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 Perspectiva Económica Global
DICIEMBRE 2012
Perspectivas del Grupo de Deuda de Franklin Templeton
 EUA ENFRENTA LA INCERTIDUMBRE DEL
ABISMO FISCAL Y DEL TECHO A LA DEUDA
 PERSPECTIVA ECONÓMICA EUROPEA
350
EUA ENFRENTA LA INCERTIDUMBRE DEL
ABISMO FISCAL Y DEL TECHO A LA DEUDA
Michael Materasso
Roger Bayston
Michael Hasenstab
John Beck
550
A pesar de las continuas disputas políticas sobre la
escala y amplitud del recorte al déficit fiscal antes de
la fecha límite de fin de año (el llamado abismo
fiscal) la economía de EUA parece estar avanzando,
aunque a un ritmo modesto. Las buenas noticias sobre
la relativa salud de la economía de EUA provienen de
los números de empleo y de vivienda. Las cifras de
creación de empleo de Noviembre de la Oficina de
Estadísticas Laborales superaron lo esperado,
ayudando a reducir la tasa de desempleo al valor más
bajo en cuatro años (7.7%). En viviendas, el
Departamento de Comercio reveló que, durante
Octubre, el gasto en proyectos residenciales
individuales alcanzó su mayor nivel y que los
permisos de construcción de viviendas en Noviembre
fueron 30% más elevados que en Noviembre 2011.
Entretanto, un anuncio de una compañía tecnológica
grande que pensaba repatriar las líneas de producción
de algunos de sus productos a EUA fue visto como un
indicio de que la industria estadounidense se está
volviendo más competitiva (gracias --y no en pequeña
medida--- a la decisión de la Reserva Federal de
abaratar al USD con de la expansión cuantitativa). El
atractivo creciente de EUA como centro para la
industria fue resaltado por el Departamento de
Trabajo al mostrar que la productividad en el tercer
trimestre creció al mayor ritmo en dos años. Además,
la Agencia Internacional de Energía ha previsto que la
revolución de "energía de esquistos" permitirá que
EUA supere a Arabia Saudita y a Rusia como el
productor de petróleo más grande del mundo en la
segunda mitad de esta década. En el corto plazo, el
compromiso de la Reserva Federal a realizar
ulteriores compras de activos luego de la expiración
de la “Operación Twist” a fin de este año brinda
seguridad de que EUA podrá superar cualquier
endurecimiento de política fiscal.
© 2012 Franklin Templeton Investments. Todos los derechos reservados.
450
(En Miles)
Christopher
Molumphy
Octubre 2009–Octubre 2012
 INDICADORES LÍDERES APUNTAN A MEJORAS
POTENCIALES EN LA ECONOMÍA GLOBAL
250
150
50
-50
-150
-250
Oct-09
Oct-10
Valor Mes
Oct-11
Oct-12
Media Móvil 3 Meses
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EUA. Al 07/12/12.
Gráfico 2: EUA - Gasto Corporativo
Pedidos de Bienes de Capital (Excluyendo Defensa y
Material Aeronáutico) - Octubre 2009–Octubre 2012
70
Miles de millones de USD
Gráfico 1: EUA - Creación de Empleo No Agrícola
65
60
55
50
45
40
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Fuente: FactSet, Oficina de Censos de EUA, hasta 31/10/12, al 28/11/12.
FactSet. © 2012 FactSet Research Systems Inc. Todos los derechos
reservados. Esta información: (1) es propiedad de FactSet Research
Systems Inc. y/o de sus proveedores de contenido; (2) no puede ser
copiada ni distribuida; y (3) no hay garantía de que sea certera, completa u
oportuna. Ni FactSet Research Systems Inc. ni sus proveedores de
contenido son responsables por daños o pérdidas por usar esta
información. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros.
Sin embargo, no deberían tomarse a la ligera las
potenciales consecuencias de un fracaso en llegar a un
compromiso en las negociaciones de reducción del
déficit. Según la Oficina de Presupuesto del
Congreso, la combinación de aumentos de impuestos
federales y de reducción de gasto que se pondrán en
marcha a principios de 2013 reduce automáticamente
el déficit en USD503 mil millones en el año fiscal que
finaliza el 30/09/13. Tal monto -que surge de los
USD600 mil millones para el año calendario 2013sería un golpe considerable a la aún débil economía.
