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ANÁLISIS MACROECONÓMICO DE LOS MERCADOS
07 DE AGOSTO DE 2015
Mapa Económico
EEUU
• Dos variables son críticas para la decisión de la FED: empleo e
inflación.
• Creación de empleos promedio en 2015 es de 209 mil plazas.
Datos trimestrales marcan una desaceleración.
• La inflación con un objetivo del 2.0%, Al cierre de junio la general
se ubica en 0.1% y la subyacente en 1.7%. Existe "holgura".
• PIB 2°T creció 2.3% vs +0.6% 1°T´15.
• A lo largo del año se espera un crecimiento alrededor del 2.3%.
• Mientras no inicie la normalización de tasas , la volatilidad
continuará y dominará la tendencia de alza en el Dólar vs la
canasta de divisas.
• El spread entre bonos americanos vs europeos es amplio y con la
posible normalización, el dólar seguirá “fuerte” en lo general.
México
• Comisión de Cambios activa mayores acciones que implicarán un
unos de reservas de USD$10 a 15 MM. Reservas cerca de 190,000
M.
• Banxico extiende venta de 200 MD diarios hasta Septiembre´15.
• 1° T´15 creció al 2.5% ligeramente debajo del 4°T´14 de 2.6%. En
general se espera un crecimiento alrededor del 2.5% pero sensible
al precio del petróleo, movimiento cambiario y demanda externa.
• Ajuste transitorio pero relevante en la inflación: 2.74% en Jul’15 vs
4.08% Dic´14.
• Economía de EUA y algunos sectores mantienen una expectativa
positiva en el segundo semestre del año.
• Banxico estará ligado a la política monetaria de la FED. Riesgo
cambiario podría adelantar primer alza inclusive antes de la FED.
• 2°T´15 positivas: con Ventas y Ebitda con resultados de empresas
en un 67% > esperado en ventas y Ebitda.
EUROPA:
• Grecia alcanza acuerdo con acreedores. Habrá 3er. Rescate de 86,000M€
ante quiebra del sector bancario y caída económica. 20 de agosto nueva
fecha de pago.
• La zona euro deja la "deflación por el momento", aunque se muestra
limitada.
• Elecciones parlamentarias en Reino Unido mejor de lo esperado.
• En julio algunos indicadores de manufactura muestran pérdidas de
impulso en la zona. Sector servicios crece bien.
• Cumplió compra de 60,000 M € / mes hasta junio.
• Seguirá la compra del BCE hasta Septiembre del 2016.
• Rusia entrará en recesión técnica en el 2015 y presenta ajuste en su gasto
público a excepción del militar.
• El BCE deberá seguir apoyando con acciones a la economía de la zona. El
cuarto TLTRO registró demanda esperada de 73,800 M€, inferior al tercer
programa, lo que significa una mejora en las condiciones crediticias de la
zona.
ASIA:
• BPC redujo su tasa de fondeo nuevamente. De noviembre del
2014 a la fecha la ha ajustado de 5.60% a 4.85%. Reduce Coef.
de Reservas a Bancos y la de descuento al 2.0%.
• China ajusta expectativa de crecimiento a 7.0% en 2015.
Segundo trimestre 2015 en 7.0%, menor ritmo de crecimiento
en Producción Industrial, Ventas Minoristas e inflación que
está cerca de su nivel mas bajo en 5 años en 1.6% y al
productor en -5.4%.
• India ajustó fondeo a 7.50% desde 7.75%. Mejoran
perspectivas.
• Japón sale de la recesión con crecimiento modesto. Se espera
un PIB arriba del 1.0%. Banco central seguirá estimulando a la
economía.
MUNDO:
• Precio del petróleo volátil.
• OPEP acordó NO reducir cuotas de producción con efecto en precios del petróleo a la baja.
• Riesgos por temas geopolíticos en Medio Oriente : Yemen, Irak, Irán, etc…
• El ORO en mínimos de 5 años.
