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4º trimestre 2014
Revista del 4º trimestre
Obligaciones
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Credit Investment Grade
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Credit High Yield
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Deuda emergente
Ô
Renta variable
Ò
Volatilidad
Ò
Fondos alternativos
Ô
USD
Ò
Oro
Ô
Petróleo
Ô
Tendencias de rentabilidad de los 3 últimos
meses
El cuarto trimestre de 2014 ha estado marcado por dos hechos fundamentales:
la divergencia en aumento entre el crecimiento de Estados Unidos y el del resto
del mundo, y el fuerte desplome de los precios del petróleo, de cerca de -40%
en el periodo, a niveles inéditos desde 2009.
De hecho, el descalabro espectacular de los precios del crudo es en parte
consecuencia del primer factor. Mientras la economía americana ha registrado
una mejoría sensible en este final de año, el resto de la economía mundial
presenta signos de debilidad: la zona euro se ha decelerado claramente en
2014, y Japón ha vuelto a entrar en recesión. En cuanto al mundo emergente,
ya no es el motor del crecimiento mundial que fue durante la década anterior:
aparte de Rusia, doblemente afectada por el abaratamiento del petróleo y por
las sanciones occidentales, China sigue en deceleración y Brasil atraviesa
dificultades, como la mayor parte de las economías dependientes de las
exportaciones de energía y materias primas. A consecuencia de ello, la
demanda mundial ha disminuido, lo cual, en ausencia de recorte de la
producción, lógicamente lastra los precios.
A esto se añade el fortalecimiento dólar estadounidense, que refleja la
divergencia creciente entre una economía americana en aceleración, y una Fed
que normaliza su política monetaria por un lado, y la mayor parte del resto de
la economía mundial, que se decelera y flexibiliza sus políticas monetarias, por
otro lado. Estos movimientos de divisas y de precios de la energía provocan
importantes flujos de capital en el sistema financiero mundial, que da lugar a
un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. En efecto, se
han sucedido dos episodios de tensión, en octubre y diciembre
respectivamente, que han zarandeado los mercados de renta variable y ha
intensificado aún más la demanda de activos refugio, induciendo una bajada de
los tipos de interés oficiales, que en Europa han alcanzado nuevos mínimos
históricos.
Economía
Estados Unidos ........................................................................ 2
Crecimiento sostenido y normalización de la política monetaria
Zona euro ................................................................................ 2
Crecimiento flojo e inminente flexibilización de la política monetaria
Europa ajena a la zona euro ..................................................... 2
Crecimiento sólido sobre fondo de políticas monetarias acomodaticias
Japón....................................................................................... 3
Nuevo paquete de medidas para reactivar el crecimiento
Publicación del equipo Investigación &
Análisis
SYZ Asset Management SU
Tel. +41 (0)58 799 19 09
[email protected]
Autores:
Maurice Harari
Wanda Mottu
Adrien Pichoud
Fabrizio Quirighetti
Melanie Schnyder
Economías emergentes ............................................................ 3
Desconfianza hacia la zona emergente
Mercados
Renta variable ......................................................................... 4
Carrera de obstáculos para las bolsas mundiales
Renta fija ................................................................................. 4
Los obligaciones soberanas conservan el favor de los inversores
Divisas ..................................................................................... 4
Las divergencias entre políticas monetarias dan el tono
Datos estadísticos .................................................................... 5
El presente documento se difunde únicamente entre clientes o contrapartes profesionales o institucionales. Por lo tanto, no se destina a su difusión a o utilización por clientes particulares o por cualquier persona o entidad de nacionalidad o con residencia o domicilio
en cualquier municipio, estado, país u otra jurisdicción donde la difusión, publicación, disponibilidad o utilización de este documento sea contraria a la ley o a la normativa vigente. Este documento se ha elaborado a título informativo únicamente, y por lo tanto no
constituye ni un documento contractual, ni una oferta, ni una petición de oferta de compra o de venta de cualquier inversión u otro producto financiero. El análisis desarrollado en este documento se basa en numerosas hipótesis. Las distintas hipótesis pueden
desembocar en resultados sustancialmente diferentes. Las opiniones expresadas en el presente sólo son válidas en su fecha de publicación, y pueden cambiar en cualquier momento sin previo aviso. La rentabilidad pasada no es indicativa de los resultados futuros.
