.
El saldo de la deuda total (interna y externa) del SPNF fue de
US$7,447.2 millones, evidenciando un ligero incremento anual
de 0.6%. Este comportamiento de la deuda total, se explica
principalmente por el crecimiento de 8.1% en la deuda interna.
El saldo de Eurobonos fue de US$3,240.0 millones (16.1% del
PIB), y el saldo de deuda de corto plazo del GOES, constituida
principalmente por LETES fue de US$310.5 millones.
g. Servicio de la Deuda10 del SPNF
El servicio de la deuda total (interna y externa) del SPNF
(comprende amortizaciones e intereses) fue de US$1,039.8
millones, con lo cual llegó a representar el 5.1%, en términos
del PIB. Dentro de la conformación del servicio de la deuda,
las amortizaciones de la deuda representaron el 51.2% del
servicio, y el pago de intereses el 48.8% del servicio de la
deuda total. El pago de intereses de la deuda pública se
incrementó 11.5% en términos anuales, resultado que se
explica porque durante el 2007 se pagaron intereses generados
por los Eurobonos.
10
Comprende amortizaciones e intereses de la deuda pública.
27
25
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
MEDIDAS ECONÓMICAS CONTENIDAS EN LA
“ALIANZA POR LA FAMILIA”
La iniciativa “Alianza por la Familia” presentada el 3 de diciembre de 2007 surge como un Plan destinado a
amortiguar el alza de los precios de los combustibles, y comprende las siguientes medidas económicas:
1.
Pago del 100% del salario a las madres trabajadoras inscritas al Instituto Salvadoreño del Seguro Social
(ISSS) durante todo el período de licencia por maternidad. Este aumento en la subvención de las madres
se financiará con recursos del ISSS.
2.
Incremento de las deducciones que los ciudadanos pueden aplicar en el impuesto sobre la renta en los
rubros de educación y salud, de US$1,142 a US$1,600, es decir, $800 por cada rubro, beneficiando a
225,000 contribuyentes. Este aumento de las deducciones podrá efectuarse en la declaración de la renta
a presentar el próximo 30 de abril de 2008 que corresponde al ejercicio 2007.
3.
Eliminación del pago de matrícula, colegiatura mensual y derechos de graduación para el bachillerato
para más de 150,000 estudiantes del sistema público.
4.
El Ministerio de Educación contempla el reintegro para todas las familias que ya efectuaron estos
gastos de matrícula y colegiatura a partir de la última semana de enero del 2008, lo cual implicará un
costo para el Estado de US$30 millones al año.
5.
Ampliación del programa Edúcame tendiente a incrementar su capacidad de 30 mil a 50 mil cupos.
6.
Contratación de 2,950 nuevos maestros: 2,450 para los niveles de Parvularia a 9º grado y 500 para
bachillerato, para el próximo año. Para la contratación de maestros se tienen destinados US$30 millones.
7.
Reducción del cargo fijo mensual de telefonía fija.
8.
Congelamiento de la tarifa de electricidad, gracias a un plan de aportes subsidiarios de parte de CEL y
del Ministerio de Hacienda. También se incluyen medidas orientadas a detener cobros excesivos e
indebidos con la instalación de medidores, problemas en cortes y reinstalación del servicio.
9.
Publicación en los periódicos de las tasas de interés y comisiones de recargo que cobran los emisores de
tarjetas de crédito, así como también la eliminación de cobros indebidos efectuados por instituciones
del Sistema Financiero.
10. Reformas a la Ley de Protección al Consumidor que permitirá a la Defensoría no sólo imponer las
sanciones respectivas sino, asegurar la recuperación al consumidor.
11. Incremento de US$10 millones al presupuesto ordinario del Ministerio de Agricultura a efecto de duplicar
el número de productores beneficiados con el programa semilla mejorada. Con esta medida se pretende
beneficiar a 160 mil pequeños productores que cultivan 150 mil manzanas de maíz, fríjol, arroz y pasto.
28
26
II. Economía Nacional
4. Sector Financiero
Venta de bancos locales
fortalece posición de liquidez bancaria
a. Panorama financiero
En 2007 el sistema financiero se caracterizó por abundante
liquidez, que le propició estabilidad y solidez. Las instituciones
financieras registraron un desempeño positivo, reflejado en una
holgada posición de liquidez, incremento de sus activos
externos y reducción en la cartera de inversiones, lo cual les
permitió canalizar mayores recursos al sector privado y reducir
sus obligaciones con el exterior.