Para Uso Exclusivo de los Distribuidores. No es para Distribución Pública.
Per
Perspectiva Económica Global
Sin embargo, tal como ha sugerido el desempeño de ciertas
clases de activos en los últimos meses, la política monetaria
laxa de la Reserva Federal ha contribuido a que muchos
inversionistas se sientan relativamente relajados. La política de
la Reserva Federal de mantener las tasas de interés bajas ha
empujado a muchos inversionistas fuera de la curva de
rendimientos—de allí el aumento de precios en una serie de
activos, tales como la deuda corporativa. La instancia pro-activa
de la Reserva Federal ciertamente ha reducido a las tasas
hipotecarias a niveles históricos récord alentado al mercado de
viviendas, que nuevamente se está convirtiendo en un
importante componente de crecimiento en el PIB. Al comentar
sobre el diferencial entre las tasas hipotecarias que los bancos
cargan a los deudores y los tipos que pagan los bancos para
financiar a las hipotecas, los miembros del directorio de
gobernadores de la Reserva Federal parecen creer que las tasas
hipotecarias podrían declinar aún más, en sus esfuerzos por
lograr un mercado de viviendas aún más activo. En general,
creemos que una renovada disposición de los bancos a volver a
prestar, tasas hipotecarias en valores históricamente muy bajos,
precios de energía en declinación, un USD débil e inflación bajo
control son factores que podrían colaborar para enfrentar la
probable austeridad emergente del abismo fiscal.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
Gráfico 3: EUA - Déficit del Presupuesto Federal
1950–2011
4
2.4
2
0
(En % del PIB)
Además, una parte de las buenas noticias en el frente de empleo
de EUA ha sido compensada por las revisiones hacia abajo en el
empleo creado en meses recientes y por la noticia de que
350.000 trabajadores abandonaron el mercado laboral en
Noviembre. La sólida revisión hacia arriba en el crecimiento del
PIB en el tercer trimestre de una estimación inicial de 2% al
2.7% tampoco ha servido para disipar el escepticismo sobre las
perspectivas, puesto que la revisión provino de la acumulación
de inventarios y del crecimiento de exportaciones. Una
reducción de inventarios en la incierta situación fiscal actual
podría pesar sobre el desempeño de la economía a futuro, y la
persistencia de un pobre crecimiento en el mundo podría limitar
la ganancia de las exportaciones en el futuro. El informe del
PIB del tercer trimestre mostró que el gasto de consumo (que
representa dos tercios del producto de EUA) continuó siendo
débil y que la inversión corporativa declinó por primera vez en
más de un año. Además, el índice de gerentes de compras del
Institute for Supply Management mostró que la actividad en el
sector manufacturero de EUA en Noviembre se ubicó por
debajo de la marca 50 que separa a la expansión de la
contracción. Con expectativas de utilidades corporativas para
2013 declinantes en meses recientes, pensaríamos que las
compañías estadounidenses se podrían beneficiar por la
resolución del abismo fiscal y la combinación de los recortes de
gastos de gobierno y de aumentos impositivos que ello implica.
Aún cuando pareciera que hay un margen amplio de
compromiso en las negociaciones a mediados de Diciembre,
cualquier ajuste fiscal del año próximo en la forma de mayores
impuestos o menores gastos tendría un impacto sobre la
economía de EUA.
-2
-4
-6
-8
-10
-10.1
-12
1950
1965
1980
1995
2011
Fuente: Oficina de Administración del Presupuesto, Presupuesto del gobierno de EUA:
Año Fiscal 2013; informado el 13/02/12.
Al mismo tiempo, repetimos que no hay margen para la
complacencia. Tirar la pelota hacia adelante es probable que
deje a la economía de EUA enfrentada a otro golpe de
incertidumbre política a principios de 2012 cuando se alcance
nuevamente el límite legal de endeudamiento del gobierno
federal. Los analistas temen otro prolongado debate que podría
tener repercusiones similar a las que siguieron a la batalla por la
deuda en el verano (boreal) del 2011, incluyendo la posibilidad
de una reducción en la calificación de la deuda soberana.