Toda la información y las opiniones expresadas en este documento proceden de fuentes consideradas fiables y de buena fe, pero no se ofrece ninguna declaración ni garantía, ni expresa ni implícita, respecto a su precisión o exhaustividad. Syz Asset Management SA
declina cualquier responsabilidad por cualquier daño o perjuicio derivado de la utilización de dicha información y opiniones. Antes de realizar una inversión, el receptor de este documento debe consultar a su propio asesor jurídico, financiero o fiscal. El presente
documento no se reproducirá ni distribuirá, ni en su totalidad ni parcialmente, sin la previa autorización de Syz Asset Management SA.
4º trimestre 2014
Economía
Estados Unidos
Durante el cuarto trimestre, la economía americana ha
prolongado la dinámica de crecimiento sostenido surgida
la pasada primavera. Después de registrar un
crecimiento anual de cerca del 4% durante el verano,
todos los indicadores de actividad se han mantenido a
niveles elevados, y durante los tres últimos meses del
año no han presentado ningún signo de deceleración. La
producción industrial ha crecido netamente, empujando
la tasa de utilización hasta un nivel que señala el final
del largo periodo de infrautilización de las capacidades
de producción. Por otra parte, la mejoría del mercado
laboral se ha vuelto a acelerar, y la tasa de desempleo
ha retrocedido al 5,8%, cerca del nivel de pleno empleo.
Esta mejoría refleja el vigor de la demanda interna, que
se plasma en la clara subida de los gastos de consumo y
en el aumento de la actividad en el tejido de pequeñas y
medianas empresas. La verdad es que el entorno es
especialmente favorable a la demanda final: reducción
del paro, subida de los precios inmobiliarios, tipos de
interés muy bajos todavía, a todo lo cual se ha sumado
recientemente el desplome de los precios del petróleo.
Aunque este último movimiento lastrará al sector de la
producción, la caída del 30% de los precios de la
gasolina desde junio va a beneficiar mucho a los
hogares, cuyos gastos representan el 70% del PIB. Para
completar este panorama tan positivo, solo faltaría una
aceleración de las subidas salariales, que desde 2010
evolucionan al ritmo flojo del 2%, y que resulta cada vez
más inminente en vista de la reducción del número de
desempleados.
De hecho, la Reserva Federal estará muy pendiente de
este último factor en el transcurso del año 2015.
Durante el último trimestre, ha seguido “normalizando”
su política monetaria, abandonando progresivamente las
medidas no convencionales desplegadas durante los
últimos años: primero ha puesto fin al programa de
compra de activos (Quantitative Easing), y luego ha
retirado su compromiso de mantener los tipos bajos
“durante un periodo de tiempo considerable”. Esto abre
la puerta a una subida del tipo objetivo de los Fed Funds
a partir del final del primavera 2015, en caso de que se
prolongue la mejoría generalizada de las condiciones del
crecimiento.
Europa
La zona euro ha iniciado el cuarto trimestre con la misma
dinámica de deceleración observada desde la primavera.
A pesar de que el PIB de la zona euro había crecido
levemente durante el verano (+0,2%), la combinación
de una sensible deceleración de la economía alemana,
un nuevo retroceso del PIB italiano y la falta de impulso
en Francia ha evidenciado la gran debilidad del
crecimiento europeo, que se ha prolongado durante el
cuarto trimestre. No obstante, los índices de actividad se
han estabilizado durante los últimos meses del año,
7 novembre
sugiriendo que el crecimiento debería
seguir 2012
siendo
modestamente positivo y que no parece plantearse la
perspectiva de una recaída en recesión.