Entorno Internacional
COMPORTAMIENTO MERCADOS DE RENTA VARIABLE
CIERRE
IPC
DOW JONES
NASDAQ
S&P
BRASIL
LONDRES
ALEMANIA
CHINA
JAPÓN
44,862.14
17,373.38
5,043.54
2,077.57
48,577.32
6,718.49
11,490.83
3,744.41
20,724.56
SEMANAL
MENSUAL
ANUAL
0.24%
-1.79%
-1.65%
-1.25%
-4.50%
2.11%
1.26%
-8.02%
0.88%
0.24%
-1.79%
-1.65%
-1.25%
-4.50%
2.11%
1.26%
-8.02%
0.88%
3.98%
-2.52%
6.49%
0.91%
-2.86%
2.32%
17.19%
14.75%
18.76%
SEMANAL
MENSUAL
ANUAL
-0.06%
-0.72%
0.35%
1.72%
0.18%
-0.06%
-0.72%
0.35%
1.72%
0.18%
-9.60%
-0.86%
9.55%
31.98%
3.70%
COMPORTAMIENTO TIPOS
CIERRE
EURO
LIBRA
PESO
REAL
YEN
1.10
1.55
16.16
3.51
124.24
DATOS ECONÓMICOS DE LA SEMANA
EE.UU.
Datos de empleo crecen 215 mil plazas en promedio dentro del 2015 en 211 mil. Sector
servicio crea el 94%, bienes de producción sólo el 5% y gobierno el 1%. Datos de inflación a
julio podrían traer consigo la baja en la confianza al consumidor y la caída del 25% en el
precio del crudo en ese mes.
CHINA.
Datos de inflación acotados y pérdida de impulso en su balanza comercial. Habrá mayores
medidas de estímulos a la economía?
EUROPA
Menor volatilidad tras acuerdo en Grecia. España y Alemania siguen creciendo.
MÉXICO.
Recuperación del peso gradual. Seguirá y alcanzará niveles inferiores a los $16.00 pronto?.
En Estados Unidos se conoció el dato de empleo al mes de julio en 215 mil plazas quedando
por debajo de lo esperado aunque con un promedio mensual en el 2015 de 211 mil plazas
que muestran que el crecimiento de la economía terminará el 2015 acreciendo a ritmo del
2.0% o más. El sector servicios genera el 94% de los mismos mientras que el sector de bienes
de producción el 5.0% y el gobierno un 1.0%. La tasa de participación se mantuvo en 62.6% y
la de desempleo en 5.3%. Esta semana habrá datos de inflación al productor y la siguiente al
consumidor en la que deberán de incluir la baja en la confianza del inversor y consumidor un
poco y la caída de mas de un 25% en los precios del crudo.
China sigue desacelerando. Este fin de semana se conoció la balanza comercial a julio con un
menor ritmo en 43,020 billones de dólares pero con una baja del 8.3% en su ritmo de
exportación y una baja del 8.1% en las importaciones. Los precios al consumidor crecen a un
ritmo moderado del 1.6% a julio y al productor se desacelera aún mas en -5.4%. Las
autoridades siguen buscando actuar de forma contundente ante las dudas que sobrevuelan
el crecimiento de su economía. Pekín inyectará en los próximos tres años hasta un billón de
yuanes (USD$162 MILL) destinados a financiar proyectos de infraestructura en el ámbito
local. Se trata del enésimo intento del Gobierno de reavivar la economía del país, que creció
un 7% durante los primeros seis meses de 2015 —la tasa más baja de los últimos 25 años— y
encara una segunda mitad de año con la perspectiva de una ralentización aún mayor.
En Europa las condiciones mejoran después de a tensión vivida en torno al tema griego. Se
llegó a un acuerdo entre Grecia y acreedores para la creación del Fondo de Privatizaciones
por 50,000 M€ con sede en Atenas y supervisado en Bruselas. Acogerá todos los bienes
susceptibles de ser privatizados hasta el 2045. De no alcanzarse rápido un acuerdo definitivo
para el tercer rescate, se buscaría un nuevo crédito "puente" para el pago oportuno al BCE
por 3,500 M € del 20 de agosto próximo. Se estima que la deuda alcanzará el 200% del PIB.
Al escenario global se une Brasil. Una encuesta reveló que Dilma Roussef es la mandataria
más impopular desde el fin de la dictadura, hace 30 años.