INDICADORES LÍDERES APUNTAN A MEJORAS
POTENCIALES EN LA ECONOMÍA GLOBAL
Las previsiones de crecimiento para el año 2013 se han
recortado en muchas economías grandes, y la Organización para
la Cooperación Económica y el Desarrollo (OCDE) estima
ahora que el crecimiento en el grupo de las 34 economías más
ricas estaría en el orden del 1.4%, declinando del 2.2% que
había previsto en Mayo.1 Fuera de la OCDE, Brasil se encuentra
en un tramo de crecimiento lento desde hace 18 meses,
consiguiendo sólo el 0.6% anual en el tercer trimestre, bien por
debajo del 7.5% anotando en el año 2010. El crecimiento de
India también decepcionó en el trimestre Julio-Septiembre, en
tanto que Japón volvió a hundirse en una recesión técnica. Y
Australia—habitualmente considerado como un país líder en el
crecimiento global debido a sus recursos naturales—optó por
recortar sus tasas de interés a principios de Diciembre en un
esfuerzo por compensar la esperada desaceleración en la
inversión en recursos naturales.
Aun así, en Europa como en EUA, muchos indicadores llevan a
creer que las economías fuera del mundo desarrollado estarían
resurgiendo de su reciente debilidad. Los índices de gerentes de
compras de Noviembre en una serie de países mostraron
mejoría, China en especial, donde el índice manufacturero de
HSBC superó la marca 50 que separa contracción de expansión.
1.Fuente: OCDE, Perspectiva Económica n°91 y n°92, del 22/05/12 y 27/11/12.
2
Perspectiva Económica Global
El índice manufacturero HSBC de gerentes de compras de
Brasil mostró que la industria se expandió en Noviembre al
mayor ritmo de los últimos dos años, y el Fondo Monetario
Internacional espera que la tasa de crecimiento rebote de un
1.5% para 2012 a 4% en 2013.2 En India, la manufactura se
expandió al mayor ritmo de los últimos cinco meses en
Noviembre, de acuerdo con el índice HSBC manufacturero de
gerentes de compras. En ese país, la moderación de la inflación
(y con ello la perspectiva de una sucesión de recortes en las
tasas de interés), junto con el optimismo del retorno a las
reformas económicas y los programas de liberalización, ya
parecen tener a los inversionistas convencidos de que 2013 no
será una repetición de las decepciones del 2012. Se registró un
sólido aumento en los mercados de acciones de India en los
últimos meses. Los inversionistas en Corea del Sur, también,
han estado desconociendo alguna información relativamente
adversa, incluyendo al índice de gerentes de compras del sector
manufacturero de Noviembre que declinó por sexto mes
consecutivo. Sin embargo, el ritmo de contracción se
desaceleró, en tanto que el crecimiento de las exportaciones se
acelero en Noviembre, reflejando mejoría incipiente en Asia.
Pero quizá la noticia más alentadora haya sido de China. Las
exportaciones continuaron débiles en Noviembre, pero el
crecimiento de la producción industrial y de las ventas
minoristas alcanzaron el mayor nivel de los últimos ocho meses.
Los últimos índices de gerentes de compra, al igual que el
nombramiento en Noviembre de un nuevo Politburó, tecnócrata
y orientado a las reformas, que gobernará China los próximos
10 años, significa que la economía de China podría transitar a
un ritmo de crecimiento menor y más sostenible. Esperamos
que el nuevo Politburó concentre sus reformas en el desarrollo
de las ciudades más pequeñas de China, aliente los ingresos
rurales, y re-ordene el sistema de pensiones. Avances en todas
estas áreas alentarán al consumo reduciendo la dependencia de
las exportaciones.