Las previsiones para la zona euro apuntan más bien a un
crecimiento flojo pero positivo (+1,0% en 2015 según el
BCE), sobre un fondo de inflación aún más reducida (y
posiblemente incluso negativa). Y es que, a las presiones
desinflacionistas resultantes de un nivel de desempleo
aún elevado, de la bajada de los salarios y de la fuerte
infrautilización de las capacidades de producción, se ha
venido a sumar el desplome de los precios de la energía,
que sin duda llevará la tasa de inflación a terreno
negativo a principios de 2015. En este contexto, la
hipótesis deflacionista “a la japonesa” sigue oscureciendo
el horizonte de la zona euro. Y aunque en el cuarto
trimestre el BCE no ha anunciado nuevas medidas, sí
que ha abierto un poco más la puerta a un programa de
compra de activos, principalmente de obligaciones
públicas, que podría anunciar a principios del año 2015.
A diferencia de Estados Unidos, la zona euro aún está en
fase de flexibilización de su política monetaria.
Europa ajena a la zona euro
La economía del Reino Unido, que en el tercer trimestre
todavía registraba un crecimiento sostenido (+0,7%), ha
tendido a decelerarse durante los últimos meses. El
consumo de los hogares se mantiene gracias al retroceso
de la tasa de desempleo y de los precios de la energía,
pero la pérdida de potencia de los precios inmobiliarios y
la disminución de los préstamos concedidos subrayan un
debilitamiento de uno de los principales motores de la
fuerte aceleración de la actividad observada en 2013.
Por otra parte, la moderación de la demanda procedente
de la zona euro (principal mercado de exportación del
Reino Unido) también lastra marginalmente la tendencia.
Esta evolución, paralela a la clara deceleración de la
inflación ligada a los precios de la energía, contribuye a
reducir la presión experimentada por el Banco de
Inglaterra para proceder a una subida de los tipos de
interés, que hoy ya no parece tan “inminente” como
hace unos meses.
En Suiza, la actividad sigue siendo sostenida gracias a la
continuidad tanto de la solidez de la demanda interna
como de la expansión de las exportaciones. En 2014, el
crecimiento debería rondar el 2%, y la tendencia
probablemente se mantenga en 2015. Pero la defensa de
la competitividad en el exterior y la lucha contra las
presiones deflacionistas internas requieren evitar toda
revalorización de la divisa. Sin embargo, el aumento de
la aversión por el riesgo a final de año ha reavivado las
presiones alcistas sobre el banco suizo, de modo que a
finales de diciembre, el BNS ha tenido que introducir
tipos de interés negativos para los depósitos de más de
10 millones de CHF. Esta medida pretende facilitar el
mantenimiento del umbral de paridad de EUR/CHF 1,20,
El presente documento se difunde únicamente entre clientes o contrapartes profesionales o institucionales. Por lo tanto, no se destina a su difusión a o utilización por clientes particulares o por cualquier persona o entidad de nacionalidad o con residencia o domicilio
en cualquier municipio, estado, país u otra jurisdicción donde la difusión, publicación, disponibilidad o utilización de este documento sea contraria a la ley o a la normativa vigente. Este documento se ha elaborado a título informativo únicamente, y por lo tanto no
constituye ni un documento contractual, ni una oferta, ni una petición de oferta de compra o de venta de cualquier inversión u otro producto financiero. El análisis desarrollado en este documento se basa en numerosas hipótesis. Las distintas hipótesis pueden
desembocar en resultados sustancialmente diferentes. Las opiniones expresadas en el presente sólo son válidas en su fecha de publicación, y pueden cambiar en cualquier momento sin previo aviso. La rentabilidad pasada no es indicativa de los resultados futuros.
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documento no se reproducirá ni distribuirá, ni en su totalidad ni parcialmente, sin la previa autorización de Syz Asset Management SA.