Durante el año se registró un cambio en la estructura del
sistema financiero, generada por la venta de los principales
bancos locales a bancos internacionales, de manera que al
cierre de 2007, 11 de los 13 bancos del sistema son de
naturaleza extranjera y el resto de la banca es del sector
público, lo cual contribuirá a generar mayor competencia y
disponibilidad de instrumentos financieros.
i. Liquidez Privada: agregados monetarios
En el transcurso de 2007 las instituciones financieras
registraron una mayor disponibilidad de recursos, asociado a
la mayor captación de depósitos privados, a la emisión de títulos
valores y la reducción de su cartera de inversiones externas.
La venta de bancos privados a conglomerados financieros
internacionales contribuyó a dotar de mayores recursos que
posibilitó un crecimiento de 17.7% del agregado monetario M3'.
El saldo del Agregado Monetario M3' totalizó US$9,268.4
millones, registrando un incremento anual de US$1,397.0
millones, en relación a diciembre 2006, aumento sustentado
principalmente en los depósitos a plazo, de ahorro y a la vista.
El saldo del Agregado Monetario M2' se ubicó en US$8,341.8
millones, que significó una expansión del 17.6% anual.
El Medio Circulante ascendió a US$1,732.7 millones, cifra superior en 16.5% respecto a lo observado a diciembre 2006,
incremento explicado por los depósitos a la vista que
aumentaron en US$245.7 millones (16.9%)
29
27
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
b. Sistema Financiero
Para finales de año ya se han consolidado las adquisiciones
de todos los bancos privados por parte de inversionistas
extranjeros. En ese sentido, se tiene que 11 de los 13 bancos
del sistema son de naturaleza extranjera, el resto de la banca
es del sector público. Esto implica que el 96% de los activos
del sistema bancario son de bancos extranjeros privados.
i. Tasas de interés
El comportamiento estable de las tasas de interés de referencia
internacional que se venía observando al cierre de año anterior, ha cambiado para el segundo semestre del presente año,
lo cual obedece a los esfuerzos que los gobiernos han estado
haciendo para paliar la crisis del mercado inmobiliario originada
en Estados Unidos. Al hacer la comparación de dichas tasas
al mes de diciembre de 2006 con respecto a las de diciembre
de 2007, se tiene que por ejemplo la LIBOR a doce meses, la
cual ha venido con una tendencia constante a la baja, presenta
una tasa de 4.22% al mes de análisis, con una reducción de
121 puntos básicos con respecto a diciembre del año anterior.
La tasa de Fondos Federales presentó un nivel de 3.00% al
mes de diciembre, con una reducción de 238 puntos básicos
con relación al cierre del año anterior. Dicho movimientos se
pueden apreciar en la gráfica.
Por otra parte, también se puede observar que las tasas de
referencia domésticas, después de haber presentado una
expansión en su brecha a lo largo del año, al cierre del mismo
se comienza a apreciar una contracción, debido a un freno en
la tendencia a la baja de la tasa de referencia pasiva. Sin
embargo, tal tendencia podría retomarse debido a las
disminuciones que se han apreciado en el 2008 en la tasa de
referencia internacional. La tasa activa, por su parte, continúa
con un comportamiento mucho más estable.
En ese sentido, la tasa básica activa al mes de diciembre de
2006 ascendió a 7.61%, la cual ha presentado en promedio
un constante crecimiento hasta el mismo mes de 2007,
alcanzando 7.65%. En dicho período, la tasa se ha
incrementado en 4 puntos básicos. Por el lado de la tasa básica
pasiva, para diciembre de 2007 refleja una variación negativa
de 49 puntos básicos. Para diciembre de 2006, la brecha entre ambas tasas era de 275 pb; al mismo mes de 2007 dicha
brecha se ha expandido a 328 pb.
ii. Depósitos Totales
Los depósitos totales mostraron un fuerte dinamismo,
registrando una tasa anual de crecimiento de 16.7%,
traduciéndose en una de las principales fuentes de expansión
del crédito al sector privado. Al cierre de 2007, los depósitos
30
28
II. Economía Nacional
totales del sistema financiero ascendieron a US$8,966.7
millones, superiores en US$1,280.1 millones a los registrados
en diciembre 2006.
Los depósitos del sector privado mostraron un crecimiento
anual de 17.7% y representaron el 92.7% del total de depósitos,
los depósitos del Sector Público No Financiero constituyeron
el 5.7% y el restante 1.6% correspondió a los depósitos de
Instituciones Financieras No Monetarias.