Las reformas demostrarían que los responsables de dirigir China
consideran que la actual recuperación en la actividad económica
podría resultar transitoria si no se acompaña por un sólido
crecimiento en la demanda final. La necesidad de apuntalar a la
demanda final está puesta de relieve por la OCDE, que
recomendó en su último informe de perspectivas que "los países
con posiciones fiscales robustas deberían contribuir con
estímulos fiscales temporarios. Varios países con los medios
para hacerlo se han embarcado ya en políticas de estímulos
masivos: China anunció grandes aumentos en el gasto público y
relajó los efectivos mínimos de los bancos, en tanto que el
gobierno de Brasil anunció medidas de estímulo cercanas a los
USD50 mil millones para lograr que su economía crezca a
mayor ritmo. Pero algunos de los países con "desafíos fiscales"
también se han volcado hacia los estímulos. Japón llamó a
2. Fuente: © 2012, FMI, Perspectiva Económica Global, Octubre 2012.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
elecciones generales para el 15 de diciembre. Antes de eso, el
gobierno aprobó una segunda ronda de estímulos en poco más
de un mes, permitiendo gastos por ¥880 mil millones (USD10.7
mil millones) en una serie de medidas. Al momento de escribir
este informe, las encuestas indicaban un retorno al poder del
partido opositor Liberal Democrático, que está comprometido a
aplicar nuevas políticas reflacionistas. El gobierno podría
presionar al Banco de Japón para que adopte ulteriores políticas
de expansión monetaria, aún con tasas de interés que ya están
cerca de cero (0.1%) y el gobierno tiene ya el mayor nivel de
endeudamiento del mundo superando dos veces el PIB del país.
PERSPECTIVA ECONÓMICA EUROPEA
Europa finalizó 2012 con previsiones algo más sombrías. El
Banco Central Europeo (BCE) revisó su pronóstico medio de
crecimiento para la Euro-zona a -0.3% en 2013, declinando con
respecto al 0.5% que esperaba en Septiembre. El estancamiento
de la Euro-zona también atrapó a Polonia, que hasta ahora había
sido relativamente inmune a los problemas de sus socios de
Occidente. La economía polaca continuó expandiéndose en el
tercer trimestre a un ritmo anual de 1.4%, muy por debajo de lo
espera, induciendo al banco central a recortar las tasas de interés
en Diciembre por segundo mes consecutivo. El Reino Unido, al
igual que Polonia, está fuera de la Euro-zona y ha estado
debatiéndose frente a las perspectivas económicas. El ministro
de Finanzas del Reino Unido ha tenido que reconocer un agudo
deterioro en las perspectivas económicas, lo que significa que es
poco probable que se cumplan los objetivos de reducción del
déficit fiscal lo que plantea interrogantes sobre la calificación
AAA de la deuda del Reino Unido. El escenario político de la
región está menos claro. El anuncio de que el Primer Ministro
de Italia, Mario Monti, estaba dispuesto a renunciar antes de lo
previsto llevó al aumento en los rendimientos de los bonos de
Italia y de España luego de semanas de persistente mejoría.
Hasta que se produjo este hecho político, los mercados de deuda
de la región mostraban cierta tranquilidad (excepto Chipre que
se convirtió en el cuarto país de la Euro-zona en solicitar
asistencia europea). Alentados por los anuncios del programa
del Banco Central Europeo de asistencia a principios de
Septiembre, los rendimientos de los bonos de Italia y España
declinaron. El bono de 10 años de Italia llegó a su nivel más
bajo de los últimos dos años a principios de Diciembre. Y para
todos los que ven como una desventura ocasional del nuevo
gobierno socialista francés, y a pesar del hecho de que el país ha
perdido su calificación AAA tanto por Moody's como por
Standard & Poor's, los rendimientos de los bonos de 10 años de
Francia han declinado por debajo del 2% por primera vez a
principios de Diciembre. También disminuyó la presión sobre el
sector financiero europeo, con aumentos en los depósitos que
resultaron en avances en el agregado de oferta monetaria
amplia. Vemos a la declinación en los costos financieros tanto
soberanos como bancarios como un buen augurio para el
financiamiento empresario en 2013.
3
Perspectiva Económica Global
Gráfico 4: Rendimiento de los Bonos de 10 años de los
Gobiernos de España y de Italia (Dic. 2011–Oct. 2012)
menos dependiente del endeudamiento con el exterior, lo que ha
aliviado algunas de las preocupaciones de los inversionistas. La
solicitud de ayuda podría calmar los temores de los
inversionistas extranjeros.
España
Italia
(%)
7
6
5
4
Dec-11
Mar-12
May-12
Aug-12
Oct-12
Fuente: Bloomberg, LP hasta 31/10/12. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros.