En México, destacó la inflación de julio que se colocó en un mínimo nivel histórico. Hasta
ahora, los precios al productor se ubican en 3.31% cuando a mediados del 2013 registraron
un mínimo del 1.0%. Algunos componentes de riesgo para los precios al productor lo tienen
por ejemplo Maquinaria y Equipo con una tasa anual del 11.61%, Minería sin petróleo del
7.44%, los Electrónicos del 7.08% y el de alimentos en 3.66%. Algunos de ellos ya con mucha
sensibilidad al movimiento cambiario.
Por último, nuestro indicador para evaluar el riesgo de depreciación que ha orillado a la
Comisión de Cambios a tomar mayores medidas se ha “despresionado” un poco, lo que
significa que sus intervenciones hasta ahora han tenido una “respuesta positiva” en el
mercado. Bajo varias metodologías de análisis, no es descartable que de seguir así, el peso
podría en breve probar niveles bajos en $16.00 sin descartar en momentos de “euforia”
niveles de $15.80 - $15.60, eso sí, dentro de una tendencia de alza.
Calendario semanal en Estados Unidos
Actual
Briefing.com
Forecast
Briefing.com
Prior
Consensus
Date
ET
Release
For
Aug 11
08:30
Productivity-Prel
Q2
1.9%
1.4%
-3.1%
Aug 11
Aug 11
Aug 12
08:30
10:00
07:00
Unit Labor Costs - Prel
Wholesale Inventories
MBA Mortgage Index
Q2
Jun
08/08
-0.3%
NA
NA
-0.1%
NA
NA
6.7%
0.8%
4.70%
Aug 12
10:00
JOLTS - Job Openings
Jun
NA
NA
5.363M
Aug 12
10:30
Crude Inventories
08/08
NA
NA
-4.407M
Aug 12
14:00
Treasury Budget
Jul
-$149.0B
-$149.0B
-$94.6B
Aug 13
Aug 13
08:30
08:30
Initial Claims
Continuing Claims
08/08
08/01
275K
2250K
273K
2247K
270K
2255K
Aug 13
08:30
Retail Sales
Jul
1.0%
0.5%
-0.3%
Aug 13
08:30
Retail Sales ex-auto
Jul
0.7%
0.5%
-0.1%
Aug 13
08:30
Export Prices ex-ag.
Jul
NA
NA
-0.1%
Aug 13
08:30
Import Prices ex-oil
Jul
NA
NA
-0.2%
Aug 13
Aug 13
Aug 14
Aug 14
Aug 14
Aug 14
Aug 14
10:00
10:30
08:30
08:30
09:15
09:15
10:00
Business Inventories
Natural Gas Inventories
PPI
Core PPI
Industrial Production
Capacity Utilization
Mich Sentiment
Jun
08/08
Jul
Jul
Jul
Jul
Aug
0.5%
NA
0.1%
0.1%
0.1%
78.0
92.0
0.3%
NA
0.1%
0.1%
0.3%
78.0
93.9
0.3%
32 bcf
0.4%
0.3%
0.2%
77.8%
93.1
Revised From
0.3%
78.4%
Calendario semanal en México y Europa.-
EE.UU. Indicadores Económicos
EEUU. INDICADORES DE EMPLEO
EE.UU. ADP EMPLEO PRIVADO (MILES)
JUL 185 MIL
PM12: 211 MIL
DESEMPLEO
NÓMINA NO AGRÍCOLA
PROMEDIO MÓVIL 12 MESES
Mercado laboral 12 meses con promedios anuales mayores a 200 mil. Se desacelera un poco su ritmo de
creación. Sector servicios genera en promedio anual el 94%. Tasa de desempleo igual en 5.3%.
Dato de julio resultó menor que estimaciones y el registro de junio fue revisado a la baja. Sin embargo, el
promedio móvil de 12 meses se mantiene arriba de 200 mil plazas por 11o mes consecutivo.
EEUU. SOLICITUDES POR SEGURO DE DESEMPLEO (MILES)
EEUU. INDICADORES ISM (PTS)
MANUFACTURERO
SERVICIOS
se incrementaron en 3 mil a 270 mil para la semana terminada el 1 de agosto. Los datos siguieren que
las condiciones del mercado laboral continuaron ajustándose.