Los depósitos a la vista del sector privado registraron una tasa
de crecimiento anual de 16.9% a diciembre 2007, los cuales
ascendieron a US$ 1,707.7 millones, este tipo de depósito se
caracteriza por su volatilidad y alta liquidez. Representaron el
20.5% del total de depósitos del sector privado.
Los depósitos de ahorro mostraron un mayor dinamismo, al
crecer en forma anual 11.4%, representaron el 29.6% del total
de depósitos privados. Los depósitos a plazo que constituyeron
el principal componente de los depósitos privados, mostraron
un notable crecimiento, al registrar una tasa de crecimiento
anual de 22.1% y constituyeron el 50.0% de los depósitos
privados. Esta mayor captación de recursos financieros, le ha
permitido a la banca comercial mantener buenas condiciones
de liquidez y continuar incrementando su cartera de créditos.
iii. Crédito
El crédito al sector privado registró una expansión de 9.5%
con relación a diciembre 2006. El financiamiento otorgado
por la banca residente al sector privado continuó con un buen
dinamismo, la cartera de préstamos fue de US$8,299.2
millones, lo que significó un flujo anual de US$ 720.1 millones.
El crédito al Sector Privado No Residente se ubicó en US$487.4
millones, registrando un aumento anual de US$68.6 millones
(16.4%).
El crédito ha evolucionado en forma consistente con el
desempeño de la actividad económica, las instituciones
financieras atendieron la demanda de los sectores productivos;
según la clasificación del crédito por destino económico, los
recursos financieros otorgados al sector privado fueron
demandados en un 24% para adquisición de vivienda, el 23.2%
a consumo privado, 16.6% a comercio, 9.2% a la industria,
principalmente.
31
29
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
c. Intermediación del Sistema Financiero
i.
Fuentes y usos de recursos
Bancos acumularon activos en el exterior
y redujeron sus pasivos externos
Durante el 2007 las instituciones financieras registraron fuertes
incrementos de recursos en forma de depósitos totales, en
parte por la venta de los bancos locales a conglomerados
financieros, principalmente en el primer semestre del año. La
segunda fuente más importante de recursos lo constituyó la
emisión de títulos valores, seguido de los depósitos en el exterior y la reducción de su cartera de inversiones.
La colocación de títulos valores de emisión propia se
incrementó en forma anual US$148.2 millones, alcanzando
un saldo de US$924.0 millones, como resultado de
colocaciones efectuadas por los Banco Agrícola, Scotiabank,
Banco de América Central y Procredit, en tanto, el Banco
Cuscatlán y HSBC redimieron en forma neta su emisión de
títulos valores, por lo cual su saldo fue menor al registrado en
diciembre 2006.
La cartera de inversiones en el mercado interno fue superior
en US$18.4 millones al saldo registrado en diciembre 2006.
Destacó la mayor inversión en títulos del sector público por
US$75.8 millones, con lo cual el saldo se situó en US$369.1
millones, en tanto, las instituciones financieras redujeron sus
tenencias en títulos del BCR en US$89.3 millones. En la misma
línea, las cartera de inversiones externas fue menor en
US$98.7 millones.
Los bancos sustituyeron su demanda por capital externo por
captación de depósitos, dada la holgada liquidez de las
instituciones financieras, les permitió canalizar recursos al pago
de deuda externa, registrándose una fuerte reducción anual
de US$ 358.2 millones (23.4%), en donde los pasivos externos
de mediano y largo plazo redujeron US$ 221.4 millones y los
de corto plazo US$136.8 millones. Asimismo, los bancos
continuaron financiando la actividad económica doméstica, en
donde destacó la concentración del crédito para adquisición
de vivienda y consumo.
ii. Intermediación financiera11
El hecho de que la brecha entre las tasas domésticas de
referencia se haya ampliado, ha contribuido a que los
11
Elaboración de indicadores con base a estados financieros preliminares a
diciembre de 2007 de los bancos, proporcionados por la SSF.
32
30
II. Economía Nacional
resultados producto de la intermediación continúen siendo
mayores a los del mismo mes de los dos años anteriores, efecto
que puede observarse en el comportamiento de los márgenes
de intermediación bruto 12 . El cuadro refleja lo antes
mencionado, a través del mayor incremento de Ingresos de
Operaciones de Intermediación con respecto a su contraparte,
Costos de Operaciones de Intermediación.