Más aún, existe la perspectiva de que la recesión que sufre Italia
ceda algo en 2013 y que buena parte del necesario ajuste fiscal
que debía hacerse ya se ha conseguido. La Comisión Europea
aún espera que la economía de Italia decline en 2013, pero en
menor medida que en 2012. Entre los países que solicitaron
asistencia, la declinación prevista para la economía de Portugal
también sería menor según la Comisión Europea, en tanto que
se espera que Irlanda anotara un crecimiento modesto. Si bien el
Banco Central Europeo redujo su previsión para la Euro-zona,
algunos indicadores líderes de Noviembre sugieren que la
tendencia a la declinación se estaría aliviando.
Pero el fin del respetado gobierno tecnocrático de Mario Monti
—sea en Febrero luego de la aprobación del presupuesto 2013 o
en Abril como estaba previsto—podría reavivar el nerviosismo
de los inversionistas sobre la periferia de la Euro-zona. Creemos
que los mercados querrán asegurarse que el próximo gobierno
de Italia mantendrá la línea en las finanzas pública, resistiendo a
la tentación de retroceder con respecto a las reformas de Monti
en el frente laboral y en el sistema de pensiones, y continuará
recortando los gastos públicos para financiar los recortes
impositivos a las empresas y a los trabajadores. Es probable que
sea muy difícil que todas estas cosas se logren si, como se
espera, resulta elegida una coalición de izquierda. La política
interna también está pasando al primer plano en España, que
podría enfrentar una crisis constitucional después de que las
elecciones en Cataluña le diese el apoyo a partidos que buscan
la secesión de España. Además, España tiene una agenda muy
pesada de vencimiento de deuda en el año 2013 (cerca de €90.4
mil millones de acuerdo con la Tesorería de ese país, y aún más
de acuerdo con otros analistas). Resultado de la combinación de
los temores que persisten con respecto a los bancos y a las
finanzas regionales, España bien podría verse forzada a solicitar
asistencia soberana.
Si bien los últimos acontecimientos políticos en Italia han
alterado a algunos inversionistas, no podemos negar el progreso
que se ha realizado en mejorar las finanzas de muchas
economías del sur de Europa. El déficit de cuenta corriente de
España ha estado declinando, lo que significa que el país es
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
En general, los políticos europeos han estado atacando los
problemas estructurales que generaron la crisis de deuda
soberana. La solución ha implicado mucha austeridad que
parece haber aniquilado el crecimiento económico en muchos
países en los últimos tres años. Pero, pensamos que el tipo de
reformas que se están introduciendo deberían colocar a las
economías europeas en una posición más sólida para crecer más
lentamente pero en forma más sostenible que lo ocurrido hace
diez años atrás. La reciente declinación en los rendimientos de
los bonos y los aumentos en los precios de las acciones
muestran que los mercados han estado respondiendo. Pero un
tercer factor, menos controlable, es la crisis social. El
crecimiento económico negativo empujó el desempleo a una
tasa del 11.7% en Noviembre, mientras que el ajuste fiscal
implica que las redes de seguridad social que habitualmente
disfrutan los europeos se hacen cada vez menos viables. Con
55.9% de los españoles entre 15 y 24 años de edad
desempleados a fines de Octubre, según Eurostat, y con 40% de
la juventud italiana en la misma situación, es difícil ver cómo se
puede hacer más ajuste fiscal sin provocar una reacción violenta
cuya forma sería impredecible pero que ya ha comenzado a
verse en la creciente inestabilidad política de las últimas
semanas. Aún así la austeridad deberá continuar de momento.
Gráfico 5: Tasas de Desempleo de la Unión Europea (EU) y
del Euro Área (EA) (Ajustadas por estacionalidad)
Enero 2000–Octubre 2012
12
11
Euro area (EA17)
EU27
10
(%)
8
9
8
7
6
Jan-00 Jun-01 Nov-02 Apr-04 Sep-05 Feb-07 Jul-08 Dec-09 May-11 Oct-12
Fuente: Unión Europea, Eurostat, al 30/11/12.