4º trimestre 2014
que permite estabilizar la divisa frente al euro, y que
supone una devaluación de hecho del franco suizo con
respecto al dólar.
Japón
Con una segunda bajada consecutiva del PIB en el tercer
trimestre (-0,5% después de -1,7% en primavera), la
economía japonesa ha entrado en su cuarta recesión en
seis años. Esta vez, la conmoción causada por la subida
del IVA a principios de abril ha sido la que ha frenado la
demanda interna y ha cortado en seco la dinámica
alentadora surgida en 2013. Este nuevo acceso de
debilidad ha empujado a las autoridades a tomar nuevas
medidas de apoyo al crecimiento. El Banco de Japón ha
decidido ampliar su programa de compra de activos para
incrementar aún más sus inyecciones de liquidez en la
economía (y alimentar con ello la bajada del yen).
Paralelamente, el fondo de pensiones público ha
anunciado un cambio en la distribución de sus activos,
con compras de renta variable (acciones japonesas y
extranjeras) en detrimento de las obligaciones públicas
(que el Banco de Japón “se encargará” de comprar). Por
último, Primer Ministro Abe ha convocado elecciones
anticipadas en diciembre, que han reforzado su mandato
de salida de la deflación “a toda costa”. Con ello aplaza
el endurecimiento de la política presupuestaria
inicialmente previsto, y en cambio ha anunciado nuevas
medidas de flexibilización fiscal. Accionando de nuevo
todas las palancas posibles para espolear la actividad,
Japón espera reanudar en 2015 una dinámica de
crecimiento suficientemente positiva para atajar la
espiral deflacionista.
Tras el desplome del precio del petróleo, la economía
rusa se encuentra ya en situación de estanflación. Las
sanciones Europas y americanas, que cortan buena parte
de la financiación exterior del país y de sus grandes
empresas, asfixian tanto más a una economía que
depende en buena medida del sector energético (10%
del PIB y 50% del presupuesto).
En China, el guión de deceleración “pilotada” por el
gobierno central sigue vigente: los últimos indicadores
económicos publicados son, nuevamente, ligeramente
inferiores a las previsiones. Aunque la perspectiva de
una deceleración brutal no está a la orden del día, las
incertidumbres respecto a los meses y trimestres
venideros persistirán, dado que, por desgracia, todavía
no se ha controlado el endeudamiento rampante de la
economía china.
En este contexto hostil, caracterizado por una fuerte
aversión por el riesgo y la huida de capitales, la mayor
parte de los bancos centrales emergentes ha tenido que
seguir haciendo malabarismos con una inflación superior
a su objetivo, la pérdida de potencia de sus divisas y la
deceleración del crecimiento.
En conclusión, las perspectivas de las economías
emergentes han seguido sembrando incertidumbres, y
hoy parecen mucho menos flamantes que en el
momento de la salida de la gran recesión. Además, la
salud general de las más frágiles (déficits gemelos) se
podría deteriorar aún más en un contexto de
normalización de la política monetaria en Estados
Unidos.
Economías emergentes
Como en los trimestres anteriores, globalmente las
economías emergentes se han seguido decelerando, en
tanto que sus activos (acciones, obligaciones y divisas)
acusaban el efecto de las huidas de capitales
subsiguientes. En su última actualización de sus
previsiones de crecimiento, el FMI ha rebajado
lógicamente
las
correspondientes
a
los
países
emergentes (2014: de +4,9% a +4,4% y 2015: de
+5,3% a +5,0%). De momento, el descalabro del precio
del barril de crudo ha exacerbado las presiones sufridas
por estas economías y sus activos, pues ha inducido un
efecto de “contagio” y no de “diferenciación” - por lo
menos hasta ahora.