Por parte de los gastos de operación, no se ha observado una
mayor presión sobre los resultados, dado que la relación con
los activos productivos brutos promedio ha venido con una
tendencia a disminuir, estabilizándose para el período de
análisis. Esto es producto tanto de los esfuerzos que la banca
realiza para minimizar sus gastos operacionales, así como del
incremento de los activos productivos.
No ocurre los mismo al analizar el comportamiento del
saneamiento neto de activos relacionado con los activos
productivos, ya que dicha relación se ha visto significativamente
incrementada con respecto a la de los períodos anteriores,
producto del incremento de la constitución de reservas de
saneamiento, a raíz de la entrada en vigencia de la nueva
Normativa de la Superintendencia del Sistema Financiero,
NCB-02213 que establece la constitución de Provisiones sobre
Activos de Riesgo, la cual incorpora nuevas categorías de
riesgo. Producto de ello, el Margen después de Saneamiento
se ve reducido a un resultado menor que el del mismo mes de
los dos años anteriores.
En consecuencia, el resultado final después de impuestos
resulta ser menor al de diciembre del año anterior, pero mayor
al del mismo mes de hace dos años.
Por otra parte, la demanda de crédito continúa experimentado
crecimiento, aunque para el mes de análisis presenta una
variación positiva menor a la del año anterior en la misma fecha.
En ese sentido, dicho rubro ha reflejado un crecimiento anual
de 9.5% (11.37% para septiembre de 2007), el cual es menor
al 12.89% que reflejó en la misma fecha del año anterior.
De acuerdo a la Normativa NCB-022, existen tres destinos del
crédito: Vivienda, Consumo y Empresa. Los dos primeros
vienen con una tendencia al alza, no así el último, el cual ha
mostrado un menor crecimiento a partir del presente año.
Por otro lado, el crédito continúa concentrando la mayor parte
(73.95%) en cuatro sectores económicos: Adquisición de
Vivienda, Consumo, Comercio e Industria.
12
13
Con respecto a los activos productivos brutos promedio
“NCB-022 Normas para clasificar los Activos de Riesgo Crediticio y constituir
las Reservas de Saneamiento”
33
31
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
Con respecto a la calidad de la cartera de préstamos, medido
a través de la relación de préstamos vencidos con la cartera
bruta total, se observa un leve deterioro con respecto a la
mostrada en diciembre del año anterior. Para el presente año,
dicha relación alcanzó 2.07%, mayor al 1.91% que reflejara a
diciembre de 2006. Si bien es cierto que la cartera vencida ha
venido mostrando un comportamiento al alza, los niveles de
mora también son muy bajos, favorecidos por el constante
crecimiento de la cartera total.
La cobertura de los préstamos vencidos alcanza a diciembre
del presente año 120.45%. Al respecto, se ha podido observar
que los niveles de reservas de saneamiento han mostrado
una tendencia a incrementarse durante el presente año, con
lo que los bancos estarían cubriendo los incrementos de cartera
vencida experimentada. A diciembre de 2006, dicha cobertura
era de 117.07%.
En cuanto a los Activos Extraordinarios, éstos continúan
mostrando una tendencia a la baja, así se tiene que para
diciembre de 2006 el saldo de dicho rubro era de $232.2MM,
el cual se redujo a $208.2MM para el mes de análisis.
Adicionalmente, dichos activos poseen una adecuada
cobertura por Provisiones, por lo que a diciembre de 2007, la
exposición patrimonial por activos extraordinarios del sistema
bancario privado refleja niveles del 4.89% (8.85% para
diciembre de 2006).
d. Indicadores del Sistema Financiero14
i. Eficiencia del sistema financiero
El sistema bancario privado, ha logrado mantener niveles
promedio de eficiencia15 por debajo del 4%, considerado como
aceptable según estándares internacionales.
Al respecto se ha observado que las instituciones del sistema
de bancos están haciendo esfuerzos por mantener bajo el nivel
de gastos operativos, influenciados también por la introducción
de nuevos modelos de negocio por la adquisición de los bancos
por instituciones de primer nivel internacional, con el
consecuente mejoramiento del nivel de costos; en ese sentido,
al mes de diciembre el nivel de eficiencia alcanzó 3.10% (3.10%
a diciembre de 2006).
ii. Rentabilidad
A diciembre, la rentabilidad patrimonial promedio del sistema
bancario privado alcanzó 10.38%, la cual es inferior a la
14
15
34
32
Calculados con base a estados financieros preliminares a diciembre de
2007 de los bancos, remitidos por la SSF.