Todas las inversiones implican riesgos, incluyendo la
posibilidad de pérdidas en el capital invertido. Las inversiones
en instrumentos extranjeros suponen riesgos especiales
incluyendo las fluctuaciones cambiarias, la inestabilidad
económica y los acontecimientos políticos. Las inversiones en
mercados emergentes suponen riesgos superiores relacionados
con los mismos factores, además de los que están asociados con
el menor tamaño en esos mercados, su menor liquidez y la
carencia de marcos establecidos en materia legal, política, de
negocios y sociales que apoyen a los mercados de instrumentos
financieros. Tales inversiones podrían experimentar volatilidad
de precios en cualquier año dado. 4
Perspectiva Económica Global
EUROZONA - DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)1
PIB, A/A (%)
Consumo Privado, A/A (%)
Formación Bruta de Capital Fijo, A/A(%)
INDICADORES ECONÓMICOS1
Ventas Minoristas, A/A (%)
Tasa de Desempleo (%)
Producción Industrial, A/A (%)
INFLACIÓN Y PRESIÓN SALARIAL
Indicadores de Inflación¹
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%
IPC subyacente A/A (%)
MERCADOS FINANCIEROS
Índice Dow Jones EuroStoxx 50 en EUR
Relación precio / ganancias móvil2
Tasa de Refinanciación del BCE (%)3
Rendimiento del bono de 10 años—
2
BALANCE DE PAGOS1
Balance Comercial
Miles de millones de Euros
Balance de Cuenta Corriente
% PIB
PIB Real de la Euro-zona, A/A (%)
4T11
0.6
-0.8
0.8
1T12
-0.1
-1.0
-2.3
2T12
-0.5
-1.0
-3.8
3T12
-0.6
-1.3
-4.2
JUL 12
-1.3
11.5
-2.7
AGO 12
-0.7
11.5
-1.3
SEP 12
-1.6
11.6
-2.8
OCT 12
-3.6
11.7
-3.6
JUL 12
2.4
1.7
AGO 12
2.6
1.5
SEP 12
2.6
1.5
OCT 12
2.5
1.5
AGO 12
SEP 12
OCT 12
NOV 12
20.79
0.75
1.33
21.87
0.75
1.44
22.31
0.75
1.46
18.25
0.75
1.39
JUN 12
13.41
4T11
1.6
JUL 12
14.36
1T12
-0.2
AGO 12
5.22
2T12
0.7
SEP 12
9.81
3T12
1.1
4T11
0.3
4.3
32.6
1T12
5.7
3.5
-9.3
2T12
-0.1
-1.1
0.5
3T12
-3.5
-2.0
-11.3
JUL 12
4.3
-0.8
0.6
4T11
-10.3
-4
AGO 12
4.2
-4.6
-0.1
1T12
9.3
-4
SEP 12
4.2
-8.1
-1.1
2T12
11.5
-1
OCT 12
4.2
-4.3
—
3T12
6.3
-3
JUL 12
-0.4
-0.3
AGO 12
-0.4
-0.3
SEP 12
-0.3
-0.1
OCT 12
-0.4
0.0
AGO 12
21.9
0.100
0.797
SEP 12
23.1
0.100
0.778
OCT 12
23.3
0.100
0.775
NOV 12
24.6
0.100
0.716
JUL 12
-374
4T11
2.0
AGO 12
-645
1T12
1.6
SEP 12
-471
2T12
1.5
OCT 12
-450
3T12
1.2
JAPÓN - DATOS MACROECONÓMICOS
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)4
PIB, T/T tasa anual (%)
Consumo Privado, T/T tasa anual (%)
Formación de Capital Fijo, T/T (%)
INDICADORES ECONÓMICOS
Tasa de Desempleo (%)5
Producción Industrial, A/A (%)6
Índice Terciario, A/A (%)6
Actividad Corporativa
Aumento de utilidades corporativas %)7
Encuesta Trimestral Tankan (índice)8
INFLACIÓN
Indicadores de Inflación5
Índice de precios al consumidor A/A (%)
IPC excl. alimentos frescos, A/A (%)
MERCADOS FINANCIEROS2
Nikkei 225, Relación móvil
Retorno de 3 meses—JGB's (%)
Retorno de 10 años—JGB's (%)
BALANCE DE PAGOS
Balance Comercial Mensual 7
Miles de Millones de Yenes
Balance de Cuenta Corriente9
% PIB
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
1. Fuente: © Comunidades Europeas 1995–2012 Eurostat.
2. Fuente: Bloomberg. Relaciones precio/ganancias de Índice de precios Dow Jones
EURO STOXX 50, y de índice Nikkei-225 Stock Average - Bloomberg.