El presente documento se difunde únicamente entre clientes o contrapartes profesionales o institucionales. Por lo tanto, no se destina a su difusión a o utilización por clientes particulares o por cualquier persona o entidad de nacionalidad o con residencia o domicilio
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4º trimestre 2014
Mercados
Renta variable
Los mercados de renta variable han vuelto a seguir una
trayectoria en dientes de sierra durante el cuarto
trimestre. Octubre ha comenzado con múltiples crisis
geopolíticas (Estado islámico en Siria e Irak, conflicto en
Ucrania), el miedo a la propagación del virus del Ébola, y
estadísticas macroeconómicas decepcionantes (PIB en
Alemania y PMI en China). En un contexto de temor de
deceleración del crecimiento mundial, la aversión al
riesgo ha vuelto a irrumpir entre los inversores, y los
mercados
financieros
se
han
desplomado
temporalmente. La segunda mitad de octubre ha traído
el fuerte rebote de las bolsas mundiales. Las estadísticas
macroeconómicas sólidas (datos de empleo, índice de
confianza de los consumidores, ventas al menor y PIB)
han confirmado la expansión de la economía americana.
El bajo nivel de inflación (caída del precio del barril y
fortalecimiento del dólar) hace poco probable una rápida
subida de tipos por la FED. Los resultados de las
empresas americanas han superado las previsiones,
contribuyendo asimismo a sostener la dinámica
americana positiva. Finalmente, los anuncios de políticas
acomodaticias por parte de los bancos centrales japonés
y europeo han propiciado las subidas en los mercados. A
finales de noviembre, la OPEP ha decidido no reducir las
cuotas de producción, acelerando con ello la bajada del
precio del petróleo. Han vuelto a aflorar los temores de
deceleración del crecimiento mundial y los relativos al
riesgo de deflación. Las bolsas mundiales han capitulado
frente a la caída continúa del precio del crudo.
El último discurso de la FED en el año 2014 ha
contribuido al rebote de los mercados. Las palabras de
Yellen han adquirido una connotación blanda para los
inversores.
Los índices americanos terminan el cuarto trimestre en
zona verde: el S&P500 y el Nasdaq cosechan avances de
+4,39% y +5,40% respectivamente. El MSCI World, en
divisas locales, ha subido un +2,90% en el periodo. El
TOPIX cierra el trimestre con la mayor subida (+6,12%),
favorecido por la debilidad del JPY. Los índices europeos,
por su parte, cierran el trimestre en rojo: el Stoxx 600
arroja una rentabilidad negativa del -0,16%. Los
mercados emergentes registran la mayor caída: -0,76%
en el trimestre (MSCI EM en divisas locales).
Renta fija
El movimiento de relajación de tipos observado desde
principios de año en las obligaciones soberanas ha
continuado durante el último trimestre. La tensión en los
mercados de renta variable, alimentada por la
continuación de la crisis en Rusia y el fuerte desplome de
los precios del petróleo, ha hecho que los inversores se
replieguen en esta clase de activos. Por lo tanto, a pesar
de la confirmación de que la Fed va a continuar la
normalización de su política monetaria y procederá a una
primera subida de tipos durante el año 2015, el tipo de
refinanciación a 10 años de Estados Unidos ha vuelto a
bajar en el cuarto trimestre, del 2,5% al 2,17%.
En Europa, el aumento de las especulaciones referentes
a la aprobación de medidas de flexibilización cualitativa
de gran envergadura por el BCE ha contribuido en buena
medida a la baja de los rendimientos de las deudas
soberanas. Recientemente, el fracaso del candidato del
gobierno a las elecciones presidenciales en Grecia ha
resucitado la hipótesis de salida del país de la zona euro,
y ha llevado a los inversores a apostar por los valores
seguros, como la deuda soberana alemana o francesa.
Por ello, los tipos de empréstito a 10 años de Alemania y
Francia han registrado mínimos históricos en el cuarto
trimestre, del 0,54% y el 0,83% respectivamente. En
conjunto, los tipos de los países periféricos han seguido
la misma tendencia a la baja (Italia al 1,87%, España al
1,6% y Portugal al 2,69%). En un contexto de
crecimiento flojo, e ausencia de presiones inflacionistas y
probable flexibilización cuantitativa del BCE para el año
que viene, el nivel de los tipos de interés en Europa
debería seguir siendo bajo.