Sólido dato del ISM servicios que alcanza su mayor nivel en una década fortaleciendo argumentos de la
pertinencia de un alza en tasas en este año. Manufacturero más rezagado aunque positivo
México. Indicadores Económicos
MÉXICO. PRECIOS AL CONSUMIDOR (VAR % ANUAL)
MÉXICO. INFLACIÓN POR OBJETO DE GASTO (VAR %)
Precios al consumidor vuelve a toca un nuevo mínimo histórico. Los precios al productor crecen 3.31%
pero Maquinaria y Equipo registra un aumento del 11.6% , Electrónicos del 7.08%, mas sensibles al peso.
Precios de comunicaciones a la baja por reforma en el sector. Componentes comienzan a presentar
avances por lo que posiblemente habríamos visto piso en este indicador
MÉXICO. CONSUMO PRIVADO (VAR% ANUAL)
MÉXICO. CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (PTS)
Consumo privado en zona de expansión desde abril de 2013. En datos desestacionalizados avanza 3.80%
anual, su mejor nivel en dos años y medio. Crecimiento 2015 estará basado en el gasto de las familias
La confianza registra su peor caída en 3 meses por un ajuste en la percepción de los mexicanos ante la
situación económica actual. Además, la lectura de junio fue revisada a la baja.
México. Indicadores Económicos
MÉXICO. INVERSIÓN FIJA BRUTA (VAR %)
MÉXICO. INDICADORES CÍCLICOS (PTS)
COINCIDENTE 99.91 PTS JUN
ADELANTADO 99.77 PTS JUL
Ajusta en términos mensuales por un menor gasto en construcción y en maquinarias y equipo. El
términos anuales liga 11 meses en zona de expansión
Indicadores de ciclo se mantienen en zona de recesión. El Coincidente baja en junio -0.04% y el
adelantado -0.05%.
BANXICO. ENCUESTA DE EXPECTATIVAS
FACTORES QUE LIMITAN EL CRECIMIENTO EN MÉXICO
Expectativas de crecimiento siguen siendo ajustadas. Inflación se mantiene estable y no genera de
momento riesgos adicionales, aunque sería complicado sí el tipo de cambio continua depreciándose
De acuerdo con analistas privados, el principal factor que limita el crecimiento sigue siendo la
inseguridad, seguida por la debilidad del mercado externo y la economía mundial.
Tipo de Cambio
TIPO DE CAMBIO
(MNX$ POR USD$)
MNX$. RENDIMIENTO MÓVIL
30 DÍAS
POSICIONES NETAS DE FUTUROS EN CHICAGO
(CONTRATOS)
FUTUROS DEL PESO EN CHICAGO
TIPO DE CAMBIO
(MXN$/USD$)
Debilidad del tipo de cambio es un riesgo inflacionario
INFLACIÓN ANUAL (%)
COMPONENTES PRECIOS AL
PRODUCTOR (ANUAL)
Una fuerte depreciación del peso representa un riesgo importante para la inflación, y pone en riesgo la recuperación de la economía local donde varios rubros muestran mucha sensibilidad
al tema cambiario.
Muchos productos mexicanos que se venden en el exterior, tienen insumos importados. Prácticamente la totalidad de la maquinaria y equipo productivo se compra del exterior. Además,
más del 50% de los alimentos y combustibles que se consumen en México son importados.
El Índice Nacional de Precios Productor (INPP) de México, excluyendo petróleo, registró en julio de este año un aumento mensual de 0.57%, alcanzando así una tasa anual de 3.31%, por
arriba del objetivo de Banxico de 3.0%. Impacta de manera más importante el alza en Maquinaria y equipo de casi el 12% anual, alimentos y productos de minería (excluyendo petróleo)
suben más de 7.0%
Hasta el momento, las empresas mexicanas han absorbido la mayor parte del impacto derivado de esta alza en precios. Sin embargo, señalan que de persistir la depreciación del peso se
verán obligados a comenzar a subir sus precios, elevando la presión para que el Banco Central suba sus tasas de interés pese a la debilidad de la economía.