Medido por la relación Gastos de Operación con respecto a los Activos
Productivos Brutos Promedio.
II. Economía Nacional
registrada a la misma fecha del año anterior (13.56%).
Considerando el 4.9% de inflación que se obtuvo al cierre del
año, dichos resultados se traducen en una Rentabilidad Real
de 5.48%.
En términos absolutos, la utilidad del período de los bancos
privados al mes de diciembre del presente año asciende a
$145.9MM, la cual es menor a los $167.9MM generados en el
mismo mes del año anterior. En ambas fechas, todas las
instituciones reflejaron resultados positivos.
iii. Solvencia patrimonial
La situación patrimonial del sistema bancario privado continúa
con niveles por arriba el 12% legalmente vigente para el
presente año. Dicho nivel alcanza a diciembre de 2007, el
13.84%.
Por su parte, el Patrimonio global del sistema bancario privado
creció US$146.9 millones al mes de diciembre en términos
anuales, ascendiendo a US$1,486.1 millones para el mes de
análisis. Dicho crecimiento obedece a una mayor acumulación
de Resultados de Ejercicios anteriores y por provisiones, de
Activos Extraordinarios en su mayor parte.
e. Banco Central de Reserva
i. Reservas Internacionales Netas del BCR
Al cierre de 2007, las Reservas Internacionales Netas se han
fortalecido, al acumular en forma anual US$290.3 millones,
con lo cual el saldo se ubicó en US$2,197.6 millones y una
tasa de crecimiento de 15.2%. Esta mejor posición financiera
del BCR refleja la estabilidad del sistema financiero y el buen
manejo financiero de las operaciones del banco.
Las operaciones principales realizadas durante el año 2007,
que afectaron el saldo de RIN destacan las mayores reservas
de liquidez de las instituciones financieras, incremento de
depósitos de instituciones financieras no monetarias y una
mayor adquisición de títulos valores. Situación que compensó
la utilización de depósitos del Gobierno.
Por sus componentes, el incremento anual de las RIN se reflejó
en mayores inversiones en el exterior, compensadas
parcialmente por menores depósitos en el exterior.
ii. Reservas de Liquidez del Sistema Financiero
El saldo de las Reservas de Liquidez del sistema financiero se
situaron en US$2,043.6 millones, aumentando en forma anual
US$349.4 millones (20.6%), incremento derivado de la
dinámica registrada por los depósitos totales en los bancos.
35
33
Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
La constitución de reservas de liquidez observada a lo largo
del año ha estado por encima del mínimo requerido, del total
de reservas constituidas, durante el año 2007, se observó que
los bancos las tienen invertidas en un 41.0% en Certificados
de Liquidez (CEDEL), el 6.33% en Bonos de Estabilización
Monetaria (BONEM) y el 52.7%, en depósitos en cuenta
corriente en el Banco Central de Reserva.
iii. Emisión de Títulos Valores BCR
Los títulos valores emitidos para el manejo de la liquidez del
Banco Central registraron durante el 2007 un saldo de
US$526.8 millones, mayor en US$76.2 millones que el saldo
de diciembre 2006, variación que se explica por la colocación
de CENELI y Bonos BC principalmente. Durante el año se
han colocado US$46.0 millones de CENELI y US$ 31.1 de
Bonos BC. En el último trimestre 2007 se registraron mayores
colocaciones netas de CENELI, en tanto, el saldo del resto de
títulos valores permanecieron estables.
iv. Reformas al Marco Legal del Sistema Financiero
El 15 de noviembre de 2007, la Honorable Asamblea Legislativa
aprobó la “Ley de Titularización de Activos”, la cual fue
publicada en el Diario Oficial el día 17 de diciembre del mismo
año. Dicha Ley tiene por objeto “regular las operaciones que
se realizan en el proceso de titularización de activos, a las
personas que participan en dicho proceso y a los valores
emitidos en el mismo; así como establecer su marco de
supervisión.”
El Banco Central continúa trabajando en la elaboración de la
propuesta de Ley de Supervisión y Regulación del Sistema
Financiero, el cual pretende integrar las tres superintendencias
financieras (Superintendencia del Sistema Financiero,
Superintendencia de Pensiones y Superintendencia de
Valores), en una sola con el fin de adaptarse a los cambios del
entorno y fortalecer el esquema de supervisión de los
conglomerados financieros.
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Situación Económica de El Salvador - IV Trimestre de 2007
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