Divisas
En el mercado de divisas, el hecho más destacado del
trimestre ha sido la devaluación del Yen provocada por la
decisión del Banco de Japón de aprobar medidas
adicionales de apoyo a la economía. Sin embargo
tampoco hay que disociar el movimiento de bajada de la
moneda nipona del movimiento de fortalecimiento del
dólar, cuya tendencia alcista no ha aflojado en el último
trimestre. La confirmación de que la Fed va a proseguir
la normalización de su política monetaria, sumada a las
previsiones de subida de tipos de interés a lo largo de
2015, ha contribuido al vigor de la divisa americana. La
paridad USDJPY termina por debajo de 120, la USDCHF
en 0,99 y la GBPUSD en 1,56. En el Reino Unido, en
vista de la debilidad de la economía de la zona euro, su
principal socio comercial, el Banco de Inglaterra ha
modificado ligeramente las previsiones de crecimiento y
de inflación para su economía, lo cual ha lastrado la libra
esterlina.
En cuanto a la moneda única, cierra el trimestre con una
note negativa frente al USD. La coyuntura económica y
las presiones deflacionistas en la zona euro empujan al
Banco Central Europeo por la senda de un programa de
flexibilización cuantitativa cortado según el patrón
americano, con la consecuencia de un debilitamiento del
euro. La paridad EURUSD cierra el año en 1,21.
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Equities
Performance
MSC I World
DJ Stoxx 600
S&P 500
Bonds
31/12
Q4
YTD
Total Return
1'276
+2.9%
+7.7%
EMU Broad
31/12
Q4
YTD
0.82
+2.2%
+11.1%
343
-0.2%
+4.4%
US Broad
2.19
+1.8%
+6.3%
2'059
+4.4%
+11.4%
UK Broad
2.10
+5.9%
+13.9%
Russell 2000
1'205
+9.4%
+3.5%
Swiss Broad
0.23
+3.0%
+8.9%
Nasdaq
4'736
+5.4%
+13.4%
EMU 3-5Y
0.34
+0.4%
+5.9%
Topix
1'408
+6.1%
+8.1%
EMU 7-10Y
0.94
+3.3%
+17.1%
MSC I EM
48'361
-0.4%
+2.5%
EMU 10Y+
1.81
+6.2%
+24.7%
BOVESPA
50'007
-7.6%
-2.9%
US 3-5Y
1.41
+0.9%
+2.1%
C hina 300
3'534
+44.2%
+51.7%
US 7-10Y
2.08
+3.0%
+8.5%
BSE 100
8'369
+4.4%
+32.3%
US 10Y+
2.65
+7.6%
+20.1%
MIC EX
1'397
-1.0%
-7.1%
UK 3-5Y
1.03
+1.9%
+1.9%
C AC 40
4'273
-3.2%
-0.5%
UK 7-10Y
1.60
+4.7%
+8.7%
+20.0%
DAX 30
9'806
+3.5%
+2.7%
UK 10Y+
2.37
+9.4%
SMI
8'983
+1.7%
+9.5%
Swiss 3-5Y
-0.18
+0.8%
+1.6%
FTSE 100
6'566
-0.9%
-2.7%
Swiss 7-10Y
0.23
+1.2%
+7.4%
+16.7%
FTSE MIB
19'012
-9.0%
+0.2%
Swiss 10Y+
0.65
+6.2%
IBEX 35
10'280
-5.0%
+3.7%
US HY
6.94
-2.4%
-0.1%
PSI 20
4'799
-16.4%
-26.8%
EM
5.66
-1.6%
+5.5%
ISEQ
5'225
+7.2%
+15.1%
19
2.9
5.5
VIX
FX
Perf.