3. Fuente: Banco Central Europeo.
4. Fuente: Instituto de Investigación Económica y Social, Oficina del Gabinete,
Gobierno de Japón.
5. Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Japón.
6. Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria, Japón.
7. Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón.
8. Fuente: Banco de Japón
9. Fuente: Índices Bloomberg.
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros y los resultados pueden
variar entre distintos períodos futuros.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
3Q07
3Q08
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Fuente: © Unión Europea 1995–2012, Sep. 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros.
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%)
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
Oct-07
Oct-08
CPI
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Core CPI
Fuente: © Unión Europea 1995–2012, Oct 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros.
Balance Comercial Externo, PIB (%)
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Fuente: © Unión Europea 1995–2012, Sep 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros.
Japón PIB Real, T/T (%)
12.0
8.0
4.0
0.0
-4.0
-8.0
-12.0
-16.0
3Q07
3Q08
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Fuente: ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón, Sep. 2012. El desempeño
pasado no garantiza resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos
períodos futuros.
Índice de Precios al Consumidor, A/A (%)
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
Oct-07
Oct-08
CPI
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Oct-12
CPI ex Fresh Food
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Oct. 2012. El desempeño
pasado no garantiza resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos
períodos futuros.
Balance Comercial Visible, PIB (%)
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Fuente: Ministerio de Finanzas, Japón y ESRI, Oficina de Gabinete, Gobierno de Japón,
al 30/09/12. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros y los resultados
pueden variar entre distintos períodos futuros
5
Perspectiva Económica Global
EUA - DATOS MACROECONÓMICOS
Producto Interno Bruto (PIB), T/T tasa anual (%)
5.0
2T12
1.3
3T12
2.7
4T12E2
1.6
1T13E2
1.7
JUL 12
3.2
3.1
3.9
AGO 12
8.1
63.5
192
372
JUL 12
4.47
10.4
AGO 12
3.3
3.2
3.7
SEP 12
7.8
63.6
132
376
AGO 12
4.83
9.5
SEP 12
3.5
3.5
3.3
OCT 12
7.9
63.8
138
367
SEP 12
4.69
9.6
OCT 12
3.1
3.1
3.4
NOV 12
7.7
63.6
146
408
OCT 12
4.79
10.9
2T12
0.0
JUL 12
4.3
79.2
4T11
10.2
3T12
4.6
AGO 12
2.8
78.2
1T12
12.5
4T12E
3.7
SEP 12
2.8
78.2
2T12
9.7
1T13E
1.4
OCT 12
1.7
77.8
3T12
4.5
JUL 12
1.3
1.7
1.4
2.1
0.5
2.5
4T11
2.8
-3.3
AGO 12
1.4
1.5
1.7
1.9
2.0
2.5
1T12
-0.5
6.4
SEP 12
1.6
1.6
2.0
2.0
2.1
2.3
2T12
1.9
-0.5
OCT 12
1.7
1.6
2.2
2.0
2.3
2.1
3T12
2.9
-1.9
OCT 12
14.39
0.25
NOV 12
14.44
0.25
DIC 12E
—
0.16
ENE 13E
—
0.15
JUL 12
-41.6
3T11
-108.2
-3.0
AGO 12
-42.6
4T11
-118.7
-3.0
SEP 12
-40.3
1T12
-133.6
-3.1
OCT 12
-42.2
2T12
-117.4
-3.1
0.0
-5.0
Abreviaturas: T/T: Tasa anual trimestre sobre trimestre. A/A: Año sobre año.
E: Estimación
1 Fuente: Oficina de Análisis Económico al 31/11/12.
2. Fuente: Pronósticos Económicos Bloomberg al 31/11/12.
3. Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
4. Fuente: Departamento de Trabajo.
5. Fuente: Propiedad intelectual de la Asociación Nacional de Operadores
Inmobiliarios®. Reimpreso con autorización.