EEUU – México. Expectativas Trimestrales
EE.UU.
2014
2015
2016
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
PIB REAL
-2.10%
4.60%
5.00%
2.20%
0.60%
2.30%
3.00%
3.00%
2.70%
2.80%
INFLACIÓN
1.40%
2.07%
1.80%
1.27%
-0.10%
0.00%
0.40%
1.10%
2.20%
2.10%
SUBYACENTE
1.25%
1.48%
1.48%
1.41%
1.30%
1.20%
1.30%
1.40%
1.60%
1.70%
DESEMPLEO
6.63%
6.20%
6.07%
5.70%
5.60%
5.40%
5.30%
5.20%
5.10%
5.00%
CTA CORRIENTE (% PIB)
-2.32%
-2.23%
-2.18%
-2.32%
-2.40%
-2.50%
-2.50%
-2.60%
-2.70%
-2.70%
BALANCE FISCAL (%PIB)
-2.90%
-3.10%
-2.70%
-2.80%
-2.90%
-2.70%
-270.00%
-2.70%
-2.70%
-2.60%
MÉXICO
2014
2015
III
2.70%
2.20%
1.80%
4.90%
2016
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
PIB REAL
2.00%
1.60%
2.20%
2.60%
2.50%
2.50%
2.70%
2.80%
3.20%
3.30%
3.30%
INFLACIÓN
4.16%
3.59%
4.15%
4.18%
3.10%
2.90%
2.80%
2.90%
3.40%
3.60%
3.60%
DESEMPLEO
4.84%
4.87%
5.25%
4.36%
4.20%
4.30%
4.70%
4.30%
4.40%
4.30%
4.40%
CTA CORRIENTE (% PIB)
-1.84%
-1.93%
-2.02%
-1.85%
-1.91%
-2.60%
-2.30%
-2.70%
-2.60%
-2.60%
BALANCE FISCAL (%PIB)
-2.92%
-3.30%
-3.50%
-3.20%
3.40%
-
-
-
-
-
Zona Euro. Indicadores Económicos
ZONA EURO. INDICADORES PMI (PTS)
ZONA EURO. INDICADORES PMI (PTS)
MANUFACTURA 52.4 PTS
SERVICIOS 54.0 PTS
COMPUESTO 53.9 PTS
MANUF EURO
Alemania
Francia
Italia
España
SERV EURO
Alemania
Francia
Italia
España
COMP EURO
jul-14
50.7
52.0
46.5
50.8
53.1
53.1
54.9
50.3
52.8
56.2
52.5
jun-15
52.5
51.9
50.7
54.1
54.5
54.4
54.2
54.1
53.4
56.1
54.2
jul-15
52.4
51.8
49.6
55.3
53.6
54.0
53.8
52.0
52.0
59.7
53.9
Indicadores PMI de julio fueron estables respecto a mediciones preliminares. Sin embargo, comparados
con el dato de junio presentaron breve deterioro .
Preocupa el registro de Francia que en la parte manufacturera se coloca nuevamente en zona de
contracción .
ZONA EURO. INDICADORES DE INFLACIÓN (VAR % ANUAL)
ZONA EURO. PRODUCCIÓN INDSUTRIAL (VAR % ANUAL)
ESP: 4.50%
OBJETIVO BCE 2.0%
CONS: 0.20%
FONDEO 0.05%
FRA: 1.00%
ALE: 0.60%
PROD : -2.20%
Precios al productor muestran nuevamente deterioro en términos anuales, ligan 27 meses en zona de
deflación e interrumpe racha de recuperación por el nerviosismo por tema Grecia en junio.
Producción industrial con registros mixtos aunque se mantienen en terreno positivo.
positivamente el desempeño de la economía española.