World Equities Sectors
Tops
Q4
31/12/2013
YTD
1.21
+4.4%
1.37
+13.6%
YTD
C HF/EUR
1.20
+0.3%
1.23
+2.1%
C ons Serv
+5.7%
Healthcare
+16.3%
GBP/EUR
0.78
+0.4%
0.83
+7.2%
Healthcare
+2.2%
Techno
+13.8%
NOK/EUR
9.04
-10.2%
8.34
-7.8%
Techno
+2.2%
Utilities
+5.4%
C AD/EUR
1.41
+0.6%
1.46
+3.8%
-4.5%
Flops
Q4
31/12
USD/EUR
YTD
C HF/GBP
1.55
+0.0%
1.48
Oil & Gas
-17.9%
Q4
Oil & Gas
-17.3%
JPY/C HF
120.7
-4.9%
118.2
-2.1%
Basic Mat
-7.5%
Basic Mat
-11.0%
JPY/USD
119.9
-8.5%
105.1
-12.3%
Telecom
-4.2%
Telecom
-4.5%
JPY/EUR
145.1
-4.5%
144.8
-0.2%
C HF/USD
0.99
-3.9%
0.89
-10.2%
Hedge Funds
C AD/USD
1.16
-3.5%
1.06
-8.3%
31/12
Q4
YTD
AUD/USD
1.22
-6.5%
1.12
-8.5%
HFRX Global
1218
-1.8%
-0.6%
NZD/USD
1.28
+0.3%
1.21
-5.0%
HFRX Equal W
1190
-1.9%
-0.6%
TRY/USD
2.34
-2.4%
2.15
-8.1%
HFRX Equity Hedge
1181
+0.1%
+1.4%
BRL/USD
2.66
-7.7%
2.34
-11.8%
HFRX Macro / C TA
1191
+2.5%
+5.1%
RUB/USD
60.0
-34.1%
32.9
-45.2%
HFRX Event Driven
1513
-5.5%
-4.1%
INR/USD
63.1
-2.2%
61.9
-2.0%
HFRX Relative Value
1167
-3.0%
-3.1%
C NY/USD
6.20
-1.0%
6.05
-2.4%
MXN/USD
14.7
-9.0%
13.1
-11.2%
Performance
Interest Rates
Yield/Rate
31/12
Q4 Change 31/12/2013
MXN/AUD
12.1
-2.7%
11.7
-3.0%
MXN/NZD
11.5
-9.2%
10.8
-6.5%
BD 10Y
0.54
-36
1.94
Commodities
US 10Y
2.17
-35
3.04
Performance
31/12
Q4
YTD
UKT 10Y
1.76
-67
3.03
Energy
185
-38.4%
-45.3%
C HF 10Y
0.31
-16
1.09
Precious Met
1554
-3.0%
-3.8%
JP 10Y
0.33
-20
0.74
Ind Met
329
-6.0%
-5.9%
322
+10.3%
-8.3%
57
-39.9%
-48.9%
FR 10Y
0.84
-46
2.57
Agri
IT 10Y
1.88
-49
4.09
Oil-Brent
IR 10Y
1.24
-42
3.44
Oil-WTI
53
-41.4%
-45.8%
SP 10Y
1.61
-56
4.14
Silver
1575
-7.2%
-19.2%
EUR 3M Libor
0.08
-1
0.29
Gold Bullion
1186
-2.2%
-1.8%
USD 3M Libor
0.26
2
0.25
Palladium
811
+4.6%
+13.3%
C HF 3M Libor
-0.06
-7
0.02
Credit Spreads
31/12
Q4 Change 31/12/2013
US HY spread
4.77
88
3.32
EM spread
3.49
97
2.24
Itraxx Main
63
-1
70
Itraxx HiVol
62
-10
103
Itraxx Xover
346
84
286
EU Banks C DS
156
17
185
Platinum
1206
-7.2%
-11.1%
C opper
6368
-5.2%
-13.7%
15074
-7.2%
+9.0%
Nickel
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