6. Fuente: Bloomberg. Utilidades corporativas y relación Precio / Ganancias del índice
S&P 500 de acuerdo con cálculos de Bloomberg sobre los componentes del índice al 30
de Noviembre de 2012, Standard & Poor’s®, S&P® y S&P 500® son marcas registradas
de Standard & Poor’s Financial Services LLC
7. Fuente: Reserva Federal. En la reunión de 16 de Diciembre 2008, la Reserva Federal
recortó las tasas de interés a una “tasa objetivo” entre 0 y 0.25.
8. Fuente: Chicago Board of Trade (Futuros de la tasa de Fondos Federales a 30 días
para los meses de Diciembre 2012 y Enero 2013), al 31/12/2012.
9. Fuente: Oficina de Censos.
10. Fuente: Índices Bloomberg.
El desempeño pasado no garantiza resultados futuros y los resultados pueden
variar entre distintos períodos futuros.
-10.0
3Q07
3Q08
3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
Fuente: Ofic. de Análisis Económico, Sep 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros..
Ingresos y Gastos Personales, A/A (%)
8.0
4.0
0.0
-4.0
-8.0
Oct-07
Oct-08
Oct-09
Gastos de Consumo
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Ingreso Personal
Fuente: Oficina de Análisis Económico Sep 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros.
500
0
-500
-1,000
Nov-07
Feb-09
May-10
12
8
4
0
Nov-12
Aug-11
%
Creación de Empleo y Tasa de Desocupación
Miles
PRODUCTO FINAL
Producto Interno Bruto (PIB)1
T/T tasa anual (%)
INDICADORES ECONÓMICOS
CONSUMO/DEMANDA FINAL
Ingreso/Ahorros1
Gasto de Consumo, A/A (%)
Ingreso Personal, A/A (%)
Tasa de Ahorro, (%)
Empleo
Tasa de Desempleo (%)3
Tasa de Participación (%)3
Empleo No Agrícola (nuevos puestos en
3
Pedidos de Subsidio por Desempleo,
4
Viviendas5
Viviendas Existentes (millones)
A/A Variación (%)
INVERSIÓN
Utilidades Corporativas6
Utilidades, A/A (%)
Producción y Utilización de Capacidad7
Producción Industrial, A/A (%)
Utilización de Capacidad (%)
Inversión Fija No Residencial1
A/A (%)
INFLACIÓN Y PRODUCTIVIDAD
Indicadores de Inflación
Gasto de Consumo Personal (GCP), A/A
1
GCP Subyacente, A/A (%)1
Índice de Precios al Consumidor (IPC) A/A
1
IPC Subyacente, A/A (%)3
Índice Precios al Productor (IPP), A/A (%)3
IPP subyacente, A/A (%)3
Productividad3
Productividad, T/T tasa anual (%)
Costos Laborales Unitarios, T/T anual (%)
MERCADOS FINANCIEROS
Valuación
RELACIÓN PRECIO/GANANCIAS S&P
6
Tasa de Fondos Federales7,8
BALANCE DE PAGOS
Déficit Comercial Mensual1,9
Miles de millones de USD
Déficit de Cuenta Corriente
Trimestral (miles de millones de USD)1
Anualizado (% PIB)10
Creación de Empleo Neto
Tasa de desempleo (escala derecha)
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Nov.. 2012 (ajustado por estacionalidad). El
desempeño pasado no garantiza resultados futuros y los resultados pueden variar entre
distintos períodos futuros.
Índice de Precios al Consumo A/A (%)
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
Oct-07
IPC
IPC Subyacente
Oct-08
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales Oct 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar en períodos futuros
Productividad y Costos Laborales Unitarios, T/T (%)
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
3Q07
3Q08
3Q09
Costo Laboral Unitario
3Q10
3Q11
3Q12
Productividad
Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales, Sep. 2012. El desempeño pasado no
garantiza resultados futuros y los resultados pueden variar en períodos futuros
Déficit Comercial Anualizado, PIB (%)
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
-6.0
2Q07
2Q08
2Q09
2Q10
2Q11
2Q12
Fuente: Oficina de Censos y BEA, Jun 2012. El desempeño pasado no garantiza
resultados futuros y los resultados pueden variar entre distintos períodos futuros..
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
6
Per
Perspectiva Económica Global
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