Sorprende
Europa. Tasas de bonos gubernamentales a 10 años (%)
ZONA EURO. DESEMPEÑO TASA BONO 10Y (%)
GRECIA. DESEMPEÑO TASA BONO 10Y (%)
PAÍS
ALEMANIA
REINO UNIDO
FRANCIA
ITALIA
ESPAÑA
HOLANDA
PORTUGAL
GRECIA
09/03/2015
0.39%
1.93%
0.69%
1.31%
1.29%
0.44%
1.74%
9.09%
07/08/2015
0.66%
1.85%
0.96%
1.83%
1.98%
0.83%
2.43%
11.33%
VAR PB
27
- 8
27
52
69
39
69
224
VAR %
69.23%
-4.15%
39.13%
39.69%
53.49%
88.64%
39.66%
24.64%
BONOS
EUROPA
Alemania
TASA 10Y
%
VAR 1 MES
PB
0.66%
2
SPREAD vs EUA
AGO-15
-
151
Reino Unido
1.85%
2
-
32
Francia
0.96%
-
16
-
121
Italia
1.83%
-
44
-
34
España
1.98%
-
27
-
19
Grecia
11.33%
-
706
916
Asia. Indicadores Económicos
CHINA. PMI MANUFACTURERO (PTS)
CHINA. PMI SERVICIOS (PTS)
OFICIAL 53.8 PTS
OFICIAL 50.2 PTS
PRIVADO 51.8 PTS
PRIVADO 47.8 PTS
Indicadores PMI mixtos. Dato manufacturero privado se coloca en su menor nivel en dos años y liga su
quinto mes en zona de contracción. El dato oficial estable apenas arriba de 50 unidades.
Sector servicios mantiene una expansión. Hay que recordar que el oficial solo contempla empresas
grandes, el privado adiciona también pequeñas.
JAPÓN. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL ANUAL (%)
JAPÓN. INDICADOR PMI MANUFACTURERO (PTS)
JUN 2.0%
OBJETIVO BOJ 2.0%
JUN 0.4%
FONDEO 0 -0.10%
Crece 0.80% a 2.0% anual. La actividad de las fábricas "evoluciona irregularmente" cerca de 0 desde
hace varios meses. Se teme contracción del sector para el tercer trimestre.
Este dato refleja una clara desaceleración que se ha prologados desde mediados del 2014 a la fecha e
incide en un bajo crecimiento económico.
MERCADOS
Mercado de Dinero
TASAS BONOS DE REFERENCIA (%)
SPREAD BONO 10Y -M24
CORRELACIÓN BONO 10Y EUA - M24 (30 DÍAS)
CORRELACIÓN BONO 10Y EUA - M24 (90 DÍAS)
85.6%
-10.5%
Tenencia Extranjera en Deuda
BONOS (MXN$ MILL)
TOTAL DEUDA GUBERNAMENTAL (MXN$ MILL)
Información disponible al 27/jul/15
PM 1 mes
2,112,259
2,133,383
21,124
16.31
1,295
1.00%
ALZA
T.C.
DLS.
9.24%
1,358,699
1,484,232
Información disponible al 27/jul/15
PM 1 mes
CETES (MXN$ MILL)
-17.30%
626,998
518,531
UDIBONOS (MXN$ MILL)
Información disponible al 27/jul/15
PM 1 mes
2.97%
Información disponible al 27/jul/15
PM 1 mes
124,120
127,800
Mercado de Renta Variable
IPC DE LA BMV (PTS)
S&P500 (PTS)
CORRELACIÓN IPC-S&P500 (30 DÍAS)
CORRELACIÓN IPC-S&P500 (90 DÍAS)
46.7%
47.5%
Mercado de Cambios
PESO (MXN$ POR USD$)
EURO (USD$ POR EURO)
YUAN (CNY POR USD$)
YEN (JPY POR USD$)
Comportamiento del Oro
LARGO PLAZO (USD$ POR ONZA)
CORTO PLAZO (USD$ POR ONZA)
PM 9 OBSERVACIONES
PM 30 OBSERVACIONES
PM100OBSERVACIONES
PM 9 OBSERVACIONES
PM 30 OBSERVACIONES
CORRELACIÓN 30 DÍAS (ORO VS WTI)
CORRELACIÓN 30 DÍAS (ORO - BONO 10Y)
87.4%
60.8%
Arquímedes No. 19, Pisos 1, 2 y 8
Torre Tres Picos
Col. Bosque de Chapultepec
Delegación Miguel Hidalgo, México D.F. C.P. 11580
Tel. + 52 (55) 5281-4644
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